現(xiàn)金流管理    風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造,納稅人俱樂部400-650-9936,內(nèi)容架構(gòu),企業(yè)現(xiàn)金流管理：12345企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險控制架構(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流營運風(fēng)險控制體系企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的DNA企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風(fēng)險因素,納稅人俱樂部400-650-9936,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金管理,資金運作,資本運作,水潤良田,挑水灌溉,機器抽水,人工降雨,理財活動,第三層次：CEO的財務(wù),第二層次：CFO的財務(wù),第一層次：財務(wù)人員財務(wù),現(xiàn)金為王：三個層次,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析,經(jīng)營現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉 投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提 融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補充,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,分析：哪種情況更好？,納稅人俱樂部400-650-9936,現(xiàn)金流的邏輯,面向歷史經(jīng)營活動投資活動籌資活動,面向未來現(xiàn)金存量營運資本需求量利息費用資本性支出現(xiàn)金股利融資活動,納稅人俱樂部400-650-9936,現(xiàn)金流量操縱手法分析,會計選擇利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地理財策略利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間直接造假,納稅人俱樂部400-650-9936,會計選擇利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地,公司出于美化經(jīng)營現(xiàn)金流的需要，將實質(zhì)上屬于投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營活動現(xiàn)金流，將某些經(jīng)營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的現(xiàn)金流項目，于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的“會計選擇”問題較普遍的問題是票據(jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售，從理財?shù)慕嵌葋砜矗睋?jù)貼現(xiàn)和應(yīng)收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機構(gòu)之間的融資行為，不應(yīng)屬于經(jīng)營活動現(xiàn)金流，至少不應(yīng)屬于“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”,納稅人俱樂部400-650-9936,會計選擇利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地,按照現(xiàn)行準(zhǔn)則，收購企業(yè)資產(chǎn)（既包括固定資產(chǎn)，也包括應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）所支付的現(xiàn)金全部計入投資活動支出當(dāng)收購資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款產(chǎn)生現(xiàn)金回籠、存貨實現(xiàn)現(xiàn)金銷售時，卻“理所當(dāng)然”地計入了經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金那么僅僅依靠收購營運資本（非貨幣的流動性資產(chǎn)減去非貨幣的流動性負(fù)債）為正的子公司，就可以獲得經(jīng)營現(xiàn)金流的增長,納稅人俱樂部400-650-9936,理財策略利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間,具體方法包括加快貨款回收，清理資金占用，延長采購付款期限，通過關(guān)聯(lián)方代墊費用支出等方式這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇結(jié)合使用這些方式往往只能帶來經(jīng)營活動凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來經(jīng)營活動流量為代價,納稅人俱樂部400-650-9936,直接造假,在實務(wù)中常見三種做法將非經(jīng)營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務(wù)收入，同時計入銷售收現(xiàn)，結(jié)果導(dǎo)致利潤和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額都獲得提高配合收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時通過虛構(gòu)投資支出消化虛增的現(xiàn)金為避免主營收入缺乏現(xiàn)金支撐的質(zhì)疑而粉飾銷售收現(xiàn)能力，虛增“