1、第 一 章 國際貨幣體系 International Monetary System,2020年9月12日星期六,2,一、國際貨幣體系概述 (一)國際貨幣體系的含義 所謂國際貨幣體系,又稱國際貨幣制度，就是指為適應國際貿(mào)易與國際支付的需要，各國政府對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式. 國際貨幣體系既包括有法律約束力的有關國際貨幣關系的法令條例、規(guī)章制度、組織形式等,也包括不具法律約束力的相關傳統(tǒng)習慣和約定俗成。,第一節(jié) 國際貨幣體系的歷史發(fā)展,2020年9月12日星期六,3,（二）國際貨幣體系的作用,1. 確定國際支付手段及國際儲備資產(chǎn)的來源、形式、數(shù)量

2、。 2. 確定國際收支的調(diào)節(jié)機制。 匯率制度和匯率形成機制 對國際收支逆差國的資金融通機制 對國際貨幣發(fā)行國的約束機制 3. 確定國際結(jié)算制度 4. 確定有關國際貨幣金融事務的協(xié)商機制及建立國際性的協(xié)調(diào)、監(jiān)督機構(gòu)。,2020年9月12日星期六,4,國際貨幣體系類型,國際貨幣 體系,2020年9月12日星期六,5,貨幣金融體系演變劃分為三個時期： 國際金本位體系時期 18161913年：典型金本位時期 1914年20世紀30年代初期：畸型金本位時期 布雷頓森林體系時期 1945年底20世紀70年代初 現(xiàn)行的牙買加體系時期 1976年1月至今,二、國際貨幣體系的演變,2020年9月12日星期六,6

3、,（一）國際金本位體系(產(chǎn)生于19世紀80年代）, 含義 金本位制（Gold Standard System）是以一 定成色及重量的黃金為本位貨幣的一種貨幣制度。金本位制以黃金作為本位貨幣，流通中各種貨幣與黃金保持兌換關系的制度 它主要有三種形式：金幣本位制、金塊本位 制和金匯兌本位制,2020年9月12日星期六,7,（一）國際金本位制的類型 1、金幣本位制 以黃金金幣為本位貨幣的貨幣制度。 1816年英國頒布了鑄幣條例，首先在國內(nèi)實行了金本位制度，使用黃金作為本位貨幣，并鑄造金幣流通，。其后，其他西方國家紛紛實行金本位制度，至1880年西方主要國家均實行了金本位。 金幣本位制的特點： （1）

4、法定貨幣含金量 即用法律的形式規(guī)定金幣的重量、成色。 （2）自由鑄造 （3）自由兌換 輔幣、銀行券可自由兌換金幣或黃金。 （4）黃金可以自由輸出入,2020年9月12日星期六,8,金幣本位制的缺點： 從根本上講，其缺點是過于剛性，表現(xiàn)在： 清算、支付完全依賴于黃金的輸出入，清算、支 付手段單一。 貨幣數(shù)量的增長依賴于黃金產(chǎn)量的增長。 2、金塊本位制 是以黃金作為準備，以有法定含金量的價值符號（銀行券）作為流通手段的一種貨幣制度。 金塊本位制的特點： （1）發(fā)行、流通銀行券（以金塊為發(fā)行準備）， 法定其含金量。,2020年9月12日星期六,9,（2）不能自由鑄造金幣，也不流通金幣。 （3）黃金不

5、能自由輸出入。 （4）可有條件兌換金塊。 3、金匯兌本位制 又稱虛金本位制。它將本國貨幣間接地與黃金聯(lián)接。 金匯兌本位制的特點： （1）發(fā)行、流通銀行券法定其含金量。 （2）禁止金幣的鑄造和流通。 （3）銀行券不能兌換黃金，只能兌換外匯，然后用外 匯在國外兌換黃金。 （4）與一實行金幣本位或金塊本位的國家的貨幣保持 固定匯價。 注意：金塊本位、金匯兌本位是殘缺不全的（畸型的）金本位，因黃金不能自由輸出入，價格鑄幣流動機制被破壞。,2020年9月12日星期六,10,國際金本位的特點 黃金作為最終清償手段，充當國際貨幣 匯率水平由鑄幣平價決定 一戰(zhàn)前是一個既統(tǒng)一又松散的國際貨幣體系 對國際收支不平

6、衡的自動調(diào)節(jié)機制,2020年9月12日星期六,11,逆差,順差,貨幣供給減少,貨幣供給增加,黃金流出,價格水平下降,出口增加進口減少,黃金流入,價格水平上漲,出口減少進口增加,國際金本位制度下的自動調(diào)節(jié)機制 （價格鑄幣流動機制）,2020年9月12日星期六,12,作用 由于各國匯率由含金量確定，匯率波動受黃金輸送點限制，各國間匯率穩(wěn)定。 國際收支失衡的調(diào)節(jié)通過自動調(diào)節(jié)，避免政府政策的人為失誤。 由于沒有外匯管制，有利于商品和資本在國際間自由流動，使生產(chǎn)要素在國際間達到最佳組合和配置。,2020年9月12日星期六,13,崩潰: 1914一戰(zhàn)爆發(fā) 黃金禁運，紙幣停止兌換黃金 嚴重的通脹，貨幣黃金可

7、兌換性被禁止 19151922，世界黃金生產(chǎn)下降了1/3 戰(zhàn)后初期 1922年，經(jīng)濟與金融會議 金塊本位制與金匯兌本位制 1929年世界經(jīng)濟危機；1931年國際金融危機 抵御危機襲擊 1931年，英國放棄金本位制 英鎊集團、美元集團、法郎集團,2020年9月12日星期六,14,評價: (積極方面) 促進了商品生產(chǎn)與流通的發(fā)展 保持了匯率穩(wěn)定 自動調(diào)節(jié)國際收支平衡 有助于各國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào),2020年9月12日星期六,15,(缺陷) 黃金的增長速度遠遠落后于各國經(jīng)濟貿(mào)易增長的速度 金本位體系的自動調(diào)節(jié)機制有限：順差國不愿減少順差，而調(diào)節(jié)國際收支的負擔全部落在逆差國身上。 黃金作為貨幣發(fā)行準備的成

