1、學(xué)習(xí)小組姓名與學(xué)號：張三（08000000）、李四（08000000）、王五（08000000）浙江萬里學(xué)院商學(xué)院課程名稱 :公司理財課程專題研究報告（2）：上市公司財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃公司名稱: 上市公司全稱 股票代碼: 000000所屬行業(yè):代碼SIC: 0000學(xué)院:商學(xué)院授課時間:2012-2013學(xué)年 第一學(xué)期 (48+16課時)專業(yè)與班級:小組成員姓名（學(xué)號）:組長姓名（學(xué)號）:本次報告主筆人:任課教師:小組成員簽名: 提交日期:評分表 課程專題研究報告(2):上市公司財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃授課時間：2012-2013 學(xué)年 第一學(xué)期研究報告分析過程與質(zhì)量的評分評分項目教師記錄（一）公司經(jīng)營與財

2、務(wù)狀況概況10分得分1.公司的業(yè)績概況。包括行業(yè)同類型企業(yè)的業(yè)績水平與增長狀況。企業(yè)自身的業(yè)績水平，主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)、營業(yè)收入水平與增長能力、市場份額與行業(yè)競爭力。2.市場策略與戰(zhàn)略規(guī)劃概況、行業(yè)與宏觀經(jīng)濟政策的對營業(yè)收入增長的近期與長期影響；3.公司收入增長制約因素是市場因素還是融資能力的約束，引發(fā)如何進一步的分析；（二）預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析25分1. 依據(jù)下一年度的目標經(jīng)資產(chǎn)收益率，結(jié)合下一年度的市場目標，預(yù)測營業(yè)收入總體變化趨勢與目標水平與盈利水平，并指出潛在的市場影響因素和財務(wù)影響因素；（營業(yè)收入增長預(yù)測）2.基于公司近三年凈資產(chǎn)收益率平均水平、行業(yè)平均水平，規(guī)劃下一年度RO

3、E的變化趨勢與目標值水平；同時考慮每股收益以及股東權(quán)益的變化；（凈資產(chǎn)收益率ROE目標預(yù)測）3.依據(jù)公司的經(jīng)營策略與財務(wù)政策，在凈資產(chǎn)收益率預(yù)期目標的基礎(chǔ)上對營業(yè)收入凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)分別作出預(yù)期分析并進行權(quán)衡調(diào)整；（基于目標ROE決定因素的權(quán)衡）4.分析下一年度影響營業(yè)收入凈利潤率預(yù)期目標與影響因素，包括各種收入結(jié)構(gòu)、成本與費用與營業(yè)收入增長的比率關(guān)系，并做出相應(yīng)的規(guī)劃與調(diào)整；（營業(yè)收入凈利潤率的分解預(yù)測與權(quán)衡）5.分析下一年度影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對預(yù)期凈資產(chǎn)收益率的影響，依據(jù)收入增長率以及營業(yè)收入與主要資產(chǎn)項目的周轉(zhuǎn)率關(guān)系對資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)做出規(guī)劃與權(quán)衡；（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測與權(quán)衡）

4、6. 分析下一年度的融資結(jié)構(gòu)對凈資產(chǎn)收益率的影響，考察影響融資結(jié)構(gòu)的負債與股東權(quán)益的主要項目，并權(quán)衡融資成本與下一年度現(xiàn)金流的總體狀況；（融資結(jié)構(gòu)的分解預(yù)測與權(quán)衡）7. 對營業(yè)收入、盈利水平、資產(chǎn)營運效率以及融資結(jié)構(gòu)的預(yù)期與權(quán)衡，在實現(xiàn)預(yù)期凈資產(chǎn)收益率基礎(chǔ)上進行會計報表的預(yù)期；（基于目標ROE進行會計報表預(yù)期）（三）融資需求規(guī)劃15分1. 測算營運資金的自發(fā)增長、固定資產(chǎn)以及對外股權(quán)與債權(quán)投資以及股利分配、利潤留存比率；2.在分析外部債務(wù)與權(quán)益融資能力的基礎(chǔ)上測算實現(xiàn)營業(yè)收入增長的融資需求；（四）融資能力對營業(yè)收入增長的影響分析（非穩(wěn)態(tài)條件下的可持續(xù)增長率）20分1. 測算下一年度外部融資形式

