遠(yuǎn)東電纜有限公司2010-2012年財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告開課班號(hào)：40359指導(dǎo)老師：張玲組員：凌鎮(zhèn)濤、杜雁衛(wèi)、郭健昌、劉暢。成員負(fù)責(zé)完成部分郭建昌公司背景、戰(zhàn)略分析、排版校對(duì)杜雁衛(wèi)會(huì)計(jì)分析劉暢會(huì)計(jì)分析凌鎮(zhèn)濤小組長(zhǎng)、財(cái)務(wù)分析、結(jié)語(yǔ)、內(nèi)容修改、內(nèi)容整合、排版校對(duì)目 錄一、公司背景- 5 -二、戰(zhàn)略分析- 6 -（一）、電纜產(chǎn)業(yè) - 6 -1）、行業(yè)分析- 6 -2）、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析- 8 -3）、企業(yè)整體戰(zhàn)略分析- 8 -（二）、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)- 11 -1）、行業(yè)分析- 11 -2）、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析- 13 -3）、企業(yè)整體戰(zhàn)略分析- 14 -三、會(huì)計(jì)分析- 15 -（一）、利潤(rùn)分配與質(zhì)押分析- 15 -（二）、投資收益分析- 18 -（三）、凈利潤(rùn)分析- 22 -1）、成本分析- 23 -2）、營(yíng)業(yè)收入分析- 28 -四、財(cái)務(wù)分析- 31 -（一）、財(cái)務(wù)比率分析- 31 -1、營(yíng)運(yùn)能力分析- 31 -2、償債能力分析- 36 -3、盈利能力分析- 42 -4、杜邦綜合分析- 37 -（二）、現(xiàn)金流量分析- 47 -1、現(xiàn)金流動(dòng)性分析- 48 -2、現(xiàn)金能力分析- 49 -（三）、財(cái)務(wù)分析小結(jié)- 51 -五、結(jié)語(yǔ)- 52 -一、 公司背景遠(yuǎn)東電纜有限公司，原名遠(yuǎn)東電纜股份有限公司，前身是青海中藥制藥廠，于1995年2月6日在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼“600869”，總股本12000萬(wàn)元。2012年末，資產(chǎn)總額達(dá)92億元，股東權(quán)益超過30億元。經(jīng)過多年的探索和拼搏，公司現(xiàn)已成為青海省最大的中藏藥生產(chǎn)基地，公司擁有治療心血管系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)藥物和保健品等三大類100多個(gè)品種。公司所屬企業(yè)有：青海省醫(yī)藥有限責(zé)任公司、三普醫(yī)藥連鎖有限公司，是西北地區(qū)集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、批發(fā)、零售、連鎖為一體的醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。2012年，遠(yuǎn)東電纜醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33992.30萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2708.98萬(wàn)元。自2002年12月遠(yuǎn)東控股集團(tuán)有限公司正式成為控股股東以來(lái)，公司在新的領(lǐng)導(dǎo)班子的帶領(lǐng)下，在做好現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售工作的基礎(chǔ)上，重新調(diào)整并確定公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2010年9月，公司非公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組（關(guān)聯(lián)交易）成功獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)東電纜資產(chǎn)上市，公司總股本由12000萬(wàn)元增加到42743.2684萬(wàn)元。通過此次運(yùn)作，遠(yuǎn)東電纜改名為遠(yuǎn)東電纜，隨之變身電纜行業(yè)上市公司新龍頭。目前，公司是中國(guó)規(guī)模最大的電纜制造企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，尤其在高端電纜產(chǎn)品領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，是國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)碳纖維復(fù)合芯導(dǎo)線（ACCC）并投入商業(yè)運(yùn)行的企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)風(fēng)電電纜的最大供應(yīng)商。2011年3月31日，遠(yuǎn)東電纜有限公司全資子公司遠(yuǎn)東買賣寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司注冊(cè)成立，目前年交易額已突破6億元。公司通過“一個(gè)門戶網(wǎng)站兩個(gè)交易平臺(tái)”的建設(shè)：創(chuàng)立“電纜買賣寶”全球首個(gè)電纜電子交易平臺(tái)；建立電纜行業(yè)門戶網(wǎng)站“電纜網(wǎng)”；建立“中國(guó)電纜材料交易所”，打造電纜行業(yè)電子商務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2012年，遠(yuǎn)東電纜電纜產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入954037.10萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-11616.50萬(wàn)元。一、二、 戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要起點(diǎn)。通過對(duì)遠(yuǎn)東電纜的行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及企業(yè)整體戰(zhàn)略這三方面進(jìn)行戰(zhàn)略分析，可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行定性調(diào)查，進(jìn)而根據(jù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況才能更準(zhǔn)確地進(jìn)行會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析。遠(yuǎn)東電纜主營(yíng)業(yè)務(wù)有電線電纜業(yè)和醫(yī)藥業(yè)，下面分別對(duì)這兩個(gè)業(yè)務(wù)進(jìn)行分析。(一) 、電纜產(chǎn)業(yè)1. 行業(yè)分析1) 、電纜行業(yè)五力模型分析就電纜行業(yè)而言，該行業(yè)包括這樣一組因素：新進(jìn)入者的威脅、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)的能力、買方討價(jià)還價(jià)的能力、替代品的威脅及當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。他們直接影響到電纜行業(yè)和它的競(jìng)爭(zhēng)行為。總的來(lái)說，這五個(gè)因素的互動(dòng)關(guān)系決定了這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)能力。a) 、現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中國(guó)電線電纜行業(yè)內(nèi)的大小企業(yè)達(dá)9000多家之多；2010年全國(guó)4765家規(guī)模以上（500萬(wàn)及以上）電線電纜企業(yè)中，29家大型企業(yè)市場(chǎng)占有率僅有14%，呈現(xiàn)出高度分散的格局。此外，電線電纜行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量較少，進(jìn)入門檻相對(duì)較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)有企業(yè)呈逐步退出狀態(tài)，外資企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為電線電纜行業(yè)中最重要的力量。b) 、潛在進(jìn)入者的威脅低端電線電纜產(chǎn)品，生產(chǎn)技術(shù)要求低，工藝和設(shè)備相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)初始資本需求不大，進(jìn)入壁壘低。高端產(chǎn)品對(duì)技術(shù)和工藝設(shè)備的要求較高，對(duì)資本需求也較大，進(jìn)入壁壘也高。