證券發(fā)行注冊(cè)制對(duì)我國(guó)股市的利弊影響：一、 證券發(fā)行核準(zhǔn)制與注冊(cè)制比較分析（一） 證券發(fā)行核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制就是指證券申請(qǐng)人不僅要依法公開(kāi)一切與證券發(fā)行有關(guān)的信息并確保其真實(shí)性，而且還要符合法律、法規(guī)和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的實(shí)質(zhì)要件，由證券審核機(jī)構(gòu)決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的一種制度。證券發(fā)行核準(zhǔn)制其核心在于證券審核機(jī)構(gòu)在審查證券發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，不僅要求充分公開(kāi)披露企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件;申請(qǐng)經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或其授權(quán)單位的審查并獲批準(zhǔn)后，發(fā)行人方可發(fā)行證券的證券監(jiān)管制度。核準(zhǔn)制下，證券發(fā)行權(quán)利是通過(guò)證券審核機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)獲得的。核準(zhǔn)制充分體現(xiàn)了行政權(quán)力對(duì)證券發(fā)行的參與，是“有形之手”干預(yù)證券發(fā)行的具體體現(xiàn)。發(fā)行人的發(fā)行權(quán)是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以法定的形式授予。發(fā)行人必須取得審核機(jī)關(guān)的授權(quán)文件，方能開(kāi)展相關(guān)的證券發(fā)行活動(dòng)。如果沒(méi)有證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或其授權(quán)單位的批準(zhǔn)，一切證券發(fā)行活動(dòng)皆為非法，不僅發(fā)行的證券無(wú)效，非法發(fā)行人和參與的中介方都可能受到嚴(yán)厲的處罰。核準(zhǔn)制并不排除發(fā)行人信息的公開(kāi)披露。核準(zhǔn)制并不排除注冊(cè)制所要求的信息披露，同樣重視對(duì)發(fā)行人提供的各種信息的審查，發(fā)行人必須提供真實(shí)、完整、準(zhǔn)確的相關(guān)信息。就實(shí)踐而言，執(zhí)行核準(zhǔn)制的國(guó)家和地區(qū)同樣也重視公開(kāi)原則，其強(qiáng)調(diào)程度并不亞于注冊(cè)制，如德國(guó)、法國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)也規(guī)定了完善的信息公開(kāi)制度。核準(zhǔn)制規(guī)定證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)管理原則。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行信息公開(kāi)要求的形式審查外，還對(duì)證券發(fā)行條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價(jià)值判斷和是否核準(zhǔn)申請(qǐng)的決定。核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)條件一般規(guī)定在公司法中或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)中的相關(guān)文件中。主要包括:發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì)及其證券發(fā)行與上市的意義;發(fā)行證券所籌資金的投資有無(wú)合理的成功機(jī)會(huì);發(fā)行管理人員的資格、能力;發(fā)行人資木結(jié)構(gòu)的合理性;發(fā)行人所得報(bào)酬的合理性;各類(lèi)股票權(quán)利、義務(wù)及出資是否公平;投資人將承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的程度、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格等等。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。