1、第四章 投資決策與管理,第一節(jié) 長期投資決策概述,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,第三節(jié)* 長期投資決策的方法的運用和評估,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第一節(jié) 長期投資決策概述,第四章 投資決策與管理,一、長期投資決策程序（C）,二、現(xiàn)金流量及其估算（B）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第一節(jié) 長期投資決策概述,一、長期投資決策程序（C）,投資，投資是指投資者將貨幣或實物預先投放于社會再生產(chǎn)領域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟活動。在一般情況下，投資后最終獲得的回流價值必須大于投資時所預付的價值，否則，投資便失去了意義。,投資按照回收期限來劃分可以分為短期投資和長期

2、投資。由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的流動資產(chǎn)，其風險小，收益也小、而且投資額相對也小，所以在營運資產(chǎn)的管理決策中。企業(yè)真正意義的投資決策是長期投資決策。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,一、長期投資決策程序,長期投資，是指在長于一年的時間內(nèi)才 能收回的各項投資。長期投資決策是在資金 的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風險、資本成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、取舍。由于這種投資資金大、時間長、風險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預算。,長期投資的目的是為了擴大生產(chǎn)能力或是控制某種資源、企業(yè)或基于某種長期的特殊目的（如償債的需要、積累整筆資金等）而進

3、行的投資。而在企業(yè)的長期投資中主要是固定資產(chǎn)的投資，而對于對外投資，象長期債券、股票以及購并企業(yè)的投資涉及企業(yè)的財務估價問題，前面已經(jīng)敘述過。所以這里的投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,固定資產(chǎn)項目的投資具有占有時間長、耗資多、不可逆等特點，決定了長期投資具有相當大的風險，一旦決策失誤，就會嚴重影響企業(yè)的財務狀況和現(xiàn)金流量，甚至會造成企業(yè)破產(chǎn)清算。因此企業(yè)應該按照一定的程序，運用科學的方法進行分析論證，以保證決策的正確有效。,1.確定需要作出決策的目標，即弄清楚這項決策究竟要解決什么問題； 2.針對決策項目提出若干備選方案；,一、長期投資決策程序,長期投資一

4、般要遵守以下程序：, 9 .投資項目再評價，即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應具體問題具體分析，作出新的評價，以避免損失。, 3.為每個備選方案搜集盡可能多的、對它們 有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟、法律、社 會環(huán)境的資料，其中有關預期成本和預期收入的 數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠；, 4.根據(jù)可計量因素的資料，運用科學的理論和方法，對備選方案進行分析比較；, 5.對其他非計量因素，分析考慮對投資方案的影響；, 6.確定最優(yōu)方案，寫出可行性報告，請上級批準；, 7.由企業(yè)領導作出決策，接受或拒絕投資或重新調(diào)研；, 8.執(zhí)行投資項目，籌集資金，控制實施；,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資

5、料,在長期投資項目的決策中，預計現(xiàn)金流量是 投資決策的首要也是最重要的、最困難的步驟， 其估計的準確與否決定了項目決策的準確性。,二、現(xiàn)金流量及其估算（B）,現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如一個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是它們的帳面成本。,1、基本概念,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,二、現(xiàn)金流量及其估算（B）,現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金 凈流量三個具體的概念。,（1）現(xiàn)金流出量

6、 一個方案的現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起以下的現(xiàn)金流出：,生產(chǎn)線的維護、修理等費用。在該生產(chǎn)線的整個使用期限內(nèi)，會發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費用，它們都是由于購置該生產(chǎn)線引起的，應列入該方案的現(xiàn)金流出量。,購置生產(chǎn)線的價款。它可能一次性支出，也可能是分幾次支出。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,墊支的流動資金。由于該生產(chǎn)線擴大了企 業(yè)的生產(chǎn)能力，引起了對流動資產(chǎn)需求的增加。 企業(yè)要增加的流動資金，也是購置該生產(chǎn)線引 起的，應列入該方案的現(xiàn)金流出量。只有在營業(yè)終了或出售（報廢）該生產(chǎn)線時才能收回這些資金，并用于別的目的。,（2）現(xiàn)金流入量

7、 一個方案的現(xiàn)金流入量是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起以下的現(xiàn)金流入：,營業(yè)現(xiàn)金流入。購置生產(chǎn)線擴大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)的銷售收入增加，扣除有關的付現(xiàn)成本后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入。,所以，營業(yè)現(xiàn)金收入=銷售收入-付現(xiàn)成本,所以，營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本 =銷售收入-（銷貨成本-折舊） =營業(yè)利潤+折舊,付現(xiàn)成本指需要每年支付現(xiàn)金的銷貨成本。 銷貨成本中每年不需要支付現(xiàn)金的主要是折 舊費用，所以付現(xiàn)成本可以用銷貨成本減去折舊來估計 付現(xiàn)成本=銷貨成本-折舊,因此，如果從每年現(xiàn)金流動的結果來看，增加現(xiàn)金的流入來自兩部分：一部分是

