證券其它相關(guān)論文-證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所在新股發(fā)行上市過程中的職能劃分論文關(guān)鍵詞:證券監(jiān)管證券交易發(fā)行上市職能劃分論文摘要:證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及證券交易所在新股發(fā)行上市過程中職能的劃分會(huì)直接影響證券市場運(yùn)行的效率.而目前在我國這兩者之間的分工卻不盡合理根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)及我國的現(xiàn)狀.目前應(yīng)建立多層次二級(jí)市場。打破上市發(fā)行一體化。重新劃分證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的職能。新股的發(fā)行與上市是證券市場運(yùn)作的基礎(chǔ)。其制度安排在證券市場制度體系中占有十分重要的地位二而證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及證交所在新股發(fā)行上市過程中扮演十分重要的角色，它們之間職能的劃分會(huì)直接影響證券市場的運(yùn)行效率；因此，有必要對(duì)兩者之間的職能劃分作探討。一、發(fā)行與上市概念的區(qū)別在我國.發(fā)行與上市是連動(dòng)的，發(fā)行公司在發(fā)行之前就已取得了證券交易.所的上市允諾，故發(fā)行一段時(shí)間以后就會(huì)在交易所上市，這種現(xiàn)實(shí)情況使多人誤將發(fā)行與上市當(dāng)作一補(bǔ)概念。但從嚴(yán)格意義上來講.發(fā)行與上市并不是同一概.乙。發(fā)行是指符臺(tái)條件的發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售股票的行.而上市則是已發(fā)行的股票經(jīng)證交聽批準(zhǔn)，在證交所公開掛牌交易。從時(shí)；來講.發(fā)行先于上市；從參與者來講，發(fā)行琴與者主要為發(fā)人、券商及其他中介機(jī)構(gòu)、一級(jí)市場投資者，上市參與者主要為發(fā)行漢、券商及證交所。從世界范圍來看.有的國家和地區(qū)發(fā)行與上市過程是各自獨(dú)的.而有此國家和地區(qū)兩者則是一體的一前者如美國、德國及我國臺(tái)灣，后者如新加坡、中國、中國香港究其原因。會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)行與卜市的關(guān)系取決于市場結(jié)構(gòu)在美國等國家.股的二級(jí)市場是有層次的，既有場內(nèi)交易也有場外交易前在我國二公司法夕第條及證券法第條事實(shí)禁了場外交易同樣。香港證券條例才也在實(shí)際中禁止一場外交嚼由于股票的本質(zhì)要求其具有流動(dòng)性.若在請(qǐng)巨進(jìn)有場外交易的國家和地區(qū)只發(fā)行而不上市。勢必使股票的發(fā)行與具流動(dòng)性要求相悖。使其發(fā)行失去有的意義.故在這故與地必全臺(tái)發(fā)行與市的一體化。二、國外的經(jīng)驗(yàn)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及證交所在發(fā)行與上市過程中職能到底如何劃分，在世界上并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)各國會(huì)因各種歷史的、自然的.社會(huì)文化的、經(jīng)濟(jì)的原因而形成各自的制度安排。綜合來看，我們可以將世界各國這種職能劃分的形式歸為以下三類:1.證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有發(fā)行審核權(quán)。證券交易所擁有上市審核權(quán)實(shí)行這種職能劃分形式的代表國家是美國和日本在美國、發(fā)行的管理由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，上市則以交易所為主進(jìn)行管理由于美國的發(fā)行審核制度是注冊(cè)制，所以聯(lián)邦證券交易委員會(huì)作為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是對(duì)發(fā)行注冊(cè)登記材料進(jìn)行審閱；證交委可根據(jù)發(fā)行的背景和性質(zhì)來決定審閱是全面審閱、重點(diǎn)審閱或免于審閱根據(jù)審閱的結(jié)果.證交委可以決定某種證券發(fā)行登記是否可以生效由于在美國.發(fā)行與上市是兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過程.因此發(fā)行的證券井不是所有的都要上市二所發(fā)行的證券是在全國性交易所上市、地區(qū)交易所上市還是在場外流通取決于市場的選擇而證券交易所就代表市場設(shè)立選擇的標(biāo)準(zhǔn)二依據(jù)所設(shè)標(biāo)準(zhǔn).交易所對(duì)申請(qǐng)上市的公司進(jìn)行資格審查.然后決定是否準(zhǔn)予其上市在日本.股票的發(fā)行審核權(quán)由大藏省擁有.其屬的金融企劃局及金融企劃局下的市場科直接負(fù)責(zé)股票公募發(fā)行的注冊(cè)審核工作:發(fā)行的證券如若申請(qǐng)上市，則證券交易聽根據(jù)自己所設(shè)置的市標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)質(zhì)審查項(xiàng)目對(duì)申請(qǐng)上市公司進(jìn)行形式和實(shí)質(zhì)審查.井由此來決定是否接納其上市這種職能劃分形式體現(xiàn)了發(fā)行上市體制中監(jiān)管與自律的平衡，也體現(xiàn)了市場選擇在上市過程中的作用。2.證券交易所同時(shí)擁有發(fā)行與上市審核權(quán)實(shí)行這種職能劃分形式的代表國家是英國、新加坡和我國香港地區(qū)。在英國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可分為三個(gè)不同的層次:政府職能管理機(jī)構(gòu)。包括金融眼務(wù)局、貿(mào)易部和英格蘭銀行。(2)自律機(jī)構(gòu)、主要有英國證券交易商協(xié)會(huì)、英國收購與合井問題專門小組、證券業(yè)理事會(huì)。倫敦證券交易所作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、倫敦證券交易聽兼有政府機(jī)構(gòu)職能管理和自律機(jī)構(gòu)自律管理雙重性。