融資決策論文-基于生命周期理論的民營(yíng)企業(yè)融資策略【摘要】由于民營(yíng)企業(yè)所處環(huán)境不同，在企業(yè)生命周期的不同發(fā)展階段，面臨的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵和強(qiáng)度特征不盡相同，從而直接影響到民營(yíng)企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇。本文立足于民營(yíng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析民營(yíng)企業(yè)生命周期不同階段的特征，并在此基礎(chǔ)上探討與企業(yè)生命周期各階段相適應(yīng)的融資策略?！娟P(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè)；企業(yè)生命周期；融資民營(yíng)經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)主義初級(jí)階段基本經(jīng)濟(jì)制度的重要組成成分，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中成為一支不可忽視的力量。改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從無(wú)到有，從弱到強(qiáng)，有關(guān)資料顯示，目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大約占據(jù)了三分之一，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，如浙江，甚至達(dá)到了四分之三的比重。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度也因此成為了衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要參考指標(biāo)。然而，近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭有所減緩，主要原因是民營(yíng)企業(yè)融資困難，這成為制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。一、企業(yè)生命周期理論與民營(yíng)企業(yè)融資策略1989年，美國(guó)愛(ài)迪思研究所創(chuàng)始人伊查克愛(ài)迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論。他認(rèn)為企業(yè)生命周期是企業(yè)從創(chuàng)辦開(kāi)始，到其消亡所經(jīng)歷的自然時(shí)間，包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，企業(yè)生命周期理論以研究企業(yè)成長(zhǎng)階段模型為核心內(nèi)容。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是沿著一定的生命周期軌跡運(yùn)行的，而企業(yè)在生命周期不同發(fā)展階段所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵和強(qiáng)度特征有較大的差異。因此，民營(yíng)企業(yè)在融資時(shí)，可根據(jù)自身所處的生命周期發(fā)展階段，針對(duì)每一階段的特點(diǎn)，采取適宜的融資策略。二、企業(yè)生命周期不同階段的特征（一）初創(chuàng)期初創(chuàng)時(shí)期，民營(yíng)企業(yè)最缺的是資本，能否有充足的資本支持是民營(yíng)企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)、維持生存的基本條件。創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)自身的生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)前景、盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行充分調(diào)查、科學(xué)論證、正確預(yù)測(cè)，將設(shè)想向風(fēng)險(xiǎn)資本家推介，爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)資本家的支持。初創(chuàng)時(shí)期，最難的是打開(kāi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售市場(chǎng)。民營(yíng)企業(yè)可以選擇直接進(jìn)入市場(chǎng)，也可以選擇寄居進(jìn)入市場(chǎng)。此時(shí)的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者與管理者合二為一，管理體制為集權(quán)模式。（二）成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期階段，基本形成了自己獨(dú)特的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高，新技術(shù)不斷成熟，客戶(hù)穩(wěn)定增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸增強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度加快，生產(chǎn)銷(xiāo)售量提高，產(chǎn)品成本下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨著業(yè)務(wù)量的提高而不斷降低。這時(shí)，民營(yíng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)中已有了比較明確的市場(chǎng)定位，為了保持現(xiàn)有的發(fā)展速度，民營(yíng)企業(yè)會(huì)不斷尋求新的業(yè)務(wù)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)管理層的決策管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力也較強(qiáng)，分權(quán)經(jīng)營(yíng)管理模式逐漸得到完善，具有管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人不斷被吸引到企業(yè)中來(lái)。（三）成熟期這一階段的主要特征是技術(shù)先進(jìn)、人才資源豐富、資金雄厚、管理水平提高，產(chǎn)品銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的水平，增長(zhǎng)速度開(kāi)始減慢，企業(yè)步入正軌，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)下降，管理制度趨于完善，企業(yè)價(jià)值不斷增加。此時(shí)，企業(yè)已走向內(nèi)部單位的多元化和集團(tuán)化，企業(yè)能更有效地進(jìn)行日常業(yè)務(wù)流程的協(xié)調(diào)和資源的有效配置，從而促進(jìn)企業(yè)的低速持續(xù)發(fā)展。（四）衰退期衰退期的主要特征是民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力減弱，原有產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)所淘汰，而新產(chǎn)品卻很難推出，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生萎縮，競(jìng)爭(zhēng)能力下降，價(jià)格大戰(zhàn)造成企業(yè)的盈利下降。民營(yíng)企業(yè)面臨管理模式過(guò)大，管理層次、幅度增多，組織成本上升，官僚化現(xiàn)象出現(xiàn)，決策效率降低，人才開(kāi)始外流等問(wèn)題。由于產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入衰退階段，銷(xiāo)售量明顯下降，這會(huì)給企業(yè)現(xiàn)金流造成很大的壓力。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)將閑置不用的固定資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)處理，收縮企業(yè)的業(yè)務(wù)單元；對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡(jiǎn)，降低人工費(fèi)用和管理費(fèi)用；處置閑置資產(chǎn)、回收應(yīng)收賬款，使企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常運(yùn)行。