1、管理科學(xué)與工程前沿專題行為金融學(xué)課程總結(jié)學(xué)號(hào)：姓名： 管理科學(xué)與工程前沿專題行為金融學(xué)課程總結(jié)摘要：行為金融學(xué)作為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支,萌芽于19世紀(jì)50年代。行為金融理論是將行為理論與金融分析相結(jié)合的研究方法和理論體系,它分析人的行為、心理以及情緒對(duì)人的金融決策、金融產(chǎn)品的價(jià)格以及金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響,是心理學(xué)與金融學(xué)相結(jié)合的研究成果。早在1951年,美國(guó)商務(wù)學(xué)教授O.K.Burren發(fā)表了投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究一文,成為最早提出將心理學(xué)和金融學(xué)結(jié)合研究的學(xué)者之一。20世紀(jì)80年代末,一批心理學(xué)發(fā)展成果成功引進(jìn)金融學(xué)領(lǐng)域,行為金融學(xué)才漸漸受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的矚目。2002年,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)

2、獎(jiǎng)授予給行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家DanielKahneman和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家VernonL.Smith,從此引起了越來(lái)越多的研究者對(duì)行為金融理論的極大關(guān)注,并在近年來(lái)得出了許多非常有價(jià)值的研究成果。行為金融學(xué)的發(fā)展經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)心理學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)三個(gè)階段。該理論對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)所不能解釋的市場(chǎng)異象做出了合理解釋，盡管它還沒有形成一個(gè)完善的理論體系。我國(guó)對(duì)行為金融學(xué)的研究還處于引用和介紹階段。不過，該理論在中國(guó)必然有很大的發(fā)展前景和現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)、理論模型、發(fā)展前景一、 行為金融學(xué)的產(chǎn)生、發(fā)展及基本觀點(diǎn)1、 行為金融理論的產(chǎn)生傳統(tǒng)金融學(xué)以投資者理性和市場(chǎng)無(wú)摩擦假設(shè)為前提,構(gòu)建了有效市場(chǎng)假說,

3、并在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)理論等一系列理論成果,從而構(gòu)建起傳統(tǒng)金融理論的宏偉大廈。然而,金融市場(chǎng)上越來(lái)越多的現(xiàn)象不能被傳統(tǒng)金融理論所解釋,如股權(quán)溢價(jià)之謎、封閉式基金之謎、小公司效應(yīng)、日歷效應(yīng)、羊群行為等等。大量異象的出現(xiàn)使傳統(tǒng)金融學(xué)遭受到巨大的沖擊,研究者開始重新思考和審視看似完美的傳統(tǒng)金融理論。傳統(tǒng)金融學(xué)是以投資者理性為前提的,也就是說,人們?cè)谶M(jìn)行投資活動(dòng)時(shí),總是理性地做出使自己效益最大化的抉擇,然而,現(xiàn)實(shí)中的投資者行為卻與完全理性假說存在著或多或少的差異。越來(lái)越多的研究者對(duì)理性假說和有效市場(chǎng)假說提出質(zhì)疑,轉(zhuǎn)而開始關(guān)注人的心理、行為特征對(duì)投資

4、決策產(chǎn)生的作用,并運(yùn)用心理學(xué)研究方法來(lái)探討金融問題,行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。2、 行為金融學(xué)的發(fā)展1951年，Burrell發(fā)表了投資研究實(shí)驗(yàn)方法的可能性一文，1969年，Bauman又發(fā)表了科學(xué)的投資分析：科學(xué)還是幻想。兩篇文章都呼吁把心理學(xué)和金融研究相結(jié)合。同年，Slovic從行為的觀點(diǎn)發(fā)表了一篇關(guān)于投資過程的詳細(xì)研究。接著，他在1972年又發(fā)表了這個(gè)領(lǐng)域第一篇啟發(fā)性的論文人類判斷的心理學(xué)研究對(duì)投資決策的意義，這個(gè)是行為金融理論的發(fā)展歷程中一個(gè)重要的里程碑。從20世紀(jì)70年代初到80年代晚期，行為金融學(xué)的發(fā)展也遭遇到了經(jīng)濟(jì)心理學(xué)發(fā)展過程中一樣的低潮。這是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)金融理論體系的地位已經(jīng)確立并為學(xué)