8、本太大。挖掘，窖藏，運輸，和看守的機會成本太高。,2020年9月12日星期六,16,（二）布雷頓森林體系,布雷頓森林體系建立的歷史背景 凱恩斯計劃與懷特計劃,2020年9月12日星期六,17,2020年9月12日星期六,18,2020年9月12日星期六,19,Common Grounds between White and Keynes,都強調(diào)解決經(jīng)常項目不平衡。 都只看重工業(yè)國的資金需要；忽視發(fā)展中國家。 探求匯率穩(wěn)定；防止競爭性貨幣貶值。 結(jié)果： 英國被迫放棄國際清算聯(lián)盟計劃而接受美國的國際穩(wěn)定基金方案。 1944年發(fā)表了專家關于建立國際貨幣基金的聯(lián)合聲明，同年7月在美國新罕布什爾州的布雷

9、頓森林召開了有44國參加的“聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣基金會議”。,2020年9月12日星期六,20, 布雷頓森林會議 1944年7月在美國布雷頓森林召開的44國會議上，通過了以懷特計劃方案為基礎的國際貨幣基金協(xié)定和國際復興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱為布雷頓森林協(xié)定，從而形成了以美元為中心的國際貨幣體系即布雷頓森林體系(Bretton Woods System)。,2020年9月12日星期六,21,1. 確立以美元為中心的國際貨幣制度 美元與黃金掛鉤 各國貨幣與美元掛鉤,布雷頓森林體系的主要內(nèi)容,2020年9月12日星期六,22,以美元為中心的國際貨幣制度,確定美元金平價為1盎司黃金官價為35 各國貨幣的

10、金平價以黃金或美元表示 各國匯率波幅為黃金平價上下1 各國央行持有的美元可以兌換黃金,2020年9月12日星期六,23,2. 建立權(quán)威性的國際金融機構(gòu) 建立國際貨幣基金組織 國際貨幣基金組織協(xié)定及其它有關規(guī)定構(gòu)成了二次世界大戰(zhàn)后國際金融領域的基本秩序。 規(guī)定調(diào)節(jié)國際收支的措施 主要措施是由IMF向逆差國融資。,2020年9月12日星期六,24, 正常運作的基本條件 美國保持國際收支順差，美元對外價值穩(wěn)定。 美國黃金儲備充裕，能夠保持美元與黃金的可兌換性。 將黃金市場價格維持在官價水平。,布雷頓森林體系運作,2020年9月12日星期六,25,布雷頓森林體系的崩潰過程,IMF協(xié)定于1947年正式生

11、效，布雷頓森林體系開始運行； 從1948至1952年，美國開始了著名的馬歇爾援助計劃； 1948年西歐國家建立了“歐洲經(jīng)濟合作組織”來管理援助資金，這個組織后來發(fā)展成為“經(jīng)濟合作與發(fā)展組織”（OECD）； 1959年1月，主要西歐國家取消外匯管制，貨幣開始實現(xiàn)與美元的自由兌換。,2020年9月12日星期六,26,在整個60年代，美國持續(xù)的國際收支逆差使美元兌換黃金的基礎不斷削弱 1971年8月15日宣布停止美元兌換黃金。美元與黃金的官方平價兌換一終止，實際上等于廢除了布雷頓森林協(xié)定； 1973年3月，布雷頓森林體系徹底崩潰。,2020年9月12日星期六,27, 三次美元危機的拯救措施,2020

12、年9月12日星期六,28,Breakdown of Bretton Woods System,Dollar Shortage,Dollar Glut,世界黃金3/4集中到美國,1948 Marshall Plan,1958EEC,1960 第一次美元危機: 美國短期債務210.3億黃金儲備178億,1961 Basel Agreement國際清算銀行的8國中央銀行,1961.10Gold Pool穩(wěn)定金價,1962.3貨幣互換協(xié)定,1962.10借款總安排$60億美元巴黎俱樂部,1968第二次美元危機：債務黃金,美國黃金儲備流失14億美元,關閉倫敦黃金市場,解散黃金總庫實行黃金雙價制（官民分開

13、）,1971第三次美元危機：短期外債678億黃金儲備110億,1971.8.15尼克松“新經(jīng)濟政策”停止黃金兌換；征10% 進口附加稅,Smithsonian Agreement,1973.2再次美元危機：布雷頓森林體系崩潰,1969.8 SDRs,2020年9月12日星期六,29, 崩潰過程 1971年8月15日美國宣布停止外國政府用美元向美國兌換黃金； 美國所謂“新經(jīng)濟政策” ； 各國紛紛放棄固定匯率，實行浮動匯率。,布雷頓森林體系的崩潰及其原因,2020年9月12日星期六,30,內(nèi)在缺陷特里芬難題 （Triffin dilemma) 美元具有美國本幣和世界貨幣的雙重身份及 保持其與黃金可

14、兌換性和滿足國際清償力的雙重 責任。而這雙重身份及雙重責任均是矛盾的，難 以做到兩全。因此，布雷頓森林體系不可能長期 維下去，存在著崩潰的必然性。, 崩潰原因,2020年9月12日星期六,31,外在原因布雷頓森林體系運作條件的喪失。 1. 美國國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差 2. 西方各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡加強，美國經(jīng)濟地位相對下降。 3. 西方各國通貨膨脹程度懸殊，固定匯率難以維持。,2020年9月12日星期六,32,19621972年美元輸出與黃金儲備的變化 （單位：億美元）,2020年9月12日星期六,33,穩(wěn)定了二戰(zhàn)后的國際金融秩序，促進了戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的恢復與發(fā)展。 促進了國際收支的平衡。 確立了美

