1、我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與完善（李素枝）作者：李素枝公司治理結(jié)構(gòu)這一概念最早由美國經(jīng)濟(jì)理論界提出，它是指聯(lián)結(jié)并規(guī)范所有者、支配者、決策者、執(zhí)行者以及使用者相互關(guān)系的安排，即將產(chǎn)權(quán)要素、股東、總監(jiān)事、企業(yè)家和職工等各方相互權(quán)、責(zé)、利關(guān)系合理匹配的制度安排。公司治理的實質(zhì)價值在于通過合理分配公司的權(quán)力資源，不斷完善公司管理運(yùn)營與監(jiān)督控制的權(quán)力配置系統(tǒng)，促進(jìn)其良性運(yùn)轉(zhuǎn)，以實現(xiàn)公司的經(jīng)營目標(biāo)并最終實現(xiàn)股東利益的最大化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展和我國國有企業(yè)改革的進(jìn)一步深化，我國公司治理中的一些深層次問題已逐步暴露出來，特別是上市公司的問題尤為突出。最近這些年，國家在上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善方面做了大量

2、工作，但與形式上的改進(jìn)相比，上市公司治理在實質(zhì)上的改進(jìn)顯得滯后。一、我國公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理從公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的歷史和邏輯來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)代企業(yè)理論研究表明，作為合約結(jié)合體的企業(yè)，其內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，會直接影響公司價值和績效。目前，我國的股份公司，特別是上市公司的大部分股權(quán)仍由政府持有，國有股和國有法人股占了全部股權(quán)的絕大部分，第二大股東的持股量與第一大股東相差懸殊，從而形成“一股獨(dú)大”的局面。這種股權(quán)高度集中狀況不僅妨礙科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)的建立，損害公司治理績效，而且會直接誘發(fā)大股東操縱和大股東“掠奪”（二）董事會制度存在缺陷1董事會的產(chǎn)生和

3、運(yùn)作不規(guī)范。在實踐中，董事長的選舉多是上級任命或選舉之前與主管部門協(xié)商，征得上級主管部的同意，董事的任命或解聘雖然也由股東大會來決定，但實際上卻由政府機(jī)構(gòu)指派。這樣一來，董事會只是承轉(zhuǎn)上級行政領(lǐng)導(dǎo)命令的機(jī)構(gòu)，失去了董事會應(yīng)有的作用。2董事會與執(zhí)行層之間無法形成有效制約監(jiān)督機(jī)制。董事會成員應(yīng)本著股東利益最大化的目標(biāo)，遵循誠信、勤勉工作的原則，就公司重大事務(wù)作出獨(dú)立于管理層的客觀判斷，對公司經(jīng)營進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)和對經(jīng)理層保持有效監(jiān)督。但在公司的實際運(yùn)作中，往往出現(xiàn)董事長兼任總經(jīng)理的現(xiàn)象，或者出現(xiàn)董事會與執(zhí)行層高度重合，導(dǎo)致“內(nèi)部人控制”，董事會與執(zhí)行層之間應(yīng)當(dāng)具備的制約、監(jiān)督關(guān)系很難理順。3上市公司董

4、事會穩(wěn)定狀況不佳。董事會是需要保持一定程度的穩(wěn)定性的，頻繁的變更調(diào)整可能降低董事會成員間的磨合度，產(chǎn)生利益的重新協(xié)調(diào)，可能會導(dǎo)致一段時間的部分董事空白，這對董事會決策有較大的負(fù)面影響。但目前我國上市公司董事會常發(fā)生變動，究其變更的原因主要由于工作變動和換屆選舉。（三）監(jiān)督機(jī)構(gòu)和人員的監(jiān)督作用不到位監(jiān)事及監(jiān)事會作為我國上市公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。但我國上市公司的監(jiān)事會由于其特殊的人員構(gòu)成以及擁有法定職權(quán)但卻缺乏行使職權(quán)的必要手段，使其在發(fā)揮作用方面存在諸多不盡人意之處。尤其是我國采用獨(dú)立董事和監(jiān)事會制度并存的做法，使上市公司的監(jiān)事會趨向于“形式化”（四）忽視職工在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用在我國公司中，普

