電子行業(yè)終端革命進(jìn)行時(shí)移動(dòng)終端系列專題報(bào)告之一深度報(bào)告東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素?！拘袠I(yè)證券研究報(bào)告】研究結(jié)論Z智能移動(dòng)終端是電子行業(yè)成長(zhǎng)性最確定的領(lǐng)域。長(zhǎng)期來(lái)看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的替代決定了智能移動(dòng)終端的廣闊前景。短期來(lái)看，3G的快速發(fā)展和移動(dòng)應(yīng)用的不斷豐富將推動(dòng)智能移動(dòng)終端的普及，而成本的下降（低端智能手機(jī)的物料成本已經(jīng)降至500元以下）更將加快智能移動(dòng)終端滲透率的提升。預(yù)計(jì)今年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到472億部，較2010年的305億部增長(zhǎng)55。到2015年則會(huì)翻番至9782億部。從消費(fèi)電子各細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)情況看，PRISMARK預(yù)測(cè)智能手機(jī)和平板電腦20102015年間的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27和53，是整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。Z電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)。智能移動(dòng)終端要求零部件向高性能、小體積、低功耗方向發(fā)展，我們認(rèn)為上游細(xì)分子行業(yè)中，芯片行業(yè)要求開發(fā)出高性能、低功耗的專用處理器；PCB行業(yè)對(duì)于HDI板和軟硬板的需求提升；結(jié)構(gòu)件、連接器和天線行業(yè)都向著加工精度更高、體積更小的方向發(fā)展；同時(shí)智能手機(jī)的多種通訊功能要求單個(gè)終端裝配更多的連接器和天線。因此移動(dòng)終端的發(fā)展將首先帶動(dòng)上游元器件的升級(jí)和變革。同時(shí)從成本結(jié)構(gòu)看，元器件環(huán)節(jié)占據(jù)了整個(gè)電子制造產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的大部分，因此電子元器件將是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)。Z中國(guó)移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诋a(chǎn)業(yè)升級(jí)和本土廠商崛起。一方面，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從簡(jiǎn)單的下游組裝制造向中上游“研發(fā)制造”升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)開始向大陸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；另一方面，本土終端廠商如中興通訊、華為等快速崛起，如中興通訊已經(jīng)躋身全球前五大手機(jī)廠商，這些本土廠商的崛起必將帶動(dòng)本土移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中上游相關(guān)廠商的大發(fā)展。Z相關(guān)公司（1）芯片領(lǐng)域北京君正（未評(píng)級(jí)）（2）PCB領(lǐng)域超聲電子（未評(píng)級(jí)）和興森科技（未評(píng)級(jí)）（3）連接器長(zhǎng)盈精密（未評(píng)級(jí)）和立訊精密（未評(píng)級(jí)）（4）觸摸屏超聲電子（未評(píng)級(jí)）、深天馬A（買入）、萊寶高科（未評(píng)級(jí)）、長(zhǎng)信科技（未評(píng)級(jí)）、歐菲光（未評(píng)級(jí)）（5）天線信維通信（未評(píng)級(jí)）電子行業(yè)終端革命進(jìn)行時(shí)移動(dòng)終端系列專題報(bào)告之一王天一軍工行業(yè)高級(jí)分析師執(zhí)業(yè)證書編號(hào)S0860210060001聯(lián)系人張樂8621633258886098施敏佳8621633258887518鄭青8621633258886092行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡（維持）國(guó)家/地區(qū)中國(guó)/A股行業(yè)電子報(bào)告發(fā)布日期2011年7月11日行業(yè)表現(xiàn)20001500100050000050010001500200025003000350010/0610/0710/0810/0910/1010/1110/1211/0111/0211/0311/0411/0511/06電子行業(yè)CSRC指數(shù)滬深30010EPS11EPS12EPS股價(jià)11PE深天馬A0120310651137367核心觀點(diǎn)Z智能移動(dòng)終端是未來(lái)幾年電子行業(yè)中成長(zhǎng)性最為確定的領(lǐng)域。對(duì)于科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)周期是大周期，而宏觀經(jīng)濟(jì)周期是小周期。當(dāng)技術(shù)周期向上時(shí)，短期宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣并不會(huì)改變行業(yè)向上的趨勢(shì)。當(dāng)前正在發(fā)生從桌面互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的變革，互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化的趨勢(shì)決定了移動(dòng)終端的廣闊前景，PRISMARK預(yù)測(cè)智能手機(jī)和平板電腦20102015年間的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27和53，是整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。Z產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將使得中國(guó)企業(yè)成為移動(dòng)終端爆發(fā)的最大受益者。一方面，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從簡(jiǎn)單的下游組裝制造向中上游“研發(fā)制造”升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)開始向大陸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；另一方面，本土終端廠商如中興通訊、華為等快速崛起，如中興通訊已經(jīng)躋身全球前五大手機(jī)廠商，這些本土廠商的崛起必將帶動(dòng)本土移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中上游相關(guān)廠商的大發(fā)展。Z芯片領(lǐng)域，ARM和MIPS的架構(gòu)授權(quán)使得國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司有機(jī)會(huì)參與競(jìng)爭(zhēng)，而本土優(yōu)勢(shì)使得在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中具有重要優(yōu)勢(shì)，我們建議關(guān)注北京君正（未評(píng)級(jí)）。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能夠獨(dú)立進(jìn)行芯片內(nèi)核設(shè)計(jì)的公司，其芯片采用的是比IP核授權(quán)更高端的指令集授權(quán)，且在同等性能下具有明顯功耗優(yōu)勢(shì)。而MIPS為了與ARM爭(zhēng)奪移動(dòng)處理器架構(gòu)主導(dǎo)權(quán)，也給公司提供了巨大的支持。公司新推出的JZ4770芯片，主頻為1GHZ并有1080P高清解碼，可應(yīng)用于ANDROID操作系統(tǒng)的智能手機(jī)、平板電腦、MID等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備，正在積極進(jìn)軍國(guó)內(nèi)外平板電腦市場(chǎng)。ZPCB領(lǐng)域，移動(dòng)終端小型化對(duì)高階HDI板和可折疊節(jié)約空間的軟硬板提出了巨大需求，關(guān)注超聲電子（未評(píng)級(jí)）和興森科技（未評(píng)級(jí)）。超聲電子是國(guó)內(nèi)少有的具備高階HDI板生產(chǎn)能力的廠商之一，產(chǎn)能供不應(yīng)求，目前正在進(jìn)行HDI三階技改，屆時(shí)產(chǎn)能將由不到1萬(wàn)平方米提升到超2萬(wàn)平方米。未來(lái)預(yù)期產(chǎn)能提升后，由于有規(guī)模效應(yīng)，毛利率會(huì)維持現(xiàn)有水平甚至還有提升空間。覆銅板項(xiàng)目也會(huì)提升公司PCB毛利率。Z結(jié)構(gòu)件及連接器領(lǐng)域，模具精度和客戶響應(yīng)速度是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，關(guān)注長(zhǎng)盈精密（未評(píng)級(jí)）和立訊精密（未評(píng)級(jí)）。