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，同時虛增“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”將虛增的現(xiàn)金部分抵消掉,納稅人俱樂部400-650-9936,4種變量：流向、流量、流速、流程,現(xiàn)金流流向的內(nèi)涵主要包括三個方面一是指現(xiàn)金流的流入和流出二是指現(xiàn)金流在集團公司、子公司、孫公司之間和公司內(nèi)部各組織及部門之間流動的方向三是指現(xiàn)金流的投資方向這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大,納稅人俱樂部400-650-9936,3,市場快速成長,市場萎縮,競爭實力強,競爭實力弱,2,1,4,多元化戰(zhàn)略的內(nèi)外條件,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評價指標(biāo),償債性靈活性盈利性增長性結(jié)構(gòu)性,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)業(yè)績評價模板,納稅人俱樂部400-650-9936,權(quán)重？議而不決,五十名中高層參與評價,納稅人俱樂部400-650-9936,指標(biāo)加權(quán)平均量化表,納稅人俱樂部400-650-9936,指標(biāo)加權(quán)平均量化表,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)同行業(yè)評價模板,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)趨勢評價模板,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險控制架構(gòu),良性增長可持續(xù)增長率價值創(chuàng)造經(jīng)濟增加值,納稅人俱樂部400-650-9936,可持續(xù)增長率,可持續(xù)增長率(self-sustainable growth rate,g)營運效率和籌資政策不變ROE（Retain On Equity）=凈利 / 期初權(quán)益這就是可持續(xù)增長率的期初模式,納稅人俱樂部400-650-9936,權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視角,NOCF：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量,納稅人俱樂部400-650-9936,經(jīng)濟增加值的計算思想（EVA，Economic Value Added）,H公司的稅后利潤為3500萬，凈資產(chǎn)為1.8億，市場確定的股權(quán)必要報酬率是12%，所以             EVA=3500-18000*0.12=1340萬續(xù)上例，假設(shè)公司債務(wù)為0.9億，利率為8%，所得稅率25%EVA=息前稅后利潤全部資本費用（3500+90006%）（180000.1290006%）40402700010134027000（4040/2700010）134027000（14.96%-10%） 1340EVA=投資資本（投資資本報酬率加權(quán)平均資金成本）EVA=C （ROIC-WACC）,納稅人俱樂部400-650-9936,經(jīng)濟增加值的定義及計算公式 中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法,經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，計算公式經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本   =稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項50%)(1-25%)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程,納稅人俱樂部400-650-9936,資本成本率的確定,中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點資本成本率確定后，三年保持不變,納稅人俱樂部400-650-9936,經(jīng)濟增加值公式解釋,EVA=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤：NOPAT （Net Operating Profit after Taxes ）調(diào)整后資本（C）平均資本成本率（WACC）EVA=調(diào)整后資本（稅后凈營業(yè)利潤/調(diào)整后資本）-平均資本成本率EVA=C （ROIC-WACC）EVA率ROICWACC,納稅人俱樂部400-650-9936,分配剩余現(xiàn)金提高資產(chǎn)管理效率擴大市場份額、提價或控制費用        以提高營業(yè)利潤率檢討資本結(jié)構(gòu)若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則優(yōu)化資本        結(jié)構(gòu)，降低WACC如果上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù),現(xiàn)金剩余,現(xiàn)金不足,EVA>0,EVA<0,使用剩余現(xiàn)金加快增長新投資促進(jìn)整體增長獲取相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金增加股利支付回購股份,減少股利籌集資金發(fā)行新權(quán)益增加借款降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低        的產(chǎn)品,嘗試徹底重組全面出售業(yè)務(wù),銷售增長率g,ROIC-WACC,企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險控制架構(gòu),納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流營運風(fēng)險控制體系,營運能力缺失型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機 