5、遍存在著“股東本位”的思想，在此觀念基礎(chǔ)上形成的公司體制，將公司利潤的創(chuàng)造者職工排除在公司法人治理結(jié)構(gòu)之外。盡管我國公司法規(guī)定了職工具有民主管理權(quán)、民主監(jiān)督權(quán)，可參加公司監(jiān)事會，但在現(xiàn)實情況下由公司或工會出面提名選舉的職工監(jiān)事，要么存在一種內(nèi)部行政隸屬關(guān)系，要么存在一種雇用關(guān)系，并且立法對職工監(jiān)事因行使監(jiān)察權(quán)可能受到利益侵害未給予任何應(yīng)有的法律保障。因此，這勢必會大大降低職工參與民主管理、民主決策的積極性。（五）經(jīng)理人員激勵與約束“雙重軟化”在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，股東對經(jīng)理人員的監(jiān)督和約束，是通過有效率的公司價值評價和強(qiáng)烈的市場手段約束經(jīng)理人員，迫使經(jīng)理人員不至于背離公司價值最大化的目標(biāo)。在

6、我國國有控股的上市公司中，企業(yè)的經(jīng)理人員一般都是改制前的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，并且通常是政府主管部門任命。上市公司經(jīng)理人員的激勵與約束機(jī)制基本上沿襲了改制前的模式：軟激勵與軟約束同時并存。（六）信息披露機(jī)制不健全企業(yè)披露的信息是投資者進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)。目前，我國企業(yè)、公司治理重要組成部分中的信息披露機(jī)制還不健全，企業(yè)的信息還存在不公開、不透明、不真實的現(xiàn)象。由于這類企業(yè)的信息基本被內(nèi)部人控制和操縱，外部人和企業(yè)普通職工很難獲得企業(yè)的真實信息。二、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的措施不科學(xué)、不規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)降低了企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力和市場競爭能力，損害了公司經(jīng)營業(yè)績、增加了投資者的投資風(fēng)險，并進(jìn)而會影響到

7、國有企業(yè)改革的新的突破與超越。我國已認(rèn)識到存在的這一問題，已出臺一系列公司治理準(zhǔn)則，如中國公司治理原則（ 2000 年 11 月）、獨(dú)立董事制度指導(dǎo)意見（ 2001 年 8 月）與中國上市公司治理準(zhǔn)則（ 2002 年 1 月），尤其是修訂后的證券法和公司法的頒布實施，以及中國證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見和關(guān)于股權(quán)激勵意見等相關(guān)法規(guī)的發(fā)布，標(biāo)志著中國的企業(yè)改革已進(jìn)入公司專業(yè)化治理的新階段合規(guī)階段。筆者針對我國公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題，提出以下建議：（一）確立公司法人財產(chǎn)所有權(quán)制度，實現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化針對我國多數(shù)公司中存在的“一股獨(dú)大”的不合理情況，可以通過建立法人財產(chǎn)所有權(quán)制度來予以規(guī)范，

8、公司不僅對公司財產(chǎn)具有經(jīng)營權(quán)，同時也具有所有權(quán)，這樣做：（ 1）可以消除國家股、個人股之間的障礙，為打破股權(quán)主體之間的身份界限，以股權(quán)內(nèi)容不同劃分規(guī)范的普通股和優(yōu)先股，真正實現(xiàn)同股同權(quán)，同股同利；（ 2）可以改變目前國有企業(yè)股份制改造中將國有資產(chǎn)沉滯的做法，在制度上為盤活國有資產(chǎn)提供可能性。為此，政府應(yīng)出臺鼓勵法人相互持股、換股、吸引外資購買上市公司股權(quán)、鼓勵經(jīng)營層持股、員工持股等優(yōu)惠政策，通過國有股權(quán)分散持有和減持，通過逐步調(diào)整，形成有利于相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置防止和矯正國有股東的非正常行為。（二）提升董事會運(yùn)作的有效性1強(qiáng)化董事會的責(zé)任。董事會要對全體股東負(fù)責(zé)，對企業(yè)投資方案

9、進(jìn)行嚴(yán)格審議，再決定是否投資，如果經(jīng)過董事會的決議導(dǎo)致決策失誤，董事會要負(fù)決策失誤的責(zé)任2對公司董事持有資格股份作出規(guī)定。要求董事自被選任時起一定時間內(nèi)必須個人持有一定數(shù)額的公司股份。這個規(guī)定，一方面可以從經(jīng)濟(jì)利益方面強(qiáng)化董事對公司的關(guān)注力；另一方面也可以將資格股作為擔(dān)任董事的質(zhì)押品，如出現(xiàn)董事違反應(yīng)盡責(zé)任與義務(wù)時，可將其資格股作為對公司的直接賠償；3處理好董事會和經(jīng)理層的關(guān)系。既要使經(jīng)理層和董事會之間保持一種緊密的合作關(guān)系，又使其控制與反控制關(guān)系恰到好處，這就要求對雙方的職責(zé)必須有明確界定，并且要有強(qiáng)有力的制度保證。（三）健全監(jiān)事會的結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)督部門和人員的治理1完善任命機(jī)制、建立健全資格