8、利潤造成的貨幣增值；另一部分是以貨幣形式收回的折舊。,如果考慮所得稅的話，,營業(yè)現(xiàn)金凈流入=營業(yè)凈利潤+折舊,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,（3）現(xiàn)金凈流量,該生產(chǎn)線出售（報廢）時的殘值收入。因 為資產(chǎn)出售或報廢的殘值收入，是由于當初購置 該生產(chǎn)線引起的，應作為投資方案的一項現(xiàn)金流入。,收回的流動資金。該生產(chǎn)線出售或報廢時，企業(yè)可以相應增加流動資金，收回的資金可以用于別處，因此應將此作為該方案的一項現(xiàn)金流入。,是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”有時指一年，有時指投資項目延續(xù)的整個期間。如果現(xiàn)金流入量大于流出量，現(xiàn)金凈流量為正值；反之，現(xiàn)金凈流量為負值。,精品資

9、料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,2、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,二、現(xiàn)金流量及其估算（B）,在投資決策中，一般把現(xiàn)金流量當作研究的重點，而把對利潤的研究放在次要地位。原因有三個：,（1）在整個投資有效期內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計相等,如下圖：這個投資項目的期限為8年，8年內(nèi)的利潤總額是500萬元，而現(xiàn)金凈流量也為500萬元。所以從整個投資期來看現(xiàn)金流量可以代替利潤來作為評價凈收益的指標。,（2）利潤在各年的分布可能受折舊方法等認為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，從而可以保證評價的客觀性。,（3）在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資

10、料,某項目的現(xiàn)金流量,單位：萬元,另外企業(yè)投放的流動資金不組成利潤，但卻形 成了現(xiàn)金的收支，如果不考慮這一塊收付，則無法 估計企業(yè)需要或多余的資金是多少，從而影響投資 和籌資活動。,估計投資方案所需要的資本支出，以及該方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量會涉及很多的變量，并且需要企業(yè)的許多部門參與。,3、現(xiàn)金流量的估計,銷售部門：負責預測售價和銷量；涉及產(chǎn)品價格彈性、廣告效果、競爭者動向等；,產(chǎn)品開發(fā)和技術部門：負責估計投資方案的資本支出，涉及研制費用、設備購置、廠房建筑等；,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,生產(chǎn)和成本部門：負責估計制造成本，涉 及原材料采購價格、生產(chǎn)工藝安排、產(chǎn)品成本等；,財務部

11、門：為銷售、生產(chǎn)等部門的預測建立共同的基本假設條件，如物價水平、貼現(xiàn)率、可供資源的限制條件等；協(xié)調(diào)參與預測的各部門人員，使之能相互銜接與配合；防止預測者因個人偏好或部門利益而高估或低估收入和成本。,在確定投資方案的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采用某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額才是該項目的現(xiàn)金流入。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引

12、起現(xiàn)金總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起總現(xiàn)金流量的變動。在進行這些判斷時要注意區(qū)別以下概念和因素：,二、現(xiàn)金流量及其估算（B）,3、現(xiàn)金流量的估計,相關成本：是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如差額成本，未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關成本。與此相反，與特定決策無關的、在分析評價時不加必加以考慮的的成本是非相關成本。例如，沉沒成本、過去成本、帳面成本等往往屬于非相關成本。,（1）區(qū)分相關成本與非相關成本,如果將非相關成本納入投資方案的總成 本，則一個有利的方案可能因此變得不利， 一個較好的方案可能變?yōu)檩^差的方案，從 而造成決策失誤。,（2）不要忽視機會成本,機會

13、成本，是指由于某個項目使用某項資產(chǎn)而失去了其他方式使用該資產(chǎn)所喪失的潛在收入。,機會成本不是我們通常意義的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。而這種收益不是實際發(fā)生的而是潛在的。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,在一般情況下，當公司開辦一個新業(yè)務并使銷售額擴大后，對于存貨和應收帳款等流動資產(chǎn)的需求也會增加，公司必須籌措新的資金，以滿足這種額外需求；另一方面，公司擴充的結果應付帳款與一些應付費用等流動負債也會同時增加，從而降低公司流動資金的實際需求。所謂凈營運資金，是指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之間的差額。當投資方

