1、第二篇 外 匯第二章第二章 外匯匯率與匯率制度外匯匯率與匯率制度第三章第三章 外匯業(yè)務(wù)和匯率折算外匯業(yè)務(wù)和匯率折算第四章第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第五章第五章 我國的外匯管制體制我國的外匯管制體制第二章第二章 外匯匯率與匯率制度外匯匯率與匯率制度第一節(jié)第一節(jié) 匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率及其標(biāo)價(jià)方法第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定基礎(chǔ)和影響匯率變化因素匯率決定基礎(chǔ)和影響匯率變化因素 第三節(jié)第三節(jié) 西方匯率理論評介西方匯率理論評介第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度匯率制度第五節(jié)第五節(jié) 匯率政策匯率政策 第二章 外匯匯率與匯率制度C 教學(xué)目的與要求： 1、外匯匯率及其標(biāo)價(jià)方法 2、影響匯率變化的因素 3、固定匯率制和浮動

2、匯率制的作用 4、實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的政策手段2022-2-7國際金融 第二篇 外匯4l一、匯率的概念l 匯率：又稱匯價(jià)。是兩個(gè)國家貨幣之間的相對匯率：又稱匯價(jià)。是兩個(gè)國家貨幣之間的相對比價(jià)，是一國貨幣以另一國貨幣表示的價(jià)格。比價(jià)，是一國貨幣以另一國貨幣表示的價(jià)格。l 特點(diǎn)：雙向表示。特點(diǎn)：雙向表示。 【辨析】 匯率、物價(jià)、利率。 2022-2-7國際金融 第二篇 外匯5：外幣為基準(zhǔn)貨幣，本幣為標(biāo)價(jià)貨幣 在德國外匯市場： USD1 = EUR0.9010 在中國外匯市場： GBP100 = CNY974.32 JPY100 = CNY7.4433 特點(diǎn)：外幣數(shù)額不變，本幣數(shù)額變化； 思考： 本幣

3、數(shù)額增加，表明？ 2022-2-7國際金融 第二篇 外匯6：本幣為基準(zhǔn)貨幣，外幣為標(biāo)價(jià)貨幣 倫敦外匯市場： GBP1 = CNY9.7432 紐約匯市紐約匯市 ： USD1=JPY110.18l 特點(diǎn)：本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額增加表示？2022-2-7國際金融 第二篇 外匯7l 英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價(jià)法，美元除對英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價(jià)法，美元除對英鎊仍采用直接標(biāo)價(jià)法外，對其他貨幣于英鎊仍采用直接標(biāo)價(jià)法外，對其他貨幣于19781978年年9 9月月開始改用間接標(biāo)價(jià)法。開始改用間接標(biāo)價(jià)法。l注意：注意：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對“本幣本幣”與

4、與l“外幣外幣”之間的關(guān)系而言的。之間的關(guān)系而言的。l 若在巴黎匯市若在巴黎匯市l(wèi) USD1=DM2.1020USD1=DM2.1020l問：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？ 二、匯率的標(biāo)價(jià)方法二、匯率的標(biāo)價(jià)方法2022-2-7國際金融 第二篇 外匯8：美元為基準(zhǔn)貨幣，外幣為標(biāo)價(jià)貨幣外幣為基準(zhǔn)貨幣，美元為標(biāo)價(jià)貨幣。l注注：英鎊、歐元、澳大利亞元、新西蘭元、南非蘭特等少數(shù)幾種貨幣采用非美元標(biāo)價(jià)法。大部分貨幣均采用美元標(biāo)價(jià)法。l 2022-2-7國際金融 第二篇 外匯92022-2-7國際金融 第二篇 外匯10 按銀行外匯買賣業(yè)務(wù)劃分:買入價(jià)、賣出價(jià)、中間價(jià)和現(xiàn)鈔價(jià)。買入?yún)R率即買入價(jià)。是銀行買入外匯時(shí)

