1,普通高等教育“十五”國家級規(guī)劃教材 21世紀國際經(jīng)濟與貿(mào)易系列教材 國際貿(mào)易結(jié)算與融資 SETTLEMENT AND CREDIT OF INTERNATIONAL TRADE,程祖?zhèn)?韓玉軍 編著 黃衛(wèi)平 審,中國人民大學出版社,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,2,第五章 國際信貸原理,第一節(jié) 貨幣時間價值 第二節(jié) 風險 提要 關鍵術語 思考題,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,3,第一節(jié) 貨幣時間價值,一、貨幣時間價值的含義 人們常說，時間就是金錢，這句話用在信貸上，那就更恰當了。因此，進行信貸就應該重視貨幣的時間價值。例如，一筆貸款，如提前還款、到期還款或延期還款，因為還款的時間不同，支付的利息額是不同的。又如，貸款的早提用與晚提用，因提用時間不同，也必然影響到實際支付的利息額。這就是我們要討論的貨幣時間價值問題。 （一）貨幣具有時間價值 西方經(jīng)濟學認為，借貸貨幣自然產(chǎn)生利息，是貨幣本身的生息性或增殖性決定的。但馬克思經(jīng)濟學認為，貨幣本身沒有增殖能力，不能創(chuàng)造價值，價值是勞動創(chuàng)造的。它的生息性還要取決于貨幣是作為資本或資金使用，還是作為一般等價物、價值尺度或流通手段來使用，前者才會產(chǎn)生時間價值，后者就不具有時間價值。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,4,第一節(jié) 貨幣時間價值,（二）貨幣時間價值的內(nèi)容 貨幣時間價值的內(nèi)容主要有兩類:一是利息，二是年金。 1.利息：利息與貨幣時間價值密切相關，它涉及的是一筆貨幣資金額的時間價值。 價值量減?。鄢ⅲ?價值量增大（加上利息） P A F 向以前時點推移 向以后時點推移 t 0 t 1 t 2時間 用公式表示: P=F-I（利息額） F=P+I,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,5,第一節(jié) 貨幣時間價值,2.年金：年金是指每隔相同時點連續(xù)支付（或收?。┑阮~貨幣資金。它涉及多筆貨幣資金額的時間價值。年金的換算方式有兩種。 （1）把n筆年金A換算成一筆現(xiàn)值總額或?qū)碇悼傤~。 P F A 1 A 2 A 3 A n t 0 t 1 t 2 t 3 t n t n+1 A 1 =A 2 =A 3 =A n （金額相等），t 1 -t 2 =t 2 -t 3 =t n-1 -t n （間隔時間相同）從P以后各個時點t 1 ，t 2 ，t 3 t n 的A 1 ，A 2 ，A 3 A n 筆年金額換算P值（現(xiàn)值總額），稱為年金現(xiàn)值。從F以前各個時點t 1 ，t 2 ，t 3 t n 的A 1 ，A 2 ，A 3 A n 筆年金額換算F值（將來值總額），稱為年金終值。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,6,第一節(jié) 貨幣時間價值,（2）把一筆現(xiàn)值總額或?qū)碇悼傤~換算成n筆年金A。從P值換算以后各個時點的n筆年金額，即從年金現(xiàn)值算出各筆年金。從F值換算以前各個時點的n筆年金額，即從年金終值算出各筆年金。 P F A 1 A 2 A 3 A n t 0 t 1 t 2 t 3 t n t n+1,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,7,第一節(jié) 貨幣時間價值,二、復利 （一）復利和復利終值 復利終值即本利和，是指在約定的期限，按約定的利率，計算每期利息，將前期所生利息，加入本金再計利息，逐期滾算，到約定期限終止的本息總值。 復利的計算公式: I=P （1+i） n -1 F=P（1+i） n I表示利息額，P表示本金，i表示利率，n表示期數(shù)，F(xiàn)表示將來值，即本利和或復利終值。（1+i） n 稱為復利系數(shù)。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,8,第一節(jié) 貨幣時間價值,（二）現(xiàn)值 現(xiàn)值是指將來某一特定金額的現(xiàn)在價值。 現(xiàn)值公式: P=F1/（1+i） n P表示現(xiàn)值，F(xiàn)表示將來的特定金額，i表示利率（又稱折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率），n表示利息期數(shù)。1/（1+i） n 為現(xiàn)值系數(shù)或折現(xiàn)（貼現(xiàn)）系數(shù)，即將來金額為1元的現(xiàn)值。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,9,第一節(jié) 貨幣時間價值,三、年金 年金是指在一定時期內(nèi)，每隔相同的時間（如1年或半年）連續(xù)支付或收取金額相等的一筆資金。 （一）年金終值 指從第一期開始，每期經(jīng)相同的間隔時間，支付或收取相同金額至最終期，按復利計息的本息總值。這是多次等額支付或收取資金的本利和計算。 年金終值的計算公式為: F=A （1+i） n -1/i F表示年金的復利終值，A表示每期年金額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。 （1+i） n -1/i是每期金額為1元的年金復利系數(shù)。 （二）償債基金 償債基金是指為了在將來某一時間償還一筆債務而每期必須撥存一定金額（按固定利率計算）所創(chuàng)立的一種基金。 計算公式： A=Fi/（1+i） n -1 A表示每期撥存的金額，F(xiàn)表示到期應償還的債務總額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。i/（1+i） n -1為金額為1元的償債基金系數(shù)。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,10,第一節(jié) 貨幣時間價值,（三）年金現(xiàn)值 指今后一定時期內(nèi)，每期支出或收入一筆固定的相同金額的現(xiàn)在價值。 年金現(xiàn)值的計算公式為: P=A （1+i） n -1/i（1+i） n P表示年金現(xiàn)值，A表示每期年金額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。（1+i） n -1/i（1+i） n 為每期支付或收取金額1元的年金現(xiàn)值系數(shù)。 （四）資本年回收值 指在一定時期內(nèi)清償一筆固定利率的債務，每期償還的金額是固定的，其中包括一部分償還本金，一部分償還利息，還本付息兩者的比例逐期變化，未償還的債務部分按復利計息，這也涉及年金現(xiàn)值的計算。 資本年回收值的計算公式: A=Pi（1+i） n /（1+i） n -1 i（1+i） n /（1+i） n -1為每期金額1元的資本年回收值系數(shù)。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,11,第一節(jié) 貨幣時間價值,四、貨幣時間價值原理的意義 （一）對經(jīng)濟活動進行動態(tài)分析，有利于得出較正確的結(jié)論 掌握貨幣時間價值原理，對經(jīng)濟活動的分析就必然會考慮貨幣資金收支的時間因素，因為不同時點的貨幣資金，其價值有所不同。 （二）能有效而合理地使用貨幣資金，有利于在一定程度上提高經(jīng)濟效益 如上所述，貨幣時間價值的含義并不是說只要持有貨幣資金，隨著時間的推移，這筆貨幣資金就會自動地增值，時間本身絕不能使貨幣資金增值。 （三）能更好地選擇用資、融資方案，有利于作出最佳決策 同一經(jīng)濟活動可采用各種不同的用資方案。用資方案不同，所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益也不同。 （四）可以科學地運用利率杠桿，計算成本收益，有利于確切掌握經(jīng)濟活動的得失 一般來說，評價某項經(jīng)濟活動的得失，主要根據(jù)它涉及的成本和收益。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,12,第一節(jié) 貨幣時間價值,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,13,第二節(jié) 風險,一、風險的概念 （一）對未來事項的估計 1.完全確定對未來事項所作的估計是，最后必定會出現(xiàn)所作的估計結(jié)果。即知道最后肯定會發(fā)生什么事情。這是因為已充分掌握未來事項的來龍去脈及其發(fā)展規(guī)律，有完全信息，可以完全確定估計結(jié)果，不存在風險。 2.完全不確定與完全確定正好相反，對未來事項的最后結(jié)果一無所知，信息完全不對稱。例如，對3個月后會出現(xiàn)哪一種新穎的金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品，無法作出預測和估計，因為對某種金融創(chuàng)新或金融衍生產(chǎn)品的研究，都是在防止別人竊取的保密條件下進行的，外界無從得知。 3.部分確定，部分不確定這是介于以上兩種情況之間，即對某一未來事項既掌握一些確定信息，又存在一些不確定性情況，根據(jù)這種情況可以估計各種可能結(jié)果的概率（可能性）。如掌握的確定信息越多，則概率也就越大。我們這里討論的風險問題，主要與第三種情況有關，第一、第二兩種情況，不存在錯誤估計或根本無法估計其最后結(jié)果。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,14,第二節(jié) 風險,（二）風險的定義 一是某一事項的最后結(jié)果可能是好;二則是它可能是壞。風險既是指可能遭受的損失，也是指可能獲得的收益，但從實際應用來看，風險多指可能遭受的損失。