c) 、替代產(chǎn)品的威脅遠(yuǎn)東電纜科研研發(fā)力量雄厚，在高端電纜產(chǎn)品領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，高端電纜產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)替代品種較少，消費(fèi)者沒有較多的產(chǎn)品選擇空間，替代產(chǎn)品的威脅較小。d) 、買方談判能力隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)電力、石油、化工、城市軌道交通、汽車以及造船等行業(yè)快速發(fā)展和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，特別是電網(wǎng)改造加快、特高壓工程相繼投入建設(shè)，電線電纜需求激增。此外，由于我國(guó)大部分電線電纜企業(yè)科研研發(fā)程度低，所以對(duì)于中低端產(chǎn)品來(lái)說，顧客的討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)，但對(duì)高端電線電纜產(chǎn)品來(lái)說，國(guó)內(nèi)有實(shí)力參與的企業(yè)數(shù)量并不多，顧客討價(jià)還價(jià)能力較弱。e) 、供方談判能力電線電纜是重工輕的行業(yè)，我國(guó)原材料占電線電纜總成本的80%總有（美國(guó)為69%，歐洲為62%，日本為73%），據(jù)相關(guān)測(cè)算，原材料價(jià)格每上漲5%，相當(dāng)于利潤(rùn)減少4%。銅和鋁是電線電纜生產(chǎn)最重要的原材料，其生產(chǎn)商規(guī)模大，具有較高的議價(jià)能力，制約著電線電纜行業(yè)原材料的采購(gòu)成本。1)2) 、電纜行業(yè)SWOT分析a) 、外部機(jī)會(huì)、電纜市場(chǎng)需求持續(xù)以每年10%左右的速度遞增、市場(chǎng)對(duì)高端線纜產(chǎn)品和特種電纜的需求增加、技術(shù)創(chuàng)新及企業(yè)信息化步伐加快、跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)積極尋求合作伙伴b) 、外部威脅、跨國(guó)公司和國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成壓力、國(guó)內(nèi)電纜企業(yè)多達(dá)6000多家，競(jìng)爭(zhēng)激烈、國(guó)內(nèi)電纜行業(yè)進(jìn)入壁壘低，中低端產(chǎn)品替代威脅大、顧客對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格要求越來(lái)越高c) 、自身優(yōu)勢(shì)、擁有較強(qiáng)的研發(fā)隊(duì)伍和完善的技術(shù)中心、擁有廣泛的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及經(jīng)驗(yàn)豐富的營(yíng)銷隊(duì)伍、擁有良好的公共關(guān)系，是AAA級(jí)信用等級(jí)企業(yè)、擁有良好的企業(yè)文化和較高的管理水平d) 自身劣勢(shì)、電纜產(chǎn)品成本相對(duì)較高、在電纜行業(yè)的市場(chǎng)份額還比較低、與國(guó)際巨頭相比，高端線纜產(chǎn)品種類還比較少1.2. 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析遠(yuǎn)東電纜將秉持“誠(chéng)信務(wù)實(shí)、創(chuàng)新創(chuàng)優(yōu)、和平共贏”的核心價(jià)值觀，致力于架空導(dǎo)線、電力電纜、電氣裝備用電線電纜、特種電纜等四大類線纜產(chǎn)品的系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、營(yíng)銷與服務(wù)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力傳輸、交通、能源、石化等行業(yè)以及國(guó)防、城市建設(shè)等領(lǐng)域，暢銷世界各地，深受用戶的信賴。公司通過實(shí)施高端化、集成化、國(guó)際化戰(zhàn)略，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷提高質(zhì)量和效益，努力把公司建設(shè)成為管理先進(jìn)、技術(shù)密集、品牌卓著的國(guó)內(nèi)一流國(guó)際接軌的電纜行業(yè)標(biāo)桿，向著成為“全球電力和信息系統(tǒng)集成的領(lǐng)導(dǎo)者”這一宏偉愿景不斷前行。1) 、擴(kuò)大規(guī)模，增加規(guī)模優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)電纜市場(chǎng)尤其是110kV 以下傳統(tǒng)中低壓電纜市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，具有產(chǎn)品定價(jià)模式透明、產(chǎn)品毛利率低的特點(diǎn)。較大的電纜企業(yè)擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這體現(xiàn)在規(guī)模大的企業(yè)可以降低單位采購(gòu)成本和制造成本。遠(yuǎn)東電纜作為目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè)，在與上下游議價(jià)過程中相比其他電纜企業(yè)具備一定的優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品的毛利率在電纜行業(yè)里位于靠前的位置。公司將進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，在電纜行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持并加強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2) 、品牌優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為品牌溢價(jià)公司非常重視產(chǎn)品質(zhì)量和品牌建設(shè)，遠(yuǎn)東電纜是國(guó)內(nèi)電線電纜行業(yè)評(píng)出的首批“中國(guó)名牌產(chǎn)品”和國(guó)家質(zhì)量免檢產(chǎn)品，“遠(yuǎn)東”是中國(guó)馳名商標(biāo)，以及業(yè)內(nèi)唯一的全國(guó)機(jī)械工業(yè)質(zhì)量獎(jiǎng)、亞洲創(chuàng)新品牌獎(jiǎng)、全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)和鼓勵(lì)獎(jiǎng)得主。公司運(yùn)營(yíng)多年來(lái)，產(chǎn)品始終保持穩(wěn)定可靠的質(zhì)量，迄今未發(fā)生過一例重大質(zhì)量事故，在用戶心目中樹立了遠(yuǎn)東穩(wěn)定可靠的品牌形象。遠(yuǎn)東一半收入來(lái)自電力企業(yè)，電力企業(yè)追求安全生產(chǎn)，遠(yuǎn)東電纜的可靠性能使其具有很高的知名度，因此即使定價(jià)超過同類產(chǎn)品10%，依然得到客戶認(rèn)可。3) 、強(qiáng)大的客戶渠道電纜行業(yè)中客戶渠道優(yōu)勢(shì)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展壯大至關(guān)重要。遠(yuǎn)東電纜非常重視銷售渠道建設(shè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司目前的駐外營(yíng)銷服務(wù)機(jī)構(gòu)已有200多家，營(yíng)銷服務(wù)人員近1000多名，遍布全國(guó)100個(gè)大中城市，長(zhǎng)期以來(lái)積累了相當(dāng)多的客戶資源。強(qiáng)大的客戶渠道優(yōu)勢(shì)將為公司發(fā)展提供足夠的支持。4) 、開創(chuàng)電子商務(wù)新模式“電纜買賣寶”一站式解決方案電子交易平臺(tái)：主要是利用買賣雙方資源，以電子商務(wù)交易的模式從事短段電纜、特種電線電纜、電纜原材料、電纜附件及電纜設(shè)備等的網(wǎng)上交易。在我國(guó)近萬(wàn)億的電纜產(chǎn)值中，其中1/4的電纜需求都不超過500米，屬于短段電纜，通常，小訂單的生產(chǎn)成本比大批量訂單成本高出20%，而另一方面，幾千家電纜廠家有零頭電纜找不到買家，報(bào)廢回爐造成大量浪費(fèi)，而“電纜買賣寶”的出現(xiàn)將使供需雙方實(shí)現(xiàn)共贏，還能節(jié)能環(huán)保，利國(guó)利民。1.2.3. 企業(yè)整體戰(zhàn)略分析1) 、 市場(chǎng)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)公司電纜產(chǎn)業(yè)擁有多年電線電纜生產(chǎn)和銷售的行業(yè)經(jīng)歷，確立了國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)軍地位。