1、1,第一章 導(dǎo) 論,本章要點,公司理財?shù)难葸M 公司理財?shù)暮x、依據(jù)和目標(biāo) 公司理財?shù)膬?nèi)容 公司理財?shù)姆椒?公司理財?shù)脑瓌t 公司理財?shù)沫h(huán)境,2,第一節(jié) 公司理財?shù)难葸M 一、公司理財?shù)漠a(chǎn)生,大 規(guī) 模 生 產(chǎn),企業(yè) 組織 變化,金融 市場 發(fā)展,專門 財務(wù) 管理 部門,產(chǎn) 業(yè) 革 命,理財 活動 產(chǎn)生,3,二、公司理財學(xué)的發(fā)展,隨著企業(yè)財務(wù)活動的獨立，研究其規(guī) 律的公司理財學(xué)也開始從經(jīng)濟學(xué)中分離出 來，成為一門獨立的學(xué)科，它的發(fā)展一般 分為四個階段： 第一階段：傳統(tǒng)理財階段 第二階段：綜合理財階段 第三階段：現(xiàn)代理論階段 第四階段：新理財理論階段,4,1、傳統(tǒng)理財階段（融資理財階段） 背景：20世

2、紀(jì)初，資本主義國家的新科學(xué)、新技術(shù)、新發(fā)明創(chuàng)造了新興工業(yè)發(fā)展，引起了企業(yè)資金需要的急劇增長。 企業(yè)理財活動重點：為企業(yè)擴張籌集資金。這一時期，發(fā)達(dá)國家的金融市場已初具規(guī)模，投資銀行、商業(yè)銀行、儲蓄銀行、保險公司和信托公司等已成為企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境的重要因素。 企業(yè)財務(wù)理論重點：研究、分析與公司成立、證券發(fā)行以及公司兼并、合并等相關(guān)的法律性事務(wù)，為企業(yè)籌資服務(wù)。,5,2、綜合理財階段 背景：在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟技術(shù)大蕭條 公司理財重點：資金內(nèi)部控制 公司理財理論變化： （1）破產(chǎn)法、公司重組、政府管制 （2）公司資產(chǎn)投資 （3）資本成本測量 （4）金融資產(chǎn)定價,6,3、現(xiàn)代理論階段 20世紀(jì)50

3、年代是理財學(xué)說的一個重要分水嶺， 是近代理財學(xué)和現(xiàn)代理財學(xué)銜接之處，同時也是現(xiàn) 代理財學(xué)形成發(fā)展的起點。 顯著特征有三： 其一，50年代出現(xiàn)了一批后來在理財學(xué)說史上 有重要影響的代表人物，并連續(xù)發(fā)表了一批在理財 學(xué)領(lǐng)域里有重大貢獻的研究成果，見P2。 其二，理財學(xué)中的中心議題發(fā)生轉(zhuǎn)變。“個人、 企業(yè)乃至整個社會如何在風(fēng)險資產(chǎn)合理估價的基礎(chǔ) 上就稀缺資源的有效分配做出正確決策”。 其三，宏觀經(jīng)濟分析方法開始被導(dǎo)入理財領(lǐng)域 的微觀分析中。,7,4、新理財理論階段 背景：20世紀(jì)70年代新的分析技術(shù)和方法相繼 出現(xiàn)（西方經(jīng)濟理論的變化）。 例如：理性預(yù)期理論、不對稱信息理論、產(chǎn)權(quán)理論、 期權(quán)理論和公

4、共選擇理論等。 理財活動重點：（1）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)分析更加具體 （2）“非”財務(wù)領(lǐng)域 公司理財理論變化： A：企業(yè)控制權(quán)及其運動 B：稅收對理財決策的影響 C：通貨膨脹財務(wù) D：國際財務(wù) E：電子商務(wù)理財活動,8,從理財學(xué)科和理財實踐的演進來看，公司理 財已經(jīng)： 從單項研究發(fā)展到財務(wù)系統(tǒng)考察； 從滿足外部分析，到注重財務(wù)內(nèi)部條件和外部 條件變化的綜合研究。 這些轉(zhuǎn)變的產(chǎn)生和公司理財對象的擴展絕非 偶然，它有著深刻的內(nèi)在原因和廣泛的現(xiàn)實基礎(chǔ)， 至少公司理財理論和實踐都逐步走向成熟、開始 向高層次發(fā)展。,小結(jié),9,二、公司理財?shù)暮x、依據(jù)和目標(biāo),1、公司理財?shù)暮x （1）概念：公司理財（財務(wù)管理）是根據(jù)