14、案的壽命周期快要結束時，公司將與項目有關的存貨出售，應收帳款變?yōu)楝F(xiàn)金，應付帳款和應付費用也隨之償付。凈營運資金恢復到原有的水平。通常在投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運資金，在項目結束時收回。,（3）要考慮投資方案對其他部門的影響,（4）對凈營運資金的影響,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,以上是進行項目投資時必須考慮的一些基 本問題，下面我們將要考慮對項目的評價方法。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,本節(jié)作業(yè),一、思考題,1、什么是現(xiàn)金流量，什么是現(xiàn)金流入量、什么是現(xiàn)金流出量？,2、什么是增量現(xiàn)金流量？,3、為什么在投資決策中使用現(xiàn)金而不是利潤來評價某個項目？,4、在確定投資方

15、案的現(xiàn)金流量時要注意哪些問題？,5、什么是機會成本？能否舉例說明？,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,第四章 投資決策與管理,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,三、固定資產(chǎn)更新決策（B）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,企業(yè)在收集了有關長期投資資料后就可以運用 評價投資方案的指標來分析、評價各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評價指標的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。,非貼現(xiàn)方法，是指沒有考慮時間價值因素的方法，主要包括投資回收期法、會計收益法等。,貼現(xiàn)方法，是指考慮了時間價值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法

16、、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等。,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,1、投資回收期法,回收期，是指收回投資項目全部投資所需要的時間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝弧?使下式成立的n，就是投資回收期：,4.1,其中： 第t年的現(xiàn)金流入量,第t年的現(xiàn)金流出量（投資額）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,【例題一】 東方公司有5種投資方案，有關數(shù)據(jù)如下表（見教材P199）,投資回收期分析表,金額單位：元,分析：企業(yè)一般會確定一個回收期標準，如果 某方案的回收期與標準比較短，該方案就可行， 否則不可行。如果幾

17、個方案都達到回收期標準， 并且只能選擇一個方案時，應該選擇回收期最短的方案。,東方公司如果預期回收期為2年，則所有方案都符合標準，但A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預定的回收期標準為1年，則只有A方案符合標準。,這種方法的優(yōu)缺點：,優(yōu)點：,（1）計算簡便，易于理解,（2）能顯示出各方案的相對風險,（3）能衡量出各投入資本的回收速度即變現(xiàn)能力，對資金短缺的企業(yè)很實用。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,這種方法的優(yōu)缺點：,缺點：,（1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時間，沒有考慮貨幣的時間價值,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,1、投資回收期法,（2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期

18、行為，忽視投資的長期收益,2、會計收益率法,會計收益率法，是指投資項目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。公式為：,會計收益率=,4.2,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,東方公司5種投資方案的會計收益率：,從上述計算可知：D、E方案最優(yōu)，而A方案最低，應拒絕。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,這種方法的優(yōu)缺點：,這種方法雖然考慮了整個方案在壽命期內(nèi)的 全部現(xiàn)金流量，但同樣沒有考慮貨幣的時間價值。同時，該法不能顯示方案的相對風險，也不如回收期法通俗易懂。,2、會計收益率法,一、思考題,什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？各種方法的優(yōu)缺點如何？,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,第四章

19、 投資決策與管理,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,三、固定資產(chǎn)更新決策（B）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,企業(yè)在收集了有關長期投資資料后就可以運用 評價投資方案的指標來分析、評價各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評價指標的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。,非貼現(xiàn)方法，是指沒有考慮時間價值因素的方法，主要包括投資回收期法、會計收益法等。,貼現(xiàn)方法，是指考慮了時間價值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,

20、第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,1、投資回收期法,回收期，是指收回投資項目的全部投資所需要的時間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?。,使下式成立的n，就是投資回收期：,4.1,其中： 第t年的現(xiàn)金流入量,第t年的現(xiàn)金流出量（投資額）,【例題一】 東方公司有5種投資方案，有關數(shù)據(jù)如下表（見教材P199）,投資回收期分析表,金額單位：元,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,分析：企業(yè)一般會確定一個回收期標準，如果 某方案的回收期與標準比較短，該方案就可行， 否則不可行。如果幾個方案都達到回收期標準， 并且只能選擇一個方案時，應該選擇回收期最

21、短的方案。,東方公司如果預期回收期為2年，則所有方案都符合標準，但A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預定的回收期標準為1年，則只有A方案符合標準。,這種方法的優(yōu)缺點：,優(yōu)點：,（1）計算簡便，易于理解,（2）能顯示出各方案的相對風險,（3）能衡量出各投入資本的回收速度即變現(xiàn)能力，對資金短缺的企業(yè)很實用。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,這種方法的優(yōu)缺點：,缺點：,（1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時間，沒有考慮貨幣的時間價值,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,1、投資回收期法,（2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長期收益,2、會計收益率法,會計收益率法，是指投資

