如何理解宏觀經(jīng)濟(jì)運行的框架,2020/5/6,1,三大經(jīng)濟(jì)關(guān)系,資本體系短期債務(wù)周期長期債務(wù)周期,2020/5/6,2,經(jīng)濟(jì)如何運行：基于交易理解辦法,經(jīng)濟(jì)：大量交易的總和交易：買方支付貨幣（或者信貸），賣方換取貨幣、服務(wù)或者加入資產(chǎn)市場，大量買方和賣方支出：貨幣or信貸,2020/5/6,3,貨幣以及信貸總量的變化所買產(chǎn)品、服務(wù)以及金融資產(chǎn)的數(shù)量變化買方：私人部門和政府部門私人部門：家庭和企業(yè),2020/5/6,4,資本體系,資本形成：金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和購買資本體系良好運行的前提在于大量的資本提供者以及大量的資產(chǎn)接受者，資本的提供方詳細(xì)他們能夠獲得多于投入的回報。資本縮減，當(dāng)資產(chǎn)縮減出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)也跟著萎縮，因為沒有足夠的貨幣和信貸來購買商品縮減的形式：衰退和蕭條,2020/5/6,5,短期債務(wù)周期,2020/5/6,6,長期債務(wù)周期,是由于債務(wù)增長快于收入以及貨幣的增長，指導(dǎo)不能再增長為止，因為債務(wù)的成本以及走向極端，典型的的是利率不能再低了。去杠桿就是降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的過程。,2020/5/6,7,如何去杠桿？,債務(wù)重組，減少還貸減少支出財富的重分配債務(wù)貨幣化（政府購買債務(wù)，增加信貸）,2020/5/6,8,經(jīng)濟(jì)運行框架：三大驅(qū)動力,生產(chǎn)率的趨勢性增長長期債務(wù)周期短期債務(wù)周期（商業(yè)周期）,2020/5/6,9,生產(chǎn)率的趨勢性增長,過去100年，每單位單位資本產(chǎn)生的真實GDP增長平均保持在略低于2%，并沒有波動，主要是因為隨著時間的推移，知識在增加，致使生產(chǎn)率的提高和生活水平的上漲。但是細(xì)里看，與趨勢線的背離短期波動短期卻較大。原因是人的本性以及信貸系統(tǒng)的運作，背離趨勢線的波動主要是由于信貸的擴(kuò)張以及收縮，也就是信貸周期,2020/5/6,10,債務(wù)周期,長期債務(wù)周期（50-75年）短期債務(wù)周期（5-8年）,2020/5/6,11,周期,周期不過是按邏輯順序發(fā)生的事件，導(dǎo)致重復(fù)出現(xiàn)的形態(tài)。在資本經(jīng)濟(jì)中，信貸擴(kuò)張與收縮帶動經(jīng)濟(jì)周期，并完全可以根據(jù)邏輯推理出來雖然每一次方式和時間未必一樣，但形態(tài)和邏輯都很相似。,2020/5/6,12,經(jīng)濟(jì)體系的運行,貨幣：貨幣其實就是用來解決你的支付問題信貸：信貸是承諾的支付，可以跟貨幣一樣用來買賣商品。信貸和貨幣一樣支付起來都很容易，但是貨幣支付不同的是，信貸支付，支付行為并沒有完成，后續(xù)你需要償還。以信貸為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)可以以現(xiàn)有資產(chǎn)和未來收入作為抵押獲得信貸。這種方式下，信貸和消費顯然要快于貨幣及收入,2020/5/6,13,貨幣體系,貨幣體系有兩種一種是基于商品的貨幣體系，同時包括現(xiàn)金和信貸的體系另一種是法定貨幣體系，即只有現(xiàn)金和信貸。,2020/5/6,14,長期債務(wù)周期,如果債務(wù)和支出比貨幣和收入增長更快，這個過程也是自我強(qiáng)化的過程。更多的支出代理收入和個人凈資產(chǎn)的增長，又反過來提高借貸能力，并鼓勵更多的消費支出。長期債務(wù)周期的高峰發(fā)生在債務(wù)收入比例非常高貨幣政策不能繼續(xù)創(chuàng)造信貸增長,2020/5/6,15,去杠桿的早期階段,；這階段債務(wù)違約和減少消費支出現(xiàn)象明顯，這時候借貸方不能通過收入以及新的信貸來償還到期債務(wù)，因此借款人需要變賣他們的資產(chǎn)以彌補現(xiàn)金的不足，這就導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降，同時抵押物價值下降，因此更加減少了收入來源,2020/5/6,16,短期債務(wù)周期中的擴(kuò)張階段,早周期階段：低利率和大量可獲得的信用使得對利率敏感的項目和零售銷售的需求好換。前期存款的清除結(jié)束和存款重建的開始也給需求的好轉(zhuǎn)提供支持中周期階段：基金增速下降，伴隨基金增速下降，通貨膨脹保持在地位，消費增長下降，累計存貨比例下降，利率逐漸不在下降晚周期階段：經(jīng)濟(jì)增長上升到一個平穩(wěn)的稅率，可利用資源容量約束出現(xiàn)緊縮階段：實際通貨膨脹率和預(yù)期通貨膨脹率的加速上漲，推動著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變政策為約束。,2020/5/6,17,短期債務(wù)周期的衰弱階段,衰退前期：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下降，大宗商品和抗通脹資產(chǎn)價格下降，通貨膨