5、與融資規(guī)模，包括配股、增發(fā)以及債務(wù)融資的可行性；2. 測算財務(wù)資源約束條件下的下一年度的最大營業(yè)收入增加率，并與營業(yè)收入增長率目標相比較；（五）營業(yè)收入增長與融資能力的權(quán)衡與協(xié)調(diào)（融資可行性與對增長率的支撐能力分析）10分1.在融資約束條件下，對預(yù)期目標凈資產(chǎn)收益率ROE的可實現(xiàn)程度進行分析，再次權(quán)衡營業(yè)收入凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率以及融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系；2.在分析對營業(yè)收入增長的影響因素及支撐能力基礎(chǔ)上，對營業(yè)收入增長率的預(yù)期目標做出權(quán)衡；（六）分析結(jié)論與建議措施10分1. 提煉主要分析結(jié)論。嘗試簡潔、準確地表述公司財務(wù)規(guī)劃中的焦點問題以及引發(fā)原因2. 建議的可行性措施；研究報告寫作質(zhì)量與規(guī)范性的

6、評分評分項目教師記錄（一）分析邏輯與支撐力度10分得分1.恰當(dāng)?shù)剡\用了公司財務(wù)管理與財務(wù)規(guī)劃相關(guān)的理論、概念、原理與方法；2.體現(xiàn)了以問題為導(dǎo)向的公司財務(wù)規(guī)劃過程，體現(xiàn)了收入增長與財務(wù)資源相權(quán)衡的基本導(dǎo)向；3.分析視角與步驟體現(xiàn)了邏輯嚴密、多角求證、層次遞進、挖掘素材、支撐充分；4.對分析過程與結(jié)果具有可靠與充分的數(shù)據(jù)與資料支撐；5.分析結(jié)果反映了公司真實的財務(wù)資源與政策，具有較好的邏輯關(guān)系解釋力；6.分析結(jié)論反映了公司存在的財務(wù)問題，并挖掘了財務(wù)規(guī)劃過程的經(jīng)營性與政策性原因7.分析結(jié)論體現(xiàn)了決策有用性，而非表面性數(shù)據(jù)化計算；8.體現(xiàn)了針對解決問題或改進的可行性措施；（二）寫作規(guī)范性（不加分，

7、只扣分，按照5分一檔酌情扣減至30分）倒扣分1.文字表述符合財務(wù)管理的專業(yè)術(shù)語（以公司年報以及教材用語為依據(jù)）；2.圖、表、曲線能夠傳遞有用信息，并合乎基本規(guī)范要求（以教材為依據(jù)，表內(nèi)數(shù)字為小五號）；3.寫作結(jié)構(gòu)與層次遞進符合分析過程邏輯性，避免要素缺失；4.恰當(dāng)準確地引證、引述及引注了相關(guān)信息、數(shù)據(jù)及資料的來源；5.排版符合模板的基本格式包括字號、字體、行間距、頁眉、頁腳及頁碼；小組成員信息完整；研究報告(2)分數(shù)任課教師簽字承諾本報告由小組成員共同完成，所用數(shù)據(jù)與資料均已注明其來源，如使用了他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的分析結(jié)果或觀點均已進行了規(guī)范引用，特此聲明。小組成員1姓名與簽字：小組成員2姓

8、名與簽字：小組成員3姓名與簽字：小組成員4姓名與簽字：小組成員5姓名與簽字：報告摘要小4號宋體，單倍行距（摘要的篇幅長度不得超過一頁）小4號宋體，單倍行距目錄1 公司經(jīng)營業(yè)績與增長目標11.1 公司的業(yè)績概況11.2 經(jīng)營規(guī)劃對營業(yè)收入增長的影響11.3 融資能力對營業(yè)收入增長的約束12 預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析22.1 營業(yè)收入增長預(yù)測22.2 凈資產(chǎn)收益率ROE目標預(yù)測22.3 基于目標ROE決定因素的權(quán)衡22.4 營業(yè)收入凈利潤率的分解預(yù)測與權(quán)衡22.5 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測與權(quán)衡22.6 融資結(jié)構(gòu)的分解預(yù)測與權(quán)衡22.7 基于目標ROE進行會計報表預(yù)期23 融資需求規(guī)劃33.1

9、 各類資產(chǎn)投資計劃33.2 股利分配與利潤留存33.3 融資需求34 融資能力對營業(yè)收入增長的影響44.1 融資能力分析44.2 融資約束下的營業(yè)收入增長率44.3 營業(yè)收入增長率影響因素分析45 營業(yè)收入增長與融資能力的權(quán)衡與協(xié)調(diào)55.1 融資約束下的凈資產(chǎn)收益率55.2 目標營業(yè)收入增長率的權(quán)衡56 分析結(jié)論與建議措施66.1 分析結(jié)論66.2 可行性措施6 參考文獻附錄1:四川長虹股份有限公司2009-2011年度會計報表附錄2: XXXXXXX以下正文排版要求（1） 字號字體：正文為5號宋體，數(shù)字與英文為Times New Roman。（2） 行距頁邊距：單倍行距（不加重）。頁邊距符合

