1、第三講外匯市場與匯率統(tǒng)計(jì)分析,第一節(jié) 外匯市場和外匯收支統(tǒng)計(jì) 第二節(jié) 外匯市場交易價格：匯率 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析 第四節(jié) 匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響分析 第五節(jié) 貿(mào)易外匯統(tǒng)計(jì)分析,3.1基本概念,外匯：通常所指的外匯是靜態(tài)意義下的狹義的含義，是指以外幣表示的可以進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等 外匯市場：進(jìn)行外匯買賣的交易場所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體 。 外匯市場分類：無形市場和有形市場，按經(jīng)營范圍可分為國內(nèi)市場和國際市場，按外匯買賣雙方的性質(zhì)可分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場 。,3.1基本概念

2、（續(xù)）,外匯市場的主要參與者有：中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、外匯交易商、外匯投機(jī)者、進(jìn)出口商及其他外匯供求者和貼現(xiàn)公司等。 外匯市場的主要功能：體現(xiàn)在國際清算、套期保值和投機(jī)上。 1994年我國外匯體制發(fā)生了重大改革，實(shí)行銀行結(jié)售匯制，建立以中國外匯交易中心為運(yùn)行機(jī)構(gòu)的全國統(tǒng)一的外匯交易市場。,我國外匯市場,1、產(chǎn)生與發(fā)展：1980年開辦外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，1994年實(shí)行了重大改革。 2、市場結(jié)構(gòu) （1）零售市場；（2）批發(fā)市場。 3、基本框架 （1）全國性的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)； （2）入市主體采取會員制； （3）交易幣種：人民幣對美元、港幣和日元； （4）交易方式：分別報(bào)價、撮合成交的競價交易

3、方式； （5）清算方式：外匯交易衽本外幣集中清算；人民幣實(shí)行兩級清算，即各分中心負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)貢T間的清算，總中心負(fù)責(zé)各分中心的差額清算。,外匯收支統(tǒng)計(jì),概念：外匯收支是指一個國家在一定時期內(nèi)（通常是一年）用對方可接受的貨幣，必須同其他國家立即結(jié)清的各種到期支付的款項(xiàng)，是狹義的國際收支。 外匯收支統(tǒng)計(jì)是一國為了了解其在一定時期內(nèi)的外匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度 。 了解我國外匯收支統(tǒng)計(jì)制度的歷史沿革。 全國銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)及所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個人在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶的余額統(tǒng)計(jì)構(gòu)成了我國現(xiàn)行的外匯收支統(tǒng)計(jì)體系。,外匯收支統(tǒng)計(jì)（續(xù)）,銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)是我國外匯收支統(tǒng)計(jì)的最重要的組成部分，其主要內(nèi)容

4、包括結(jié)匯收入和售匯支出兩項(xiàng)，其中結(jié)匯收入包括貿(mào)易收入、非貿(mào)易收入、資本收入和其他收入，售匯支出包括貿(mào)易支出、非貿(mào)易支出、資本支出和其他支出。 結(jié)匯：指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。 售匯：指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個人，按一定匯率收取本幣的行為。 付匯：是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)用匯單位和個人提供的合同或協(xié)議規(guī)定的結(jié)算方式、日期、金額，從其外匯賬戶或?qū)⑵滟I入的外匯支付境外的行為。 了解我國的銀行結(jié)售匯制度和銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容。,3.2 外匯市場的交易價格：匯率,一、匯率概念、標(biāo)價方法和種類（認(rèn)知） 二、匯率變動計(jì)算 （掌

5、握）（難點(diǎn)） 三、人民幣匯率 （了解）,3.2.1匯率概念、標(biāo)價方法和種類,概念：不同貨幣間兌換的比率或比價，以一種貨幣表示的另一貨幣的價格。 匯率是“特殊商品”貨幣的特殊價格。 外匯具有雙向標(biāo)示的特點(diǎn)。 匯率標(biāo)價的兩種方法：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法，前者以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)來折算折合多少單位的本國貨幣，后者以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)來折算折合多少單位的外國貨幣，這種方法只在英美實(shí)行，其余國家大都采用直接標(biāo)價法。,匯率的不同表現(xiàn)形式：按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率；按銀行買賣外匯的角度，可分為買入價、賣出價和中間價；按外匯交易中支付方式的不同，可分為電匯匯率、信匯匯率和