5、資金運 動規(guī)律，遵照國家法律政策，對企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營過程資金的籌集、使用和分 配，進行預(yù)測決策、計劃控制、核算 和分析，提高資金運用效果，實現(xiàn)資 本保值增值的管理工作。 公司理財?shù)膶嵸|(zhì)是利用價值形式對企業(yè)經(jīng) 營活動進行的綜合管理。,10,（2）公司理財?shù)奶攸c： A：動態(tài)性 資金運動是動態(tài)的，隨著客觀環(huán)境的變化， 資金運動的形式和狀況都會隨之變化，這就決定 了以資金管理為中心的企業(yè)理財活動是一個以科 學(xué)理論與方法為指導(dǎo)的動態(tài)管理系統(tǒng)。 對動態(tài)系統(tǒng)的管理體現(xiàn)了管理的二重性，即 科學(xué)性和藝術(shù)性，所以公司理財既是科學(xué)也是藝 術(shù)。,11,B：綜合性 企業(yè)理財是圍繞資金運動而展開，而資金運動具有綜合性，它可

6、以把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要過程和主要方面全面系統(tǒng)地反映出來。同時，市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)面臨環(huán)境的復(fù)雜化，企業(yè)必須有一套系統(tǒng)的綜合性的管理方法。,12,2、公司理財?shù)囊罁?jù) （1）資金運動規(guī)律 幻燈片P13-16 （2）國家法律政策 目前涉及企業(yè)財務(wù)活動的法規(guī)有會計法、 銀行法、票據(jù)法、證券法、公司法、會計準(zhǔn)則、企業(yè)會計制度等等。 公司理財從以下幾個角度研究國家法規(guī)政策： 抓機會 找優(yōu)惠 不違規(guī) 保權(quán)益,17頁,13,圖1-1 企業(yè)資金運動圖,現(xiàn) 金,償還,盈/虧,14,現(xiàn)金循環(huán) 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金 a：短期循環(huán) 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需 時間不超過一年的流轉(zhuǎn)途徑

7、，稱為現(xiàn)金的短期循環(huán)。 b：長期循環(huán) 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需 時間在一年以上的流轉(zhuǎn)途徑，稱為現(xiàn)金的長期循環(huán)。,15,現(xiàn)金循環(huán)，可進一步區(qū)分為三種類型： a、經(jīng)營性的流動 指同企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售和服務(wù)提供相聯(lián)系 的交易形成的現(xiàn)金流入流出。 b、投資性現(xiàn)金流動 指同企業(yè)固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)購建與出售相聯(lián)系 的交易形成的現(xiàn)金流入流出。 c、籌資性現(xiàn)金流動 指同企業(yè)股東權(quán)益、長期債務(wù)籌資與短期債務(wù)融 資相聯(lián)系的交易形成的現(xiàn)金流入流出。,16,資金運動過程是“流量”與“存量”相互聯(lián)系、 相互轉(zhuǎn)化的過程 資金的動態(tài)表現(xiàn)為一定期間的“流量”，強調(diào)資金運動的過程；主要表現(xiàn)為資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)、資

8、金的耗用與補償以及資金的分配與退出。 資金的靜態(tài)表現(xiàn)為特定時點的“存量”，強調(diào)資金運動的結(jié)果。表現(xiàn)為資金的占用形態(tài)和資金的來源形態(tài)。資產(chǎn)負(fù)債表全面地反映了資金運動的靜態(tài)表現(xiàn)。 資金的占用形態(tài)表現(xiàn)為資金的各種具體存在形態(tài)。一般分為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩大類。 資金來源包括流動負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益。,17,（1）生存：以收抵支，到期償債 （2）發(fā)展：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金 （3）獲利：合理、有效地使用資金使 企業(yè)獲利,企業(yè) 的目標(biāo),企業(yè)的 財務(wù)目標(biāo),目前在國內(nèi)對理財目標(biāo)主要有三種認(rèn)識： （1）利潤最大化 （2）每股盈余最大化 （3）企業(yè)價值最大化,3、公司理財?shù)哪繕?biāo),注會,18,利潤最大化/每

