銀行管理論文-市公司會計信息披露制度的形成與實施：一個分析框架一、問題的提出上市公司作為一種公眾公司，其公眾性是利益相關(guān)者相互沖突與協(xié)調(diào)之后的產(chǎn)物。會計信息是上市公司契約的基礎(chǔ)，它直接影響上市公司利益在他們之間的分配。一個有效的上市公司會計信息披露制度1，應(yīng)該能夠提供各方利益相關(guān)者所需要的真實的會計信息，并能夠得到有效的執(zhí)行。然而，我國上市公司會計信息披露制度在有效性方面存在諸多問題，主要集中表現(xiàn)在以下三個方面：1上市公司會計信息披露制度在某些方面不能滿足投資者的需求。我們的調(diào)查分析表明，投資者所需要的人力資源信息、分部信息等，上市公司會計信息披露制度對此要求不夠；而投資者所需要的財務(wù)預(yù)測信息、管理部門對會計信息的分析以及物價變動的影響等會計信息，上市公司會計信息披露制度則完全沒有涉及（吳聯(lián)生，2000a）。2上市公司會計信息披露制度沒有得到有效的執(zhí)行。根據(jù)我國現(xiàn)行上市公司會計信息披露制度，上市公司年報在“上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營情況”部分，應(yīng)提供公司所處行業(yè)的總體情況、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、本行業(yè)主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)、新年度的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、以及分經(jīng)營業(yè)務(wù)和市場區(qū)域反映公司主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成等信息，而我們對1997年上市公司年報的抽樣調(diào)查結(jié)果表明，沒有任何一份年報提供了行業(yè)主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)；只有20%的年報說明了公司所處行業(yè)的總體情況及公司在行業(yè)中的地位，但均未說明相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策；只有1%的年報提供了公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃信息（該公司本年度虧損）；在分部信息披露方面，32%的年報提供了經(jīng)營業(yè)務(wù)分部信息，沒有任何一份年報披露市場分部信息（吳聯(lián)生，2001a）。3上市公司經(jīng)營者提供虛假的會計信息。雖然我們無法提供上市公司經(jīng)營者提供虛假會計信息的確切證據(jù)，但我們從以下數(shù)據(jù)和研究結(jié)論中，可以窺見上市公司會計信息的虛假程度。邱學文（2000）于1999年上半年對100名社會公眾證券投資者進行了調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，33%的被調(diào)查者不信任上市公司會計信息，41%的被調(diào)查者對上市公司會計信息持“有疑慮但不確定”的態(tài)度2；同時，很多實證研究結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率（ROE）成為上市公司申請配股的重要依據(jù)以來，上市公司便在該數(shù)據(jù)上存在著明顯的操縱行為3；另外，我們對審計署1983至1998年間審計單位數(shù)、審計覆蓋率和查出的違紀金額進行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，平均每單位違紀金額與估計總體違紀金額基本上呈上升趨勢，特別是1998年，平均每單位違紀金額達311.89萬元，估計總體違紀金額達268878.68億元；在這16年中，有15年的估計總體違紀金額超過了當年國民生產(chǎn)總值的一半，有7年的總體違紀金額超過了當年國民生產(chǎn)總值，1998年的總體違紀金額更是達到當年國民生產(chǎn)總值的3.45倍4。還有，財政部從1999年7月開始至今共發(fā)布了5號會計信息質(zhì)量抽查公告，它們均表明，我國國有企業(yè)會計信息不僅普遍，而且嚴重。