我國紡織行業(yè)上市公司績效影響因素分析基于研發(fā)、廣告、人力資本三個因素財會研究IFINANCEANDRECOUNTINGRESEARCH我國紡織行業(yè)上市公司績效影響因素分析基于研發(fā)、廣告，人力資本三個因素郭歡內蒙古大學經濟管理學院內蒙古呼和浩特010021摘要文章選取滬深兩市20122014年紡織行業(yè)A股上市公司的面板數(shù)據(jù)，對公司財務能力指標進行主成分分析確定一個綜合績效指標，建立線性回歸模型，從研發(fā)投入、廣告投入和企業(yè)人力資本存量三個方面分析其對紡織行業(yè)上市公司綜合績效的影響，同時加入可能影響績效水平的其他控制變量。研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與綜合績效顯著正相關，但不存在滯后效應。廣告投入與綜合績效存在顯著的倒U型關系，但人力資本存量員工受教育程度與綜合績效并沒有相關性。關鍵詞綜合績效研發(fā)投入廣告投入人力資本存量員工受教育程度一、引言現(xiàn)階段我國紡織行業(yè)面臨很多問題，比如行業(yè)競爭不規(guī)范，技術創(chuàng)新能力與核心競爭力不高，原材料、燃料、勞動力等成本的提升加大了紡織企業(yè)的生存壓力，從顧客本身而言，一方面在紡織品的選擇上更趨理性，另一方面由于生活方式的轉變，個性化的需求開始顯現(xiàn)，對品類細分、品牌內涵、紡織品功能性等提出了更深層次的要求。另外還存在一定的市場風險，中國經濟未來預計籽持續(xù)處于“新常態(tài)”的調整階段，紡織行業(yè)景氣度仍將緩慢下行，終端市場消費疲軟。我國紡織行業(yè)整體技術落后，研發(fā)能力不足，缺乏核心技術，品牌推廣不到位，導致我國紡織行業(yè)缺乏自主品牌，高技術含量，高產品附加值的紡織品仍需要進口。當前，世界政治經濟格局已經發(fā)生深刻變化，通過高新技術引進來改善我國技術需求結構將面臨越來越多的壁壘。本文用研發(fā)投入來衡量企業(yè)技術創(chuàng)新等方面的內容。在知識經濟時代，人力資本已經和傳統(tǒng)生產要素一樣，成為企業(yè)發(fā)展重要的戰(zhàn)略性資源。國內外很多學者將人力資本的載體限定在企業(yè)的高級管理人員，企業(yè)中層管理者，技術人員，普通員工未被劃歸為人力資本的范疇；還有一部分學者將企業(yè)的技術人員，銷售人員等納入人力資本范疇，而不包括普通員工。本文更傾向于將人力資本載體界定為企業(yè)所有在職員工，把人力資本存量中的重要因素員工受教育程度作為影響紡織行業(yè)上市公司績效的因素進行分析。另外企業(yè)對產品的廣告宣傳可以溝通產銷信息，促進商品銷售，塑造品牌個性，增加產品的價值，在市場競爭EL趨激烈、產品高度同質化的今天，品牌已經成為商家間競爭的重要手段，而廣告宣傳是塑造品牌個性最有力的手段。然而在以往的研究中，鮮有學者將研發(fā)投入、廣告投入、人力資本存量這三個方面作為紡織行業(yè)績效影響因素進行分析。本文通過選取47家滬深兩市紡織行業(yè)A股上市公司為研究對象，基于20122014年的面板數(shù)據(jù)，用研發(fā)投入強度、廣告投入強度、員工受教育程度分別表征研發(fā)投入、廣告投入、人力資本存量，從這三個方面研究了其對紡織行業(yè)績效的影響。二、文獻回顧和假設提出一關于企業(yè)績效評價企業(yè)績效反應企業(yè)生產經營的狀況，國內外關于企業(yè)績效評價方法眾多。20世紀初，美國杜邦公司首次提出杜邦分析法，用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，利用公司幾種主要財務指標之間的比例關系來綜合分析公司績效，是一種從財務角度評價公司績效的經典綜合評價方法。1928年，亞歷山大沃爾選擇流動比率、產權比率、存貨周轉率等7個財務比率，給予各指標權重，得出總得分作為績效評價指標。1992年ROBERTSKAPLAN和DAVIDPNORTON提出平衡計分卡。