15、元的霸權(quán)地位，助長了美國的對外擴張。 加劇了通貨膨脹的國際傳播。,布雷頓森林體系的作用,2020年9月12日星期六,34,牙買加體系含義 布雷頓森林體系的崩潰后 ，1976年IMF“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦召開會議，并達成了牙買加協(xié)議(Jamaica Agreement)。同年4月，國際貨幣基金理事會又通過了國際貨幣基金協(xié)定的第二次修正訂案，從而國際貨幣體系進入一新的階段牙買加體系（Jamaica System）,（三）牙買加體系,2020年9月12日星期六,35,牙買加體系的主要內(nèi)容,1、增加成員國在IMF中的基金份額 由292億SDRS增至390億SDRS。各自的份額有所

16、改變，石油輸出國組織的份額由5%提高到10%，主要西方國家除原西德、日本外，其他西方國家的份額均有所下降。 增加基金份額的目的：提高清償能力。 2、承認浮動匯率合法化 可實行固定匯率，也可實行浮動匯率。,2020年9月12日星期六,36,3、規(guī)定SDRS為主要的國際儲備資產(chǎn)。 后來并沒有做到。 4、擴大對發(fā)展中國家的資金融通。 （1）出售IMF黃金總額的1/6，按市場價出售，超過官價部分成立“信托基金”，對最不發(fā)達的國家 提供最優(yōu)惠的貸款，幫助其改善國際收支狀況。 （2）擴大信用貸款的限額，由占成員國份額的100%增至145%。 （3）出口波動補償貸款的份額由50%增至75%。 5、黃金非貨幣

17、化 廢除黃金條款，黃金與貨幣徹底脫鉤，不再規(guī)定貨幣的含金量，即黃金成為一種單純的商品。,2020年9月12日星期六,37,牙買加體系的特點,1、黃金非貨幣化 2、多種形式的匯率制度安排 3、多樣化的國際收支調(diào)節(jié)方式 用國內(nèi)經(jīng)濟政策消除國際收支失衡 利用匯率機制消除BOP失衡 通過融資來平衡 加強國際協(xié)調(diào),2020年9月12日星期六,38,4、多元化的國際儲備體系 美元仍是主導貨幣 、最主要的國際支付手段、最主要的國際價值貯藏手段。 歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強有力的競爭對手 SDR的作用不斷增強 黃金的國際儲備地位逐漸下降，但仍是主要的儲備資產(chǎn),2020年9月12日星期六,39,多種匯率制度

18、能夠適應多變的世界經(jīng)濟形勢和各國經(jīng)濟發(fā)展的差異，但同時增大了匯率風險和國際金融市場的波動性。 多元化的儲備體系在一定程度上解決了“特里芬難題”，但也使國際支付手段在總量和結(jié)構(gòu)上的調(diào)控更加困難。 多種形式的國際收支調(diào)節(jié)機制促進了國際收支平衡，但也帶來了國際債務危機等問題。,牙買加體系的作用,2020年9月12日星期六,40,第二節(jié) 國際金融體系的現(xiàn)狀及改革,一、國際貨幣體系現(xiàn)狀 布雷頓森林體體系解體后形成的牙買加協(xié)議國際貨幣體系，實際上是以美元為中心的國際儲備多元化的有管理的浮動匯率的體系.,2020年9月12日星期六,41,當前國際貨幣體系的功能缺陷 現(xiàn)行國際貨幣體系下的匯率制度難以維護市場的

19、穩(wěn)定 現(xiàn)行國際貨幣體系不能有效制約大規(guī)模無序的國際資本流動 現(xiàn)行國際貨幣體系中單一儲備貨幣的陰影仍然存在 現(xiàn)行國際貨幣體系下國際金融機構(gòu)缺乏獨立性和權(quán)威性 現(xiàn)行國際貨幣體系缺乏有效的協(xié)調(diào)與合作機制,2020年9月12日星期六,42,二、國際貨幣體系的改革與發(fā)展前景,國際貨幣本位的改革方案 恢復金本位制方案。羅伯特蒙代爾、呂埃夫（法國經(jīng)濟學家）認為黃金是理想的國際儲備資產(chǎn)和本位貨幣，金本位制能夠提供一個穩(wěn)定的自動調(diào)節(jié)機制,2020年9月12日星期六,43,恢復美元本位制。金德爾伯格、麥金農(nóng)和德斯普雷斯認為美元在國際儲備中或國際支付中仍然占有絕對優(yōu)勢，實際上美元仍作為關鍵貨幣發(fā)揮著重要作用，故推行

20、美元本位制的基礎還存在。,2020年9月12日星期六,44,世界統(tǒng)一貨幣本位制 。哈佛大學教授理查德庫伯于1984年提出，可以在世界范圍內(nèi)建立起一個統(tǒng)一的貨幣體系，實行統(tǒng)一的貨幣政策，并建立一個統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行。,2020年9月12日星期六,45,國際匯率制度改革,美國經(jīng)濟學家弗里德曼(M.Friedman)、索門(Sohmen)和約翰遜(H.Johnson)主張的浮動匯率制度 英國學者威廉姆遜(J.H.Williamson)建議的爬行盯住匯率制度 美國學者馬克盧普(F.Machlup)和哈伯勒(G.Harberler)提議的復合匯率制度 英國學者威廉姆遜等人又提出的匯率目標區(qū)方案和寬幅波動