其中，第一號公告中被抽查的110戶釀酒企業(yè)，有102戶存在不同程度的會計信息失真問題；第三號公告中在經(jīng)社會審計機構(gòu)5審計的100戶企業(yè)，有81戶存在資產(chǎn)不實問題，有83戶企業(yè)存在損益不實問題；第五號公告中被抽查的159戶企業(yè)，有147戶資產(chǎn)不實6。我國的上市公司基本上是由國有企業(yè)改制而來，國有企業(yè)的會計信息失真可以在一定程度上反映出上市公司會計信息質(zhì)量問題。目前，我國股票市場是否存在“基金黑幕”、“市場泡沫”等問題，引起了學術(shù)界的激烈爭論，也引起了管理機構(gòu)和廣大投資者的關(guān)注。我們暫且不論這些問題在我國是否存在，但有一點是可以肯定的：如果這些問題存在，它在某種程度上就是對我國上市公司會計信息披露制度的否定，因為它無非說明了：會計信息披露制度要么對投資者起了誤導(dǎo)作用，要么并未在引導(dǎo)投資者的投資行為方面起到應(yīng)有的作用。因此，如果我國存在“基金黑幕”、“市場泡沫”等問題，那么，它們也是我國上市公司會計信息披露制度缺乏有效性的具體表現(xiàn)。然而，要解決這些問題，必須明確上市公司會計信息披露制度形成與實施的機理。本文擬通過對該問題的分析，對我國上市公司會計信息披露制度中存在的問題提出解決建議。二、會計信息披露：上市公司契約的紐帶根據(jù)企業(yè)契約理論，上市公司作為企業(yè)的組織形式之一，它是一系列契約的聯(lián)結(jié)。然而，無論科斯（Coase,1937），還是后來的阿爾欽和德姆塞茨（AlchianandDemsetz,1972）或詹森和麥克林（JensenandMeckling,1976），他們對企業(yè)契約的研究，關(guān)注的僅僅是經(jīng)理人員和股東之間的利益關(guān)系。事實上，企業(yè)賴以生存的利益相關(guān)者，不僅僅只包括經(jīng)理人員和股東。法碼和米勒(FamaandMiller,1972)曾指出，股東的決策不能完全保護債權(quán)人的利益，這表明債權(quán)人也與企業(yè)的利益緊密相關(guān)；另外，對于現(xiàn)實中的企業(yè)為什么愿意承擔社會責任這一問題(BerleandMeans,1967)，如果企業(yè)理論僅僅考慮經(jīng)理人員和股東之間的利益關(guān)系，它不可能比較圓滿地對此作出回答，因為企業(yè)承擔社會責任，意味著社會公眾與企業(yè)也存在緊密的利益關(guān)系。我們認為，企業(yè)是由股東、經(jīng)理人員、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者、工人和社會公眾等利益相關(guān)者參與的一系列契約的聯(lián)結(jié)，其中，企業(yè)契約既包括“顯性契約”，也包括“隱性契約”（Zingales,2000）。利益相關(guān)者都將自己擁有的資源投入到企業(yè)中，也都擁有了相應(yīng)的索取權(quán)。但是，利益相關(guān)者所投入企業(yè)的資源不同，所享有的索取權(quán)的不同，決定了他們對會計信息的需求也不相同。企業(yè)之所以與其它市場契約不同，就在于企業(yè)契約包括了人力資本的參與（周其仁，1996）。人力資本所有者是憑借其所擁有的人力資本而參與企業(yè)的。人力資本與其所有者不可分離（Knight,1921），同時，人力資本所有者對企業(yè)剩余總是握有相當?shù)摹白匀豢刂茩?quán)”（張維迎，1996），因此，人力資本所有者的決策很可能讓自己受益，而使其他利益相關(guān)者受損。由于契約的不完備性（incompleteness），它不能完全明確說明：人力資本所有者在什么情況下干什么、得到什么以及負怎樣的責任，因而，人力資本所有者需要激勵與監(jiān)督（Dow,1993）。對于一個企業(yè)來說，人力資本所有者可以分為兩類：一類是負責經(jīng)營決策的人力資本所有者（簡稱為“經(jīng)營者”），另一類是負責執(zhí)行決策的人力資本所有者（簡稱為“生產(chǎn)者”）。撇開其他利益相關(guān)者，張維迎（1995）已經(jīng)證明，企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)在企業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者之間的最優(yōu)安排，取決于每類成員在企業(yè)中的相對重要性和對其監(jiān)督的相對難易程度。如果生產(chǎn)者更重要、更難監(jiān)督，剩余索取權(quán)和控制權(quán)應(yīng)歸生產(chǎn)者所有；如果經(jīng)營者更重要、更難監(jiān)督，剩余索取權(quán)和控制權(quán)應(yīng)歸經(jīng)營者所有；如果兩者同樣重要、同樣難以監(jiān)督，則剩余索取權(quán)和控制權(quán)應(yīng)由兩者共同擁有。