對我國上市公司盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的實(shí)證研究維普資訊上海經(jīng)濟(jì)研究2008年第5期對我國上市公司盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的實(shí)證研究陳興述陳煦江重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院400067內(nèi)容摘要本文從我國上市公司的基本財(cái)務(wù)信息所能揭示的盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力視角，運(yùn)用實(shí)證方法進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司的綜合杠桿、營業(yè)毛利率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對公司盈利質(zhì)量有顯著解釋力；上市公司可持續(xù)發(fā)展能力的強(qiáng)弱受風(fēng)險(xiǎn)水平、盈利能力、現(xiàn)金能力和營運(yùn)能力的影響，并可通過盈利質(zhì)量來衡量上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。關(guān)鍵詞盈利質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展能力上市公司中圖分類號文獻(xiàn)標(biāo)識碼A文章編號10051309200805008806可持續(xù)發(fā)展自2O世紀(jì)80年代提出以來，發(fā)展至今已成為一種發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略思想被社會(huì)所普遍接受。企業(yè)的發(fā)展也不能以損害企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力為代價(jià)，必須依賴所需資金、管理、技術(shù)和環(huán)境，走可持續(xù)發(fā)展的道路。影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的因素很多，反映企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)容也是多方面的，如財(cái)務(wù)能力、企業(yè)家能力、管理能力、生產(chǎn)能力、營銷能力、研究開發(fā)能力、原料供應(yīng)能力等。其中，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提高最終將體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)能力的改善和提高上，只有企業(yè)財(cái)務(wù)能力得到提高，才能維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提高，才能確保企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的延續(xù)。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求上市公司應(yīng)向社會(huì)公眾、投資者等提供反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息的財(cái)務(wù)報(bào)表，其中盈利質(zhì)量信息最受關(guān)注。盈利質(zhì)量不僅能反映公司的盈利能力，而且可以體現(xiàn)公司的持續(xù)發(fā)展能力。因此，對我國上市公司的基本財(cái)務(wù)信息所揭示的盈利質(zhì)量及其所反映的可持續(xù)發(fā)展能力之間存在的規(guī)律性進(jìn)行實(shí)證研究是本文的主要目的。一、研究現(xiàn)狀上市公司盈利質(zhì)量是政府監(jiān)管層、投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者共同關(guān)心的焦點(diǎn)，政府監(jiān)管層通過制定強(qiáng)制性披露規(guī)則或施行誘致性引導(dǎo)來規(guī)范上市盈利信息的披露，以達(dá)到既能使企業(yè)在一定程度上保護(hù)競爭性商業(yè)秘密，又能使信息使用者獲得決策所需信息，并維護(hù)資本市場的正常秩序；投資者最為關(guān)注的是企業(yè)未來盈利能力，用過去和現(xiàn)在的盈利信息來分析目標(biāo)投資公司可持續(xù)發(fā)展能力并做出決策；債權(quán)人關(guān)心以盈利為保障的本息的安全性和可靠性。國外學(xué)者對公司盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力主要從以下視角進(jìn)行了研究。BARUCHLEV通過對20世紀(jì)7090年代美國上市公司的盈利質(zhì)量信息與公司價(jià)值關(guān)系的研究表明，盈利質(zhì)量信息對股價(jià)的影響是相當(dāng)有限的，進(jìn)而對投資者決策的有用性是有限的，但可以通過它較好地反映公司的可持續(xù)發(fā)展能力。