1992年美國STEMSTEWART公司提出了以經濟增加值EVA作為衡量企業(yè)績效的指標。我國一些學者在企業(yè)經營績效評估中還采用主成分分析法、因子分析法、熵權法等數(shù)理統(tǒng)計方法。很多企業(yè)和研究中也采用單一財務指標衡量企業(yè)績效，比如總資產收益率、凈資產收益率等。二關于研發(fā)投入MARTIN對3700家澳大利亞企業(yè)研發(fā)投入與績效呈顯著正相關關系。LIN等以美國科技公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效影響并不顯著。LEV和6IANNIS不同行業(yè)高研發(fā)投入的企業(yè)，王君彩和王淑芳對我國電子信息行業(yè)的企業(yè)，李璐和張婉婷2013對我國制造類企業(yè)進行研究，都發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效影響具有一定的滯后性，而且李和張發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與制造類企業(yè)當期績效顯著正相關，滯后影響的時期為兩年，在滯后一期時研發(fā)投人對績效影響最大。周江燕2012研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)上市公司研發(fā)投入對企業(yè)績效存在一期滯后影響，滯后期較短。陳建麗等對計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的上市公司研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)強度對當期績效有顯著負影響，對企業(yè)績效存在一期滯后性。一些學者認為研發(fā)投入對企業(yè)績效影響不存在滯后性，比如張濟建，李香春對我國高新技術行業(yè)、游春對我國中小企業(yè)的研究。也有部分學者發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在非線性關系。綜上可以發(fā)現(xiàn)，雖然研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的研究很多，但大部分都是對高新技術行業(yè)或者將不同行業(yè)混合在一起進行研究。但是不同行業(yè)研發(fā)投入結構差異很大，這種差異可能導致不同行業(yè)得出的研究結論各異。紡織行業(yè)雖然不是高新技術行業(yè)，但是隨著科技發(fā)展和人們生活水平提高，對紡織品的技術含量要求也越來越高。根據(jù)以往關于紡織行業(yè)上市公司研發(fā)投入強度的相關分析，我國紡織行業(yè)研發(fā)投入明顯不足，理論上不存在因為研發(fā)投入過多而產生的負效應?；谝陨戏治?，并考慮我國紡織行業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀，提出如下假設H1紡織行業(yè)上市公司當期研發(fā)投入與公司績效之間存在相關關系，但不具有滯后性。三關于廣告投入大量文獻認為廣告投入對企業(yè)績效具有促進作用。COMANOR和WHSON1967，1974使用多元線形回歸分析方法對美國制造業(yè)41個產業(yè)的研發(fā)發(fā)現(xiàn)廣告投入強度和企業(yè)績效顯著正相關。PETERSON和JEONG2010也發(fā)現(xiàn)廣告投入與企業(yè)績效正相關。還有一部分學者得出廣告投入與企業(yè)績效負相關的結論，比如HAN和MANRY。許暉和王宣喻2013、范志國和王偉2010發(fā)現(xiàn)廣告投入存在一個最優(yōu)比例，并非越多越好，盲目加大廣告宣傳力度，增加廣告投入，勢必給企業(yè)造成一定得負擔，甚至資金鏈斷裂。綜上，雖然廣告宣傳是塑造品牌個性、吸引消費者眼球最強有力的手段，但夸大了廣告的實際作用，非理性的加大廣告投入會給企業(yè)經營帶來負效應。