1、第二章,財(cái)務(wù)管理的基本價(jià)值觀念,本章內(nèi)容及教學(xué)要求,資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理兩大基本價(jià)值觀念，學(xué)習(xí)本章，要求理解時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的涵義，明確樹(shù)立時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念的重要性，掌握有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用。,第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值,一、資金的時(shí)間價(jià)值的涵義 二、樹(shù)立資金時(shí)間價(jià)值觀念的意義 三、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,一、資金時(shí)間價(jià)值的涵義,字面含義：資金隨時(shí)間的延長(zhǎng)所增加的價(jià)值。 實(shí)質(zhì)（來(lái)源）：資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的價(jià)值增值。 產(chǎn)生前提：（1）資金所有權(quán)和使用權(quán)分離 （2）貨幣轉(zhuǎn)化為資本 衡量方法：由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)通貨膨脹下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率決定。 表示方法：資金隨時(shí)間增長(zhǎng)的過(guò)程與利息增值過(guò)

2、程類(lèi)似，故實(shí)務(wù)中用利息或利息率表示。,二、樹(shù)立資金時(shí)間價(jià)值觀念的意義,1、有利于減少資金的閑置。 2、有利于作出正確的財(cái)務(wù)決策。凡是涉及到不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金收支都必須考慮時(shí)間價(jià)值。 3、用于評(píng)價(jià)投資的可行性。時(shí)間價(jià)值是投資所要求的最低報(bào)酬。,三、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,利息的計(jì)算方式 終值與現(xiàn)值的涵義及計(jì)算 年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算,（一）利息的計(jì)算方法,單利法每期計(jì)算利息時(shí)，僅按本金作為計(jì)息基數(shù)，上期的利息在提出前不計(jì)算利息。 復(fù)利法每期計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金內(nèi)一并作為下期計(jì)算利息的基數(shù)， 形象地叫“利滾利”。,（二）終值和現(xiàn)值的涵義及計(jì)算,終值（F）：一筆資金的未來(lái)價(jià)值，即：一筆資金經(jīng)過(guò)若干

3、期后的本利和。 現(xiàn)值（P）：未來(lái)一筆資金相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值。即若干期后的一筆資金折算為現(xiàn)在的本金。也叫貼現(xiàn)值，本金。 由于利息的計(jì)算有單利法和復(fù)利法兩種形式，終值和現(xiàn)值也有兩種計(jì)算方法： 單利終值：F=P(1+ni) 單利現(xiàn)值：P= F/(1+ni) 復(fù)利終值：F=P(1+i)n 復(fù)利現(xiàn)值：P=F(1+i)-n 式中n指期數(shù)，i表示利率 。公式推導(dǎo)如下:,采用單利法計(jì)算本利和的推導(dǎo)過(guò)程,采用復(fù)利法計(jì)算本利和的推導(dǎo)過(guò)程,注意：,1、財(cái)務(wù)決策中一般要考慮復(fù)利，所以復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算用得較多。 2、為了便于計(jì)算，復(fù)利終值公式中的(1+i)n稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，用FVIFi,n表示。一般教科書(shū)中附表可以

4、查不同n的和不同的i下的復(fù)利終值系數(shù)。 3、同樣，復(fù)利現(xiàn)值公式中的(1+i)-n稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用PVIFi,n表示。一般教科書(shū)中附表也可以查不同n的和不同的i下的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。,終值和現(xiàn)值的應(yīng)用舉例,1、某人現(xiàn)有1000元，準(zhǔn)備存入銀行，假定銀行年利率為8%，3年后可以取回多少？ 2、某人持有一張6個(gè)月到期票據(jù)到銀行貼現(xiàn)，票面金額為5000元，問(wèn)現(xiàn)在可貼現(xiàn)多少。（假定年貼現(xiàn)率為12%，按月計(jì)算貼現(xiàn)利息） 3、同1，若該人希望3年后本金翻一番，存款利率應(yīng)為多少？ 4、同1，若銀行利率只有5%，幾年后才能使本金翻一番？,1、 10001.2597=1259.7 2、5000 0.9420=47

5、10 3、 FVIFi,3 =2, i25% 4、 FVIF5%,n =2 n14,（三）年金終值和年金現(xiàn)值,1、年金的概念：一定時(shí)期內(nèi)，定期等額發(fā)生的一系列款項(xiàng)稱(chēng)為年金。通常用A表示。(Annuities) 經(jīng)濟(jì)生活中有很多款項(xiàng)的收支表現(xiàn)為年金的方式：如保險(xiǎn)費(fèi)、租金、等額分期收（付）款、零存整取的每筆存款等等。,2、年金的種類(lèi),普通年金（后付年金）：每筆款項(xiàng)發(fā)生在每期期末。 A A A A A 0 1 2 3 4 5 先付年金（即付年金，予付年金：每筆款項(xiàng)發(fā)生在每期的期初。 A A A A A 0 1 2 3 4 5 遞延年金：至少超過(guò)一期才發(fā)生第一筆款項(xiàng)。 A A A A A 0 1 2

