1、第七章金融投資規(guī)劃,黃祝華 主講,本章內(nèi)容,第一節(jié)投資規(guī)劃的基本知識,投資 投資規(guī)劃 投資工具 投資規(guī)劃程序 投資策略,一、投資的概念,投資是指犧牲或放棄現(xiàn)在可用于消費的價值以獲取未來更大價值的一種經(jīng)濟活動 實物投資（直接投資） 有形財產(chǎn)：土地、房產(chǎn)等 金融投資（間接投資） 金融資產(chǎn)：股票、基金、債券、金融衍生工具等 證券投資是購買有價證券及其派生工具以期獲得收益的一種投資行為,放棄現(xiàn)在 確定的消費,期待未來 不確定的收益,投資的目的,為大額消費做準備 提供退休資金（投資是補充未來收入來源） 積累財富,投資關(guān)注的是未來！,二、投資規(guī)劃的概念,投資規(guī)劃是指根據(jù)個人或家庭的投資理財目標和風險承受能

2、力，為其設計合理的資產(chǎn)配置方案，構(gòu)建投資組合來實現(xiàn)理財目標的過程 。 首先，必須首先確立投資目標，圍繞著這一目標來安排投資的具體操作計劃。 其次，投資組合的構(gòu)建受制于投資者自身的主觀和客觀兩個條件?？陀^條件是投資者可投入的財務資源的數(shù)量，主觀條件是投資者的風險承受能力，只有在充分考慮這兩個條件的基礎上才能做出有針對性的投資計劃。,進行投資規(guī)劃要熟悉各種投資工具的特性和投資的基本理論,投資心理示意圖,三、投資工具概述,投資工具比較,四、金融投資規(guī)劃程序,第一步：確定投資政策,投資政策是投資者為了實現(xiàn)投資目標所應遵循的基本方針和基本準則，它包括確定投資收益目標、投資資金的規(guī)模和投資對象等方面的內(nèi)容

3、以及應采取的投資策略和措施等。 創(chuàng)立投資目標 檢查財務狀況，明確可投資資金的規(guī)模 風險承受能力分析 影響投資政策的因素 投資風險 投資收益 投資增長性 投資流動性,1.確定投資目標,確定投資目標前，應積極獲取投資相關(guān)信息幫助設定目標，確定的目標應切合實際、明確、可以衡量。一般可以用資金量或收益率作為指標，如到2010年12月31日股票市值要達到10萬元（或收益率達到50%）。,2.風險承受能力分析,由于風險與收益總是緊密相隨，不存在無風險的投資，獲得收益總是以承擔相應的風險為代價。投資者因承擔風險而獲得補償，不同的投資者對風險態(tài)度不同，可以把投資者分為風險回避型、風險中立型、風險偏好型。 投資

4、者必須首先了解自己的風險容忍度，然后才能制定合理的投資政策。 風險容忍度可以定義為預期收益增加一單位投資者愿意接受的最大風險。,應按照自身的風險偏好來制定合理的投資政策,建立有效的投資目標應思考的問題,你的資金的用途是什么？ 你需要多少錢才能達到投資目標？ 你如何得到這些錢？ 你需要多長時間積累這些錢？ 你愿意為投資計劃承擔多少風險？ 什么經(jīng)濟或個人狀況會改變你的投資目標？ 考慮到你的經(jīng)濟狀況，你的投資目標合理嗎？ 你愿意為達到理財目標而做出犧牲嗎？ 如果沒有達到理財目標，后果將是什么？ ,第二步：投資品種分析,基本分析 基本分析是指通過對投資品種的內(nèi)在分析，進而研究投資品的價值，即解決“購買

5、什么”的問題。其認為價格是由價值決定的，但是價格可能偏離價值，因而可以評估投資品種的價值是高估還是低估。,投資分析,技術(shù)分析 技術(shù)分析的目的是預測投資品價格漲跌的趨勢，即解決“何時購買”的問題。技術(shù)分析偏重對投資品價格的分析，并認為價格是由供求關(guān)系所決定的。其相信市場是有規(guī)律的，因而可以利用過去的價格變動來預測未來的價格變動。,第三步：構(gòu)建投資組合,確定具體的投資品種和投資者的資金投入各種投資工具和投資品的比例 個別投資品選擇：主要是預測個別投資品的價格走勢及其波動情況。 投資時機選擇：涉及到預測和比較各種不同類型投資品種的價格走勢及其波動情況。 投資的多元化：指依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，構(gòu)建一個在

6、一定收益條件下風險最小的投資組合。,投資組合設計應該考慮的因素,分散投資（投資方式的不相關(guān) ） -不同類型的投資組合 -同類型投資的多樣化組合 -全球分散投資 構(gòu)建多元化的投資組合 依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，構(gòu)建一個在一定收益條件下風險最小的投資組合,投資工具組合,投資時間組合,投資比例組合,投資組合,選擇具體 的投資品種,選擇投資時機 和投資期限,各投資品種間的資金分配比例,第四步：調(diào)整投資組合,市場是在不斷變化的，隨著時間的推移，投資者也會改變投資目的，從而使當前持有的投資組合不再是最優(yōu)組合。為此，投資者需要調(diào)整現(xiàn)有組合，賣掉舊的投資品種而購買一些新的投資品種，以形成新的組合。 調(diào)整投資組合的另

7、一動因是一些原來不具吸引力的投資品種現(xiàn)在變得有吸引力了，而另一些原來有吸引力的則變得無吸引力了。這樣，投資者就會想在原來組合的基礎上加入一些新的和減去一些舊的投資品。這一決策主要取決于交易成本以及調(diào)整組合后投資業(yè)績前景改善幅度的大小。,第五步：評估投資組合績效,主要是定期評價投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報率，還有投資者所承受的風險，需要有衡量收益和風險的相對標準來評估投資的業(yè)績。 投資業(yè)績的評估主要從兩方面來考慮 一是選擇的能力，即由于所選擇的投資品給投資者帶來多大貢獻 二是對把握市場時機的能力進行考核,投資收益計算,投資收益或投資回報包括收入收益和資本所得收益 收入收益就是利息、紅利等的