連接器和結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)正在發(fā)生由歐美轉(zhuǎn)向中國(guó)和亞太其他地區(qū)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，長(zhǎng)盈精密的模具精度接近國(guó)際一流水平，結(jié)構(gòu)件和連接器產(chǎn)品是工藝驅(qū)動(dòng)型，公司憑借快速的模具開發(fā)能力和精密加工能力，不斷推出以手機(jī)為主的電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件和連接器產(chǎn)品，拓展更多的國(guó)際客戶。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目眾多，包括BTB連接器、手機(jī)金屬邊框、手機(jī)天線、轉(zhuǎn)軸、工業(yè)級(jí)結(jié)構(gòu)件等，新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和更多大客戶的拓展將支持公司未來(lái)幾年高成長(zhǎng)和高盈利能力。Z觸摸屏領(lǐng)域，正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)鏈一體化，同時(shí)業(yè)內(nèi)廠商積極開發(fā)各種新技術(shù)，我們長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)鏈布局全面、在AMOLED等技術(shù)上有儲(chǔ)備的相關(guān)廠商，短期看好下游客戶需求明確的相關(guān)廠商。建議關(guān)注深天馬A（買入）、萊寶高科（未評(píng)級(jí)）、超聲電子（未評(píng)級(jí)）、長(zhǎng)信科技（未評(píng)級(jí)）、歐菲光（未評(píng)級(jí)）。蘋果仍然是短期內(nèi)需求最為明確的下游廠商，供應(yīng)鏈上的萊寶高科仍然受益于蘋果的高增長(zhǎng)；超聲電子、長(zhǎng)信科技和歐菲光產(chǎn)業(yè)鏈布局全面，未來(lái)受益于國(guó)內(nèi)中低端廠商的快速成長(zhǎng)帶來(lái)的爆發(fā)式需求增長(zhǎng)，同時(shí)歐菲光也進(jìn)入三星等大客戶產(chǎn)業(yè)鏈；深天馬在顯示屏領(lǐng)域積累了較好的國(guó)際大客戶基礎(chǔ)，同時(shí)在AMOLED上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。Z天線領(lǐng)域，設(shè)計(jì)水平和響應(yīng)速度是天線行業(yè)廠商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素。建議關(guān)注信維通信（未評(píng)級(jí)）。公司的技術(shù)開發(fā)能力和測(cè)試能力都高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，是唯一進(jìn)入三星、RIM等國(guó)際一流廠商供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)天線廠商；與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比公司有成本優(yōu)勢(shì)。公司的份額正在不斷快速提升，加上客戶出貨量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司向大客戶的出貨量將保持100以上的復(fù)合增長(zhǎng)。公司有望成為全球移動(dòng)終端天線產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移過程中的最大受益者。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET目錄一、智能移動(dòng)終端是電子行業(yè)成長(zhǎng)性最確定的領(lǐng)域61、互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化趨勢(shì)決定了移動(dòng)終端的廣闊前景62、3G的發(fā)展和移動(dòng)應(yīng)用的豐富將推動(dòng)智能移動(dòng)終端的普及63、智能終端價(jià)格下降將進(jìn)一步帶動(dòng)滲透率的快速提升84、平板電腦和智能手機(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)確立9二、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)121、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)122、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈最先受益和受益最大的環(huán)節(jié)133、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)使得中國(guó)成為移動(dòng)終端爆發(fā)的主要受益者15三、處理器芯片架構(gòu)授權(quán)給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)機(jī)遇181、處理器芯片是移動(dòng)終端的心臟182、智能移動(dòng)終端對(duì)處理能力高要求帶動(dòng)處理器芯片需求183、ARM和MIPS的架構(gòu)之爭(zhēng)給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)機(jī)遇19四、PCB移動(dòng)終端帶動(dòng)HDI和軟硬板需求231、中國(guó)PCB市場(chǎng)未來(lái)快速增長(zhǎng)，超過全球增速232、中國(guó)PCB市場(chǎng)格局分散，未來(lái)方向培育細(xì)分市場(chǎng)龍頭233、移動(dòng)終端的興起將帶動(dòng)HDI等高端基板的需求24五、連接器模具精度和響應(yīng)速度是關(guān)鍵271、連接器是構(gòu)成電路系統(tǒng)必需的基礎(chǔ)元件之一272、智能手機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大，帶動(dòng)了精密連接器需求的增長(zhǎng)273、連接器未來(lái)市場(chǎng)重點(diǎn)在中國(guó)，國(guó)內(nèi)連接器企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯28六、觸摸屏看好產(chǎn)業(yè)鏈布局全面、有新技術(shù)儲(chǔ)備的廠商311、觸摸屏是人機(jī)交互的一次革命，長(zhǎng)期看好其發(fā)展空間312、客戶結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化和技術(shù)變革將影響觸摸屏產(chǎn)業(yè)中期競(jìng)爭(zhēng)格局313、看好產(chǎn)業(yè)鏈布局全面、有AMOLED技術(shù)儲(chǔ)備的廠商35七、天線智能手機(jī)多天線趨勢(shì)和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將造就本土天線王者371、智能手機(jī)多天線化趨勢(shì)將帶動(dòng)手機(jī)天線行業(yè)的爆發(fā)372、天線產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移將造就本土天線王者38漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖表目錄圖1計(jì)算產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展周期6圖2移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代終端數(shù)量是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的10倍以上6圖3日本3G普及對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)刺激作用明顯7圖4中國(guó)3G用戶數(shù)和滲透率快速增長(zhǎng)7圖5全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶有望在5年內(nèi)超越傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)用戶8圖6中國(guó)智能手機(jī)出貨量和滲透率9圖72010年平板電腦在PC中占比11圖82014年平板電腦在PC中占比11圖9移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈層次圖12圖10移動(dòng)終端硬件產(chǎn)業(yè)鏈13圖11觸摸屏、天線等器件與手機(jī)出貨量對(duì)比關(guān)系圖14圖12代工企業(yè)成本結(jié)構(gòu)圖14圖13主要零組件、手機(jī)及代工企業(yè)毛利率對(duì)比圖14圖14手機(jī)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移15圖15某平板電腦主板芯片介紹18圖1620052014年全球移動(dòng)終端CPU芯片市場(chǎng)銷售額統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)（億美元）19圖1720052014年中國(guó)移動(dòng)終端CPU芯片市場(chǎng)銷售額統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)（億元人民幣）19圖182010年智能手機(jī)處理器供應(yīng)商市占率分析（根據(jù)營(yíng)收規(guī)模）20圖19全球PCB市場(chǎng)歷史產(chǎn)值與將來(lái)預(yù)測(cè)23圖20PCB各地區(qū)20102015年年均復(fù)合增長(zhǎng)率25圖21筆記本電腦連接器27圖22手機(jī)及其他消費(fèi)電子連接器27圖23全球連接器主要應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)比重28圖24我國(guó)連接器主要應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)比重28圖252007年全球連接器前十大生產(chǎn)商市場(chǎng)占有率分布29圖26全球觸控面板出貨量及增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)31圖272011年第一季度全球平板電腦市占率分析32圖28觸摸屏產(chǎn)業(yè)垂直整合示意圖33圖29觸摸屏產(chǎn)業(yè)水平整合示意圖33圖30三種觸摸屏市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)34圖31三星可彎曲AMOLED屏幕34圖32智能手機(jī)一機(jī)多天線趨勢(shì)明顯37圖33全球手機(jī)天線市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展趨勢(shì)38圖34中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量在全球占比不斷上升38漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET表1智能手機(jī)的BOM成本將控制在500元以內(nèi)9表2智能手機(jī)和平板電腦是未來(lái)幾年消費(fèi)電子中成長(zhǎng)最高的領(lǐng)域10表3中國(guó)部分電子產(chǎn)品占全球比重15表42011年第一季度全球手機(jī)終端用戶銷售量（百萬(wàn)元）16表5電子元器件層主要部件相關(guān)上市公司介紹17表62010年國(guó)內(nèi)PCB百?gòu)?qiáng)排名24表7移動(dòng)終端所需PCB面板技術(shù)含量高25表8觸摸屏市場(chǎng)的臺(tái)灣廠商制程能力一覽表33表9移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績(jī)和估值40漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET一、智能移動(dòng)終端是電子行業(yè)成長(zhǎng)性最確定的領(lǐng)域1、互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化趨勢(shì)決定了移動(dòng)終端的廣闊前景根據(jù)摩根斯坦利的研究，從20世紀(jì)50年代發(fā)明計(jì)算技術(shù)以來(lái)，技術(shù)進(jìn)步是以十年為周期前進(jìn)的，先后經(jīng)歷了大型機(jī)時(shí)代、小型機(jī)時(shí)代、個(gè)人電腦時(shí)代和桌面互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，目前正在進(jìn)入第五個(gè)發(fā)展周期移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期的早期階段。每個(gè)發(fā)展周期內(nèi)計(jì)算產(chǎn)品的數(shù)量都會(huì)出現(xiàn)十倍以上的增長(zhǎng)，如小型機(jī)時(shí)代的計(jì)算終端數(shù)量為1000萬(wàn)臺(tái)，進(jìn)入個(gè)人電腦時(shí)代，PC大大普及，數(shù)量超過1億臺(tái)；而到了桌面互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，聯(lián)網(wǎng)終端的數(shù)量已經(jīng)超過10億臺(tái)；按照這一趨勢(shì)，預(yù)計(jì)包括智能手機(jī)、平板電腦、無(wú)線家電、汽車電子在內(nèi)的移動(dòng)終端的數(shù)量將超過100億臺(tái)。圖1計(jì)算產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展周期資料來(lái)源MORGANSTANLEY，東方證券研究所圖2移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代終端數(shù)量是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的10倍以上資料來(lái)源MORGANSTANLEY，東方證券研究所2、3G的發(fā)展和移動(dòng)應(yīng)用的豐富將推動(dòng)智能移動(dòng)終端的普及根據(jù)日本和美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，3G的普及對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)的刺激作用非常明顯。隨著中國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，中國(guó)的手機(jī)上網(wǎng)用戶也已經(jīng)開始迅速增長(zhǎng)，據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，截至2010年12月，手機(jī)網(wǎng)民達(dá)到303億，較2009年底增加了6930萬(wàn)人。手機(jī)網(wǎng)民在總體網(wǎng)民中的比例進(jìn)一步提高，從2009年末的608提升至662。手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，從而意味著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的前夜。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖3日本3G普及對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)刺激作用明顯02040608010012020002001200220032004200520062007200820092010Q20102030405060708090100移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)3G滲透率資料來(lái)源CEIC，東方證券研究所圖4中國(guó)3G用戶數(shù)和滲透率快速增長(zhǎng)010002000300040005000600070008000201020111201122011320114012345678全國(guó)3G用戶數(shù)3G滲透率資料來(lái)源工信部，東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖5全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶有望在5年內(nèi)超越傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)用戶資料來(lái)源COMSCORE，東方證券研究所另一方面，移動(dòng)終端上的應(yīng)用程序和服務(wù)也日益豐富。DCCI調(diào)查發(fā)現(xiàn)中國(guó)用戶登錄微博和SNS的方式中，手機(jī)登錄占比均在35以上；手機(jī)網(wǎng)民將于2013年全面超越PC網(wǎng)民。同時(shí)，從開發(fā)者角度看，微博開發(fā)者也更多地把注意力放在了手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的開發(fā)商。移動(dòng)應(yīng)用的豐富必然將帶動(dòng)對(duì)移動(dòng)智能終端的需求，推動(dòng)移動(dòng)智能終端的普及。3、智能終端價(jià)格下降將進(jìn)一步帶動(dòng)滲透率的快速提升智能手機(jī)將是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)初期的重要終端，目前智能手機(jī)的滲透率還較低，主要原因在于智能手機(jī)的售價(jià)大大高于普通手機(jī)，隨著智能手機(jī)制造BOM（BILLOFMATERIALS物料清單）成本的降低，目前一臺(tái)智能手機(jī)的BOM成本已經(jīng)可以控制在500元以內(nèi)，且市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)終端售價(jià)在1000元以內(nèi)的智能手機(jī)，預(yù)期從2011年開始智能手機(jī)普及的速度將大大加快，滲透率將顯著提高。IDC預(yù)計(jì)，今年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到472億部，較2010年的305億部增長(zhǎng)55。到2015年則會(huì)翻番至982億部。