CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 金融市場(chǎng)概論 第一章 研究?jī)?nèi)容 金融市場(chǎng)學(xué)是研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制及各主體行為規(guī)律的科學(xué) 本課程將集中于金融市場(chǎng)與金融工具問題 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)問題 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 課程體系 第一章 金融市場(chǎng)概論第二章 貨幣市場(chǎng)第三章 資本市場(chǎng)第四章 外匯市場(chǎng)第五章 債券價(jià)值分析第六章 普通股價(jià)值分析第七章 金融衍生工具市場(chǎng)第八章 金融市場(chǎng)監(jiān)管與全球化 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 參考書目 金融市場(chǎng)學(xué) 杜金富 中國金融出版社金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu) 何麗芬改編 高等教育出版社金融市場(chǎng)學(xué) 劉曉峰主編 科學(xué)出版社現(xiàn)代金融市場(chǎng)學(xué) 張亦春主編 中國金融出版社 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 課程有關(guān)的新聞媒體與網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)站 中國人民銀行 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 香港交易所http www hkexnews hk 紐約證券交易所 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 學(xué)完本章后 你應(yīng)該能夠 掌握金融市場(chǎng)的概念和主體了解金融市場(chǎng)的主要類型掌握金融市場(chǎng)的主要功能了解金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 本章框架 金融市場(chǎng)的概念及主體金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的趨勢(shì) 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系有三類市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著主導(dǎo)作用 它們分別是 要素市場(chǎng) 是分配土地 勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng) 產(chǎn)品市場(chǎng) 指可供人們消費(fèi)的最終產(chǎn)品和服務(wù)的交換場(chǎng)所及其交換關(guān)系的總和 金融市場(chǎng) 在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中 溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng) 第一節(jié)金融市場(chǎng)的概念及主體 金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異 金融市場(chǎng)上參與者之間的關(guān)系不是一種單純的買賣關(guān)系 而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系 是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡 金融市場(chǎng)中的交易對(duì)象是一種特殊的商品即貨幣資金 金融市場(chǎng)可以是有形市場(chǎng) 也可以是無形市場(chǎng) 概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和 是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng) 是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通 辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng) 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證 亦稱為金融工具 劃分 基礎(chǔ)性金融資產(chǎn) 包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn) 衍生性金融資產(chǎn) 包括遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán)和互換等 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 金融市場(chǎng)的主體 從動(dòng)機(jī)看 金融市場(chǎng)的主體主要有投資者 投機(jī)者 籌資者 套期保值者 套利者 調(diào)控和監(jiān)管者五大類 這五類主體是由如下六類參與者構(gòu)成 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 一 政府部門 中央政府與地方政府通常是資金的需求者 通過發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來籌集資金 政府部門同時(shí)也可能是資金的供應(yīng)者 不少國家政府也是國際金融市場(chǎng)上的積極參加者 比如中東的主要石油出口國家 不論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家 政府部門都是金融市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)行為主體之一 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 二 工商企業(yè) 在不少國家 國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者 工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之一 他們?cè)谏a(chǎn)經(jīng)營過程中暫時(shí)閑置的資金 為了使其保值或獲得盈利 他們也會(huì)將其暫時(shí)讓渡出去 以使資金發(fā)揮更大效益 工商企業(yè)還是套期保值的主體 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 三 居民個(gè)人 個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者 個(gè)人的各種投資 如直接購買債券或股票 或購買共同基金份額 投入保險(xiǎn)等 都為向金融市場(chǎng)提供資金 個(gè)人有時(shí)也有資金需求 但數(shù)量一般較小 比如住房抵押貸款等消費(fèi)貸款 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 四 存款性金融機(jī)構(gòu) 存款性金融機(jī)構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金 