第七講現代企業(yè)財務管理財務管理概述投資、籌融資和利潤分配管理運營資產管理財務報表分析與管理第一節(jié)財務管理概述開篇案例1993年，沃特迪斯尼公司董事長MICHEALEISNER年薪超過2億美元，相當于每天收入超過50萬美元。令人驚訝的是股東對此并無不滿。1984年EISNER接管DISNEY公司時，公司市值22億美元，到1994年市值已超過220億美元。若投資者1984年投資100美元，到1994年將增值為1450美元。EISNER的薪金是與公司的利潤掛鉤的，DISNEY公司稅后利潤超過11資本收益的額外部分的3作為EISNER的獎金。一、財務管理的目標財務管理是關于企業(yè)有關創(chuàng)造財富的決策，以實現財富的保值增值。財務管理的目標企業(yè)的目標是生存/發(fā)展與獲利，其中生存是基礎，發(fā)展是關鍵，獲利是根本保證。即企業(yè)要做到（1）以收抵支，按時還債；（2）現金流入大于現金流出；（3）合理籌資和投資，并有效地使用資金實現增值，創(chuàng)造財富。有關財務管理目標存在兩種觀點（1）利潤最大化，強調資本的有效利用。不足第一，沒有考慮到獲得的時間，是當年最大化還是更長時間最大化第二，它忽略了企業(yè)決策中所面臨的復雜問題包括不確定性和資金的時間價值。第三、會計利潤。（2）股東財富最大化。它包含了所有影響財務決策的因素，包括資金時間價值、股東投入機會成本、報酬與不確定性所帶來的風險的匹配，認為企業(yè)的價值在于他能給股東帶來未來的報酬，包括獲得股利和出售股權的溢價收入等。二財務管理的對象和內容（一）對象現金及其流轉企業(yè)獲得股東投資形成所有者權益，從債權人處借入資金構成負債，這形成企業(yè)的初始現金池。隨后企業(yè)開始投資并購買固定資產，購買原材料投入生產，支付直接人工費用和制造費用，生產出產品直接投入銷售，支付銷售與公司管理費用，銷售獲得的收入進入現金池，并支付稅收、付息還貸、支付股利，形成一次完整的現金流轉。（二）財務管理的內容企業(yè)的投資決策管理指以收回現金并取得收益為目標而發(fā)生的現金流出?；I資管理即資產負債表下負債和所有者權益項目下的所有項目股利管理股利分配或者說是保留盈余決策是指，在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)給股東，有多少留在公司作為再投資。（三）財務管理的職能、方法1職能包括決策、計劃和控制（參見圖11）2財務管理的方法財務管理的方法是指企業(yè)進行財務管理活動所采用的技術和手段。圖11制定財務決策制定預算和標準預測經濟活動采取行動記錄實際數據計算應達標準提出控制報告對比標準與實際差異分析與調查評價與考核激勵（1）財務預測方法。財務預測是財務人員根據歷史資料，依據現實條件，運用特定的方法對企業(yè)未來的財務活動和財務成果所作出的科學預計和測算（2）財務決策方法。財務決策是指財務人員在財務目標的總體要求下，從若干可以選擇的方案中，選擇滿意方案的過程（3）財務預算方法。財務預算是在一定時期內以貨幣形式綜合反映企業(yè)資金運動和財務趁國形成與分配的預算（4）財務控制方法。財務控制是指在財務管理活動中，以各項標準為依據，利用有關信息和措施對財務活動進行監(jiān)控，以保證財務目標的達成（5）財務分析方法。財務分析是根據有關資料，運用特定方法，對企業(yè)財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作三財務管理的基本觀念和原則1、貨幣的時間價值今天的一元錢比未來的一元錢更值錢。投資項目的收益和成本都以現值表示，若現值大于成本則項目予以接受，否則拒絕。投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給予報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。我國關于時間價值的概念扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬。2、風險收益的權衡額外的風險需要額外的收益進行補償所謂風險報酬，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。它有兩種表示方法風險報酬額和風險報酬率。但在財務管理中，風險報酬通常用相對數風險報酬率來加以計量。