5、所使用的匯率。賣出匯率即賣出價(jià)。是銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率即牌價(jià)，是買入價(jià)和賣出價(jià)的平均數(shù)?，F(xiàn)鈔匯率即買賣外幣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率。三、匯率的種類三、匯率的種類2022-2-7國際金融 第二篇 外匯11買入價(jià)/賣出價(jià)的判斷方法： 直接標(biāo)價(jià)法下 前買入，后賣出 小數(shù)買入，大數(shù)賣出 間接標(biāo)價(jià)法下 前賣出，后買入 小數(shù)賣出，大數(shù)買入三、匯率的種類三、匯率的種類2022-2-7國際金融 第二篇 外匯12練習(xí)：理解不同標(biāo)價(jià)法的報(bào)價(jià)含義 德國銀行報(bào)價(jià) 美國銀行報(bào)價(jià) 倫敦金融市場報(bào)價(jià) 香港金融市場報(bào)價(jià)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯13【注】不同標(biāo)價(jià)法下外匯的買價(jià)和賣價(jià) 直接標(biāo)價(jià)：左數(shù)為買入

6、外匯價(jià)；右數(shù)為賣出外匯價(jià)。 間接標(biāo)價(jià)：右數(shù)為買入外匯價(jià)；左數(shù)為賣出外匯價(jià)。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯14 報(bào)價(jià)格式與含義比如： 1美元/1歐元：1.1010/1.1012：報(bào)價(jià)行以1美元=1.1010歐元的價(jià)格買入美元，賣出歐元；以1美元=1.1012歐元的價(jià)格買入歐元，賣出美元。：低買高賣。差價(jià)0.1%-0.5%是利潤2022-2-7國際金融 第二篇 外匯15 報(bào)價(jià)慣例 一般僅報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)； 任何報(bào)價(jià)行對其所報(bào)出的價(jià)格都要遵守，無需簽訂合同。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯16買入/賣出價(jià)舉例：例：某天某時(shí)刻紐約外匯市場某外匯銀行報(bào)價(jià)為： 1美元=1.6850/

7、950加元請指出買入價(jià)與賣出價(jià)？若為多倫多外匯市場，如何識別買賣價(jià)？三、匯率的種類三、匯率的種類2022-2-7國際金融 第二篇 外匯17按交割期限劃分，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。按交割期限劃分，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率即期匯率即現(xiàn)匯匯率。是在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交即現(xiàn)匯匯率。是在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割所使用的匯率。一般為電匯匯率。割所使用的匯率。一般為電匯匯率。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯匯率。是按約定匯率，在約定的即期匯匯率。是按約定匯率，在約定的到期日進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯率。到期日進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯率。常以對即期匯率的常以對即期匯率的升水或貼水來報(bào)價(jià)。升水或貼水來報(bào)價(jià)。升水（升水（Premi

8、umPremium）：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高；：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高；貼水（貼水（DiscountDiscount）：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；平價(jià)（平價(jià)（ParPar）：）：則表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等。則表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等。三、匯率的種類三、匯率的種類2022-2-7國際金融 第二篇 外匯18按交易的結(jié)算方式劃分，分為電匯匯率、信匯匯率按交易的結(jié)算方式劃分，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。和票匯匯率。電匯匯率（電匯匯率（T/TT/T raterate）：以電訊方式進(jìn)行外匯交易）：以電訊方式進(jìn)行外匯交易時(shí)所使用的匯率。時(shí)所使用的匯率。信匯匯率（信匯

9、匯率（M/TM/T raterate）：以信函方式進(jìn)行外匯交易）：以信函方式進(jìn)行外匯交易時(shí)所使用的匯率。時(shí)所使用的匯率。票匯匯率（票匯匯率（D/TD/T raterate）：是以匯票、支票或其他票）：是以匯票、支票或其他票據(jù)作為支付方式進(jìn)行外匯買賣時(shí)所使用的匯率。據(jù)作為支付方式進(jìn)行外匯買賣時(shí)所使用的匯率。三、匯率的種類三、匯率的種類2022-2-7國際金融 第二篇 外匯19 按交易對象劃分：按交易對象劃分：同業(yè)匯率同業(yè)匯率(inter-bank rate)(inter-bank rate)：指銀行同業(yè)之間使：指銀行同業(yè)之間使用。即中間價(jià)。用。即中間價(jià)。商人匯率商人匯率(commercial r

