1、第五章 項(xiàng)目資金籌集及資本成本,第一節(jié) 資金籌集渠道與方式概述 第二節(jié) 資本成本,第一節(jié) 資金籌集渠道與方式概述,我國(guó)目前籌資渠道主要包括： 1銀行信貸資金 2非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 3國(guó)家財(cái)政資金 4其他企業(yè)資金 5居民個(gè)人資金 6企業(yè)自留資金,權(quán)益資金籌資,債務(wù)資金籌資,一、債務(wù)資金籌資,債務(wù)資金也被稱為借入資金,在會(huì)計(jì)處理上將形成負(fù)債。對(duì)于企業(yè)或者項(xiàng)目的融資（籌資），債務(wù)資金都是最大份額的資金來(lái)源。 籌資方式主要包括: 銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款 發(fā)行債券 短期的商業(yè)信用：如應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款 債務(wù)籌資的共同特點(diǎn)是：定期還本付息,二、權(quán)益資金籌資,也被稱為自有資金，股本資金或者注冊(cè)資本金是

2、最常見(jiàn)、最重要的表現(xiàn)形式。 會(huì)計(jì)處理中，屬于所有者權(quán)益部分 籌資方式主要包括: 發(fā)行股票 接受財(cái)政或上級(jí)撥款 接受捐贈(zèng) 留存收益 權(quán)益籌資的共同特點(diǎn)是： 無(wú)須為此承擔(dān)利息和債務(wù) 投資者可以轉(zhuǎn)讓投資，但不得抽回 投資者按比例享有公司（或項(xiàng)目）所有者權(quán)益（控制權(quán)和收益分配權(quán)）,銀行貸款與發(fā)行股票的比較,第二節(jié) 資金成本,資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金的成本。因此資金成本包括籌集費(fèi)和占用費(fèi)兩部分： 資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。 資金占用費(fèi)是指占

3、用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行貸款和債券利息。是資本成本的主要部分。,一、個(gè)別資本成本,個(gè)別資本成本是指各種資本來(lái)源的成本,包括債務(wù)成本、留存收益成本和普通股成本等。,（一）利用貸款籌資成本 Kl,Kl= I年利息 T所得稅率 L籌資額（貸款本金） f籌資費(fèi)用率 i年利率,（二）發(fā)行債券籌資成本Kb,Kb= 例：某公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率為33%。則該債券的成本為：,Kb= = 8.46% 或 Kb= = 8.46%,（三）發(fā)行股票籌資成本 Kc,1、評(píng)價(jià)法 Kc= DC預(yù)期年支付的每股股利 PC普通股每股市價(jià) G普通股年

4、增長(zhǎng)率,例：某公司普通股目前市價(jià)為30元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為10%，本年發(fā)放股利2元，則增發(fā)該股票的成本為：,DC=2(1+10%)=2.2元 Kc=2.230+10%=17.3%,例：106 6-5,2、資本定價(jià)模型 Kc=f（m f ） f 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 m 市場(chǎng)（股票）平均風(fēng)險(xiǎn)收益率 股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù) 例：105 6-4,（四）留存收益成本 Ks,Ks= 這部分資金的使用成本應(yīng)相當(dāng)于股票成本。,二、綜合資本成本W(wǎng)ACC,（一）基本概念 由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用某中單一的籌資方式。企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本稱為綜合資本成本，也叫加權(quán)平均成本。 企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例

5、關(guān)系稱為是資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是計(jì)算個(gè)別資本成本的權(quán)重的基本因素。,（二）計(jì)算公式 WACC= K j第j種個(gè)別資本成本 Wj 第j種個(gè)別資本成本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）,例：某公司的資本成本表如下，求綜合資本成本,WACC =6.7% +9.17% + 11.26% + 11% =10.09%,習(xí) 題,公司需要1000萬(wàn)元的資金，現(xiàn)有兩種籌資渠道：一是從銀行貸款500萬(wàn)元，年利率8%，籌資費(fèi)用率為0.1%；一是增發(fā)股票，售價(jià)為50元/股，估計(jì)年增長(zhǎng)率為4%，年末發(fā)放股利2元，發(fā)行費(fèi)用率為0.2%。公司的所得稅率為40%。請(qǐng)計(jì)算這1000萬(wàn)資金的綜合資本成本W(wǎng)ACC。,習(xí) 題,習(xí) 題,習(xí) 題,2、公司需要1000萬(wàn)元的資金，現(xiàn)有兩種籌資渠道：一是從銀行貸款500萬(wàn)元，年利率8%，籌資費(fèi)用率為0.1%；一是增發(fā)股票，售價(jià)為50元/股，估計(jì)年增長(zhǎng)率為4%，年末發(fā)放股利2元，發(fā)行費(fèi)用率為0.2%。公司的所得稅率為40%。請(qǐng)計(jì)算這1000萬(wàn)資金的綜合資本成本W(wǎng)ACC。 K