并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體或是投資于證券等以獲取收益的機(jī)構(gòu) 它們是金融市場(chǎng)的重要中介 也是套期保值和套利的重要主體 存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括如下幾類 商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)信用合作社 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 五 非存款性金融機(jī)構(gòu) 非存款性金融機(jī)構(gòu)的資金來源和存款性金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款不一樣 主要是通過發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金 存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括 保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金投資銀行投資基金 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 六 中央銀行 中央銀行的特殊地位 既是金融市場(chǎng)的行為主體 又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者 中央銀行作為銀行的銀行 充當(dāng)最后貸款人的角色 從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者 中央銀行的公開市場(chǎng)操作不以盈利為目的 但會(huì)影響到金融市場(chǎng)上資金的供求及其它經(jīng)濟(jì)主體的行為 一些國家的中央銀行還接受政府委托 代理政府債券的還本付息 接受外國中央銀行的委托 在金融市場(chǎng)買賣證券參與金融市場(chǎng)的活動(dòng) 20 第二節(jié)金融市場(chǎng)的構(gòu)成與分類 不同的分類方式 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按標(biāo)的物劃分 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) 一 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng) 主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性 以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣 貨幣市場(chǎng)一般沒有正式的組織 所有交易特別是二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過電訊方式進(jìn)行的 市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按標(biāo)的物劃分 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) 二 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng) 一般來說 資本市場(chǎng)包括兩大部分 一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng) 另一是有價(jià)證券市場(chǎng) 通常 資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng) 資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為 1 期限的差別 2 作用的不同 3 風(fēng)險(xiǎn)程度不同 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按標(biāo)的物劃分 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) 三 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)廣義和狹義之分 狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易 廣義的外匯市場(chǎng)是指外匯買賣 經(jīng)營活動(dòng)的總和 其主要功能有 實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移調(diào)劑國際資金余缺外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段 提高了資金的使用效率可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) 從而促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按標(biāo)的物劃分 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) 四 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所 目前 由于黃金仍是國際儲(chǔ)備工具之一 在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位 因此 黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分 但隨著時(shí)代的發(fā)展 黃金非貨幣化趨勢(shì)越來越明顯 世界5大黃金市場(chǎng) 倫敦 紐約 蘇黎世 芝加哥 香港 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按標(biāo)的物劃分 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) 五 衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)衍生金融工具 是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具 它一般表現(xiàn)為一些合約 這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定 衍生工具包括遠(yuǎn)期合約 期貨合約 期權(quán)合約 互換 Swap 協(xié)議等 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按中介特征劃分 直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng) 直接金融市場(chǎng) 指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng) 一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng) 間接金融市場(chǎng) 通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場(chǎng) 直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)的差別并不在于是否有金融中介機(jī)構(gòu)的介入 而主要在于中介機(jī)構(gòu)的特征的差異 