信用風(fēng)險失控型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機 資金運作失衡型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機 投資策略失當(dāng)型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機 擔(dān)保責(zé)任連帶型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機 關(guān)聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機,納稅人俱樂部400-650-9936,資金鏈斷裂的“杯具”,EBIT=Q（P-V）-FQ，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營決策F，固定費用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，投資決策DOL=(EBIT+F)/EBIT，經(jīng)營杠桿系數(shù)NI=（EBIT-I）（1-T）I，利息費用，資本結(jié)構(gòu)，籌資決策債務(wù)的金額（本金和利息）和期限D(zhuǎn)FL=EBIT/(EBIT-I)，財務(wù)杠桿系數(shù),納稅人俱樂部400-650-9936,3,投資風(fēng)險小,投資風(fēng)險大,經(jīng)營難度小,經(jīng)營難度大,2,1,4,四種不同的企業(yè)經(jīng)營模式,納稅人俱樂部400-650-9936,拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論,措施一：退出激進(jìn)預(yù)算客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財務(wù)預(yù)算，是危機中的首要任務(wù)措施二：改善成本盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行削減成本的工作，但專家認(rèn)為，聰明的公司會將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產(chǎn)出的一些成本,納稅人俱樂部400-650-9936,拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論,措施三：檢修供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈的管理在蕭條時期變得異常重要措施四：廣開資金源對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇在宏觀經(jīng)濟進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財路，使資金來源多元化相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難不過風(fēng)險投資信托計劃、股權(quán)融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑,納稅人俱樂部400-650-9936,拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論,措施五：合理瘦身與逆勢擴張對于一個高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進(jìn)行謹(jǐn)慎的價值貢獻(xiàn)分析拋棄長期對企業(yè)價值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來新生的機會,納稅人俱樂部400-650-9936,現(xiàn)金流的匯率風(fēng)險管理,交易風(fēng)險遠(yuǎn)期結(jié)售匯貨幣掉期利率掉期貨幣期權(quán)經(jīng)濟風(fēng)險,納稅人俱樂部400-650-9936,內(nèi)部債務(wù)融資折舊投資股東借款,債務(wù),權(quán)益,外部,內(nèi)部,外部債務(wù)融資對外發(fā)行債券信貸融資,外部權(quán)益融資對外發(fā)行股票增資擴股,內(nèi)部權(quán)益融資股利轉(zhuǎn)資本公積增資配股,融資模式的優(yōu)選排序,可轉(zhuǎn)換債券,納稅人俱樂部400-650-9936,資產(chǎn)出售：一個新的融資視角來源于資產(chǎn)負(fù)債表左邊的融資,當(dāng)一家企業(yè)的管理層想通過籌資達(dá)到某個經(jīng)營目標(biāo)，但它負(fù)債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對比較好的選擇股東預(yù)期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價上升      Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995,納稅人俱樂部400-650-9936,整存零取：蓄水滴灌,挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來這個蓄水的原理同樣可以蓄錢如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進(jìn)行投資直銷是一種天才的營銷模式,納稅人俱樂部400-650-9936,整存零?。盒钏喂?1人20000的貨，500人就是1000萬在月底會返傭金，但1000萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時也在為公司融資。隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，而這筆錢沒有任何風(fēng)險，風(fēng)險都被直銷員承擔(dān)了。