風險的計量方法涉及期望報酬率和標準離差的計算。期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加勸平均得到的報酬率，它反映集中趨勢的一種量度。標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標準離差越小，說明離散程度越小，風險越小，反之，風險越大。在證券投資組合中，企業(yè)面臨兩種風險，即非系統風險和系統風險。前者又稱可分散風險或公司特有風險，可以通過投資不同的證券來分散風險；后者又稱不可分散風險或市場風險，可用貝他系數表示，該系數由一些投資服務機構定期計算公布。可用以下公式計算RPP（KMRF）式中RP證券組合的風險報酬率；P證券組合的系數；KM所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率；RF無風險報酬率，一般用政府公債的利息率來衡量。證券組合的風險報酬取決于組合的貝他系數，系數越大，風險收益就越大。關于風險和報酬率的關系模型資本資產定價模型（CAPITALAASSETPRICEMODEL,簡稱CAPM）。這一模型為KIRFI（KMRF）KI第I種股票或第I種證券組合的報酬率；RF無風險報酬率；I第I種股票或第I種證券組合的系數；KM所有股票或所有證券的平均報酬率；CAPM模型應用示例【例11】ABC公司股票的系數為20，無風險利率為6，市場上所有股票的平均報酬率為10，那么，ABC公司股票的報酬率應為KIRFI（KMRF）620（106）14也就是說，ABC公司股票的報酬率達到或超過14時，投資者方肯進行投資，如果低于14，則投資者不會購買ABC公司的股票。33、價值衡量考慮的是現金而不是利潤4、增量現金流只有增量是相關的5、其他包括代理問題、納稅影響業(yè)務決策、風險分為不同的種類等。第二節(jié)投資、籌資和利潤分配管理一、相關概念（一）資本成本1、涵義經濟學上指資金的機會成本財務管理中指所有融資來源所要求的收益率，一般用資本的加權平均成本若公司賺得的投資收益率等于資本成本，則股東價值不變；若超過則會增加股東價值2、計量形式進行資本結構決策時，采用加權平均資本成本追加籌資決策時，使用邊際資本成本比較籌資方式時，使用個別資本成本3、具體應用原則（參見教材P226表81）4、決定資本成本的因素總體經濟條件；資本市場條件；公司經營與融資決策二、投資管理投資企業(yè)投入一定金融資本，以期望在未來增加企業(yè)價值的行為。（一）分類短期投資VS長期投資生產性投資VS非生產性投資生產性投資又可分為1、新產品開發(fā)和現有產品規(guī)模擴張2、設備或廠房更新3、研究與開發(fā)4、勘探5、其他（二）投資的原則環(huán)境適應性原則資金適量性原則利益均衡原則收益高效原則風險規(guī)避原則（三）投資管理的程序與評價方法1提出各種投資方案（新品方案來自營口銷部門，更新方案來自營銷部門）。2估計相關現金流量。3計算指標（如凈現值、內部收益率）。4指標數值與可接受標準的比較。5對已接受的方案進行再評價。投資項目評價的基本方法對投資項目評價時使用的指標分為兩類一類是貼現指標，即考慮了時間價值因素的指標；另一類是非貼現指標，即沒有考慮時間價值因素的指標。據此，投資項目評價方法也分為貼現和非貼現分析評價方法兩大類。貼現指標主要有凈現值、現值指數、內含報酬率；非貼現指標主要有回收期法、會計收益率法（四）投資管理的內容流動資產的投資管理流動資產包括現金、短期投資、應收及預付賬款、存貨等，具流動性大、周轉期短的特點。1、現金及有價證劵管理現金包括庫存現金、銀行存款等目標保證生產經營對現金的需要盡量縮小企業(yè)閑置現金數量，提高資金收益率閑置資金可購入有價證劵獲利（1）目標現金余額的確定鮑曼模型法隨機控制法（2）有價證劵的管理安全性證劵的流動性證劵的期限性（3）應收賬款的管理因賒銷商品或勞務形成的應收賬款是企業(yè)流動資產的一部分，相當于向顧客提供短期貸款應收賬款的收益與風險權衡（4）存貨管理目標既要保證滿足生產經營對存貨的需求，又要盡量避免存貨積壓，降低存貨成本（七）固定資產和無形資產管理三、營運資金政策四、籌融資管理（一）普通股融資普通股是股份公司發(fā)行的無特別權利的股份，它代表一種滿足全部債權后，對企業(yè)收入和資產的所有權。普通股具有面值、內在價值、市場價值、控制權和表決權等基本要素。