1、職業(yè)財富管理者及其影響,個人利得最大化,概述 商品交換出現(xiàn)后人們生產(chǎn)與消費的矛盾表現(xiàn)為人們生產(chǎn)能力的有限與消費無限擴大的矛盾,這一矛盾必然導致“個人利得最大化”。 “個人利得最大化”有不同的稱謂,“個人利益最大化”、“個人效用最大化”、“廠商利潤最大化”、“個人偏好最大化”等等,都可以作如此解。 “個人利得最大化”是西方經(jīng)濟學中一個最重要的假設前提,但是對這一重要的假設,從來沒有人加以證明,這是一個重大的理論缺陷。由于這個缺陷,經(jīng)濟學的統(tǒng)一性、真實性、普遍性將遭到質疑,人們有時把“個人利得最大化”奉為至寶,有時又把它棄之如敝屣。,歷史成因,追溯“個人利得最大化”的源頭,人們一般把它指向霍布斯,

2、他在利維坦中強調,每個人都追求自己的物質利益,這是人的本性。隨之而后的洛克、孟德維爾、休謨、孟得斯鳩等人,都不同程度認同自利的客觀存在,并認為自利的實現(xiàn)方式,能推動社會的整體進步。 經(jīng)濟學意義上的“個人利得最大化”,在亞當斯密那里,得到了最初的表述：人們只追求自己的利益,但藉“看不見的手”的作用,能增進社會的利益。馬爾薩斯、李嘉圖都認為這種對自身利益的追逐是理所當然的；邊沁雖然以“趨樂避苦”的心理因素取代自利的本性說，同樣也認為自我利益的追逐是一普遍的現(xiàn)象。,存在的問題,1. 人的自利,或被看作人的本性,或是以心理因素作出解釋,或者如戈森所說的是上帝的旨意這些主觀的、抽象的臆說, 歷來都為反對

3、派詬病,要以此為經(jīng)濟學的重要基石,確實是讓人難于接受的。 2.“個人利得最大化” 既然還是一個假設,既然還沒有被證明,它的邊界就是不清晰的,人們?nèi)我獍研碌膬?nèi)容添加到這一假設里面,使它的外延不斷擴大。一個沒有嚴格界定的假說,除了不斷招致反對的異說,引來無謂的爭論,還將使這一假說本身臃腫龐雜,它的普遍性會受到質疑。 3. “個人利得最大化”或“經(jīng)濟人”假設的反復辯難,使許多新的觀點、新的理論、新的假設應運而生,使經(jīng)濟學的統(tǒng)一性成了問題。人們當然可以說這是經(jīng)濟學理論的新發(fā)展,在更廣闊的意義上,我們更應該說這引致了經(jīng)濟學的混亂與分裂。,投資顧問,概述：客戶在接受專項理財服務的過程中，第一個遇到的服務者

4、就是投資顧問，并且投資顧問與客戶的溝通與交流將貫穿服務的始終。投資顧問的任務是幫助客戶達成財務目標，為此他需要始終與客戶保持全面深入的交流。 職責： 投資者教育 投資顧問幫助客戶理解財務知識和投資常識，了解專戶理財業(yè)務；幫助客戶理解投資機會和一般的投資誤區(qū)；引導客戶理解和評價風險。 全面的需求分析 全面了解客戶的財務狀況和需求，幫助客戶確定理財目標. 量身定制的投資方案?；谌娴目蛻粜枨髨蟾?，為客戶制定投資方案。投資顧問將向客戶詳細闡述制定投資方案的根據(jù)，與客戶充分溝通，達成一致。,解讀投資管理報告 每個客戶特定的投資組合都將在規(guī)定的期限出一份投資組合報告，這份報告不僅包括投資組合在過去的時

5、間段內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)，也包括投資組合經(jīng)理對投資業(yè)績的評價與解釋，對未來投資環(huán)境的判斷。投資顧問將幫助客戶解讀這份報告，幫助評價投資組合運作是否符合客戶的目標。 調整投資方案 投資顧問將幫助客戶對上一年的投資決策做一個回顧，確定是否要維持目前的資產(chǎn)配置或根據(jù)客戶的財務目標或投資期限的改變做出調整。 投資顧問引領了理財服務的始終，推動了各項服務的進展，是客戶與整個專戶理財服務團隊之間溝通的橋梁。,投資顧問要求,身兼多能的金融通才 一個優(yōu)秀的理財顧問，不僅應該熟悉金融產(chǎn)品，還要熟悉各種投資工具和產(chǎn)品，如保險、證券、不動產(chǎn)甚至郵票、黃金等等，以及對相關法規(guī)的掌握、運用，只有具備相當?shù)膶I(yè)知識和敏銳的洞察力

6、，且將自己所學所知不斷更新，才能為客戶提供有價值的資訊。 強勢的專業(yè)背景 優(yōu)秀的理財顧問身后，應該有強大的數(shù)據(jù)、政策平臺作為支持，以確保為客戶所制訂的方案規(guī)避可能出現(xiàn)的風險。 良好的職業(yè)素質 具有良好的信譽，一切以客戶為先，嚴守客戶資料的隱私性和保密性。,股票經(jīng)紀人,概念：為投資者提供股票、債券交易服務的個人或機構。亦作：證券經(jīng)紀人。英語為：stock broker；financial consultant；portfolio salesman；securities salesperson。經(jīng)紀人以賺取傭金為目的，他們進行的大部分交易為代理業(yè)務 在中國，證券經(jīng)紀人指在證券交易所中接受客戶指令買