NORMANSTRONG和MARTINGWALKER從1971年到1986年間美國416家上市公司中篩選146個(gè)公司為樣本建立盈利回歸模型，研究表明，公司盈利信息對公司的市場價(jià)值及或持收稿日期2008030488維普資訊2008年第5期上海經(jīng)濟(jì)研究續(xù)發(fā)展能力有顯著影響。CATHERINAAFINGER以現(xiàn)金流量為公司盈利能力指標(biāo)，對美國1935年1987年間50家上市公司進(jìn)行時(shí)間序列的實(shí)證研究，研究表明盈利能力與公司的發(fā)展能力顯著相關(guān)，有88的公司的盈利能力可在未來1年對公司的發(fā)展能力做出很好的預(yù)測，有68的公司可在未來48年內(nèi)對公司的發(fā)展能力作出較好的預(yù)測。JEFFERYSABARBANELL和BRINAJBUSHEE對財(cái)務(wù)報(bào)告信息對資本市場會(huì)計(jì)信息使用決策的影響，進(jìn)行對公司未來盈利能力的影響之間的關(guān)系分析，發(fā)現(xiàn)按現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)則提供的基礎(chǔ)性會(huì)計(jì)信息對決策者行為存在相當(dāng)?shù)臒o效性，也難以提供真實(shí)的反映公司盈利能力的有用信息，影響盈利能力需要基于現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表信息另行構(gòu)建新指標(biāo)體系。國內(nèi)學(xué)者在上市公司盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展方面主要作了如下研究。儲(chǔ)一昀2000采用權(quán)責(zé)發(fā)生制度下的收益與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是否存在差異作為衡量上市公司盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計(jì)了兩類四組對比標(biāo)指，分別是凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益EPS、總資產(chǎn)收益率ROA、銷售利潤率，第一類對現(xiàn)金流量表的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后計(jì)算而得到的，第二類直接利用現(xiàn)金流量表的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)算的。研究表明，“我國上市公司盈利質(zhì)量存在的主要問題在于盈利的獲得和現(xiàn)金的流入不同步，而且存在一定的盈利操縱行為”。他們研究的不足在于僅從權(quán)責(zé)發(fā)生制下的收益與現(xiàn)金制下的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量存在的差異比較的視角來衡量上市公司的盈余質(zhì)量，并未從企業(yè)的行為上發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)問題。蔣義宏等2001采用非經(jīng)常性損益作為衡量上市公司盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行實(shí)證研究后得出結(jié)論1凈資產(chǎn)收益率ROE略高于6的上市公司非經(jīng)常性收益占凈利潤的比例顯著高于其他上市公司，盈利質(zhì)量相對較差；2IPO上市公司發(fā)行年度非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例顯著高于發(fā)行次年，盈利質(zhì)量相對較差；3每股收益EPS略大于0的微利公司非經(jīng)常性收益占凈利潤的比例顯著高于其他上市公司，盈利質(zhì)量相對較差。但是，他們未對一般特征的上市公司如何衡量盈利質(zhì)量的問題進(jìn)行研究，缺乏普遍代表性，并且僅以非經(jīng)常性收益在企業(yè)利潤構(gòu)成中所占的比重這一個(gè)變量來評價(jià)盈利質(zhì)量，與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)有較大距離。周建波2004設(shè)計(jì)了經(jīng)營現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量變化、應(yīng)收賬款、存貨、毛利、銷售及管理費(fèi)用、壞賬準(zhǔn)備和非經(jīng)常性損益8個(gè)指標(biāo)作為衡量盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)，在研究中控制了每股收益、每股收益變化及公司規(guī)模等變量，運(yùn)用8個(gè)具體的盈利質(zhì)量指標(biāo)和盈利質(zhì)量的綜合指標(biāo)與股票回報(bào)率進(jìn)行回歸，得出結(jié)論1盈利質(zhì)量較低高的上市公司，股票回報(bào)率也較低高；2盈利質(zhì)量較低高的上市公司，在未來年度的盈利表現(xiàn)也較差好。他在研究中既考慮了盈利的現(xiàn)金流量指標(biāo)，又考慮了對未來盈利的成長有利的指標(biāo)，還運(yùn)用了非經(jīng)常性損益指標(biāo)，比較全面，但指標(biāo)太多產(chǎn)生了冗余。