遠(yuǎn)東電纜是中國(guó)最大的電線電纜生產(chǎn)銷售商，擁有廣泛的、高端客戶基礎(chǔ)，產(chǎn)品暢銷世界各地，深受用戶的信賴，銷售收入連續(xù)十六年居全國(guó)電線電纜行業(yè)第一。因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)充較快，有效降低了采購(gòu)成本和制造成本，獲得了顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。2) 、營(yíng)銷與服務(wù)優(yōu)勢(shì)公司電纜產(chǎn)業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)所有省、自治區(qū)、直轄市和歐洲、亞洲、大洋洲、非洲等地區(qū)。公司通過“一個(gè)門戶網(wǎng)站兩個(gè)交易平臺(tái)”的建設(shè)：創(chuàng)立“電纜買賣寶”、建立電纜行業(yè)門戶網(wǎng)站“電纜網(wǎng)”以及建立“中國(guó)電纜材料交易所”，來(lái)充分解決買家和賣家的供需信息不對(duì)稱，方便、快捷、安全、可靠的為買賣雙方提供線纜交易服務(wù)。此外，公司通過設(shè)立專賣店，在進(jìn)一步開拓市場(chǎng)和更方便為消費(fèi)者服務(wù)的同時(shí)，能夠借品牌營(yíng)銷對(duì)外宣傳公司形象。3) 、 技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)在2012年，公司成為首家通過“碳纖維復(fù)合材料芯”與“碳纖維復(fù)合芯導(dǎo)線”鑒定的電纜企業(yè)，奠定了公司在碳纖維復(fù)合芯導(dǎo)線技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。同時(shí)，公司引進(jìn)國(guó)際上最先進(jìn)的HCCV（懸鏈?zhǔn)剑└邏航宦?lián)電纜生產(chǎn)線專門生產(chǎn)110KV、220KV、500KV高壓與超高壓交聯(lián)電力電纜等一批技術(shù)含量較高的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品銷售規(guī)模的逐步擴(kuò)大將有助于進(jìn)一步提高公司的盈利水平。4) 、 產(chǎn)品與質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)公司具備電線電纜180多個(gè)品種、20000多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，并擁有全球最先進(jìn)的生產(chǎn)與檢測(cè)設(shè)備及工藝技術(shù)，公司不僅采用GB標(biāo)準(zhǔn)，而且采用國(guó)際電工委員會(huì)IEC標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)、德國(guó)等先進(jìn)國(guó)家的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)。同時(shí)，公司通過南非SABS電纜認(rèn)證、CE認(rèn)證、泰爾認(rèn)證、UL認(rèn)證等9項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證，此無(wú)疑為公司進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)一步鞏固了公司的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，公司于2010年獲得無(wú)錫市長(zhǎng)質(zhì)量獎(jiǎng)、2011年獲得全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)，是全國(guó)線纜行業(yè)唯一獲得全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)的企業(yè)，相關(guān)榮譽(yù)資質(zhì)的獲取，為公司在推廣公司形象上增強(qiáng)了軟實(shí)力，增加了客戶信賴度。5) 、管理與人才優(yōu)勢(shì)公司致力于以生產(chǎn)營(yíng)銷為軸心，通過市場(chǎng)化手段，逐步建立上下工序和崗位之間協(xié)調(diào)運(yùn)行的業(yè)務(wù)鏈。公司逐步完善科學(xué)的管理體系和管理制度，并認(rèn)真履行全面監(jiān)督和考核，努力推行ERP信息網(wǎng)絡(luò)管理，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了物流、資金流及人流的全過程動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理，這有利于重組業(yè)務(wù)流程，確保產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，持續(xù)提升管理水平。同時(shí)，公司目前擁有博士、碩士及專業(yè)工程技術(shù)人員近千名，其中享有政府專項(xiàng)津貼的專家、教授級(jí)高級(jí)工程師20余人，這大大推動(dòng)了公司產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)的發(fā)展。(二) 、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)1. 行業(yè)分析1) 、醫(yī)藥行業(yè)五力模型分析就醫(yī)藥行業(yè)而言，該行業(yè)包括這樣一組因素：新進(jìn)入者的威脅、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)的能力、買方討價(jià)還價(jià)的能力、替代品的威脅及當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。他們直接影響到電纜行業(yè)和它的競(jìng)爭(zhēng)行為?？偟膩?lái)說，這五個(gè)因素的互動(dòng)關(guān)系決定了這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)能力。a) 、現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度首先國(guó)有大型醫(yī)藥企業(yè)具有資金、技術(shù)、管理、人才等優(yōu)勢(shì)，加之學(xué)習(xí)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，銷售額達(dá)到醫(yī)藥行業(yè)銷售額的70%以上。其次，民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)逐漸崛起，主營(yíng)業(yè)務(wù)大多集中在中藥、保健品、生物制品等毛利率較高的領(lǐng)域，同時(shí)具備較強(qiáng)的營(yíng)銷能力和品牌經(jīng)營(yíng)能力。再次，在中國(guó)加入WTO以來(lái)，國(guó)際醫(yī)藥巨頭進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加劇了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。b) 、潛在進(jìn)入者的威脅醫(yī)藥行業(yè)存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)壁壘，在質(zhì)量技術(shù)方面要求很高，其次資金的高投入也是一大障礙，所以在醫(yī)藥制造環(huán)節(jié)進(jìn)入難度較大，但藥品零售行業(yè)潛力巨大，新進(jìn)入者較多，對(duì)于三普藥業(yè)的藥品銷售環(huán)節(jié)威脅較大。c) 、替代產(chǎn)品的威脅三普藥業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品是中藏成藥，產(chǎn)品集中在呼吸濤、消化道、保健等方面，這些藥品的替代品種較多，特別是呼吸道的藥品，其化學(xué)藥品就有較多的產(chǎn)品，消費(fèi)者可以有較多的產(chǎn)品選擇空間，替代產(chǎn)品的威脅較大。d) 、買方談判能力客戶包括：患者、醫(yī)生或者有采購(gòu)決定權(quán)的醫(yī)院人員以及其他藥品經(jīng)銷商。首先對(duì)于患者來(lái)說，雖然患者是醫(yī)藥的最終用戶，但大部分不是購(gòu)買的決策者，購(gòu)買決定往往是有醫(yī)生做出，患者基本沒有討價(jià)還價(jià)的能力。而且患者本著急需藥品的心理也大大降低了討價(jià)還價(jià)的能力。e) 、供方談判能力醫(yī)藥制藥的機(jī)器因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)精密且精確度較高，使其供應(yīng)商議價(jià)能力高；而實(shí)驗(yàn)用的原材料相對(duì)價(jià)格低一些，且供應(yīng)來(lái)源比較多，所以原材料的供應(yīng)商討價(jià)還加的能力低些。再者，醫(yī)藥制藥的機(jī)器購(gòu)買量不多，而原材料購(gòu)買量較多，相應(yīng)的原材料供應(yīng)商的討價(jià)還加能力比機(jī)器供應(yīng)商低些。