倫敦證券交易所依法享有審核發(fā)行、上市的權(quán)力，是英國發(fā)行上市審批的唯一常規(guī)性權(quán)力機(jī)構(gòu)，它制定并實(shí)施發(fā)行上市的法規(guī)文件，金融服務(wù)局、貿(mào)易部和英格蘭銀行等具有政府職能的管理部門對(duì)倫敦證券交易聽依照法規(guī)審批證券發(fā)行上市，井不進(jìn)行行政性干預(yù):在新加坡，交易所既負(fù)責(zé)對(duì)申請(qǐng)公司關(guān)于股票發(fā)行的申請(qǐng)材料的審批，責(zé)對(duì)申請(qǐng)公司上市申請(qǐng)的審批。新加坡的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一新加坡金融管理局和新加坡證券行業(yè)委員會(huì)只負(fù)責(zé)監(jiān)督新加坡交易所。但并不是管理新加坡交易所在香港，聯(lián)合交易所及其下屬的上市委員會(huì)、上市上訴委員會(huì)、上市科及行政總裁協(xié)同負(fù)責(zé)有關(guān)股票公開發(fā)行上市的管理和審批。香港證監(jiān)會(huì)只監(jiān)察聯(lián)交所履行這些職責(zé)的表現(xiàn)。這種職能劃分形式強(qiáng)調(diào)并突出了證券交易所的功能，體現(xiàn)了證券監(jiān)管以自律為主的原則，其優(yōu)點(diǎn)是由證交所統(tǒng)一行使發(fā)行上市審核權(quán)、工作效率較高。但是這其中孕育著一定的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭袌鲎月刹⒎侨f能，交易所可能會(huì)因?yàn)槔骝?qū)動(dòng)而濫用職權(quán)，而監(jiān)管的松弛最終可能會(huì)導(dǎo)致市場秩序的混亂因而在這些國家和地區(qū)，加強(qiáng)監(jiān)管已成為一種共識(shí)。3.相機(jī)選擇的職能劃分形式德國的整布、金融體制很有特色，在證券業(yè)方面也不例外。目前世界各國的股票發(fā)行審枚制度主要有兩種形式:注冊(cè)制和核準(zhǔn)制:而德國的股票發(fā)行審核制度則將兩者結(jié)合在一起，針對(duì)不同性質(zhì)的股票采取不同的發(fā)行審核制度。即如果發(fā)行公司發(fā)行股票但并不申請(qǐng)股票在交易所上市，則對(duì)此類股票的發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制、由聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局進(jìn)行審核一如果發(fā)行公司發(fā)行股票同時(shí)申請(qǐng)股票在交易所市，則對(duì)此類股票的發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，由交易所對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)件審查、發(fā)行說明書等文件都直接提交給交易所，由交易所對(duì)股票的發(fā)行和上市同時(shí)進(jìn)行核準(zhǔn)、無須冉經(jīng)過聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的許可。三、我國的選擇我國目前股票發(fā)行及上市審枚權(quán)都?xì)w中國證監(jiān)會(huì)所擁有，證交所并下具有任何實(shí)質(zhì)性權(quán)力:這種體制的優(yōu)點(diǎn)是中國證監(jiān)會(huì)可以通過運(yùn)用其審核權(quán)來達(dá)到國家的一些政策目標(biāo)但其存在著以下兩個(gè)缺陷:。違背了市場選擇的原則,可能會(huì)導(dǎo)致資源配置的低效率:因?yàn)檫m合公開發(fā)行的股票未必都適合上市流通、市場的原則是讓較好的公司在標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格的市場上市。讓較一般的股票在較低層次的巾場流通二而目前我國發(fā)行上市一體化，缺乏有層次的級(jí)市場以及中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)攬發(fā)行上市審核權(quán)的局面，使得這一本應(yīng)由市場做出選擇的事情變得行政化二證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是營造一種“.三公”的市場氛圍以保護(hù)投資者利益，重點(diǎn)在于監(jiān)管面非實(shí)質(zhì)性介人一些具體的工作程序。而目前中國證監(jiān)會(huì)既負(fù)責(zé)發(fā)行審批又負(fù)責(zé)七市審批，難免會(huì)使其工作負(fù)荷加大精力分散，不能專注于對(duì)證券市場的監(jiān)管，同時(shí)證交所在卜市方面的主動(dòng)性也未能得到充分的發(fā)揮。綜觀世界各國，強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及證交所在法律與效率、監(jiān)督與選擇中各司其職、各盡其責(zé)，形成一種搭配已成為一種趨勢巴因此，中國證監(jiān)會(huì)和證交所也應(yīng)重新進(jìn)行合理的分工，由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)發(fā)行的審核、證交所代表市場進(jìn)行上市的審核。但證監(jiān)會(huì)在上市過程中要加強(qiáng)監(jiān)督，確保“三公”、也確保所有參與者遵守市場規(guī)則。這樣，一方面會(huì)使市場在發(fā)行上市過程中發(fā)揮更大的作用，有利于資源配置效率的提高；另一方面也使得中國證監(jiān)會(huì)減輕了工作負(fù)荷，能更專注于對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)控和查處。為了達(dá)到上述目標(biāo)、則要做以下幾方面的努力:(l)建立多層次二級(jí)市場。首先、加快二板市場推出的進(jìn)程、為有潛力的中小企業(yè)提供融資渠道。其次，要在有條件時(shí)逐步恢復(fù)地方性交易所及場外交易一盡管這一舉措存在著風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為這是一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢、因?yàn)橹袊鴥H靠上侮和深圳兩個(gè)證交所根本無法滿足大量企業(yè)股票上市流通的需