22、項目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。公式為：,會計收益率=,4.2,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,東方公司5種投資方案的會計收益率：,從上述計算可知：D、E方案最優(yōu)，而A方案最低，應拒絕。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,這種方法的優(yōu)缺點：,這種方法雖然考慮了整個方案在壽命期內(nèi)的 全部現(xiàn)金流量，但同樣沒有考慮貨幣的時間價值。同時，該法不能顯示方案的相對風險，也不如回收期法通俗易懂。,2、會計收益率法,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,長期投資的貼現(xiàn)方法，是指考慮了時間價值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等。,1、凈現(xiàn)值法（Net Present Va

23、lue,簡稱NPV）,凈現(xiàn)值法，是將各年凈流量按期望的報酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值（PV），以求得投資方案的凈現(xiàn)值的方法。其計算公式為：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,4.3,計算出的凈現(xiàn)值如果為正，則項目應該接受；如果為負，就應該舍棄。決策者如果要在一些互斥方案中進行取舍時，應該選取凈現(xiàn)值最高者。,如果資金成本率為10%，那么東方公司的5個方案凈現(xiàn)值計算如下：,1、凈現(xiàn)值法,=-909.1（元）,=576（元）,=2434（元）,=5778（元）,=6191（元）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,從以上的計算可知：A方案的凈現(xiàn)值為負數(shù)， 說明該方案的收益率低于10%，因而應該放

24、棄， 而其他方案的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，說明它們的報 酬率都高于10%，在各個方案不互斥的情況下，都可以接受，但在各個方案互斥的情況下，只有采用最優(yōu)的方案，顯然這里的E方案最優(yōu)，因為它的凈現(xiàn)值最大。,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：,優(yōu)點：,（1）考慮了貨幣的時間價值，能夠反映投資方案的凈收益額,（2）考慮了風險因素，因為其貼現(xiàn)率是由企業(yè)根據(jù)一定風險確定的期望報酬率或資金成本率制定的。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：,缺點：,（1）凈現(xiàn)值法雖然說明了未來的盈虧數(shù)，但卻 不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率。這樣，容易出現(xiàn)決策趨向于投資大、收益大的方案，從而忽視收益小，但效益更高的

25、項目。,（2）企業(yè)的貼現(xiàn)率不容易制定。,2、內(nèi)含報酬率法（Internal Rate of Return,簡稱IRR）,內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。,使下式成立的 i為內(nèi)含報酬率,4.4,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,顯然上述公式是一個n次多項方程，比較難 直接求出答案，我們也可以采用前面講過的試 誤法來進行測試，直到找到使凈現(xiàn)值為零時的 貼現(xiàn)率。,例如東方公司A方案的內(nèi)含報酬率為：,B方案的內(nèi)含報酬率計算為：,由于B方案在貼現(xiàn)率為10%時有正凈現(xiàn)值，就可以提高貼現(xiàn)率測試，用14%來測試凈現(xiàn)值：,-10000+80000.8772+40000

26、.7695=95.60（元）,看來內(nèi)含報酬率大于14%，用15%來試：,-10000+8000PVIF(15%,1)+4000PVIF(15%,2),-10000+80000.8696+40000.7561=-18.80（元）,說明內(nèi)含報酬率在14%15%之間，使用插值法為：,我們可以通過下列列式來求,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,所以，B方案的內(nèi)含報酬率為14.83%。,當然以上的計算通過計算機就很簡便了， 使用同樣的方法我們可以算出：,上述五個方案除A之外都達到了預期報酬率標準，但E的報酬率最高，如果這些方案是互斥的話，從報酬率方面來考慮應該選擇E方案。,內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點：,優(yōu)

27、點：,（1）考慮了貨幣的時間價值；,（2）從相對指標上反映了投資項目的收益率,內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點：,缺點：,（1）內(nèi)含報酬率中包含一個不現(xiàn)實的假設：假定投資每期收回的款項都可以再投資，而且再投資收到的利率與內(nèi)含報酬率一致。,（2）收益有限，但內(nèi)含報酬率高的項目不一定是企業(yè)的最佳目標。,（3）內(nèi)含報酬率高的項目風險也高，如果選取了內(nèi)含報酬率高的項目意味著企業(yè)選擇了高風險項目。,（4）如果一個投資方案的現(xiàn)金流量是交錯型的，則一個投資方案可能有幾個內(nèi)含報酬率，這對于實際工作很難選擇。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,3、獲利能力指數(shù)法（Profitability Index,簡稱PI）,內(nèi)含