因此，提出如下假設H2廣告投入與公司績效之間存在倒U型關系。M0DERNBUSINESS現(xiàn)代商業(yè)1415FINANCEANDRCCOUNTINGRESEAMHL財會研究四關于人力資本根據(jù)資源基礎理論，企業(yè)間經營績效的差異在于企業(yè)所擁有的獨特資源，企業(yè)的人力資本是企業(yè)擁有的獨特戰(zhàn)略資源。MAJUMDAR1998、GIRLICHES和REGEV1995研究認為，勞動力質量可以顯著的解釋企業(yè)之間生產能力的差異。WEISBERG和JACOB1996，用受教育年限表示一般人力資本，用工作年限表示專用型人力資本，研究表明，較高人力資本的小組具有更高的工作績效。朱杏珍2003研究了人力資本對企業(yè)獲利能力、營運能力等四方面影響，得出人力資本是決定企業(yè)績效的關鍵因素的結論。馮麗霞和張琪2007，隨機選65家取滬市A股上市公司進行研究，用員工學歷比例和技術人員比例衡量人力資本，發(fā)現(xiàn)人力資本與企業(yè)績效顯著正相關。高素英等2011以中國上市公司為樣本，用受教育程度代表人力資本存量，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)人力資本存量和績效顯著正相關，而技術型人力資本存量與績效不存在顯著相關關系。綜上分析，提出如下假設H3人力資本存量員工受教育程度與公司績效之間存在正相關關系。表格L績效評價指標三、研究設計一樣本選取和數(shù)據(jù)來源紡織行業(yè)包括紡、織、纖維、印染以及相關產品設計、生產、設備等領域，根據(jù)紡織行業(yè)上市公司的定義和分類標準，選取滬深兩市紡織行業(yè)A股上市公司20122014年面板數(shù)據(jù)進行研究。剔除相關數(shù)據(jù)不全的公司和主營業(yè)務比例明顯偏低的公司，但并沒有剔除ST和ST公司，雖然ST、ST公司的業(yè)績沒有其他公司出彩，但ST、ST公司同樣是在正常市場運營環(huán)境下進行生產經營的，這樣共選取了47家紡織業(yè)上市公司。研發(fā)和廣告投入數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所網(wǎng)站、深證證券交易所網(wǎng)站公開的樣本公司年報；員工、高管薪酬數(shù)據(jù)來源于RESSET金融數(shù)據(jù)庫；其他數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR金融數(shù)據(jù)庫。使用STATA12OFF行統(tǒng)計分析和實證分析研究。二指標選取L、因變量。單一財務指標評價企業(yè)績效使用起來簡單方便，同時也存在一些問題，比如凈資產收益率ROE，是公司凈利潤除以股東權益的百分比，能反映出公司的盈利能力。但這個指標是證監(jiān)會對上市公司考核的標準，企業(yè)有動機通過會計方法提高ROE，正如陳小悅和徐曉東2001的分析，企業(yè)對于盈余管理的現(xiàn)象十普遍。綜合以往的研究和紡織行業(yè)上市公司經營特點，選取如下5大類16個財務能力指標，如表格L所示，作為初始績效衡量指標進行主成分分析；并根據(jù)各主成分貢獻率確定一個綜合績效評價指標_JX。表格12、自變量。研發(fā)投入數(shù)據(jù)選取方式有一是年度報告或者招股說明書披露的研發(fā)投入、研發(fā)支出和研發(fā)費用；二是根據(jù)年度財務報告披露的研發(fā)支出占營業(yè)收入比例或者研發(fā)支出占凈資產比例計算得出。廣告投入數(shù)據(jù)包括廣告費用、業(yè)務宣傳費、產品展覽費等。人力資本存量用企業(yè)員工受教育程度大專以上員工人數(shù)占在職員工總數(shù)的比例來表示，其他變量的說明見表格2。3、控制變量?？刂谱兞繌墓蓹嘟Y構、資本結構、董事會特征、企業(yè)治理和公司基本特征這幾個方面考慮，綜合以往研究，分別選取有代表性的變量作為控制變量。各變量的說明如表格2所示。