優(yōu)點（1）發(fā)行普通股融資具有永久性和無到期日。（2）融資風險小（3）增強公司舉債能力（4）易吸引資金（5）公司價值易度量弊端（1）融資成本高（2）降低原有股東的控制權（3）可能引起股價下跌，降低普通股每股凈收益（二）長期負債融資長期負債融資指企業(yè)通過持有期限一年以上的負債來籌集資金。負債還可以發(fā)揮財務杠桿作用特點（1）時間性強，到期需償還（2）支付固定利息，形成企業(yè)固定負擔（3）成本比股權融資成本低，并且不會稀釋原有股東控制權和降低每股收益（4）債務發(fā)行契約和各種保護性條款可使企業(yè)財務決策靈活性降低五、利潤分配管理（一）利潤分配的法律規(guī)定（二）公司制企業(yè)的股利分配（三）股利分配政策與內部融資政策1剩余鼓勵政策2固定或持續(xù)增長的股利政策3固定股利支付率政策4低正常股利加額外股利政策第四節(jié)財務報表分析財務報表分析概述財務報表分析的基本方法比率分析（財務報表分析的主要指標）一、財務報表分析概述一）財務報表分析的目的財務報表分析是指以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，系統分析和評價企業(yè)過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，以了解過去、評價現在、預測未來，幫助企業(yè)有關利益集團改善決策的一種專門技術。財務報表分析的一般目的評價過去的經營業(yè)績衡量現在的財務狀況預測未來的發(fā)展趨勢財務報表分析的不同目的投資人確定是否投資，是否轉讓股份，考察經營者業(yè)績，決定股利分配政策。債權人決定是否貸款，了解債務人償債能力，確定是否出讓債權。管理人員改善財務決策，加強經營管理。財政、稅務部門國有資本是否保值增值，企業(yè)是否遵循國家財務會計制度和財經法紀，公司是否依法納稅，企業(yè)納稅前景。供貨商了解企業(yè)的付款能力，銷售信用水平，是否應對企業(yè)延長付款期，企業(yè)能否長期合作。雇員和工會判斷企業(yè)贏利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應。注冊會計師財務報表是否合規(guī)、真實、公允。二）財務報表分析的對象財務報告財務會計報告是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件，由會計報表、會計報表附注和財務情況說明書構成。會計報表包括資產負債表、利潤表、現金流量表及其相關附表。構成為完整的會計報表體系。會計報表附注是指為便于會計報表使用者理解會計報表的內容而對會計報表的編制基礎、編制依據、編制原則和方法及主要項目等所作的解釋。財務情況說明書是對企業(yè)在一定會計期間生產經營以及財務、成本情況進行分析說明的書面文字報告。財務報告集中、概括地報告企業(yè)在一定日期的財務狀況和一定時期內經營成果的書面文件一定的指標體系、向企業(yè)外部會計信息的質量特征相關性、可靠性U合法、真實、完整會計報表、會計報表附注、財務狀況說明書會計報表的分類內容靜態(tài)、動態(tài)會計報表編制單位個別報表、匯總報表、合并報表服務對象/編報時間內部報表、外部報表/月、年財務報告的主要內容會計報表財務狀況、經營業(yè)績（尤其是獲利能力）、現金流量、其他相關能力會計報表附注基本會計假設、會計報表各項目的增減變動、或有事項和資產負債表日后事項、會計政策和會計估計及其變動、關聯方關系及其交易財務情況說明書經營業(yè)績、年度股利、業(yè)務報告、股東情況、重要事項、預測與展望三大報表之間關系資產負債表現金負債流動資產股本長期資產留存收益利潤表收入費用投資收益營業(yè)外收支凈利潤現金股利留存收益現金流量表經營現金流量投資現金流量籌資現金流量現金凈流量三）財務報表分析的內容按分析對象分資產負債表分析利潤表分析現金流量表分析會計報表附注分析成本費用表分析財務會計報告綜合評價分析按分析目的分償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析財務綜合分析按分析方法分趨勢分析比率分析因素分析綜合分析同業(yè)分析基本面分析現場調查分析14財務報表分析主要信息資料來源上市公司信息資料來源上市公司公布的年度報告、中期報告、季度報告、董事會公