6、票匯匯率；按成交后交割時間的長短不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率；按匯率制度不同可分為固定匯率和浮動匯率；按是否通過通貨膨脹調(diào)整可分為實(shí)際匯率和名義匯率。 匯率的種類主要掌握： 基礎(chǔ)匯率：是一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣（關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。 套算匯率：是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。 買入價：即買入?yún)R率，是銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時所使用的匯率。,賣出價：即賣出匯率，是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 中間價：即買入與賣出價的平均價。 固定匯率：規(guī)定本國貨幣與其他貨幣之間維持一個固定比率，匯率波動只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。 浮動匯率：

7、是本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方?jīng)Q定。 名義匯率：是由官方公布的，或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。 實(shí)際匯率：是在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。 匯率的計(jì)算步驟： （1）確定本幣和外幣 （2）確定是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法 （3）利用公式計(jì)算,3.2.2匯率變動計(jì)算,法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量-1）100% 法定貶值幅度=（1-貶值后的含金量/貶值前的含金量）100% 在直接標(biāo)價法下 本幣匯率的變化=（舊匯率/新匯率-1）100% 外匯匯率的變化=（新匯率/舊匯率-1）100% 在間接標(biāo)價法下 本幣匯率的變化=（新匯率/舊匯率-1）10

8、0% 外幣匯率的變化=（舊匯率/新匯率-1）100%,匯率綜合變動率,上述的計(jì)算方法只能表明一國貨幣對某一特定的外幣的匯率的變動，但是，由于一國貨幣對每一種外幣都存在著一個匯率，而對不同貨幣的變動也不完全是相同的。 根據(jù)一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動幅度，用各國在該國對外貿(mào)易中所占的比重或各國在世界貿(mào)易中所占的比重作為權(quán)數(shù)，加權(quán)計(jì)算出匯率變動率。,計(jì)算步驟,（1）針對每種外幣，分別計(jì)算該國貨幣對其匯率的變動程度，升值以正數(shù)表示，貶值以負(fù)數(shù)表示。 （2）對各個變動幅度賦予權(quán)數(shù)，一般用各國在該國對外貿(mào)易中所占的比重或各國在世界貿(mào)易中所占的比重作為權(quán)數(shù)。 （3）加權(quán)計(jì)算匯率綜合變動率。,例：人民幣

9、匯率的綜合匯率變動率,（1）分別計(jì)算人民幣對上表中列出的各種貨幣匯率的變化幅度： 人民幣對美元：（830.12829.241）100% 0.1061% 人民幣對日元：（7.757.551）100% 2.6490% 人民幣對英鎊：（1260.801279.521）100% 1.4630% 人民幣對港幣：（107.83108.121）100% 0.2682% 人民幣對德國馬克：（405.22400.121）100% 1.2746% 人民幣對法國法郎：（121.13119.911）100% 1.0174% （2）加權(quán)計(jì)算人民幣匯率的綜合變動率 0.1061%20%2.6490%25%（1.4630%

10、）15%（0.2682%）20%1.2746%10%1.017410%0.6396%,3.2.3人民幣匯率,1、人民幣匯率制度的演化 2、現(xiàn)行人民幣匯率制度 （1）以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的匯率。 （2）單一的匯率，適用于一切外匯與人民幣的交易。 （3）有管理的匯率，中央銀行通過吞吐外匯來干預(yù)市場，保持匯率穩(wěn)定。 （4）浮動匯率，在人民銀行規(guī)定的范圍內(nèi)可以自由浮動。,3.3外匯市場與匯率統(tǒng)計(jì)分析,學(xué)習(xí)要求：掌握各種模型的理論依據(jù)、表達(dá)式、以及表達(dá)式的基本含義 自學(xué)方法：閱讀貨幣主義、購買力評價水平等相關(guān)背景知識，注意書本對知識的介紹是循著：“先介紹模型的理論基礎(chǔ)，然后以次給出以公式表達(dá)的模型”的線