10、ate)(commercial rate)：指銀行對非銀行客：指銀行對非銀行客戶時(shí)使用。即買入價(jià)和賣出價(jià)。戶時(shí)使用。即買入價(jià)和賣出價(jià)。 按換算標(biāo)準(zhǔn)劃分：按換算標(biāo)準(zhǔn)劃分：基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率(basic rate)(basic rate)：一國貨幣同關(guān)鍵貨幣的：一國貨幣同關(guān)鍵貨幣的比價(jià)。比價(jià)。 套算匯率套算匯率(cross rate)(cross rate)：又稱交叉匯率。即兩國：又稱交叉匯率。即兩國貨幣匯率通過各自對關(guān)鍵貨幣的匯率套算得出。貨幣匯率通過各自對關(guān)鍵貨幣的匯率套算得出。三、匯率的種類三、匯率的種類第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定基礎(chǔ)和影響因素匯率決定基礎(chǔ)和影響因素一、決定匯率的基礎(chǔ)一、決定匯率的

11、基礎(chǔ) 1. 金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ)金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ) 鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯21 假設(shè)美國和英國之間運(yùn)送假設(shè)美國和英國之間運(yùn)送1英鎊所含黃金需要英鎊所含黃金需要0.03美美元的費(fèi)用（包括黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)以及改元的費(fèi)用（包括黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)以及改鑄費(fèi)等），當(dāng)市場上英鎊的實(shí)際匯率高于鑄費(fèi)等），當(dāng)市場上英鎊的實(shí)際匯率高于4.8965美元時(shí)，美元時(shí)，美國的債務(wù)人將不會在外匯市場上購買英鎊，而是直接美國的債務(wù)人將不會在外匯市場上購買英鎊，而是直接運(yùn)送黃金到英國進(jìn)行支付，因此，運(yùn)送黃金到英國進(jìn)行支付，因此，4.8965美元就是美國對美

12、元就是美國對英國的黃金輸出點(diǎn)。相反，當(dāng)市場上英鎊的實(shí)際匯率降英國的黃金輸出點(diǎn)。相反，當(dāng)市場上英鎊的實(shí)際匯率降到到4.8465美元以下時(shí)，美國的債權(quán)人寧愿收取黃金而不愿美元以下時(shí)，美國的債權(quán)人寧愿收取黃金而不愿接受英鎊，此時(shí)，黃金將輸入美國，因此，接受英鎊，此時(shí)，黃金將輸入美國，因此，4.8365美元就美元就是美國對英國的黃金輸入點(diǎn)。是美國對英國的黃金輸入點(diǎn)。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯22黃金輸送點(diǎn)實(shí)例黃金輸送點(diǎn)實(shí)例1 1 一家美國進(jìn)口公司從英國進(jìn)口價(jià)值一家美國進(jìn)口公司從英國進(jìn)口價(jià)值10000001000000（1 1百萬）英鎊的毛織品。付款的時(shí)候，百萬）英鎊的毛織品。付款的時(shí)候，市

13、場匯率上漲到市場匯率上漲到 1=$4.90001=$4.9000。問改為運(yùn)送黃金，。問改為運(yùn)送黃金，可省多少美元？可省多少美元？ 解析：美國公司如果仍用外匯向英國出口解析：美國公司如果仍用外匯向英國出口商匯出商匯出10000001000000英鎊，就得付出英鎊，就得付出49000004900000（490490萬）萬）美元。改用黃金，只需付出美元。改用黃金，只需付出48965004896500美元（按黃美元（按黃金輸出點(diǎn)金輸出點(diǎn)4.89654.8965計(jì)算），節(jié)省計(jì)算），節(jié)省4900000- 4900000- 4896500=35004896500=3500美元。美元。2022-2-7國際金融