2) 、醫(yī)藥行業(yè)SWOT分析a) 、外部機(jī)會(huì)、在金融危機(jī)后，中國(guó)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。而且在新醫(yī)改中，政府加大衛(wèi)生投入，建立覆蓋13億人口基本醫(yī)療保障體系，這為醫(yī)藥制藥行業(yè)帶來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。、中國(guó)擁有龐大的人口數(shù)量，同時(shí)現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)步入人口老齡化階段，醫(yī)療市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大。、人民收入水平不斷提高，健康意識(shí)不斷增強(qiáng)。b) 、外部威脅、自從加入WTO以來(lái)，外資制藥廠的進(jìn)入給國(guó)內(nèi)制藥廠產(chǎn)生巨大的沖擊。、目前中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大，藥品種類多，消費(fèi)者選擇空間增大，消費(fèi)者議價(jià)能力增強(qiáng)。、目前中國(guó)醫(yī)藥消費(fèi)水平整體不高。、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥監(jiān)管要求加強(qiáng)。c) 、自身優(yōu)勢(shì)、具有獨(dú)特的藏藥產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。、擁有自己的原料基地、生產(chǎn)基地和連鎖藥店。、母公司遠(yuǎn)東集團(tuán)的支持。d) 、自身劣勢(shì)、新藥研發(fā)能力不強(qiáng)。、在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的規(guī)模還不夠大。1.2. 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析三普藥業(yè)一直以來(lái)堅(jiān)持全心全意為客戶服務(wù)的理念，視客戶為自己的朋友，認(rèn)真對(duì)待每一家醫(yī)院和每一位消費(fèi)者，為他們提供周到、細(xì)致、滿意的服務(wù)。三普藥業(yè)立志成為能夠代表民族醫(yī)藥的民族品牌，致力于藏藥西制，用科技帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。1) 、實(shí)施名牌戰(zhàn)略三普藥業(yè)將公司定位在一個(gè)以青藏高原獨(dú)特資源為基礎(chǔ)的制藥企業(yè)，加大產(chǎn)品品牌推廣力度，力爭(zhēng)創(chuàng)造民族醫(yī)藥第一品牌，同時(shí)使藏成藥生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)程控化、檢測(cè)自動(dòng)化、輸送管道化、包裝機(jī)械化，使藏成藥生產(chǎn)能夠形成規(guī)模，滿足國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求。2005年9月20日，三普藥業(yè)酊劑生產(chǎn)線順利通過專家組GMP現(xiàn)場(chǎng)認(rèn)證，標(biāo)志著三普藥業(yè)酊劑生產(chǎn)線改擴(kuò)建順利完成。至此，三普藥業(yè)片劑、膠囊劑、顆粒劑、丸劑、口服液、煎膏劑、酊劑一個(gè)劑型已全部通過GMP認(rèn)證，為公司實(shí)施名牌戰(zhàn)略，打造精品奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。三普藥業(yè)重視發(fā)展品牌戰(zhàn)略，讓科技帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有利于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)費(fèi)用，提高生產(chǎn)效率。2) 、加強(qiáng)與科研機(jī)構(gòu)的合作，增強(qiáng)市場(chǎng)開拓能力就中藥醫(yī)藥企業(yè)而言，產(chǎn)品質(zhì)量是保證銷量收入的基礎(chǔ)。三普藥業(yè)目前已經(jīng)和中國(guó)科學(xué)院西北高原生物研究所建立了密切的合作關(guān)系，西北高原生物研究所研制出的新藥，將首先提供給三普藥業(yè)。相信在未來(lái)，三普藥業(yè)將以質(zhì)量?jī)?yōu)良的特點(diǎn)吸引更多的消費(fèi)者，同時(shí)更加會(huì)發(fā)揮產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)，增加市場(chǎng)份額，從而為公司利潤(rùn)帶來(lái)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。3) 、全國(guó)性的營(yíng)銷策略在遠(yuǎn)東集團(tuán)對(duì)三普藥業(yè)進(jìn)行重組后，三普藥業(yè)依托遠(yuǎn)東集團(tuán)強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，制定了“一抓開拓，二抓穩(wěn)固”的營(yíng)銷策略，銷售業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。三普藥業(yè)目前在全國(guó)設(shè)有11個(gè)銷售區(qū)域并擁有一支龐大的銷售隊(duì)伍，具有完善的客戶服務(wù)體系。公司實(shí)施靈活的全國(guó)性營(yíng)銷策略，會(huì)將自身“全心全意為顧客服務(wù)”的理念傳播全國(guó)，宣傳了企業(yè)形象，有利于提高顧客的滿意度和忠誠(chéng)度，從而提升營(yíng)業(yè)收入。1.2.3. 企業(yè)整體戰(zhàn)略分析1) 、市場(chǎng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)三普藥業(yè)是青海省首批上市公司，是青海省最大的中成藥生產(chǎn)基地和國(guó)家重點(diǎn)重要生產(chǎn)企業(yè)，2012年醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入超3億元，增長(zhǎng)率達(dá)22.92%，是青海醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的龍頭。此外，公司生產(chǎn)基地廠房總面積約11400平方米，地處高海拔、零污染的青藏高原，這對(duì)于生產(chǎn)傳統(tǒng)中藏藥、天然藥物的企業(yè)具有獨(dú)特的地理環(huán)境優(yōu)勢(shì)。2) 、營(yíng)銷和服務(wù)優(yōu)勢(shì)三普藥業(yè)通過幾年的不懈努力，營(yíng)銷隊(duì)伍初具規(guī)模。在全國(guó)擁有了19家營(yíng)銷分支機(jī)構(gòu)和210多人的營(yíng)銷隊(duì)伍，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)22個(gè)省、市、自治區(qū)，集生產(chǎn)、批發(fā)、零售、連鎖為一體，目前，在全國(guó)擁有自己的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在青海省僅有三普一家，這為公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，由于三普藥業(yè)擁有自營(yíng)連鎖藥店，公司能夠?qū)嵭袃?yōu)惠策略和控制服務(wù)質(zhì)量，有利于提高了顧客的滿意度，從而提升營(yíng)業(yè)收入。3) 、產(chǎn)品和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)公司不斷加大科研研發(fā)力度，積極與國(guó)內(nèi)著名科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合，現(xiàn)已形成了以治療肝膽疾病、心腦血管疾病的具有一定市場(chǎng)潛力的中藏藥系列產(chǎn)品，并先后推出了乙肝健、心腦欣、蟲草精等知名品牌。三普藥業(yè)通過其多年經(jīng)營(yíng)藏藥的良好聲譽(yù)贏得了“天然藥物專家”的美譽(yù)，消費(fèi)者對(duì)其具有一定的忠誠(chéng)度。4) 、品牌優(yōu)勢(shì)三普藥業(yè)熱心公益事業(yè)、倡導(dǎo)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)理念，樹立了良好的公眾形象。2002年7月，為20多位因家庭貧困而無(wú)法入學(xué)的學(xué)生解決了學(xué)費(fèi)問題；2003年6月舉行抗非典募捐活動(dòng)；12月希望工程助學(xué)扶貧活動(dòng)等等。公司非常重視企業(yè)形象、品牌的樹立、無(wú)論是大手筆的投入還是細(xì)微之處都用心良苦，經(jīng)過努力，三普品牌無(wú)論是在業(yè)內(nèi)還是在社會(huì)上正逐步被廣大群眾所接受和認(rèn)可。