7、賣證券，充當交易雙方中介并收取傭金的證券商。證券法規(guī)定，在證券交易中，代理客戶買賣證券，從事中介業(yè)務的證券公司，為具有法人資格的證券經(jīng)紀人。證券經(jīng)紀業(yè)務是證券公司的主要業(yè)務，證券經(jīng)紀業(yè)務的主體為證券經(jīng)紀人。,經(jīng)紀人分類,傭金經(jīng)紀人 傭金經(jīng)紀人與投資公眾直接發(fā)生聯(lián)系，其職責在于接受顧客的委托后的在交易所交易廳內(nèi)代為買賣，并在買賣成交后向委托客戶收取傭金。傭金經(jīng)紀人是交易所的主要會員。 兩美元經(jīng)紀人 兩美元經(jīng)紀人不接受一般顧客的委托，而只受傭金經(jīng)紀人的委托，從事證券買賣。 債券經(jīng)紀人 債券經(jīng)紀人是以代客買賣債券為業(yè)務，以抽取傭金為其報酬的證券商，另外，債券經(jīng)紀人亦可兼營自行買賣證券業(yè)務。,經(jīng)紀人的

8、職責,證券經(jīng)紀人的職責是在證券交易中，代理客戶買賣證券，從事中介業(yè)務。這就是說，在證券交易中，廣大的證券投資人相互之間不是直接買賣證券的，而是通過證券經(jīng)紀人來買賣證券的。證券經(jīng)紀人作為買賣雙方的中介人，是這樣代理客戶買賣證券的：它詢問證券買賣雙方的買價和賣價，按照客戶的委托，如實地向證券交易所報入客戶指令，通過證券交易所，在買價和賣價一致時，促成雙方證券買賣的成交，并向雙方收取交易手續(xù)費（傭金）。,客戶與經(jīng)紀人的關系,在股票投資于交易活動中，客戶與經(jīng)紀人是相互依賴的關系，主要表現(xiàn)在下列四方面： （1）是授權人與代理人的關系。客戶作為授權人，經(jīng)紀人作為代理人，經(jīng)紀人必須為客戶著 想，為其利益提供

9、幫助。經(jīng)紀人所得收益為傭金。 （2）是債務人與債權人的關系。這是在保證金信用交易中客戶與經(jīng)紀人之間關系的表現(xiàn)?？?戶在保證金交易方式下購買股票時，僅支付保證金若干，不足之數(shù)向經(jīng)紀人借款。不管該項借 款是由經(jīng)紀人貸出或由商業(yè)銀行墊付，這時的經(jīng)紀人均為債權人，客戶均為債務人。,（3）是抵押關系?？蛻粼谛枰铐棔r，須持股票向經(jīng)紀人作抵押借款，客戶為抵押人，經(jīng)紀 人為被抵押人，等以后股票售出時，經(jīng)紀人可從其款項中扣除借款數(shù)目。在經(jīng)紀人本身無力貸 款的情況下，可以客戶的股票向商業(yè)銀行再抵押。 （4）是信托關系?？蛻魧⒔疱X和證券交由經(jīng)紀人保存，經(jīng)紀人為客戶的準信托人。經(jīng)紀人在 信托關系中不得使用客戶的財產(chǎn)

10、為自身謀利?？蛻羧粝霃氖鹿善辟I賣，須先在股票經(jīng)紀人公司 開立帳戶，以便獲得各種必要資料，然后再行委托；而經(jīng)紀人則不得違抗或變動客戶的委托。,機構投資者,主要是指一些金融機構，包括銀行、保險公司、投資信托公司、信用合作社、國家或團體設立的退休基金等組織。機構投資者的性質與個人投資者不同，在投資來源、投資目標、投資方向等方面都與個人投資者有很大差別。 在中國，機構投資者是指在金融市場從事證券投資的法人機構，主要有保險公司、養(yǎng)老基金和投資基金、證券公司、銀行等。 機構投資者從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進行有價證券投資活動的法人機構。,歷史發(fā)展,在中國，與個人投資者相比，

11、機構投資者所占比重仍然偏小。截至1997年底，中國證券市場機構投資者開戶數(shù)占總開戶數(shù)比例不到1%。為了改變這種投資者結構失衡的狀況，中國正采取措施，在完善立法的前提下，逐步培育和規(guī)范發(fā)展機構投資者，發(fā)揮證券投資基金支撐市場和穩(wěn)定市場的作用，促進證券市場健康持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。 1997年11月14日，國務院證券委員會頒布了證券投資基金管理暫行辦法。1998年上半年，開元、金泰、興華、安信四家證券投資基金相繼公開發(fā)行上市。,在中國發(fā)展的三個關鍵時間點,從機構投資者發(fā)展的歷程來看，有三個重要的時間點。 第一個是封閉式基金成立并開始運作的1998年3月。封閉式基金的成立引入了真正意義上具有專業(yè)優(yōu)勢的機構