8、收入 資本收益就是資本增值或價差的收入 衡量投資收益的主要指標是投資收益率。 投資收益率=（期末價格-期初價格+持有期收入收益）/期初價格 收益率的又可分實際收益率和預期收益率 實際收益率就是過去投資實際獲得的收益率，可能是正的、零、或者負的 預期收益率是估算將來預期產(chǎn)生的收益，也就是投資希望獲得的收入 收益和風險是正相關(guān)的,五、投資策略,1.投資三分法,投資三分法是指將自有資產(chǎn)分為三部分 第一部分用于投資收益穩(wěn)定、風險較小的投資品種，如債券、優(yōu)先股等； 第二部分用于投資風險較大、收益較高的投資品種； 第三部分以現(xiàn)金形式保持，作為備用金。這三部分在比例上合理搭配，就可以取得相應的投資目標。 投

9、資三分法兼顧了投資的安全性、收益性和流動性的三原則，是一種頗具參考性的投資組合與投資技巧。,2.固定比例投資法,這一策略是在投資操作過程中努力保持投資品種的比例不變，如投資者把投資分成股票和債券兩部分，并在投資操作過程中努力使股票投資總額和債券投資總額保持某一固定比例。當股價上漲使股票總投資比例上升時，即出售一定比例的股票，購入一定數(shù)量的債券，使股票和債券恢復到既定的比例水平。反之，當股價下跌時，應出售債券，購入股票以保持固定的比例。這一方法的關(guān)鍵是如何確定合理的分配比例。 這種投資方法的優(yōu)點有幾個 1、其優(yōu)點是用簡單的方式讓投資者離開追漲殺跌的投資生活,用投資原則來約束自己的投資行為,使投資

10、簡單可行。 2、總保持部分資金在手，很適合有一定流動資金需要的家庭采用。,3.固定金額投資法,這種方法是在投資資金中計劃一個股票投資金額的固定數(shù)，其余部分投資債券。當股價上漲、所持股票的市值超過固定數(shù)時，將超過的部分賣出，用于增加債券投資，或保留現(xiàn)金；反之，則動用備用現(xiàn)金或出售部分債券，補進股票，以維持股票的固定金額。 例如某投資者有10萬元資金，其中6萬元用于股票投資，4萬元用于債券投資。若股票價值增至7萬元，則賣出1萬元股票；反之，若股票價值降至5萬元，則賣出1萬元債券，以補進股票。在正常情況下，股票價格波動的幅度遠大于債券價格，固定金額投資法采用股價高時賣出股票，股價低時買進股票，實際上

11、符合了股票“低進高出”的投資原則，因此能獲得較好的效果。 但固定金額投資法不適合于買賣價格持續(xù)上漲或持續(xù)下跌的股票。如果股票價格持續(xù)上升，當升幅達到預定的幅度，投資者就將其部分出售，這樣就失去了可能以更高的價格出售的機會。同樣，當股價持續(xù)下跌時，投資者因不斷拋出債券補進股票，也失去了可能以更低的價格購買股票的機會。,4.耶魯投資計劃法,它與固定比例投資法類似，操作方法也基本相同，都是根據(jù)一定比例分別對股票與債券進行投資，也就是在股價上揚時出售股票，購入債券，反之則出售債券，購入股票，通過這種調(diào)整使股票與債券之間的投資比例達到某一水平。但耶魯投資計劃使用的比例是一種浮動的比例，這種比例浮動的方向

12、與市場是一致的，因此，市場變化的影響能及時在投資組合中得到相應體現(xiàn)，具有更大的彈性。也正因為如此，這種方法在我國證券投資基金中得到較為普遍的運用，凡是號稱“動態(tài)配置”的基金，采用的都是這種方法。,5.杠鈴投資法,杠鈴投資法是將證券投資資金集中投放在短期證券與長期證券兩類證券上，并隨市場利率變動不斷調(diào)整資金在兩者之間的分配，以保持證券頭寸的一種投資組合方法。 杠鈴投資法具體操作方法是：當長期利率看跌引起長期證券價格看漲時，即賣出部分短期證券，買進長期證券；當長期利率看漲引起長期證券看跌時，即將長期證券賣出 ，購回短期證券。同理，短期市場利率的升降也可決定長短期證券的進出。這種方法的關(guān)鍵在于對市場

13、長、短期利率變化的準確預測。 杠鈴投資法必須建立在準確預測基礎上，需要對市場上各種期限和類型的債券進行大量的觀察和預測并作出反映，因此，投資者要耗費大量人力和物力，對于小投資者來說，往往得不償失。,第二節(jié)股票投資,一、股票的定義,股票是有價證券的一種主要形式，是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或作價抵押，是資金市場的主要長期信用工具。 股票的用途 出資證明 參與經(jīng)營權(quán) 利潤分配權(quán),股票的產(chǎn)生和發(fā)展,股票至今已有將近400年的歷史，它伴隨著

14、股份公司的出現(xiàn)而出現(xiàn)。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大與資本需求不足要求一種方式來讓公司獲得大量的資本金。于是產(chǎn)生了以股份公司形態(tài)出現(xiàn)的，股東共同出資經(jīng)營的企業(yè)組織。股份公司的變化和發(fā)展產(chǎn)生了股票形態(tài)的融資活動；股票融資的發(fā)展產(chǎn)生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市場的形成和發(fā)展；而股票市場的發(fā)展最終又促進了股票融資活動和股份公司的完善和發(fā)展。 世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。股份公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發(fā)展，以股票形式集資入股的方式也得到發(fā)展，并且產(chǎn)生了買賣交易轉(zhuǎn)讓

15、股票的需求。這樣，就帶動了股票市場的出現(xiàn)和形成，并促使股票市場完善和發(fā)展。在1611年東印度公司的股東們在阿姆斯特丹股票交易所就進行著股票交易，并且后來有了專門的經(jīng)紀人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個股票市場。目前，股份有限公司已經(jīng)成為最基本的企業(yè)組織形式之一；股票已經(jīng)成為大的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式；股票市場（包括股票的發(fā)行和交易）與債券市場成為證券市場的重要基本內(nèi)容。,二、股票的特征,收益性是股票是最基本的特征，它是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。 風險性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟利益損失的特性。持有股票要承擔一定的風險。 流動性是指股票可以自由地進行交