5、術(shù)界所普遍接受。標(biāo)志著行為金融復(fù)興的是1985年DeBondt和Thaler合作發(fā)表了股票市場(chǎng)過度反應(yīng)了嗎一文。此后，Shiller，Kunreuther，Lakonishok，Statman和Shefrin以及其他一些學(xué)者陸續(xù)發(fā)表了他們有關(guān)行為金融的研究成果。20世紀(jì)90年代，就是行為金融學(xué)發(fā)展的黃金時(shí)期，相關(guān)的研究論文不勝枚舉，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。所以，學(xué)術(shù)界一般把DeBondt和Thaler在1985年的工作作為行為金融領(lǐng)域的正式開端。行為金融之所以能夠在20世紀(jì)80年代晚期復(fù)興，有這樣幾方面的原因：首先，標(biāo)準(zhǔn)金融體系雖然有著嚴(yán)密的邏輯體系，但是，實(shí)證證據(jù)表明現(xiàn)有的金融理論仍然

6、存在一些基本的缺陷，而行為金融能夠在某些方面彌補(bǔ)這些缺陷；其次，整個(gè)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)潮流是越來(lái)越轉(zhuǎn)向?qū)€(gè)體行為的研究；再次，卡亨曼和特韋爾斯基提出的期望理論。期望理論用更現(xiàn)實(shí)的行為假設(shè)提出了一個(gè)取代主觀預(yù)期效用(SUE)的決策模型?？ê嗦吞仨f爾斯基在行為金融理論的確立中起到了關(guān)鍵作用，他們及其追隨者把心理學(xué)的研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)相結(jié)合，處理了人們?cè)诓淮_定性條件下如何決策的問題，從而為行為金融的研究奠定了基礎(chǔ)。3、 行為金融學(xué)的基本觀點(diǎn)作為一種金融理論,只有考慮了信息的不對(duì)稱性和人的有限理性,才能對(duì)現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)做出比較全面和準(zhǔn)確的解釋。行為金融學(xué)修正了理性人假設(shè)的論點(diǎn),指出由于認(rèn)知過程的偏差和情緒、情感及偏

7、好等心理方面的原因,投資者無(wú)法以完全理性人的方式做出無(wú)偏差估計(jì)。人類的理性是有限的,現(xiàn)實(shí)中的人并非像傳統(tǒng)金融理論所假設(shè)的一成不變、感情中立或?qū)儆诩兇獾睦褐髁x者,個(gè)人認(rèn)知的局限決定了人類存在著許多理性之外的情緒和決策,社會(huì)化過程中形成的利他主義、公益道德、行為定勢(shì)、偏見歧視以及其他觀念都會(huì)引導(dǎo)人們對(duì)自己的行為決策產(chǎn)生影響。例如股市中時(shí)常發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的變化不是因?yàn)楣镜倪\(yùn)營(yíng)情況,往往是由于投資者的情緒、信心等心理因素的變化。行為金融學(xué)從人的角度來(lái)解釋市場(chǎng)行為,充分考慮了市場(chǎng)參與者心理因素的作用,并注重投資者決策心理的多樣性,為人們理解金融市場(chǎng)提供了一個(gè)新的視角,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融理論只注重最優(yōu)決策模型,