三模型設計本文建立如下回歸模型JXTO【D1RETD2RE一1IT3AD，TD4ADI，T2D5EDU。，TD6CRLIFP7ZCFZL8DSRSTB9LZJRBL0DLDSBLITDI1GGXCBL2TTAL；T其中I代表樣本企業(yè)，T代表年份。類型指標名稱計算公式總資產收益率凈利潤資產合計期末余額資產合計期初余額2盈利主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務收入一主營業(yè)務成本一主營業(yè)務稅金及附加主營業(yè)務收入主營業(yè)務收益率主營業(yè)務收入資產合計期末余額資產合計期初余額12能力營業(yè)毛利率營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)收入營業(yè)利潤率營業(yè)利潤營業(yè)收入資產負債率負債合計資產總計償債能力現(xiàn)金流比率經營活動現(xiàn)金流量凈額流動負債股本擴張每股凈資產所有者權益合計期末值實收資本本期期末值能力每股收益凈利潤本期值最新股本應收賬款周轉率營業(yè)收入應收賬款期末余額應收賬款期初余額2存貨周轉率營業(yè)成本存貨期末余額存貨期初余額2運營能力固定資產周轉率營業(yè)收入固定資產期末余額固定資產期初余額2總資產周轉率營業(yè)收入資產合計期末余額資產合計期初余額Z資產總計本期期末值一資產總計上年同期期末值資產總計上年總資產增長率同期期末值營業(yè)利潤本年本期金梗營業(yè)利潤上年同期金額營業(yè)利潤上年發(fā)展能力營業(yè)利潤增長率同期金額凈利潤本年本期金額一凈利潤上年同期金額凈利潤上年同期金凈利潤增長率額表格2變量定義表類型指標名稱符號計算公式因變量豐成分得分綜合績效JX成分綜合得分自研發(fā)投入研發(fā)投入強度RE研發(fā)投入L營業(yè)務收入LOO變廣告投入廣告投入強度AD廠一告投入營業(yè)收入10O量人力資本存量員工受教育程度EDU大專以上員工人數(shù)企業(yè)員工總數(shù)100股權結構股權集中度ERL第一大股東持股數(shù)量股份總數(shù)100資本結構資產負債率ZCFZL負債合計資產合計董事會規(guī)模DSRS董事會人數(shù)控虛擬變量，若董事長與總經理兩職兼任，則制董事會特征職兼任LZJRIZJRL，否則IZJRO變量獨立董事比例DLDSB獨立董事人數(shù)董事會人數(shù)1001企業(yè)治理高管薪酬比例GGXC前三名高管薪酬之和薪酬總額100公司基本特征公司規(guī)模LTA公司總資產的自然對數(shù)149E現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS四、實證結果分析一描述性統(tǒng)計分表3表4如表格3所示，對變量分年度進行描述性統(tǒng)計分析，綜合績效指標每年的平均值均接近于0，2014年甚至為負數(shù)，而且有將近一半企業(yè)的綜合績效指標都是負值，說明近幾年我國紡織行業(yè)上市公司的整體經營狀況不樂觀。研發(fā)投入、廣告投入、員工受教育程度這三個變量較為穩(wěn)定，從極小值和極大值來看，企業(yè)之間各方面的差表格3描述性統(tǒng)計量財會研究LFINANCEANDRCCOUNLINGRESEARCH異較大。雖然廣告投人和員工受教育程度有上升趨勢，但上升趨勢并不明顯。國際相關研究表明，研發(fā)投入強度在5以上才有市場競爭力，2以上可以勉強維持，小于1的則難以生存。如表格4所示，樣本企業(yè)研發(fā)投入強度分布表可以看出研發(fā)投入強度在02的樣本企業(yè)所占比例接近50，樣本企業(yè)中，沒有研發(fā)投入強度超過5的。說明我國紡織行業(yè)上市公司的研發(fā)投入明顯不足。二線性回歸分析變量名年份N極小值極大值均值標準差201247957628OO8285綜合績效指標JX201347487476O10217201447516467018223201247O1945224126研發(fā)投入RE201347O12456212134201447O0O49L216143201247O。