21、方案,2020年9月12日星期六,46,國際貨幣體系的發(fā)展前景,1.恢復國際金本位制 2.創(chuàng)立國際商品性儲備貨幣本位制 3.設立匯率目標區(qū)。 4.成立新的更有約束力的國際金融協(xié)調(diào)機構(gòu) 5.在現(xiàn)行的牙買加體系上進行調(diào)整與改革 改進現(xiàn)有的國際金融機構(gòu) 建立新的國際金融秩序 加強金融監(jiān)管與援助的力度,2020年9月12日星期六,47,補充材料：G20聯(lián)合聲明缺少改革國際貨幣體系洞見 （李揚）,二十國集團（G20）倫敦峰會所發(fā)表的聯(lián)合聲明就恢復經(jīng)濟增長和就業(yè)、加強金融監(jiān)管、鞏固全球金融機構(gòu)、反對保護主義和促進全球貿(mào)易及投資、確保所有經(jīng)濟體公平而持續(xù)地復蘇等廣泛問題達成了共識，表達了共克時艱的決心。我們

22、相信，峰會及其聲明將對全球經(jīng)濟的復蘇發(fā)揮積極作用。 然而，我們也不無遺憾地看到，聲明或許對緩解時下危局有所貢獻，但對根除造成危局之根源卻缺乏洞見，特別是，對于造成此次全球金融危機之主要禍根之一的國際貨幣體系的改革問題，聲明基本上沒有涉及。這種缺失很難用忽略加以解釋，只能歸因于會議的主導國家對此諱莫如深。,2020年9月12日星期六,48,區(qū)域貨幣合作層次,三、 區(qū)域貨幣合作與歐洲貨幣一體化,區(qū)域貨幣 合作層次,區(qū)域貨幣合作協(xié)定,區(qū)域貨幣同盟,通貨區(qū),單一貨幣區(qū),2020年9月12日星期六,49,區(qū)域貨幣一體化，是指在一定范圍內(nèi)有關國家和地區(qū)在貨幣金融領域所進行的協(xié)調(diào)與合作。 根據(jù)區(qū)域內(nèi)貨幣合作

23、的程度不同，區(qū)域貨幣一體化可分成三種類型：區(qū)域貨幣合作、區(qū)域貨幣聯(lián)盟和通貨區(qū)。 區(qū)域貨幣合作是指有關國家或地區(qū)在有關貨幣金融領域?qū)嵭械膮f(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動，它在合作形式、時間和內(nèi)容等方面都有較大的選擇余地，往往都是相對暫時的、局部的和松散的貨幣合作。 區(qū)域貨幣聯(lián)盟是區(qū)域貨幣合作的深入發(fā)展，指通過某些法律文件或共同遵守的國際協(xié)議就有關貨幣金融的某些重大問題進行合作。,2020年9月12日星期六,50,通貨區(qū)是區(qū)域貨幣聯(lián)盟的高級表現(xiàn)形式，其特征是成員國貨幣之間的名義比價相互固定，具有一種占主導地位的貨幣作為各國貨幣匯率的共同基礎，主導貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換，存在一個協(xié)調(diào)和管理機構(gòu)

24、，成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。 通貨區(qū)是區(qū)域貨幣一體化的高級形式，而如果在通貨區(qū)內(nèi)實行單一貨幣，將成為區(qū)域貨幣一體化的最高形式。,2020年9月12日星期六,51,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,最優(yōu)貨幣區(qū)是一些通過商品和服務的貿(mào)易以及要素的流動，使多國經(jīng)濟緊密聯(lián)系的地區(qū)。 如果各國之間的貿(mào)易和要素流動性很大，那么，實行固定匯率區(qū)對各個成員都最有益處。,2020年9月12日星期六,52,區(qū)域貨幣一體化理論,區(qū)域貨幣 一體化理論,一個市場一種貨幣思想,GGLL模型 （貨幣一體化成本收益分析）,2020年9月12日星期六,53,經(jīng)濟一體化和固定匯率區(qū)的利益: GG 曲線,貨幣效率收益：加入固定匯率制后的貨幣效率

25、收益等于加入者所避免的匯率浮動帶來的不確定性、復雜性和結(jié)算與貿(mào)易成本等損失。 如果一個國家與固定匯率區(qū)的經(jīng)濟聯(lián)系非常一體化，那么當這個國家與該地區(qū)貨幣的匯率固定以后，他將獲得很大的貨幣效率收益。跨國貿(mào)易和要素流動越廣泛，這種固定匯率的收益就越大。 GG 曲線：表明了一國與固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化程度與該國加入該地區(qū)后的貨幣效率收益之間的關系；斜率向上,2020年9月12日星期六,54,經(jīng)濟一體化和固定匯率區(qū)的成本：LL曲線,經(jīng)濟穩(wěn)定性損失：固定匯率引起的額外的不確定性。 一個國家加入固定匯率區(qū)就意味著放棄了運用匯率和貨幣政策使就業(yè)和產(chǎn)出保持穩(wěn)定的權(quán)利。 加入后帶來的經(jīng)濟穩(wěn)定性損失與貨幣效率收益和一

26、國與該地區(qū)的經(jīng)濟一體化程度有關。一體化程度越高，經(jīng)濟穩(wěn)定性損失越小。 LL 表明了一國加入經(jīng)濟一體化后經(jīng)濟穩(wěn)定性損失的關系 斜率向下.,2020年9月12日星期六,55,GG,LL,e,加入貨幣區(qū)的收益與成本,貨幣區(qū)參加國與貨幣區(qū)經(jīng)濟一體化程度, GGLL圖,2020年9月12日星期六,56,1. 歐洲貨幣一體化的沿革 第一階段（19601971）：跛行貨幣區(qū) 第二階段（19721978）：聯(lián)合浮動 第三階段（19791998）：歐洲貨幣體系 第四階段（1999）：歐洲單一貨幣,歐洲貨幣一體化,2020年9月12日星期六,57,Historical Evolution of EMS,1950歐

