1、貨幣銀行學,Chap3 利率與利率體制,第三章 利率與利率體制,利率的種類 利率的決定理論 我國利率體制及其改革,人類對利息的認識,1. 現代西方經濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權而索要的補償。 2. 補償由兩部分組成： 對機會成本的補償；對風險的補償。,1 利率的種類,一、年利率、月利率與日利率,二、單利率與復利率,年利率為百分之幾，年息3厘即為3%； 月利率為千分之幾，月息3厘即為3； 日利率為萬分之幾，日息3厘即為30,單利的計算公式：I = P*R*N 復利的計算公式：S = P,I = S - P,計算題,如果目前國際市場的復利水平是2%，那么對于我國實行

2、的單利制度來說，5年期的利率水平應定為多少才是和國際水平相當的？,設我國利率為I ， 則1+5*I=,I=2.08%,三、名義利率和實際利率,四、固定利率和浮動利率,五、官定利率和市場利率,實際利率=名義利率 通貨膨脹率 例：1989年名義利率為11.34%，通貨膨脹率為17.8%，實際利率為- 6.46%（11.34% - 17.8%）； 1999年名義利率為2.25%，通貨膨脹率為- 2.3%，實際利率為4.55%。,固定利率便于計算融資成本和收益，但債權人需承擔利率上升的風險，債務人需承擔利率下降的風險。,計算題,某人購買了10000元3年期的債券，票面利率為4%，到期一次性還本付息，假

3、定3年內物價上漲5%，則他實際獲得的收益是多少？如物價下降2%，他的實際收益又如何？（粗略計算）,10000*（4%*3 -5%）=700 10000*（4%*3+2%）=1400,2 利率的決定理論,一、馬克思的利率理論,1）馬克思的利息理論 資本所有權和使用權分離是利息產生的經濟基礎 利息是剩余價值的轉化形態(tài) 利息是借貸資本的價格 2）馬克思的利率決定理論,任一國家的一定時期，總有一個相對穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。,二、“古典”利率理論,平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當然，在復雜的經濟生活中，總有例外。 至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習慣、法律規(guī)定、借

4、貸雙方的競爭等因素，都起作用。,實際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。,馬歇爾的利率理論：認為利息是一種生產要素的價格。利率的高低由資本的供求關系決定。,三、凱恩斯的貨幣利率理論,凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。 凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。,四、新古典學派的可貸資金利率論,借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量

5、和該期間貨幣供給量的變動。 可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。可貸資金利率論認為利率由儲蓄、投資、貨幣儲蓄或反貯藏、銀行新創(chuàng)造的信用等因素共同決定。,具體分析： 1、銀行信用創(chuàng)造對利率的影響 2、貨幣貯藏對利率的影響,可貸資金量,S+M,I+H,r,r0,Q,可貸資金利率決定論,五、利率期限結構理論,什么是利率期限結構,1. 各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y構”反映的是利率與期限的相關關系。 2. 一個經濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率如國債利率的期限結構代表。,到期收益率,1. 到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到

6、期滿時可以獲得的年平均收益率。 2. 基本思路：設當前債券的市場價格與“債券現金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率。 “債券現金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現值的累計額。,收益率曲線,1. 收益率曲線是對利率期限結構的圖形描述。 2. 收益率曲線并不總是期限越長利率越高，即向上傾斜。通常歸納為四種圖形。,到期收益率,3. 到期收益率使不同期限從而有不同現金流的債券收益可以相互比較。,4. 設還有n 年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率 y，可依據下式算出近似值：,1、預期理論,五、

7、利率期限結構理論,2、市場分割理論,它認為長期利率是該期間內預期短期利率的幾何加權平均數。,3、偏好理論,它認為長期利率與短期利率相差多少，取決于金融市場對該長期信貸的供求狀況。,一、影響利率的因素,社會平均利潤率 資金供求狀況 國家經濟政策 銀行成本 物價水平 國際利率水平,3 我國利率體制及其改革,儲蓄利率表一,儲蓄利率表二,儲蓄利率表三,儲蓄利率表四,升息周期(2004-2007),美連續(xù)17次加息,自2004年6月30日以來，美聯儲在兩年內連續(xù)17次加息。此前，聯邦基金利率（即隔夜拆借利率）僅為1%；在2006年6月29日第17次加息后，聯邦基金利率已升至5.25%。,3.18 調整利

8、率 5.19調整利率 7.21調整利率,金融機構人民幣存貸款基準利率調整表,單位：% 項 目 8.22調整利率 9.15調整利率 12.21調整利率 一、城鄉(xiāng)居民和單位存款 （一）活期存款 0.81 0.81 0.72 （二）整存整取定期存款 三個月 2.61 2.88 3.33 半年 3.15 3.42 3.78 一年 3.60 3.87 4.14 二年 4.23 4.50 4.68 三年 4.95 5.22 5.40 五年 5.49 5.76 5.85 二、各項貸款 六個月 6.21 6.48 6.57 一年 7.02 7.29 7.47 一至三年 7.20 7.47 7.56 三至五年