魏剛1999根據(jù)會(huì)計(jì)信息的決策有用性目標(biāo)，從會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性兩個(gè)主要信息質(zhì)量特征方面建立了一個(gè)四維預(yù)測價(jià)值指數(shù)、及時(shí)性指數(shù)、表象真實(shí)性指數(shù)和無偏性指數(shù)的收益質(zhì)量綜合評估模型，研究發(fā)現(xiàn)1目前上市公司的總體收益質(zhì)量水平偏低；2上市公司在IPO過程中存在過度財(cái)務(wù)包裝的數(shù)據(jù)；3公司收益質(zhì)量受所處行業(yè)的影響，收益質(zhì)量與行業(yè)競爭激烈程度呈負(fù)相關(guān)。另外，國內(nèi)還有一些學(xué)者從上市公司盈利質(zhì)量指標(biāo)設(shè)計(jì)角度進(jìn)行了研究。秦志敏2003在論述上市公司盈利質(zhì)量透視策略時(shí)，利用現(xiàn)金流量表，結(jié)合利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，運(yùn)用盈利現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金毛利率三個(gè)預(yù)警指標(biāo)分析判斷盈利能力和盈利質(zhì)量。王艷萍2005在考慮了現(xiàn)金流量、非經(jīng)常性損益和未來盈利水平的基礎(chǔ)上，確定了6對指標(biāo)衡量上市公司的盈余能力，包括1每股收益一扣除非經(jīng)常性損益后每股收益；2每股經(jīng)營性收益一每股經(jīng)營現(xiàn)金流量；3應(yīng)收賬款增長率一主營業(yè)務(wù)收入增長率；4應(yīng)收賬款增長率一壞賬準(zhǔn)備增長率；5存貨增長率一主營業(yè)務(wù)成本增長率；6銷售及管理費(fèi)用增長率一主營業(yè)務(wù)收入增長率。上述學(xué)者對盈利質(zhì)量從不同的視角和運(yùn)用不同的方法進(jìn)行了研究，有的學(xué)者運(yùn)用實(shí)證或經(jīng)驗(yàn)方法，有的運(yùn)用規(guī)范方法；有的側(cè)重現(xiàn)金流量支持程度，有的側(cè)重非經(jīng)常性損益所占比重；有的主要考慮盈余能力，有的考慮股票回報(bào)率；有的關(guān)注當(dāng)前盈余，有的涉及未來盈余。我們則主要從一89維普資訊上海經(jīng)濟(jì)研究2008年第5期上市公司盈利質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展能力之間的關(guān)系角度進(jìn)行研究。二、盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力指標(biāo)的設(shè)計(jì)我們在設(shè)計(jì)盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力指標(biāo)時(shí)的理論依據(jù)是，在現(xiàn)有盈利水平下，有以下特征的盈利被認(rèn)為是較高質(zhì)量的盈利第一，不是通過非經(jīng)常性損。益實(shí)現(xiàn)的盈利，而通過提高企業(yè)核心競爭力而實(shí)現(xiàn)的盈利，盈利質(zhì)量較高；第二，有現(xiàn)金流量支持的盈利，盈利質(zhì)量較高；第三，不是以減弱或降低可持續(xù)發(fā)展能力而實(shí)現(xiàn)的盈利，盈利質(zhì)量較高。在這樣的理論的指引下，考慮到我國上市公司及會(huì)計(jì)信息使用者也最關(guān)注的這些指標(biāo)克服前人研究采用單一變量或過多變量的不足，以及信息的可獲性與精簡性，我們選擇了以下四類4個(gè)指標(biāo)來衡量盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力，即反映風(fēng)險(xiǎn)水平一綜合杠桿，衡量盈利能力營業(yè)毛利率，揭示現(xiàn)金能力每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)營運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這四個(gè)指標(biāo)的變量組成和計(jì)算方法見表1表1上市公司盈余質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力指標(biāo)指標(biāo)名稱預(yù)期符號標(biāo)示符號計(jì)算方法綜合杠桿一R0CL每股利潤變動(dòng)率業(yè)務(wù)量變動(dòng)率營業(yè)毛利率一R0MR主營業(yè)務(wù)收入一主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)收入每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一N0PS經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量普通股股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率R0TA銷售營業(yè)收入凈額平均資產(chǎn)總額三、研究方法一財(cái)務(wù)報(bào)告信息與盈利質(zhì)量的模型構(gòu)建根據(jù)陳小悅等1999的研究，我國股市已達(dá)到弱勢有效，即股票價(jià)格反映了所有歷史的信息，主要是財(cái)務(wù)報(bào)告信息。