但是由于直銷隊伍是一個龐大的流動群體，風(fēng)險被高度分散了，具體落到每一個人頭上的風(fēng)險也變得很小了，即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉(zhuǎn)售給其他直銷員,納稅人俱樂部400-650-9936,整存零?。盒钏喂?淘寶網(wǎng)的商務(wù)模式也類似蓄水滴灌淘寶網(wǎng)扮演了一個銀行在國際貿(mào)易中的信譽擔(dān)保角色輿論信用體系在這個游戲中，最終無論交易是否成功，預(yù)付的貨款都會在淘寶網(wǎng)上存留一段時間，如果網(wǎng)上交易的群體足夠大的話，淘寶網(wǎng)就真可以開銀行了這樣的企業(yè)從來就不用擔(dān)心現(xiàn)金流,納稅人俱樂部400-650-9936,延遲支付：蓄水滴灌,以信用保障為由的延遲支付，實際的操作流程是：買家將錢打到支付寶帳戶賣家發(fā)貨買家收到貨品后在支付寶進(jìn)行確認(rèn)支付寶將買家所支付的金額再轉(zhuǎn)入賣家的帳戶,納稅人俱樂部400-650-9936,你知道淘寶怎么賺錢嗎？,0,1,4,6,10,20,30,40,2,3,5,40,40,40,納稅人俱樂部400-650-9936,零存整取：星火燎原,項目公司在每一個地區(qū)都設(shè)立一個獨立法人的子公司，便于資本運營750萬元，750萬股，100%股權(quán)，骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量增資擴股，引入當(dāng)?shù)刭Y源，2502=500萬元總股本1000萬股，總投資1250萬，市值2000萬股權(quán)比例75：25增值后的股權(quán)溢價3.13倍，240萬股6.25元，套現(xiàn)1500萬元市值6250萬元股權(quán)比例51：25：24撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經(jīng)營，套現(xiàn)1500萬再分別投資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司3000萬起步，4個子公司，12，36，108，兩輪過后資產(chǎn)過22億資本運營模式的可復(fù)制性，星火燎原，子公司控股權(quán)捆綁在一起，合并報表上市融資用股民的錢實現(xiàn)后續(xù)擴張,納稅人俱樂部400-650-9936,整合資源：空手套狼,融資也意味著融入資源具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購買所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直接獲得資源更簡單資金，說白了就是一個整合資源的媒介，如果你所需要的各種資源可以空手對接，這個媒介就是多余的了,納稅人俱樂部400-650-9936,產(chǎn)權(quán)式公寓：海南島,在20世紀(jì)末，它在中國還是一個新生事物亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物業(yè)項目公司首先與開發(fā)商協(xié)議，以每平方米2500元的價格收購其滯銷樓宇，分5年支付；然后以每平方米5000元的價格賣給有買樓能力的高收入人群去海南的唯一目的就是度假買樓者先交30%的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請20年按揭。銀行為其墊付買樓款。項目公司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。,納稅人俱樂部400-650-9936,產(chǎn)權(quán)式公寓：海南島,項目公司用30%的首付款對建筑進(jìn)行裝修，配備家具電器，四星級與航空公司簽訂合作協(xié)議，項目公司以每銷售一平方米支付400元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的30年的優(yōu)惠服務(wù)，其中包括每年提供5張免費機票以及30年的低折扣機票，解決交通負(fù)擔(dān)每年一個月的產(chǎn)權(quán)消費，只支付水電而無房租和服務(wù)費其他時間出租分紅分紅支付按揭,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險控制,企業(yè)風(fēng)險管理框架力求實現(xiàn)主體的以下四種類型的目標(biāo)： 戰(zhàn)略（strategic）目標(biāo) 高層次目標(biāo)，與使命相關(guān)聯(lián)并支撐其使命； 經(jīng)營（operations）目標(biāo)有效和高效率地利用其資源； 報告（reporting）目標(biāo)報告的可靠性； 合規(guī)（compliance）目標(biāo)符合適用的法律和法規(guī)。,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)用指引,內(nèi)部環(huán)境類指引組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、社會責(zé)任、企業(yè)文化控制活動類指引資金活動、采購業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、銷售業(yè)務(wù)、研究與開發(fā)、工程項目、擔(dān)保業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)外包、財務(wù)報告 控制手段類指引全面預(yù)算、合同管理、內(nèi)部信息傳遞、信息系統(tǒng),納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險控制環(huán)節(jié),納稅人俱樂部400-650-9936,報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考,公司報銷申請人（即本案例中的“經(jīng)手領(lǐng)導(dǎo)”）提供相關(guān)的報銷憑證、在確認(rèn)報銷內(nèi)容無誤后簽字確認(rèn)，并交付給 Y，Y 