27、洲支付同盟 (1)清算采用一種貨幣；(2)內(nèi)部貿(mào)易不平衡由一個多邊機構(gòu)來統(tǒng)籌；(3)順差國通過同盟向逆差國自動提供信貸。 1969建立歐洲貨幣聯(lián)盟(EMU)提出分三階段實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟目標。 19711973: 目標是縮小成員國貨幣波動幅度2.25%。成立European Monetary Cooperation Fund. 19741976: 目標是匯聚成員國外匯儲備；維持固定匯率制；實現(xiàn)內(nèi)部資本的自由流動。 19771980: 目標是同一經(jīng)濟區(qū)，區(qū)內(nèi)貨幣，勞動，資本自由流動。建立共同固定匯率；共同儲備貨幣；共同中央銀行。,2020年9月12日星期六,58, 歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容 (1) 創(chuàng)立

28、歐洲貨幣單位（European Currency Unit，簡稱ECU） 其幣值由成員國貨幣加權(quán)平均算出； 是確定成員國貨幣匯率的重要依據(jù)； (2) 建立穩(wěn)定匯率機制（Exchange Rate Mechanism，簡稱ERM ） 成員國之間匯率固定，對外實行聯(lián)合浮動 (3) 建立歐洲貨幣基金（European Monetary Fund, 簡稱EMF）,2. 歐洲貨幣體系,2020年9月12日星期六,59,(1) 通脹率不能高于歐共體3個最低國家平均水平的1.5%; (2) 政府長期債券利率不能高于歐共體3個通脹率最低國家平均水平的2%； (3) 財政赤字不能超過GDP的3%； (4) 政府

29、債務不能超過GDP的60%； (5) 貨幣匯率必須保持在歐洲貨幣體系規(guī)定的幅度內(nèi)，并且至少有兩年未發(fā)生過貶值。 (6) 其中央銀行的法規(guī)法則必須同歐洲中央銀行的法規(guī)法則相兼容。, 馬斯特里赫特條約內(nèi)容,2020年9月12日星期六,60,2020年9月12日星期六,61,歐洲是最優(yōu)貨幣區(qū)嗎？,1、歐盟內(nèi)貿(mào)易占歐盟GDP百分比,2020年9月12日星期六,62,2、1986年變換居住地區(qū)的人數(shù)占人口的百分比,3、 Inflation Convergence Within Six Original EMS Members, 1978-2000,2020年9月12日星期六,63,4、 Divergen

30、t Inflation in the Euro Zone,2020年9月12日星期六,64,克魯格曼：歐洲不是最優(yōu)貨幣區(qū),大多數(shù)歐盟國家的歐盟內(nèi)部其他國家之間的出口額占其總產(chǎn)出的10%-20%. 美國內(nèi)部勞動力的流動性大于歐盟之間 當經(jīng)濟發(fā)展不平衡的歐盟各國之間放棄了貨幣政策，各自實行獨立的財政政策，就會造成相互之間協(xié)調(diào)的困難。,2020年9月12日星期六,65,歐元實施時間表,3. 歐洲單一貨幣歐元的啟動與發(fā)展,2020年9月12日星期六,66, 對歐洲宏觀經(jīng)濟的影響 對歐洲國際金融市場的影響 對國際貨幣體系的影響, 歐元啟動的經(jīng)濟影響,2020年9月12日星期六,67,一、國際貨幣基金組織

31、 國際貨幣基金組織的建立 根據(jù)1994年7月在美國新罕布爾州布雷頓森林召開的聯(lián)合國和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議通過的國際貨幣基金協(xié)定建立. 1945年12月27日正式成立，1947年3月1日開始辦理業(yè)務，同年11月15日成為聯(lián)合國的一個專門機構(gòu)。最初有成員國39個，目前成員國184個,第三節(jié) 國際金融機構(gòu),2020年9月12日星期六,68,國際貨幣基金組織的宗旨, 確立成員國在匯率政策、貨幣兌換等方面的行為準則，并實施監(jiān)督。 向發(fā)生國際收支困難的成員國提供必要的資金融通，維持匯率穩(wěn)定。 為成員國提供進行國際貨幣合作與協(xié)商的組織與途徑。,2020年9月12日星期六,69,IMF的組織結(jié)構(gòu),2020

32、年9月12日星期六,70,理事會(Board of Governors)是國際貨幣基金組織的最高權(quán)力機構(gòu),由每個成員國各選派一名理事和一名副理事組成，任期五年，由各國自行決定。理事通常由各國的財政部長或央行行長擔任，副理事只有在理事缺席下才有投票權(quán)。 理事會的主要職權(quán)是：批準接納新會員國，修改基金份額，調(diào)整成員國的貨幣平價，決定會員國退出IMF，以及討論其他有關國際貨幣體系的重大問題。理事會每年舉行年會一次，必要時可以召開特別會議。當出席會議的理事投票權(quán)合計占總投票權(quán)的三分之二以上時，即達到法定人數(shù)。,2020年9月12日星期六,71,理事會下設的執(zhí)行董事會(Executive Board)是

33、IMF的常設決策機構(gòu)，處理IMF的日常事務，行使理事會所賦予的一切權(quán)力。執(zhí)行董事會由執(zhí)行董事組成，由董事會總裁任主席。執(zhí)行董事會由24名執(zhí)行董事，其中持有基金最大份額的5個成員國為美國、日本、德國、法國、英國，沙特阿拉伯各指派一名，中國、俄羅斯為單獨選區(qū)各指派一名，其余16個名額每兩年由其他成員國或地區(qū)分組選舉產(chǎn)生。,2020年9月12日星期六,72,執(zhí)行董事會下設16個業(yè)務部門，負責經(jīng)營日常業(yè)務。IMF還有兩個永久性的海外機構(gòu)，即設在巴黎的歐洲辦事處和日內(nèi)瓦辦事處，并在聯(lián)合國總部派遣一名代表。另外，IMF還有600名各國政府推薦的合同制官員。這些人中有經(jīng)濟學家、統(tǒng)計學家、公共財政學家和稅法專

