1、管理層持股的融資機制,2,可選擇的融資方式,3,國外的融資方式,整體 融資,4,國外融資方式（續(xù)）,利率(%),期限,比例,擔(dān)保,來源,權(quán)益融資,次級債務(wù),定期貸款,周轉(zhuǎn)性貸款,5,我國融資渠道的瓶頸,資金來源受限制 不得用貸款從事股本權(quán)益性投資 禁止企業(yè)間資金拆借 金融創(chuàng)新環(huán)境不成熟 垃圾債券等證券化方式不可行 民間投資主體發(fā)育不健全 缺乏成熟的專業(yè)投資機構(gòu),6,國內(nèi)管理層持股的融資實踐,資金來源 賣方融資（分期付款） 特許銀行貸款 銀行抵押貸款 民間私人借貸 民間風(fēng)險資本 融資方式 借貸融資,國內(nèi)管理層持股融資特點 債務(wù)融資方式為主 個案，不具普遍意義 不規(guī)范、存在法律風(fēng)險,據(jù)公開披露的信

2、息，國內(nèi)管理層持股交易金額2000萬至4億人民幣不等，,7,國內(nèi)管理層持股統(tǒng)計,8,管理層持股融資解決方案,9,管理層持股之目的融資方案的前提,管理層持股收購之目的 獲得控制權(quán) 資產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離 激勵機制,融資來源,融資方式,融資時機,技術(shù)路線,融資主體,管理層持股 實施之目的,10,融資方案的五個要素,哪種方式？,如何獲得？,向誰融資？,誰來融資？,何時融資？,融資方案的五個要素： 融資主體 融資來源 融資方式 技術(shù)路線 融資時機,11,誰來融資？,12,哪種方式？,如何保證企業(yè)控制權(quán)？,13,向誰融資？,特設(shè)基金,風(fēng)險投資基金,信托投資公司,股權(quán)出售方,股權(quán)投資公司,上下游企業(yè),其它利益相關(guān)方

3、,戰(zhàn)略投資者,戰(zhàn)略合作伙伴,其它私人投資者,14,如何獲得？債權(quán)性融資,如何規(guī)避企業(yè)間直接借貸產(chǎn)生的風(fēng)險？,15,如何獲得？股權(quán)性融資,獲得股權(quán)性融資的五個關(guān)鍵點,16,何時融資？,恰當(dāng)?shù)臅r機選擇 有利于低成本收購 有利于吸引外部投資者 有利于后續(xù)資本運作,17,融資時機選擇：兩項重要評估,評估企業(yè)價值及其增長空間 凈資產(chǎn)價值 市場價值（包括渠道、品牌、市場份額、知識產(chǎn)權(quán)以及未來預(yù)期對企業(yè)價值的影響）,評估企業(yè)股權(quán)價值及其增值空間 增發(fā) 配股 并購,確定適宜的 管理層持股 融資時機,18,錢江生化案例的時機選擇 （管理層殼公司直接收購上市公司）,1.77,2.44,99/7簽約,99/10配股

4、,00/1批準(zhǔn),每股凈資產(chǎn),錢江生化 1.38倍,2.44,融資時機選擇：案例一,19,永鼎光纜案例的時機選擇 （管理層控股母公司）,2.9,2.9,01/12,02/4轉(zhuǎn)制,02/5配股,每股凈資產(chǎn),永鼎光纜 1.33倍,3.85,融資時機選擇：案例二,20,公司名稱 百瑞信托投資有限責(zé)任公司 注冊資本 3.5億元人民幣(其中美元1500萬元),針對中國管理層持股困境，百瑞信托將以獨特的角度切入管理層持股投資業(yè)務(wù)，以深厚的專業(yè)積累和卓越的創(chuàng)新能力服務(wù)于中國企業(yè),21,行業(yè)特點 信托公司是名符其實的金融“超級市場” ，是金融機構(gòu)中唯一跨越貨幣市場、資本市場和實業(yè)的實體。,廣泛的經(jīng)營領(lǐng)域 獨特的

5、財產(chǎn)隔離 制度優(yōu)勢 獨特的全功能投資銀行業(yè)務(wù)優(yōu)勢 產(chǎn)品設(shè)計具有高度靈活性,22,經(jīng)營優(yōu)勢 經(jīng)營者持股運作過程中，會遇到許多無法回避的障礙，如持股主體問題、持股資金不足、預(yù)留股份、股份繼承、重復(fù)納稅、對外投資規(guī)模的限制等。 通過獨特的信托渠道，可以在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，解決管理層持股面臨的一系列制度和技術(shù)難點。,23,功能定位：融資支持,全程方案 提供者,百瑞信托的目標(biāo)： 搶占先機，把握時代步伐，抓住國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性退出的歷史機遇，與產(chǎn)業(yè)整合相銜接，服務(wù)于企業(yè)，樹立市場形象，奠定行業(yè)地位。,25,信托服務(wù)的模式一,信托公司 信托帳戶 (受托人),經(jīng)營者 (委托人),大 股 東,公司股權(quán),現(xiàn)金,經(jīng)營者 (受益人),信托合同,不融資信托方案：經(jīng)營者與百瑞信托簽訂指定用途的資金信托合同，由百瑞信托出面向大股東購買股權(quán)，百瑞信托按照合同的約定向經(jīng)營者分批簽發(fā)受益權(quán)憑證,26,信托服務(wù)的模式二,投資 公司,信托公司,大 股 東,公司股權(quán),現(xiàn)金,經(jīng)營者,過橋融資方案：經(jīng)營者設(shè)立投資公司，由百瑞信托提供部分資金(過橋貸款)，用于收購大股東股權(quán)。目標(biāo)公司提供抵押擔(dān)保，并優(yōu)先償還過橋資金。本模式可以同時參考信托模式一的部分內(nèi)容。,過橋融資,設(shè)立,擔(dān)保,目標(biāo)公司,27,信托服務(wù)的模式三,信托公司 信托帳戶 (受托人),管理層 (委托人),