直接金融市場(chǎng)上也有金融中介機(jī)構(gòu) 但它不是資金的中介 而大多是信息中介和服務(wù)中介 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分 初級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) 資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)稱為初級(jí)市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng) 證券發(fā)行后 各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是原來在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng) 第四市場(chǎng)是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場(chǎng) CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按成交與定價(jià)的方式劃分 公開市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng) 公開市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過眾多的買主和賣主公開競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng) 金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易 并且只賣給出價(jià)最高的買者 一般在有組織的證券交易所進(jìn)行 在議價(jià)市場(chǎng)上 金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的 在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家 絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按有無固定場(chǎng)所劃分 有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng) 有形市場(chǎng)即為有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng) 一般指的是證券交易所等固定的交易場(chǎng)地 在證券交易所進(jìn)行交易首先要開設(shè)帳戶 然后由投資人委托證券商買賣證券 證券商負(fù)責(zé)按投資者的要求進(jìn)行操作 無形市場(chǎng)是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱 它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu) 證券商及投資者之間進(jìn)行 它是一個(gè)無形的網(wǎng)絡(luò) 金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 按地域劃分 國內(nèi)金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng) 國內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場(chǎng) 它除了包括全國性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外 還包括一國范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng) 國際金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進(jìn)行的市場(chǎng) 進(jìn)行金融資產(chǎn)國際交易的場(chǎng)所 國際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分 國內(nèi)金融市場(chǎng)是國際金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ) 國際金融市場(chǎng)是國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物 是與實(shí)物資產(chǎn)的國際轉(zhuǎn)移 金融業(yè)較為發(fā)達(dá) 資本的國際流動(dòng)及現(xiàn)代電子信息技術(shù)的高度發(fā)展相輔相成的 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能 一 聚斂功能金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金的能力 在這里 金融市場(chǎng)起著資金 蓄水池 的作用 金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能 一是由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性 二是金融市場(chǎng)根據(jù)不同的期限 收益和風(fēng)險(xiǎn)要求 為投資者提供了多樣化的金融工具 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能 二 配置功能資源的配置 金融市場(chǎng)通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門 從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上 實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用 財(cái)富的再分配 這是通過金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的 風(fēng)險(xiǎn)的再分配 利用各種金融工具 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低的人 從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能 三 調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用 首先 金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用 這實(shí)際上是金融市場(chǎng)通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響 進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制 其次 金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展 為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件 CopyrightbyYichunZhang ZhenlongZhengandHaiLin DepartmentofFinance XiamenUniversity 2007 第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能 四 反映功能金融市場(chǎng)歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的 晴雨表 和 氣象臺(tái) 