10、本模版設(shè)定（3） 標題級別：報告正文最多出現(xiàn)3級目錄，但并不鼓勵每個2級標題下出現(xiàn)3級標題。（4） 表格與圖示：參照公司理財課程主講教材公司理財：理論與案例中圖、表格式，每個表與圖均要標明數(shù)據(jù)來源或資料來源。此外表格中數(shù)字的字號為“小五”號。（5） 參考資料：按照公司年報、公告、研究報告、網(wǎng)站信息、期刊文章等類別序號列示 9 浙江萬里學(xué)院商學(xué)院五糧液（000858）財務(wù)規(guī)劃報告（正文）1 公司經(jīng)營業(yè)績與增長目標1.1 公司的業(yè)績概況高檔酒出酒率徘徊不前一直是困擾五糧液盈利增長的主要原因。隨著窖齡自然老熟和公司對生產(chǎn)管理的加強，公司高檔酒的出酒率開始提升，高價位酒占主營業(yè)務(wù)收入都在70%以上 五

11、糧液對部分中低價位產(chǎn)品出廠價格進行上調(diào)，上調(diào)幅度約為5%至60%。在白酒行業(yè)沉重的稅負下，低端酒過低的價格和過高的返利是制約五糧液業(yè)績提升的關(guān)鍵之一。低端酒的提價短期內(nèi)會對銷量有較大影響，但將顯著提升低端酒毛利率水平，徹底改變低端酒虧損的局面。同時，公司將通過出售基酒的方式消化低端酒的產(chǎn)量。中低價位酒占比主營業(yè)務(wù)收入在20%大30%之間。根據(jù)國家2012年出臺的限酒令，預(yù)測該企業(yè)的產(chǎn)品會慢慢傾向于中低價位酒，以規(guī)避限酒令帶來的影響。所以，該企業(yè)的中低價位酒的銷售量應(yīng)該會增長得較多。 表 101同行業(yè)各利率的比較數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD在同行業(yè)中，五糧液的凈資產(chǎn)收益率、毛利率、總資產(chǎn)收益率、利

12、潤增產(chǎn)率基本上都低于其他企業(yè)，說明五糧液有限公司的經(jīng)營業(yè)績水平低于同行業(yè)的，所以該企業(yè)自身的業(yè)績水平要有待提高。1.2 經(jīng)營規(guī)劃對營業(yè)收入增長的影響我們通過市場上看到的是五糧液各個子品牌的紛爭，個個出手不凡。但是，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，真正盈利的還是五糧液。 近幾年五糧液不斷地壓縮其低端品牌，所謂“有失必有得”，失去低端品牌市場，是為了得到更大的高端市場以及更加廣闊的世界市場，這是五糧液幾年來獨具匠心的核心。進入高端市場，這就意味著凈利潤率大幅度提高，而五糧液作為禮酒，市場足夠大，因此，公司的利潤總額和凈利潤提高，更有資本去研發(fā)新一類的酒，而股東的分紅也會提高，使得公司更加持續(xù)的發(fā)展。影響白酒企業(yè)的

13、主要稅收是消費稅。目前我國對白酒行業(yè)消費稅征收包括20%的從價稅率和0.5/斤的從量稅。如果按照60%至70%的范圍重新核定消費稅最低計稅價格。一線白酒品牌中的利潤總額都要受影響。國家頒布了酒類廣告管理辦法、酒類商品零售經(jīng)營管理規(guī)范、食品安全認證實施規(guī)則.酒類、飲料酒標簽標準等都使白酒生產(chǎn)企業(yè)的成本提高。2009年開始全國嚴查酒后駕駛活動，也對白酒行業(yè)造成了一定的影響。1.3 融資能力對營業(yè)收入增長的約束五糧液在自有資金充足、償債能力極強的情況下選擇配股融資，是出于行業(yè)特點以及長期戰(zhàn)略發(fā)展的考慮。但是，從利潤不分配又高價配股這個角度來看，對投資者確實不利。投資者不但享受不到一家高盈利企業(yè)的現(xiàn)金

14、紅利，還要以每股28.23元的價格出資高價配股。公司與大股東進行資產(chǎn)置換，頗有向大股東輸送現(xiàn)金之嫌，而且又通過配股從社會公眾股東那里得到比資產(chǎn)置換支出還要多的現(xiàn)金，難免讓人產(chǎn)出大股東通過損害小股東利益獲利的聯(lián)想。在我國目前的市場環(huán)境下，股權(quán)融資成本很低，除了發(fā)行時的一些費用，后續(xù)的必須開支很少，現(xiàn)金股利這樣的融資成本基本都能由企業(yè)根據(jù)具體情況自行決定，所以宜賓五糧液股份有限公司才會選擇股權(quán)融資。但也可以看到，宜賓五糧液股份有限公司幾乎沒有償債壓力，長短期償債能力已經(jīng)現(xiàn)金償債能力都堪稱優(yōu)異?？梢?，宜賓五糧液股份有限公司利用債務(wù)融資的策略是比較保守的。當(dāng)宜賓五糧液股份有限公司需要大量的資金支持經(jīng)營