將相關(guān)憑證及確認(rèn)簽字交給公司報銷審核人（即本案例中的“另一領(lǐng)導(dǎo)”），報銷審核人確認(rèn)無誤后簽字并將相關(guān)資料憑證交還給 Y，Y 再將相關(guān)憑證簽字等資料交給公司相關(guān)部門（如公司財務(wù)部門）并取得現(xiàn)金，之后 Y 將現(xiàn)金交給報銷申請人，整個報銷流程結(jié)束,納稅人俱樂部400-650-9936,報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考,從 2000 年 12 月至 2004 年 7 月案發(fā)，Y 貪污的公款已有證據(jù)證實的就達(dá) 50 萬余元基于上述犯罪事實，Y 于 2005 年 10 月 26 日被法院以職務(wù)侵占罪判處有期徒刑 9 年,納稅人俱樂部400-650-9936,報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考,根據(jù)上述流程，Y 從取得報銷憑證、交付領(lǐng)導(dǎo)簽字、根據(jù)經(jīng)簽字的憑證提出現(xiàn)金幾乎是“一氣呵成”就公司控制手段而言，取得兩位高管（即“經(jīng)手領(lǐng)導(dǎo)”和“另一領(lǐng)導(dǎo)”）的簽字則成為他從拿到憑證到取到得現(xiàn)金過程中的唯一“障礙”只要能夠通過一定方式（包括偽造筆跡）獲得簽名并同時“虛增”報銷金額，之后取得現(xiàn)金幾乎就是“一馬平川”了公司報銷申請人拿到報銷現(xiàn)金后通常不會再關(guān)注此事，相關(guān)報銷憑證資料經(jīng)賬務(wù)處理完畢后就再也無人過問，Y 獲得的不法收入也即“溶解”到公司日常經(jīng)營支出當(dāng)中,納稅人俱樂部400-650-9936,報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考,事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少 包括報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核 的金額報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取 得的金額Y 經(jīng)手需審核的憑證與報銷申請人提供的 憑證只要其中任何一組信息得到及時對照和反饋， Y 的舞弊行為都無法成功,納稅人俱樂部400-650-9936,報銷現(xiàn)金控制流程,納稅人俱樂部400-650-9936,決策程序的價值,目標(biāo)選擇是否與戰(zhàn)略保持一致提出方案有限的可選擇性可行性研究獨立性考慮商業(yè)周期,決策執(zhí)行反饋,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)投資中的風(fēng)險管理放棄比選擇更難,1）信息揭示不良結(jié)果,2）重新審查投資決策,5）項目負(fù)責(zé)人的責(zé)任,7）追加投資,3）評估放棄的價值,4）評估繼續(xù)的價值,6）放棄，接受損失,8）持續(xù)損失,責(zé)任高低可能是重要的決策變量,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造DNA,企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測與現(xiàn)金預(yù)算企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析企業(yè)現(xiàn)金流在項目投資及公司估值中的應(yīng)用,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造,基于企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期管理基于供應(yīng)鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例,識別資本占用的各種形態(tài)：原材料、半成品、產(chǎn)成品,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析,公司A的日平均原材料存貨為4元，原材料存貨的平均周期為43天應(yīng)付賬款的平均周期為36天應(yīng)付賬款的年平均占用量為436144元,納稅人俱樂部400-650-9936,A公司銷售增長，需要補充存貨支持A公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存貨的平均周期為43天應(yīng)付賬款的平均周期為36天原材料存貨的占用量將增加54344343元應(yīng)付賬款（自發(fā)性負(fù)債）的年平均占用量將增加53643636元凈的營運資本增量43367元,企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的對比分析,公司B的日平均原材料存貨為4元，原材料存貨的平均周期為32天應(yīng)付賬款的平均周期為36天應(yīng)付賬款的年平均占用量為436144元,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的對比分析,B公司銷售增長，需要補充存貨支持B公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存貨的平均周期為32天應(yīng)付賬款的平均周期為36天原材料存貨的占用量將增加53243232元應(yīng)付賬款（自發(fā)性負(fù)債）的年平均占用量將增加53643636元凈的營運資本增量32364元資本被釋放,納稅人俱樂部400-650-9936,聯(lián)合效應(yīng)解釋性簡例,有效減少在產(chǎn)品存貨周期會產(chǎn)生聯(lián)合效應(yīng)公司C在產(chǎn)品存貨周期為26天，平均每天的占用量為12元在產(chǎn)品存貨的平均占用量為2612312元假設(shè)管理層能夠減少在產(chǎn)品存貨周期中的閑置時間2.8天、處理時間0.1天、檢查裝箱交運0.4天由此資本釋放為3.31239.6元,納稅人俱樂部400-650-9