28、報酬率，又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。計算公式為：,東方公司五種投資方案的獲利能力指數(shù)計算如下：見教材P207,一、思考題,1、什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？ 兩種方法的優(yōu)缺點如何？,2、什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？,3、什么是內(nèi)含報酬率法？如何理解？,二、練習題,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,第四章 投資決策與管理,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,三、固定資產(chǎn)更新決策（B）,2、內(nèi)含報酬率法（IRR法 ）,1、凈現(xiàn)值法（NPV法）,3、獲利能力指數(shù)法（PI法）,3、獲利能力指數(shù)法（Pro

29、fitability Index,簡稱PI）,獲利能力指數(shù)法，又稱現(xiàn)值指數(shù)法，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。計算公式為：,東方公司五種投資方案的獲利能力指數(shù)計算如下：見教材P207,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,3、獲利能力指數(shù)法（PI法）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,先分別求出各個項目的現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 和現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。由于各個項目的現(xiàn)金流出量10000元就是該項目的流出現(xiàn)值，而各個項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值分別為：,然后再分別求出各個項目的獲利能力指數(shù)：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,3、獲利

30、能力指數(shù)法（PI法）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,采用獲利能力指數(shù)進行項目判斷的標準是：如果獲利能力指數(shù)大于1，說明項目的收益率達到了期望收益率或資本成本率，項目可以接受；如果獲利能力指數(shù)小于1，說明項目的收益水平低于期望收益率或資本成本率，項目不能接受。當存在多個項目，且相容時，獲利能力指數(shù)大于1的項目都是可接受的項目；而當各個項目間是互斥時，應該選擇獲利能力指數(shù)最大的項目。即獲利能力指數(shù)最大的項目是最優(yōu)的項目,從上述的計算來看，在采用獲利能力指數(shù)法來計算時，如果該公司的這些項目是相容的，那么只有項目A是要舍棄的，其他項目都可以接受，如果各個項目間互斥，則E項目是最優(yōu)項目。,3、獲利能

31、力指數(shù)法（PI法）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,獲利能力指數(shù)法的優(yōu)缺點：,優(yōu)點：,獲利能力指數(shù)法考慮了貨幣的時間價值，能真實反映投資項目的盈虧程度。,缺點：,（1）獲利能力指數(shù)法不能反映盈利額，獲利能力指數(shù)高的項目其凈現(xiàn)值不一定就高，這與內(nèi)含報酬率法一樣，如果選擇了獲利能力指數(shù)高，但凈現(xiàn)值低的項目，容易導致錯誤的決策。 （2）獲利能力指數(shù)法也不容易理解。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,總結：長期投資決策的貼現(xiàn)方法包括：凈 現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和獲利能力指數(shù)法。當采用一種方法來進行項目的評估時，能夠作出肯定的結論和判斷，但如果同時用三種方法來進行判

32、斷時，就容易出現(xiàn)矛盾的結論，于是我們就要問：究竟采用哪種方法才合理？在理財決策的目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)的價值事實上應該是凈現(xiàn)值的最大，所以在判斷一個項目的好壞時，往往以凈現(xiàn)值法為合理的判斷標準。,三、長期投資決策應用 固定資產(chǎn)更新決策,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,固定資產(chǎn)更新：是指對技術上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)用新的資產(chǎn)更換，或用先進的技術對原有設備進行局部改造。,固定資產(chǎn)更新決策主要研究兩個問題： （1）決定是否更新，即繼續(xù)使用舊設備還是更換新設備。 （2）如果更新則應該選擇什么樣的資產(chǎn)來更新。,實際這是一個問題的兩個方面。如果市場上沒有比現(xiàn)有設備更適用的設備，那么就繼續(xù)使用舊

33、設備。由于舊設備總可以通過修理繼續(xù)使用，所以更新決策是繼續(xù)使用舊設備與購置新設備的選擇。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,三、固定資產(chǎn)更新決策,1、更新決策的現(xiàn)金流量分析,更新決策不同于一般的投資決策。一般來說，設備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的收入。因此更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。即使有少量的殘值變價收入，也屬于支出的抵減，而非實質(zhì)上收入的增加。由于只有現(xiàn)金流出而沒有現(xiàn)金收入，所以給采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析帶來困難。,例如：某企業(yè)有一舊設備，該企業(yè)的工程技術人員提出更新要求，其有關數(shù)據(jù)資料如下表：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù) 金額單位