只有符合了信息公開(kāi)要求和實(shí)質(zhì)性條件，并經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格，在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。核準(zhǔn)制主張事前與事后并舉。核準(zhǔn)制依法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)條件作為證券發(fā)行的事前審查，同時(shí)，核準(zhǔn)制的審核機(jī)關(guān)也享有事后審查和撤銷(xiāo)權(quán)。在發(fā)行人獲得核準(zhǔn)之后，如果證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)所核準(zhǔn)的事項(xiàng)存在虛假、舞弊等違法行為，有權(quán)對(duì)已作出的核準(zhǔn)予以撤銷(xiāo)，并追究發(fā)行人及相關(guān)責(zé)任者的法律責(zé)任。（二） 證券發(fā)行注冊(cè)制證券發(fā)行注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi)，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種證券發(fā)行審核制度。注冊(cè)制有卜列特征: 在注冊(cè)制下，公司發(fā)行證券的權(quán)利是白然取得，并不需要政府的特別授權(quán)。這是注冊(cè)制區(qū)別于核準(zhǔn)制的重要特征，在注冊(cè)制卜，公司發(fā)行證券并不需要政府專(zhuān)門(mén)授權(quán)，只要發(fā)行人在申報(bào)后法定時(shí)間內(nèi)，未被證券管理機(jī)構(gòu)拒絕注冊(cè)，發(fā)行注冊(cè)即為生效，發(fā)行證券的權(quán)利便自動(dòng)取得，只要注冊(cè)文件符合法定的形式要件，政府無(wú)權(quán)予以拒絕。注冊(cè)制有以下特點(diǎn)：1、信息披露是注冊(cè)制的核心。證券發(fā)行審核制度的理論設(shè)計(jì)是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的證券市場(chǎng)，只要信息完全、真實(shí)、及時(shí)、公開(kāi)，市場(chǎng)機(jī)制與法律制度健全，證券市場(chǎng)木身會(huì)自動(dòng)作出擇優(yōu)選擇。管理者的職責(zé)是保證信息公開(kāi)與禁止信息濫用?；谶@一理念，公開(kāi)原則成為證券法律制度的基木指導(dǎo)思想，各項(xiàng)證券制度都是該原則的具體化，這種思想反映在發(fā)行制度中，即為證券發(fā)行注冊(cè)制。2、在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。證券發(fā)行注冊(cè)的目的是向投資者提供據(jù)以判斷證券實(shí)質(zhì)要件的形式資料，任只在監(jiān)督企業(yè)是否將企業(yè)之內(nèi)容作正確而完全之公開(kāi)，至于證券之實(shí)質(zhì)價(jià)值，則由投資人自行判斷，政府并不介入。如果投資者自愿上當(dāng)，法律也不予干預(yù)或糾偏，政府也不承擔(dān)審核責(zé)任。3、證券發(fā)行屬法定權(quán)利，無(wú)需政府授權(quán)。注冊(cè)制下法律規(guī)定發(fā)行人依法享有發(fā)行證券的權(quán)利，且無(wú)須經(jīng)過(guò)政府行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)。發(fā)行人依法提交發(fā)行注冊(cè)申報(bào)書(shū)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法定時(shí)間內(nèi)未提出異議，則證券發(fā)行自動(dòng)生效。另外，證券發(fā)行是普遍的權(quán)利，法律規(guī)定所有合法的發(fā)行人都有進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利和機(jī)會(huì)。無(wú)論企業(yè)是否盈利，只要盡到依法披露信息的義務(wù)，即可發(fā)行證券。再次，法律賦予發(fā)行人依法發(fā)行證券權(quán)利的同時(shí)，也詳細(xì)規(guī)定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在特定情況下有權(quán)阻止和延遲證券發(fā)行的權(quán)力。如監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人信息披露存在虛假披露、誤導(dǎo)、欺詐等情形時(shí)，有權(quán)終止證券發(fā)行。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使此項(xiàng)權(quán)力時(shí)，需給予發(fā)行人行政聽(tīng)證的機(jī)會(huì)。