1、信用風險管理實踐,一、 什么是信用？,信用（CREDIT）概念：以償還為條件的價值運動的特殊方式。 特點一：只體現在有價值交換的條件下； 特點二：價值交換的一方對另一方存在滯后性。 信用的表象反映是價值交換一方的償付能力和償付意愿。 西方人在經濟交往中更關注價值交換方的償付能力。 中國人在經濟交往中更關注價值交換方的償付意愿。 在金融融資、貸款、投資、貿易賒銷、經濟合作、服務中，信用無處不在。,授予價值 償還價值,后期償還,前期授予,A B,二、 什么是信用風險,是信用交易行為出現的經濟損失。 是價值交換滯后的一方未按照承諾履行價值回報。 信用風險體現在價值回報的滅失或價值回報的缺損。 信用風

2、險在經濟交往頻繁的金融、投資和貿易活動中普遍存在。,前期授予,后期償還,授予價值 償還價值,擔保的五種基本風險,一、外生風險 信用風險:債務人違約，信用等級變化 市場風險：價格、規(guī)避、補償、轉移 法律風險：法條的偏頗、司法滯后于立法 二、內生的風險 操作風險：制度建設、人的管理（績效考核、文化管理） 流動性風險:保證金及擔保集中度,信用風險是中小企業(yè)擔保的主要風險,中小企業(yè)易受經濟下滑的影響 中小企業(yè)存在信息問題（財務透明度和可信度不高） 中小企業(yè)運營問題多（管理能力弱） 中小企業(yè)違約率高，信用等級發(fā)生變化,理解信用風險管理,1、信用風險管理是一個要求有獨立監(jiān)督的多層次的工作流程，它需要持續(xù)溝

3、通、準確判斷，并對專門產品及市場有豐富的認知 2、信用風險管理既是對出現壞帳可能的掌控又是對盈利機會的把握，核心是“風險與收益的平衡” 3、把握客戶的償付能力是信用風險管理的核心 4、難以實施風險定價決定了信用風險管理的空間有限,信用風險管理的傳統(tǒng)方法,1、貸款審查的標準化 依據一定的程序和指標考察借款人的信用狀況以避免可能發(fā)生的信用風險 2、貸款對象分散化 行業(yè)分散（負相關）,信用風險管理的完整模式,一、信用風險控制，最小化整體風險頭寸 1、規(guī)避信用風險（放棄） 2、降低信用風險（預防損失、損失控制、多樣化） 二、信用風險融資 1、轉移信用風險（保險、對沖、其他合約化風險轉移） 2、留存信用

4、風險 三、內部風險抑制 1、分散化經營（不把所有雞蛋放在一個籃子里） 2、信息投入（對期望損失進行更理想的預測）,信用風險管理的三個層次,1、單筆資產的風險識別與計量 2、構建基于客戶評級體系和貸款風險分類體系的兩維風險管理結構 3、對若干單筆資產的集合構成的整體資產進行組合管理 單筆資產的風險識別與計量是現階段信用風險管理的基礎,單筆資產風險的識別程序和方法,1、盡職調查 2、雙因數評級 3、計算信用評估指數 4、Excel建模進行財務報表預測,盡職調查,1.盡職調查又稱謹慎性調查，是指投資人在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，經協(xié)商一致，投資人對目標企業(yè)一切與本次投資有關的事項進行現場調查、資

5、料分析的一系列活動。 2.盡職調查是對授信項目風險控制、財務、技術、市場、行業(yè)等方面的初審分析進行可行性調查 3.確定企業(yè)風險點和潛在致命缺陷，制定風險定價方案和擔保方案,是盡職調查的目的. 4.盡職調查是對企業(yè)信用評級和財務報表預測的基礎,致命的缺陷,核心人員的流失或即將流失 主要客戶最近流失或即將流失 即將來臨的財務危機，包括： 無法收回的應收賬款 無法轉嫁給客戶的成本增加 高昂的環(huán)境治理成本 設備落后，昂貴的更新成本 質量責任估計不足 訴訟 ,外部的致命缺陷,內部的致命缺陷,市場上未來需求的變化 生產方式的技術變化 消費者/客戶購買習慣的變化 政府管制 稅收變化 競爭可能加劇 ,盡職調查