15、運作的時候，除了利用自有資金，公司首先想到的是配股籌資，而沒有考慮到利用償債能力的優(yōu)勢。2 預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析引導(dǎo)段2.1 營業(yè)收入增長預(yù)測正文為5號宋體，單倍行距（不加重），報告正文最多出現(xiàn)第3級目錄2.2 凈資產(chǎn)收益率ROE目標預(yù)測正文為5號宋體，單倍行距（不加重），報告正文最多出現(xiàn)第3級目錄2.3 基于目標ROE決定因素的權(quán)衡2.4 營業(yè)收入凈利潤率的分解預(yù)測與權(quán)衡2.5 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測與權(quán)衡2.6 融資結(jié)構(gòu)的分解預(yù)測與權(quán)衡2.7 基于目標ROE進行會計報表預(yù)期小結(jié)段1. 基于公司近三年凈資產(chǎn)收益率平均水平、行業(yè)平均水平，規(guī)劃下一年度ROE的變化趨勢與目標值水平；同時

16、考慮每股收益以及股東權(quán)益的變化。 （凈資產(chǎn)收益率ROE目標預(yù)測）3 融資需求規(guī)劃引導(dǎo)段3.1 各類資產(chǎn)投資計劃3.2 股利分配與利潤留存3.3 融資需求小結(jié)段4 融資能力對營業(yè)收入增長的影響引導(dǎo)段4.1 融資能力分析4.2 融資約束下的營業(yè)收入增長率4.3 營業(yè)收入增長率影響因素分析小結(jié)段5 營業(yè)收入增長與融資能力的權(quán)衡與協(xié)調(diào)引導(dǎo)段本部分將對融資條件約束下的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率的可實現(xiàn)程度進行分析通過將凈資產(chǎn)收益率 分解為營業(yè)收入凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)考慮融資條件約束對這三者的影響并做出權(quán)衡 從而分析出融資條件約束對凈資產(chǎn)收益率的影響5.1 融資約束下的凈資產(chǎn)收益率五糧液2009-2011

17、年ROE分解年度2009201020112012營業(yè)收入凈利率0.31150.29350.31420.3742總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64810.62760.62060.6194權(quán)益乘數(shù)1.33871.52961.59091.6005凈資產(chǎn)收益率0.25300.27150.29880.3082數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD2012年應(yīng)該是五糧液尋求平穩(wěn)發(fā)展的一年，同時也應(yīng)該是做出調(diào)整以進入新的發(fā)展時期的一 年。投資資金有限，故五糧液不會有太多投資活動，總資產(chǎn)的增加量會相對保守，這與上文中預(yù)測情況一致。在資產(chǎn)規(guī)模增幅大于營業(yè)收入增幅時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降是必然的。所以預(yù)測期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與實際值水平相當(dāng)，不會

18、出現(xiàn)太大偏差。 2012年五糧液融資活動全部為債務(wù)融資，不論是短期借款還是長期負債都比上一年有不少提高，負債將有明顯的增加。而增發(fā)方案的失敗使得股東權(quán)益不可能有太大的增幅，綜合考慮五糧液2012 年權(quán)益乘數(shù)應(yīng)該比上一年有所提高。所以預(yù)測期權(quán)益乘數(shù)應(yīng)略低于實際值但偏差不會太 大5.2 目標營業(yè)收入增長率的權(quán)衡營業(yè)收入=主營業(yè)務(wù)收入+其他營業(yè)收入-營業(yè)外支出由圖 已知，營業(yè)總收入不斷地增加，所以營業(yè)收入同樣也在增加。通常在營業(yè)收入管理中主要應(yīng)考慮以下幾項影響因素：價格與銷售量、銷售退回、銷售折扣、銷售折讓。成長能力2011 年報2010 年報2009 年報每股收益-基本(%)40.0735.4479.25每股收益-稀釋(%)40.0735.4479.25每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(%)23.7627.21206.73營業(yè)總收入同比增長率(%)30.9539.6440.29營業(yè)收入同比增長率(%)30.9539.6440.29營業(yè)利潤(%)39.4132.8888.66利潤總額(%)40.0331.8091.97歸屬母公司股東的凈利潤(%)40.0935.4679.20歸屬母公司股東的凈利潤-扣除非經(jīng)常損益(%)39.0737.52