4、注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)事后控制。注冊(cè)制卜的注冊(cè)程序并不保證注冊(cè)文件(一般包括注冊(cè)申請(qǐng)書(shū)和招股說(shuō)明書(shū))中陳述的事實(shí)的準(zhǔn)確性，但是如果投資者在投資注冊(cè)證券時(shí)蒙受損失，且投資者足以證明公開(kāi)文件中有虛假或欠缺情形，有損害賠償請(qǐng)求權(quán)。損害賠償由有管轄權(quán)的美國(guó)聯(lián)邦或地方法院判定，證券管理機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)決定損害賠償救濟(jì)。如果虛假陳述得以證明，證券發(fā)行人及其董事、經(jīng)理人、承銷(xiāo)商、控股股東、證券出售者及其他相關(guān)人員將承擔(dān)法律責(zé)任。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)信息的公開(kāi)，證券審核機(jī)構(gòu)只對(duì)申請(qǐng)文件作形式審查，而不涉及發(fā)行申請(qǐng)人和發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)條件，不管發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況，也不對(duì)申請(qǐng)發(fā)行的證券的投資價(jià)值作出判斷。其實(shí)質(zhì)在于在注冊(cè)制下，公司發(fā)行證券的權(quán)利是自然取得，只要政府審核機(jī)構(gòu)不對(duì)申報(bào)文件提出異議，發(fā)行人就可以發(fā)行證券。因此，這種制度事實(shí)上沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)入證券市場(chǎng)的籌資行為設(shè)定嚴(yán)格或苛刻的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。使所有希望進(jìn)入證券市場(chǎng)的公司獲得了一個(gè)公平自由競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，也因此而縮短了證券發(fā)行的時(shí)間，相應(yīng)地降低了籌資成本?？梢哉f(shuō)，所表現(xiàn)出的價(jià)值觀念反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由性，市場(chǎng)主體活動(dòng)的自主性以及政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性和效率性。這一制度的優(yōu)點(diǎn)在于政府主管部門(mén)置身于證券市場(chǎng)之外，只充當(dāng)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的監(jiān)察者，避免了政府對(duì)證券發(fā)行的不當(dāng)干預(yù);并且由于證券主管部門(mén)無(wú)須對(duì)發(fā)行申請(qǐng)公司和發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)條件進(jìn)行審查，大大降低了審核的工作量。另外，實(shí)行證券發(fā)行注冊(cè)制，把證券的發(fā)行更多地交由市場(chǎng)來(lái)選擇，有助于形成完善的有效信息傳送途徑，有助于培育市場(chǎng)的理性和投資者接受信息、分析判斷信息并且從事理性投資的能力，這對(duì)于一國(guó)證券市場(chǎng)的理性具有潛移默化但卻是巨大的推動(dòng)作用。但是完全由市場(chǎng)自主選擇也有其明顯的缺陷。注冊(cè)制的理論設(shè)計(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件卜的證券市場(chǎng)，只要信息完全、真實(shí)、及時(shí)公開(kāi)，市場(chǎng)機(jī)制與法律制度健全，證券市場(chǎng)木身會(huì)自動(dòng)作出擇優(yōu)選擇。二、 注冊(cè)制改革的必然性1、 核準(zhǔn)制己不能滿(mǎn)足我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。 目前我國(guó)新股發(fā)行制度實(shí)行核準(zhǔn)制，通過(guò)上一節(jié)我們己經(jīng)總結(jié)了現(xiàn)行制度的缺陷，包括新股發(fā)行行政化、制度設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和制度本質(zhì)功能缺失。