6、的重要性,能充分揭示財務風險或危機 分析企業(yè)盈利能力、現金流，預測企業(yè)未來前景 了解資產負債、內部控制、經營管理的真實情況，是投資及整合方案設計、交易談判、投資決策不可或缺的基礎 判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標及投資原則,盡職調查的基本原則,獨立性原則 項目經理A、B制，確保獨立性。 保持客觀態(tài)度。 謹慎性原則 調查過程的謹慎。 計劃、工作底稿及報告的復核。 全面性原則 財務調查要涵蓋企業(yè)有關財務管理和會計核算的全面內容。 重要性原則 針對不同行業(yè)、不同企業(yè)要依照風險水平重點調查,盡職調查與財務審計的區(qū)別,目的不同： 1、盡職調查僅是企業(yè)合作之前的深入了解，審計是對數據的驗證； 2、盡職調查更強調在

7、歷史的分析上對未來的預測，審計立足于現在； 3、盡職調查目的是在評價風險和機會，審計則是保護自己的手段。 方法不同： 盡職調查一般不采用函證、實物盤點、數據復算等財務審計方法，但更多使用趨勢分析、結構分析等分析工具。,盡職調查的程序,從目標企業(yè)的財務與會計問題入手,對其所在行業(yè)、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發(fā)、生產與服務、采購、法律與監(jiān)管、稅收、管理信息系統(tǒng)等進行研究 通過挖掘企業(yè)財務因素,提升對企業(yè)非財務因素的把握 通過對企業(yè)財務因素和非財務因素的綜合評判,發(fā)現企業(yè)的風險點和潛在致命缺陷,盡職調查內容,會計主體概況 財務組織 薪酬、稅費及會計政策 會計報表（損益表、資

8、產負債表、現金流量表） 表外項目,表外項目,對外擔保 已抵押資產 貼現 合作意向 未執(zhí)行完畢的合同 銀行授信額度 訴訟 其他,盡職調查的難點,1、企業(yè)存續(xù)期較短，財務歷史數據難以取得 2、一般情況下，賬表與賬實不一致，未入賬收入、資產與負債占比較高， 3、由于有稅務上的顧慮，與管理層溝通困難 4、關聯公司不關聯 5、獲取非財務信息難度和成本高,財務報表粉飾企業(yè)的特點,1、更高的財務杠桿 2、更低的資產周轉 3 、流動資產的比例更高（絕大部分是應收賬款和存貨）,粉飾財務報表的主要表現形式,1、凈利潤不足的粉飾 2、存貨相對過大的粉飾 3、應收賬款相對過大的粉飾 4、固定資產相對過大的粉飾 5、凈

9、資產不足的粉飾 6、流動性不足的粉飾,存貨相對過大的粉飾手段,1、存貨計入時，同時作為銷貨售出，以應收賬與應付賬相互沖抵 2、設立子公司（或關聯公司），將存貨轉售給子公司（或關聯公司），增加應收賬款,固定資產相對過大的粉飾手段,1、將固定資產隱匿在暫付款、預付款中 2、將固定資產隱匿在在建工程中,應收賬款相對過大的粉飾手段,1、虛構銷貨 2、將應收賬款扣除應付賬款后列帳 3、將預收賬款做應收賬款的貸方，予以沖抵 4、長期以預收款掛賬，不確認收入，不體現應收賬款 5、兩個企業(yè)互換票據，同時增加應收票據和應付票據 6、已發(fā)生壞帳，不轉入損失，不提或少提壞帳準備,凈資產不足的粉飾手段,1、工商登記時

10、，將借款改為實投資本進行登記，待取得執(zhí)照后再抽逃并償還借款，同時賬上以現金形式虛列，或以其他應收、應收賬款等科目列帳 2、用與公司主營業(yè)務無直接關系的實物資產進行注冊 3、利用資產評估增值，增加資本公積,凈利潤不足的粉飾手段,1、高估存貨以減少銷售成本 2、遞延各種費用或隱匿在暫付款科目中 3、少提或不提備抵壞帳，已發(fā)生的壞帳不列帳 4、隱匿利息等財務費用支出，以暫付款或預付款入帳，不作費用處理 5、虛構銷貨或提前計入銷售收入，同時增列應收賬款或與應付賬款沖抵。 6、利用經銷商阻塞渠道 7、利用非經常性損益,流動性不足的粉飾,1、將長期投資隱匿在短期投資中 2、將借貸性質的長期債權隱匿在其他應