三、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略（一）初創(chuàng)期初創(chuàng)期階段，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，市場(chǎng)占有率少，管理制度不健全，缺乏必要的資金，創(chuàng)業(yè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)隨時(shí)有可能面臨倒閉的危險(xiǎn)，故適宜采用穩(wěn)健型的融資策略。對(duì)于傳統(tǒng)型產(chǎn)業(yè)的中小民營(yíng)企業(yè)而言，主要是依靠?jī)?nèi)部融資，可利用資本金、折舊基金和內(nèi)部留存利潤(rùn)等方式；也可根據(jù)自身償還能力，適當(dāng)向親戚朋友或金融機(jī)構(gòu)借入部分短期資金。對(duì)高科技型民營(yíng)企業(yè)而言，除了可選擇上述融資策略外，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也是一種較好的選擇方案，創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)少、資金短缺、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，如能得到風(fēng)險(xiǎn)投資在管理上和資金上支持，極易獲得成功和快速發(fā)展，而且企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，是一種較優(yōu)的穩(wěn)健型融資策略。因此，從總體上看，初創(chuàng)期企業(yè)的融資戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此相適應(yīng)，企業(yè)初創(chuàng)期適宜通過(guò)權(quán)益資本籌資，建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來(lái)的發(fā)展。（二）成長(zhǎng)期企業(yè)的現(xiàn)金流量急劇擴(kuò)大，資金緊張的狀況得到緩解。由于市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，企業(yè)的融資需求依然旺盛，籌資能力提高，融資渠道多元化，企業(yè)對(duì)資金的需求量也越來(lái)越大，不僅可以利用銀行進(jìn)行間接融資，而且可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、外商投資資金等中長(zhǎng)期資金都是企業(yè)選擇的優(yōu)先策略。只有大量、穩(wěn)定的資金支持，才能為民營(yíng)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)提供有力保障。這時(shí)企業(yè)要保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金周轉(zhuǎn)速度；正確核定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備金率和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金率，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；提高研發(fā)費(fèi)用比率，支持技術(shù)開(kāi)發(fā)的資金需求，為民營(yíng)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)提供后備力量。同時(shí)，擴(kuò)大固定資產(chǎn)技術(shù)改造投資比例，為民營(yíng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┪镔|(zhì)基礎(chǔ)；股利分配以分紅股、配股為主要形式，擴(kuò)大留存收益比例。創(chuàng)業(yè)者將經(jīng)營(yíng)權(quán)不斷授權(quán)給具有經(jīng)營(yíng)管理專(zhuān)長(zhǎng)的職業(yè)經(jīng)理人員；創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)規(guī)劃、重大的財(cái)務(wù)事件進(jìn)行決策管理；經(jīng)營(yíng)者負(fù)責(zé)具體實(shí)施戰(zhàn)略、規(guī)劃和計(jì)劃，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸發(fā)生分離。為了適應(yīng)管理幅度增大的要求，財(cái)務(wù)權(quán)力的適當(dāng)下移，建立適當(dāng)分權(quán)的財(cái)務(wù)管理體制，更能激發(fā)基層單位的積極性。（三）成熟期企業(yè)成熟期可采取相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。在成熟期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，從而使得企業(yè)可以承擔(dān)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量。這些變化使企業(yè)開(kāi)始可以使用負(fù)債而不單單使用權(quán)益籌資。此時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，企業(yè)開(kāi)始通過(guò)增加長(zhǎng)期債務(wù)或回購(gòu)公司股票的方式增加財(cái)務(wù)杠桿的作用，以便在不明顯降低資信等級(jí)的情況下明顯降低成本，從而在維護(hù)與債權(quán)人關(guān)系的同時(shí)增加股東價(jià)值。此時(shí)，民營(yíng)企業(yè)與銀行的合作關(guān)系已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)從伙伴銀行得到融資支持比較容易，需求其他銀行的融資也不困難。對(duì)成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。成熟期的末期，企業(yè)的銷(xiāo)售由正增長(zhǎng)向負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，銷(xiāo)售量下降，必然引起單位固定成本的增加；同時(shí)，價(jià)格也在不斷下降。成本的上升和價(jià)格的下降，造成利潤(rùn)的快速下降。為此，企業(yè)必須加強(qiáng)成本管理，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，兼并弱勢(shì)企業(yè)，提高業(yè)務(wù)量，降低固定成本和變動(dòng)成本，保持成本領(lǐng)先。（四）衰退期衰退期的主要融資戰(zhàn)略應(yīng)該是收縮型融資策略?？刹捎谜叟f基金、留存利潤(rùn)、商業(yè)信用等融資渠道。在衰退期，無(wú)需再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤(rùn)來(lái)解決資金問(wèn)題，而大部分則利用商業(yè)信用來(lái)維持現(xiàn)有資金鏈。這時(shí)企業(yè)盈利能力下降，財(cái)務(wù)狀況趨于惡化，行業(yè)的生命周期到了衰退期，產(chǎn)品供大于求，有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇價(jià)格下調(diào)和更為寬松的信用政策。價(jià)格大戰(zhàn)，造成企業(yè)的盈利下降；商業(yè)信用的放寬，造成企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)余額增加和企業(yè)的壞賬損失增加；銀行信用貸款收緊，企業(yè)籌資能力下降。在企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢、融資困難的條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始惡化。在這個(gè)階段，現(xiàn)金流量逐步下降、萎縮，甚至出現(xiàn)赤字，財(cái)務(wù)狀況日益惡化，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，負(fù)債不斷加重。銀行在開(kāi)始未得到全面信息時(shí)還會(huì)發(fā)放貸款，但隨著問(wèn)題的逐漸暴露，不但銀行要停止新的融資，而且會(huì)催收原來(lái)的貸款，迫使企業(yè)走向死亡的邊緣。四、結(jié)束語(yǔ)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步改善，市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境將得到極大的改善，民營(yíng)企業(yè)的資金將越來(lái)越豐富。民營(yíng)企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段應(yīng)采取不同的融資策略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要，盡量達(dá)到融資風(fēng)險(xiǎn)最低、成本最低，效益最高。