人們經(jīng)常說要防避風險，也就是指要防避可能遭受的損失，因為得益則是不需要防避的。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,15,二、風險的種類 （一）國家風險 1.國家風險的概念 國家風險是國際信貸中一種獨特的風險。它是指對一切借貸來說，并非出于產(chǎn)生一般信貸風險的原因，而是某一主權國家或某一特定國家的有主權的借款人（如財政部、中央銀行或其他政府機構(gòu)）不能或不愿對外國貸款人，或某一特定國家的其他借款人不能對外國貸款人履行其債務責任的可能性。,第二節(jié) 風險,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,16,第二節(jié) 風險,國家風險的含義有4個方面: （1）國家風險并不是一般信貸風險，而是國際信貸所特有的一種風險，它只存在于國際信貸; （2）國家風險是由于借貸國本身的原因造成的，例如由借款國政府發(fā)生政變，實行資金凍結(jié)、外匯管制，宣布限制或推遲償還債務等原因造成的; （3）國家風險涉及的借款人可以是一國政府或政府機構(gòu)，也可以是該國的國營或私營企業(yè); （4）國家風險涉及的貸款人一般都是外國的私營金融機構(gòu)（商業(yè)銀行或銀團），如果貸款人是外國的政府或國際金融機構(gòu)，則很可能引起報復或制裁，因此不能不按時償還。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,17,第二節(jié) 風險,2.國家風險的內(nèi)容 這表現(xiàn)為以下4種情況: （1）臨時性拖欠（2）重新談判（3）延緩償付（4）拒絕償付 概括起來說，國家風險的內(nèi)容主要包括兩個方面: （1）政治風險。這是由政治原因引起的風險。如一國發(fā)生革命、政變、叛亂、動亂、戰(zhàn)爭、采取敵對行動等，或出現(xiàn)政府更迭，或頒布不利于清償外債的法令條例（如宣布資金凍結(jié)，禁止轉(zhuǎn)移資金等），使借款人或借款國不能履行債務責任。 （2）轉(zhuǎn)移風險。這是由于經(jīng)濟原因或更確切地說是由于一國的經(jīng)濟政策造成的風險。如一國外匯資金短缺，于是禁止或限制外匯資金外流，使借款人無法對外債還本付息，償還債務。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,18,第二節(jié) 風險,（二）主權風險 主權風險是指主權國政府可能會行使主權干預借款償還的風險。有人認為主權風險應包括在國家風險內(nèi)，但由于這一風險顯示出一種典型的法律風險特征，即貸款人不可能藉助法律訴訟程序求得解決，因為貸款人與借款人所在國的法律不同，而且借款國還可享有主權轄免權，轄免訴訟或不執(zhí)行對方判決。因此，主權風險也有不同于一般國家風險的地方，所以我們單獨列出作為一種國際信貸風險的類型。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,19,第二節(jié) 風險,（三）信貸風險 信貸風險也稱償債能力風險，即借款人無力清償債務的可能性。它與國內(nèi)信貸風險相同，主要是由于經(jīng)營管理不善，出現(xiàn)虧損，因而出現(xiàn)償債能力不夠、償債困難的問題。極端的情況則是借款人負債超過其資產(chǎn)（資不抵債），宣告破產(chǎn)，于是按破產(chǎn)條例清理債務。雖然國際信貸中的信貸風險與國內(nèi)信貸風險基本相同，但國際信貸中的信貸風險也有其獨特性，這就是外國貨幣風險或外匯風險。如借款貨幣為借款國貨幣，當這種貨幣出現(xiàn)貶值，借款人償付的債務本息就會增加（以外幣計值時），如借款貨幣為貸款國貨幣，當這種貨幣出現(xiàn)升值，借款人償付的債務本息也會增加，這都會影響其償債能力。又如若貸款利率為浮動利率，當這種利率一再上升而且幅度較大時，就會加重借款人的付息負擔，從而影響借款人的償債能力。國家風險和主權風險主要是由貸款人承受，而信貸風險則既可由貸款人承受，也可由借款人承受，當然也可能有借、貸雙方共同承受，這取決于國際信貸的計值貨幣是哪國貨幣。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,20,第二節(jié) 風險,三、風險評估 （一）風險評估的因素 1.國家風險的因素分析 （1）政治風險分析 一個國家的政治風險，實質(zhì)上是分析這個國家的政治穩(wěn)定性，內(nèi)容包括:憲法、國內(nèi)政策、對外政策、社會安定及其他因素。 憲法國內(nèi)政策對外政策社會安定其他 （2）經(jīng)濟風險 經(jīng)濟政策財政政策經(jīng)濟動態(tài)與發(fā)展國際收支其他,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,21,第二節(jié) 風險,2.