11、索進(jìn)行的。,3.3.1購買力平價模型,基本原理：當(dāng)在存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁壘時，同種商品在不同國家用相同幣種表示的售價應(yīng)相同。 絕對購買力評價模型：e=PaPb； e為直接標(biāo)價法表示的匯率，Pa為A國的一般物價水平，Pb為B國的一般物價水平。 相對購買力平價模型（考慮了通貨膨脹率的結(jié)果）：e1e0=(Pa1Pa0) (Pb1Pb0)； e1,e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pa1、Pa0分別表示A國當(dāng)期和基期的物價水平，Pb1、Pb0分別表示B國當(dāng)期和基期的物價水平。 該理論從商品貿(mào)易和物價出發(fā)，但忽略了非商品貿(mào)易和利率對匯率的影響；另外它只反映了兩國之間可貿(mào)易商品價格水平的比率，而不是全部

12、商品，同時，名義匯率變動不僅僅與價格水平的變動有關(guān)，還與貨幣政策、匯率政策以及資本流動等因素有關(guān)。,3.3.2利率平價模型,基本原理：任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率應(yīng)相同。兩種不同貨幣存款的利率差應(yīng)等同于市場預(yù)期的匯率變動的百分比。 其基本的表達(dá)式是：r-r*=Ee； r代表以本幣計(jì)價的資產(chǎn)收益率，r*代表以外幣計(jì)價的相似資產(chǎn)的收益率，Ee表示一段時間內(nèi)本國貨幣貶值或外國貨幣升值的比率。它表明本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）的幅度。 匯率決定有兩種模型，實(shí)物決定模型和貨幣決定模型。如果一國僅是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，則實(shí)物匯率模型比較合理，購買力平價模型和利率評價模型

13、是其代表；如果貨幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換，則貨幣匯率模型要相對合理些。,3.3.3貨幣主義的匯率模型,理論基礎(chǔ)：弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論 模型表達(dá)式是：e=(Ms/Ms*)f(Y*,r*+*)/f(Y,r+)； Ms、Ms*分別為國內(nèi)、國外的名義貨幣存量，Y、Y*表示國內(nèi)、國外實(shí)際收入，r、r*分別表示本國、外國的實(shí)際利率，、*分別是本國、外國的通貨膨脹率。 當(dāng)一國名義貨幣供給量相對增加時，因國內(nèi)物價水平上漲，本幣會貶值。 當(dāng)一國實(shí)際國民收入增加時，會導(dǎo)致對貨幣的需求上升，在名義貨幣存量不變的情況下，會抑制國內(nèi)物價上漲或引起國內(nèi)物價下降，通過購買力平價的作用，必然使匯率下跌，本幣升值。 當(dāng)一國預(yù)期通

14、貨膨脹率下降時，本幣升值；反之。,3.3.4人民幣匯率決定的綜合模型,由于目前人民幣沒有實(shí)現(xiàn)完全的自由兌換，不能進(jìn)入國際市場，西方以直接外匯市場為前提的匯率理論不能直接加以應(yīng)用，因此，結(jié)合購買力、利率和國際收支的變動，構(gòu)筑人民幣均衡匯率綜合模型。 人民幣匯率決定綜合模型：,其中，E1是以直接標(biāo)價法表示的當(dāng)年人民幣理論均衡匯率，e0是以直接標(biāo)價法表示的上一期人民幣實(shí)際匯率，Rb、Ra分別為當(dāng)年美國和中國的利率水平，Db、Da分別為當(dāng)年美國和中國國際收支的與上期的比值，Pa、Pb 分別為當(dāng)年美國和中國的環(huán)比價格指數(shù)。 國際收支和利率這兩個指標(biāo)與匯率變動正相關(guān)，物價總水平與匯率負(fù)相關(guān)。,已知A國和B

