1、第十四章 外匯市場工具,一、外匯,定義：指以可自由兌換的外幣表示的用以進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段，包括外幣、以其表示的各種有價證券、支付憑證和其他外匯資金。 形態(tài)：外匯存款,外匯支付憑證,外幣有價證券,外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金。 黃金的作用：雖已非貨幣化，仍具有國際間最后支付手段的作用。,匯率：兩國不同貨幣之間的兌換比率，一國貨幣用另一種貨幣表示的價格。 匯率標(biāo)價法： 標(biāo)價貨幣：標(biāo)價中數(shù)量變化的貨幣 基準(zhǔn)貨幣：標(biāo)價中數(shù)量不變的貨幣 單位美元標(biāo)價法 美元兌馬克匯率USD/DEMUS$1=DM2.1911 單位鎊標(biāo)價法：英鎊、愛爾蘭鎊、澳元等用的標(biāo)價法。 英鎊兌美元匯率GBP/USD1=US$1.55

2、86,二、外匯匯率,標(biāo)價慣例：一般標(biāo)價時精確到小數(shù)點(diǎn)后4位；美元兌日元精確到小數(shù)點(diǎn)后2位。 買入價(bid rate)和賣出價(offer rate) 直接標(biāo)價法：以一定單位的外幣為標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)出可兌換若干單位的本幣，大多數(shù)國家采用 間接標(biāo)價法：以一定單位本幣為標(biāo)準(zhǔn)，紐約和倫敦外匯市場采用,外匯匯率（2）,市場供求：決定匯率主要因素是一國對外幣的供求狀況。影響供求的是一國的國際收支狀況。 購買力平價理論： 外匯匯率=本國一組商品與勞務(wù)的價格/同組商品與勞務(wù)在國外以外幣表示的價格 （利率平價理論）,三、匯率的決定,四、國際貨幣制度與匯率波動的幅度,金本位制：1880年至1914年。各國規(guī)定金幣單位的

3、含金量，可自由鑄造，自由兌換、自由輸出入 匯率波動的幅度受黃金輸出點(diǎn)gold point的限制,布雷頓森林體系的內(nèi)容 建立了IMF，確定了以美元為中心的國際貨幣制度 各國為解決暫時的逆差，可以通過IMF進(jìn)行融資 只有根本性失衡時，才可以經(jīng)批準(zhǔn)后改變匯率平價 布雷頓森林體系具有可調(diào)整釘住匯率制度的特點(diǎn) 布雷頓森林體系的垮臺（1973） 1950年，美國開始逆差，但很小，從1958年起，逆差迅速增長，每年超過30億美元。到1970年外國官方持有的美元已超過400億，黃金儲備則從1949年的250億美元降到1970年的110億美元。 美國不能貶值，其他國家不愿升值。,國際貨幣制度與匯率波動的幅度（2

4、）,史密森協(xié)議:1971.12，十國集團(tuán)同意將美元貶值9,匯率波幅從1擴(kuò)展到各2.5。 1972年美國又出現(xiàn)巨額逆差，1973年2月美國再次貶值約10%.即官價為42.22美元。 1973.3，主要工業(yè)國家決定，或自由浮動或聯(lián)合浮動. 1976年牙買加年會上正式確認(rèn)有管理浮動匯率制，到1994年初，成員國或浮動或釘住匯率 最近恢復(fù)固定匯率制度的呼聲高漲（芒德爾）,國際貨幣制度與匯率波動的幅度（3）,歐洲貨幣單位：1979.3提出建歐洲貨幣體系，這包括：創(chuàng)立ECU、成員國間匯率在2.25%之內(nèi)波動 歐元：1989年德洛爾提出貨幣一體化建議： 1999年元旦歐元開始流通。2002年成員國貨幣退出流

5、通，實(shí)行單一貨幣制度。 馬約條件：(1)通脹率(1.5%)；(2)預(yù)算赤字(3%)，舉債總值(60%)；(3)長期利率(2個百分點(diǎn))；(4)前兩年，平均匯率(2.25個百分點(diǎn))。,國際貨幣制度與匯率波動的幅度（4）,匯率變動的影響,匯率變動與對外貿(mào)易 匯率升值，增加進(jìn)口，減少出口 匯率貶值，減少出口，增加進(jìn)口 匯率變動與資本流動 匯率升值，有利于向國外的投資 匯率貶值，有利于外國的投資（也有相反的因素）,五、匯率變動的影響,六、外匯市場與匯率計算,即期外匯市場 最常見的交易形式，（T+2）。 主要作用：滿足臨時需要、購買力轉(zhuǎn)移、調(diào)整貨幣頭寸，外匯投機(jī)等。 全球外匯市場 晨6時惠靈頓悉尼開市；早