一、二、三、 會(huì)計(jì)分析(一) 、利潤(rùn)分配與質(zhì)押分析遠(yuǎn)東集團(tuán)的套現(xiàn)游戲圖表1：遠(yuǎn)東電纜2009-2012年凈利潤(rùn)與分紅情況對(duì)比表從上表可知，三普醫(yī)藥從2009年到2010年一直是沒分紅的，事實(shí)上，從蔣錫培的遠(yuǎn)東控股集團(tuán)控股遠(yuǎn)東電纜以來(lái)甚至是更早之前，遠(yuǎn)東電纜不管賺沒賺都不分紅，被譽(yù)為“極品鐵公雞”，可是我們從圖表1又可以看到，在2012年分紅曲線急速上升，一年幾乎就分了7個(gè)億！相當(dāng)于把2010年末那7億未分配利潤(rùn)全部分掉了，遠(yuǎn)東電纜這個(gè)舉動(dòng)本來(lái)就違反了自己一向的分紅政策，另人更費(fèi)解的是分紅偏偏發(fā)生在凈利潤(rùn)下降得最厲害的時(shí)候，本來(lái)根據(jù)邏輯，企業(yè)應(yīng)該在盈利的時(shí)候分紅，虧損的時(shí)候不分，但是遠(yuǎn)東電纜現(xiàn)在看來(lái)是不管虧不虧我都分紅，那么促成三普在發(fā)生巨虧的年度分紅態(tài)度超級(jí)大轉(zhuǎn)變的原因又是什么？分紅關(guān)系到股東的收益，兩條曲線的拐點(diǎn)又都是2011年，所以我們查看2011年度遠(yuǎn)東電纜的報(bào)表得知，三普在2011年11月的時(shí)候定向增發(fā)了67,589,000股，其中江蘇地區(qū)的公司認(rèn)購(gòu)了共計(jì)2870萬(wàn)股，而市場(chǎng)傳言跟第一股東遠(yuǎn)東控股關(guān)系密切的第二股東上海藏源認(rèn)購(gòu)了670萬(wàn)股，為什么需要強(qiáng)調(diào)這些？大家把一系列事件串聯(lián)起來(lái)是這樣一個(gè)軌跡：十多年不分紅，然后重組增發(fā)，然后高額分紅。這樣就很清晰了，這是典型的大股東套現(xiàn)還有輸送利益行為，這是上市公司慣用的伎倆。為了進(jìn)一步理解，我們可以分析一下這次分紅最大的受益者是誰(shuí)？圖表2：遠(yuǎn)東電纜2012年兩次分紅現(xiàn)金流向從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是2012年7月發(fā)的屬于2011年的股利還是2012年12月發(fā)的屬于2012年的股利，其中超過70%的資金都流向了大股東還有11年定向增發(fā)的股東，也就是說，原來(lái)遠(yuǎn)東電纜的中小股東利益被剝奪了很大一部分，2010年向遠(yuǎn)東控股集團(tuán)增發(fā)之前三普自己實(shí)現(xiàn)的4億多的未分配利潤(rùn)已經(jīng)流向了遠(yuǎn)東集團(tuán)的腰包。從這兩次增發(fā)來(lái)看，遠(yuǎn)東共計(jì)獲得分紅4億4661萬(wàn)，而11家增發(fā)企業(yè)共計(jì)分紅9462萬(wàn)。那為什么要說有輸送利益的行為呢？11年參加定向增發(fā)的公司其實(shí)就是遠(yuǎn)東控股輸送利益的對(duì)象，不然遠(yuǎn)東控股早在遠(yuǎn)東電纜第一次定向增發(fā)的時(shí)候就可以分紅套現(xiàn)了，不過這時(shí)候它只占的比例不夠多，所以他在第一次增發(fā)后三個(gè)月就迫不及待地提出要第二次定向增發(fā)，最后達(dá)到稀釋原遠(yuǎn)東電纜中小股東的股權(quán)的目的，更大程度的套現(xiàn)分紅。而11家11年參加定增的公司，除了上海藏源已經(jīng)被投資者默認(rèn)為關(guān)聯(lián)方外，其余的跟遠(yuǎn)東控股有何關(guān)系我們尚不清楚，但是我們知道的是在他們解禁期到了之后，如果把股份復(fù)權(quán)，加上已經(jīng)從三普分得的股利，他們已經(jīng)回本可以拋售股票，但是他們都沒有那樣子做？難道他們都是對(duì)三普很有信心？即使中國(guó)股市持續(xù)低迷還有三普發(fā)生巨虧還有主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的情況下也是如此？我們對(duì)這群對(duì)股價(jià)下跌一點(diǎn)都不敏感的流通股股東跟大股東遠(yuǎn)東集團(tuán)的關(guān)系不得不持懷疑態(tài)度。繼續(xù)深入，我們知道了大股東遠(yuǎn)東貌似急于在2012年套現(xiàn)，那么我們很自然聯(lián)想到套現(xiàn)最有效的股權(quán)質(zhì)押，下面，我們通過對(duì)遠(yuǎn)東的質(zhì)押行為進(jìn)一步分析他的套利游戲。圖表3:遠(yuǎn)東控股2010到2012限售股質(zhì)押數(shù)量變化趨勢(shì)我們可以很明顯的看到遠(yuǎn)東的股權(quán)質(zhì)押在2011年相比2010年時(shí)突然增加了1543%，而在2012年又增加了189%，結(jié)果是到2012年遠(yuǎn)東質(zhì)押的限售股是2010年的47.52倍，此時(shí)質(zhì)押股份數(shù)已經(jīng)占到遠(yuǎn)東總持有股份的77.1%的比例，遠(yuǎn)東控股在通過質(zhì)押瘋狂地進(jìn)行套現(xiàn)獲取大量資金！這跟我們上面利潤(rùn)分配分析出來(lái)的結(jié)論是一樣的。統(tǒng)計(jì)資料顯示，大股東股權(quán)質(zhì)押在經(jīng)營(yíng)虧損、業(yè)績(jī)滑坡的上市公司中也時(shí)有發(fā)生。某些上市公司大股東一方面已將股權(quán)質(zhì)押，另一方面又利用大股東身份占用、轉(zhuǎn)移上市公司資源，將上市公司掏空，嚴(yán)懲損害了中小股東及銀行作為質(zhì)權(quán)人的利益。股權(quán)質(zhì)押成為上市公司大股東套現(xiàn)及脫身的“快捷通道”。那么現(xiàn)在我們對(duì)遠(yuǎn)東所做的一切思路應(yīng)該很清晰了，遠(yuǎn)東一方面不減持，而是通過質(zhì)押從銀行獲得大量資金，同時(shí)另一方面又利用大股東身份轉(zhuǎn)移三普的資產(chǎn)，其中分紅就是一個(gè)很好的例子。（一）（二） 、投資收益分析6.1億疑云2012年遠(yuǎn)東電纜發(fā)布了一則關(guān)于套期保值業(yè)務(wù)損失賠償公告，稱經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，旗下兩家子公司在操作套期保值業(yè)務(wù)中越權(quán)賣出了期銅，造成了3.7億元的損失，同時(shí)稱以上損失全部由相關(guān)責(zé)任人承擔(dān)，其中董事長(zhǎng)蔣錫培承擔(dān)3億元的賠償責(zé)任。本來(lái)這件事到這里也就算了結(jié)了，不過卻有人發(fā)現(xiàn)了不尋常的地方，在2012年半年報(bào)中母公司的資產(chǎn)負(fù)債表上憑空多了6.1億的投資收益，而在最后合并利潤(rùn)表上卻顯示虧損為5179.57萬(wàn)，如下表所示：圖表4：遠(yuǎn)東電纜2012年報(bào)母公司利潤(rùn)表和合并利潤(rùn)表對(duì)比此前遠(yuǎn)東電纜董秘萬(wàn)里揚(yáng)曾向有關(guān)媒體證實(shí)，遠(yuǎn)東電纜最多拿了8000多手的銅空單。市值超過20億。大家都知道三普高管在瘋狂地炒期銅，很多媒體大膽猜測(cè)，這很可能是遠(yuǎn)東電纜的這筆6.1億元投資收益，與子公司的投資虧損對(duì)沖合并之后的結(jié)果。遠(yuǎn)東電纜若無(wú)這筆6.1億元的投資收益，單看其子公司的投資結(jié)果，半年報(bào)時(shí)的投資虧損可能已達(dá)到6.61億元（6.61億元虧損-6.1億元收益=5179.57萬(wàn)元總虧損）。三普方面的解釋是這6.1億是為了在今年執(zhí)行10轉(zhuǎn)10送10的分紅方案，所以把子公司的的利潤(rùn)分配給母公司的結(jié)果，這個(gè)屬于內(nèi)部會(huì)計(jì)事項(xiàng)，在編制合并利潤(rùn)表的時(shí)候已經(jīng)抵消了，三普強(qiáng)調(diào)，半年的時(shí)候就虧1.12億而已。到底真相如何，我們相信三普還是相信質(zhì)疑者們？我們可以通過對(duì)三普母公司報(bào)表進(jìn)行分析來(lái)追溯這6.1億的來(lái)源。假設(shè)一：這6.1億不是內(nèi)部事項(xiàng)，三普炒期貨的子公司半年實(shí)際虧損達(dá)到6.61億，那么，三普母公司這6.1億的投資收益從何而來(lái)，我們查看2012年一季度報(bào)相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目。報(bào)表項(xiàng)目金額可供出售金融資產(chǎn)0持有者到期投資0交易性金融資產(chǎn)9,936.00公允價(jià)值變動(dòng)及投資收益0長(zhǎng)期股權(quán)投資2,920,249,613.72從上表我們可以看到，母公司并沒有參與期銅投資，交易性金融資產(chǎn)和公允價(jià)值變動(dòng)等都為0.我們也看到母公司，可供出售金融資產(chǎn)，交易性金融資產(chǎn)，持有至到期投資等都根本無(wú)法提供6.1的投資收益，所以我們把重點(diǎn)放在總額接近30億的長(zhǎng)期股權(quán)投資上面。我們看看有沒有可能其他子公司參與投資獲得重大收益或者經(jīng)營(yíng)很好可辨認(rèn)凈資產(chǎn)增加很多導(dǎo)致母公司的投資收益增加，又或者母公司在非子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資取得大量投資收益。