9、股盈余最大化,優(yōu)點： （1）反映企業(yè)經(jīng)濟效益的高低、對社會貢獻的大小 （2）利潤是企業(yè)補充資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉 缺點： （1）會產(chǎn)生“有利無錢”的現(xiàn)象 （2）會促使經(jīng)營者少提或不提折舊，少攤或不攤費用 損失 （3）會使經(jīng)營者產(chǎn)生短期行為 （4）忽略了時間價值因素 （5）沒有充分反映出風(fēng)險因素,19,企業(yè)價值最大化目標(biāo),含義：企業(yè)價值最大化是指企業(yè)的市場價值最大 化。通俗地講，企業(yè)價值就是指企業(yè)本身 值多少錢。即通過市場的評價確定企業(yè)的 市場價格或者企業(yè)價值。 注意：企業(yè)價值不是賬面資產(chǎn)的總價值，而是企 業(yè)資產(chǎn)作為一個整體的市場價值，即企業(yè) 有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總體的市場評價。,20,決定企業(yè)

10、價值大小的因素： 未來各期凈現(xiàn)金流量多少 企業(yè)壽命長短 風(fēng)險大小 其他因素 A：資產(chǎn)升值，特別是無形資產(chǎn)升值 B：市場開發(fā) C：資本公積金增加,21,凈現(xiàn)金流量是指企業(yè)經(jīng)營過程中現(xiàn)金流入 量與現(xiàn)金流出量的差額，可用下式表示： 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 =(銷售收入-賒銷收入+回收前期應(yīng)收 賬款) -(付現(xiàn)成本+所得稅) (1) =銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅-賒銷收入 +回收前期應(yīng)收賬款 (1) 企業(yè)凈利潤是按當(dāng)期收入減去當(dāng)期與收入配 比的成本費用后的差額，可用下式表示： 凈利潤=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊、攤銷-所得稅 =銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅-折舊、攤銷 (2),22,凈現(xiàn)金流量

11、與凈利潤的關(guān)系： 凈現(xiàn)金流量凈利潤+折舊、攤銷 -賒銷收入+收回前期應(yīng)收賬款 從上式可得出以下結(jié)論： 第一，真實的凈利潤是決定現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)； 第二，增加賒銷會增加凈利潤，但并不能增加凈現(xiàn) 金流量； 第三，減少折舊攤銷可以增加凈利潤，但不能增加 凈現(xiàn)金流量； 第四，回收以前年度應(yīng)收賬款雖可增加凈現(xiàn)金流量， 但也會發(fā)生價值損失； 第五，以凈現(xiàn)金流量評價企業(yè)的業(yè)績更真實客觀。,23,企業(yè)價值最大化是最優(yōu)理財目標(biāo) 第一，企業(yè)價值最大化更客觀、真實，反映了企業(yè)的 本質(zhì)性。 決定企業(yè)價值大小的最基本因素是凈現(xiàn)金流量，企業(yè)可以通過一些手段合法調(diào)節(jié)利潤，但卻調(diào)節(jié)不了現(xiàn)金流量，所以現(xiàn)金流量比利潤更客觀真實。

12、第二，克服了企業(yè)在追求利潤最大化上的短期行為。 企業(yè)價值大小不僅取決于近期利潤多少，還取決于未來利潤多少。 第三，考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險因素。 一般而言，企業(yè)價值只有在報酬與風(fēng)險達(dá)到均衡時才能達(dá)到最大。,24,企業(yè)價值最大化 是理財?shù)哪繕?biāo),25,三、公司理財?shù)膬?nèi)容,籌資決策,投資決策,經(jīng)營決策,26,1、投資決策 投資決策的核心是在多個可供選擇的 投資方案中選擇一個最佳方案。 幫助選定投資方案的標(biāo)準(zhǔn)一般是現(xiàn)值 和收益的價值概念，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬 率、投資收益率、凈資產(chǎn)收益率等，用這 些標(biāo)準(zhǔn)對投資和經(jīng)營的現(xiàn)金收益做出經(jīng)濟 權(quán)衡。,27,2、籌資決策 籌資決策是財務(wù)管理者對長期投資 和經(jīng)營提