因此，股票價(jià)格除了對每股收益及其變化有反應(yīng)外，還應(yīng)對盈利質(zhì)量指標(biāo)有反應(yīng)，對盈利質(zhì)量有解釋力?？梢缘贸黾僭O(shè)1H在其他條件不變的情況下，上市公司的基本財(cái)務(wù)信息對盈利質(zhì)量有解釋力。為了檢驗(yàn)假設(shè)1，建立以下兩個(gè)回歸模型。第一個(gè)回歸模型ESPIIA。ALROCLA2R0MRA3N0PSA4R0TA1其中ESP表示I公司第T年的每股收益ROCL、ROMR、NOPS、ROTA表示表1中I公司第T年的4個(gè)盈利質(zhì)量指標(biāo)；表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。第二個(gè)回歸模型ROA一A。ALROCLA2R0MRA3N0PSA4R02其中ROA表示I公司第T年的資產(chǎn)報(bào)酬率；ROCL、ROMR、NOPS、ROTA表示表1中I公司第T年的4個(gè)盈利質(zhì)量指標(biāo)；表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。二盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的模型構(gòu)建通常認(rèn)為，如果上市公司盈利質(zhì)量較高，則盈利的持久性和成長性就越好，即上市公司的盈利質(zhì)量較好，那么未來盈利的表現(xiàn)也就較好，這表明在其他條件不變的情況下，上市公司的盈利質(zhì)量對未來盈利有增量解釋力。據(jù)此，可以得出假設(shè)2HZ在其他條件不變的情況下，上市公司的盈利質(zhì)量對可持續(xù)發(fā)展能力有解釋力。趙宇龍1998和宋劍峰2000發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余具有信息含量，認(rèn)為每股收益EPS的可持續(xù)性對投資者預(yù)測上市公司未來的健康發(fā)展至關(guān)重要；周水銀等2000認(rèn)為可以通過凈資產(chǎn)收益率ROE指標(biāo)衡量公司資本的自我積累與發(fā)展能力；張紅軍2000認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)影響治理結(jié)構(gòu)和激91維普資訊2008年第5期上海經(jīng)濟(jì)研究勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而影響上市公司的可持續(xù)發(fā)展；朱開悉2001分析一個(gè)每股收益可持續(xù)增長模型，探討管理效率、資產(chǎn)消耗、資本結(jié)構(gòu)、分配政策以及融資方式如何影響上市公司每股稅后利潤的持續(xù)增長黃永紅2002和劉斌2003利用HIGGINS和HORNE模型進(jìn)行了可持續(xù)增長分析；蘇冬蔚和吳仰儒2005選擇了六類15項(xiàng)指標(biāo)來衡量上市公司的可持續(xù)發(fā)展，發(fā)現(xiàn)1上市公司上年的盈利、經(jīng)營、償債和成長能力越好，或長期債務(wù)融資占總股本的比例越低，本年的可持續(xù)增長率就越高；2上年的償債能力不影響本年的盈利能力；3盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、成長能力和可持續(xù)增長率均不影響未來的經(jīng)營能力；4經(jīng)營能力和可持續(xù)增長率不影響未來的償債能力；5經(jīng)營能力和償債能力以及可持續(xù)增長率不影響未來的資本結(jié)構(gòu)；6本年的成長能力與上年的盈利、經(jīng)營和償債能力成正比，與上年的資本結(jié)構(gòu)和持續(xù)增長率無關(guān)。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，建立以下回歸模型INCPIT一81NFPS02ESP0。ROAIT3在這里，INCP表示I公司第T年的可持續(xù)發(fā)展綜合指數(shù)可持續(xù)發(fā)展綜合指數(shù)一資本積累率4O總資產(chǎn)增長率2O96凈利潤增長率4O96；NFPS表示I公司第T年的每股現(xiàn)金凈流量，ESP表示I公司第T年的每股收益，ROA表示I公司第T年的資產(chǎn)報(bào)酬率；肛表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。四、樣本及數(shù)據(jù)來源本文選取2002年2004年間，在4月30日前公布的年報(bào)，在研究年度已經(jīng)在深、滬上市營運(yùn)滿3個(gè)年度的A股上市公司為研究樣本。為增強(qiáng)代表性，剔除了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本保值增值率小于一4O、凈利潤增長率小于一10095的公司，以及盈利質(zhì)量數(shù)據(jù)缺失的公司。