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET表1智能手機(jī)的BOM成本將控制在500元以內(nèi)智能手機(jī)組件成本價(jià)格（元）基帶芯片（含APU、PMU）70射頻芯片15基帶芯片存儲(chǔ)器25WIFI30GPS25EBOM90LCD130PCB/SMT40其他70總成本（含稅）495資料來(lái)源東方證券研究所圖6中國(guó)智能手機(jī)出貨量和滲透率010203040506070200620072008200920102011E2012E051015202530智能手機(jī)出貨量百萬(wàn)部智能手機(jī)滲透率資料來(lái)源THINKBANK，東方證券研究所4、平板電腦和智能手機(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)確立市場(chǎng)情況顯示，移動(dòng)終端高增長(zhǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)確立。從今年14月電子信息產(chǎn)品進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，手機(jī)出口175億美元，同比增長(zhǎng)424，高于全行業(yè)平均水平228個(gè)百分點(diǎn)，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自智能漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET手機(jī)，如中興通訊推出3款智能手機(jī)，華為也提出全年6000萬(wàn)臺(tái)的出貨目標(biāo)，其中30是智能手機(jī)。平板電腦方面，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)ICINSIGHTS預(yù)估，包括蘋果（APPLE）IPAD在內(nèi)的平板電腦，2011年銷售量預(yù)測(cè)可成長(zhǎng)190，達(dá)到4,900萬(wàn)臺(tái)，到2015年平板電腦在PC市場(chǎng)中的占比將達(dá)到24。DISPLAYSEARCH報(bào)告指出，今年一季度平板電腦總出貨季度下滑52，從1020萬(wàn)臺(tái)減少到970萬(wàn)臺(tái)，但較上一年度成長(zhǎng)了13倍，從668萬(wàn)臺(tái)增加到970萬(wàn)臺(tái)。另一機(jī)構(gòu)PRISMARK則預(yù)測(cè)智能手機(jī)和平板電腦20102015年間的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27和53，是整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。表2智能手機(jī)和平板電腦是未來(lái)幾年消費(fèi)電子中成長(zhǎng)最高的領(lǐng)域（百萬(wàn)片）200920102011（E）2015（E）CAAGR20102015手機(jī)（其中智能手機(jī)）1385（175）1570（300）1720（420）2150（1000）65（27）MP3/PMP（VIDEOCAPABLE）110（40）105（45）100（50）90（55）3（4）筆記本16920523035012平板電腦TABLE面電腦（服務(wù)器）133（8）145（10）150（11）160（14）2（7）數(shù)碼相機(jī)1101201301454攝像頭222324252機(jī)頂盒/PVR2002052152504平板電視1452102253007LCD顯示器1401521581682便攜GPS353533303游戲主機(jī)504845615便攜式游戲機(jī)504050546資料來(lái)源PRISMARK，東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖72010年平板電腦在PC中占比45008005004200筆記本上網(wǎng)本平板電腦臺(tái)式機(jī)資料來(lái)源ICINSIGHTS，東方證券研究所圖82014年平板電腦在PC中占比460020024002800筆記本上網(wǎng)本平板電腦臺(tái)式機(jī)資料來(lái)源ICINSIGHTS，東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET二、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)1、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)我們可以將移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈分為三個(gè)層級(jí)，依次為上游的電子元器件層，中游的終端設(shè)備層，下游的應(yīng)用層。電子元器件層主要包括觸摸面板、液晶面板、功能芯片、CPU、DRAM、PCB、結(jié)構(gòu)件及連接器、天線等。圖9移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈層次圖資料來(lái)源東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖10移動(dòng)終端硬件產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源東方證券研究所2、電子元器件是移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈最先受益和受益最大的環(huán)節(jié)一般而言，硬件的普及和發(fā)展是軟件應(yīng)用和服務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，因?yàn)橹挥挟?dāng)硬件普及到一定程度時(shí)，應(yīng)用和服務(wù)的用戶基數(shù)才足夠大，形成盈利；另一方面，只有當(dāng)硬件發(fā)展到一定水平后，才能滿足應(yīng)用和服務(wù)對(duì)于處理能力的要求。移動(dòng)端智能移動(dòng)終端要求元器件向高性能、小體積、低功耗方向發(fā)展，我們認(rèn)為上游細(xì)分子行業(yè)中，芯片行業(yè)要求開發(fā)出高性能、低功耗的專用處理器；PCB行業(yè)對(duì)于HDI板和軟硬板的需求提升；觸摸屏行業(yè)向著功耗更低的OLED領(lǐng)域發(fā)展；結(jié)構(gòu)件、連接器和天線行業(yè)都向著加工精度更高、體積更小的方向發(fā)展；同時(shí)移動(dòng)終端智能化的趨勢(shì)導(dǎo)致對(duì)元器件的需求量更大，普通手機(jī)對(duì)芯片、天線、屏幕和電池等組件需要量只有一個(gè)，而一部智能手機(jī)一般需要23枚芯片，35只天線，12塊屏幕和觸摸屏，以及1525個(gè)連接器，因此智能移動(dòng)終端的發(fā)展將帶動(dòng)上游元器件需求量的成倍增長(zhǎng)。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖11觸摸屏、天線等器件與手機(jī)出貨量對(duì)比關(guān)系圖資料來(lái)源ISUPPLI，東方證券研究所另一方面，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來(lái)看，元器件產(chǎn)業(yè)的規(guī)模在移動(dòng)終端硬件中所占的規(guī)模最大。代工企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)基本上代表了硬件產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模比重，可以看出元器件在其中的占比高達(dá)67。同時(shí)，零組件產(chǎn)業(yè)處于微笑曲線的嘴角位置，毛利率相對(duì)較高，尤其是芯片、結(jié)構(gòu)件及連接器和觸摸屏等器件的毛利率都遠(yuǎn)超終端產(chǎn)品。移動(dòng)終端的發(fā)展帶給硬件產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)中元器件廠商將獲得絕大部分。（APPLE產(chǎn)品硬件的超高利潤(rùn)實(shí)際上是由其軟硬件一體的生態(tài)模式帶來(lái)的）因此綜合來(lái)看，電子元器件作為移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)金字塔的塔座，將是整個(gè)移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)。圖12代工企業(yè)成本結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源WIND，東方證券研究所圖13主要零組件、手機(jī)及代工企業(yè)毛利率對(duì)比圖資料來(lái)源WIND，東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET3、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)使得中國(guó)成為移動(dòng)終端爆發(fā)的主要受益者中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從一個(gè)低附加值的制造加工中心轉(zhuǎn)向擁有整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的全球電子技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)中心。