13、供資金選擇。 籌資決策主要涉及股利分配和資本 結(jié)構(gòu)兩個基本問題。 股利分配涉及稅后利潤如何在所有者、 債權(quán)人和企業(yè)再投資三方面進行分配。 資本結(jié)構(gòu)決策涉及選擇權(quán)益資本和長 期負(fù)債資本的比例。,28,3、經(jīng)營決策 經(jīng)營決策就是決策如何有效地利用 資金，為選擇的市場服務(wù)，確定適當(dāng)?shù)?價格和服務(wù)政策，滿足顧客戶需求，提 高企業(yè)競爭力。 正確管理營運資本 對企業(yè)經(jīng)營狀況進行分析,29,四、公司理財?shù)姆椒?理財活動的方法很多，這里主要從管 理職能的角度闡述一下公司理財方法。,財務(wù)預(yù)測與決策,財務(wù)計劃與控制,財務(wù)核算與分析,事前,事后,30,財務(wù)預(yù)測 含義：財務(wù)預(yù)測是在認(rèn)識和掌握資金運動規(guī)律的 基礎(chǔ)上，分

14、析研究企業(yè)內(nèi)外部各種經(jīng)濟、 技術(shù)條件，并依據(jù)各種經(jīng)濟信息，采用科 學(xué)的方法，對企業(yè)未來財務(wù)活動的資金、 成本、收入、盈利水平進行預(yù)計和測算， 對企業(yè)未來的財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢進行估計。 財務(wù)預(yù)測的內(nèi)容：資金需要量及其來源的預(yù)測 金融市場發(fā)展趨勢預(yù)測 銷售和盈利預(yù)測 成本費用預(yù)測 投資前景預(yù)測等等,31,財務(wù)決策 含義：財務(wù)決策是企業(yè)決策的重要組成部分，它 是對企業(yè)未來的財務(wù)活動確定目標(biāo)，制定 方案，并從兩個以上方案中選擇一個滿意 方案的工作過程。 財務(wù)決策是理財?shù)闹行沫h(huán)節(jié)，企業(yè)價值最大化 實質(zhì)上是財務(wù)決策的價值標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)在具體確定財 務(wù)目標(biāo)時，往往都要考慮是否有利于增加企業(yè)價值。 財務(wù)決策的內(nèi)容

15、：籌資決策、投資決策、 目標(biāo)成本決策、目標(biāo)利潤決策、 股利決策等。,32,財務(wù)計劃 含義：財務(wù)計劃是在一定的計劃內(nèi)以貨幣形式 反映生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其來 源、財務(wù)收入和支出、財務(wù)成果及其分 配的計劃。 財務(wù)計劃的內(nèi)容：籌資計劃、投資計劃、 成本費用計劃、銷售收入計劃、 利潤計劃、采購計劃、 現(xiàn)金收支計劃等。,33,財務(wù)控制 財務(wù)控制是指在財務(wù)管理過程中， 利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)的財 務(wù)活動施加影響和調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)計劃 所規(guī)定的各種目標(biāo)的一種管理方法。,34,財務(wù)核算 財務(wù)核算是指運用會計核算、統(tǒng)計核算和企業(yè)核算等方法對經(jīng)濟活動中實際形成的資金、成本、收入和盈利等數(shù)據(jù)進行記錄、匯

16、總、分配、計算，最終反映出企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。,35,財務(wù)分析 財務(wù)分析是根據(jù)有關(guān)資料，運用特定方法， 對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進行分析和評價的 一項工作。 財務(wù)分析的一般程序是： 第一，確立項目、明確目標(biāo)； 第二，收集資料、掌握情況； 第三，運用方法、揭示問題； 第四，提出措施、改進工作。,36,五、公司理財?shù)脑瓌t 公司理財原則，是指人們對財務(wù)活動 的共同的、理性的認(rèn)識。它是聯(lián)系理論與 實務(wù)的紐帶，是財務(wù)管理理論和實務(wù)的結(jié) 合部分。,37,自利行為原則是指人們在進行決策時 按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相 同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最 大的行動。 依據(jù)：理性的經(jīng)濟人假設(shè)。