10、認(rèn)定制度。應(yīng)在監(jiān)事的提名上做出明確規(guī)定，以避免由董事會或經(jīng)理提名監(jiān)事的情形出現(xiàn)。要求監(jiān)事必須具備法律、財務(wù)、會計或宏觀經(jīng)濟(jì)等某一方面專業(yè)知識，其中至少得有一人具有公認(rèn)的會計師或?qū)徲嫀熧Y格。2落實監(jiān)事會的各項職權(quán)范圍。監(jiān)事會有權(quán)對公司財務(wù)和業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查和檢查，并有權(quán)要求經(jīng)營者作出有關(guān)報告。對執(zhí)行業(yè)務(wù)的董事、經(jīng)理違反法律法規(guī)或公司章程行為的，監(jiān)事會有權(quán)要求其停止并予以糾正，同時還有義務(wù)對此以書面形式向股東大會和董事會作出說明，若經(jīng)股東大會作出決議或個別股東申請，監(jiān)事會有權(quán)代表公司在法定期間內(nèi)進(jìn)行訴訟。同時，賦予監(jiān)事會臨時召集股東大會的權(quán)利。3規(guī)范獨(dú)立董事制度。在必須保證獨(dú)立董事獨(dú)立性的前提下，

11、明確獨(dú)立董事的職責(zé)、薪酬，使獨(dú)立董事能夠真正發(fā)揮其獨(dú)立性，從而維護(hù)中小股東的利益。（四）推進(jìn)職工參與制度職工參與公司治理，既是人的經(jīng)濟(jì)價值的提高，也是緩和勞資沖突以提高公司的組織效率需要。職工是企業(yè)的重大利害關(guān)系人，他們的利益與公司的成敗息息相關(guān)。他們對公司有長期的人力投入，并承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險，應(yīng)該有自己的代表參與公司的決策。為了充分發(fā)揮職工的主人翁意識，更應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件讓職工參與公司法人治理。（五）建立有效的激勵與約束機(jī)制激勵機(jī)制是公司治理結(jié)構(gòu)改革的核心，只有充分調(diào)動經(jīng)營管理層的工作積極性，才能有效地實現(xiàn)公司的整體利益和股東利益，但公司內(nèi)部激勵機(jī)制的改革要避免激勵目標(biāo)的短期性，使公司經(jīng)理管理者

12、的利益與公司長遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來，降低委托代理成本。在制度設(shè)計上要引入與管理層相比同樣具有信息優(yōu)勢或具有專業(yè)特長的競爭對手，用以監(jiān)督管理層的經(jīng)營行為，防止管理層見利忘義。（六）強(qiáng)化信息披露機(jī)制信息披露制度是發(fā)行人、上市公司和投資者之間全面聯(lián)系的橋梁。通過立法或制定法規(guī)的形式嚴(yán)格信息披露制度，以期有效解決“信息不對稱”的問題，防止大股東利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作。同時要加強(qiáng)對上市公司信息披露的監(jiān)管，特別是加重處罰違反信息披露管理辦法的行為。如在法規(guī)中可以明確要求總經(jīng)理和財務(wù)負(fù)責(zé)人對其簽字承擔(dān)的法律責(zé)任。（七）建立中國企業(yè)的公司治理評價系統(tǒng)評價系統(tǒng)可以從以下四個方面展開：一是設(shè)置評價指標(biāo)體系，從治理結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制、信息披露與內(nèi)部控制等方面設(shè)置評價指標(biāo)，運(yùn)用多種方法優(yōu)化評價指標(biāo)，檢驗指標(biāo)的有效性；二是建立相應(yīng)的評價標(biāo)準(zhǔn)，采用實驗研究等方法檢驗評價標(biāo)準(zhǔn)和重要性系數(shù)的合理性；三是確定公司治理的投入產(chǎn)出效率，在對公司治理成本構(gòu)成要素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，對公