這個(gè)過程主要是通過以下兩方面來(lái)實(shí)現(xiàn)一是國(guó)際一線品牌在中國(guó)設(shè)立終端生產(chǎn)工廠，出于成本和響應(yīng)速度的要求，選取本地供應(yīng)商，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中上游元器件供應(yīng)商不斷提高自主創(chuàng)新能力，從國(guó)外元器件供應(yīng)商中搶奪市場(chǎng)份額；表3中國(guó)部分電子產(chǎn)品占全球比重2009年2008年中國(guó)產(chǎn)量/收入占全球比重（）占全球比重（）手機(jī)（億部）619499447計(jì)算機(jī)（萬(wàn)臺(tái)）1821560947彩電（萬(wàn)臺(tái)）9899483439資料來(lái)源工信部，東方證券研究所圖14手機(jī)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移資料來(lái)源東方證券研究所二是在這輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中，一些本土品牌終端廠商如華為、中興通訊、聯(lián)想等在迅速崛起的同時(shí)，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展。以中興通訊、華為為代表的中國(guó)移動(dòng)終端品牌銷售公司在高速成長(zhǎng)。2011年第一季度中興通訊的手機(jī)銷售額是980萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)61；華為的手機(jī)700萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)34。同時(shí)，二線手機(jī)大廠如聞泰、GFIVE、TCL等也增長(zhǎng)迅猛。中國(guó)移動(dòng)終端品牌銷售公司的成長(zhǎng)對(duì)于中國(guó)整個(gè)產(chǎn)業(yè)漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET鏈的發(fā)展也有積極意義，比如中興通訊的手機(jī)大多找國(guó)內(nèi)供應(yīng)商定制生產(chǎn)，除部分芯片等零部件外，采購(gòu)的元器件大多都是國(guó)產(chǎn)，因此終端品牌公司的茁壯成長(zhǎng)也將起到良好的帶動(dòng)作用。表42011年第一季度全球手機(jī)終端用戶銷售量（百萬(wàn)元）公司1Q11銷售量1Q11市占率1Q10銷售量1Q10市占率諾基亞10825110306三星6916165180LG24562776蘋果1739823黑莓13301130中興通訊1023617HTC922309摩托羅拉9211027索愛8191027華為716515其他155361104290合計(jì)4289992601000資料來(lái)源GARTNER，20115，東方證券研究所由此，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)鏈在飛速發(fā)展，從上游的芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試，到電子元器件的生產(chǎn)制造，再到面板與電子產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)、組裝等等，一個(gè)幾乎完整的垂直產(chǎn)業(yè)鏈漸漸在中國(guó)顯露出雛形。除了芯片架構(gòu)外，基本上移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈的各部分中國(guó)都有廠商參與。其中在A股上市的公司有芯片領(lǐng)域的北京君正，產(chǎn)品覆蓋觸摸屏、PCB和液晶模組的超聲電子，觸摸屏領(lǐng)域的深天馬A、萊寶高科和歐菲光，結(jié)構(gòu)件及連接器領(lǐng)域的長(zhǎng)盈精密和立訊精密，天線生產(chǎn)領(lǐng)域的信維通信等。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET表5電子元器件層主要部件相關(guān)上市公司介紹電子元器件國(guó)外公司A股公司A股公司介紹處理器芯片高通、德州儀器、三星等北京君正少數(shù)掌握自主嵌入式CPU技術(shù)并市場(chǎng)化的本土企業(yè)，已開發(fā)成功用于ANDROID系統(tǒng)的智能手機(jī)、平板電腦、MID等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備芯片超聲電子具備高階HDI板生產(chǎn)能力、掌握電容式觸摸屏生產(chǎn)全套技術(shù)，募投85億資金用于電容式觸摸屏和銅覆板項(xiàng)目建設(shè)。PCB欣興景碩興森科技我國(guó)最大的專業(yè)PCB樣板生產(chǎn)企業(yè)，在規(guī)?；a(chǎn)剛撓板樣板和HDI樣板上技術(shù)領(lǐng)先，交貨能力快，客戶關(guān)系好。長(zhǎng)盈精密公司模具精度接近國(guó)際一流水平，持續(xù)新產(chǎn)品的研發(fā)和推出是推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。結(jié)構(gòu)件及連接器正威泰科電子立訊精密公司客戶資源豐富，逐步進(jìn)入汽車連接器、高端消費(fèi)電子等新產(chǎn)品市場(chǎng)，并通過收購(gòu)聯(lián)滔電子和ICTLANTOLIMITED提升就近服務(wù)和快速響應(yīng)能力。深天馬A公司計(jì)劃在2011年投資385億元擴(kuò)產(chǎn)TFT項(xiàng)目，LTPS生產(chǎn)線建成后提供手機(jī)和平板電腦面板，AMOLED中試線第一款LTPSLCD產(chǎn)品已成功點(diǎn)亮，標(biāo)志著技術(shù)開發(fā)已基本完成，可以轉(zhuǎn)入量產(chǎn)應(yīng)用。萊寶高科國(guó)內(nèi)唯一一家自主完整掌握平板顯示器件前段工藝技術(shù)的廠商，產(chǎn)能不斷釋放，公司在OLED、彩色電子紙方面擁有技術(shù)儲(chǔ)備，存業(yè)績(jī)突破點(diǎn)。長(zhǎng)信科技國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的LCD用ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)企業(yè)，募投觸摸屏項(xiàng)目預(yù)計(jì)4季度投產(chǎn)，將成增長(zhǎng)動(dòng)力。觸摸屏TPK勝華友達(dá)歐菲光公司在擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的精密光電薄膜技術(shù)，紅外截止濾光片市場(chǎng)份額全球第一，出貨速度快。天線LAIRDPULSEAMPHENOL信維通信技術(shù)開發(fā)能力和測(cè)試能力領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有成本優(yōu)勢(shì)，目前已進(jìn)入國(guó)際一流廠商供應(yīng)鏈，新客戶和新產(chǎn)品拓展將帶來(lái)超預(yù)期增長(zhǎng)。資料來(lái)源東方證券研究所漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET三、處理器芯片架構(gòu)授權(quán)給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)機(jī)遇1、處理器芯片是移動(dòng)終端的心臟半導(dǎo)體元件一般占手機(jī)成本的50以上，主要包括基帶芯片、處理器芯片、內(nèi)存芯片、閃存芯片、電源管理芯片、射頻芯片、相機(jī)模組、藍(lán)牙芯片、GPS芯片、WIFI芯片等。下圖是典型的一款主流高端平板電腦的主板芯片拆解，其中最為重要的就是標(biāo)藍(lán)色的處理器芯片，處理器芯片的好壞直接關(guān)系到移動(dòng)終端的運(yùn)算能力與反應(yīng)速度，它是平板電腦的心臟。圖15某平板電腦主板芯片介紹資料來(lái)源驅(qū)動(dòng)之家、東方證券研究所2、智能移動(dòng)終端對(duì)處理能力高要求帶動(dòng)處理器芯片需求移動(dòng)終端中的處理器對(duì)象主要包括智能手機(jī)、平板電腦、上網(wǎng)本與其他移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等。隨著信息時(shí)代的到來(lái)，人們對(duì)于移動(dòng)終端的需求越來(lái)越大，我們認(rèn)為隨著智能手機(jī)和平板電腦的高速增長(zhǎng)，將有力促進(jìn)處理器芯片的需求。理由主要基于以下兩點(diǎn)第一非智能手機(jī)一般不需要單獨(dú)的處理器芯片，智能手機(jī)需要更大的運(yùn)算能力，因此增加了一個(gè)獨(dú)立的應(yīng)用處理器。由于人們對(duì)于資訊和溝通的需求在不斷增長(zhǎng)，智能手機(jī)占手機(jī)比重將會(huì)越來(lái)越高，從而帶動(dòng)手機(jī)用處理器芯片的增長(zhǎng)。第二平板電腦的飛速崛起將大幅推動(dòng)其中的處理器芯片銷售。平板電腦發(fā)展到今日，其與手機(jī)特別是智能手機(jī)的芯片部件的種類與功能差異并不大，區(qū)別主要是在于平板電腦一般不需要通訊功能，也就是不需要基帶芯片。因此應(yīng)用處理器芯片就是平板電腦的核心，應(yīng)用處理器的性能與質(zhì)量對(duì)于平板電腦起到了決定作用，技術(shù)壁壘較高，相對(duì)來(lái)說(shuō)毛利率也高于平板中其他類型芯片。CCID認(rèn)為2009年，全球移動(dòng)終端處理器芯片市場(chǎng)銷售量為21億顆，銷售額為269億美元，預(yù)計(jì)到2014年銷售額將會(huì)達(dá)到655億美元。年復(fù)合增長(zhǎng)率約為20。