1、資產(chǎn)組合與風險,第一節(jié) 分散化與資產(chǎn)組合風險,假設你的資產(chǎn)組合只有一種股票 360殺毒，那么這一“資產(chǎn)組合”的風險來源會有哪些呢？你可能會想到兩種主要的不確定的來源。 第一，來自一般經(jīng)濟狀況的風險。比如經(jīng)濟周期、通貨膨脹率、利息和匯率等。所有這些宏觀經(jīng)濟指標都不能準確預測，而它們都會影響360公司股票的回報率。 第二，360自有的風險。比如360公司的研發(fā)成功與否、市場份額是否下降。這些因素不會影響其他公司。,如果我們分散投資于更多的證券，將能繼續(xù)分散對特定公司有影響的因素，資產(chǎn)組合的收益離散性將進一步下降。但是，最終我們并不能通過大量股票的資產(chǎn)組合把所有風險都規(guī)避掉，因為所有的證券最終還會受

2、到共同的宏觀經(jīng)濟因素的影響。例如，如果所有的股票都會受到經(jīng)濟周期的影響，我們就不能避免經(jīng)濟周期風險，不管我們持有多少股票。,當所有的風險都是對特定公司有影響時，如圖1a)所示，分散化就可以把風險降至任意低的水平。原因是所有風險來源都是獨立的，任何一種風險來源的暴露可以降低至可忽略的水平。由于獨立的風險來源使風險降低至一個很低的水平，有時被稱為保險原則（insurance principle），因為保險公司通過向具有獨立風險來源的不同客戶開出許多保單，每個保單只占保險公司總資產(chǎn)組合的一小部分，用這種分散化的方法達到降低風險的目的。,當共同的風險來源影響所有的公司時，即便是最充分的分散化亦不能消除

3、風險。在圖8 - 1 b )中，資產(chǎn)組合的標準方差隨著證券的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分分散條件下還保存的風險是市場風險（market risk），它來源于與市場有關的因素，這種風險亦被稱為系統(tǒng)風險（ systematic risk ） 或不可分散的風險（no diversifiable risk）。相反，那些可被分散化消除的風險被稱為獨特風險（unique risk）、特定企業(yè)風險（firm-specific risk）、非系統(tǒng)風險（nonsystematic risk）或可分散風險（diversifiable risk）。,兩種風險資產(chǎn)的資產(chǎn)組合,投資于債券基金的份額為wD，剩下部分1-wD，記作wE，投資于股票基金，這一資產(chǎn)組合的投資收益rp為,其中rD為債券基金的收益率， rE為股權基金的收益率。,資產(chǎn)組合的期望收益是資產(chǎn)組合中各種證券的期望收益的加權平均值,兩資產(chǎn)的資產(chǎn)組合的方差是,可以根據(jù)相關系數(shù)計算出協(xié)方差,所以,當資產(chǎn)收益的標準差給定，在 DE越高時，資產(chǎn)組合的方差越高。當完全正相關時， DE= 1，式( 8 - 5 )的右邊可簡化為：,資產(chǎn)組合的標準差能有多低呢？相關系數(shù)的最低值為-1，表示完全負相關，此