015OO109138廣告投入AD2013470OO49211O142201447O。014491_1612920124760173872457L5O2員工受教育程度EDU201347579748825。L615。12201447551776725731687表格4樣本企業(yè)研發(fā)投入強度分布表由表格5線性回歸分析結果可以看出，研發(fā)投入強度當期對綜合績效的影響在1O水平顯著，滯后一期研發(fā)投入強度與綜合績效沒有顯著相關關系，假設H1成立。廣告投入強度的一次項在1水平與綜合績效正相關，二次項的系數(shù)在5水平下與綜合績效負相關，廣告投入強度與公司績效呈倒U型關系，極大值點出現(xiàn)在廣告投入強度為287時，假設H2成立。員工受教育程度變量與綜合績效相關性不顯著，假設H3也沒有得到驗證。分布區(qū)間2012年樣本數(shù)2013年樣本數(shù)2014年樣本數(shù)01121314128129238693416111O45355合計474747表格5模型回歸結果變量系數(shù)T值P值RE04421850068RE一1一0039015O881AD13623240OO2翱件AD202372350021EDU0O11O850397CRL00432870005扣件ZCFZL一0469一O53O598DSRS0280L_880064LZJR02380590560DLDSBL00321O00319GGXC00693630001料LTA08874。6600OO桕陴C0NS一286356410OOO扣05321調整04628F值768注女表示在L0的水平下顯著，料表示在8的水平下顯著，料表示在1的水平下顯著。MODERNBUSINESS現(xiàn)代商業(yè)147FINANCEANDRECOUNTINGRESEARCHL財會研究不存在相關關系。原因可能是人力資本存量不僅包括員工的受教育程度，還包括員工掌握的技能、經驗、年齡、健康狀況等，但是這些方面都很難計量。而且員工受教育程度只是通用型人力資本，企業(yè)的人力資本還有生產型人力資本，技術型人力資本和管理型人力資本等，所以員工受教育程度并不能全面體現(xiàn)企業(yè)實際人力資本存量。另外，也不能排除紡織行業(yè)上市公司對企業(yè)人力資本存量利用率不高的可能性，沒有真正形成企業(yè)員工是一種重要資本的理念。企業(yè)的人力資本的載體是企業(yè)員工，這就決定了人力資本在轉移時存在一定障礙，要想更好地發(fā)揮人力資本的作用，提高人力資本的利用率必須建立一個良好的環(huán)境。二建議L、關于研發(fā)投入。我國紡織行業(yè)上市公司應該意識到研發(fā)投入的重要性，著力提高研發(fā)投入強度，優(yōu)化研發(fā)投入結構。加強自主研發(fā)和科技創(chuàng)新，研制出新產品，使企業(yè)在第一時間搶占新市場，更有利于企業(yè)的經營發(fā)展。一是以市場為導向，掌握紡織行業(yè)發(fā)展動態(tài)，從而制定有效的研發(fā)計劃。二是邀請權威專家對企業(yè)研發(fā)活動進行指導。三是加強與科研院所，紡織類高校，以及其他企業(yè)之間的合作，來克服企業(yè)自身科研力量薄弱，信息渠道缺乏的困境。四是重視收集企業(yè)員工，不僅是技術人員和研發(fā)人員，還有一線的生產人員有價值的想法。五是紡織行業(yè)上市公司的研發(fā)活動需要擺脫簡單粗暴的模仿，應該加大基礎性研發(fā)投入比例。六是政府要通過政策正確引導紡織行業(yè)研發(fā)活動，政府的科技補助不能盲目分配，應該傾向于有價值、研發(fā)周期較長的基礎性研發(fā)活動。2、關于廣告宣傳。廣告宣傳是市場營銷的一個重要組成部分，好的廣告宣傳可以溝通商家和消費者的信息，強化消費者對商品的印象，達到信息有效傳遞的目的。適當?shù)膹V告投入能對企業(yè)績效產生促進作用，企業(yè)不能盲目加大廣告宣傳投入，需要掌握好廣告投入強度的合理區(qū)間。