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET圖1620052014年全球移動(dòng)終端CPU芯片市場(chǎng)銷售額統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)（億美元）010203040506070200520062007200820092010E2011E2012E2013E2014E05101520253035404550銷售額增長(zhǎng)率資料來(lái)源CCID，東方證券研究所而中國(guó)移動(dòng)終端CPU芯片增幅更大。2009年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售額為6250億元，銷售量達(dá)7,000萬(wàn)顆，2010到2012年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到近45，增速高于全球平均水平。2005年到2014年中國(guó)移動(dòng)終端CPU芯片市場(chǎng)銷售額具體情況如下圖1720052014年中國(guó)移動(dòng)終端CPU芯片市場(chǎng)銷售額統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)（億元人民幣）050100150200250300200520062007200820092010E2011E2012E2013E2014E010203040506070銷售額增長(zhǎng)率資料來(lái)源CCID，東方證券研究所3、架構(gòu)授權(quán)和本土優(yōu)勢(shì)給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)機(jī)遇當(dāng)今處理器一共有三種主流架構(gòu)，第一種是以INTEL和AMD為代表的X86架構(gòu)，第二種是目前在手機(jī)和平板電腦中使用最為廣泛的ARM架構(gòu)，最后一個(gè)便是我國(guó)龍芯處理器所選擇的MIPS架構(gòu)。這三大處理器架構(gòu)中，X86和ARM是商業(yè)化進(jìn)程最為優(yōu)秀的兩大架構(gòu)。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET三種架構(gòu)中，X86架構(gòu)的擁有者INTEL對(duì)于技術(shù)授權(quán)最為嚴(yán)格，在推出X86架構(gòu)之后，INTEL就只將這一架構(gòu)授權(quán)給過AMD和VIA等幾個(gè)芯片公司。而在VIA退出X86架構(gòu)處理器競(jìng)爭(zhēng)之后，INTEL便不再給任何公司X86架構(gòu)授權(quán)。MIPS和ARM雖然都是對(duì)外進(jìn)行架構(gòu)授權(quán)的公司，但意義完全不同。ARM對(duì)外出售的是設(shè)計(jì)方案授權(quán)（LICENSING），與ARM的商業(yè)化相比，MIPS倒像是學(xué)院派的公司。MIPS的架構(gòu)授權(quán)，并不限制任何對(duì)MIPS架構(gòu)的更改。換句話說(shuō)，就是MIPS公司給授權(quán)者一張白紙，而白紙上僅僅寫著一行字，MIPS公司同意你設(shè)計(jì)生產(chǎn)MIPS架構(gòu)處理器，至于你設(shè)計(jì)成什么樣，性能有多高，經(jīng)過多少代更改，MIPS一概不管，只要你不把架構(gòu)徹底改變就行了。而ARM每升級(jí)一次架構(gòu)，就會(huì)讓下游公司重新購(gòu)買授權(quán)。目前市場(chǎng)上移動(dòng)終端處理器芯片設(shè)計(jì)公司主要有高通、德州儀器、三星、意法半導(dǎo)體、MARVELL、NVIDIA等，基本上都是采用ARM架構(gòu)。相比起國(guó)內(nèi)企業(yè)，這些跨國(guó)大公司在技術(shù)和資金規(guī)模上都有優(yōu)勢(shì)。下圖是2010年智能手機(jī)處理器供應(yīng)商市占率情況，我們可以看到，雖然智能手機(jī)處理器銷售額2010年同比有77的年增長(zhǎng)率，但是整個(gè)市場(chǎng)基本是被高通、德州儀器、三星等瓜分的。平板電腦處理器市場(chǎng)由于IPAD在去年的銷售占比超80以上，因此生產(chǎn)A4處理器的三星也是獨(dú)占鰲頭。圖182010年智能手機(jī)處理器供應(yīng)商市占率分析（根據(jù)營(yíng)收規(guī)模）資料來(lái)源STRATEGYANALYTICS，東方證券研究所2011年開始，國(guó)內(nèi)的本土設(shè)計(jì)公司也通過購(gòu)買架構(gòu)授權(quán)，推出針對(duì)移動(dòng)終端市場(chǎng)的處理器新品，努力縮小與國(guó)外先進(jìn)公司的差距，主要代表公司有北京君正、瑞芯微、威盛、AMLOGIC、炬力、盈方微等。而ARM和MIPS在激烈爭(zhēng)奪移動(dòng)處理器架構(gòu)主導(dǎo)權(quán)的過程中，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)也日益重視。其他13高通41德州儀器27三星19MARVELLNVIDIA瑞薩電子意法半導(dǎo)體飛思卡爾其他漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET在中國(guó)生產(chǎn)的手機(jī)全球占比去年已超過了60的背景下，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司擁有良好的本土優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在1、響應(yīng)速度快。由于都是國(guó)內(nèi)企業(yè)，因此芯片設(shè)計(jì)企業(yè)與客戶的溝通更為便捷。一般來(lái)說(shuō)客戶與國(guó)外的芯片設(shè)計(jì)公司解決一個(gè)技術(shù)問題需要1到2周時(shí)間，而本土企業(yè)可能只需要3到5天，甚至更少。2、客戶服務(wù)好，提供定制化服務(wù)。由于國(guó)內(nèi)終端廠商規(guī)模相對(duì)較小，因此國(guó)外大型芯片設(shè)計(jì)公司不會(huì)給予多少人力支持。舉例來(lái)說(shuō)，如果高通有一款預(yù)研的新型號(hào)，它很可能是先供給國(guó)外的大客戶如摩托羅拉、諾基亞等，往往等芯片的新款芯片推出的同時(shí)，摩托羅拉等大客戶應(yīng)用新款芯片的手機(jī)也問世了。而采用該款芯片的國(guó)內(nèi)客戶可能才剛剛拿到樣片。產(chǎn)品的新品上市時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。目前國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司設(shè)計(jì)的處理器產(chǎn)品已經(jīng)接近世界先進(jìn)水平（1）2011年2月，高通推出了新款A(yù)PQ8060處理器芯片，采用SCORPION雙核心設(shè)計(jì)，集成ADRENO220GPU核心。最高主頻可達(dá)15GHZ，可支持最高1440X900分辨率屏幕，杜比51環(huán)繞聲，“主機(jī)級(jí)畫質(zhì)”游戲以及ADOBEFLASH10等。該處理器還支持3D立體，可配置最高1600萬(wàn)像素?cái)z像頭，8百萬(wàn)像素3D立體照片拍攝，支持1080P30FPS視頻拍攝和回放。已在2011年一季度上市。（2）2011年5月，瑞芯微推出了新的RK2918方案。這一方案專門定位于平板電腦產(chǎn)品，它采用A8架構(gòu)，主頻最高可達(dá)到12GHZ，內(nèi)存支持512MBDDR3規(guī)格以及有專門的3D圖形芯片。另外，它還原生支持到ANDROID23版“蜂巢”系統(tǒng)。目前已有小批量出貨。（3）2011年6月，北京君正宣布推出新的JZ4770SOC芯片，該芯片整合了1GHZCPU、1080PVPU、OPENGLES203DGPU、以及包括音頻CODEC和GPS等多個(gè)芯片上的模擬和應(yīng)用模塊。它還支持ANDROID30版系統(tǒng)。預(yù)計(jì)將于2011年三季度上市。北京君正（300223SZ，未評(píng)級(jí)）公司主要從事集成電路設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為32位嵌入式CPU芯片及配套軟件平臺(tái)的研發(fā)和銷售，是少數(shù)掌握自主嵌入式CPU技術(shù)并成功市場(chǎng)化的本土企業(yè)之一。公司主要從事兩大塊業(yè)務(wù)，便攜消費(fèi)電子CPU芯片和便攜教育電子CPU芯片。主要用于學(xué)習(xí)機(jī)、MP3/MP4、電子書以及平板電腦等。未來(lái)公司想保持教育電子類產(chǎn)品的銷售態(tài)勢(shì)，并將主要突破點(diǎn)放在了平板電腦與智能手機(jī)的CPU芯片上面。公司目前經(jīng)營(yíng)情況良好，綜合毛利率從2008年的51提升到了2010年的58。收入也從2008年的14億提到了2010年的2億元。公司有如下幾個(gè)投資亮點(diǎn)第一不同于市場(chǎng)上一般采購(gòu)ARMIP核，公司取得美國(guó)MIPS公司的指令集架構(gòu)授權(quán)，能自行設(shè)計(jì)CPU內(nèi)核，從而在相同工藝下，主頻更高，面積更小，功耗更低。公司的XBURSTCPU內(nèi)核系自主設(shè)計(jì)，具備計(jì)算、多媒體加速和信號(hào)處理能力，能夠在極低的功耗下高速發(fā)射指令。綜合客戶應(yīng)用及公司測(cè)試表明，XBURSTCPU內(nèi)核在相同工藝下，主頻約為同類產(chǎn)品的15倍，面積約為同類產(chǎn)品的1/2，功耗約為同類產(chǎn)品的1/4。第二公司產(chǎn)品性價(jià)比高。