17、應(yīng)用：（1）委托代理理論 （2）機會成本,自利行為原則,38,雙方交易原則,雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。 依據(jù)：商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”、各方都是自利的。 注意：理解財務(wù)交易時（1）不能“以我為中心”，（2）注意稅收的影響。,39,信號傳遞原則,信號傳遞原則是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。 信號傳遞原則是自利行為原則的延伸。 信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。,注會,40,引導(dǎo)原則,引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個

18、可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。 引導(dǎo)原則是信號傳遞原則的一種應(yīng)用。 應(yīng)用：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) （2）自由跟莊,注會,41,有價值的創(chuàng)意原則,有價值創(chuàng)意原則是指創(chuàng)意能夠獲得額外報酬。 競爭理論認(rèn)為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經(jīng)營奇異和成本領(lǐng)先兩方面。 應(yīng)用：（1）直接投資項目 （2）經(jīng)營和銷售活動,注會,42,比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。 比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自 己比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。建 立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲 利的根本。 依據(jù)：分工理論 應(yīng)用： “人盡其才、物盡其用”。 優(yōu)勢互補,比較優(yōu)勢原則,43,期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有 經(jīng)濟價值的。期權(quán)原則是指

19、在估價時要考 慮期權(quán)的價值。 廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不 附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。,期權(quán)原則,注會,44,凈增效益原則,凈增效益原則是指財務(wù)決策建立在凈增 效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和 替代方案相比所謂增加凈收益。 應(yīng)用：差額分析法，也就是在分析投資 方案時只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其 相同的部分； 沉沒成本概念，沉沒成本是指已 經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。,45,風(fēng)險報酬權(quán)衡原則,風(fēng)險報酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險和報酬之 間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對報酬和 風(fēng)險做出權(quán)衡： 為追求較高報酬而承擔(dān)較大風(fēng)險， 為減少風(fēng)險而接受較低的報酬。 所謂“對等關(guān)系”，是指高效益的投

20、資機會必然伴隨巨大風(fēng)險，風(fēng)險小的投資機會必然只有較低的收益。,46,投資分散化原則,投資分散化原則，是指不要把全部財富 投資于一個公司，而要分散投資。 依據(jù)：投資組合理論。 馬克維茨的投資組合理論認(rèn)為，若干種 股票組成的投資組合，其收益是這些股票收 益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險要小于這些股票 的加權(quán)平均風(fēng)險，所以投資組合能降低風(fēng)險。,47,資本市場有效原則,資本市場是指證券買賣的市場。 資本市場有效原則，是指在資本市場上 頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有 可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速 地做出調(diào)整。 資本市場有效原則要求理財時重視對企 業(yè)的估價。市場有效性原則要求理財時慎重 使用金融

21、工具。,48,貨幣時間價值原則,“貨幣的時間價值”是指貨幣經(jīng)過一定時 間的投資和再投資所增加的價值。 貨幣時間價值原則，是指在進行財務(wù)計 量時要考慮貨幣時間價值因素。 應(yīng)用：（1）現(xiàn)值概念。 把不同時點的貨幣折算到“現(xiàn)在”時點的 過程，稱為“折現(xiàn)”，折現(xiàn)使用的百分率稱為 “折現(xiàn)率”，折現(xiàn)后的價值稱為“現(xiàn)值”。 （2）“早收晚付”觀念。,49,六、公司理財環(huán)境 公司理財環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動 產(chǎn)生影響的外部條件。它涉及范圍很廣， 其中最重要的是經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和 金融市場環(huán)境。,50,1、經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟環(huán)境是指對公司理財有重要影響 的一系列經(jīng)濟因素。 分為宏觀經(jīng)濟環(huán)境和微觀經(jīng)濟環(huán)境兩部分。 宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括政府的經(jīng)濟政策、 經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r(經(jīng)濟周期)、通貨膨脹和技術(shù)發(fā) 展等。 微觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括企業(yè)所處的市場環(huán) 境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。,51,2、法律環(huán)境 公司理財?shù)姆森h(huán)境是指企業(yè)和外部 發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī) 和規(guī)章。 （1）企業(yè)