14、 第二篇 外匯232. 紙幣流通制度下決定匯率的基礎(chǔ)紙幣流通制度下決定匯率的基礎(chǔ) 購買力平價(jià)（有爭議）購買力平價(jià)（有爭議） 紙幣流通制度特點(diǎn)紙幣流通制度特點(diǎn) （1 1）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。 （2 2）紙幣發(fā)行量沒有客觀保證，由貨幣當(dāng)局根據(jù)）紙幣發(fā)行量沒有客觀保證，由貨幣當(dāng)局根據(jù)經(jīng)濟(jì)需要主觀決定。經(jīng)濟(jì)需要主觀決定。 （3 3）紙幣靠政府權(quán)力強(qiáng)制流通。）紙幣靠政府權(quán)力強(qiáng)制流通。 紙幣流通紙幣流通條件下市場匯率由外匯供求決定條件下市場匯率由外匯供求決定。 浮動匯率浮動匯率制度下，外匯供求直接決定市場匯率平；制度下，外匯供求直接決定市場匯率平；

15、 固定匯率固定匯率制度下，政府通過影響外匯供求將匯率維制度下，政府通過影響外匯供求將匯率維持在某一水平上。持在某一水平上。 三、影響匯率變動的因素三、影響匯率變動的因素國際收支與國際儲備國際收支與國際儲備相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力財(cái)政狀況財(cái)政狀況影響匯率影響匯率變動因素變動因素長期因素長期因素短期因素短期因素相對利率水平相對利率水平心理預(yù)期心理預(yù)期政府干預(yù)行為政府干預(yù)行為貨幣替代貨幣替代資本外逃資本外逃四.匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響一、匯率變動對一國國際收支的影響二、匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響三、匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響第三節(jié)第三節(jié) 西方匯率理論評介西方匯率理論評介一、國際借貸

16、說一、國際借貸說theory of international indebtedness 匯率變動取決于外匯供求匯率變動取決于外匯供求; ; 外匯供求由國際借貸引起外匯供求由國際借貸引起; ; 國際借貸中，只有流動借貸會國際借貸中，只有流動借貸會影響外匯供求。影響外匯供求。一、國際借貸說一、國際借貸說基本思路基本思路：匯率匯率外匯供求關(guān)系外匯供求關(guān)系國際借貸國際借貸流動借貸流動借貸 不影響外匯供求關(guān)系不影響外匯供求關(guān)系固定借貸固定借貸相關(guān)概念相關(guān)概念： 國際借貸：即國際收支帳戶的廣義概念。分為流動借貸和固定借貸兩部分。 流動借貸：是指已經(jīng)進(jìn)入支付階段的交易。指國際收支中已發(fā)生外匯收支的部分。

17、固定借貸：是指交易關(guān)系雖已發(fā)生，但未形成實(shí)際支付階段的那部分交易。一、國際借貸說一、國際借貸說流動借貸對匯率的影響： 當(dāng) 一國對外流動債權(quán)（即外匯收入）大于其對外流動債務(wù)（外匯支出）時(shí)，外匯供大于求，外匯匯率下降; 當(dāng)一國對外流動債務(wù)（即外匯支出）大于其對外流動債權(quán)（外匯收入）時(shí)，外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;一、國際借貸說一、國際借貸說一、國際借貸說一、國際借貸說評價(jià)評價(jià) 比較符合現(xiàn)實(shí) 在現(xiàn)實(shí)生活中很容易被了解和接受 是匯率理論發(fā)展中的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn) 對于匯率決定的基礎(chǔ)即決定匯率的內(nèi)在的根本因素不同貨幣所包含的價(jià)值量卻未加論證 僅注意到實(shí)際經(jīng)濟(jì)與匯率間的因果關(guān)系 對影響匯率的其他因素未作解釋

18、二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 1. 1. 一價(jià)定律一價(jià)定律 如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。 P Pi i = e = e P Pi i * * 上式中：上式中：P P 表示本國物價(jià)；表示本國物價(jià)； P P* *表示外國物價(jià)表示外國物價(jià) e e 表示直接標(biāo)價(jià)的匯率。表示直接標(biāo)價(jià)的匯率。第三節(jié)第三節(jié) 西方匯率理論評介西方匯率理論評介1、一價(jià)定律前提前提： 位于不同地區(qū)

19、的該商品是同質(zhì)的；價(jià)格可靈活調(diào)整，不位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的；價(jià)格可靈活調(diào)整，不存在價(jià)格粘性。存在價(jià)格粘性。 例例1 1：某品牌電視機(jī)，甲地價(jià)：某品牌電視機(jī)，甲地價(jià)30003000元，乙地價(jià)元，乙地價(jià)25002500元，交元，交易成本易成本100100元元 例例2 2：住宅，甲地價(jià)每平米：住宅，甲地價(jià)每平米40004000元，乙地價(jià)每平米元，乙地價(jià)每平米20002000元元 例例3 3：理發(fā)，甲地價(jià)：理發(fā)，甲地價(jià)1010元，乙地價(jià)元，乙地價(jià)5 5元元可貿(mào)易商品可貿(mào)易商品不可貿(mào)易商品（不動產(chǎn)、個(gè)人勞務(wù)）不可貿(mào)易商品（不動產(chǎn)、個(gè)人勞務(wù)） 一價(jià)定律一價(jià)定律：對于可貿(mào)易商品，套利活動將使其地區(qū)間價(jià)

20、對于可貿(mào)易商品，套利活動將使其地區(qū)間價(jià)格差異保持在較小范圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，格差異保持在較小范圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的。則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的。 2.2.購買力平價(jià)論的基本思路和觀點(diǎn)購買力平價(jià)論的基本思路和觀點(diǎn) 理論基礎(chǔ)：理論基礎(chǔ)：一價(jià)定律和貨幣數(shù)量論。一價(jià)定律和貨幣數(shù)量論。 基本思路：基本思路：紙幣本身沒有價(jià)值，但卻代表著紙幣本身沒有價(jià)值，但卻代表著一定的價(jià)值，可以在貨幣發(fā)行國購買一定量的商一定的價(jià)值，可以在貨幣發(fā)行國購買一定量的商品，但不同國家的單位貨幣所代表的價(jià)值是不同品，但不同國家的單位貨幣所代表的價(jià)值是不同的。

21、的。 基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)：在紙幣流通條件下，決定兩國在紙幣流通條件下，決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)是兩國紙幣所代表的購買力。匯貨幣匯率的基礎(chǔ)是兩國紙幣所代表的購買力。匯率是兩國物價(jià)對比，即兩國貨幣所代表的購買力率是兩國物價(jià)對比，即兩國貨幣所代表的購買力之比之比。 二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 3. 3. 購買力平價(jià)論的基本形式購買力平價(jià)論的基本形式 （1 1）絕對購買力平價(jià)）絕對購買力平價(jià) 前提條件前提條件 對于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。對于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所 占的權(quán)重相同。占的權(quán)重相同

22、。 基本公式基本公式.(1)二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論*PPe.(2) (3)(3)式是絕對購買力平價(jià)的基本公式，它意味著匯式是絕對購買力平價(jià)的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格之比。率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格之比。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，常認(rèn)為一價(jià)定律對不可貿(mào)易品現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，常認(rèn)為一價(jià)定律對不可貿(mào)易品也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價(jià)之比。也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價(jià)之比。二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以買到的商品在美國需日元可以買到的商品在美國需要花要花1 1美元，那

23、么購買力平價(jià)便為：美元，那么購買力平價(jià)便為： USD1 = JPY100 USD1 = JPY100 如果此時(shí)市場匯率為：如果此時(shí)市場匯率為： USD1 = JPY105 USD1 = JPY105 那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到買力平價(jià)水購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到買力平價(jià)水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價(jià)成立。平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價(jià)成立。二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 （2 2）相對購買力平價(jià)）相對購買力平價(jià) 主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn) 相對購買力平價(jià)從動態(tài)角度考察匯

24、率的決定與變相對購買力平價(jià)從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。貨幣所代表的購買力變動率之比。 基本公式基本公式0*0*1011./ePPPPe .(4)二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 例例2 2，假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美國商品價(jià)格從日元，同期美國商品價(jià)格從1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相對購買力平價(jià)為：那么，相對購買力平價(jià)為： 120100.1/25.11

25、00/150./0*0*1011ePPPPe于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的： USD1 = JPY100調(diào)整為：調(diào)整為： USD1 = JPY120二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 實(shí)際匯率與所謂幣值的高估或低估實(shí)際匯率與所謂幣值的高估或低估 4. 4. 購買力平價(jià)與實(shí)際匯率購買力平價(jià)與實(shí)際匯率*)(ppeRr實(shí)際匯率 若若Rr = 1Rr = 1，說明購買力平價(jià)成立，說明購買力平價(jià)成立 若若Rr 1Rr 1，說明本國貨幣低估。，說明本國貨幣低估。 若若Rr 1Rr 1，說明本國貨幣高估。，說明本國貨幣高估。 實(shí)際匯率與實(shí)際匯率與各國各國GDPGDP和人均和人均