一般來講，經(jīng)營者需要對企業(yè)所面臨的不確定性作出反應(yīng)，而這一反應(yīng)對企業(yè)的生存具有關(guān)鍵性的作用，因而經(jīng)營者比生產(chǎn)者更重要；經(jīng)營者主要是用腦袋進行非程序化工作的，他的行為自然也最難監(jiān)督。因此，最優(yōu)安排應(yīng)該是經(jīng)營者擁有剩余索取權(quán)和控制權(quán)，生產(chǎn)者得到合同工資并接受經(jīng)營者的監(jiān)督7。因此，真正對上市公司剩余擁有“自然控制權(quán)”的，不是生產(chǎn)者，而是經(jīng)營者。基于這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)營者為了維護自己的利益，他對會計信息存在三方面的要求：一方面要求會計人員8能夠提供與企業(yè)經(jīng)營管理過程相關(guān)的會計信息，以便他作出經(jīng)營管理決策，因為經(jīng)營者擁有剩余索取權(quán)和控制權(quán)，以及監(jiān)督生產(chǎn)者生產(chǎn)的權(quán)利，這同時意味著他負有經(jīng)營管理的責任，而會計信息是他經(jīng)營企業(yè)、監(jiān)督生產(chǎn)者生產(chǎn)以完成契約責任的重要依據(jù)9；另一方面，會計信息是經(jīng)營者對契約責任履行情況的重要衡量標準，因此，經(jīng)營者希望他能夠擁有足夠的空間，對會計信息的具體內(nèi)容進行控制10；最后，在對利益相關(guān)者披露會計信息這一問題上，如果經(jīng)營者要贏得稀缺資本，往往會主動披露會計信息，而披露的會計信息往往可能泄露公司的商業(yè)秘密，從而使公司處于競爭劣勢，這便導(dǎo)致經(jīng)營者又不想披露任何會計信息11。股東是憑借其擁有的財務(wù)資本而參與上市公司契約談判的。顯然，股東一旦將財務(wù)資本投入到企業(yè)，盡管他們擁有上市公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)，但經(jīng)營者仍有可能對其財務(wù)資本進行“虐待”而使自己受益（張維迎，1996），因此，財務(wù)資本需要得到監(jiān)護。監(jiān)護財務(wù)資本的重要途徑，就是股東要求經(jīng)營者向他們披露會計信息，以報告財務(wù)資本的經(jīng)營管理情況，包括財務(wù)資本投資的報酬及其風險。債權(quán)人同樣是上市公司財務(wù)資本的供給者之一12，但是它沒有任何的剩余索取權(quán)，而只有到期收取本金和相應(yīng)利息的權(quán)利13。經(jīng)營者如果不能很好地經(jīng)營上市公司，債權(quán)人便有可能到期無法收回本金與利息，因此，債權(quán)人要求經(jīng)營者披露有關(guān)企業(yè)償債能力的信息，如流動比率、利息保障倍數(shù)等。上市公司與供貨商和購貨商共同構(gòu)成社會生產(chǎn)鏈的一個環(huán)節(jié)，他們之間存在著明顯的利益相關(guān)性。一旦上市公司經(jīng)營失敗，這可能導(dǎo)致供貨商的產(chǎn)品滯銷、購貨商的原材料緊缺。因此，供貨商和購貨商始終關(guān)注上市公司的持續(xù)經(jīng)營狀況，必然也會要求經(jīng)營者向他們披露相關(guān)的信息，包括上市公司的盈利能力、償債能力以及未來的發(fā)展前景。上市公司的發(fā)展情況自然與職工的利益息息相關(guān)，職工必然也要求經(jīng)營者向他們披露相應(yīng)的會計信息，以作為評估企業(yè)面臨的風險和發(fā)展?jié)摿?，推斷其就業(yè)和提薪的可能性，并進而決定是繼續(xù)留任還是尋求新的就業(yè)機會的依據(jù)14。任何上市公司的生存與發(fā)展都離不開社會公眾的支持，都需要動用社會公共設(shè)施和社會稀缺資源，并對社會產(chǎn)生直接影響，如廢棄物引起的環(huán)境問題等。因此，社會公眾要求經(jīng)營者向他們披露相關(guān)的會計信息，以反映上市公司對社會責任的履行情況15。由上可見，上市公司是利益相關(guān)者參與的一系列契約的聯(lián)結(jié)，其中，利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營者、債權(quán)人、職工、供貨商、購貨商以及社會公眾等。