6、3 4 5 n-1 n 永續(xù)年金：款項(xiàng)的發(fā)生，會(huì)無(wú)限期地延續(xù)下去。n A A A A 0 1 2 3 n,年金按每筆款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和延續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短的不同，有四種形式：,3、年金終值（FA）：指一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的一系列等額款項(xiàng)的終值之和。 普通年金終值的計(jì)算公式是：,為普通年金終值系數(shù),用FVIFAi,n表示 可查教材附表,即付年金終值的計(jì)算公式：,即付年金的終值系數(shù)，可以查普通年金終值系數(shù)表 方法是：期數(shù)加1，系數(shù)減1。,即付年金終值系數(shù),遞延年金的終值計(jì)算： 遞延年金的終值與遞延期的長(zhǎng)短無(wú)關(guān)，從實(shí)際發(fā)生款項(xiàng)的那一期算起，按實(shí)際發(fā)生的期數(shù)計(jì)算普通年金的終值。設(shè)總期數(shù)為n，遞延期為m，實(shí)際發(fā)生的期數(shù)

7、為(n-m)期。,4、年金現(xiàn)值（PA）：指一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的一系列等額款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式是：,普通年金現(xiàn)值系數(shù),用PVIFAi,n表示，可以直接查教材后附表。,即付年金的現(xiàn)值計(jì)算公式：,即付年金的現(xiàn)值系數(shù)可以查普通年金的現(xiàn)值系數(shù) 方法是：期數(shù)減1，系數(shù)加1。,遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算： 方法一：遞延年金現(xiàn)值=n期普通年金現(xiàn)值- m期普通年金現(xiàn)值 方法二：遞延年金現(xiàn)值=(n-m)期普通年金現(xiàn)值m期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),永續(xù)年金的現(xiàn)值,永續(xù)年金無(wú)終值 永續(xù)年金的現(xiàn)值大約為 例：某企業(yè)家欲在其母校設(shè)立一獎(jiǎng)學(xué)金，每年獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀學(xué)子10名，每人獎(jiǎng)金5000元，問(wèn)：在利率為5%的前提下，該企業(yè)家應(yīng)當(dāng)出

8、資多少元？ 解：500005%=1,000,000元,（四）年金終值和年金現(xiàn)值的應(yīng)用,1、某公司從現(xiàn)在開(kāi)始，每年年末在銀行存入40, 000元，計(jì)劃用于第十年末更新一套設(shè)備。銀行存款利率5%，到第十年末公司能籌集的資金總額是多少？若每年初存入，則第十年末又能得到多少？ 解:（1）40,00012.5779=503,116 元 （2）40,000(14.20681)=528,272元,2、某公司計(jì)劃在10年后改造廠房，預(yù)計(jì)需要400萬(wàn)元，假設(shè)銀行存款利率為5%，該公司在這10年中每年末要存入多少萬(wàn)元才能滿(mǎn)足改造廠房的資金需要？ 解:40012.5779=31.8,3、某公司向銀行借了100萬(wàn)元，

9、期限為5年，利率為6%，銀行要求公司在每年末等額還款，計(jì)算每年應(yīng)歸完的款項(xiàng)。 1004.2124=23.7萬(wàn)元,某投資項(xiàng)目現(xiàn)在投資30萬(wàn)元，從第三年末開(kāi)始產(chǎn)生效益，連續(xù)5年每年均可收回10萬(wàn)元，若市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算： （1）收回的投資的終值和現(xiàn)值。 （2）確定該投資是否可行？ 解（1）收回投資的終值：10 5.8666=58.666 收回投資的現(xiàn)值：10 3.9927 0.8573=34.229 或：10 (5.20641.7833)=34.231 （2）收回投資額的現(xiàn)值初始投資額，可以投資。,總結(jié)：資金時(shí)間價(jià)值運(yùn)用終值和現(xiàn)值的概念解決了不同時(shí)點(diǎn)的資金換算問(wèn)題。有關(guān)計(jì)算公式主要有：,單筆資金

10、的終值： S=P(1+i)n 單筆資金的現(xiàn)值 P=S(1+i)-n 年金終值 年金現(xiàn)值,P,S,0,n,1,2,0,1,2,A,A,A,PA,SA,n,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義及計(jì)算,一、風(fēng)險(xiǎn)的含義,風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)分析，財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型可以分為確定型決策，不確定型決策和風(fēng)險(xiǎn)型決策。,確定性決策,風(fēng)險(xiǎn)性決策,不確定性決策,確知只有一種狀況,確知有幾種狀況并確知或可估計(jì)各種狀況的概率,不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無(wú)法估計(jì)各種狀況的概率,二、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi),（一）從企業(yè)本身來(lái)看，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

