1、精品 料推薦CVA 衡量企業(yè)財務(wù)狀況的新方法CVA （Cash Value Added）即 金增加 ，是價 管理的一種方法， 金增加 概念由瑞典學(xué)者Erik Ottosson 和 Fredik Weissenrieder 于 1996 年提出，目的是從股 角度持 衡量公司價 。我 知道，公司在 行投 目決策 ，一般采用 金流折 的方法估算 目的投 價 ，然而公司在 目 ，往往采用會 方法衡量 目價 ， 股 從會 表中直接 得數(shù)據(jù)與 目 期的 金流價 行比 ， 來了一定的困 。 了便于管理 從投 者角度持 衡量公司價 ，CVA模型 運而生。目前 一模型在歐洲公司使用 廣泛，世界第二大啤酒公司SA

2、BMiller 就率先使用 金增加 表，公開披露其價 生及利益分配信息。1、概述CVA 模型包括 金流 （OCF）和 金流要求 （ OCFD） 兩個 金 目。 金流 除去折舊的息前稅前利 （EBD 印、 運 金 和非 略性投 三 之和； 金流要求代表投 者 公司 略投 要求的 金流。OCF 和 OCFD的差 即 CVA. 不 看出，一個 期的 金增加 是 期 金 出量高于投 者要求的估 。需要注意的是， 算整個公司的 CVA 只需將一 略投 目 展到多 即可，一家公司的 OCFD 等于各個期 每 略投 OCFD 的 和，其中投 包括每一 仍在 壽命期內(nèi)的投 目。 如果增加了股 的價 ， 公司的

3、 和 CVA 一定是正的。投 NPV=PV（0CF1n）投 =PV（ OCF1 n）-PV（ 0CFD1 n）2、CVA 中的重要概念 略投 與非 略投 1精品 料推薦公司的初始投資總額可以分為戰(zhàn)略投資與非戰(zhàn)略投資兩部分， 戰(zhàn)略投資是能夠產(chǎn)生新價值的投資，而非戰(zhàn)略投資本身不產(chǎn)生新價值，僅用于保證初始戰(zhàn)略投資產(chǎn)生預(yù)期價值。傳統(tǒng)觀念中關(guān)于現(xiàn)金支出是作為投資還是作為費用的爭論在現(xiàn)金增加值模型中沒有意義。管理層理解并決定戰(zhàn)略投資的方向非常關(guān)鍵，這將對公司整個戰(zhàn)略計劃產(chǎn)生影響并控制公司的經(jīng)營策略。由于戰(zhàn)略投資能夠產(chǎn)生新價值，因此應(yīng)當(dāng)是公司決策者關(guān)心的重點。然而在公司日常經(jīng)營中，非戰(zhàn)略投資決策發(fā)生的頻率遠(yuǎn)

4、高于戰(zhàn)略投資決策，傳統(tǒng)的管理會計使管理層在控制和評價非戰(zhàn)略投資上浪費了大量寶貴時間，也扭曲了管理層對業(yè)務(wù)的理解。 會計中的資本成本與CVA 模型中的資本成本公司進(jìn)行長期戰(zhàn)略投資時若采取資本收益率核算，在投資初期一般都是虧損的，隨著時間的推移逐漸盈利。尤其是當(dāng)期初的戰(zhàn)略投資額遠(yuǎn)高于隨后的非戰(zhàn)略投資額時，導(dǎo)致后面年份的資本使用率非常低。若該項目產(chǎn)生現(xiàn)金流的年份超出期初預(yù)計的經(jīng)濟(jì)壽命，會計上仍然會繼續(xù)計算其投資收益率。這樣就使會計投資收益率成為一個變動的指標(biāo)，作為績效考核的指標(biāo)有失妥當(dāng)。事實上，大多數(shù)項目在投資初期盈利能力較強(qiáng)，隨著時間的推移， 維持成本增加，盈利能力逐漸下降，生產(chǎn)效率逐漸降低，同時

5、來自競爭產(chǎn)品的新技術(shù)的發(fā)展也降低產(chǎn)品的市場價格。與此相對應(yīng)，大多數(shù)項目的投資初期CVA 指數(shù)均大于 1，投資后期 CVA 指數(shù)逐漸降低，經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力也較低，CVA 指數(shù)隨之變差，這個結(jié)果便于投資者理解商業(yè)邏輯。3、CVA 的計算根據(jù)現(xiàn)金增加值定義，計算包括兩個部分：OCF 與 OCFD.OCF 只需要算出項目經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流：可以將營業(yè)利潤調(diào)整為現(xiàn)金項目，其中根據(jù)現(xiàn)金增加值的特點，非戰(zhàn)略投資計為現(xiàn)金成本，作為費用除去；或者采用直接計算的方法， 從經(jīng)營收入的現(xiàn)金項目開始，減去各項現(xiàn)金費用， 得到經(jīng)營現(xiàn)金流。2精品 料推薦OCFD 的計算分為三步：（1）確定各戰(zhàn)略項目每項仍在使用

6、的戰(zhàn)略投資的初始投資；（ 2）估計每項戰(zhàn)略投資的經(jīng)濟(jì)壽命；（3）尋找各項戰(zhàn)略投資每個時期（年季度月） 必須產(chǎn)生的名義現(xiàn)金流是多少，計算該項戰(zhàn)略投資期初凈現(xiàn)值為0 時，投資以后各期名義現(xiàn)金流。根據(jù)上面的結(jié)果計算現(xiàn)金增加值，如果一項戰(zhàn)略投資的OCF 大于其 OCFD，則說明該公司的戰(zhàn)略投資項目當(dāng)年增加公司的價值。反之則說明戰(zhàn)略投資是虧損的。詳細(xì)的計算步驟如下：銷售收入 成本=營業(yè)利潤 /營運資金變動 非戰(zhàn)略投資=OCF OCFD =CVA還可以表示為：營業(yè)利潤（ EBIT ）折舊 =EBDIT-OCFD=CVA現(xiàn)金增加值就是股東角度的公司戰(zhàn)略投資產(chǎn)生的價值。也可以用現(xiàn)金增加值指數(shù)3精品 料推薦（ CVA Index ）來表示：經(jīng)營現(xiàn)金流 /經(jīng)營現(xiàn)金流要求 =現(xiàn)金增加值指數(shù)現(xiàn)金增加值指數(shù)與盈利能力指數(shù)（P1）的表示相似，現(xiàn)金增加值指數(shù)大于1 時，現(xiàn)金增加值為正數(shù)。目前我國許多公司披露的財務(wù)信息可靠性都比較低。 管理層不使用手頭上的財務(wù)信息進(jìn)行投資決策，究其原因主要是投資利潤率的目標(biāo)并沒有關(guān)系到投資計劃和投資戰(zhàn)略對公司的經(jīng)營利潤