披露會計信息是上市公司經(jīng)營者的責任16，而其他利益相關(guān)者則都有權(quán)力與經(jīng)營者就會計信息的披露規(guī)則進行談判，并要求經(jīng)營者遵循已經(jīng)達成一致的披露規(guī)則17。由于利益相關(guān)者的利益在上市公司契約中的實現(xiàn)途徑和方式不同，決定他們對上市公司的關(guān)注也有所差別，當然他們所要求的會計信息也會有所差異。不僅如此，即使是同一類利益相關(guān)者，不同個體對會計信息的需求也會不同。比如，作為上市公司股東的投資者，他們對會計信息的需求會因以下幾方面的不同，而使他們對會計信息的需求有所區(qū)別：財富、品位和關(guān)于未來的信念。投資者對會計信息的需求，是投資者財富、品位（如對待風險的態(tài)度）和關(guān)于未來信念的一個函數(shù)（Beaver,1998），他們在這些屬性上的差異，決定他們對會計信息的需求也會有所不同；獲取和解釋會計信息的能力。機構(gòu)投資者相對于非機構(gòu)投資者來說，具有更強的獲取和解釋會計信息的能力，因而對會計信息的需求就越大，而非機構(gòu)投資者就有可能轉(zhuǎn)移部分投資程序給財務(wù)中介18，或依賴信息中介19對會計信息所作的分析與推薦，從而降低了非機構(gòu)投資者對會計信息的需求，但同時增加了財務(wù)中介和信息中介對會計信息的需求。顯然，財務(wù)中介和信息中介是否代表投資者的利益，它與財務(wù)中介、信息中介的性質(zhì)等相關(guān)，即使財務(wù)中介和信息中介是站在投資者的立場上的，他們對會計信息的需求顯然也與一般的投資者有所差別；投資風險分散程度。對于投資組合來說，只有會計信息對評價投資組合的報酬及其風險有幫助，投資者才會予以關(guān)注，因此，會計信息需求在一定程度上可以看作為投資者選擇風險分散的一個函數(shù)。對于好的風險分散投資組合來說，各上市公司的非系統(tǒng)風險可能就并不重要，而對于分散風險欠佳的投資組合來說，此類會計信息則會顯得至關(guān)重要；交易政策。如果投資者采用消極交易政策，著眼于長期投資，他們最需要的是關(guān)于企業(yè)長期發(fā)展的會計信息；而采用積極交易政策的投資者，試圖利用短期的股票價差獲利，他們則關(guān)注有助于預(yù)測股票價格波動的會計信息20。從這個角度看，上市公司經(jīng)營者應(yīng)該分別按照不同契約的要求，分別向不同類別的利益相關(guān)者和同類利益相關(guān)者中的不同個體，分別披露他們所需要的會計信息。三、上市公司會計信息披露制度形成與實施的機理分析按照上文的分析，上市公司經(jīng)營者應(yīng)該向不同類型的利益相關(guān)者、甚至同類利益相關(guān)者的不同個體，披露不同的會計信息。然而，事實并非如此，世界各國實行的都是統(tǒng)一的上市公司會計信息披露制度。其原因何在，如何形成，這正是下文要解決的問題。利益相關(guān)者之所以將其擁有的資源投入到企業(yè)中，其目的就在于獲得收益。然而，構(gòu)成上市公司的一系列契約（制度）是分配利益的依據(jù)，這樣，利益相關(guān)者對利益的追求，決定了利益相關(guān)者最終要追求的是構(gòu)成上市公司的制度21。會計信息披露制度是上市公司制度的重要組成部分，自然也是利益相關(guān)者所追求的對象。也就是說，利益相關(guān)者為了維護自己的投資不遭受損害，要求上市公司經(jīng)營者披露他們各自需要的會計信息；而利益相關(guān)者對上市公司利益分配的關(guān)注，則要求上市公司經(jīng)營者按照同一會計信息披露制度，向所有的利益相關(guān)者披露同樣的會計信息，這也是世界各國均實行通用會計報告制度的根本原因。這樣，會計信息披露制度就與其他制度一樣，具有公共物品的性質(zhì)，并被限定在相當一段時間里實行（唐壽寧，1998a）。從多元化的會計信息需求到統(tǒng)一會計信息披露制度的形成，是一個利益相關(guān)者利益沖突與協(xié)調(diào)的過程。作為公共物品的上市公司會計信息披露制度，如果真的是所有利益相關(guān)者的共同選擇，那么，它就不會對任何人造成損害，或者說這時候就沒有損害可言。當它并不是所有利益相關(guān)者的共同選擇時，它就構(gòu)成了對部分利益相關(guān)者的損害22。對于任何一位利益相關(guān)者來說，為了減少其他利益相關(guān)者對自己的損害，他就要維護自己決定會計信息披露制度的權(quán)利，以求對會計信息披露制度的形成產(chǎn)生影響。但從整個社會的角度來看，作為個體的利益相關(guān)者，他無法對會計信息披露制度的形成產(chǎn)生實質(zhì)性影響，因而，