我們首先看非子公司的情況被投資單位投資余額青海銀行股份有限公司833,680.00 青海三普中藏藥基地控股(集團(tuán)）有限公司3,000,000.00 北京三普創(chuàng)業(yè)醫(yī)藥技術(shù)開發(fā)有限公司250,000.00 海南旭龍(集團(tuán))股份有限公司25,638,058.03 北京三普美聯(lián)融通商貿(mào)有限公司179,832.29 投資本金總共加起來(lái)還沒有3000萬(wàn)，也是無(wú)法支撐那6.1億的投資收益。最后，我們看一下最有可能的子公司我們看到，幾家子公司經(jīng)營(yíng)狀況不是很好，最多也只能負(fù)擔(dān)其1億的投資收益，所以綜上，三普母公司6.1億的巨額投資收益在長(zhǎng)期股權(quán)投資上沒有資金來(lái)源，所以假設(shè)一不成立。那么我們現(xiàn)在看假設(shè)二：6.1億是集團(tuán)內(nèi)部事項(xiàng)，這個(gè)不關(guān)投資期權(quán)的事。我們通過查看2011年一季度和半年報(bào)的三普合并資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益的總額發(fā)現(xiàn)，一季度所有者權(quán)益總額是33.33億，半年報(bào)所有者權(quán)益是28.08億，造成這個(gè)原因我們觀察發(fā)現(xiàn)其他報(bào)表項(xiàng)目沒有發(fā)生太大的變化，只是未分配利潤(rùn)減少了4.4071億，而造成為分配利潤(rùn)這個(gè)減少的原因我們從報(bào)表中了解6月29日為分紅登記日，而報(bào)表日為6月30日，4.9億的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)進(jìn)了應(yīng)付股利里面去了，而所以扣除這個(gè)因素，總的來(lái)說，所以這權(quán)益并沒用發(fā)生太大的變化，如圖表5所示。所以我們有理由相信，這6.1億不是集團(tuán)外部獲得的，而只是資金在母公司子公司之間的轉(zhuǎn)移，所以我們認(rèn)為，假設(shè)二成立，這6.1億是子公司向母公司分配利潤(rùn)的結(jié)果。圖表5：遠(yuǎn)東電纜2012上半年未分配利潤(rùn)與應(yīng)付股利之和的組成結(jié)構(gòu)變化（三） 、凈利潤(rùn)分析三年前，當(dāng)遠(yuǎn)東電纜的大股東遠(yuǎn)東集團(tuán)將自己旗下三家子公司遠(yuǎn)東電纜，新遠(yuǎn)東以及復(fù)合技術(shù)注入遠(yuǎn)東電纜進(jìn)行資產(chǎn)重組的時(shí)候曾經(jīng)做過這樣的承諾：圖表6:遠(yuǎn)東電纜大股東遠(yuǎn)東集團(tuán)2010年重組承諾事項(xiàng)也就是說進(jìn)行重組的三家子公司在保證期內(nèi)截至當(dāng)期末累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)小于預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)，則遠(yuǎn)東集團(tuán)同意遠(yuǎn)東電纜以1元/股的價(jià)格回購(gòu)遠(yuǎn)東集團(tuán)所持一定數(shù)量的公司股份，以此進(jìn)行補(bǔ)償。由于上述三家公司2010年和2011年的累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為6.09億元，因此2012年盈利預(yù)測(cè)總數(shù)只要達(dá)到2.24億元，便可實(shí)現(xiàn)盈利承諾。但是，目前看來(lái)，這三家公司2012年的凈利潤(rùn)可能很難實(shí)現(xiàn)2.24億元。遠(yuǎn)東電纜2012年半年報(bào)顯示，除遠(yuǎn)東電纜上半年實(shí)現(xiàn)9025.66萬(wàn)元凈利潤(rùn)外，新遠(yuǎn)東電纜僅盈利250.38萬(wàn)元，遠(yuǎn)東復(fù)合技術(shù)更是虧損1930.19萬(wàn)元，三者合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為7345.85萬(wàn)元。而根據(jù)公司財(cái)報(bào)梳理，期銅套保損失主要發(fā)生在去年三季度，單季虧損達(dá)2.7億元。在這樣的情況下，單憑主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利承諾可謂難上加難。所以，我們隱隱感覺到遠(yuǎn)東電纜是有動(dòng)機(jī)對(duì)三家子公司的凈利潤(rùn)進(jìn)行操縱的，下面我們就將從幾個(gè)方面深入研究。1. 成本分析圖表7：遠(yuǎn)東電纜2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)情況表三普這家公司比較特別，母公司做的是醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)務(wù)，而我們關(guān)注的那3家子公司做的都是電纜產(chǎn)業(yè)，這為我們單獨(dú)分析三家子公司的營(yíng)業(yè)情況提供了方面，但是也有不準(zhǔn)確的地方，那就是三普旗下很多子公司都是做電纜產(chǎn)業(yè)，這是干擾因素，所以我們只能做到粗略的定性分析。從圖表7我們可以看到在營(yíng)業(yè)收入大幅下降的2012年，三普的電纜產(chǎn)業(yè)的毛利率竟然可以做到比上一年還高出0.68個(gè)百分點(diǎn)，雖然這0.68個(gè)百分點(diǎn)看起來(lái)很小，但是它的基數(shù)很大，所以影響非同小可。為了方便理解，我們把這個(gè)換成絕對(duì)數(shù)可以看到實(shí)際情況是這樣的：2012年三普的三家子公司用79.562億的成本撬動(dòng)了15.742億的毛利潤(rùn)2011年三普的三家子公司用90.194億的成本撬動(dòng)了16.977億的毛利潤(rùn)成本相差10.63億，利潤(rùn)卻只相差1.23億，本來(lái)產(chǎn)品的毛利率不應(yīng)該有很大的變動(dòng)的，但為何三普的電纜業(yè)務(wù)突然盈利能力就大增了呢，我們將進(jìn)一步分析遠(yuǎn)東電纜的成本結(jié)構(gòu)，如下圖表8所示。圖表8：2012年遠(yuǎn)東電纜分行業(yè)成本分析表從上圖我們注意到，醫(yī)藥行業(yè)既母公司的業(yè)務(wù)兩年的折舊變化不大，這幫我們剔除了母公司幫子公司承擔(dān)折舊的可能，那還有什么可能導(dǎo)致毛利率上升呢？我們看到原材料這一欄，比上一年下降了足足有11.414億，我們產(chǎn)生了很大的疑問，通過查閱報(bào)表我們猜想是不是2012年的產(chǎn)量下降導(dǎo)致原材料下降？于是我們也查閱了存貨附注。圖表9：遠(yuǎn)東電纜2012年與2011年存貨對(duì)照表我們發(fā)現(xiàn)存貨并無(wú)太大變化，但是由于資產(chǎn)負(fù)債表只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的值，我們不知道到底在一年中銷量有沒有變化，如果銷量變少但是報(bào)表日存貨不變，那這一年中的產(chǎn)量變少其實(shí)也是有可能的，為了謹(jǐn)慎起見，我們繼續(xù)分析現(xiàn)金流量表。圖表10: 2012年遠(yuǎn)東電纜現(xiàn)金流量表截圖我們看到2012年銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不減反增（這里面有遠(yuǎn)東電纜在2012年減少應(yīng)收票據(jù)結(jié)算方式導(dǎo)致現(xiàn)金流增多的部分，但是那一部分對(duì)于分析銷量并沒有太大影響此處先不討論，后面的分析將會(huì)提及。）所以說，我們目前得到的結(jié)論就是遠(yuǎn)東電纜原材料大幅下降11.414億不是因?yàn)楫a(chǎn)量下降所致，實(shí)際上由于原料價(jià)格下降導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格也下降，所以其實(shí)三普無(wú)論是期末的存貨還是2012年的銷量可能都比2011年要多。所以我們因?yàn)楹茏匀坏叵氲降脑牧蟽r(jià)格下降這一原因，畢竟三普幾家子公司就是因?yàn)殂~的價(jià)格下降導(dǎo)致期貨巨虧的。我們查看相關(guān)資料，2011年銅均價(jià)為8833美元一噸而2012年銅均價(jià)為8430美元一噸，跌幅是4.55%. 但是我們可以看到2012年產(chǎn)量大致不變的情況下遠(yuǎn)東電纜原材料的價(jià)格是下降了13.13%，這不科學(xué)?。∥覀儜岩扇沼性诠室鈮旱统杀具@個(gè)結(jié)論。然后我們想查看一下現(xiàn)金流量表，看到底三普采購(gòu)原材料用了多少錢。