告和其他公告中國證券報、上海證券報、證券時報刊登的年報、中報、季報、公告；上海證券交易所網站HTTP/WWWSSECOMCN深圳證券交易所網站HTTP/WWWCNINFOCOMCN中國上市公司資訊網HTTP/WWWCNLISTCOM政府部門信息資料來源中國統計信息網HTTP/WWWSTATSGOVCN國家發(fā)展和改革委員會網站HTTP/WWWSDPCGOVCN國家經濟貿易委員會網站HTTP/WWWSETCGOVCN國家稅務總局網站HTTP/WWWCHINATAXGOVCN中國人民銀行網站WWWPBCGOVCN國家外匯管理局網站WWWSAFEGOVCN中華人民共和國交通部網站WWWMOCGOVCN中華人民共和國信息產業(yè)部網站WWWMIIGOVCN中華人民共和國對外經濟貿易合作部網站WWWMOFTECGOVCN中國農業(yè)信息網WWWAGRIGOVCN中國煤炭工業(yè)網WWWCHINACOALGOVCN中國紡織經濟信息網WWWCTEIGOVCN國家藥品監(jiān)督管理局網站WWWSDAGOVCN二、財務報表分析方法財務分析的方法主要有比較分析法、比率分析法、趨勢分析法和因素分析法四種。比較分析法也稱對比分析法。它是通過兩個或兩個以上相關指標進行對比確定數量差異，揭示企業(yè)財務狀況和經營成果的一種分析方法。在實際工作中，比較分析法的形式主要有實際指標與計劃指標比同一指標縱向比同一指標橫向比注意對比指標要同質，計算口徑要一致。比率分析法是指利用財務報表中兩項相關數值的比率揭示企業(yè)財務狀況和經營成果的一種分析方法。根據分析的目的和要求的不同，比率分析主要有以下三種（1）構成比率；（2）效率比率；（3）相關比率。注意對比項目的相關性；對比口徑的一致性；衡量標準的科學性。趨勢分析法是指利用財務報告提供的數據資料，將兩期或連續(xù)數期財務報告中相同指標進行定基對比或環(huán)比對比，揭示企業(yè)財務狀況和經營成果變化趨勢的一種分析方法。趨勢分析法的具體運用，主要有以下二種方式（1）用項目金額進行比較分析；（2）用百分比進行比較分析。因素分析法也稱因素替代法。它是對某項綜合指標的變動原因按其內在的因素，計算和確定各個因素對這一綜合指標發(fā)生變化的影響程度。因素分析法有連環(huán)替代法和差額分析法兩種。連環(huán)替代法（1）確定分析指標與其影響因素之間的關系。（2）根據分析指標的報告期數值與與基期數值列出兩個關系式，確定分析對象。（3）連環(huán)順序替代，計算替代結果。（4）比較各因素的替代結果，確定各因素對分析指標的影響程度。注意因素分解的關聯性；因素替代的順序性；順序替代的連環(huán)性；計算結果的假定性。會計報表分析應注意的問題要依分析的目的，正確地確定所要分析的指標比較指標的可比性將各種方法靈活地加以結合運用通過各種指標的計算，在作出任何具實質意義的結論之前，必須結合企業(yè)內外各種因素作深入細致的分析三、財務報表比率分析及常用指標償債能力指標流動比率、速動比率、現金流動負債比率、資產負債率、已獲利息倍數營運能力指標應收帳款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率盈利能力指標投資、銷售、股本發(fā)展能力指標銷售增長率、總資產增長率、資本積累率償債能力指標流動比率衡量企業(yè)用流動資產償還流動負債的能力流動資產流動比率100流動負債從債權人角度來看，該指標越高，說明債權越有保障，企業(yè)的短期償債能力越強。從企業(yè)的角度來看，該指標應控制在一個合理的范圍內。國際上公認標準比率為200在實際操作時，應將該指標與行業(yè)的平均水平進行分析比較速動比率衡量企業(yè)流動資產中可以立即用于償還流動負債的能力速動資產速動資產100流動負債速動資產通常是指扣除存貨后流動資產的數額國際上公認的標準比率是100在實際中,評價速動比率應不同行業(yè)的該指標不同，資產負債率資產負債率負債總額/資產總額資產負債率表示企業(yè)總資產中有多少是通過負債籌資的，是評價企業(yè)負債水平的綜合指標，尤其企業(yè)長期償債能力。