34、：元,三、固定資產(chǎn)更新決策,1、更新決策的現(xiàn)金流量分析,假設該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，繼續(xù)使用與更新現(xiàn)金流：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,由于沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，所以無論哪 個方案都不能計算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率。 通常，在收入相同時，我們認為成本較低的 方案是好方案，那么我們可否通過比較兩個方案的總成本來判斷其優(yōu)劣呢？仍然不妥。因為舊設備只可以使用6年，而新設備還可以使用10年，兩個方案取得的“產(chǎn)出”并不相同。所以我們應該比較其一年的平均成本，即比較其獲得1年的生產(chǎn)能力所付出的代價，并據(jù)此來判斷方案的優(yōu)劣。,可否采用差額分析法，根據(jù)實際的現(xiàn)金流動來進行分析呢？仍然還有問題：使用

35、年限不同。所以唯一的方法就是采用比較繼續(xù)使用和更新設備的年平均成本，而且是考慮了時間價值的年平均成本。,三、固定資產(chǎn)更新決策,2、固定資產(chǎn)的平均年成本分析,固定資產(chǎn)的年平均成本，是與該資產(chǎn)相關的現(xiàn)金流出的平均值。如不考慮貨幣的時間價值，它就是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均一年的現(xiàn)金流出。,在不考慮貨幣的時間價值時，兩種情況下的設備年平均成本：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,如果考慮貨幣的時間價值時，其計算方法為：,顯然，不應該更新。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,三、固定資產(chǎn)更新

36、決策,3、不同原因的更新分析,一、思考題,1、什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？ 兩種方法的優(yōu)缺點如何？,2、什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？,3、什么是內(nèi)含報酬率法？如何理解？,二、練習題,4、什么是獲利能力指數(shù)法？如何計算？,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,第四章 投資決策與管理,一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）,二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）,三、固定資產(chǎn)更新決策（B）,1、更新決策的現(xiàn)金流量分析,2、固定資產(chǎn)的平均年成本分析,3、不同原因的更新分析,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,三、固定資產(chǎn)更新決策,3、不同原因的更新分析,固定資產(chǎn)更新的具體原因有

37、許多，主要有不宜大修、不適用以及陳舊引起的更新等。,（1）不宜大修引起的固定資產(chǎn)更新。固定資產(chǎn)可以通過大修理來無限延長其物理使用壽命，但在經(jīng)濟上是否可行需要經(jīng)濟分析。,例如：某企業(yè)要對一設備進行大修，預計修理費用3000元，修理后可使用3年，每年日常維護費用240元。如果將其報廢，購置同等能力的設備，需要13000元，預計可使用20年，每年運行成本40元。假設該企業(yè)的資本成本為8%，應該選擇什么方案？如果資本成本率為12%呢？,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,分析：同樣假設修理后的固定資產(chǎn)的生產(chǎn) 能力和更新后的一樣，那么比較的就是各自 的平均年成本。,A.大修方案,B.更新方案,=140

38、4.14（元）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,=1364.10（元）,顯然，應該選擇購置新設備,當資本成本率為12%時，兩個方案的比較如下：,顯然，在資本成本率變大的情況下，企業(yè)不應該更新設備。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,從上面的計算可以看出，資本成本越高，投資 就越保守。銀行提高利率，就會有更多的貨幣流 向銀行，投資的成本也會很高，從而抑制企業(yè)投 資的總規(guī)模；與此相反，降低銀行利率會刺激資金轉向投資企業(yè)。,（2）不適用引起的固定資產(chǎn)更新。所謂“不適用”是指設備能力不充分或不適應生產(chǎn)需要。即現(xiàn)有設備是很好的，但由于情況的變化，需要擴大生產(chǎn)能力或加以改造。,例如：甲企業(yè)現(xiàn)有設

39、備能力不足，有兩個方案可解決辦法： 繼續(xù)使用現(xiàn)有設備的同時添置一臺能力較高的設備； 淘汰現(xiàn)有設備，購置一臺較大的設備，滿足全部生產(chǎn)需要。 兩個方案的有關數(shù)據(jù)資料如下：,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù) 金額單位：元,如果該企業(yè)投資要求的最低報酬率為6%，應選擇哪個方案？,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,三、固定資產(chǎn)更新決策,分析：也是假設兩個方案設備的預期生產(chǎn) 能力相同，要進行方案的取舍，也是要比較兩 種方案的平均年成本。已知方案1的年成本由兩 臺設備組成：原有設備和小的新設備，需要將 兩個設備的平均年成本加起來再與方案2的平均年成本比較就可以取舍了。,方案,舊

40、設備年運行成本=300+75=375（元）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,小設備年運行成本=320+45=365（元）,方案的平均年成本=801.71+896.05=1697.76（元）,方案,大設備年運行成本=660+50=710（元）,=1651.41（元）1697.76元,通過比較，選擇第二個方案為好。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,（3）陳舊引起的固定資產(chǎn)更新。固定資產(chǎn) 的陳舊，是相對于新的資產(chǎn)來說的。陳舊有兩 種情況：一種是固定資產(chǎn)在使用中性能衰退了 ，如能耗增加、故障時間加長、維修成本上升 等。維護費用比最初購置時逐步增加；另一種是舊資產(chǎn)的性能沒有顯著變化。由于技術