936,聯(lián)合效應(yīng)解釋性簡例,假設(shè)每天的變動成本開支為13元每天的銷售收入為21元每天的邊際貢獻(xiàn)為：21138元提前回收資本：3.3826.4元公司C的機會成本率為15%66159.9元,納稅人俱樂部400-650-9936,聯(lián)合效應(yīng)解釋性簡例,資本釋放的益處增加公司的流動性投資于盈利的項目降低企業(yè)負(fù)債水平降低企業(yè)風(fēng)險水平提高企業(yè)資產(chǎn)回報提高企業(yè)權(quán)益回報提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)現(xiàn)金流量提高公司反應(yīng)速度,納稅人俱樂部400-650-9936,基于供應(yīng)鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合,上游：供應(yīng)商,終 端 客 戶,核 心 企 業(yè),下游：經(jīng)銷商,交付貨物前的產(chǎn)品   國內(nèi)信用證項下打包貸款基于應(yīng)收賬款的產(chǎn)品   國內(nèi)信用證項下賣方融資   國內(nèi)保理   國內(nèi)發(fā)票融資基于儲備、存貨和交易應(yīng)收商品的產(chǎn)品     商品融資,針對向上游采購的產(chǎn)品 國內(nèi)信用證   信用證項下買方融資 商品融資針對向下游銷售的產(chǎn)品 信用證項下打包貸款 信用證項下賣方融資 國內(nèi)保理 國內(nèi)發(fā)票融資 商品融資,國內(nèi)信用證 國內(nèi)信用證項下買方融資 商品融資,物流,資金流,物流,資金流,物流,資金流,借款人履約記錄良好，穩(wěn)定的購銷關(guān)系,納稅人俱樂部400-650-9936,1 簽訂購銷合同,5申請打包貸款,6發(fā)放打包貸款,8交單并委托收款,9 寄單索償,12 付款,11付款贖單,2申請開證,10來單通知,借款人（銷貨方、受益人）,開證申請人（購貨方）,受益人開戶行,7 生產(chǎn)備貨裝運,13扣劃融資本息,開證行,3 開立信用證,4來證通知,打包貸款業(yè)務(wù)流程,納稅人俱樂部400-650-9936,訂單融資,訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結(jié)算方式并已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預(yù)期銷貨款作為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因支付原材料采購款、組織生產(chǎn)、貨物運輸?shù)荣Y金需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國內(nèi)信用證項下打包貸款基本一至，但免除了對信用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務(wù)的企業(yè)開辟了一條融資途徑,納稅人俱樂部400-650-9936,1 簽訂購銷合同,9發(fā)放融資,7 寄單提示付款,8 到期付款確認(rèn)書,12 付款,融資申請人（銷貨方、受益人）,開證申請人（購貨方）,受益人開戶行,開證行,2申請開證,5 發(fā)貨,6交單并申請賣方融資,10來單通知,11到期付款,13扣劃融資本息后入賬,賣方融資業(yè)務(wù)流程,3 開立信用證,4來證通知,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款保理,國內(nèi)保理是指境內(nèi)銷貨方（債權(quán)人）將其因向境內(nèi)購貨方（債務(wù)人）銷售商品、提供服務(wù)或其他原因所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行為銷貨方提供應(yīng)收賬款融資及商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理的綜合性金融服務(wù)的一種貿(mào)易融資方式適用于在國內(nèi)貿(mào)易中，已向購貨方提供商品或服務(wù)并形成了應(yīng)收賬款的銷貨方企業(yè)這里指的應(yīng)收賬款必須是在購銷合同中未禁止轉(zhuǎn)讓的，且未做任何轉(zhuǎn)讓或設(shè)定任何質(zhì)權(quán)的應(yīng)收賬款,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款單保理基本業(yè)務(wù)流程,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款雙保理基本業(yè)務(wù)流程,納稅人俱樂部400-650-9936,反保理融資業(yè)務(wù)沃爾瑪?shù)墓?yīng)鏈,反保理融資業(yè)務(wù)是指在以賒銷為付款方式的交易中，在買方簽署書面文件確認(rèn)基礎(chǔ)交易及應(yīng)付賬款無爭議、保證到期履行付款義務(wù)的情況下，保理商（銀行）在全額占用買方授信額度的前提下，不占用賣方授信額度為賣方提供融資,納稅人俱樂部400-650-9936,反保理融資業(yè)務(wù)沃爾瑪?shù)墓?yīng)鏈,其特點在于利用買方（核心企業(yè)）空閑的授信額度為其周邊的中小供應(yīng)商提供基于物流環(huán)節(jié)的融資服務(wù)促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展由于反保理融資業(yè)務(wù)解決了賣方的融資需求，因此為買賣雙方擴大業(yè)務(wù)往來增添了一個有利因素,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款質(zhì)押融資,中華人民共和國物權(quán)法實施后，中國人民銀行制定了應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法，確定了應(yīng)收賬款質(zhì)押的登記機構(gòu)（中國人民銀行征信中心），使應(yīng)收賬款質(zhì)押融資變?yōu)楝F(xiàn)實，企業(yè)可將未