11、收賬款、預付賬款中 3、長期將固定資產投資隱匿在預付賬款中,案例（一）,某工業(yè)企業(yè)收入穩(wěn)定，當年銷售3億元，凈利潤2400萬元，凈資產收益率達20%。,但經過財務盡職調查發(fā)現，企業(yè)的應收賬款從2000年的1100萬元上升到2002年的7300萬元，增長近7倍。通過進一步了解，已確認的壞賬500萬元，而且該企業(yè)的客戶集中在某一競爭過度行業(yè)，貨款回收將越來越難。,因此，該企業(yè)的應收賬款及未來的貨款回籠被盡職調查小組列為目標企業(yè)的致命缺陷。,案例（二）,某私營企業(yè)報表反映，其當年凈利潤400萬元，但據財務經理解釋實際凈利潤應為2400萬元，企業(yè)為避稅隱藏利潤2000萬元。,在財務盡職調查中，我們通過

12、對隱藏方式的的了解、數據的追查、以及行業(yè)毛利水平的調查等，基本可以確認目標企業(yè)的確隱藏利潤。在報告中，我們將此事作專門披露，并且指出了潛在的稅務責任。,所以，我們對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)在盡職調查時： 了解其領導者對財務及稅收的觀點，以及該觀點下財務資料的情況（關注多套報表、虛假報表等）； 稅收事宜在未來并購中帶來的成本、風險、責任； 設立關聯公司以轉移利潤等。,對企業(yè)財務報表的初判方法,1、企業(yè)資產周轉比率與行業(yè)其他企業(yè)資產周轉比率是否有大的偏差。 2、企業(yè)銷售凈利率、銷售毛利率與行業(yè)其他企業(yè)的銷售凈利率、銷售毛利率是否有大的偏差。 3、企業(yè)的負債權益比與行業(yè)其他企業(yè)的負債權益比是否有大的偏差。

13、 、企業(yè)的總費用與銷售收入之比的變化情況 、連續(xù)測試企業(yè)銷售稅金及附加占銷售收入的比例,財務報告的識別：一個基本框架 1、適當的懷疑精神 要有好奇心與敏銳的觀察力，對看似無關的問題或線索能進行追查。 2、關注公司法人治理結構 公司法人治理結構的不完善往往是公司出現問題的基本原因，因此也應該是財務會計報告審查時應關注的重點內容。,3、應使用詢問、觀察的方法向被審查單位的有關人員詢問會計分錄、文件的內容、采用特殊會計政策和方法的理由，收回逾期應收賬款的可能性，并且對被審查單位的客觀環(huán)境進行觀察。雖然詢問、觀察本身并不足以證明事情的真相，但可以幫助審查人發(fā)掘出一些重要線索，確定會計作假可能存在的業(yè)務

14、和賬務領域，從而有利于對某些需審核的情況作進一步的調查。,4、重視分析性程序 財務會計報告的審查需要在大量的數字中尋找它們之間復雜的勾稽關系，一旦勾稽關系被破壞，通常預示著一些不尋常的事項出現，就要引起高度重視。在審查中應對被審查單位重要的比率或趨勢進行分析，包括調查異常變動以及這些重要比率或趨勢與預期數額和相關信息的差異。對于異常變動項目，應重點關注。,5、關注會計報表附注會計報表附注主要對會計報表不能包括的內容，或者披露不詳盡的內容作進一步解釋說明，如單位所采用的會計政策和會計估計的說明、重要會計政策和會計估計變更的說明、或有事項、資產負債表日后事項、關聯方關系及其交易的說明、企業(yè)合并、分