只有克服這些缺陷，我國(guó)證券市場(chǎng)才能夠得到進(jìn)一步的發(fā)展和提高，否則只能固步不前。而要克服這些缺陷就要對(duì)新股發(fā)行制度深化改革，目前看來(lái)，注冊(cè)制是我國(guó)發(fā)行制度改革的不二選擇，這主要是因?yàn)?首先，核準(zhǔn)制因其內(nèi)在的制度缺陷己無(wú)法滿(mǎn)足發(fā)展需求;其次，與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制更加市場(chǎng)化，符合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展方向;再次，若不對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行深化改革，則無(wú)法打破目前的制度僵局，也就無(wú)利于改善制度失衡的現(xiàn)狀。2、注冊(cè)制滿(mǎn)足我國(guó)新股發(fā)行制度改革需求。通過(guò)制度變遷理論我們知道，制度既有供給又有需求，當(dāng)現(xiàn)行制度無(wú)法滿(mǎn)足制度需求時(shí)就會(huì)產(chǎn)生制度變遷，經(jīng)濟(jì)主體拋棄舊的制度，新制度產(chǎn)生。制度變遷的成本和收益在變遷過(guò)程中起著關(guān)鍵作用，只有在預(yù)期收益大于成本的情況下，經(jīng)濟(jì)主體才會(huì)推動(dòng)變遷的實(shí)現(xiàn)。從審核制到核準(zhǔn)制然后到未來(lái)的注冊(cè)制，制度變遷理論很好的為我們描述了我國(guó)新股發(fā)行制度的變遷路徑。從表面來(lái)看，我國(guó)新股發(fā)行制度改革是由政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)修改和制定新的法律法規(guī)實(shí)現(xiàn)的。但究其深層原因，制度改革是由制度需求推動(dòng)的。在我國(guó)證券市場(chǎng)起步時(shí)期，審核制很好的滿(mǎn)足了制度需求，隨著證券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張，審核制己經(jīng)不能滿(mǎn)足需求，反而對(duì)其健康發(fā)展起到了阻礙作用，制度供給方綜合考慮成本和收益適時(shí)推進(jìn)了核準(zhǔn)制改革。3、注冊(cè)制改革順應(yīng)我國(guó)發(fā)行制度改革路徑。從審批制到核準(zhǔn)制，從核準(zhǔn)制再到未來(lái)的注冊(cè)制，我國(guó)新股發(fā)行制度實(shí)行的是漸進(jìn)式改革，即強(qiáng)調(diào)利用己有的組織資源推進(jìn)改革，在基本不觸動(dòng)既得利益格局的情況下實(shí)行增量改革。注冊(cè)制符合我國(guó)新股發(fā)行制度改革的路徑，是因?yàn)槠浞细鹘?jīng)濟(jì)主體的利益需求。注冊(cè)制不僅是我國(guó)制度供給方選定的改革方向，而且是各利益主體協(xié)商的結(jié)果。三、注冊(cè)制對(duì)我國(guó)股市的影響（一）注冊(cè)制改革將帶來(lái)的信息披露機(jī)制的改變新股發(fā)行注冊(cè)制改革意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)將放寬對(duì)擬上市公司的審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)上市公司提交的上市申請(qǐng)材料從實(shí)質(zhì)性審核轉(zhuǎn)向形式性審核。標(biāo)準(zhǔn)的放寬意味著未來(lái)將會(huì)有更多的上市公司發(fā)行股票，而這意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了保證上市公司的質(zhì)量必將采取更嚴(yán)格的信息披露機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再替投資者對(duì)擬上市公司進(jìn)行篩選，而是對(duì)其信息披露的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)不按規(guī)定進(jìn)行信息披露的公司予以處罰。1、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司信息披露實(shí)行更有利于投資者的制度。核準(zhǔn)制和注冊(cè)制在信息披露制度方面的最大區(qū)別之一就在于，擬上市公司在上市申請(qǐng)過(guò)程中，其信息披露更多的是針對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而非針對(duì)投資者，發(fā)行人在提交申請(qǐng)材料后，往往數(shù)月甚至擱置數(shù)年后才能得到上市獲批，證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)情況可投資價(jià)值了解得非常清楚，但是上市公司對(duì)投資者的路演卻往往時(shí)間非常短，這就導(dǎo)致了參加新股申購(gòu)的投資者對(duì)公司情況并不了解的本末倒置的現(xiàn)象。