16、易。 永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因為它是一種無期限的法律憑證。 參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策。 波動性是指股票交易價格經(jīng)常性變化，或者說與股票票面價值經(jīng)常不一致。,股神巴菲特,巴菲特將秘訣歸結(jié)為三點： 把股票看成許多微型的商業(yè)單元 把市場波動看作朋友而非敵人 購買股票的價格應低于你所能承受的價位 “從短期來看，市場是一架投票計算器。但從長期看，它是一架稱重器” 成功的秘訣有三條 盡量避免風險，保住本金 盡量避免風險，保住本金 堅決牢記第一、第二條。,美國福布斯雜志揭曉2011年度富豪排行榜，股神”沃倫巴菲特排名第三，凈資產(chǎn)達到500億美元。,三、股票的種類,按股

17、票持有者可分為 國家股 法人股 個人股 按股東的權(quán)利可分為 普通股 優(yōu)先股 股票按票面形式可分為 有面額 無面額 有記名 無記名 按發(fā)行范圍可分為 股 股 股 F股,四、如何進行股票交易,開戶,購買,出售,股票交易流程,上海證券交易所,總高120米，地上29層，地下3層,上海證券交易所大廳,深圳證券交易所,深圳證券交易所大廳,（一）如何開戶,開立證券賬戶 上海、深圳兩交易所證券賬戶主要分為A股證券賬戶、B股證券賬戶以及基金賬戶等。 開立資金賬戶 在券商（證券公司）辦理資金帳戶，一個投資者可擁有多個資金帳戶。投資者資金帳戶的存款，券商按銀行活期存款利率支付利息。,視頻：證券開戶流程,A股開戶流程

18、,證券帳戶卡（正面）,證券帳戶卡（背面）,股票帳戶,股東磁卡,B股開戶流程,資金帳戶開戶流程,(二)如何交易,1.委托買賣 投資者開立證券賬戶和資金賬戶以后，可以根據(jù)開戶證券營業(yè)部提供的幾種委托方式選擇其中的一種或幾種進行交易。證券營業(yè)部通常提供的委托方式有柜臺委托、自助終端委托、電話委托、網(wǎng)上交易等。委托應在規(guī)定的交易營業(yè)時間內(nèi)辦理，一般當天有效，即委托有效期從委托申報開始至當天閉市結(jié)束。在辦理委托時，要注意申報清楚以下內(nèi)容：證券的名稱或證券交易代碼；買賣方向：即買進或賣出；買進或賣出的數(shù)量；買進或賣出的價格。 2.撮合交易 券商受理客戶委托一般先由券商的電腦委托系統(tǒng)進行審查，審查無誤后，直

19、接進入交易所內(nèi)計算機主機進行撮合成交。所有的交易由交易所的電腦交易系統(tǒng)自動撮合完成，無需人工干預。交易所的自動撮合系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”原則進行，即在一定價格范圍內(nèi)（昨收盤價的上下10之間），優(yōu)先撮合最高買入價或最低賣出價。投資者的委托如未能一次全部成交，其剩余委托仍可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。委托成交后，投資者應該對符合委托條件的成交結(jié)果給予承認，并按期履行交割手續(xù)。在委托未成交之前，投資者有權(quán)變更或撤銷委托，而變更委托視同重新辦理委托。 3.清算交割 投資者在委托買賣的次交易日應及時到券商處辦理交割，也就是客戶與券商就成交的買賣辦理資金清算與股份過戶業(yè)務的手續(xù)，此手續(xù)俗稱“一手交錢、

20、一手交貨”，券商向客戶提供的交割單需列出客戶本次買賣交易的詳細資料，至此客戶的股票交易才結(jié)束?，F(xiàn)在，由于很多委托以網(wǎng)上交易的形式進行，一般不到券商處進行實地交割。,視頻：股票交易流程,股票交易流程圖,(三)交易費用,1印花稅。印花稅是根據(jù)國家稅法規(guī)定，在股票(包括股和股)成交后對賣方投資者按照規(guī)定的稅率分別征收的稅金?；?、債券等均無此項費用。 2傭金。傭金是指投資者在委托買賣證券成交之后按成交金額的一定比例支付給券商的費用。此項費用一般由券商的經(jīng)紀傭金、證券交易所交易經(jīng)手費及管理機構(gòu)的監(jiān)管費等構(gòu)成。 3過戶費。過戶費是指投資者委托買賣的股票、基金成交后買賣雙方為變更股權(quán)登記所支付的費用。這筆

21、收入屬于證券登記清算機構(gòu)的收入，由證券經(jīng)營機構(gòu)在同投資者清算交割時代為扣收。 4. 其他費用。其他費用是指投資者在委托買賣證券時，向證券營業(yè)部繳納的委托費(通訊費)、撤單費、查詢費、開戶費、磁卡費以及電話委托、自助委托的刷卡費、超時費等。,滬市證券交易及相關(guān)業(yè)務費用表,我國股票交易費用一覽表,（四）交易單位和價格,以手為交易單位，1手=100股，買入股票最低起點為1手即100股，超過1手則必須為1手的整數(shù)倍，即200股，800股，1000股等，此外為無效委托，不予受理，例如：250股，371股等。 配股買入時則不受此規(guī)定限制，可根據(jù)實際配股數(shù)進行申報，如買入251股配股。 賣出股票也不受該規(guī)定

22、限制，比如某投資者擁有四川長虹1000股，可以分358股和642股兩次賣出。A股股票計價單位為1股，而價格波動以0.01元為基本變動單位。,五、股票獲利的途徑,買賣股票賺取差價 一級市場申購新股 二級市場買賣 配股 持有股票獲利 派發(fā)現(xiàn)金紅利 送紅股,股票漲跌原理 供求關(guān)系,股票流通股是一定的，如果主力大量收集籌碼，可參與買賣的籌碼減少，那么物以稀為貴，買不到股票，只能抬高股價買。主力建倉完畢就會洗盤，擠出一些意志不堅定者。到合適機會邊拉升邊出貨，如果主力出貨完畢往往還能縮量上漲一段空間。這時候風險極大，獲利機會也極大。主力出貨完畢，散戶的熱情也告一段落，那么股價就會自然降下來或者被主力砸下來