信貸風險的因素分析 （1）企業(yè)風險 流動比率 債股比 長期債務償還比率 （2）銀行風險 清償能力比率 貸款與存款比率 股本與借款比率 貸款損失準備與貸款比率,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,22,第二節(jié) 風險,（二）風險評估方法 1.定量法 就是采用一些數(shù)值標準進行評估，它對評估經(jīng)濟因素較為適用，不適宜用于評估政治因素，因為政治因素很難用數(shù)值表示。 2.定性法 就是根據(jù)一系列所謂定性的指標進行評估 （1）反映一國經(jīng)濟實力的指標 （2）反映一國清償能力的指標 3.綜合法 這一方法采用矩陣，同時進行定量和定性分析。也就是采用定量分析矩陣與定性分析矩陣兩個矩陣，兩者相互補充。例如，一個矩陣分析一國的償債能力，另一個矩陣分析一國的政治、社會穩(wěn)定性。這樣就可以比較全面地評估國家風險。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,23,第二節(jié) 風險,（三）風險評級 風險評級主要是對國家風險大小的評級。 風險評級的一般做法是對各個選定的變量如政治穩(wěn)定性、經(jīng)濟政策、財政政策等打分。 根據(jù)總評分的高低，將被評估國家分成五級，總評分最低的國家為風險很大，依次為風險大、風險中等、風險小、風險很小（總評分最高的國家）。 風險評估雖有很大的參考價值，但也有一定的局限性，因為任何事情都會發(fā)生變化，由于未來事項的不確定性因素很多，而且有些活動或做法并不總是符合邏輯的，因此，風險評估的結(jié)果不可能是完全正確的，其精確或準確程度取決于時間長短和信息的完全與充分占有及準確程度。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,24,第二節(jié) 風險,四、風險的預防和補救 （一）國家風險的預防和補救 （二）信貸風險的防避 1.參加保險如屬出口信貸，可投保出口信貸險 2.采用綜合貨幣單位計值國際信貸如采用諸如特別提款權等綜合貨幣單位計值 3.運用保值條款即在貸款協(xié)議上訂立貨幣保值條款 4.買賣遠期外匯即利用遠期外匯進行套期保值，或利用掉期防避外匯風險 5.限定貸款金額對貸款金額規(guī)定一個限額 6.參加聯(lián)合貸款參與國際金融機構(gòu)如世界銀行共同對同一借款人提供的貸款，或參加銀團貸款 7.提前償還貸款這是借款人有時采取的措施,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,25,提要,進行國際信貸活動必須重視時間因素，因為它同國際信貸的成本收益密切相關。例如一筆貸款，如提前還款，到期還款或延期還款，由于還款時間的不同，支付的利息額也不同。又如貸款早提用與晚提用，因提用時間不同，對利息額也有影響。這就涉及貨幣時間價值。 貨幣運動有它的時間起點和終點。一定量的貨幣，其運動總是從某一時間開始，到某一時間終止。由于時間變動，一定量貨幣的價值也會變動。這就是說，一定量貨幣在不同時點，其價值不同。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,26,提要,貨幣時間價值的計量，通常有4種方式，即計算復利終值、復利現(xiàn)值、年金復利值和年金現(xiàn)值。在國際信貸中，這4種計算方式，根據(jù)具體情況都有應用。（1）復利終值。復利終值即本利和，是指在約定的期限，按約定的利率，計算每期利息，將前期所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，到約定期限終止的本息總值。（2）復利現(xiàn)值。是指將來某一特定金額的現(xiàn)在價值。（3）年金復利值。年金復利值包括年金終值、償債基金以及資本年回收值等。年金是指在一定時期內(nèi)，每隔相同的時間連續(xù)支付或收取金額相等的一筆資金。國際信貸中常常采用多次等額還款，這就相當于年金。年金終值是指從第一期開始，每期經(jīng)相同的間隔時間，支付或收取相同金額至最終期，按復利計息的本息總額。這是多次等額支付或收取資金的本利和計算。償債基金是指為了在將來某一時間償還一筆債務而每期必須撥存一定金額（按固定利率計息）所創(chuàng)立的一種基金。這涉及多次等額支付或收取資金的償債基金計算。資本年回收值是指在一定時期內(nèi)清償一筆按固定利率計算的債務，每期償還的金額是固定的，其中包括一部分償還本金，一部分償還利息，還本付息兩者的比例逐期變化。（4）年金現(xiàn)值。年金現(xiàn)值是指今后一定時期內(nèi)，每期支出或收入一筆固定的相同金額的現(xiàn)在價值。例如按分期支付貨款的方式購買一臺進口設備，每年需支付20萬美元，3年付清，如想了解該設備的現(xiàn)在價值，這就涉及年金現(xiàn)值的計算。,國際貿(mào)易結(jié)算與融資,27,提要,貨幣時間價值原理的實用性在于:（1）對經(jīng)濟活動進行動態(tài)分析，有利于得出較正確的結(jié)論。（2）能有效而合理地使用貨幣資金，有利于在一定程度上提高經(jīng)濟效益。（3）能更好地選擇用資、融資方案，有利于作出最佳決策。（4）能科學地運用利率杠桿，計算成本收益，有利于確切掌握經(jīng)濟