未來(lái)信息披露機(jī)制改革將重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司對(duì)投資者信息披露的力度，做到完整性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性和真實(shí)性，同時(shí)信息披露內(nèi)容將更加直白化，讓投資者更容易理解披露內(nèi)容。2、將加強(qiáng)信息披露違規(guī)的處罰力度。目前我國(guó)對(duì)于信息披露違規(guī)上市公司處罰力度不足，導(dǎo)致信息披露違規(guī)事件屢禁不止。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生主要是由于以下幾個(gè)方面:一是我國(guó)地方保護(hù)力量較強(qiáng)，對(duì)于地方性上市公司，往往各地法院會(huì)采取偏袒的態(tài)度，導(dǎo)致對(duì)一些上市公司違法違規(guī)行為處罰不夠;二是由于對(duì)于上市公司的處罰常常不能惠及投資者，監(jiān)管層對(duì)涉及違法的公司一發(fā)了之，但對(duì)投資者的損失卻視而不見(jiàn)，甚至有時(shí)候投資者由于上市公司的處罰同樣遭受損失，這也嚴(yán)重打擊了投資者爭(zhēng)取自己權(quán)利投資者由于上市公司的處罰同樣遭受損失，這也嚴(yán)重打擊了投資者爭(zhēng)取自己權(quán)利的積極性。我們認(rèn)為，未來(lái)注冊(cè)制下，為減少上市公司信息披露違規(guī)行為的發(fā)生，將加大違規(guī)處罰力度，完善法律對(duì)投資者的保護(hù)，引入集體訴訟，建立更加成熟的投資者訴訟制度，同時(shí)引導(dǎo)金融中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督上市公司信息披露行為。（二）注冊(cè)制改革對(duì)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制的影響 我國(guó)新股發(fā)行注冊(cè)制改革難免會(huì)對(duì)目前實(shí)行的新股定價(jià)機(jī)制帶來(lái)改變，考慮到目前金融市場(chǎng)的不成熟性和自身特點(diǎn)。參照國(guó)際上成熟的實(shí)行新股發(fā)行注冊(cè)制證券市場(chǎng)，有些人認(rèn)為未來(lái)新股定價(jià)機(jī)制改變應(yīng)主要表現(xiàn)在以下方面: 1、新股發(fā)行定價(jià)應(yīng)有發(fā)行人、承銷(xiāo)商和投資者共同商議決定，證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)參與定價(jià)過(guò)程，更不應(yīng)干預(yù)定價(jià)結(jié)果。讓定價(jià)主體自行定價(jià)并承擔(dān)定價(jià)義務(wù)。證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)應(yīng)放在定價(jià)過(guò)程和上市公司信息披露的公開(kāi)、公平和公正上，保證定價(jià)過(guò)程合理透明;2、培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，放寬網(wǎng)下申購(gòu)資格，讓更多投資者參與定價(jià)過(guò)程，使新股定價(jià)更加市場(chǎng)化合理化，以避免網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者和承銷(xiāo)商的合謀;3、隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展及上市公司信息披露的公開(kāi)透明，允許券商對(duì)保薦的上市公司進(jìn)行投資，以保證上市企業(yè)的質(zhì)量，這也有利于承銷(xiāo)商在新股定價(jià)過(guò)程中更加專(zhuān)業(yè)化，提高定價(jià)的合理性。（三）注冊(cè)制改革對(duì)市場(chǎng)的影響1、殼資源價(jià)值不在。A股企業(yè)一直實(shí)行審核發(fā)行，使退出渠道得到開(kāi)拓，企業(yè)的發(fā)行量主導(dǎo)權(quán)轉(zhuǎn)到了交易所與發(fā)行人手里，監(jiān)管部門(mén)無(wú)權(quán)干涉。開(kāi)始階段成長(zhǎng)性較好的企業(yè)會(huì)為投資商帶來(lái)巨大利潤(rùn)與回報(bào)。部分企業(yè)上市后變成空殼，形成垃圾股票。有些投資者非常熱衷于炒作垃圾股。