23、。再走一波下跌建倉。,六、股票投資的基本原則,底部原則,強勢原則,趨勢原則,在準備買入股票之前，首先應對大盤的運行趨勢有個明確的判斷。一般來說，絕大多數(shù)股票都隨大盤趨勢運行。大盤處于上升趨勢時買入股票較易獲利，而在頂部買入則好比虎口拔牙，下跌趨勢中買入難有生還，盤局中買入機會不多。還要根據(jù)自己的資金實力制定投資策略，是準備中長線投資還是短線投機，以明確自己的操作行為，做到有的放矢。所選股票也應是處于上升趨勢的強勢股。,分批原則,在沒有十足把握的情況下，投資者可采取分批買入和分散買入的方法，這樣可以大大降低買入的風險。但分散買入的股票種類不要太多，一般以在5只以內(nèi)為宜。另外，分批買入應根據(jù)自己的

24、投資策略和資金情況有計劃地實施。,底部原則,中長線買入股票的最佳時機應在底部區(qū)域或股價剛突破底部上漲的初期，應該說這是風險最小的時候。而短線操作雖然天天都有機會，也要盡量考慮到短期底部和短期趨勢的變化，并要快進快出，同時投入的資金量不要太大。,風險意識原則,股市是高風險高收益的投資場所?？梢哉f，股市中風險無處不在、無時不在，而且也沒有任何方法可以完全回避。作為投資者，應隨時具有風險意識，并盡可能地將風險降至最低程度，而買入股票時機的把握是控制風險的第一步，也是重要的一步。在買入股票時，除考慮大盤的趨勢外，還應重點分析所要買入的股票是上升空間大還是下跌空間大、上檔的阻力位與下檔的支撐位在哪里、買

25、進的理由是什么？買入后假如不漲反跌怎么辦？等等，這些因素在買入股票時都應有個清醒的認識，就可以盡可能地將風險降低。,強勢原則,“強者恒強，弱者恒弱”，這是股票投資市場的一條重要規(guī)律。這一規(guī)律在買入股票時會對我們有所指導。遵照這一原則，我們應多參與強勢市場而少投入或不投入弱勢市場，在同板塊或同價位或已選擇買入的股票之間，應買入強勢股和領(lǐng)漲股，而非弱勢股或認為將補漲而價位低的股票。,題材原則,要想在股市中特別是較短時間內(nèi)獲得更多的收益，關(guān)注市場題材的炒作和題材的轉(zhuǎn)換是非常重要的。雖然各種題材層出不窮、轉(zhuǎn)換較快，但仍具有相對的穩(wěn)定性和一定的規(guī)律性，只要能把握得當定會有豐厚的回報。我們買入股票時，在選

26、定的股票之間應買入有題材的股票而放棄無題材的股票，并且要分清是主流題材還是短線題材。另外，有些題材是常炒常新，而有的題材則是過眼煙云，炒一次就完了，其炒作時間短，以后再難有吸引力。,止損原則,投資者在買入股票時，都是認為股價會上漲才買入。但若買入后并非像預期的那樣上漲而是下跌該怎么辦呢？如果只是持股等待解套是相當被動的，不僅占用資金錯失別的獲利機會，更重要的是背上套牢的包袱后還會影響以后的操作心態(tài)，而且也不知何時才能解套。與其被動套牢，不如主動止損，暫時認賠出局觀望。對于短線操作來說更是這樣，止損可以說是短線操作的法寶。股票投資回避風險的最佳辦法就是止損、止損、再止損，別無他法。因此，我們在買

27、入股票時就應設立好止損位并堅決執(zhí)行。短線操作的止損位可設在5左右，中長線投資的止損位可設在10左右。,第三節(jié)基金投資,一、投資基金的概念,投資基金是匯集眾多分散投資者的資金，委托投資專家（如基金管理人），由投資管理專家按其投資策略，統(tǒng)一進行投資管理，為眾多投資者謀利的一種投資工具。投資基金集合大眾資金，共同分享投資利潤，分擔風險，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。,證券投資基金在不同國家和地區(qū)有不同稱謂，美國稱為“共同基金”，英國和我國香港稱為“單位信托基金”，日本和我國臺灣稱為“證券投資信托基金”。目前，在我國大陸則統(tǒng)稱為“證券投資基金”。,基金發(fā)展的歷史,基金最早可以追溯到19世紀初

28、的荷蘭，荷蘭國王威廉一世在1822年創(chuàng)立了第一個私人基金，委托專業(yè)投資人員操作，投資于外國政府證券，這就是早期的證券投資基金。但是，這時的基金還只是為私人服務，并不是大眾化的投資工具。 真正意義上的基金誕生于工業(yè)文明的發(fā)祥地英國。1868年11月，英國的“海外和殖民地政府信托組織”在英國泰晤士報刊登招募說明書，公開向社會個人發(fā)售，這是公認的設立最早的投資基金機構(gòu)。 20世紀初基金傳入美國后，得到了蓬勃發(fā)展。1924年，波士頓的馬薩諸塞州金融服務公司設立了“馬薩諸塞州投資信托公司”，成為美國第一個共同基金，掀開了基金在美國的新篇章。截至2005年底，美國基金管理公司資產(chǎn)管理規(guī)模合計達到8.9萬億

29、美元，占全世界基金資產(chǎn)總額17.7萬億美元的一半，是世界最大的基金市場。 中國內(nèi)地基金業(yè)發(fā)展較晚，1998年3月，開元、金泰兩只封閉式證券投資基金公開發(fā)行上市。2001年9月，由華安基金管理公司成立了我國第一支開放式證券投資基金華安創(chuàng)新基金，我國基金業(yè)的發(fā)展進入了一個嶄新的階段。截至2010年底，60家基金公司旗下704只基金產(chǎn)品，其中資產(chǎn)管理規(guī)?？傆嫗?.49萬億元，同期基金份額為2.43萬億份。,二、投資基金當事人,投資基金運作流程簡圖,1投資者資金匯集成基金； 2該基金委托投資專家基金管理人投資運作； 3基金管理人經(jīng)過專業(yè)理財，將投資收益分予投資者。,三、投資基金與股票、債券的區(qū)別,四、