由于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的芯片產(chǎn)品往往是采購(gòu)ARM的IP核，需要交納昂貴的授權(quán)費(fèi)用，因此公司的產(chǎn)品成本上有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品性價(jià)高也給公司帶來(lái)了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司在國(guó)內(nèi)教育電子CPU芯片市場(chǎng)中占據(jù)45的份額，是細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者；而在消費(fèi)電子CPU芯片市場(chǎng)，公司份額116，位居第三。第三新款移動(dòng)終端處理器芯片將是公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司基于自主研發(fā)的第二代XBURSTCPU技術(shù)，已開發(fā)出新款JZ4770芯片，主頻為1GHZ并有1080P高清解碼，可應(yīng)用于ANDROID操作系統(tǒng)的智能手機(jī)、平板電腦、MID等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備。公司在6漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET月7日攜手MIPS共同宣布了該款產(chǎn)品，我們認(rèn)為這款產(chǎn)品將具有良好的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)可以用于平板電腦與智能手機(jī)中，預(yù)計(jì)下半年將給公司帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET四、PCB移動(dòng)終端帶動(dòng)HDI和軟硬板需求PCB是在通用基材上按預(yù)定設(shè)計(jì)形成點(diǎn)間連接及印制元件的印制板，提供了各種電子零件間的電路連接。PCB不僅幫助與支撐各種電子元器件，實(shí)現(xiàn)電子元器件間的布線和電路連接要求，同時(shí)也為自動(dòng)錫焊提供阻焊圖形，PCB的產(chǎn)業(yè)鏈可以分為原材料、覆銅板、印刷電路板、電子產(chǎn)品應(yīng)用。1、中國(guó)PCB市場(chǎng)未來(lái)快速增長(zhǎng)，超過全球增速根據(jù)PRISMARK的分析預(yù)測(cè)，2000年以來(lái)全球PCB市場(chǎng)經(jīng)歷了兩個(gè)波谷，分別是在2002年與2009年。2009年由于金融危機(jī)的拖累使得PCB行業(yè)有個(gè)快速的下降，隨后到2010年迅速V形反彈。未來(lái)全球PCB行業(yè)有望以61的復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中，傳統(tǒng)歐美日三國(guó)的PCB行業(yè)產(chǎn)值基本將維持現(xiàn)狀，而亞洲特別是中國(guó)的PCB行業(yè)未來(lái)被認(rèn)為會(huì)快速成長(zhǎng)。圖19全球PCB市場(chǎng)歷史產(chǎn)值與將來(lái)預(yù)測(cè)資料來(lái)源PRISMARK，201012，東方證券研究所2、中國(guó)PCB市場(chǎng)格局分散，未來(lái)方向培育細(xì)分市場(chǎng)龍頭中國(guó)PCB市場(chǎng)呈現(xiàn)出“千家千億”的景象。根據(jù)CPCA統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)企業(yè)主要分布于珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海區(qū)域。得益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，近年來(lái)也開始往中西部地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。目前國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)數(shù)量近1000家，而國(guó)內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)2010年總產(chǎn)值也大約為1000億漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET元人民幣，因此呈現(xiàn)出千家千億的景象。我們認(rèn)為由于PCB是每個(gè)客戶每個(gè)產(chǎn)品都需進(jìn)行定制化生產(chǎn)，因此企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)也有個(gè)上限。中國(guó)目前發(fā)展的方向是在培育每個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。表62010年國(guó)內(nèi)PCB百?gòu)?qiáng)排名2010排名2009年排名企業(yè)名稱2010產(chǎn)品銷售收入（萬(wàn)元）2009產(chǎn)品銷售收入（萬(wàn)元）國(guó)內(nèi)上市公司12珠海超毅電子有限公司520,000423,00023瀚宇博德科技（江陰）有限公司420,000376,00035珠海紫翔電子科技有限公司368,200202,70044滬士電子股份有限公司283,762219,973滬電股份（002463）58廣東依頓電子科技股份有限公司263,843192,67267奧特斯（中國(guó)）有限公司245,922198,86976聯(lián)能科技（深圳）有限公司244,818201,001812南亞電路板（昆山）有限公司232,301156,13999名幸電子（廣州南沙）有限公司194,892162,4001018華通電腦（惠州）有限公司179,084137,6781216汕頭超聲印制板公司172,569143,881超聲電子（000823）1319珠海方正科技多層電路板有限公司170,000136,000方正科技（600601）3440深圳市興森快捷電路科技股份有限公司79,21655,610興森科技（002436）5054天津普林電路股份有限公司52,55936,778天津普林（002134）5761惠州中京電子科技股份有限公司35,78029,000中京電子（002579）7169廣東超華科技股份有限公司24,42822,526超華科技（002288）資料來(lái)源CPCA，東方證券研究所3、移動(dòng)終端的興起將帶動(dòng)HDI等高端基板的需求我們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)PCB市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)第一，隨著移動(dòng)終端產(chǎn)品需求的快速增加，未來(lái)面向消費(fèi)類的PCB產(chǎn)品特別是高精密度和特殊基板的需求將呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。目前電子產(chǎn)品有兩大趨勢(shì)，一個(gè)是消費(fèi)者對(duì)于電子產(chǎn)品超薄便攜的要求，為HDI板、軟板的發(fā)展提供了機(jī)遇。另一個(gè)是電路高頻高速下的穩(wěn)定性要求。由于現(xiàn)在電路傳輸速度快，信息量處理大，對(duì)于PCB的可靠性要求很高，因此對(duì)于高端與特殊基板的需求會(huì)持續(xù)上升。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET表7移動(dòng)終端所需PCB面板技術(shù)含量高產(chǎn)品面板類型技術(shù)含量普通手機(jī)單面板、普通電路板普通智能手機(jī)雙面板、電阻式、電容式、柔性電路板較高M(jìn)ID，平板電腦HDI、軟板極高資料來(lái)源東方證券研究所第二，受益于移動(dòng)終端過半數(shù)在中國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)的PCB企業(yè)以其響應(yīng)速度快、生產(chǎn)周期短等優(yōu)勢(shì)具備良好的競(jìng)爭(zhēng)力。2000年以來(lái)，中國(guó)PCB行業(yè)產(chǎn)值占全球的比重從7提高到36左右，成為全球最大的PCB生產(chǎn)中心。未來(lái)，隨著全球電子產(chǎn)品的產(chǎn)能逐漸往中國(guó)轉(zhuǎn)移，PCB作為電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，中國(guó)PCB生產(chǎn)企業(yè)收入增速將大大超過全球行業(yè)平均增速。PRISMARK認(rèn)為2010年到2015年，中國(guó)PCB的年復(fù)合增長(zhǎng)率為122，而歐美只有2，日本是4。因此歐美等國(guó)家和地區(qū)PCB的投資規(guī)模將進(jìn)一步縮減，亞洲地區(qū)在世界印制電路板生產(chǎn)的重心地位將加強(qiáng)擴(kuò)大，特別是中國(guó)內(nèi)地將繼續(xù)保持發(fā)展中心的地位。圖20PCB各地區(qū)20102015年年均復(fù)合增長(zhǎng)率PCB各地區(qū)20102015年年均復(fù)合增長(zhǎng)率000200400600800100012001400中國(guó)日本臺(tái)灣韓國(guó)歐美其他資料來(lái)源PRISMARK201012，東方證券研究所我們認(rèn)為在這次移動(dòng)終端的增長(zhǎng)盛宴中，受益較大的個(gè)股主要有超聲電子、興森科技。超聲電子（000823SZ，未評(píng)級(jí)）公司是我國(guó)印制線路板龍頭企業(yè)之一，主要從事覆銅板和應(yīng)用于手機(jī)和通信設(shè)備的PCB的生產(chǎn)，以及電容式觸摸屏。公司的PCB產(chǎn)品30的銷售用于手機(jī)，40的銷售用于通信設(shè)備（多層板），汽車電子10，其他用于高端電子產(chǎn)品如數(shù)碼相機(jī)和游戲機(jī)等。