6、10時東京、香港、新加坡開市；午2時巴林開市；下午6時歐洲開市；晚9時30分北美開市。 用匯者，商業(yè)銀行，外匯經(jīng)紀(jì)人，中央銀行,六、外匯市場,Spot DLR JPY pls?(請問即期美元兌日元你報什么價) 對方的回答是：MP(稍等片刻)，30/40(買價30點(diǎn)，賣價40點(diǎn))； 交易員：Buy USD 1 (買進(jìn)100萬美元)； 對方:Ok, done, I sell USD 1 Mio ag JPY At 108.40 value 19/4/00 (好的，成交了。我賣你100萬美元買進(jìn)日元，匯率是108.40，起息日為2000年4月19日)；JPY lps to ABC BK Tokyo.

7、 A/C No.1234567 (我們的日元請付至東京ABC銀行，帳號1234567)； 交易員：USD To KKY BK A/C 7654321 CHIPS UID 07352, Tks vm for deal BIFN. (我們的美元請付至紐約KKY銀行，帳號7654321，CHIPS UID 07352，多謝你的交易，再見。),七、外匯交易,兩地套匯: 倫敦的匯率為1英鎊兌換229.50日元，而東京的匯率為1英鎊兌換227.90日元。套匯者在東京用1億日元買43.88萬，再在倫敦用43.88萬英鎊買1.007億日元，獲70萬日元利潤。 交叉套匯： 三地的外匯匯率為 紐約：美元兌法國法朗

8、 USD/FRF 7.3510/20 香港：美元兌港元 USD/HKY 7.7780/90 巴黎：法國法朗兌港元 FRF/HKY 1.0315/25,外匯交易(2),經(jīng)計算美元兌法郎的即期匯率為7.5332/414 在紐約市場上，法國法郎價格比較高， 在香港市場上，美元價格比較高， 在巴黎市場上，港元價格比較高。 套匯的策略應(yīng)該是紐約市場賣出法郎買進(jìn)美元；在香港市場上賣出美元買進(jìn)港元，再在巴黎市場上賣出港元買進(jìn)法郎。 1億美元三地套匯可獲毛收益1812萬法國法郎。,外匯交易(3),保證金：銀行間不交，客戶10%，需要時追加。 遠(yuǎn)期匯率升貼水：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的部分稱升水(forward p

9、remium)，低于的部分稱貼水(forward discount)，如果相等稱遠(yuǎn)期平價(forward par)。計算公式為 A幣兌B幣升貼水率=F(B/A)-S(B/A)/S(B/A)(N/12)100% 例如： $/即期匯率為 1英鎊=1.5562美元 90天$/遠(yuǎn)期匯率為 1英鎊=1.5514美元 英鎊兌美元遠(yuǎn)期有貼水，貼水額為1英鎊0.0048美元。 1.5514-1.5562/1.5562(3/12)100%=-1.23% 美元兌英鎊升水率1.238%，比$/貼水率稍微高一點(diǎn)。,七、外匯遠(yuǎn)期交易,與同一交易對手同時買賣數(shù)額相同的同種貨幣，買賣交割期不同。通常買即期賣遠(yuǎn)期；或賣即期買

10、遠(yuǎn)期。 套期保值：一客戶從銀行借3月加元，銀行可借美元。借3月期美元，在即期市場賣美元買加元，供給客戶。，如果未來加元貶值，銀行受損。銀行在現(xiàn)貨交易同時3月遠(yuǎn)期。如果交易是獨(dú)立的，就不是掉期。 市場公布掉期價，這是一種只報“點(diǎn)數(shù)”的表達(dá)方式。 即期匯率 1.4913/23 30天掉期價 2/3 90天掉期價 11/13 明確基準(zhǔn)貨幣，前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為貼水；前小后大，則基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為升水。 如果90天遠(yuǎn)期匯率為1.4925/35，獨(dú)立交易，需13賣出，以35買入。如果是掉期，賣出價13，買入價+13=26。,八、外匯掉期交易,無拋補(bǔ)套利(uncovered interest arbitr