26、GDPGDP的比較的比較 實(shí)際匯率與實(shí)際匯率與傾銷、反傾銷調(diào)查傾銷、反傾銷調(diào)查 西方國家要求人民幣升值的理論依據(jù)西方國家要求人民幣升值的理論依據(jù)二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論 5. 5. 購買力平價(jià)論的檢驗(yàn)購買力平價(jià)論的檢驗(yàn) 在實(shí)證研究中，一般只有在高通脹時(shí)期購買力平在實(shí)證研究中，一般只有在高通脹時(shí)期購買力平價(jià)才能成立。而對價(jià)才能成立。而對2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代以來發(fā)達(dá)國家匯率分析年代以來發(fā)達(dá)國家匯率分析得出的一般性結(jié)論是：得出的一般性結(jié)論是： （1 1）在短期內(nèi)，高于或低于購買力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)）在短期內(nèi)，高于或低于購買力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。生，并且偏離幅度較大。

27、（2 2）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價(jià)成立。）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價(jià)成立。 （3 3）匯率變動非常劇烈，遠(yuǎn)超過相對通脹率。）匯率變動非常劇烈，遠(yuǎn)超過相對通脹率。 上述結(jié)論說明購買力平價(jià)論并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持上述結(jié)論說明購買力平價(jià)論并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。 二、購買力平價(jià)論二、購買力平價(jià)論6.6.對購買力平價(jià)論的評價(jià)對購買力平價(jià)論的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：說明了匯率決定的基礎(chǔ)為紙幣的購買力；說明了通貨膨脹對匯率的影響。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： （1 1）忽略了國際資本流動對匯率的影響。盡管購買力）忽略了國際資本流動對匯率的影響。盡管購買力平價(jià)理論在揭示匯率長期變動的根本原因和趨勢

28、上有其平價(jià)理論在揭示匯率長期變動的根本原因和趨勢上有其不可替代的優(yōu)勢，但在中短期內(nèi)，國際資本流動對匯率不可替代的優(yōu)勢，但在中短期內(nèi)，國際資本流動對匯率的影響越來越大；的影響越來越大； （2 2）購買力平價(jià)忽視了非貿(mào)易品因素，也忽視了貿(mào)易）購買力平價(jià)忽視了非貿(mào)易品因素，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購的制約。成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購的制約。 （3 3）計(jì)算購買力平價(jià)的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用）計(jì)算購買力平價(jià)的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用受到了限制。受到了限制。二、利率平價(jià)論二、利率平價(jià)論 1. 1. 利率平價(jià)論的基本思路利率平價(jià)論的基本思路 利率平價(jià)論從金融市場的角度分析了利率平價(jià)論

29、從金融市場的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國間的利匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動（套利），率差異會引起資金在兩國間的流動（套利），以獲取利差收益。而資金的流動會引起不同以獲取利差收益。而資金的流動會引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動。貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動。匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。使金融市場處于平衡狀態(tài)。 2. 2. 利率平價(jià)論的基本形式利率平價(jià)論的基本形式 (1)(1)拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利 （7）式中：）式中：f 表示遠(yuǎn)期匯率

30、；表示遠(yuǎn)期匯率；e表示即期匯率；表示即期匯率； i和和i*分別表示本國利率和外國利率。分別表示本國利率和外國利率。.(7)*iieef 兩國貨幣匯率的遠(yuǎn)期升貼水率近似地等于兩國兩國貨幣匯率的遠(yuǎn)期升貼水率近似地等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯必利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯必將升水，即本幣遠(yuǎn)期將貶值。否則，恰好相反。將升水，即本幣遠(yuǎn)期將貶值。否則，恰好相反。 (2) (2)拋補(bǔ)利率平價(jià)拋補(bǔ)利率平價(jià) （7）式的經(jīng)濟(jì)含義）式的經(jīng)濟(jì)含義 （7）式的簡單推導(dǎo)）式的簡單推導(dǎo) 假設(shè)：假設(shè)：A國（本國）一年期存款利率為國（本國）一年期存款利率為 i ； B國（外國）一年期