15、國利率分別為15%和10%，A國和B國的國際收支與上期的比值分別為150%和110%，兩國的環(huán)比價格指數(shù)分別為105%和108%，以直接標(biāo)價法表示A國的匯率為8.27，求A國的的均衡匯率，并對計(jì)算結(jié)果的有關(guān)數(shù)據(jù)作出基本分析。（書本第149頁有例題） 解：（1）由公式e1=e0 (Rb/Ra)(Db/Da)/(Pb/Pa) 2 可得： e1=8.27（10%15%）（110%150%） （105%108%）2 =8.270.517224489=4.28 （2）均衡匯率4.28受兩國匯率、國際收支和兩國的環(huán)比價格指數(shù)的影響。其中，兩國匯率的比率對A國的均衡匯率發(fā)生正相關(guān)關(guān)系，影響程度為0.7（10

16、%15%），兩國國際收支比率A國的均衡匯率發(fā)生正相關(guān)關(guān)系，影響程度為0.73(110%150%)，兩國的環(huán)比價格指數(shù)對A國的均衡匯率發(fā)生負(fù)相關(guān)關(guān)系，影響程度為0.945（105%108%）2,3.4匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響分析（學(xué)習(xí)重點(diǎn)）,1. J曲線效應(yīng)：本幣貶值對國際收支的影響曲線。本幣貶值會促進(jìn)出口抑制進(jìn)口，從而有利于國際收支的改善，但是這一改善過程存在“時滯”，這一過程表現(xiàn)在圖上像一“J”字形。,J曲線效應(yīng)解釋： （1）為適應(yīng)本幣貶值而進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不可能在短期內(nèi)完成。 （2）在流通和交換環(huán)節(jié)，由于簽定的合同不要繼續(xù)執(zhí)行，甚至由于初期貶值，出口收入反而可能下降，因?yàn)槌隹谏唐芬酝鈳疟硎镜?/p>

17、價格下降了。 （3）與此同時，本幣貶值后用本幣表示的進(jìn)口商品價格上升，但由于進(jìn)口合同早已簽定，貶值國的進(jìn)口數(shù)量不會立即減少，這就使得進(jìn)口支出不會下降，反而有可能出現(xiàn)暫時性的上升。 因此，在貶值初期，一國的貿(mào)易收支狀況不但難以改善還有可能會暫時惡化。,2.對國內(nèi)物價的影響：一般而言，本幣貶值會使國內(nèi)物價上漲，使外幣購買力相對提高。 3.馬歇爾勒納條件描述了貨幣貶值在長期上是否會使國際收支得到改善的條件，認(rèn)為本幣的貶值對國際收支的影響取決于進(jìn)出品需求彈性的大小，以Ex表示出口需求彈性，Em表示進(jìn)口需求彈性： 當(dāng)Ex+Em1時，本幣貶值可以改善本國的國際收支 當(dāng)Ex+Em=1時，本幣貶值對本國的國際

18、收支沒有影響 當(dāng)Ex+Em1時，本幣貶值使得本國的國際收支惡化 在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中有詳細(xì)的推導(dǎo)過程，本課程不要求掌握該條件的推導(dǎo)分析過程。,匯率變動對進(jìn)口的影響,假定甲乙兩國進(jìn)行貿(mào)易，規(guī)定以乙?guī)庞?jì)價結(jié)算，假如原來的乙國出口供給曲線為S，在與甲國的進(jìn)口需求曲線D的交點(diǎn)B處達(dá)到進(jìn)出口的均衡，在甲幣升值10%的情況下，以乙?guī)艠?biāo)價的乙國的出口價格不受影響；可是以甲幣折算的甲國進(jìn)口價格因匯率變動而下降10%左右。于是，進(jìn)口需求量增加，進(jìn)口需求曲線D與均衡點(diǎn)B分別向上移到D和B。和出口相同，進(jìn)口額的變化取決于乙國出口供給的價格彈性和甲國進(jìn)口需求的價格彈性Em，其中主要是后者。并且，通過比較，可知進(jìn)口額的增減，甲幣升值使乙?guī)庞?jì)價的進(jìn)口額增加。,匯率對物價的影響,一般而言，本幣貶值，會使國內(nèi)物價上漲。 一方面，本幣貶值后，以本幣表示的進(jìn)口商品價格上升，形成成本推動型物價上漲。 同時，本幣貶值使出口增加，進(jìn)口減