8、簡(jiǎn)單地認(rèn)為理性投資決策模型就是決定證券市場(chǎng)價(jià)格變化的不足。從完全理性的經(jīng)濟(jì)人過渡到有限理性的社會(huì)人,行為金融理論指出,在金融市場(chǎng)中投資者往往是追求自己最滿意的方案而并非最優(yōu)方案。當(dāng)然,盡管行為金融學(xué)是以有限理性的人類行為為根本前提,與傳統(tǒng)金融理論的前提不同,但其并不是完全否定傳統(tǒng)金融學(xué)理論,而是在接受其人類行為具有效用最大化取向的前提下,對(duì)其理論進(jìn)行修正和補(bǔ)充,豐富其分析問題的視角,將行為分析理論與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律有機(jī)地結(jié)合在一起,把以往被傳統(tǒng)金融理論抽象掉的人的感性部分回歸到金融分析當(dāng)中。二、 行為金融學(xué)的核心理論及模型1、 前景理論前景理論又名期望理論,由心理學(xué)家Kahneman和Tversk

9、ey于1979年提出,并在其后不斷得到補(bǔ)充和修正。它研究人們?cè)诓淮_定的條件下如何做出決策,主要解釋傳統(tǒng)金融理論中的理性選擇與現(xiàn)實(shí)情況相背離的現(xiàn)象。行為心理學(xué)家通過大量的實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)投資者的決策并非是理性的,其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和行為經(jīng)常會(huì)偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的最優(yōu)行為,并得出投資者在決策過程中不僅存在直覺偏差,還存在框架式依賴偏差的結(jié)論。以下三種具有一定的代表意義:第一,確定性效應(yīng)。投資者的效用函數(shù)總是相對(duì)高估確定事件的結(jié)果,而相對(duì)低估可能發(fā)生的事件結(jié)果,盡管二者的期望一樣,投資者總是偏好于確定性事件。這就導(dǎo)致投資者面臨條件相當(dāng)?shù)挠熬皶r(shí),更傾向于接受確定性的盈利,表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避;而面臨條件相當(dāng)?shù)膿p失時(shí),

10、更加傾向于冒險(xiǎn)賭博,表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好。第二,反射效應(yīng)。投資者在盈利時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的決策特征,在虧損時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策特征,心理學(xué)實(shí)驗(yàn)說明投資者在面臨盈利和虧損時(shí)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度存在明顯差異。第三,分離效應(yīng)。決策者在決策時(shí)存在短視,也稱為分離效應(yīng)。投資者在面臨一系列決策時(shí),將整個(gè)事件按不同方法劃分階段,這種處理問題的方法的多樣性導(dǎo)致投資者偏好與選擇的不一致,稱之為偏好的分離效應(yīng)。前景理論將人的決策過程分為編輯和評(píng)價(jià)兩個(gè)階段。首先,編輯是對(duì)所給出的各種可能性進(jìn)行事前分析,從而得出簡(jiǎn)化的重新描述,使決策任務(wù)變得容易。投資者使用獲利或損失來(lái)感受結(jié)果,而并非使用財(cái)富,獲利或損失以一定的參考點(diǎn)來(lái)比較。然后,

11、對(duì)各種編輯的可能性進(jìn)行評(píng)價(jià)估值,選擇價(jià)值最高的情形。評(píng)價(jià)估值過程中,期望理論用價(jià)值函數(shù)v()和概率評(píng)價(jià)函數(shù)()來(lái)聯(lián)合決定人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。價(jià)值函數(shù)v()是以獲利或損失而不是財(cái)富來(lái)衡量效用,概率評(píng)價(jià)函數(shù)()用來(lái)評(píng)價(jià)事件發(fā)生的概率,此概率是投資者的主觀概率。如果事件可能出現(xiàn)兩種結(jié)果x和y,且它們出現(xiàn)的概率分別為p*q和,則總效用函數(shù)為:U(x,p;y,q)=n(p)v(x)+(q)v(y)。如果用橫坐標(biāo)表示獲利或損失,縱坐標(biāo)表示效用,價(jià)值函數(shù)則為S型曲線。且該曲線在面對(duì)獲利的時(shí)候是凹函數(shù),曲線斜率較小,投資者表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)回避,說明投資者在獲利的情況下的決策趨向于保守;在面對(duì)虧損的時(shí)候曲線是凸函數(shù),曲