金融市場(chǎng)首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器 金融市場(chǎng)交易直接和間接的反映國家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng) 金融市場(chǎng)有大量專門人員長(zhǎng)期從事商情研究和分析 能了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài) 金融市場(chǎng)有著廣泛而及時(shí)的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò) 使人們可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況 35 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 近30年以來 國際金融市場(chǎng)發(fā)生了重大的變化 金融工程化 資產(chǎn)證券化 金融全球化 金融自由化 宏觀角度 微觀角度 金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì) 36 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 金融全球化 含義 在全球各地的任何一個(gè)主要市場(chǎng)上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易 世界上任何一個(gè)局部市場(chǎng)的波動(dòng)都可能馬上傳遞到全球的其它市場(chǎng)上 這就是金融的全球化 主要表現(xiàn) 金融的全球化意味著資金可以在國際間自由流動(dòng) 金融交易的幣種和范圍超越國界 各國的利率水平趨于一致 具體包括金融交易的國際化和市場(chǎng)參與者的國際化 西方主要發(fā)達(dá)國家通過歐洲貨幣市場(chǎng)籌集短期資金 參與國際金融市場(chǎng)的活動(dòng) 通過發(fā)行國際債券進(jìn)入國際資本市場(chǎng)融資 外匯市場(chǎng)交易更加活躍 新的外匯交易工具層出不窮 傳統(tǒng)國際金融活動(dòng)主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替 近十幾年來 各國金融機(jī)構(gòu)之間并購重組浪潮風(fēng)起云涌 各種投資基金空前發(fā)展 大大促進(jìn)金融市場(chǎng)交易國際化 金融全球化 38 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 金融全球化 原因 推動(dòng)金融國際化的力量有以下幾個(gè)方面 1 金融管制放松所帶來的影響 2 現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展 為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件 3 國際金融市場(chǎng)上投資主體的變化推動(dòng)了其進(jìn)一步的全球化 影響 有利影響 促進(jìn)國際資本的流動(dòng) 有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)合理配置 促進(jìn)著世界經(jīng)濟(jì)共同增長(zhǎng) 為投資者在國際金融市場(chǎng)上尋找投資機(jī)會(huì) 合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu) 利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件 為籌資者提供更多的選擇機(jī)會(huì) 有利于其更快獲得低成本資金 不利影響 導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)在全球擴(kuò)散 增加政府執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管的難度 增加政府金融監(jiān)管部門的監(jiān)管難度 金融全球化 40 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 金融自由化 含義 金融自由化是指1970年代中期以來在西方國家發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)的逐漸放松 甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的管制措施的過程 金融自由化 主要表現(xiàn) 1 減少或取消國與國之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限制 2 放松或解除外匯管制 促進(jìn)資本的國際流動(dòng) 3 放寬各種金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制 允許不同金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉 4 放寬或取消對(duì)銀行的利率管制 5 鼓勵(lì)金融創(chuàng)新活動(dòng) 允許和支持新型金融工具的交易 42 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 金融自由化 原因 金融自由化是由于原有的管制措施無法適應(yīng)新形式下經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化 阻礙了金融業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 隨著金融活動(dòng)的全球化 投資者隨時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)向其他國家和地區(qū)得到相同的服務(wù) 這就使得某國單獨(dú)地執(zhí)行管制變得非常的不利 新經(jīng)濟(jì)自由主義強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用 反對(duì)政府的過度干預(yù) 成為金融自由化的理論基礎(chǔ) 金融自由化 影響 有利影響 促進(jìn)金融業(yè)經(jīng)營效率的提高 減低交易成本 促進(jìn)資本的國際自由流動(dòng) 有利于資源在國際間的合理配置 不利影響 金融市場(chǎng)上管制的放松 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求 一旦處理不好 有可能危及金融體系的穩(wěn)定 并導(dǎo)致金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī) 金融自由化還給貨幣政策的實(shí)施及金融監(jiān)管帶來了困難 44 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 金融工程化 內(nèi)容 金融工程是指將工程思維引入金融領(lǐng)域 綜合采用各種工程技術(shù)方法 主要有數(shù)學(xué)建模 數(shù)值計(jì)算 網(wǎng)絡(luò)圖解 仿真模擬等 設(shè)計(jì) 開發(fā)新型的金融產(chǎn)品 創(chuàng)造性解決金融問題 其應(yīng)用可概括為套期保值 投機(jī) 套利與構(gòu)造組合 原因 金融工程化的動(dòng)力來自于1970年代以來社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的變革和電子技術(shù)的進(jìn)步 