紡織企業(yè)企業(yè)應根據(jù)自身特點、產品特征、消費者心理和傳播媒體等制定廣告宣傳策略，在提高廣告數(shù)量也應注意廣告質量。只有在保證質與量的前提下才能達到吸引消費者的目的。但是廣告不能改變產品的物質屬性，甚至會削弱產品價格方面的競爭力，所以企業(yè)對廣告宣傳不能過度依賴，在著力提高產品精神屬性的同時也不能忽視其物質屬性。3、關于人力資本。人力資本是企業(yè)獨特的戰(zhàn)略資源，企業(yè)吸引到優(yōu)秀的人力資本并不意味著經營績效就一定得到改善。我國紡織行業(yè)上市公司應該注重人力資本的利用率。樹立正確的人力資本理念，對人力資本進行科學系統(tǒng)的開發(fā)和管理，企業(yè)可以把激勵機制和培訓開發(fā)作為人力資本管理的重點。首先，創(chuàng)造有利于人才的條件，比如適當?shù)男匠辍⒏＠?、科學的人力資本配置、合理的人才競爭和人才引進機制。健全合理的激勵機制能使人力資本得到充分的開發(fā)。其次，對人力資本進行合理的投資，通過崗位培訓和教育來提升人力資本存量。但企業(yè)應根據(jù)自己的總體規(guī)劃、經營效率、戰(zhàn)略目標來確定培訓需求。對于年輕員工和有潛力的員工，企業(yè)應該適當加大培訓力度。最后，構建有特色的企業(yè)文化和企業(yè)精神，一個好的企業(yè)文化不僅具有目標導向功能，約束功能，凝聚功能和激勵功能等，還具有吸引人力資本并使之和諧運行的功能。田參考文獻孫瑞哲新起點，新跨越“兩個百年”目標下的產業(yè)發(fā)展新藍圖J】紡織導報，2016120342陳秋怡，李麗菲，孫劉明多維視角下的紡織行業(yè)發(fā)展研究J清遠職業(yè)技術學院學報，2O1421821【5】中國紡織工業(yè)聯(lián)合會中國紡織工業(yè)發(fā)展報告M】中國紡織出版社20154】劉世全企業(yè)績效影響因素分析以深市上市公司2011年數(shù)據(jù)為伊J【J財會通訊，20151280885】王化成，支曉強等財務報表分析M】北京中國人民大學出14B現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS版社2014731516】亞歷山大沃爾信用晴雨表研究M】北京北京大學出版社，2004，12277亞歷山大沃爾財務報表比率分析【M北京北京大學出版社，2004，79918POBERTKAPLAN，DAVIDNORTONTHEBALANCEDSCORECARDMEASURESTHATDRIVEPERFORMANEEHARVARDBUSINESSREVIEWJ19927179【9JAMESLGELANDTHEBASICOFECONOMICVALUEADDEDM】AMANAGERIALEMPHASISNINTHEDITION，PRENTICEHALL，19971OMARTINFQUANTILEESTIMATESOFTHEIMPACTOFRDINTENSITYOFFFIRMPERFORMANCEJSMALLBUSINESSECONOMICS，2012，391195711LINBW，LEEY，HUNGSCRDINTENSITYANDCOMMERCIALIZATIONORIENTATIONEFFECTSONFINANCIALPERFORMANCEJ】JOURNALOFBUSINESSGESEARCH，2006，59667968512王君彩，王淑芳企業(yè)研發(fā)投入與業(yè)績的相關性基于電子信息行業(yè)的實證分析J中央財經大學學報，200812576213李璐，張婉婷研發(fā)投入對我國制造類企業(yè)績效影響研究J】科技進步與對策，2O15128085【14】周江燕研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績相關性研究一基于中國制造業(yè)上市公司的實證分析J工業(yè)技術經濟，2O121495715】陳建麗，孟令杰等上市公司