是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要判斷標準資產負債率是國際公認的衡量企業(yè)負債償還能力和經營風險的重要指標，比較保守的經驗判斷一般為不高于50，國際上一般公認60比較好經營活動現金流量對流動負債的比率經營活動現經營活動現金流量凈額金流量對流100動負債比率流動負債現金流動負債比率是從現金流動角度來反映企業(yè)當期償付短期負債的能力從債權人的角度來看，它比流動比率、速動比率更真實、更準確地反映了企業(yè)短期償債能力。已獲利息倍數息稅前利潤已獲利息倍數利息支出已獲利息倍數反映了企業(yè)償付債務利息的能力從償債資金來源角度考察企業(yè)債務利息的償還能力國際上公認的已獲利息倍數為3從穩(wěn)健性角度出發(fā)應通常選擇連續(xù)5年中最低的已獲利息倍數比率作為最基本的償付利息能力指標營運能力指標應收帳款周轉率高、應收帳款周轉天數越低應收帳款周轉率賒銷收入凈額/應收帳款平均余額應收帳款周轉天數360/應收帳款周轉率應收帳款周轉率越高，平均收款期越短應收帳款周轉天數越低，平均收款期越短應收帳款的變現速度企業(yè)資產流動性增強，企業(yè)短期清償能力也強存貨周轉率次、存貨周轉天數存貨周轉率主營業(yè)務成本/存貨平均余額存貨周轉天數360/存貨周轉率它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強提高存貨周轉率可以提高企業(yè)的變現能力流動資產周轉率流動資產周轉率主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額流動資產周轉天數360/流動資產周轉率流動資產周轉率是評價企業(yè)資產利用效率的主要指標該指標越高，表明企業(yè)流動資產周轉速度越快，利用越好。WHY較快的周轉速度意味著流動資產會相對節(jié)約盈利能力比率與投資有關的盈利能力分析總資產報酬率、凈資產收益率、資本保值增值率與銷售有關的盈利能力分析銷售利潤率、經營現金利潤率與股本有關的盈利能力分析每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產與投資有關的盈利能力分析總資產報酬率運用全部資產的獲利能力,反映投入和產出的關系總資產報酬率利潤總額利息支出/資產平均余額產出的表示有息稅前利潤；利潤總額；凈利潤財務杠杠分析的基礎與投資有關的盈利能力分凈資產收益率所有者所擁有的凈資產的收益狀況凈資產收益率凈利潤/凈資產平均余額該指標通用性強，適應范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標居于首位。也稱所有者權益收益率、股東權益收益率是杜邦分析體系的核心指標與投資有關的盈利能力分析資本保值增值率投入企業(yè)資本的完整性和保全性期末所有者權益總額資本保值增值率100期初所有者權益總額主要用于國有企業(yè)與國有控股企業(yè)的評價年末所有者權益應進行調整與銷售有關的盈利能力分析銷售利潤率單位收入的獲利能力。利潤總額銷售利潤率100主營業(yè)務收入凈額該指標體現了企業(yè)經營活動最基本的獲利能力利潤指標的取值還可用毛利、利潤總額、凈利潤等與銷售有關的盈利能力分析銷售收現率大致反映企業(yè)主營業(yè)務收入的現金到位率，同時也可從一定程度上反映企業(yè)所提供的商品在市場暢銷與否。銷售商品、提供勞務收到的現銷售收現率主營業(yè)務收入從一個側面反映了主營業(yè)務收入的質量與銷售有關的盈利能力分析經營現金流量對凈利潤率的比率經營活動產生的現金凈流量/凈利潤從一個側面反映了利潤的質量凈利潤中所含籌資活動中的利息費用、投資活動產生的投資收益應剔除與股本有關的盈利能力分析每股收益普通股每股稅后利潤股東用來評價企業(yè)獲利能力，并把它作為預測企業(yè)經營業(yè)績的尺度凈利潤優(yōu)先股股利每股收益發(fā)行在外普通股的加權平均數每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。加權平均每股收益與全面攤薄的每股收益與股本有關的盈利能力分析每股股利每股股利現金股利總額/期末普通股股份總數每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取現金股利的大小，反映獲利水平與每股收益之比反映股利支付率與股本有關的盈利能力分析市盈率市盈率普通股每股市價/普通股每股收益市盈率反映股票持有者對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險與股本有關的盈利能力分析每股凈資產每股帳面價值、每股權益每股凈資產年末股東權益/年末普通股數該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產成本即帳面權益，它在理論上提供了股票的最低價值，不反映凈資產的變現價值，也不反映凈資產的產出能力。