1、第七章 項目財務(wù)評估,2020/9/3,2,主要內(nèi)容,2020/9/3,3,財務(wù)評估概述,第一節(jié),2020/9/3,4,財務(wù)評估的含義,財務(wù)評估的內(nèi)涵 依據(jù)國家現(xiàn)行的財稅制度、現(xiàn)行的價格體系，通過分析計算項目投資、成本、收入、稅金和利潤等財務(wù)效益和費(fèi)用，編制財務(wù)報表，計算財務(wù)評價指標(biāo)，考察項目建成投產(chǎn)后的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力等，判斷項目的財務(wù)可行性，為投資決策、融資決策及銀行貸款決策提供依據(jù)。 項目財務(wù)評估主要是面向未來，利用預(yù)測得到的有關(guān)項目未來運(yùn)行的財務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行可行性評估。 財務(wù)評估結(jié)論是項目決策的最重要的依據(jù)之一。,2020/9/3,5,財務(wù)評估的程序,2020/9/3,6

2、,財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù),項目生產(chǎn)期的估算 生產(chǎn)期:指項目從建成投產(chǎn)年份起至項目報廢為止所經(jīng)歷的時間。 一般工業(yè)項目的生產(chǎn)期分為兩階段： 投產(chǎn)期：即實(shí)際生產(chǎn)能力沒有達(dá)到設(shè)計能力時期。 達(dá)產(chǎn)期：即實(shí)際生產(chǎn)能力達(dá)到了設(shè)計能力時期，即生產(chǎn)能力達(dá)到設(shè)計能力100的時期。,投產(chǎn)期,生產(chǎn)期,達(dá)產(chǎn)期,建設(shè)期,2020/9/3,7,財務(wù)效益評估概念,營業(yè)收入估算,營業(yè)費(fèi)用估算,財務(wù)報表,財務(wù)指標(biāo),財務(wù)生存能力,償債能力,盈利能力,2020/9/3,8,財務(wù)效益評估指標(biāo),2020/9/3,9,財務(wù)效益評估指標(biāo),第二節(jié),2020/9/3,10,財務(wù)效益評估指標(biāo),盈利能力指標(biāo),生存能力指標(biāo),償債能力指標(biāo),2020/9/3,1

3、1,盈利能力指標(biāo),2020/9/3,12,靜態(tài)指標(biāo),銷售凈利率 含義：指項目凈利潤與銷售收入的比率。 計算公式： 銷售凈利率凈利潤銷售收入 意義：反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 應(yīng)用：通過該指標(biāo)分析，可以了解項目的盈利能力，促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。 評價：銷售凈利率同行業(yè)平均銷售凈利率,2020/9/3,13,靜態(tài)指標(biāo),總投資收益率（ROI） 含義：指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資的比率，反映總投資的盈利水平。 計算公式： 總投資收益率年息稅凈利潤項目總投資 項目總投資

4、為建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金之和。 應(yīng)用：該指標(biāo)高于同行業(yè)的總投資收益率參考值，表明項目的盈利能力滿足要求。 評價：總投資收益率同行業(yè)平均總投資收益率,2020/9/3,14,靜態(tài)指標(biāo),資本金凈利率（ROE） 含義：指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比率，表示項目資本金的盈利水平。 計算公式： 資本金凈利率年凈利潤項目資本金 意義：由于該指標(biāo)反映了投資者出資所帶來的凈利潤大小，因此是投資者比較關(guān)心的指標(biāo)。 應(yīng)用：該指標(biāo)高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明項目的盈利能力滿足要求。 評價：資本金利潤率同行業(yè)平均水平或長期借款的平均利率,2020/9/3,15

5、,靜態(tài)指標(biāo),投資回收期（Pt） 含義：投資回收期是指項目建成投產(chǎn)后用預(yù)計年收益（包括年利潤額、折舊額、攤銷額等）抵償全部投資所需要的時間。 反映項目在財務(wù)上投資回收能力。通常以“年”表示，一般從從建設(shè)開始年份算起。 計算公式：,2020/9/3,16,靜態(tài)指標(biāo),投資回收期具體按下面公式計算 計算公式： 評價： 判別標(biāo)準(zhǔn)：-部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期Pc 若Pt Pc ，則項目可以考慮接受； 若Pt Pc ，則項目應(yīng)予拒絕； 當(dāng)Pt Pc 時，選擇回收期最短的方案為合適的方案。,2020/9/3,17,動態(tài)指標(biāo),2020/9/3,18,動態(tài)指標(biāo),財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 含義：指按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資

6、收益率，將項目計算期（建設(shè)期+生產(chǎn)期）各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。 計算公式： 評價： A.單一項目方案時 若FNPV0，則項目可考慮接受； 若FNPV0，則項目應(yīng)予否定； B.多方案比選時：凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則,2020/9/3,19,FNPV函數(shù)曲線,2020/9/3,20,FNPV敏感性,當(dāng)ii0時,A優(yōu)；當(dāng)ii0時B優(yōu)。,2020/9/3,21,動態(tài)指標(biāo),財務(wù)內(nèi)部收益率 含義：指當(dāng)項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)值之和等于0時的折現(xiàn)率，表明項目整個壽命期內(nèi)的實(shí)際收益率。 計算公式： 計算：先采用試算法，后采用插值法 評價： 計算出的財務(wù)內(nèi)部收益率可與行業(yè)基準(zhǔn)收益率i0進(jìn)行比較判斷 若FIRR