圖表11： 2012遠(yuǎn)東電纜合并現(xiàn)金流量表截圖我們可以看到實(shí)際上三普在購(gòu)買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金是84.9204億，這跟前面的79.562億是不一致的，但是僅僅從這個(gè)表還無(wú)法得知到底實(shí)際采購(gòu)是花了多少錢的，所以我們還要看一下購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付現(xiàn)金的計(jì)算公式：購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金營(yíng)業(yè)成本本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額存貨項(xiàng)目（期末余額期初余額）（不扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備）應(yīng)付賬款項(xiàng)目（期初余額期末余額）應(yīng)付票據(jù)項(xiàng)目（期初余額期末余額）預(yù)付款項(xiàng)項(xiàng)目（期末余額期初余額）本期以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債減少的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的金額本期支付的應(yīng)付票據(jù)的利息本期取得的現(xiàn)金折扣本期毀損的外購(gòu)商品成本本期銷售產(chǎn)品成本和期末和期初存貨中產(chǎn)品成本所包含的不屬于購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金的費(fèi)用的差額（如未支付的工資、職工福利費(fèi)和制造費(fèi)用中除材料以外的其他費(fèi)用）其他特殊調(diào)整業(yè)務(wù)。注：公式中（營(yíng)業(yè)成本本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額）這一部分就是我們要求的部分，因?yàn)閳?bào)表中沒有提供相關(guān)數(shù)據(jù)，所以本期以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債減少的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的金額本期支付的應(yīng)付票據(jù)的利息本期取得的現(xiàn)金折扣本期毀損的外購(gòu)商品成本本期銷售產(chǎn)品成本和期末和期初存貨中產(chǎn)品成本所包含的不屬于購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金的費(fèi)用的差額（如未支付的工資、職工福利費(fèi)和制造費(fèi)用中除材料以外的其他費(fèi)用）其他特殊調(diào)整業(yè)務(wù)。這部分我們暫時(shí)先忽略，該部分實(shí)際發(fā)生額較小，不會(huì)對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生太大影響。由于報(bào)表中的增值稅銷項(xiàng)都是余額而不是發(fā)生額所以我們無(wú)法單獨(dú)算出營(yíng)業(yè)成本，所以我們只能把（營(yíng)業(yè)成本本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額）看成一個(gè)整體。我們最后從現(xiàn)金流量表得出的結(jié)果是：（營(yíng)業(yè)成本本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額）= 8,746,650,623.06 然后我們根據(jù)報(bào)表中給出的原材料耗費(fèi)754,922.4200成本和17%的增值稅率計(jì)算報(bào)表給出的（營(yíng)業(yè)成本+本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額）= 754,922.42 *1.17= 8832592314然后，我們還要加上人工費(fèi)，燃料費(fèi)等還有醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)成本可以才構(gòu)成總的（營(yíng)業(yè)成本+本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額），所以最后我們算出（最終的營(yíng)業(yè)成本+本期付出的增值稅進(jìn)項(xiàng)）應(yīng)該是9523315714，也就是說，按照三普給出的成本實(shí)際是高估了，這跟我們前面的懷疑正好是相反的！我們不禁要問：為什么三普要高估三家子公司的成本，這不會(huì)影響他最終的承諾履行結(jié)果嗎？為了進(jìn)一步驗(yàn)證，我們還查閱了三普的今年采購(gòu)的數(shù)量表圖表12遠(yuǎn)東電纜2012年采購(gòu)情況表我們從最后一欄可以計(jì)算總的采購(gòu)是5536727100/0.7503=7379351060 然后我們?cè)倏紤]三普動(dòng)用的庫(kù)存原材料。從圖表9我們可以看到動(dòng)用的存貨為1,197,117,745.21-1,148,820,351.03 =48297394.2,所以總共用原材料是7427648454，也是比三普在圖表8中給出的754,92242 000要少1億多。這跟我們前面從現(xiàn)金流量表得出的結(jié)論是一致的。那么我們現(xiàn)在必須探討為什么他要這樣反常規(guī)的操作？2. 營(yíng)業(yè)收入分析我們首先是從這樣一句話中察覺到不正常的地方的。圖表13:2012年遠(yuǎn)東電纜年報(bào)截圖據(jù)我們了解，銅原材料下降，其他電纜公司業(yè)務(wù)收入都是增加的，我們通過查各家上市電纜公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，山東新能泰山是上升8.19%，太陽(yáng)電纜是上升8.53%，萬(wàn)馬電纜是上升7.99%，寶勝股份更是增加23.57%，而行業(yè)巨頭遠(yuǎn)東電纜卻是下降10.14%。圖表13：各大上市電纜公司2011至2012年度業(yè)績(jī)變化圖表14:2011年和2012年四家上市電纜公司營(yíng)業(yè)收入增加圖我們看到，在2011年三普的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是一馬當(dāng)先，但是2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)卻突然在其他公司仍然保持高速增長(zhǎng)的情況下突然變?yōu)樨?fù)數(shù)，商業(yè)環(huán)境大家都是差不多的，為何有如此大差距？現(xiàn)在我們開始在懷疑，三普除了高估成本，還有在低估利潤(rùn)。圖表14：遠(yuǎn)東電纜2012年應(yīng)收票據(jù)變化我們從上表看到，2012年應(yīng)收票據(jù)大幅下降了5個(gè)多億，如果不是經(jīng)營(yíng)情況非常好，在面臨績(jī)效承諾的情況下一般公司不會(huì)收緊自己的信用政策，同時(shí)我們也觀察到三普今年的銷售費(fèi)用也在下降，這一切跡象均表明，三普今年經(jīng)營(yíng)情況應(yīng)該是比較好的。我們從圖表10中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量也可以看到，今年雖然三普說自己的的營(yíng)業(yè)收入下降了，但是銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻是比盈利情況非常好2011年還要高2億多。其實(shí)有可能是去年的貨款今年收集到了，但是從資產(chǎn)負(fù)債表中我們看到今年的應(yīng)收貨款只比去年的少了6351萬(wàn)，所以今年銷售的現(xiàn)金流入還是比去年高1億多，而且是在營(yíng)業(yè)收入下降的情況下。所以，我們現(xiàn)在也許可以試著去解答剛才的疑問，三普不僅僅高估成本，還低估收入，為什么他不怕影響自己履行績(jī)效承諾？那是在整個(gè)2012年電纜行業(yè)的營(yíng)業(yè)情況非常好，三普自然也是大賺了，所以，他在剛好能夠達(dá)到績(jī)效目標(biāo)之后，就把一部分利潤(rùn)隱藏起來(lái)（三普最后在2010年度、2011年度、2012年度公司購(gòu)入資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為27513.01萬(wàn)元、31687.60萬(wàn)元和25699.06萬(wàn)元，合計(jì)84899.67萬(wàn)元，超過累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)83309.09萬(wàn)元，購(gòu)買資產(chǎn)順利實(shí)現(xiàn)了盈利預(yù)測(cè)。剛剛好不多不少超過1千多萬(wàn)）。至于隱藏起來(lái)的目的，是因?yàn)樗?012年反正是投資期貨大虧，那不如就虧到底，把業(yè)績(jī)洗一次澡，而且今年財(cái)務(wù)總監(jiān)李太炎離職，所以可以把責(zé)任推給他，給下屆高管做業(yè)績(jī)?？墒乔懊嬉婚_始似乎說過三普幾家子公司無(wú)法達(dá)到營(yíng)業(yè)目標(biāo)的，為何這里又說他可以順利完成營(yíng)業(yè)目標(biāo)，我們查公告，三普在2012年改變了計(jì)算營(yíng)業(yè)目標(biāo)的口徑，原來(lái)是要求凈利潤(rùn)，而現(xiàn)在是以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)計(jì)算，所以把投資期貨虧損的那4.1億扣除之后，可以說，三普在2012年的大好環(huán)境下完成績(jī)效目標(biāo)只是一件很簡(jiǎn)單的事情。最后我們回到一開始的毛利率問題，那么三普子公司2012年的盈利能力真的上升了嗎？