今天的金融市場(chǎng)日益依賴于信息的全球傳播速度 交易商迅速交流的能力和個(gè)人電腦及復(fù)雜的分析軟件的出現(xiàn) 金融工程化的趨勢(shì)為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險(xiǎn)提供了空間 金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用 它大大提高了金融市場(chǎng)的效率 金融工程化 46 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 資產(chǎn)證券化 含義 資產(chǎn)證券化是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合 以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券 實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化 資產(chǎn)證券化主要特點(diǎn)在于將原來不具有流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資 當(dāng)前 西方國家資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)正深入到金融活動(dòng)的各個(gè)方面 不僅是傳統(tǒng)銀行貸款的證券化 而且經(jīng)濟(jì)中以證券形式持有的資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比例越來越大 社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化 融資非中介化都是這種趨勢(shì)的反映 內(nèi)容 資產(chǎn)證券化 48 第四節(jié)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 資產(chǎn)證券化 原因 金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展 國際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn) 現(xiàn)代電訊及自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的條件 資產(chǎn)證券化 影響 有利影響 為投資者提供了更多的可供選擇的新證券種類 改善其資產(chǎn)流動(dòng)性 也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來源 增加收入的一個(gè)新的渠道 為金融市場(chǎng)注入新的交易手段 增加市場(chǎng)活力 不利影響 資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)就表現(xiàn)出一定的復(fù)雜性 一旦處理不當(dāng) 就會(huì)影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定 同時(shí) 資產(chǎn)證券化也使金融監(jiān)管當(dāng)局在信貸擴(kuò)張及貨幣供應(yīng)量的估計(jì)上面臨更復(fù)雜的問題 對(duì)金融的調(diào)控監(jiān)管產(chǎn)生一定的不利影響 50 本章小結(jié) 51 本章小結(jié) 52 關(guān)鍵術(shù)語 53 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 背景資料 一 拉美國家的金融自由化拉美有過兩次引人注目的金融自由化 第一次始于20世紀(jì)70年代中期 80年代初債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后逐漸趨于停頓 第二次始于80年代末 90年代上半期達(dá)到高潮 第一次實(shí)施的金融自由化主要包括 1 實(shí)行利率市場(chǎng)化 2 取消定向貸款 3 降低銀行儲(chǔ)備金比率 第二次金融自由化具有以下兩個(gè)特點(diǎn) 1 實(shí)施金融自由化的國家不再限于少數(shù) 而是幾乎遍布整個(gè)拉美大陸 只有海地 巴拿馬和蘇里南三國基本上很少或沒有采取金融自由化措施 2 70年代采取的放松利率管制 取消定向貸款和降低銀行儲(chǔ)備金比率等措施以外 第二次金融自由化還采取了對(duì)國有銀行實(shí)施私有化 積極引進(jìn)外國銀行的參與及加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性等措施 54 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 二 亞洲國家和地區(qū)的金融自由化新加坡在20世紀(jì)70年代中期就實(shí)現(xiàn)了利率自由化 并于1968年率先設(shè)立亞洲美元市場(chǎng) 以此帶動(dòng)金融自由化和國際化 80年代 在財(cái)政上鼓勵(lì)境外的放款財(cái)團(tuán) 基金管理和包銷證券的財(cái)團(tuán) 以及包銷和管理國際證券的發(fā)行 1984年 新加坡國際貨幣交易所 的建立是金融發(fā)展中的另一里程碑 1998年 新加坡政府出臺(tái)新一輪金融改革方案 逐步開放國內(nèi)金融市場(chǎng) 鼓勵(lì)新加坡資本的銀行通過合并增強(qiáng)資本實(shí)力 擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模 以便在世界金融市場(chǎng)上拼爭(zhēng)一席之地 韓國的金融自由化進(jìn)程始于20世紀(jì)80年代初期 金融改革的主要內(nèi)容包括 1 逐步實(shí)現(xiàn)國有商業(yè)銀行私有化 2 減少對(duì)銀行經(jīng)營的干預(yù) 給予銀行更大的自主權(quán) 3 降低市場(chǎng)準(zhǔn)入限制 并促進(jìn)金融服務(wù)多樣化 4 放松對(duì)絕大多數(shù)銀行和金融機(jī)構(gòu)的利率限制 在金融改革的實(shí)施過程中 除了第一項(xiàng)執(zhí)行的較為徹底外 其余措施進(jìn)展緩慢 每當(dāng)韓國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到?jīng)_擊時(shí) 金融自由化政策就會(huì)出現(xiàn)反復(fù) 55 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 為進(jìn)一步推動(dòng)金融自由化 韓國政府在1993年推出了在5年內(nèi)實(shí)施一系列內(nèi)容龐大 范圍廣泛的金融改革計(jì)劃 主要包括 1 取消利率管制 實(shí)現(xiàn)商業(yè)存貸款 短期公司債券 政府債券 銀行定息債券利率自由化 2 改革政策性融資制度 3 逐步完善貨幣工具的使用 4 開放資本賬戶 金融危機(jī)以后 韓國金融自由化進(jìn)程大大加快 至1997年實(shí)現(xiàn)韓元自由兌換 印度尼西亞在1983年6月頒布新的銀行管理?xiàng)l例 開始了金融自由化改革的進(jìn)程 金融改革的重點(diǎn)是 1 降低進(jìn)入金融部門的壁壘 放松對(duì)本國銀行開設(shè)分行和外國銀行進(jìn)入國內(nèi)的大多數(shù)限制 2 允許公共部門實(shí)體將不超過50 的存款存入非國有銀行 3 允許非銀行機(jī)構(gòu)辦理定期存款業(yè)務(wù) 4 允許銀行和非銀行在股票市場(chǎng)上籌措資金 放松對(duì)租賃業(yè) 