30、投資基金的優(yōu)點,（一）集合小額投資 投資基金則可將普通投資者有限的零星資金匯集成巨額基金，以便參與到各種投資市場，在眾多的投資工具上進行有效的組合，投資者通過基金的分紅來享受投資收益。所以投資基金有利于小額資金的投資。 （二）提高投資效率 個體投資者需花費時間和精力進行信息的收集、分析以及各種交易操作，實際上是增加了投資的成本；另外，由于個人投資者信息資源的有限，有可能失去投資機會和做出錯誤的投資決策。通過投資基金進行投資，不但免除了普通投資者繁重的工作量，又可提高整體的投資效率。 （三）發(fā)揮專家優(yōu)勢 基金管理人具有熟悉投資理論、操作經(jīng)驗豐富、信息渠道廣泛等優(yōu)勢，通過投資基金進行投資，可發(fā)揮這

31、些優(yōu)勢。 （四）分散投資、控制風險 投資基金可以選擇投資到多種領(lǐng)域、多種行業(yè)、多個品種上，實際上分散了投資風險。如果是個人投資者，就比較難做到如此多樣性的投資組合。 （五）變現(xiàn)能力好 開放式基金可直接購買與贖回；對封閉式基金可通過交易所實時買賣。所以它的變現(xiàn)能力非常好，高于定期儲蓄存款、債券。,五、投資基金的分類,開放式基金和封閉式基金,六、基金的交易,封閉式基金的買賣基本上與股票相同，這里不再重復，主要討論開放式基金。 開放式基金基金的運營包括募集期、封閉期和開放期。開放式基金的募集期指開放式基金第一次發(fā)行時投資者參與認購的時期。封閉期是指募集期后基金不接受投資者申購或贖回基金份額的請求，投

32、資者既不能買入也不能賣出基金份額的時期，基金經(jīng)理在封閉期內(nèi)運用基金資產(chǎn)進行投資建倉。開放期則是封閉期結(jié)束后，投資者可以根據(jù)開放式基金每天的份額凈值進行申購和贖回的時期。,（一）基金的發(fā)行,在我國基金的發(fā)行方式主要有兩種： 一是上網(wǎng)發(fā)行方式，是指將所發(fā)行的基金單位通過與證券交易所的交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的全國各地的證券營業(yè)部，向社會公眾發(fā)售基金單位的發(fā)行方式，封閉式基金一般采用此種發(fā)行方式。 二是網(wǎng)下發(fā)行方式，是指將所要發(fā)行的基金通過分布在一定地區(qū)的銀行或證券營業(yè)網(wǎng)點，向社會公眾發(fā)售基金單位的發(fā)行方式，開放式基金一般采用此種發(fā)行方式。,（二）基金的買入,1.基金開戶 投資者若決定投資某基金管理公司的基金，

33、首先必須到該基金管理公司指定的銷售網(wǎng)點開立基金賬戶，基金賬戶用于記載投資者的基金持有情況及變更。因為開放式基金是以基金公司為開戶標準的，對于同一家基金公司，投資者只需開立一個基金賬戶即可買賣該基金公司旗下的所有基金；如需買賣不同基金公司的基金，則須開立不同基金公司的賬戶。開戶后，投資者才可以開始買賣該基金管理公司所發(fā)行的開放式基金。 2.基金買入 基金購買分認購和申購兩種方式。,認購基金和申購基金的區(qū)別,（三）基金的贖回,基金贖回是指投資者申請將手中持有的基金單位按當日的基金凈值賣出并收回現(xiàn)金的行為。與基金申購采用“金額申購”方式不同，基金贖回采用“份額贖回”的方式進行交易。贖回所得金額，是賣

34、出基金的單位數(shù)，乘以賣出當日凈值。認購期購買的基金一般要經(jīng)過封閉期才能贖回，申購的基金要在申購成功后的第二個工作日進行贖回。,（四）基金收益的分配,基金收益是基金資產(chǎn)在運作過程中所產(chǎn)生的超過自身價值的部分 基金收益的構(gòu)成： 買賣證券差價 基金投資所得紅利、股息、債券利息 銀行存款利息 已實現(xiàn)的其它合法收入,1. 封閉式基金 在封閉式基金中，投資者只能選擇現(xiàn)金紅利方式分紅，因為封閉式基金的規(guī)模是固定的，不可以增加或減少。 2. 開放式基金 分配現(xiàn)金。 再投資方式。將投資人分得的收益再投資于基金，并折算成相應數(shù)量的基金單位。,基金收益的分配原則,封閉式基金收益分配原則為： 1基金收益分配比例不低于

35、基金凈收益的90%； 2基金收益分配采用現(xiàn)金形式，每年分配一次，分配在基金會計年度結(jié)束后的四個月內(nèi)實施。 3基金當年收益彌補上一年度虧損后，才可進行當年收益分配； 4基金投資當年虧損，則不進行收益分配； 5每一基金單位享有同等分配權(quán)。 支付辦法 由深、滬證券交易所登記機構(gòu)通過證券商直接劃入投資者帳戶。,開放式基金收益分配原則為： 1基金收益以現(xiàn)金形式分配，但投資人可選擇現(xiàn)金紅利或?qū)F(xiàn)金紅利按紅利發(fā)放日的基金單位凈值自動轉(zhuǎn)為基金單位進行再投資； 2在符合有關(guān)分紅條件的前提下，基金收益分配每年至少一次，成立不滿3個月，收益不分配； 3基金當年收益先彌補上一年度虧損后，方可進行當年收益分配； 4基金

36、收益分配后每基金單位凈值不能低于面值； 5如果基金投資當期出現(xiàn)凈虧損，則不進行收益分配； 6每一基金單位享有同等分配權(quán)。 支付辦法 支付現(xiàn)金時，由基金管理人委托銷售機構(gòu)或托管人匯至受益人的銀行帳戶里； 對采用“再投資分紅”方式的，由基金管理人確定的注冊登記機構(gòu)直接將可轉(zhuǎn)換份額進行過戶，劃入投資者的基金賬戶。,七、投資基金的選擇要點,（一）結(jié)合風險承受能力和風險偏好選擇基金 各種投資基金的投資目標和投資對象的不同，決定了收益和風險的不同。如是風險承受能力比較強或激進的投資者，可選擇指數(shù)型基金、期貨型基金；如是比較穩(wěn)健的投資者，可選擇債券基金；如果是中庸型投資者，則可以組合多種不同風格的基金。 （