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)質(zhì)押給銀行，銀行可在此基礎(chǔ)上為企業(yè)提供融資幫助應(yīng)收賬款質(zhì)押登記由質(zhì)權(quán)人（銀行）辦理,納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款質(zhì)押融資,其一般業(yè)務(wù)流程為企業(yè)匯集部分或全部應(yīng)收賬款向銀行提出融資申請銀行審批通過后與企業(yè)簽訂融資合同等相關(guān)法律要件辦理質(zhì)押登記銀行為企業(yè)辦理具體融資業(yè)務(wù),納稅人俱樂部400-650-9936,應(yīng)收賬款質(zhì)押融資,企業(yè)的益處為融資比例一般最高可達(dá)應(yīng)收賬款金額的80%具有規(guī)模效應(yīng)，化零為整，將部分或全部應(yīng)收賬款“打包”申請一個授信額度一次審批，可循環(huán)使用,納稅人俱樂部400-650-9936,什么是應(yīng)收賬款證券化？,迄今為止對資產(chǎn)證券化存在不同的定義。美國證券交易委員會將其定義為“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給一個特色載體（Special purpose vehicle, SPV）或中介機構(gòu)，然后SPV或中介機構(gòu)通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券 (Assets backed securities, ABS)以獲取資金?！?納稅人俱樂部400-650-9936,發(fā)生應(yīng)收賬款,發(fā)起人,原始債務(wù)人,發(fā)行人（銀行+SPV）,服務(wù)人,信用評級機構(gòu),投資者,出售應(yīng)收賬款,獲得銷售收入,支付評估費,評級,償付應(yīng)收賬款,支付服務(wù)費,支付收取的款項, 發(fā)行ABS證券,支付現(xiàn)金,定期還本付息,提供商品或服務(wù),證券化流程圖解,證券化與金融危機,納稅人俱樂部400-650-9936,發(fā)票融資,發(fā)票融資是指境內(nèi)銷貨方（借款人）在不讓渡應(yīng)收賬款債權(quán)情況下，以其在國內(nèi)商品交易中所產(chǎn)生的發(fā)票為憑證，并以發(fā)票所對應(yīng)的應(yīng)收賬款為第一還款來源，由銀行為其提供的短期貸款。主要適用對象是已提供商品或服務(wù)并已形成應(yīng)收賬款國內(nèi)貿(mào)易的銷貨方該融資形式下企業(yè)并不讓渡債權(quán)，僅將其作為在銀行融資的依據(jù),納稅人俱樂部400-650-9936,國內(nèi)發(fā)票融資（購貨方在本地）,納稅人俱樂部400-650-9936,國內(nèi)發(fā)票融資（購貨方在異地）,納稅人俱樂部400-650-9936,國內(nèi)信用證項下買方融資,國內(nèi)信用證是指開證銀行依照開證申請人的申請開出的，憑符合信用證條款的單據(jù)支付的付款承諾，是一種以銀行信用替代商業(yè)信用的結(jié)算工具在信用證業(yè)務(wù)中開證行承擔(dān)第一性付款責(zé)任，同時，信用證是獨立文件，不受購銷合同的約束，一切以單據(jù)為準(zhǔn)這種融資方式主要適用于國內(nèi)貿(mào)易的購貨方（開證申請人），在需要以銷售貨物的資金用于支付購貨款時，利用銀行資金填補其間的時間差,納稅人俱樂部400-650-9936,買方融資業(yè)務(wù)流程,納稅人俱樂部400-650-9936,預(yù)付款融資,預(yù)付款融資也稱未來貨權(quán)項下商品融資，指在商品采購階段（所采購貨物貨權(quán)從銷貨方轉(zhuǎn)移至購貨方之前），通過引入第三方物流監(jiān)管公司或由銷貨方對采購商品進(jìn)行監(jiān)管，確保在銷貨方備貨完畢后可嚴(yán)格控制采購商品處置權(quán)的前提下，銀行按商品總價款的一定比例為購貨方提供的用于支付采購貨物預(yù)付款及其它短期資金需求的短期信用支持 賣方擔(dān)保貨物回購商品提貨權(quán)質(zhì)押融資,納稅人俱樂部400-650-9936,針對向在途及庫存原材料、在產(chǎn)品及存貨的商品融資,商品融資是指基于委托第三方監(jiān)管人對借款人合法擁有的儲備物、存貨或交易應(yīng)收的商品進(jìn)行監(jiān)管，以商品價值作為首要還款保障而進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性短期融資業(yè)務(wù)。根據(jù)商品質(zhì)押方式的不同，商品融資可分為靜態(tài)質(zhì)押和動態(tài)質(zhì)押兩種操作模式靜態(tài)質(zhì)押是指在質(zhì)押期間質(zhì)物處于封存狀態(tài)（不改變質(zhì)物形態(tài)、數(shù)量和占有人），直至質(zhì)物所擔(dān)保的融資完全清償后方可解除質(zhì)押動態(tài)質(zhì)押是指由銀行確定質(zhì)物種類、數(shù)量、質(zhì)量和價值的最低要求，在質(zhì)期間借款人可自由存儲或提取超出銀行規(guī)定的最低要求的部分質(zhì)物,納稅人俱樂部400-650-9936,商品融資存貨的靜態(tài)質(zhì)押和動態(tài)質(zhì)押,企業(yè)（融資方）,物流監(jiān)管企業(yè)（例如中儲）,貸款行,6、核查貨物相符、簽發(fā)回執(zhí),3、簽訂商品融資合同,1、申請辦理融資,4、簽訂商品融資質(zhì)押監(jiān)管協(xié)議,2、盡職調(diào)查、核押定值,8、融資后管理,9、到期歸還融資,10、通知解除質(zhì)押,7、落實前提條件,發(fā)放融資,5、出質(zhì)通知、辦理質(zhì)物入庫,5、出質(zhì)通知、辦理質(zhì)物入庫,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)貿(mào)易融資產(chǎn)品組合與競爭力提升,貿(mào)易融資產(chǎn)品的緊密結(jié)合，可以形成完整的交易鏈，交易鏈的每一個環(huán)節(jié)都可能進(jìn)行融資產(chǎn)品設(shè)計貿(mào)易融資與理財、結(jié)算等產(chǎn)品緊密結(jié)合，提高供應(yīng)鏈融資能力貿(mào)易融資與物流監(jiān)管企業(yè)、租賃公司、保險公司等第三方開展業(yè)務(wù)合作拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)資金運作的價值如何讓財務(wù)成為一個創(chuàng)造價值的部門,有效克服資信準(zhǔn)入門檻的約束利用銀行信用支持的杠桿效應(yīng)，小企業(yè)可做大生意 