全流通實(shí)施方案的可行性比較及影響分析主要結(jié)論我們采用高登估值模型測(cè)算出A股市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)性缺陷消失后的合理市盈率區(qū)間為1766,1920，核心值1843倍，并根據(jù)整體市場(chǎng)市盈率的結(jié)構(gòu)性差異進(jìn)行分解，測(cè)算出藍(lán)籌股的合理市盈率區(qū)間1822,1981，核心值1902倍。從全流通溢價(jià)分配與全流通后控股比例以及市盈率調(diào)整變化的視角比較分析全流通方案的可行性，相比回購(gòu)（縮股）方案，配售方案更可能出現(xiàn)流通股東與非流通股東雙贏的局面，并給出配售方案中我們認(rèn)為較可能實(shí)施的傾向性方案。我們從整體市場(chǎng)、優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、分類行業(yè)等三個(gè)層面，對(duì)配售方案進(jìn)行剖析，從中尋找全流通后估值水平調(diào)整與重新定位中的投資機(jī)會(huì)。我們發(fā)現(xiàn)在傾向性方案下，A股市場(chǎng)以及藍(lán)籌股市盈率將分別下降至1684倍與1400倍，相比合理水平分別存有944和3586的上升空間。傾向性方案下，測(cè)得流通股東的溢價(jià)占比為2721（全流通總溢價(jià)1563797億元），獲得的溢價(jià)是425509億元，非流通股東獲利1138288億元；同時(shí)傾向性方案對(duì)市場(chǎng)造成的資金壓力為683126億元，考察投資者僅愿意投資PE2市凈率B、50非流通比例C、8凈資產(chǎn)收益率年D、2市盈率特別地，表中列出了我們認(rèn)為實(shí)際中較有可能實(shí)施的傾向性方案下各只股票的市盈率調(diào)整幅度，并對(duì)之進(jìn)行排序市盈率調(diào)幅越深，其相對(duì)投資價(jià)值越是凸現(xiàn)，從而在全流通過程中能給投資者帶來更多的投資收益表5全流通中可能受益的上市公司名稱PB非流通股比例ROEPEPE調(diào)整幅度名稱PB非流通股比例ROEPEPE調(diào)整幅度深赤灣6968160304822835017山東海龍2866560176916142054東方航空3579091187119104642棲霞建設(shè)2547143156816202048深南電4378524256917004583揚(yáng)農(nóng)化工2587000108323812020海立股份3618992177820314566三愛富3725590205418132009創(chuàng)業(yè)環(huán)保3728864162622884519億陽信通3036222127023832003東方鍋爐8127444682411904387浦發(fā)銀行2307701142216211999中海發(fā)展4258276227218704255重慶百貨2357500133317641976兗州煤業(yè)3119027176317664082山西焦化3315834241113731963華能國(guó)際2789444144119314020煤氣化2976204159018711960上柴股份2809180150418603791民生銀行2536985166615181957上港集箱4487672180524803781海螺水泥2317568228710101945都市股份4677489301415493692中原高速2387333140716951943海正藥業(yè)4617436211621783622廣鋼股份2287644129617571928云南白藥6356838267723733543四川美豐3195884167019081925煙臺(tái)萬華7306667347821003532雙良股份2347386124418801904浙江龍盛4277489177224123531昆明制藥3095926125124691892江西銅業(yè)3008474205814583448山東基建206849999520701885山西汾酒3178229128124743423精達(dá)股份2606667109223841884生益科技5206964220923533404中聯(lián)重科258666729058901865振華港機(jī)3957460194520333353福星科技2806225151318501844齊魯石化3048205169017963270申能股份2217708129017121840揚(yáng)子石化279849840636863204穗恒運(yùn)2955954172317131822長(zhǎng)江電力3477548149123273133峨眉山2896020117624571813建投能源4177003175323793094深能源2905956187615441787遼河油田2888182187715373086福建高速2357080132017831786中國(guó)石化2279600180112623077內(nèi)蒙華電211800492922691775上海航空3747226175721303057豫光金鉛2596452172015061773海虹控股8385971410620423056上海石化2018522198610121771貴州茅臺(tái)3867140177721703053丹東化纖3225538168219121771華僑城4326860213520243044云天化2376968193212281762耀皮玻璃2409138102723413044風(fēng)神股份2347059110921081757安泰集團(tuán)4116957219118773034宜華木業(yè)225733498622821746瑞貝卡3517333144624283001粵電力2088037124416741738金鷹股份3477327196417692972中集集團(tuán)322545634729271733廣匯股份3637173177020492955深圳機(jī)場(chǎng)2576399113722621730廈門鎢業(yè)3277500174718732954首創(chuàng)股份2257273109020671724吉恩鎳業(yè)3936842216618132869先鋒股份2416739149316141708海油工程3976800214518492856廈工股份222733798222651706宗申動(dòng)力5256231308617022844通威股份2466509119020651666恒源煤電4446497203621782818新安股份3075475144121271666金牛能源2987647182416332805金融街3205287202815771644上海能源3297260209115742800馬應(yīng)龍2456482110622141643山東鋁業(yè)336714338428742767江蘇舜天2227196105321051637外運(yùn)發(fā)展3037474161918732739三峽水利237668294824971636漳澤電力3177241181017522699南化股份2606063150117351616招商銀行3047372166718242679北人股份207776488923331609北大荒2677959110724102668凱迪電力3255096142122881581同仁堂4036419167724042622天藥股份2236980114019611579國(guó)陽新能3336881140723702579格力電器2576034201412771577中興通訊4266228183023312578安琪酵母212742189223821571杭蕭鋼構(gòu)3426769150522742561江鈴汽車2057735170212061556五糧液3047183140821602559瀘天化2246667136316451471東盛科技2927351118624612558蕪湖港234620695224541417福耀玻璃4236149241717522517廈門港務(wù)215678092423281385康美藥業(yè)2787458139319932481宏達(dá)股份2326154115520051376廣聚能源2797424143119472471贛南果業(yè)233606199423441356中化國(guó)際326678039298302469柳化股份2375912112121161348京東方2408289119919992467大廈股份2226320119118611317西山煤電3646436171421212464億城股份2565357216011851308標(biāo)準(zhǔn)股份2917179133321822443南紡股份2385708121219611281國(guó)投電力3936191252015582435廈門汽車2226198150614741279錦州石化2448095121920052433南京水運(yùn)2146445123217411264雙匯發(fā)展4116072172123882427東軟股份2235976216010351225蘭花科創(chuàng)4026121211718992426青松建化205675596321321224上海機(jī)場(chǎng)4106072175423382423國(guó)藥股份218601590524101174中遠(yuǎn)航運(yùn)3466389184018812349安徽合力2365396154015331164海博股份3476361162721312334三房巷2056525109018841155金馬集團(tuán)4705655223721002330中金嶺南2385250121219651135南玻2797164164017022325福田汽車2026584113417771114華魯恒升3356407142723442297天富熱電2046451103719641110開灤股份2866926131621772259金宇集團(tuán)227539394524021081遼通化工2587452115622292252華西村216576369131221072神火股份3286360242913492230騰達(dá)建設(shè)204624499220581060江鉆股份2537500114922012221常林股份2215491132716671055紅星發(fā)展2717000147118442157新鄉(xiāng)化纖204621286723561052三一重工2477500198312482148錫業(yè)股份2016368154213061050長(zhǎng)春燃?xì)?476022192018082142晨鳴紙業(yè)2205514119618371045長(zhǎng)城電腦3436047232214772136恒豐紙業(yè)2135714113918671024國(guó)電