37、二）參考過去業(yè)績 現(xiàn)在各種媒體上都有基金業(yè)績的排名，實際上這為投資者提供了投資參考。根據(jù)基金以往的表現(xiàn)大致可以評估出基金的獲利能力和基金管理人的管理水平。 （三）考察服務項目 投資基金的服務包括收益自動再投資、自動投資計劃、交易手段（如電話交易、網(wǎng)上交易等）、基金轉(zhuǎn)換服務（在同一基金公司內(nèi)把一只基金轉(zhuǎn)換成另一只基金，這種方法比贖回后再申購成本要低，一般省去了手續(xù)費）、咨詢服務等項目。當然，服務項目越多的基金就越有利。 （四）比較交易成本 基金的費用包括基金管理費用、基金托管費用、基金銷售費用等，這些表現(xiàn)在每只基金的申購費率、認購費率、贖回費率等都有可能不一樣，實際上就決定著交易成本的差別。另外

38、，還需注意稅收方面的差別，這也是投資的成本之一。,八、基金投資的一般策略,定期定額購入投資策略 固定比例投資策略 順勢操作投資策略 適時進出投資策略,1定期定額購入投資策略,定期定額購入投資策略又稱基金定投，如果投資者做好了長期投資基金的準備，同時收入來源比較穩(wěn)定，不妨采用分期購入法進行基金的投資，其就是不論行情如何，每月（定期）投資固定的金額于固定的基金上，當市場上漲，基金的凈值高，買到的單位數(shù)較少；當市場下跌，基金的凈值低，買到的單位數(shù)較多，如此長期下來，所購買基金單位的平均成本將較平均市價低，即所謂的平均成本法。以這種方式投資基金，還有其他的好處：一是不必擔心進場時機；二是小錢就可以投資

39、；三是長期投資報酬遠比定期存款高；四是種類多，可以自由選擇。,時間是燙平波動的最好工具。如果采取分批買入法，就克服了只選擇一個時點進行買進和沽出的缺陷，可以均衡成本，即定期定額投資法，這是基于克服人性的優(yōu)柔寡斷、追漲殺跌的心理弱點而應運而生的一種投資方法。 定期定額投資：-約定時間-約定扣款額-自動扣款投資,2固定比例投資策略,固定比例投資策略即將一筆資金按固定的比例分散投資于不同種類的基金，當某類基金因凈值變動而使投資比例發(fā)生變化時，就賣出或買進這種基金，從而保證投資比例能夠維持原有的固定比例。這樣不僅可以分散投資成本，抵御投資風險，還能見好就收，不至于因某只基金表現(xiàn)欠佳或過度奢望價格會進一

40、步上升而使到手的收益成為泡影或使投資額大幅度上升。 例如，投資者決定把50、35和15的資金分別買進股票基金、債券基金和貨幣市場基金，當股市大漲時，如股票增值后投資比例上升了20，便可以賣掉這20的股票基金，使股票基金的投資仍維持50不變，或者追加投資買進債券基金和貨幣市場基金，使它們的投資比例也各自上升20，從而保持原有的投資比例。如果股票基金下跌，就可以購進一定比例的股票基金或賣掉等比例的債券基金和貨幣市場基金，恢復原有的投資比例。 當然，這種投資策略并不是經(jīng)常性地一有變化就調(diào)整，有經(jīng)驗的投資者大致遵循這樣一個準則：每隔三個月或半年才調(diào)整一次投資組合的比例，股票基金上漲20就賣掉一部分，跌

41、25就增加投資。,3順勢操作投資策略,順勢操作投資策略又稱“更換操作”策略，這種策略是基于以下假定之上的：每種基金的價格都有升有降，并隨市場狀況而變化。投資者在市場上應順勢追逐強勢基金，拋掉業(yè)績表現(xiàn)不佳的弱勢基金。這種策略在多頭市場上比較管用，在空頭市場上不一定行得通。,4適時進出投資策略,適時進出投資策略即投資者完全依據(jù)市場行情的變化來買賣基金。通常，采用這種方法的投資者大多是具有一定投資經(jīng)驗，對市場行情變化較有把握，且投資的風險承擔能力也較高的投資者。畢竟，要準確地預測股市每一波的高低點并不容易，就算已經(jīng)掌握了市場趨勢，也要耐得住短期市場可能會有的起伏。,第四節(jié)債券投資,一、債券的含義,債

42、券是國家政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務憑證。 債券的發(fā)行人是資金的借入者 購買債券的投資者是資金的借出者 發(fā)行人需要在一定時期還本付息 債券是債的證明書，具有法律效力,二、債券與股票的區(qū)別,（一）發(fā)行主體不同 作為籌資手段，無論是國家、地方公共團體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券，而股票則只有股份制企業(yè)才可以發(fā)行。 （二）收益穩(wěn)定性不同 從收益方面看，債券在購買之前，利率已定，期滿就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債券的公司經(jīng)營獲利與否。股票一般在購買之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利情況變動而變動，盈利多就

43、多得，盈利少就少得，無盈利不得。 （三）保本能力不同 從本金方面看，債券到期可連本帶利收回，本金有保障。股票則無到期之說，股票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠歸公司支配。公司一旦破產(chǎn)，還要看公司剩余資產(chǎn)清盤狀況，有可能連本金都會蝕盡。 （四）經(jīng)濟利益關(guān)系不同 債券和股票實質(zhì)上是兩種性質(zhì)不同的有價證券，二者反映著不同的經(jīng)濟利益關(guān)系。債券所表示的只是對公司的一種債權(quán)，而股票所表示的則是對公司的所有權(quán)。權(quán)屬關(guān)系不同，就決定了債券持有者無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，而股票持有者，則有權(quán)直接或間接地參與公司的經(jīng)營管理。 （五）風險性不同 債券只是一般的投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低

44、。股票不僅是投資對象，更是金融市場上的主要投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率高，市場價格變動幅度大，可能暴漲暴跌，安全性低，風險大，但卻能獲得很高的預期收入，因而能夠吸引不少人投進股票交易中來。,三、債券的票面要素,1、票面價值：包括幣種和票額的數(shù)量 2、發(fā)行人名稱：指明債券的債務主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。 3、償還期限：是從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時間間隔。 4、債券利率：指債券每年應付利息與債券票面價值的比率。主要受銀行利率、發(fā)行者的資信情況、償還期限、利息計算方式和資本市場資金的供求情況的影響。,四、債券的特征,償還性,流動性,安全性,收益性,債券有規(guī)定的償還期限，債務人必