12、投資者。 另一個重要的時間點是1999年三類企業(yè)資金和保險公司資金入市。其中保險公司投資于證券投資基金的總額增長了13倍，從開放初的14.79 億元上升到2001年的208.99億元。保險資金成為機構投資者最大的資金來源。 第三個關鍵的時間點是中國開放式基金成立的2001年9月底。自此，基金產(chǎn)品差異化日益明顯，基金的投資風格也趨于多樣化。,在中國市場上的作用,實證檢驗發(fā)現(xiàn)，機構投資者進入市場以后，上海證券市場和深圳證券市場的波動性都發(fā)生了結構性降低。機構投資者發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能，符合對機構投資者的預期。在機構投資者發(fā)展的過程中，每次的政策推進都對市場起到了明顯的穩(wěn)定作用。 在幾個重要政策中，

13、保險資金通過機構投資者間接入市對上海證券市場的穩(wěn)定作用最為明顯；封閉式基金的成立對深圳證券市場的穩(wěn)定作用最為明顯。機構投資者在穩(wěn)定市場方面，在上海證券市場和深圳證券市場上表現(xiàn)強度是有差距的：在深圳證券市場上，機構投資者的進入最高降低了近13個百分點的波動性；在上海證券市場上，機構投資者的進入最高降低了6個百分點的市場波動。 雖然機構投資者進入后市場出現(xiàn)了一些問題，但總體上來說，機構投資者的進入降低了市場波動，只是降低的幅度并沒有人們期望的那么高。,加快發(fā)展機構投資者方法,推出適應市場并且已經(jīng)成熟的基金品種。 中國已經(jīng)允許國外合格的機構投資者進入市場，需要相應地推出合格的國內(nèi)機構投資者進入國際市

14、場的相應制度，即QD。 QD的原理大體與 QF相同，是在資本項目下未完全開放的國家，容許本地投資者往海外投資的投資者機制。在這一機制下，任何向海外資本市場投資的人士，均須通過這類認可機構進行，以便于國家的監(jiān)管。 基于此，可以順應客觀形勢需要，推出針對市場公開募集的國有股、國有法人股減持基金，吸納對此有著強烈預期的資金。最后，風險投資基金和期貨基金也可以適時推出，以適應一些追求比較高的風險收益的投資者的需要。,進一步擴大市場。 首先是擴大的股票市場的規(guī)模。在今后一段時間，要特別將大型藍籌股的發(fā)行放在重要地位，以全面提高上市公司的質量，使得機構投資者有比較充足的投資對象。 其次，要大力發(fā)展企業(yè)債券

15、市場，包括可轉換債券市場，為機構投資提供一個比較安全的市場。 最后，要加快建立完整的證券市場體系，特別是要加快創(chuàng)業(yè)板市場推出的步伐。 雖然在國際環(huán)境下，全球創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展遭遇到了一些困難，“但這從另外一個角度來看，實際上是提供了更多的經(jīng)驗和教訓，為小國創(chuàng)業(yè)板市場今后的發(fā)展提供了更加充分的借鑒作用。”,加快金融創(chuàng)新步伐，全面引入做空機制。 在中國證券市場上，只存在被動性做空，做多與做空難以形成良性發(fā)展，致使市場風險越來越大。而且，現(xiàn)存利益格局有進一步加強這種不平衡的趨向，主要是因為： 券商及其他中介機構基于收取更高傭金的想法會誘使投資者做多； 上市公司為了維護市場形象、通過配股及增發(fā)新股籌集更多

16、資金也有引導投資者做多的意愿； 管理層希望股票市場上漲以表現(xiàn)國民經(jīng)濟良好發(fā)展的動向，以及股市上漲會帶來更多的印花稅等原因，也有維持市場向上的政策意向； 幾乎所有的投資者也只有在“牛市”的大背景下才能獲得比較豐厚的利潤，因而內(nèi)心也希望市場呈現(xiàn)持續(xù)的“牛市”，而一旦市場出現(xiàn)不同的聲音時往往會表現(xiàn)過激的反應，以至于提醒市場風險的言論經(jīng)常受到惡意的攻擊。,革除證券投資基金的各種不良行為，完善基金治理結構。 要解決上述問題，應該在進一步完善相關法規(guī)的基礎上，充分發(fā)揮市場競爭機制的作用。 在基金準入方面進一步強化市場的作用，允許符合條件的各類法人設立基金管理公司，打破現(xiàn)有基金公司的寡頭壟斷格局，實現(xiàn)基金業(yè)資源的優(yōu)化配置。 讓基金充分流動起來，基金持有人有權根據(jù)自己的要求選擇或變更基金管理人、基金經(jīng)理和基金托管人，使不合格或不作為的基金管理人、基金經(jīng)理、基金托管人完全退出市場。 借鑒國外特別是美國的成功經(jīng)驗，積極嘗試組建公司型基金，并在取得經(jīng)驗的基礎上全面推廣。,特點,機構