減少資金占用，節(jié)約資金成本，提高資金使用效率 可向交易對手提供更優(yōu)惠的交易條件，有利于競爭客戶和業(yè)務(wù)依托供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定上下游客戶關(guān)系，鞏固核心企業(yè)地位流程簡化，業(yè)務(wù)辦理效率較高,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測與現(xiàn)金預(yù)算,納稅人俱樂部400-650-9936,現(xiàn)金預(yù)算表,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析,經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊OCF經(jīng)營現(xiàn)金流量（Operating Cash Flow）NI凈利潤（Net Income）D折舊等非付現(xiàn)成本（Depreciation）,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)現(xiàn)金流在項目投資分析中的應(yīng)用,A企業(yè)計劃購入A設(shè)備，以生產(chǎn)甲產(chǎn)品，預(yù)計設(shè)備價款470000元，設(shè)備安裝調(diào)試費30000元，設(shè)備使用年限為5年，預(yù)計設(shè)備的凈殘值為50000元（假設(shè)與稅法規(guī)定一致）該項目配套流動資產(chǎn)投資120000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計實現(xiàn)現(xiàn)金收入400000元，經(jīng)營期內(nèi)，年付現(xiàn)成本為160000元，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法,納稅人俱樂部400-650-9936,營業(yè)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)金流量,考慮所得稅的營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金流量=收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+折舊T例題,納稅人俱樂部400-650-9936,墊支流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu),期初投資50萬元，殘值5萬元，年折舊9萬元配套流動資產(chǎn)投資12萬元（8+10-6）應(yīng)收賬款8萬元存貨10萬元應(yīng)付賬款6萬元每年預(yù)計實現(xiàn)現(xiàn)金收入40萬元，年付現(xiàn)成本為16萬元企業(yè)所得稅稅率為25%,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,計算規(guī)則,凡是資產(chǎn)負(fù)債表的項目都不進(jìn)行納稅調(diào)整，也即稅前和稅后的現(xiàn)金流量是一致的，譬如：設(shè)備采購與安裝、應(yīng)收應(yīng)付款及存貨等凡是利潤表的項目，則需要考慮納稅調(diào)整，也即應(yīng)用公式（6.3）現(xiàn)金流入項目乘上（1-所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流入付現(xiàn)成本項目乘上（1-所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流出折舊攤銷等乘上所得稅率，意味著折舊抵稅，這屬于稅盾的影響,納稅人俱樂部400-650-9936,企業(yè)估值的應(yīng)用領(lǐng)域,證券買賣信用分析危機預(yù)測溝通治理兼并收購,納稅人俱樂部400-650-9936,前景分析,會計分析,商業(yè)環(huán)境           和戰(zhàn)略分析,行業(yè)競爭分析,競爭優(yōu)勢分析,財務(wù)分析,資金成本估計,公司（股票）內(nèi)在價值,公司價值分析架構(gòu),公司戰(zhàn)略分析,納稅人俱樂部400-650-9936,行業(yè)競爭分析波特五力模型,供應(yīng)商,替代產(chǎn)品,購買者,行業(yè)競爭者,潛在進(jìn)入者,納稅人俱樂部400-650-9936,行業(yè)競爭分析SWOT矩陣,納稅人俱樂部400-650-9936,競爭優(yōu)勢分析,成本最低產(chǎn)品領(lǐng)先全面解決系統(tǒng)鎖定,納稅人俱樂部400-650-9936,集  中成  本領(lǐng)  先,差異化,集  中差異化,成  本領(lǐng)  先,競爭優(yōu)勢,低成本,獨特性,目標(biāo)市場,目標(biāo)廣泛,目標(biāo)狹窄,成本領(lǐng)先與差異化的整合,基本競爭策略,納稅人俱樂部400-650-9936,拓展競爭策略,納稅人俱樂部400-650-9936,納稅人俱樂部400-650-9936,公司戰(zhàn)略分析,雞蛋到底應(yīng)該怎么放？放到一個籃子里？專一領(lǐng)域放到多個籃子里？多元經(jīng)營,納稅人俱樂部400-650-9936,會計分析,步驟確認(rèn)主要的會計政策評估會計業(yè)務(wù)的彈性評估會計賬務(wù)的戰(zhàn)略評估信息披露的質(zhì)量確認(rèn)潛在的問題區(qū)域重述會計報表的數(shù)據(jù),納稅人俱樂部400-650-9936,財務(wù)分析,營運能力償債能力盈利能力增長能力現(xiàn)金能力綜合分析,納稅人俱樂部400-6