34、家等，她們既是財政官員，又是政府顧問，同時還是各種經(jīng)濟振興政策的指導者。,2020年9月12日星期六,73,總裁(President)是IMF的最高行政長官，負責管理IMF的日常工作。總裁由執(zhí)行董事會推選，任期5年?？偛闷綍r沒有投票權(quán)，只有在董事會進行表決雙方票數(shù)相等時，才可以投決定性的一票。通常IMF總裁由西歐人士擔任，而世界銀行集團的總裁由美國人擔任，這是權(quán)力分配中的一種默契。,2020年9月12日星期六,74, IMF貸款資金的來源 成員國認繳的份額 IMF資金營運中的收入 向成員國的借款 信托基金 其它來源,國際貨幣基金組織的資金融通,2020年9月12日星期六,75,國際貨幣基金組織

35、的份額,份額是指每一IMF成員國必須繳納一定數(shù)額的款項。IMF的運行類似于一家股份制公司，份額相等于一國參股的數(shù)量。會員國繳納的份額對于會員國具有三個重要的作用：1、決定會員國從IMF借款的額度；2、決定會員國的投票權(quán)大小；3、決定會員國從IMF分得特別取款權(quán)的多少。 在基金組織內(nèi)，每個成員國都有250票基本投票權(quán)，每繳納10萬美元增加一份投票權(quán)。按照基金組織的協(xié)定，重大問題必須經(jīng)過全體會員國總投票的85%通過才能生效。,2020年9月12日星期六,76,IMF份額的主要國家分布 （1999年7月31日）,2020年9月12日星期六,77,IMF前十大會員國：份額、投票權(quán),會員國份額(百萬SD

36、Rs)份額(%)投票權(quán)(數(shù)量)投票權(quán)(%) 美國 37,149.3 17.46 37174317.14 日本 13,312.8 6.26 133,3786.15 德國 13,008 6.11 130,3326.01 法國 10,738.5 5.05 107,6354.96 英國 10,738.55.05 107,6354.96 意大利7,055.53.32 70,8053.26 沙特 6,985.5 3.28 70,1053.23 中國 6,369.2 2.99 63,9422.95 加拿大6,369.22.99 63,9422.95 俄國 5,945.4 2.79 59,7042.75,20

37、20年9月12日星期六,78,借款安排,IMF資金來源的另一個途徑是向會員國借款。目前，IMF有兩個借款安排：1、借款總安排(The General Arrangements to Borrow, GAB),設立于1962年，有11個參加國。2、借款新安排(The New Arrangements to Borrow, NAB)設立于1997年，有25個成員國參與。借款新安排規(guī)定，當IMF美元足夠的基金向成員國提供金融援助的時候，或者為了排除危害國際金融體系穩(wěn)定的潛在危險而急需大量現(xiàn)金時，25個成員國同意向IMF貸款。,2020年9月12日星期六,79,信托基金,IMF在1976年決定，將它持

38、有的1/6的黃金分4年按市價出售，所得作為信托基金，向低收入發(fā)展中國家提供優(yōu)惠貸款。這是一項特殊的基金來源。,2020年9月12日星期六,80, IMF貸款類型,2020年9月12日星期六,81,國際貨幣基金組織的業(yè)務范圍,國際貸幣基金組織的業(yè)務范圍主要是發(fā)放貸款 （1）貸款特點發(fā)放貸款的特點表現(xiàn)在以下幾個方面。1、發(fā)放對象：僅限于會員國政府，對私人企業(yè)、組織概不貸款。2、貸款用途：限于彌補因經(jīng)常項目收支而發(fā)生的國際收支的暫時不平衡。3、貸款規(guī)模：與會員國在國際貸幣基金組織繳納的份額成正比例。4、貸款形式：以會員國本國貨幣“購買”外匯的形式出現(xiàn)。盡管這是一種借款，但在國際貸幣基金組織的業(yè)務術語

39、中不稱會員向基金組織“借款”而稱“購買”或稱“提存”。會員國還款時，則要以黃金或外匯民買回本國貸幣，業(yè)務術語則稱“購回”。,2020年9月12日星期六,82,（2）貸款種類,1、普通貸款。借取普通貸款的最高額度為會員國所繳納份額的125%。2、出口波動補償貸款。即初級產(chǎn)品出口國家如果由于出口收入下降而發(fā)生國際收支困難時，可在原有普通貸款外，另向基金組織申請此項專用貸款。額度為會員份額的50%，期限為35年。3、緩沖庫存貸款。只限于初級產(chǎn)品國家為穩(wěn)定國際市場上初級產(chǎn)品價格而建立國際緩沖庫存的資金需要。此貸款的額度最高可達到借款國份額的50%，期限也為35年。4、石油貸款。這是專門向由于1973年

40、石油漲價而引起國際收支困難的發(fā)達國家和發(fā)展中國家發(fā)方的。此項貸款最高額度規(guī)定為會員國份額的125%，期限為35年。5、中期貸款。這是專門用于解決會員國較長期間國際收支逆差，而且其基金需要量比普通貸款所能借到的貸款額度更大。此項貸款期限為48年。6、信托基金。1973年國民收入平均每人不超過300特別提款權(quán)的國家才有條件借取該基金貸款，此貸款利率僅為年利0.5%，期限五年，每半年歸還一次，五年內(nèi)分十次還清。7、補充貸款。用于補充普通貸款不足的貸款。,2020年9月12日星期六,83,資金融通,普通貸款，也稱基礎信用貸款(Basic Credit Facility),是IMF為解決會員國暫時性國際

41、收支困難而設立的一種貸款，它是IMF最基本的一種貸款。 延伸貸款(Extended Fund Facility, EFF)，旨在幫助會員國解決長期結(jié)構(gòu)性國際收支逆差，貸款期限為410年，備用安排期限為3年，又稱為中期貸款。,2020年9月12日星期六,84,結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款(Structural Adjustment Facility, SAF)與加強型機構(gòu)調(diào)整貸款，分別設立于1986年3月與1987年12月，用于幫助發(fā)展中國家制定和執(zhí)行全面的宏觀經(jīng)濟調(diào)整和結(jié)構(gòu)改革計劃，以恢復經(jīng)濟增長和改善國際收支，從而解決這些國家的中期國際收支困難，兩項貸款的最高額度為份額的250%。,2020年9月12日星期