7、 i0 ，則項目可考慮接受； 若FIRR i0 ，則項目應(yīng)予否定；,2020/9/3,22,插值法計算內(nèi)部收益率,線性插值法的基本思路,2020/9/3,23,動態(tài)指標(biāo),動態(tài)投資回收期Pt 含義： 指在考慮資金的時間價值情況下，項目始建后以累計凈現(xiàn)值收回項目的投資額所需的時間。 計算公式： 作用：表示項目在設(shè)定的折現(xiàn)率情況下，收回項目投資額所需耍的時間，即項目的凈現(xiàn)值累計為零時的期限。 評價：判斷可選投資方案時，應(yīng)以動態(tài)投資回收期最短的為準(zhǔn),2020/9/3,24,償債能力指標(biāo),2020/9/3,25,償債能力,借款償還期（Pd) 含義：指項目建成投產(chǎn)后以其未分配利潤、固定資產(chǎn)折舊、維簡費(fèi)、無

8、形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷和其它還款來源償還固定資產(chǎn)貸款本息所經(jīng)歷的時間。 計算公式： 式中：Id為固定資產(chǎn)投資貸款本息和；Pd為借款償還期（從建設(shè)開始年計算）；Rp為可用于還款的年利潤總額；D為可用來還款的年折舊和攤銷費(fèi)用；Ro為可用來還款的年其他收益；Rr為還款期間的年企業(yè)留利。 當(dāng)借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時，認(rèn)為項目具有還款能力。,2020/9/3,26,償債能力,利息備付率（ICR） 指在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值。 計算公式: 利息備付率息稅前利潤（EBIT）當(dāng)期應(yīng)付利息 該指標(biāo)可按年計算，也可按整個借款期計算。 意義：該指標(biāo)越高，

9、表明利息償付的保障程度高。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2，否則，表示項目償還借款付息能力和保障程度不足。,2020/9/3,27,償債能力,償債備付率（DSCR） 指在借款償還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金（EBITDA-TAX）與應(yīng)還本付息金額的比值。 計算公式: 償債備付率可用于還本付息資金當(dāng)期應(yīng)還本息 意義：從還本付息資金來源的充裕度角度反映項目償付債務(wù)本息的保障程度和支付能力。 該指標(biāo)應(yīng)分年計算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 一般情況下，償債備付率不宜低于1.3，且越高越好。,2020/9/3,28,償債能力,資產(chǎn)負(fù)債率 指各期末負(fù)

10、債總額同資產(chǎn)總額的比率，是從資本結(jié)構(gòu)的角度分析項目長期償債能力的比率。 計算公式: 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額 意義：適度的資產(chǎn)負(fù)債，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險較小。 對于我國企業(yè)，一般認(rèn)為交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)一般為50左右；加工業(yè)為60左右；商貿(mào)業(yè)為80左右。,2020/9/3,29,償債能力,齒輪比率 指銀行短期債務(wù)與凈資產(chǎn)的比率。 計算公式： 齒輪比率銀行短期債務(wù)凈資產(chǎn) 銀行短期債務(wù)短期借款一年內(nèi)到期的長期借款 意義：衡量項目權(quán)益資金對債務(wù)的保障程度。 它是銀行特別關(guān)注的、用來衡量項目短期償債能力的指標(biāo)。 部分銀行已經(jīng)將其作為企業(yè)貸款評價的

11、基本指標(biāo)，測算了各行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值。,2020/9/3,30,償債能力,流動比率 指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，反映項目償還流動負(fù)債的能力。 計算公式: 流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債 意義：用以衡量項目流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付流動負(fù)債的能力，表明項目每百元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。 評價：與同行業(yè)的平均值進(jìn)行比較。,2020/9/3,31,償債能力,速動比率 指速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，反映法人在短時間內(nèi)償還流動負(fù)債的能力。 計算公式: 速動比率速動資產(chǎn)流動負(fù)債 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨 意義：速動比率是流動比率的補(bǔ)充，用以衡量項目可以立即用于清償流動負(fù)債的能力，表明項目每百元流

12、動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為支付的保障。 評價：與同行業(yè)的平均值進(jìn)行比較。,2020/9/3,32,生存能力評估指標(biāo),資金來源滿足率 指用于反映生存能力的指標(biāo)。 計算公式： 資金來源滿足率年資金來源年資金運(yùn)用 年資金來源為年利潤總額、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)；年資金運(yùn)用為年所得稅、應(yīng)付利潤和各類借款本金償還額。 意義：該比率用來衡量項目各年的資金來源滿足項目正常經(jīng)營活動費(fèi)用需求的能力。 資金來源滿足率大于或等于l，說明該項目有一定的生存能力。,2020/9/3,33,本章小結(jié),財務(wù)評估的含義、目的、目標(biāo)、原則和方法。 財務(wù)評估的步驟、主要影響因素和采用的價格。 財務(wù)效益與費(fèi)用的估算 ：營業(yè)收入的估算、總成本費(fèi)用的估算。 財務(wù)效益評估報表：盈利能力評估報表 、償債能力評估報表 、財務(wù)生存能力評估報表。 財務(wù)效益評估指標(biāo) ：盈利能力評估指標(biāo) 、償債能力評估指標(biāo) 、財務(wù)生存能力評估指標(biāo)。,2020/9/3,34,復(fù)習(xí)思考題,簡述財務(wù)評估的含義和目標(biāo)。 如何理解財務(wù)評估的原則和方法？ 簡述財務(wù)評估的步驟。 財務(wù)評估的主要影響因素有哪些？ 如何進(jìn)行營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加的估算？ 如何