15、立的說明等重要事項。審查人通過對報表附注的關注有助于其理解報表，并幫助其驗證報表的編制是否與被審查單位的實際政策相符，還可幫助其確定重大審計風險的領域，從而制定重點關注的審計領域。,6、分析重點會計科目公司粉飾報表時，通常運用的賬戶包括應收賬款、其他應收款、其他應付款、存貨、投資收益、無形資產等相關會計科目。如果這些會計科目出現異常變動，審查者必須認真對待，考慮公司是否存在利用這些科目進行利潤操縱的可能性。,7、分析現金流量 a、將經營活動、投資活動產生的現金流量分別與主營業(yè)務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業(yè)的主營業(yè)務利潤、投資收益和凈利潤的質量。一般而言，沒有相應現金流量的利潤

16、，將意味著與之對應的資產可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產，表明企業(yè)可能存在粉飾會計報表的情況。,7、分析現金流量,b、歷年現金流量情況及主要因素分析 特別關注經營凈現金流 經營凈現金流是否能滿足融資活動的利息支出凈額 結合資產負債表及利潤表，尋找除銷售收入以外是否還存在主要的經營資金來源，對經營凈現金流的貢獻如何,8.分析財務報表,收入分析(成長性是第一位的） 1、你的收入是否上升？ 2、這種上升趨勢是否與行業(yè)趨勢一致？（通脹時的銷售增長率） 3、收入增長與公司的凈利潤增長是否一致？（全面成長的理解） 4、收入增長是不是由于競爭者退出而實現（注意產品生命周期問題，成本覆蓋問題） 5、優(yōu)質客

17、戶對應的銷售收入增長情況,9.分析財務報表,公司的客戶 多大的客戶是最大客戶？不能在一棵樹上吊死，一般的原則是最大客戶應不超過公司銷售額的10%15%。 對客戶分類定義并進行調整，原則是衡量客戶邊際貢獻率：量大/利潤低，量大/利潤高，量小/利潤低，量小/利潤高。關注兩類利潤低的客戶，很有可能量大/利潤低是邊際利潤最低的。 公司為占有市場份額而增長，但有許多事實表明擁有最大市場份額的企業(yè)極少是贏利的企業(yè)，其實公司靠的是優(yōu)質客戶支撐 公司的產品線 對公司的產品線進行分類定義，并進行調整，方法和原則與客戶分析相同。,10.分析財務報表,毛利潤 投資者關注的焦點之一。毛利與行業(yè)有關，但一般認為35%以

18、上的毛利是“好”的毛利。亞馬遜毛利13%，惠普17%，耐克40%，星巴克70%，微軟92% 高毛利的行業(yè)，激烈的競爭不可避免，風險系數高；低毛利的行業(yè)，企業(yè)一旦擁有競爭優(yōu)勢，往往能得到市場的青睞。,11.分析財務報表,凈利潤 一般來講5%或以上的銷售凈利率是不錯的經營結果。一項對美國900家公司進行的調查發(fā)現，銷售凈利率在5.5%左右?？煽诳蓸窞?1.9%，英特爾為27.7%，微軟為30.4%。 不要被凈利潤所迷惑，它是一個經常被操縱的數字。 利潤是來自于公司的主營，還是其他業(yè)務,12.現金缺口的測定與資金需求預估,存貨周轉天數+應收帳款周轉天數-應付賬款周轉天數=現金缺口天數 如果一個企業(yè)年

19、銷售收入為4000萬元，毛利率為40%，存貨周轉天數為60天（6次），應收賬款周轉天數為90天（4次），應付賬款周轉天數為100天（3.7次），現金缺口天數=50天，現金缺口為329萬元。,13.分析財務報表,輕資產經營 1、物理資產扮演的重要性越來越小。為了產生1美元的銷售收入，最大的價值創(chuàng)造公司僅需要1美元資產，而亞洲公司平均需要4美元。在中國，資本效率最低者使用了最大份額的資本 2、在銷售收入相差不大的情況下，高的固定資產周轉率、高的流動資產周轉率企業(yè)會生產20倍甚至更高的利潤（浙江玻璃與洛陽玻璃的比較，3倍的固定資產周轉率）,14.分析財務報表,償債能力 1、付息債務/EBITDA（折