12、線斜率較大,投資者表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好,說明投資者在虧損的情況下的決策傾向于冒險(xiǎn)。2、 有限套利理論有效市場(chǎng)假說為證券市場(chǎng)提供了一個(gè)完美的理想目標(biāo),但其前提條件過于理想化,且沒有涉及到非信息因素對(duì)證券價(jià)格的影響。其中,套利是保證有效市場(chǎng)成立的必要條件,每種股票必須有非常近似的替代品才能保證該結(jié)論成立。傳統(tǒng)金融理論假定套利是完全的,換言之,市場(chǎng)機(jī)制總是能夠通過精明的套利者迅速糾正任何錯(cuò)誤定價(jià)。然而現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中,該基本假設(shè)往往難以成立,從而降低了許多標(biāo)準(zhǔn)金融理論對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的解釋力,因此對(duì)這一基本假設(shè)的弱化促進(jìn)了有限套利理論的誕生。行為金融理論的核心論點(diǎn)是現(xiàn)實(shí)中的套利不僅充滿風(fēng)險(xiǎn),而且作用有限。市場(chǎng)

13、不完善、投資者非理性、激勵(lì)約束機(jī)制不健全等因素使套利者行為受到限制,無(wú)法完全甚至不能糾正市場(chǎng)價(jià)格的偏離。套利受到限制的原因有以下幾點(diǎn):第一,市場(chǎng)不能提供完全替代品。在絕大多數(shù)情況下,市場(chǎng)并不能提供合適的替代證券,大量的證券沒有替代組合,所以套利者無(wú)法進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖交易。第二,噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)噪音交易者造成證券價(jià)格偏差,套利者是否能消除這種偏差,還要看他們有無(wú)能力擊敗噪音交易者。然而噪音交易者心態(tài)的變化不可預(yù)期,所以存在著風(fēng)險(xiǎn)。第三,時(shí)間的限制。對(duì)于噪音交易者的錯(cuò)誤估價(jià),如果套利者持有證券的時(shí)間長(zhǎng)于前者維持錯(cuò)誤心態(tài)的時(shí)間,則市場(chǎng)還可在套利者的控制之下,如果短于這一時(shí)間,套利者將無(wú)法擊敗噪音交

14、易者。第四,出資者的限制。套利者所用的資本金并非完全是自有資金,而出資者不可能完全了解套利者的具體操作思路及過程,只能根據(jù)套利者過去的收益情況來(lái)理性選擇投資或撤資。如果業(yè)績(jī)不佳,套利者的資金來(lái)源可能受到限制,甚至?xí)媾R被撤資的危險(xiǎn)。3、 行為金融理論模型行為金融學(xué)從其理論基礎(chǔ)出發(fā),根據(jù)有限套利理論提出了DSSW模型,針對(duì)投資者的心態(tài)特征提出了BSV模型、DHS模型和HS模型。同時(shí),在有限理性的假定下,行為金融學(xué)引入心理學(xué)的研究成果,對(duì)傳統(tǒng)金融理論中的資產(chǎn)組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了修正,相應(yīng)地提出了行為資產(chǎn)組合理論(BPT)和行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)。1) 噪聲交易模型1990年，De

15、Long、Shleifer、Summers和Waldmann基于投資者情緒的不可預(yù)測(cè)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的影響構(gòu)造了DSSW模型,又稱噪聲交易模型。金融市場(chǎng)中的噪聲是指在信息不對(duì)稱的情況下,導(dǎo)致股票均衡價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值偏離的、與投資價(jià)值無(wú)關(guān)的虛假或失真的非理性信息,包括市場(chǎng)參與者主動(dòng)制造的虛假信息和其自身誤判的信息。金融市場(chǎng)中,這種不具有內(nèi)部信息卻非理性地根據(jù)噪聲來(lái)交易的投資者稱為噪聲交易者。DSSW模型解釋了噪聲交易者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響及其能夠賺取更高預(yù)期收益的原因。該模型中,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格取決于外生變量和噪聲交易者對(duì)現(xiàn)在與將來(lái)錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的公開信息。理性交易者出于對(duì)投資錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)而可能受損的擔(dān)心