主要產(chǎn)品有雙面及多層印制電路板、液晶顯示器、超薄及特種覆銅板、超聲電子儀器等。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNETHDI板景氣度高。公司是國(guó)內(nèi)少有的具備高階HDI板生產(chǎn)能力的廠商之一，目前正在進(jìn)行HDI三階技改，屆時(shí)產(chǎn)能將由不到1萬(wàn)平方米提升到超2萬(wàn)平方米。今年智能手機(jī)的火爆點(diǎn)燃了對(duì)高階HDI板的強(qiáng)烈需求，HDI板供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格都有所上漲。1季度公司的產(chǎn)品毛利率為20，同比提升了2，體現(xiàn)了HDI充分受益于智能手機(jī)的爆發(fā)。未來(lái)預(yù)期產(chǎn)能提升后，由于有規(guī)模效應(yīng)，毛利率會(huì)維持現(xiàn)有水平甚至還有提升空間。電容式觸摸屏將會(huì)有爆發(fā)式發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)率先掌握電容式觸摸屏生產(chǎn)全套技術(shù)的廠商，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前除了IC使用賽普拉斯公司的之外，其他的都是自己生產(chǎn)。生產(chǎn)線是在TN系列液晶生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上采取自主研發(fā)的工藝進(jìn)行改造生產(chǎn)，減少了目前市場(chǎng)上大部分產(chǎn)品應(yīng)用的多層鍍膜工藝，節(jié)約了原材料且提高了良品率，成本比投射式電容屏節(jié)約30以上，這一技術(shù)正在申請(qǐng)專利。公司觸摸屏募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年下半年將新增產(chǎn)能45萬(wàn)平方米/年，新增產(chǎn)能45萬(wàn)平方米/年，折合35寸屏10001200萬(wàn)套/。同時(shí)公司計(jì)劃非公開募投，其中6個(gè)億用于投資電容式觸摸屏產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。新增年產(chǎn)25萬(wàn)平方米產(chǎn)能的電容式觸摸屏生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)2013年1月投產(chǎn)。覆銅板項(xiàng)目增加原材料自給率，提升PCB毛利率。公司現(xiàn)有CCL產(chǎn)能700萬(wàn)平方米/年，計(jì)劃募投的高性能特種覆銅板技術(shù)改造項(xiàng)目，計(jì)劃投資25億元，新增產(chǎn)能690萬(wàn)平方米/年覆銅板及半固化片，預(yù)計(jì)將于2013年1月正式投產(chǎn)，屆時(shí)公司的CCL產(chǎn)能將翻番。覆銅板是PCB的上游原材料，公司計(jì)劃新增覆銅板項(xiàng)目揭示公司正在向產(chǎn)業(yè)鏈的上游延伸，我們認(rèn)為這將有效提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，降低原材料風(fēng)險(xiǎn)并提升公司的整體毛利率。興森科技（002436SZ，未評(píng)級(jí)）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是為電子產(chǎn)品生產(chǎn)商的新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)提供印制電路板（PCB）樣板和小批量板，是目前我國(guó)最大的專業(yè)PCB樣板生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)第八屆（2008）中國(guó)印制電路行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)數(shù)據(jù)，廣州杰賽、深圳金百澤2008年P(guān)CB產(chǎn)品的銷售收入均不足興森科技的50。20032008年公司連續(xù)6年入選中國(guó)印制電路板協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)印制電路行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單，同時(shí)也是唯一連續(xù)6年入圍中國(guó)印制電路行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單的專業(yè)PCB樣板制造商。公司有如下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)第一，公司技術(shù)水平領(lǐng)先。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以規(guī)?；a(chǎn)剛撓板樣板和HDI樣板的專業(yè)PCB樣板生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品最小孔徑4MIL、最小線寬2MIL、線間距2MIL、最高層數(shù)40層。第二，公司快速交貨能力處于國(guó)際先進(jìn)水平。2009年公司訂單的平均交貨時(shí)間為934天，雙面板最快可以在24小時(shí)交貨，4到8層板可以在4天內(nèi)交貨，10層以上板可以在5天內(nèi)交貨。對(duì)于樣板生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，快速交貨能力是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。第三，公司擁有穩(wěn)定的高毛利率。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸向客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，擁有一大批高忠誠(chéng)度的優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司的市場(chǎng)地位以及樣板行業(yè)和PCB量產(chǎn)不同的定價(jià)方式保證公司可以享有穩(wěn)定的高毛利率。募投項(xiàng)目將打破公司產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司目前產(chǎn)能為樣板約9萬(wàn)平方米/年，小批量板1112萬(wàn)平方米/年。公司募投項(xiàng)目目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年達(dá)產(chǎn)80，2012年全部達(dá)產(chǎn)。同時(shí)公司去年十月開始進(jìn)行的宜興中小批量HDI板、剛撓板和高層板項(xiàng)目進(jìn)程也在加緊推進(jìn)中。我們認(rèn)為隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能的順利投產(chǎn)，公司將突破產(chǎn)能瓶頸，大力開發(fā)海外與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。漸飛研究報(bào)告/BGPANLVNET五、連接器模具精度和響應(yīng)速度是關(guān)鍵1、連接器是構(gòu)成電路系統(tǒng)必需的基礎(chǔ)元件之一連接器相當(dāng)于系統(tǒng)的“神經(jīng)”，通過對(duì)電信號(hào)“快速、穩(wěn)定、低損耗、高保真”的傳輸，實(shí)現(xiàn)設(shè)備正常功能，可以分為信號(hào)連接器和電源連接器。目前，連接器已廣泛應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)等移動(dòng)終端領(lǐng)域，這些領(lǐng)域均具有廣闊的市場(chǎng)空間，終端市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了連接器市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)。移動(dòng)終端向輕薄短小發(fā)展的同時(shí)，功能也日益強(qiáng)大，連接器也相應(yīng)地向小型化、高速、大電流的方向發(fā)展，技術(shù)和工藝要求更高，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，強(qiáng)化了優(yōu)勢(shì)廠商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖21筆記本電腦連接器資料來(lái)源立訊精密公司公告，東方證券研究所圖22手機(jī)及其他消費(fèi)電子連接器資料來(lái)源立訊精密公司公告，東方證券研究所2、智能手機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大，帶動(dòng)了精密連接器需求的增長(zhǎng)據(jù)BISHOPASSOCIATES統(tǒng)計(jì)，全球連接器市場(chǎng)從2003年起進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，2008年的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)43589億美元，2003年至2008年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期全球