41、上更先進的同類資產(chǎn)出現(xiàn)，相比之下舊資產(chǎn)運行費用高，性能比較差。但是如果引用新的設備卻耗費很多，因此也需要作出權衡。,例如：乙企業(yè)在用的一臺舊設備，最初的購置成本是16000元，由于出現(xiàn)新的設備，預計其性能相對已經(jīng)下降，想對其進行更新，有關資料如下表。假設該企業(yè)的要求的最低報酬率為10%，問是否應該更新該設備？,某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù) 金額單位：元,第二節(jié) 長期投資決策的一般方法,三、固定資產(chǎn)更新決策,分析：這個例題也可以采用前面的方法進 行計算，但可以有更便利的方法。原因是舊 設備的繼續(xù)使用年限和新設備的預計使用年 限相同，在假設生產(chǎn)能力相同的情況下，只考慮設備的現(xiàn)金流出而不考慮流入，這里

42、只要比較新設備比舊設備每年平均節(jié)約額的現(xiàn)值是大于零還是小于零就可以得出結論。即采用差額分析法進行分析。,這里可以把更新新設備需要追加的投資看作是現(xiàn)金流出，把新設備節(jié)約的成本視同現(xiàn)金流入，那么就可以采用凈現(xiàn)值法來計算了。,現(xiàn)金流出=20000-9000=11000（元）追加投資額,現(xiàn)金流入=3000-1000=2000（元）每年節(jié)約的運行成本,現(xiàn)金流入=1000-300=700（元）最后殘值差額,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,差額法下的現(xiàn)金流量：,計算這個系列現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值：,凈現(xiàn)值大于零，意味著節(jié)約的成本大于追加的投資，所以應該更新新設備。,以上是固定資產(chǎn)更新的典型例題。,精品資料網(wǎng)

43、（） 專業(yè)提供企管培訓資料,一、思考題,1、如何進行固定資產(chǎn)的更新決策？,2、什么時候固定資產(chǎn)的更新決策可 以采用凈現(xiàn)值法？,二、練習題,1、某公司準備購入一設備準備擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、 乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資30000元，使用壽命5年， 采用直線法折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為 15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投入36000元， 采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入 6000元。5年中每年收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元， 以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費用300元，另外需要墊 支營運資金3000元。假設所得稅率為

44、40%，資本成本率為10%,要求： （1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)； （4）計算兩個方案的內(nèi)含報酬率； （5）計算兩個方案的投資回收期； （6）試判斷應選擇哪個方案？,2、某公司有一投資項目，需要投資6000元（5400元用于購買設備，600元用于追加流動資金）。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末項目結束，收回流動資金600元。假設該公司使用所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為10%，要求： （1）計算確定該項

45、目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計算該項目的凈現(xiàn)值；,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,（3）計算該項目的投資回收期； （4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應該接受？,3、某公司決定進行一項投資，投資期為3 年。每年年初投資2000元，第4年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時，需要墊流動資產(chǎn)500萬元。項目的壽命為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元。假設該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為10%，固定資產(chǎn)無殘值。試計算該項目投資的回收期、凈現(xiàn)值。,4、某公司原有設備一套，購置成本為150萬元，預計使 用年限10年，已經(jīng)使用5年，預計殘值為原值的10%，該公司用

46、 直線法計提折舊。該公司擬購買新設備更新舊設備，以提高生 產(chǎn)率和降低成本。新設備購置成本為200萬元，使用年限5年， 同樣用直線法計提折舊，預計殘值為購置成本的10%。使用新,設備后，每年的銷售收入可以從1500萬元上升 到1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從1100萬元上升 到1150萬元。公司如果購置新設舊設備出售可 得收入100萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%，資 本成本率為10%，試通過計算說明該設備是否應該更新？,1、假如貼現(xiàn)率為4%，如果在以后三年的每年年末都可以收到4000元，請問它們的總現(xiàn)值是多少？,2、如果你去購買某企業(yè)的債券，它的票面利率為5%，票面價值為1000元，你購買時所支付