11、和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二種。 1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)收益帶來(lái)的不確定程度。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外諸多因素的影響，如市場(chǎng)需求、材料供應(yīng)、生產(chǎn)技術(shù)等。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)企業(yè)都有的。,2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資上的原因而給企業(yè)最終財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。 企業(yè)籌資方式有兩類(lèi)：股權(quán)籌資和債權(quán)籌資，由于債權(quán)人的利息是固定的，且先于股權(quán)人股息支付，因此，負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而且在經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)時(shí)，股東收益的變動(dòng)幅度更大。由負(fù)債籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,（二）從個(gè)別投資主體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)可以分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。是指哪些影響所有公司或所有證券的因素所引

12、起的風(fēng)險(xiǎn)。如通貨膨脹、高利率、經(jīng)濟(jì)衰退、國(guó)家政變、戰(zhàn)爭(zhēng)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)外部的宏觀環(huán)境，表現(xiàn)為股市平均報(bào)酬率的下降，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論投資哪家企業(yè)都無(wú)法避免，也不能通過(guò)有效的投資組合予以分散，因此，也叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)。指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。如新產(chǎn)品試制失敗、訴訟失敗、工廠發(fā)生事故等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于公司自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并非每個(gè)企業(yè)都會(huì)發(fā)生。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)某家企業(yè)是不利因素，但對(duì)另一些企業(yè)是有利因素。因此，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義和計(jì)算,一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

13、：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外補(bǔ)償。也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可用絕對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。實(shí)踐中較常用相對(duì)數(shù)表示。,不考慮通貨膨脹時(shí)， 投資報(bào)酬率K =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR,時(shí)間價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,（一）單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益,1、確定各種結(jié)果（Xi)及其概率(Pi) 0 Pi 1； （2） Pi = 1 2、計(jì)算期望值（E） 3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（） 4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ RR ） 6、計(jì)算投資報(bào)酬率（K）,例：,某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，預(yù)計(jì)未來(lái)收益狀況如下。要求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)價(jià)。,1、期望值（E）,期望值是

14、一個(gè)概率分布中所有可能的結(jié)果（ Xi ）以各自對(duì)應(yīng)的概率（ Pi）為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。其計(jì)算公式為： 上例： E甲=0.2570%0.530%0.25(10%)=30% E乙=0.2550%0.530%0.2510%=30%,2、標(biāo)準(zhǔn)離差（）,標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果（Xi）與期望值（E）的偏離程度指標(biāo)。該指標(biāo)值越大，表示各種結(jié)果偏離期望值的絕對(duì)數(shù)越大。說(shuō)明事件的風(fēng)險(xiǎn)越大。,3、標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差（ ）同期望值E之比。是反映各種可能結(jié)果與期望值偏離程度的一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)。該指標(biāo)越大，表示各種結(jié)果偏離期望值的幅度越大。風(fēng)險(xiǎn)也越大。 V甲=28.28%30%=94

15、.27% V乙=14.14%30%=47.13% 在期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差能比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在期望值不同時(shí)，只能用標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。,4、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR=bV 式中：V是反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 b是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。 b的確定方法有三種： （1）根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目確定； （2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或組織有關(guān)專(zhuān)家確定； （3）由有關(guān)機(jī)構(gòu)組織專(zhuān)家確定，定期公布，供投資者參考。,需要注意的是：實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)很大程度上取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，如果投資者都敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬會(huì)較低，故風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)要低一些，反之，則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬較高

16、。因此，保守者，b值應(yīng)定高一些，冒進(jìn)者，b值可定低一些。,上例：設(shè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10%，則投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是： 對(duì)甲項(xiàng)目，10%94.27%=9.43% 對(duì)乙項(xiàng)目， 10%47.13%=4.71%,5、計(jì)算投資報(bào)酬率,投資報(bào)酬率K= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR 即：K= RF+bV 上例，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，則兩項(xiàng)目必要的投資報(bào)酬率為： K甲=8%+9.43%=17.43% K乙=8%+4.71%=12.71% 投資者最終將在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)作出選擇。,（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,投資組合：是指同時(shí)以?xún)蓚€(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。常指證券組合。 投資組合收益：是構(gòu)成組

17、合的各個(gè)項(xiàng)目收益加權(quán)平均數(shù)。 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：投資組合可分散一部分風(fēng)險(xiǎn)。因此組合投資的風(fēng)險(xiǎn)少于單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。要注意的是：投資組合不能分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,投資組合能多大程度分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于組合項(xiàng)目的相關(guān)性。 所謂相關(guān)性，一種股票的收益變化與另一種股票收益的變化的的一致性。兩種股票收益變化完全一致，稱(chēng)完全正相關(guān)；兩種股票收益變化完全相反，稱(chēng)完全負(fù)相關(guān)。 完全負(fù)相關(guān)的組合能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，完全正相關(guān)的組合不能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)介于二者之間。 投資組合關(guān)注的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)是系數(shù),1、股票投資的系數(shù),系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它用來(lái)衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）大小。某種股票的系數(shù)等于1，則它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同。某種股票的系數(shù)大于（或小于）1，則它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于（或小于）整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系原理，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越