20、舊、攤銷、息稅前收益），比率在1.5-2 .5是合適的 2、超速動比率（貨幣資金+短期投資+應收票據+信譽高客戶的應收帳款凈額）/流動負債，比率應在1左右,優(yōu)秀盡職調查報告的特點,達到盡職調查目的，適當表達意見和建議； 運用圖表，如曲線圖、比較表、圖案等； 用圖框、下劃線、斜體字、加粗以示重點； 詞句盡量短小、簡單，段落也應短?。?表達內容量化。,財務分析的常用指標,財務彈性：現金滿足投資比率=近五年累計經營活動凈現金流/同期內資本支出、存貨增加、現金股利之和，標準值：08 獲取現金能力：銷售現金比率=經營活動現金凈流量/銷售額，標準值：02 現金流量：現金債務總額比=經營活動現金凈流量/期末

21、負債總額，標準值：025 盈利能力：銷售毛利率，標準值15%；銷售凈利率，標準值：5% 負債能力：負債權益比=負債總額/股東權益，標準值：12；已獲利息倍數，標準值：25 資產管理能力：總資產周轉率，標準值： 08 ，營業(yè)周期=存貨周轉天數+應收帳款周轉天數，標準值：200天 變現能力：流動比率=流動資產總計/流動負債總計，標準值：2 保守速動比率=08（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收帳款凈額）/流動負債，標準值：1,雙因素評級,1、將收集整理后的企業(yè)財務數據與非財務信息，與評級標準進行比較，采用比率分析、現金流量分析、趨勢分析，確定企業(yè)的信用等級，信用評級是風險定價的基礎 2、定量分析基

22、準：盈利能力/現金流保障、資本結構、資本支出計劃、流動性（資產變現性）與融資彈性 3、定性分析基準：行業(yè)特性、競爭地位、管理層質量、信息批水平、所有權質量、反擔保 4、應用數學模型評級可降低成本，提高效率，保持評級的一致性，但我們也不能忽視各類資產或不同商業(yè)模式可能需要不同的模型，項目經理的主觀判斷和經驗同樣重要,信用評估指數,選取擔保貸款樣本，構造一個顯示借款人財務變量對應的違約、履約散點圖，用多重判別分析（MDA），計算每一變量的權數，得出信用評估指數。 Edward Altman利用MDA計算出信用評估指數 Z=0.72凈營運資本/總資產+ 0.85留存收益/總資產+3.1EBIT/總資

23、產+ 0.42所有者權益/總負債+1.0銷售收入/總資產 Z評分低于1.2的企業(yè)預計要破產，評分位于1.2和2.9之間的企業(yè)處于衰退和恢復之間的，評分大于2.9的企業(yè)為運行良好企業(yè)。 臺灣中小企業(yè)信用評估指數 Y=0.35速動資產/流動負債+0.67營運資金/資產總額-0.57固定資產/凈資產+0.29應收賬款/銷售收入+0.55現金流入量/現金流出量 此函數的分界點為11.5%,大于15%的企業(yè)為正常企業(yè)，小于11.5%可能會在未來一年內發(fā)生財務危機 根據信用評估指數對企業(yè)雙因數評分進行調整，得出企業(yè)信用等級,企業(yè)經營安全分析,企業(yè)經營安全是由兩個因素交集而成 A.盈虧平衡點安全率=100%

24、-盈虧平衡點銷售率 盈虧平衡點銷售額=固定成本/1-(變動成本/實際銷售額) 盈虧平衡點銷售率=盈虧平衡點銷售額/實際銷售額 B.資金安全率=資產變現率-他人資本比率 資產變現率=資產變現金額/資產賬面金額 他人資本比率=他人資本/(自有資本+他人資本) A0, B0表明企業(yè)經營狀況良好,可進行有計劃的擴張 A0, B0表明企業(yè)財務狀況尚好，但銷售能力不足 A0, B0表明企業(yè)經營處于不安全狀態(tài)，隨時有關門危機,Excel建模進行財務報表預測,1、利用盡職調查整理出的企業(yè)歷史數據和企業(yè)所在行業(yè)的數據，建立企業(yè)財務報表模型，對企業(yè)的潛在風險進行評價和預測 2、對企業(yè)的潛在風險進行敏感分析，初步判斷企業(yè)的違約概率，動態(tài)管理企業(yè)的信用風險 3、對銀行授信額度