保險(xiǎn)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)資本 消費(fèi)信貸和證券業(yè)的管制 5 將銀行準(zhǔn)備金要求從15 降低到2 上述改革措施為銀行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件 56 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 馬來西亞從1973年起開始進(jìn)行金融改革 取消外匯管制條例 1978年 放寬利率管制 但要求貸款利率要遵循基本貸款利率的規(guī)定 1987年10月 政府宣布減少行政指導(dǎo) 放松對(duì)利率的嚴(yán)格控制 放寬信貸限制 鼓勵(lì)向私人企業(yè)投資 1992年 取消貸款利率的限制并修訂和頒布了一系列金融法案 泰國的金融自由化是以1979年頒布的商業(yè)銀行法為先導(dǎo) 其金融自由化主要包括 1 1990和1992年取消存款利率和貸款利率的上限 全面實(shí)現(xiàn)存貸款利率自由化 2 放寬外匯管制 實(shí)現(xiàn)外匯交易市場(chǎng)化 3 允許兩業(yè)銀行和金融公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍 尤其是允許金融公司經(jīng)營以前只能由商業(yè)銀行從事的業(yè)務(wù) 如外匯交易 4 發(fā)展離岸銀行業(yè)務(wù) 以便把泰國建設(shè)成東南亞地區(qū)的金融中心 5 加快證券市場(chǎng)的發(fā)展 1992年5月政府制訂新的 證券交易法 1995年11月設(shè)立首個(gè)交易所外市場(chǎng)即曼谷股票交易中心 57 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 三 發(fā)達(dá)國家的金融自由化1 價(jià)格自由化方面 1975年 美國改革固定傭金制度 采取新的協(xié)定傭金制 1983年底 美國基本實(shí)現(xiàn)利率自由化 日本的利率自由化開始于70年代末 到1987年完全解除了利率限制 原聯(lián)邦德國于1976年2月通過了廢除利率限制的法案 全面放松利率管制 澳大利亞在1980年取消了商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄銀行的存款利率上限 不久貸款利率也自由化了 瑞典于1978年廢除銀行存款利率高限 1980年廢除私人部門發(fā)行債券利率高限 1985年廢除銀行貸款利率高限 英國于1986年10月27日取消了傳統(tǒng)的股票交易所固定傭金比率規(guī)定 出現(xiàn)了所謂的 金融大爆炸 全面摧垮了英國本土及英聯(lián)邦國家金融分業(yè)經(jīng)營體制 逐漸涌現(xiàn)出一批超級(jí)金融機(jī)構(gòu) 法國自1965年起先后取消了六年以上定期存款 兩年以上25萬以上法郎的存款利率管制 到70年代末 除對(duì)六個(gè)月內(nèi)和一年內(nèi)50萬法郎以下的定期存款規(guī)定利率上限外 其他存款利率全部放開 從1985年12月起廢止控制金融機(jī)構(gòu)貸款增加額的做法 對(duì)活期存款不計(jì)利息 以后又逐步取消了外匯管制和對(duì)內(nèi)資銀行向非居民發(fā)放法郎貸款的限制 取消特殊貸款貼息 允許銀行發(fā)行自由利率的大額存單 上述改革標(biāo)志著該國的利率市場(chǎng)化全面推開 58 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 2 業(yè)務(wù)范圍自由化方面 1980年3月 美國政府制訂 1980年銀行法 1982年10月制訂 1982年存款機(jī)構(gòu)法 這兩個(gè)法案打破了美國幾十年來形成的不同金融機(jī)構(gòu)之間嚴(yán)格的業(yè)務(wù)限制 使儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行的區(qū)別趨于消亡 英國1986年通過的 金融服務(wù)法 宣布銀行業(yè)可以直接進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易 從而確立了英國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新時(shí)代 澳大利亞從1980年開始 放松金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍的限制 使商業(yè)銀行與儲(chǔ)蓄銀行的區(qū)別消失 并使它們自由從事證券經(jīng)營 日本依據(jù)1981年 銀行法 商業(yè)銀行可以經(jīng)營國債 地方政府債券 政府保付債券的買賣 證券公司則向銀行的CDs業(yè)務(wù)滲透 1997年5月 為了從根本上解決日本金融業(yè)面臨的問題 日本金融當(dāng)局通過了全面進(jìn)行金融體制改革的法案 法國1984年 銀行法 規(guī)定 不再執(zhí)行分業(yè)管理制度 投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)從此可以混合經(jīng)營 加拿大在1987年的立法放松了金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍限制 導(dǎo)致該國的全部證券公司都被大商業(yè)銀行所持有 部分商業(yè)銀行開始設(shè)立分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營某些保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 59 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 四 其他國家的金融自由化在整體上 非洲金融自由化進(jìn)展最為遲緩 成效也最小 其金融自由化始于80年代中期 從1983年4月到1991年5月 加納 南非 贊比亞 肯尼亞 尼日利亞 突尼斯 馬拉維 津巴布韋 埃及等 先后實(shí)現(xiàn)了存貸款利率的自由化 非洲國家雖然進(jìn)行了消除金融壓制的金融自由化改革 可是 所有這一切帶來的回報(bào)卻實(shí)在少得可憐 俄羅斯 東歐 獨(dú)聯(lián)體等轉(zhuǎn)軌國家也在1991 1995年基本完成了金融自由化改革 60 案例分析金融自由化在世界各國的實(shí)踐 五 中國的金融自由化從1992年正式開始 在利率自由化方面 1993年 關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問題的決定 和 國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定 最先明確利率市場(chǎng)化改革的基本思路 1995年 中國人民銀行關(guān)于 九五 期間深化利率改革的方案 初步提出了利率市場(chǎng)化改革的基本思路 1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率 1997年6月銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng) 同時(shí)放開了債券市場(chǎng)債券回購和債券交易利率 1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制 放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率 1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場(chǎng)