45、須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。,債券持有人可按自己的需要和市場的實際狀況，轉(zhuǎn)出債券收回本息的靈活性，它主要取決于市場對轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度。,債券持有人的收益相對固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動而變動，并且可按期收回本金,債券能為投資者帶來一定的收入（利息收入、差價收入）。,五、債券的種類,六、個人如何投資債券,一級市場 一是憑證式債券； 二是面向銀行柜臺債券市場發(fā)行的記賬式債券。 三是在交易所債券市場發(fā)行的記賬式債券，投資者可委托有資格的證券公司通過交易所交易系統(tǒng)直接認購，也可向認定的債券承銷商直接認購； 四是企業(yè)債券，個人投資者可到發(fā)行公告中公布的營業(yè)網(wǎng)點認購； 五是可轉(zhuǎn)換公司債券，如上

46、網(wǎng)定價發(fā)行，則投資者可通過證券交易所的證券交易系統(tǒng)上網(wǎng)申購。,二級市場 一是可以通過商業(yè)銀行柜臺進行記賬式債券交易； 二是通過商業(yè)銀行柜臺購買銀行轉(zhuǎn)賣的二手憑證式債券； 三是可以通過證券公司買賣證券交易所記賬式債券、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。,到銀行柜臺認購,銀行柜臺 證券公司,影響債券收益的因素,1.債券的利率 債券利率越高，債券收益也越高。 2.債券價格與面值的差額 當債券價格高于其面值時，債券收益率低于票面利息率。 3.債券的還本期限 還本期限越長，票面利息率越高。,七、債券投資的風險與控制,風險控制,八、債券投資應考慮的主要問題,（1） 債券種類 一般政府債券、金融債券和企業(yè)債券的風險

47、依次增加而收益依次上升。 （2） 債券期限 一般債券期限越長，利率越高、風險越高，期限越短，利率越低、風險越小。 （3） 債券收益水平 由于債券發(fā)行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。 （4） 投資結(jié)構(gòu) 多種債券與品種、期限長短的分布與安排、合理的投資結(jié)構(gòu)可以減少債券投資的風險，增加流動性、實現(xiàn)投資收益的最大化。,九、債券投資技巧,注意選擇債券投資時機,選擇高收益?zhèn)?利用市場差和地域差賺取差價,賣舊換新技巧,債券投資的技巧和策略,利用時間差提高資金利用率,十、債券投資策略,（一）消極型投資策略,消極型投資策略是一種不依賴于市場變化而保持固定收益的投資

48、方法，其目的在于獲得穩(wěn)定的債券利息收入和到期安全收回本金。因此，消極型投資策略也常常被稱作保守型投資策略。 1.購買持有法 2.梯形投資法 3. 三角投資法,1.購買持有法,定義：購買持有法是最簡單的債券投資策略，其步驟是：在對債券市場上所有的債券進行分析之后，根據(jù)自己的愛好和需要，買進能夠滿足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進行任何買賣活動。 優(yōu)點 （1）收益固定。在投資決策的時候就完全知道，不受市場行情變化的影響。它可以完全規(guī)避價格風險，保證獲得一定的收益率。 （2）如果持有的債券收益率較高，同時市場利率沒有很大的變動或者逐漸降低，則這種投資策略也可以取得相當滿意

49、的投資效果。 （3）交易成本很低。由于中間沒有任何買進賣出行為，因而手續(xù)費很低，從而也有利于提高收益率。因此這種購買持有的投資策略比較適用于市場規(guī)模較小、流動性比較差的債券，并且更適用于不熟悉市場或者不善于使用各種投資技巧的投資者。 缺點 （1）從本質(zhì)上看是一種比較消極的投資策略。在投資者購進債券后，他可以毫不關(guān)心市場行情的變化，可以漠視市場上出現(xiàn)的投資機會，因而往往會喪失提高收益率的機會。 （2）雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實際投資收益率就會發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴重的時候，這種

50、投資策略可能會帶來比較大的損失。 （3）最常見的情況是，由于市場利率的上升，使得購買持有這種投資策略的收益率相對較低。由于不能及時賣出低收益率的債券，轉(zhuǎn)而購買高收益率的債券，因此，在市場利率上升時，這種策略會帶來損失。但是無論如何，投資者也能得到原先約定的收益率。,2.梯形投資法,又稱等期投資法，就是每隔一段時間，在債券發(fā)行市場認購一批相同期限的債券，每一段時間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。 例小張的投資策略小張在2002年6月購買了2002年發(fā)行的3年期債券，在2003年3月購買了2003年發(fā)行的3年期債券，在2004年4月購買2004年發(fā)行的3

51、年期債券。 這樣，在2005年7月，小張就可以收到2002年發(fā)行的3年期債券的本息和，此時，該小張又可以購買2005年發(fā)行的3年期債券，這樣，他所持有的三種債券的到期期限又分別為1年、2年和3年。如此滾動下去，小張就可以每年得到投資本息和，從而既能夠進行再投資，又可以滿足流動性需要。 只要小張不停地用每年到期的債券的本息和購買新發(fā)行的3年期債券，則其債券組合的結(jié)構(gòu)就與原來的相一致。 優(yōu)點 采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動性問題，不至于急著賣出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。 同時，在市場利率發(fā)生變化時，梯形投資法下的投資組合的市場價值不會

52、發(fā)生很大的變化，因此債券組合的投資收益率也不會發(fā)生很大的變化。 由于這種投資方法每年只進行一次交易，因而交易成本比較低。,3. 三角投資法,所謂三角投資法，就是利用債券投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續(xù)時段內(nèi)進行的投資具有相同的到期時間，從而保證在到期時收到預定的本息和。這個本息和可能已被投資者計劃用于某種特定的消費。三角投資法和梯形投資法的區(qū)別在于，雖然投資者都是在連續(xù)時期（年份）內(nèi)進行投資，但是，這些在不同時期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。 例小張的投資策略小張決定在2010年進行一次“千禧年”國際旅游，因此，他決定投資債券以便能夠確保在千年之交得到所需