制度的實(shí)施扭轉(zhuǎn)了這種現(xiàn)象，使股票市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，使優(yōu)勝劣汰成為一種常態(tài)。在股票發(fā)行注冊(cè)制度下，上市公司變得不再神秘，將發(fā)行人信息披露由投資者自行選擇并給出定價(jià)，打破了新股遭遇惡炒的局面。上市再不是企業(yè)的保險(xiǎn)箱，惡劣公司難以在A股中生存。 2、價(jià)值投資來(lái)臨。股票發(fā)行注冊(cè)制扭轉(zhuǎn)了原有的混亂價(jià)值體系，改良了估值體系，劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象不復(fù)存在。在股票發(fā)行注冊(cè)制下，市場(chǎng)估值會(huì)議真實(shí)價(jià)值為準(zhǔn)線(xiàn)進(jìn)行下移，殼公司不會(huì)再被盲目追捧。原有的券商投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)供給量驟增，價(jià)值與成長(zhǎng)投資成為主流，短期套利的情況得以緩解。在股票發(fā)行注冊(cè)制下，市場(chǎng)化大大加深，定價(jià)多少與投資者的選擇成為發(fā)行的重要條件，如果定價(jià)超出預(yù)期或是不被投資人所看好，很可能會(huì)發(fā)行失敗。因此，機(jī)構(gòu)投資在種子階段或早期就會(huì)開(kāi)始關(guān)注，與原始投資相適應(yīng)，股價(jià)也被重新制定。從新股的發(fā)行的市場(chǎng)化程度新股的數(shù)據(jù)可以得出“三高”現(xiàn)象大大減少的結(jié)論，不同市場(chǎng)的盈利均有所下降，資金招募超員現(xiàn)象有所緩解，新股上市溢價(jià)率下降，這些變化太明顯，通過(guò)簡(jiǎn)單的觀察即可得出。 3、推進(jìn)股市市場(chǎng)化。我國(guó)股票發(fā)行制度由審核制轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制。相應(yīng)的企業(yè)的定價(jià)的也變成了市場(chǎng)主導(dǎo)。證監(jiān)會(huì)的職能也有所轉(zhuǎn)變。由前端管理轉(zhuǎn)變?yōu)楹蠖斯芾矶@種制度能夠有效的幫助更多的企業(yè)和公司。這些有潛力的企業(yè)和公司能夠利用這種制度帶來(lái)的機(jī)遇進(jìn)行上市。使得投資者具有更多的品種選擇二這種制度能夠更好的對(duì)金融進(jìn)行深化處理。發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能二審核制的非市場(chǎng)化問(wèn)題和權(quán)力尋租的問(wèn)題推動(dòng)了股票發(fā)行注冊(cè)制的發(fā)展。這樣能夠極大的發(fā)揮市場(chǎng)的能動(dòng)性二雖然發(fā)揮了市場(chǎng)的作用。監(jiān)管制度相應(yīng)的降低標(biāo)準(zhǔn)。但并不意味著任何公司和企業(yè)只要申請(qǐng)就能夠順利上市的。上市之后的監(jiān)管會(huì)比以前更加的嚴(yán)格。將事前監(jiān)管變?yōu)榱耸轮惺潞蟮谋O(jiān)管。這樣更有利于股市的健康發(fā)展。從長(zhǎng)期來(lái)看，推行股票發(fā)行注冊(cè)制可大大降低中國(guó)股市行政政策化，市場(chǎng)機(jī)制可以得到最大限度的發(fā)揮，可以使中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，使A股市場(chǎng)炒風(fēng)濃厚、績(jī)優(yōu)股低位運(yùn)行等現(xiàn)象不復(fù)存在。股票發(fā)行注冊(cè)制下，板塊擴(kuò)容，殼資源貶值，重組股與題材股炒作力度下降。而隨著價(jià)值投資等理念的逐步深入，藍(lán)籌股的關(guān)注度勢(shì)必會(huì)上升。3、影響資本市場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在很多的弊端都跟現(xiàn)在的發(fā)行制度有關(guān)，如果發(fā)行制度改掉了，首先會(huì)減少殼資源炒作現(xiàn)象，寬進(jìn)嚴(yán)管使得借殼上市成為過(guò)去時(shí)；第二，投行的通道競(jìng)爭(zhēng)將變成專(zhuān)業(yè)能力的競(jìng)爭(zhēng)。承難銷(xiāo)易時(shí)代結(jié)束，市場(chǎng)定價(jià)和自主配售考驗(yàn)券商包括定價(jià)、風(fēng)控、銷(xiāo)售等在內(nèi)的綜合專(zhuān)業(yè)能力；第三，注冊(cè)制弱化上市公司圈錢(qián)動(dòng)力。發(fā)行門(mén)檻降低，發(fā)行效率提高，在信息披露監(jiān)管趨嚴(yán)和退