11、age)：有匯率風(fēng)險的套利。拋補(bǔ)套利：兌貨幣以賺高息，同時，作一反向外匯遠(yuǎn)期，對匯率套期保值。 判斷：假定3月期美元利率5.5%，3月期日元利率2.75%。美元兌日元即期匯率97.50，3月遠(yuǎn)期匯率為97。存在套利機(jī)會嗎？ 遠(yuǎn)期理論匯價： F(B/A)=S(B/A)(1+ibn/12)/(1+ian/12) S(97.50/1)(1.02753/12)/(1.0553/12)=S(94.96) 市場遠(yuǎn)期匯價比理論遠(yuǎn)期匯價高，存在拋補(bǔ)套利的機(jī)會。市場對美元定價偏高，套利方向應(yīng)即期買$，遠(yuǎn)期賣$。,九、外匯套利交易,貨幣名稱 合約金額 最低價格變動 每日最大變動初始金 維持金 英鎊 62500 $

12、12.5(2) $1250(200)$2000 $1500 瑞士法郎125000瑞郎 $12.5(1) $1875(150)$1700 $1300 時間及操作 期貨價格 絕對價差點(diǎn)數(shù) 凈變動凈余額 星期一入市 0.5783 0 0 1700 星期一收市 0.5760 -23 -2312.5 1412.5 星期二收市 0.5740 -20 -2012.5 1162.5 星期三開市 0.5740 -20 -2012.5 1700 星期三收市 0.5789 49 4912.5 2312.5 星期四收市 0.5799 10 1012.5 2437.5 星期五平倉 0.5832 33 3312.5 28

13、50 49點(diǎn)，每點(diǎn)為12.5美元，共612.5美元,十、外匯期貨合約,十一,期權(quán)內(nèi)容 英鎊 加元 馬克 合約金額 31250 C$50000 DM62500 實(shí)施價格間隔 2.5美分 0.5美分 1美分 期權(quán)價格最小價格變動 0.0001美元0.0001美元 0.0001美元 合約總費(fèi)用最小變動金額 3.125美元 5美元 6.25美元 有效期月份和循環(huán)周期： 3、6、9、12月+2個隨后月份 執(zhí)行期權(quán)通知： 在實(shí)值狀態(tài)并無自動執(zhí)行 每日期權(quán)價格波幅限制： 無 賣方保證金要求： 期權(quán)費(fèi)+4%標(biāo)的合約價值-虛值狀態(tài)損失量 頭寸限額： 最多10萬份合約,十一、貨幣期權(quán)合約,實(shí)施價格到期月份 看漲期

14、權(quán)看跌期權(quán) 成交量 收盤價 成交量收盤價 歐元即期匯率(美分?jǐn)?shù)/每歐元) 97.43 62500歐元(美分?jǐn)?shù)/每歐元) 94 6月 - 0.01 1251.46 96 3月 200 1.80 1501.80 98 4月 - -202.73 100 4月 2 0.93 -0.01 100 6月 11 1.83 - 102 6月 102 1.30 -0.01 104 3月 2 0.01 -0.01 104 4月 13 0.33 -,貨幣期權(quán)合約（2）,國際收支：經(jīng)常項目、資本項目、平衡項目 經(jīng)濟(jì)增長：支出法、收入法、失業(yè) 利率變動：公開市場運(yùn)作、再貼現(xiàn)率 通貨膨脹、貨幣供給、個人收入與消費(fèi) 央行干預(yù)：直接干預(yù)、聯(lián)合干預(yù)、言論干預(yù) 政治事件、突發(fā)事件,十二、匯市因素的分析,十二、本章重要內(nèi)容回顧,1一般各國在進(jìn)行國際清償時均接受、在國際金融市場上可自由兌換的貨幣或以這些貨幣表示的在國際間通用的支付手段，及這些貨幣表示的國際債權(quán)稱作外匯。外匯的主要的形式有外匯存款、外匯支付憑證、外幣有價證券和外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金。 2在短期，決定匯率的主要因素是一國對外幣的供求狀況，長期匯率由購買力平價決定。匯率的變化對經(jīng)濟(jì)特別是國際貿(mào)易有重大的影響。 3國際貨幣制度的不同導(dǎo)致了不同