53、資金。這樣，他可以在2004年投資2004年發(fā)行的5年期債券，在2006年購買2006年發(fā)行的3年期債券，在2007年購買2007年發(fā)行的2年期債券。這些債券在到期時都能收到預定的本息和，并且都在2009年到期，從而能保證有足夠資金來實現(xiàn)“千禧之夢”。 這種投資方法的特點是，在不同時期進行的債券投資的期限是遞減的，因此被稱作三角投資法。它的優(yōu)點是能獲得較固定收益，又能保證到期得到預期的資金以用于特定的目的。,（二）積極型投資策略-利率預測法,積極型投資策略，是指投資者通過主動預測市場利率的變化，采用拋售一種債券并購買另一種債券的方式來獲得差價收益的投資方法。這種投資策略著眼于債券市場價格變化所

54、帶來的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準確預測市場利率的變化方向及幅度，從而能準確預測出債券價格的變化方向和幅度，并充分利用市場價格變化來取得差價收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱作利率預測法。這種方法要求投資者具有豐富的債券投資知識及市場操作經(jīng)驗，并且要支付相對比較多的交易成本。投資者追求高收益率的強烈欲望導致了利率預測法受到眾多投資者的歡迎，同時，市場利率的頻繁變動也為利率預測法提供了實踐機會。 利率預測法的具體操作步驟：投資者通過對利率的研究獲得有關(guān)未來一段時期內(nèi)利率變化的預期，然后利用這種預期來調(diào)整其持有的債券，期以在利率按其預期變動時能夠獲得高于市場平均的收益率。因此，正確預測利率變化

55、的方向及幅度是利率預測投資法的前提，而有效地調(diào)整所持有的債券就成為利率預測投資法的主要手段。,債券調(diào)整策略,在判斷市場利率將下跌時，應盡量持有能使價格上升幅度最大的債券，即期限比較長、票面利率比較低的債券。也就是說，在預測市場利率將下跌時，應盡量把手中的短期、高票面利率債券轉(zhuǎn)換成期限較長的、低息票利率的債券，因為在利率下降相同幅度的情況下，這些債券的價格上升幅度較大。 反之，若預測市場利率將上升，則應盡量減少低息票利率、長期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高息票利率、短期限的債券，因為這些債券的利息收入高，期限短，因而能夠很快地變現(xiàn)，再購買高利率的新發(fā)行債券，同時，這些債券的價格下降幅度也相對較小。 需指出

56、的是，利率預測法作為一種積極的債券投資方法，雖然能夠獲得比較高的收益率，但是這種投資方法是具有很大風險的。一旦利率向相反的方向變動，投資者就可能遭受比較大的損失，因此，只對那些熟悉市場行情、具有豐富操作經(jīng)驗的人才適用。初學的投資者不適宜采用此種投資方法。,積極型債券投資技巧,1.等級投資計劃法 2.逐次等額買進攤平法 3. 金字塔式操作法,1.等級投資計劃法,等級投資計劃法，是公式投資計劃法中最簡單的一種，它由股票投資技巧而得來，方法是投資者事先按照一個固定的計算方法和公式計算出買入和賣出債券的價位，然后根據(jù)計算結(jié)果進行操作。其操作要領(lǐng)是“低進高出”，即在低價時買進、高價時賣出。只要債券價格處

57、于不斷波動中，投資者就必須嚴格按照事先擬訂好的計劃來進行債券買賣，而是否買賣債券則取決于債券市場的價格水平。具體地，當投資者選定一種債券作為投資對象后，就要確定債券變動的一定幅度作為等級，這個幅度可以是一個確定的百分比，也可以是一個確定的常數(shù)。每當債券價格下降一個等級時，就買入一定數(shù)量的債券；每當債券價格上升一個等級時，就賣出一定數(shù)量的債券。 等級投資計劃法適用于債券價格不斷波動的時期。由于債券最終還本付息，因此，其價格呈緩慢上升趨勢。在運用等級投資法時，一定要注意債券價格的總體走勢，并且，債券價格升降幅度即買賣等級的間隔要恰當。債券市場行情波動較大，買賣等級的間隔可以大一些；債券市場行情波動

58、較小，買賣等級間隔就要小一些。如果買賣等級間隔過大，會使投資者喪失買進和賣出的良好時機，而過小又會使買賣差價太小，在考慮手續(xù)費因素后，投資者獲利不大。同時，投資者還要根據(jù)資金實力和對風險的承受能力來確定買賣的批量。,2.逐次等額買進攤平法,逐次等額買進攤平法就是在確定投資于某種債券后，選擇一個合適的投資時期，在這一段時期中定量定期地購買債券，不論這一時期該債券價格如何波動都持續(xù)地進行購買，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價格。運用這種操作法，每次投資時，要嚴格控制所投入資金的數(shù)量，保證投資計劃逐次等額進行。 如果投資者對某種債券投資時，該債券價格具有較大的波動性，并且無法準確地預期其波

59、動的各個轉(zhuǎn)折點，投資者可以運用逐次等額買進攤平操作法。 例：小張的投資過程 小張選擇1992年5年期債券為投資對象，在確定的投資時期中分5次購買，每次購入債券100張，第1次購入時，債券價格為120元，小張購入100張；第2次購進時，債券價格為125元，小張又購入100張；第3次購入時，債券價格為122元，小張購入100張；第4、第5次小張的購入價格分別是126元、130元。 到整個投資計劃完成時，小張購買債券的平均成本為124.6元，而此時債券價格已漲至130元，這時如小張拋出此批債券，將獲得收益為： （130-124.6）500=2 700（元）。 因為債券具有長期投資價值，所以按照這一方法操作，可以穩(wěn)妥地獲取收益。,3. 金字塔式操作法,與逐次等額買進攤平法不同，金字塔式操作法實際是一種倍數(shù)買進攤平法。當投資者第1次買進債券后，發(fā)現(xiàn)價格下跌時可加倍買進，以后在債券價格下跌過程中，每一次購買數(shù)量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價購入的債券占購入債券總數(shù)的比重，降低了平均總成本。由于這種買入方法呈正三角形趨勢，形如金字塔形，所以稱為金字塔式操作法。 例如，小王最初以每張120元價格買入2008年5年期債券，投入資金 12 000元；以后在債券價格下降到118元時，他投入23 600元，購買200張債券，當債