16、從而放棄套利的機(jī)會(huì),不與噪聲交易者的錯(cuò)誤判斷相對(duì)抗。噪聲交易者在使市場(chǎng)價(jià)格明顯偏離內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)上,獲取比理性投資者更高的收益。新進(jìn)入市場(chǎng)的交易者因示范效應(yīng)和后悔規(guī)避心理紛紛模仿噪聲交易者,從而噪聲交易者占據(jù)了市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格則隨噪聲而波動(dòng)。2) 基于心態(tài)的投資者行為模型1996年,Barberis,Shleifer和Vishny建立了BSV模型,將投資者進(jìn)行心理投資決策時(shí)存在的心理判斷偏差分為典型性偏差和保守性偏差。典型性偏差導(dǎo)致投資者過分重視近期數(shù)據(jù),而忽視產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的集體特性;保守性偏差導(dǎo)致投資者不能及時(shí)根據(jù)情況變化修正自己的模型。BSV模型可用來(lái)解釋反應(yīng)不足和反應(yīng)過度。19

17、98年,Daniel,Hersheifer和Subramanyam建立了DHS模型。該模型將投資者分為信息交易者和非信息交易者,非信息交易者不會(huì)產(chǎn)生判斷偏差,但股價(jià)是由信息交易者決定的。信息交易者產(chǎn)生兩種偏差:過度自信偏差和自我歸因偏差,過度自信導(dǎo)致他們夸大了私人信息對(duì)股票價(jià)值的決策權(quán)重,自我歸因?qū)е滤麄兘档土斯残畔?duì)股票價(jià)值的決策權(quán)重。當(dāng)公共信息與私人信息不一致的時(shí)候,對(duì)于私人信息的過度反應(yīng)和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足就導(dǎo)致了短期的股票價(jià)格趨勢(shì)的持續(xù),以及長(zhǎng)期的股票價(jià)格的修正,因?yàn)楣残畔⒆罱K會(huì)戰(zhàn)勝行為偏差。1999年,Hong和Stein建立了HS模型,又稱統(tǒng)一理論模型。該模型將市場(chǎng)上交易者分

18、為消息觀察者和動(dòng)量交易者。消息觀察者利用自己的觀察和分析預(yù)測(cè)股票價(jià)格,并且私人信息在消息觀察者之間擴(kuò)散,其局限在于投資決策完全不依賴于當(dāng)前或過去的價(jià)格,因而會(huì)產(chǎn)生反應(yīng)不足。動(dòng)量交易者力圖通過套利策略來(lái)利用消息觀察者的反應(yīng)不足,結(jié)果恰好走向另一個(gè)極端,即過度反應(yīng)。該模型將反應(yīng)不足和過度反應(yīng)統(tǒng)一歸結(jié)為關(guān)于內(nèi)在價(jià)值信息的逐漸擴(kuò)散。3) 行為資產(chǎn)組合理論1999年,Shefrin和Statman提出了行為資產(chǎn)組合理論來(lái)替代馬柯維茲的均方差組合理論。均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個(gè)整體,他們?cè)跇?gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)只考慮不同證券之間的協(xié)方差,并且他們都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。行為金融組合則是具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組