我們查其他幾家電纜上市公司的報(bào)表發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)馬電纜的毛利率也從15.39%增加到0.69%上升到16.08%而太陽(yáng)電纜的毛利率也上升了0.25%，所以三普毛利率上升不是個(gè)別現(xiàn)象，可能由于銅價(jià)下降導(dǎo)致成本下降，而產(chǎn)品價(jià)格卻沒有成本下降得那么快所致。這個(gè)也側(cè)面印證了我們所說的2012年實(shí)際三普的經(jīng)營(yíng)環(huán)境很好這一觀點(diǎn)。四、 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是在考慮企業(yè)既定目標(biāo)與方針政策的情況下，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。接下來(lái)，我們就運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的兩個(gè)主要工具：比率分析與現(xiàn)金流量分析，來(lái)評(píng)估遠(yuǎn)東電纜公司的經(jīng)營(yíng)管理及增長(zhǎng)、盈利能力。而由于遠(yuǎn)東電纜主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)為電纜，電纜業(yè)務(wù)于2012年產(chǎn)生約95億元的營(yíng)業(yè)收入，而醫(yī)藥業(yè)務(wù)則為3.3億元，因此下文會(huì)著重分析電纜業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況，取同為電纜龍頭的中超電纜和漢纜股份作橫向比較。(一) 、財(cái)務(wù)比率分析1. 營(yíng)運(yùn)能力分析運(yùn)營(yíng)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。常用比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。鑒于前面對(duì)遠(yuǎn)東電纜的存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行分析的時(shí)候，一起分析了它們的存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。下面就對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。1) 、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)值越高，表明一年內(nèi)收回的賬款次數(shù)越多，意味著平均收回賬款的時(shí)間越短，應(yīng)收賬款收回的越快。否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。圖表15：2010-2012應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從圖表15我們可以看出遠(yuǎn)東電纜在2010年至2012年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有較大的下降幅度。而應(yīng)收賬款在一段時(shí)期內(nèi)增加可能源于兩個(gè)因素：可能僅僅是公司的銷售收入增加從而帶動(dòng)應(yīng)收賬款的增加；管理者放松了回收賬款的努力程度；2010年2011年2012年應(yīng)收賬款2,735,050,245.822,828,375,665.362,944,223,442.86銷售收入9,459,970,875.4110,995,403,777.179,880,294,017.95圖表16：2010-2012應(yīng)收賬款與銷售收入對(duì)比從2010年到2011年，我們可以看到銷售收入出現(xiàn)約16億元的增長(zhǎng)。通常來(lái)說，銷售收入的增加有三種情況：以前的銷售賬款，本期收回，導(dǎo)致應(yīng)收賬款減少；本年的銷售賬款，來(lái)年收回，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增加；以后的銷售賬款，本期預(yù)收，導(dǎo)致預(yù)收款增加。但是對(duì)2011年遠(yuǎn)東財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，上面三種情況中第一種的情況出現(xiàn)了相反的情況，而第二、三種情況符合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，公司出現(xiàn)近2億的預(yù)收賬款，但影響并不顯著。我們可以判斷出在2011年，遠(yuǎn)東電纜有可能放松了回收賬款的努力程度。從2011到2012年，銷售收入出現(xiàn)下跌。因此應(yīng)收賬款的增加應(yīng)該是由于上期持續(xù)下來(lái)的管理者放松回收賬款的努力程度所導(dǎo)致，遠(yuǎn)東電纜或許想以此提高銷售收入，或以此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)操控方式來(lái)增加來(lái)年的利潤(rùn)，但由此帶來(lái)的負(fù)面效果也頗為可觀。2010.12.312011.12.312012.12.31周轉(zhuǎn)天數(shù)53.979591.077105.1648圖表17 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)東電纜在2010年至2012年中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)大幅上升，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度變慢，資金被外單位占用的時(shí)間越長(zhǎng)，短期償債能力下降。所幸從2011年到2012年，該比率下降幅度減少，基本穩(wěn)定下來(lái)。另外，這幾年中，應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備的數(shù)額較大，且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說明應(yīng)收賬款管理欠佳，應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，使用未提取準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算。1)2) 、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理。同時(shí)也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)企業(yè)。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。相反，存貨周轉(zhuǎn)率越低的，說明存貨的占用水平越高，流動(dòng)性越低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越慢。圖表18 ：2010-2012存貨周轉(zhuǎn)率圖表19 ：2010-2012存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從上表可看出，遠(yuǎn)東的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于中超和漢纜，雖然從2010年到2012年逐年下降，但仍高于行業(yè)水平。在2012年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍然只是中超、漢纜的一半，反映其存貨管理能力極佳，銷售能力強(qiáng)。據(jù)2011年和2012年的報(bào)表分析，與中超和漢纜比較起來(lái)，遠(yuǎn)東的存貨較少，銷貨成本較高，在2012年達(dá)到836,079,601.49元，但銷售額也逐年上升，所以存貨的減少及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降并非由于銷售萎縮而減少采購(gòu)才引起。無(wú)論如何，遠(yuǎn)東的存貨周轉(zhuǎn)率偏高，可能導(dǎo)致存貨水平太低、經(jīng)常缺貨，或采購(gòu)次數(shù)過多，批量太小的問題，而近年來(lái)報(bào)表中高額的銷貨成本作此印證。因此，遠(yuǎn)東的存貨周轉(zhuǎn)率下降理應(yīng)視為其存貨管理改善的表現(xiàn)，這也反映了遠(yuǎn)東經(jīng)為獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大營(yíng)規(guī)模的策略取得成效。3) 、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，是衡量企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢及利用效率的綜合性指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度延緩，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。圖表20 ：2010-2012流動(dòng)