發(fā)展能力比率銷售增長率衡量企業(yè)經營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經營業(yè)務拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量和存量資本的重要前提受增長基數影響受到銷售收入短期波動的影響總資產增長率從企業(yè)資產總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。資產的穩(wěn)定增長是企業(yè)成長性好的標志。資產增長率存在受資產短期波動因素影響的缺陷資本積累率是企業(yè)擴大再生產的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展水平。反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性。為彌補資本受短期波動因素影響的缺陷課后習題一、判斷題（正確的在題后括號內劃“”，錯誤的劃“”）1沉沒成本屬于凈增效益財務管理原則的應用。（）2在進行投資項目評價時，只有當企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富。（）3在投資項目評價的基本方法中，貼現指標比非貼現指標更加實用。（）4現金管理的目標就是在資產的流動性和盈利能力之間作抉擇，以獲取最大的長期利潤。（）5在其他條件不變的情況下，隨著付息頻率的加快，債券價值也將逐漸下降。（）6在投資項目評價的基本方法中，貼現指標比非貼現指標更加實用。（）課后習題二、選擇題（一）單項選擇題1、按照隨機模式，確定現金存量的下限時，應考慮的因素有（）。A企業(yè)現金最高余額B有價證券的日利率C有價證券每次轉換成本D管理人員對風險的態(tài)度和企業(yè)每日最低現金需求量2、在商業(yè)信用的應收賬款決策中無須考慮的因素是（）A貨款結算需要的時間差B公司資金成本的變化C銷售增加引起的存貨資D應收賬款占用資金的應計利息金增減變動3、在杜邦分析體系中，假設其他情況相同，下列說法錯誤的是（）。A權益乘數大則財務風險大B權益乘數大，則權益凈利率大C權益乘數等于資產權益率的倒數D權益乘數大則資產凈利率大4、經計算有本年盈利的，提取盈余公積金的基數為（）A累計盈余B本年的稅后利潤C抵減年初累計虧損后所D加計年初未分配利潤的本年凈利潤本年凈利潤5、利息率依存于利潤率，并受平均利潤率的制約。利息率的最高限額不能超過平均利潤率，最低限額（）。A等于零B小于零C大于零D無規(guī)定6、股利理論中以最佳資本結構的保持為先導的理論是（）。A剩余股利政策B固定或持續(xù)增長的股利政策C低正常股利加額外股利政策D固定股利支付率政策三、簡題答1、財務管理的基本觀念是什么2、資本成本的應用領域及其使用原則是什么3、在財務管理實務中，運用營運資本政策的原因是什么你是如何理解的4、在財務報表分析中，如何獲取以資分析的信息5、在企業(yè)并購中，對目標企業(yè)的并構價值評估有那些基本方法6、通過本章的學習，你對財務管理目標是怎樣理解的如何協調利益相關者的關系四、計算題1、某股東持有A公司股票10股，每股面值100元，投資最低報酬率為20。預期該公司未來3年股利成零增長，每期股利20元。預計從第四年起轉為正常增長，增長率為10。要求計算該公司股票的價格。2、XYZ公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的系數分別是20、10和05，它們在證券組合中所占的比重分別為60、30和10；股票的市場報酬率為14，無風險報酬率為10，試確定這種證券組合的風險報酬率。五、思考與討論1、選擇一家上市公司，以其公告的財務報表為基礎，進行會計報表分析討論。2、結合當前國有企業(yè)改制，討論資本經營理念如何在企業(yè)財務管理中有效運用。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