1、國開定價分析一、債券基本要素債券名稱國開期限年招標(biāo)數(shù)量億債券品種浮動利率（基于一年定期存款）付息方式每年付息次招標(biāo)方式單一利率（荷蘭式）招標(biāo)招標(biāo)日期2010 年 1 月 20 日（周三）上午：繳款日2010-1-26承攬費手續(xù)費備注可追加億二、宏觀形勢分析、基本面分析經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，通脹預(yù)期是中央政府調(diào)控的重點。伴隨信貸投放的快速增長， 投資拉動經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)成為事實。 年月份新增貸款億元，全年信貸投放達(dá)到萬億元，伴隨大量信貸的投放，管理通脹預(yù)期成為中央的又一工作重點。 上周二在年期央票發(fā)行利率上調(diào)個之后，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮的預(yù)期呈現(xiàn)；但是在年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上， 提出的繼續(xù)貫

2、徹落實寬松的貨幣政策， 預(yù)計央行不會在近期出臺價格型的政策工具， 公開市場操作以及法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將會是今年政策的主導(dǎo)；本周宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，從、 、1 / 3和的增速來看，較上月有所減緩，但是貨幣投放仍然較快，通脹預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。、資金面分析資金仍將保持寬松局面。 盡管央行提高存款準(zhǔn)備金率， 但對市場資金影響有限，由于大量信貸投放導(dǎo)致、仍呈現(xiàn)高速增長，資金保持寬松局面短期內(nèi)不會改變，資金面仍將是債市的支撐。、債券市場分析受央票發(fā)行利率以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響， 債券市場在本周三曇花一現(xiàn)，收益率先升后降，債市歸于平穩(wěn)，雖然通脹預(yù)期日益強(qiáng)烈，各方面都在關(guān)注物價的走勢， 似乎影響著央行的貨

3、幣政策。 其實不然，中央政府對通脹的調(diào)控和能力在逐步加強(qiáng)， 手段運用更加靈活， 措施更為前瞻性，所以通脹不是非?？膳?，通脹是可以調(diào)控的。在此情況下，債券市場短期內(nèi)不會有較大波動；并且從本次調(diào)整債券市場變化來看，短期和長期都波動較小， 說明債市已經(jīng)對未來的通脹預(yù)期有一定的預(yù)防空間。三、定價分析：目前中債估值基于一年定存的年期浮息債利差在個， 在當(dāng)前通脹預(yù)期強(qiáng)烈，加息日益逼近的形勢下， 浮息債防守能力日益突出的情況下，各個機(jī)構(gòu)對浮息債的青睞越發(fā)明顯。考慮到手續(xù)費返還及目前二級市場的現(xiàn)狀，我們預(yù)計：國開債券的中標(biāo)利差區(qū)間為【，】。四、結(jié)論和投資建議2 / 3我們建議國開債利差可在【，】區(qū)間內(nèi)進(jìn)行投標(biāo)。以上債券招標(biāo)之前市場可能還會發(fā)生一些變化，