42、六,85,資金融通,出口波動補償貸款Compensatory Financing Facility, CFF)與緩沖庫存貸款(Buffer Stock Financing Facility)分別設立于1963年與1969年，出口波動補償貸款用于當會員國因出口收入突然減少或由于世界商品價格波動引起食物進口支出增加而導致國際收支困難。 信托基金貸款(Trust Fund Facility)，設立于1976年，為低收入國家提供貸款，資金來源于IMF拍賣黃金所得建立的信托基金，貸款條件優(yōu)惠。,2020年9月12日星期六,86,信托基金貸款(Trust Fund Facility)，設立于1976年，為

43、低收入國家提供貸款，資金來源于IMF拍賣黃金所得建立的信托基金，貸款條件優(yōu)惠。 補充貸款(Supplementary Financing Facility)，設立于1977年8月，資金規(guī)模100億美元。 緊急援助(Emergency Assistance)，IMF為解決突發(fā)性金融危機，防止危機在更大范圍內(nèi)蔓延而設立的緊急貸款安排。在19941995年墨西哥金融危機和1997年亞洲金融危機中發(fā)揮過重要的作用。,2020年9月12日星期六,87,國際貨幣基金組織面臨的問題,資金來源問題 貸款條件問題 貸款效果問題,2020年9月12日星期六,88,資金來源問題,從總量來看，盡管IMF自成立以來每隔

44、5年調(diào)整一次基金份額，從最初設立時的76億美元增加到目前的2900億美元（最初設立時基金以美元計價），但自60年代以來IMF基金份額的增加已經(jīng)不能滿足國際貿(mào)易額的增長迅猛。IMF的基金份額占世界貿(mào)易額的比例，從1960年的12%下降到2001年的不足4%。 從結(jié)構(gòu)來看，發(fā)展中國家繳納的基金比例較低，獲得的貸款的額度也較低。由于發(fā)展中國家存在經(jīng)濟體制、政治體制不穩(wěn)定等問題，國際收支失衡的頻度高于發(fā)達國家。因此，發(fā)展中對于IMF基金的依賴性高于發(fā)達國家。從八十年代初的拉美金融危機到九十年代的二次危機、1997年的亞洲金融危機。IMF的貸款額度不能滿足這些國家規(guī)避金融危機的要求。,2020年9月12

45、日星期六,89,貸款條件問題,IMF在向會員國提供儲備以外的貸款，總是附加一些限制性條件(Conditionality)，要求貸款國在使用貸款時，按照IMF的要求對經(jīng)濟政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等進行調(diào)整。在IMF為發(fā)展中國家國際收支不平衡提供融資時，簡單地將發(fā)展中國家的的國際收支失衡歸結(jié)為國內(nèi)通貨膨脹。,2020年9月12日星期六,90,貸款效果問題,IMF的宗旨決定了當成員國發(fā)生支付危機時，IMF都會進行挽救，充當最后貸款人的角色。但是IMF并不適合承擔最后貸款人的角色，一方面是貸款資金份額有限，另一方面是IMF決策遲緩。,2020年9月12日星期六,91,補充資料：IMF與中國,中國是基金組織的創(chuàng)始

46、成員國之一。由于歷史原因,我國在基金組織的合法席位一度被臺灣當局占據(jù)。經(jīng)過談判,中國政府于1980年4月17日正式恢復了在基金組織的合法席位。 中國恢復在基金組織的合法席位后，曾先后三次從基金組織取得貸款，以彌補國際收支逆差，促進改革的進行。這三筆貸款共計13.53 億特別提款權(quán)。 1980 年中國宏觀經(jīng)濟失衡，國際收支逆差增大，為此我國向基金組織借入了4.5 億特別提款權(quán)的第一檔信用部分貸款；同時借取了3.05 億特別提款權(quán)的信托基金貸款。第一檔信用部分貸款我國于1983 年8 月提前全額償還，信托基金貸款也于1990 年底及時償還。 80 年代中期我國為了克服國際收支失衡，保持國民經(jīng)濟穩(wěn)定

47、增長，于1986 年再次借入5.97725 億特別提款權(quán)的第一檔信用部分貸款，并于1991年底償還。,2020年9月12日星期六,92,補充資料：應該解散國際貨幣基金組織,國際貨幣基金組織（ IMF ）是1944年布雷頓森林會議的產(chǎn)物，它旨在協(xié)調(diào)實施固定匯率的成員國間的結(jié)算平衡。 1971年布雷頓森林制度解體，但 IMF 存活了下來，轉(zhuǎn)為充當各成員國的經(jīng)濟顧問。特別的是， IMF 聲稱自己是成員國的“最終支持”，哪里出現(xiàn)經(jīng)濟危機，它就貸款援助哪里。 什么是“最終支持”呢？我們知道，有兩種原因可以導致銀行體系的崩潰：一是流動資金不足，由于銀行總是將存進來的錢貸出去，而貸出去的錢最終也會再存進銀行

48、，于是，一塊錢經(jīng)過反復存貸后，銀行就會出現(xiàn)好幾塊錢的帳面存款，一旦出現(xiàn)擠提，銀行就會由于流動資金不足而倒閉；二是壞帳太多，由于銀行本身是靠存款利息和貸款利息的差額來營利的，假如銀行胡亂發(fā)放貸款，最后連本帶息都一去不返，銀行也會破產(chǎn)。這兩種原因性質(zhì)不同，前者是銀行體系的先天死穴，后者只是個別銀行經(jīng)營不善的后果。,2020年9月12日星期六,93,所謂“最終支持”，是指中央銀行針對第一種情況，向運作良好的銀行暫時提供大筆現(xiàn)鈔，以便恢復擠提存戶信心的做法；但中央銀行并不能針對第二種情況，靠印發(fā)鈔票來“最后支持”虧損銀行的壞帳，中央銀行即使轉(zhuǎn)移了壞帳，也不可能消除壞帳。 那些發(fā)生經(jīng)濟危機的國家，本身的