最后，從2002、2003、2004年度分別得到了450、501、550家公司，共1501個(gè)面板數(shù)據(jù)，作為正式樣本。各公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于深圳國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫。一經(jīng)驗(yàn)性結(jié)果及實(shí)證分析運(yùn)用EVIEWS30軟件對選取的樣本采用最小二乘法進(jìn)行回歸計(jì)算后，經(jīng)整理得到表2、表3、表4和表5。從表2、表3和表4可以看出，假設(shè)1得到支持，即在其他條件不變的情況下，上市公司的基本財(cái)務(wù)信息對盈利質(zhì)量有解釋力。模型1和模型2的回歸結(jié)果表明，綜合杠桿的系數(shù)與預(yù)測的符號相反，顯示為負(fù)號，說明上市公司的盈利質(zhì)量與綜合杠桿成反比，綜合杠桿越大小，企業(yè)的盈利質(zhì)量越差好；營業(yè)毛利率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的系數(shù)與預(yù)期一致，顯示為正號，說明上市公司的營業(yè)毛利率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大小，則盈利質(zhì)量就越好差?？梢?，綜合杠桿、營業(yè)毛利率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對盈利質(zhì)量的影響都非常顯著，無論對每股收益，還是對資產(chǎn)報(bào)酬率，它們有顯著的解釋力。這也充分表明，上市公司的盈利質(zhì)量的好壞，應(yīng)從比風(fēng)險(xiǎn)水平、盈利能力、現(xiàn)金能力和營運(yùn)能力等多個(gè)角度進(jìn)行綜合判斷。當(dāng)然，表2、表3、表4和表5顯示的可決系數(shù)R。偏低，可能是由于樣本容量不夠大造成的，但由于受資料收集的限制，我們不能作更好的擬合，但并不影響盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)系分析。二盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力從表5我們可以看出，假設(shè)2得到了支持，即在其他條件不變的情況下，上市公司的盈利質(zhì)量對可持續(xù)發(fā)展能力有解釋力。模型3的回歸方程結(jié)果表明，每股現(xiàn)金凈流量、每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)的系數(shù)符號為正，說明了上市公司的每股現(xiàn)金凈流量、每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率越大小，上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)弱。表5顯示，從2002年2004年，上市公司的每股現(xiàn)金凈流量、每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)對可持續(xù)發(fā)展綜合指數(shù)有顯著影響，它們對上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力有較強(qiáng)的解釋力。一9】一維普資訊上海經(jīng)濟(jì)研究2008年第5期表22002年盈利質(zhì)量與基本財(cái)務(wù)信息回歸結(jié)果模型1回歸結(jié)果模型2回歸結(jié)果VARIABLESCOEFFICIENTTSTATISTICPROBCOEFFICIENTTSTATISTICPROBR0CL一000279235517381579E一080000661421667656803716E一11R0MR031879138461048463221E一0900883539998643672796940E一17N0PS013634899599314583364E一21OO150646325605618627361EO8R0TAO12232591763634095483E一1O00344586989157442612LI83E一18COO182387630908258364E一01OO136044213460970108589E一04RO362393057O347657976ADJUSTEDRO356775374O34191047DWSTAT19949100222007339312FSTATISTIC645O9354604884844PO0001O0001注磙示雙尾T檢驗(yàn)在1水平下顯著。表32003年盈利質(zhì)量與基本財(cái)務(wù)信息回歸結(jié)果模型1回歸結(jié)果模型2回歸結(jié)果VARIABLESCOEFFICIENTTSTATISTICPROBCOEFFICIENTTSTATISTICPROBR0CLOOO5441356250567883E一1O一0OO1017557679198334318EL1R0MR04764826364222389315E一1O01233266229658760117246E一2ON0PS0081072982688386O2177E一110007685768379199998100001679R0TAO165328022845929323O5E一1600349214521038257471558E一23C00154226410576225305647248000983934121361154400331599R02955973890322663921ADJUSTEDRO2899O52460317190498DWSTATL_879140537L_936621678FSTATISTIC5LI93O785895103108PO0001O0001注嚷示雙尾T檢驗(yàn)在1水平下顯著。