47、的金額也是1000元。請問兩年后到期時你可以收到的總金額為多少？,第五、第六講,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,1、某人現(xiàn)在準備存入銀行一筆錢，以便在以后的20年中每年底能夠得到4000元。假設銀行存款利率為8%。請計算此人目前應存入多少錢？,2、如果你去購買某企業(yè)的債券，它的票面利率為5%，票面價值為1000元，你購買時所支付的金額也是1000元。該債券期限6年，利息每年末支付一次，如果你持有到期，請問到期時你可以收到的總金額是多少？,第七、第八講,第九、第十講,1、請每人根據(jù)自己或父母或朋友投的保險，根據(jù)其條款要求和將來能夠獲得的利益，試計算從數(shù)據(jù)上來看，你（他或她）買的保險是否合算

48、？,2、假設你家有一處房產(chǎn)，現(xiàn)在準備出租，租期5年。你可以采取兩種方式收取租金，一種是每年年末收一次，金額相等，都是15000元；另一種方式是現(xiàn)在就一次性收取5年的租金65000元，如果你預期的市場年利率為4%，那么，你會采取哪種方式，為什么？,第十一、第十二講,假如你年初買了一些股票，購買成本是20000元，本年度預期能夠獲得股利2000元，預計年末該股票的價格為21000元。請問你購買的這些股票的預期收益率是多少？,第十三、第十四講,1、某債券面值為1000元，票面利率為12%，期限5年，每年付息一次，某企業(yè)要對該債券進行投資，要求獲得15%的報酬率。要求：計算該債券的價格為多少時該企業(yè)才

49、能進行投資？,2、A企業(yè)擬購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為3000元，期限3年，票面利率為12%，不計復利，當期市場利率為8%。請問：B企業(yè)的發(fā)行價格為多少時，A企業(yè)才能購買？,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,第四章 投資決策與管理,習題課,1、某公司準備購入一設備準備擴充生產(chǎn) 能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案 需要投資30000元，使用壽命5年，采用直線法 折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入 為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投入36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入17000元

50、，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費用300元，另外需要墊支營運資金3000元。假設所得稅率為40%，資本成本率為10%。 要求： （1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)；,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,（4）計算兩個方案的內(nèi)含報酬率； （5）計算兩個方案的投資回收期； （6）試判斷應選擇哪個方案？,先用現(xiàn)金流量計算表分析出各個方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，兩個方案現(xiàn)金流量計算表如下：,分析：這個題目的關鍵是要分析出各個方案的現(xiàn)金流量。由于各個方案都有現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以可以采用項

51、目評價的各種方法。,甲方案現(xiàn)金流量計算表,單位：元,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,乙方案現(xiàn)金流量計算表,單位：元,兩個方案的現(xiàn)金流量圖：,甲方案的現(xiàn)金流量圖,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,甲方案凈現(xiàn)值為： 1842.72元，乙方案的凈現(xiàn)值 為-665.92元。,（3）兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)為：,（4）兩個方案的內(nèi)含報酬率：(用EXCEL計算）,（5）兩個方案的投資回收期,甲方案投資回收期=3.6年,乙方案投資回收期=4.25年,通過以上計算可知，甲方案是優(yōu)選方案,2、某公司有一投資項目，需要投資6000 元（5400元用于購買設備，600元用于追加流 動資金）預期該項目可使企業(yè)銷售

52、收入增加， 第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末項目結束，收回流動資金600元。假設該公司使用所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為10%，要求： （1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計算該項目的凈現(xiàn)值； （3）計算該項目的投資回收期； （4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應該接受？,分析：這個題目的關鍵也是要分析出這個項目的現(xiàn)金流量。先用現(xiàn)金流量表計算該項目的現(xiàn)金流量。,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,項目現(xiàn)金流量計算表,單位：元,該項目的投資回收期為=2.6年,如果不考慮其他因素，該項目是可行的。

53、,4、某公司原有設備一套，購置成本為150萬 元，預計使用年限10年，已經(jīng)使用5年，預計殘值 為原值的10%，該公司用直線法計提折舊。該公司 擬購買新設備更新舊設備，以提高生產(chǎn)率和降低 成本。新設備購置成本為200萬元，使用年限5年， 同樣用直線法計提折舊，預計殘值為購置成本的10%。使用新設備后，每年的銷售收入可以從1500萬元上升到1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從1100萬元上升到1150萬元。公司如果購置新設舊設備出售可得收入100萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本率為10%，試通過計算說明該設備是否應該更新？,分析：這個題目中的新設備和舊設備的繼續(xù)使用年限相等，因而可以采用差額法和凈現(xiàn)值法來解題：,現(xiàn)金流出：,（1）追加投資額=200-100=100（萬元）,精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓資料,現(xiàn)金流入：,（1）每年增加的稅后銷售收入 =（1650-1500） 67%=B（萬元）,（2）每年增加折舊抵稅增加現(xiàn)金,（3）最終殘值稅后收入增加 =（20010%-150 10%） 67%=C（萬