49、中央銀行就有能力向流動資金不足的銀行提供“最終支持”。他們的中央銀行所不能承擔的，是那些實實在在的壞帳。所以， IMF 對這些國家的貸款，與中央銀行向健全的銀行所提供的“最終支持”性質(zhì)不同，它是對虧損銀行的注資援助。 有人爭辯說， IMF 以自由市場化的改革作為條件，向虧損的銀行提供貸款，既解燃眉之急，又治體制之本，不是很好嗎？改革建議當然好，但結(jié)果卻事與愿違。至今有11個國家30年前就開始依賴 IMF 的幫助，32個國家20多年前就開始向 IMF 借錢。依賴 IMF 的援助，這些國家的市場化改革反而放慢了。,2020年9月12日星期六,94,墨西哥、俄羅斯和東南亞等地區(qū)銀行的放款，一向受到政

50、府意志的操控，缺乏有效的評估和監(jiān)管，他們普遍向外借來短期的外匯，再以本國貨幣為結(jié)算借給國內(nèi)企業(yè)作長期貸款。這樣，一旦國外催還這些短錢，或者匯率發(fā)生變化，這些銀行就隨時破產(chǎn)。假如沒有 IMF 做靠山，他們早就被迫懸崖勒馬、開展改革了，又豈敢有恃無恐、險中求財呢？ 沒有罪和地獄的基督教無法約束信徒們的行為，沒有虧損和破產(chǎn)的市場經(jīng)濟無法迫使人們真正關心和承擔經(jīng)營風險。中央銀行、固定匯率、以及 IMF 三者的混合作用，縱容了體制不良的銀行和政府的不負責行為，必然引發(fā)嚴重的金融危機。 諷刺的是，只有當 IMF 威脅說要終止貸款的時候，借款國才會作出改革的姿態(tài)。但這只不過是心照不宣的政治表演而已。 IMF

51、 從未真正終止過貸款。 IMF 是一個缺乏民主監(jiān)督、全無透明度的國際官僚機構(gòu)，它只有靠渲染銀行破產(chǎn)的連鎖效應，不斷地爭取放款，才能提升自己的地位，但是對于其放款原則、放款利率、以及放款成效， IMF 就從不披露。 為了治理這個不良體制和鹵莽借貸的避風港，最根本的辦法是將 IMF 的債權(quán)出售給私營金融機構(gòu)，然后將它解散。,2020年9月12日星期六,95,1945年2月建立了國際復興開發(fā)銀行(IBRD )，簡稱世界銀行(World Bank ) 1956年7月和1960年9月又分別建立世界銀行的附屬機構(gòu)國際開發(fā)協(xié)會(IDA)和國際金融公司(IFC) 1966年成立國際爭端解決中心( ICSID)

52、 1988年4月成立多邊投資擔保機構(gòu)(MIGA),2020年9月12日星期六,96,世界銀行集團（World Bank Group）,國際復興開發(fā)銀行（IBRD）,國際開發(fā)協(xié)會（IDA）,國際金融公司（IFC）,解決投資爭端國際中心ICSID,多邊投資擔保機構(gòu)（MIGA）,二、世界銀行集團,2020年9月12日星期六,97,世界銀行集團成立的初衷是為西歐國家戰(zhàn)后復興提供資金支持，1948年馬歇爾計劃落實之后，業(yè)務目標轉(zhuǎn)為幫助發(fā)展中國家提高生產(chǎn)力，促進社會進步和經(jīng)濟發(fā)展，改善人民生活。由5個下屬機構(gòu)組成： IBRD（1945）國際復興開發(fā)銀行 國際復興開發(fā)銀行向中等收入國家和借貸信用好的較貧困的

53、國家提供貸款和發(fā)展援助。其投票權(quán)與成員國的認繳股份額掛鉤，而認繳股份額則根據(jù)每個成員國的相對經(jīng)濟實力確定。國際復興開發(fā)銀行以在國際資本市場上發(fā)債作為其主要資金來源。 IFC （1956）國際金融公司 國際金融公司通過為私營部門提供投資資金，為政府和企業(yè)提供技術援助和咨詢服務，促進發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長。國際金融公司聯(lián)合私人投資者向發(fā)展中國家的商業(yè)性企業(yè)提供貸款和股本融資。,2020年9月12日星期六,98,IDA （1960）國際開發(fā)協(xié)會 國際開發(fā)協(xié)會在世界銀行履行其減貧使命方面起著重要作用。國際開發(fā)協(xié)會的援助對象是世界上最貧困的國家，向他們提供無息貸款和其他服務。國際開發(fā)協(xié)會的主要資金來源是較富裕的成員國，也包括部分發(fā)展中國家的捐款。 ICSID （1965）解決投資爭端國際中心 解決投資爭端國際中心通過調(diào)?；蛑俨玫姆绞絽f(xié)助解決外國投資者與東道國之間的投資爭端。 MIGA（1988）多邊投資擔保機構(gòu) 多邊投資擔保機構(gòu)通過向外國投資者提供非商業(yè)性風險擔保，促進發(fā)展中國家的外國投資。多邊投資擔保機構(gòu)也協(xié)助政府傳播有關投資機會的信息。,2020年9月12日星期六,99,世界銀行的宗旨,對生產(chǎn)性投資提供便利，以協(xié)助會員國的復興與開發(fā)，并鼓勵不發(fā)達國家的生產(chǎn)與資源開發(fā) 促進私人貸款和私人投資 鼓勵國際投資以開發(fā)會員生產(chǎn)資源，促進國際貿(mào)易的長期平衡發(fā)展，維持國際收支的平衡 與