表42004年盈利質(zhì)量與基本財(cái)務(wù)信息回歸結(jié)果模型1回歸結(jié)果模型2回歸結(jié)果VARIABLESCOEFFICIENTTSTATISTICPROBCOEFFICIENTTSTATISTICPROBR0CL一0003993144613175495EO600008715866762659435OEL1R0MRO58460684571734708240E一1201490115691228026457897E一31N0PS0173492838103442745O9E一23001934597877469626O6462E一14R0TAO18151297990994328170E一1800378398221274025189998E一33C一004995144一L_713165OO8725O9一OOO15O5791034684724O72884RO36O64052O436273439ADJUSTEDRO355947974O432135996DWSTAT186O6958922041838598FSTATISTIC768539021O5445193PO0001O0001注噥示雙尾T檢驗(yàn)在1水平下顯著。維普資訊2008年第5期上海經(jīng)濟(jì)研究表52002年2004年盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的回歸結(jié)果2002年回歸結(jié)果2003年回歸結(jié)果2004阜回歸結(jié)果VARIABLESCOPFIC,ENTTSTATISTICPROBCOECICNTTSTATISTICPROBCOEFICICNTTSTATISTICPROBNFPS02167183082408605831164E一0202550121134386788932141E一05025687475097171856476E一07ESP13344213211065995168E一0401013846232329177437263E一060500362056809076486E一05ROA16320029884999024166824E一0729979448721735296744767E一06711024224734273496281E一06C一0430163392970276842313E一030091596181165708134024429270038383056008703605756498R0079213682006117319301001104ADJUSTEDR0073142563005549480500951659DWSTAT1954744177209043789120335774FSTATISTIC1304762553107729857920247021P345E一08720E一07187E一12注表示雙尾T檢驗(yàn)在1O水平下顯著，XXX表示雙尾T檢驗(yàn)在5水平下顯著，嚷示雙尾T檢驗(yàn)在1水平下顯著。五、結(jié)論本文采用實(shí)證研究方法，以我國2002、2003、2004年度的450、501、550家上市公司，共1501個(gè)面板數(shù)據(jù)作為樣本，研究上市公司的基本財(cái)務(wù)信息與盈利質(zhì)量、盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一是我國上市公司的綜合杠桿、營業(yè)毛利率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對公司盈利質(zhì)量有顯著解釋力，其中，營業(yè)毛利率ROMR對公司的盈利能力影響最大。這表明，上市公司的盈利質(zhì)量的好壞，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平、盈利能力、現(xiàn)金能力和營運(yùn)能力指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷。二是我國上市公司的每股現(xiàn)金凈流量、每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率對公司可持續(xù)發(fā)展能力有顯著解釋力，其中，資產(chǎn)報(bào)酬率ROA對公司的可持續(xù)發(fā)展能力影響最大。這表明，上市公司可持續(xù)發(fā)展能力的強(qiáng)弱受其風(fēng)險(xiǎn)水平、盈利能力、現(xiàn)金能力和營運(yùn)能力的影響，可以通過盈利質(zhì)量來衡量上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。無論是上市公司的盈利質(zhì)量，還是可持續(xù)發(fā)展能力，都是社會(huì)各界關(guān)心的問題，如何更好地衡量上市公司的盈利質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展能力是值得深入研究的命題，本文只一