19、合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對(duì)應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險(xiǎn)特性。行為金融組合理論較之方差組合理論更為合理,和目前十分流行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VAR)構(gòu)筑資產(chǎn)組合的方法達(dá)到了理論和實(shí)踐上的一致。4) 行為資產(chǎn)定價(jià)模型1994年,Shefrin和Statman構(gòu)筑了行為資產(chǎn)定價(jià)模型,作為傳統(tǒng)金融學(xué)中CAPM的對(duì)應(yīng)物,成為行為金融學(xué)的主要內(nèi)容。行為資產(chǎn)定價(jià)模型將信息交易者和噪聲交易者以及兩者在市場(chǎng)上的交互作用同時(shí)納入資產(chǎn)定價(jià)框架。模型中,證券的預(yù)期收益決定于其行為貝塔,即正切均方差效應(yīng)資產(chǎn)組合的貝塔。由于噪聲交易者對(duì)證券價(jià)格的影響,正切均方差效應(yīng)資產(chǎn)組合并非市場(chǎng)組合,證券價(jià)格不僅僅是信息的函數(shù),而且是噪聲

20、交易者的信念、情緒和反應(yīng)的函數(shù)。三、 行為金融學(xué)的發(fā)展前景總的來(lái)說，相對(duì)于傳統(tǒng)金融學(xué)，行為金融學(xué)所提出的各種主張更加符合實(shí)際。它對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)所不能解釋的市場(chǎng)異象做出了合理解釋，但它還存在著很多的缺陷與不足。鑒于行為金融學(xué)還尚未建立自己完整的框架，也沒有一個(gè)賴以建構(gòu)金融學(xué)大廈的基石。而傳統(tǒng)的主流金融學(xué)有統(tǒng)一的、推理嚴(yán)密的、建立在數(shù)學(xué)理論基礎(chǔ)上的體系，有其存在的合理性和強(qiáng)大的生命力。行為金融學(xué)要想完全取代主流金融學(xué)的位置，恐怕還需要一定的時(shí)間。因此，未來(lái)的金融學(xué)應(yīng)該是結(jié)合現(xiàn)代主流金融學(xué)和行為金融學(xué)的優(yōu)點(diǎn)，相互借鑒與完善，以更加符合人們實(shí)際需要，并將對(duì)人們理解金融證券市場(chǎng)運(yùn)作和預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)有更好的借

21、鑒作用。實(shí)際上，金融行為的復(fù)雜性正在于其過程與結(jié)果中理性成分與非理性成分是混雜交織的。行為金融學(xué)與主流金融學(xué)之間的共同之處也為二者將來(lái)的相互融合提供了可能。而它們的基本分歧也決定了各自的主攻方向依然不同。2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一是美國(guó)普林斯頓大學(xué)的以色列籍心理學(xué)家卡恩曼教授，之所以頒獎(jiǎng)給他實(shí)際為了表彰其“把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效的結(jié)合，從而解釋了如何在不確定條件下進(jìn)行判斷與決策?！鲍@得諾貝爾獎(jiǎng)的青睞，對(duì)行為金融學(xué)將融入主流金融學(xué)是一個(gè)良好的開端。不管本學(xué)科有多么不成熟與幼稚，對(duì)它們的認(rèn)可就會(huì)給主流金融學(xué)帶來(lái)巨大的沖擊與挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的涌現(xiàn)給金融學(xué)的未來(lái)發(fā)展增添了活力，也得以讓人們重新審視與反省主流金融學(xué)。這個(gè)也許預(yù)示著金融學(xué)革命的即將到來(lái)。四、行為金融學(xué)在中國(guó)的進(jìn)展經(jīng)濟(jì)心理學(xué)和行為金融學(xué)這兩者傳入中國(guó)時(shí)間還很短，因此，我國(guó)學(xué)者對(duì)本領(lǐng)域研究的深度和廣度還不夠。不過，由于本理論有著獨(dú)特的魅力，吸引了不少有志之士投身于行為金融和經(jīng)濟(jì)心理學(xué)的研究。2000年，俞文釗等人編著經(jīng)濟(jì)心理學(xué)一書，在2004年俞文釗著有當(dāng)代經(jīng)濟(jì)心理學(xué)。劉力、黃興旺、朱楚珠介紹了行為金融學(xué)的起源、發(fā)展及其應(yīng)用。黃樹青從對(duì)比