9、7.38 7.65 7.74 五年以上 7.56 7.83 7.83,2007,降息周期(2008至今),降息,2008年10月8日，美聯儲、歐洲央行、英國央行等降息50個基點； 中國降息27個基點，并宣布暫停征收利息稅。 此前一天，澳大利亞儲備銀行宣布，降低基準利率由7%降低到6% ，這是澳大利亞自1992年經濟蕭條以來的最大降幅。,再次降息,10月28日韓國央行再次緊急降息75個基點至4.25，11.7再降至4% 10月30日中國人民銀行下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點 10月30日美國聯邦儲備委員會決定將聯邦基金利率再度下調50個基點，降到1% 10月31日日本央行決定將

10、銀行間無擔保隔夜拆借利率由現行的0.5下調至0.3。這是自2001年3月份以來日本央行首次下調利率。,再次降息,瑞典央行10月再次下調貸款利率至3.75% 加拿大中央銀行10月21日宣布將基準利率下調0.25個百分點，降至2.25 印度央行10月20日將該國基準利率回購利率下調100基點，至8.0，為自2004年以來首次降息。 11月6日歐洲央行、瑞士央行降息50個基點，英國央行大幅降息150個基點至3% 11月20日瑞士央行再降100基點至1%,中國人民銀行11月26日宣布猛然降息108基點，為11年最大降幅。,第三輪降息,12.4瑞典央行意外地將基準利率下調至2，降幅達1.75個百分點，為

11、1992年以來的最大降幅，遠超市場預期； 12.4英國央行“如期”下調基準利率1個百分點，下調后的2為1951年來的利率最低水平； 12.4隨后，歐洲央行宣布將利率下調至2.5，0.75個百分點為歐元區(qū)10年歷史上最大降幅，此前大部分市場人士和經濟學家的預期為0.5個百分點。,12.2澳大利亞央行宣布連續(xù)第四個月降息，100基點的降幅大大超過預期，基準利率降至4.25%的六年半低點。該行在過去四個月中累計降息多達300基點，為自1991年該國經濟上次陷入衰退以來最大力度的一輪降息。 12.3日，泰國央行同樣出人意料宣布大幅降息100基點，為八年來最大降息幅度，將基準利率拉低至2.75%。,降息

12、大比拼,新西蘭央行4日如期宣布降息，降幅達到史無前例的150基點，基準利率則由6.5%降至5%。這是新西蘭央行今年第四次降息，也是降息幅度最大的一次。 印尼當天晚些時候的降息，盡管外界普遍預計印尼央行本周將按兵不動，但該行卻出人意料地宣布降息25基點。這也是印尼一年來首次降息。,零利率時代來臨!,中國人民銀行12月23日降息27基點。,2009年降息潮,新年的第一輪降息潮本周不期而至。印尼央行7日宣布，大幅下調基準利率50基點，至8.75%，為此前預期降幅的兩倍。同日，臺灣地區(qū)貨幣當局也宣布緊急降息50基點，將基準利率降至1.50%的四年多新低。 韓國央行9日宣布下調基準利率50個基點，至2.

13、5%，再創(chuàng)韓國央行歷史上的利率最低水平。 日本央行于1月下旬將基準利率調整至“準零利率”水平,為0.1%。,2009年降息潮,1月，歐洲中央銀行宣布將基準利率下調50個基點,即從2.5%下調至2.0%。 1月8日,英國央行宣布降息50個基點，從2%降至1.5%。 2月5日,英國央行宣布降息50個基點至1%，創(chuàng)下歷史新低。自2008年10月以來該行連續(xù)五次降息,其降息幅度達到400個基點。,儲蓄利率表四,1、19491982年高度集中的利率管理體制,二、我國的利率管理體制,2、1982年至今的有限浮動利率制度,一切利率均由國家計劃制定,按照中國人民銀行頒布的相應利率進行有限的上下浮動,1、我國近

14、年來利率市場化改革的主要進展,三、利率市場化,從1986年開始，我國就開始了利率市場化改革的嘗試。 1996年6月，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，利率市場化改革從貨幣市場開始，市場基準利率形成。 1997年6月，放開銀行間債券市場、債券回購和交易。 1998年3月，改革再貼現利率及貼現利率的生成機制，放開了貼現和轉貼現利率。,5) 1998年9月，放開了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率 金融債券利率改革開始。 1998年10月，擴大了金融機構對小企業(yè)的貸款，利率的最高上浮幅度由10擴大到20；擴大了農村信用社的貸款利率的最高上浮幅度，由40擴大到50。 1999年4月，允許縣以下金融機構貸款利率最高

15、上浮30。 1999年9月，進一步擴大金融機構貸款利率浮動范圍。將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)。 1999年10月，對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，大額存單利率改革開始。,10）2000年9月，放開了部分外幣貸款利率，對300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構與客戶協(xié)商確定，并報中央銀行備案。開始放開外幣貸款，利率市場化改革的全面開始。 11）2002年3月，全國發(fā)行的2002年一期憑證式(分三年期和五年期兩個品種)國債，國債利率首次低于銀行同期儲蓄存款的名義利率。 12）2003年12月10日，人行宣布自2004年1月1日起擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間；2003年12月21日下調超額準備金利率，由1.89%下調至1.62%。 13）2004年10月29日，上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間，允許存款利率下浮。,2、利率市場化改革的難點,市場利率難以形成 缺乏嚴格意義上的市場微觀主體。 金融市場處于不完全競爭狀態(tài)。 金融交易規(guī)則軟約束，信用制度基礎薄弱。,利率風險加大 微觀層面 宏觀層面,3、我國利率市場化改革措施,