31、存款利率為國（外國）一年期存款利率為i*； 即期匯率為即期匯率為 e (直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法)； 遠(yuǎn)期限匯率為遠(yuǎn)期限匯率為 f 。那么：那么：存款存款1單位本國貨幣，單位本國貨幣，1年后可得：年后可得： （1+i）的）的A國貨幣，國貨幣， 存款存款1單位外國貨幣，單位外國貨幣，1年后可得：年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的的B國貨幣，國貨幣， 即：即：(1+ i*)/e f的的A國貨幣。國貨幣。 兩國存款收益應(yīng)該相同：兩國存款收益應(yīng)該相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e*iieef. 即（即（7 7）式）

32、式 上式兩邊同減上式兩邊同減1得：得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e， 即即: ( f e) / e + ( f e) / e i* = i - i*由于由于 ( f ( f e) / e e) / e i i* * 非常小，可略去不計(jì)，于是得：非常小，可略去不計(jì)，于是得： (3) (3)非拋補(bǔ)利率平價(jià)非拋補(bǔ)利率平價(jià) 在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過對未來在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過對未來匯率的預(yù)期來計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后匯率的預(yù)期來計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為的匯率為EeEef f, ,則在則在B B國的投資收益為國的投資收益為

33、EeEef f (1+ i*)/e。如。如果這一收益與投資本國收益存在差異，則會出現(xiàn)套利果這一收益與投資本國收益存在差異，則會出現(xiàn)套利資金流動，因此，在市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成資金流動，因此，在市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立：立： (1 + i) = EeEef f (1+ i*)/e 對之進(jìn)行與（對之進(jìn)行與（7）式相同的推導(dǎo)得：）式相同的推導(dǎo)得：.(8)*f)Ee(iiee 非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義 預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率近似地等于兩國貨幣利率之預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率近似地等于兩國貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國利率高于外國利率，差。在非拋補(bǔ)利率

34、平價(jià)成立時(shí)，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣將來會貶值。則意味著市場預(yù)期本幣將來會貶值。 對利率平價(jià)論的評價(jià)對利率平價(jià)論的評價(jià) （1）它從資本流動的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)）它從資本流動的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機(jī)制。系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機(jī)制。 （2）它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。）它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 （3）它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的成本。）它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的成本。三、利率平價(jià)論評價(jià)：評價(jià)： 利率評價(jià)說在理論上糾正了以往匯率決定理論的某些偏差和不足; 很好地解釋了外匯市場上匯率和利率的相互作用機(jī)制

35、; 利率評價(jià)說將目光從實(shí)務(wù)部門轉(zhuǎn)向貨幣部門。為各國對匯率的調(diào)節(jié)和干預(yù)提供了重要的依據(jù)，各國貨幣當(dāng)局往往通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)國內(nèi)利率的水平來穩(wěn)定外匯市場上的匯率 但是，利率評價(jià)說忽略了外匯管制、資本流動限制、易成本及匯率風(fēng)險(xiǎn)所起的作用。如果考慮交易成本，國際間的拋補(bǔ)套利活動在達(dá)到利率評價(jià)之前就會停止。三、利率平價(jià)理論與購買力平價(jià)說的關(guān)系：與購買力平價(jià)說的關(guān)系： 利率評價(jià)說是從金融市場角度分析匯率與利率所存在的關(guān)系，它是一種短期的分析。購買力平價(jià)說是從商品市場的角度分析匯率與購買力所存在的關(guān)系，是一種長期的分析。1.流動資產(chǎn)選擇說2.貨幣主義匯率理論3.匯率超調(diào)理論四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論1.流

36、動資產(chǎn)選擇說基本觀點(diǎn)： 匯率變動外匯流動資產(chǎn)的增減； 外匯流動資產(chǎn)的增減投資者調(diào)整其外匯流動資產(chǎn)比例所引起； 投資者的調(diào)整引起資本在國際間的大量流動影響匯率。投資者進(jìn)行投資者進(jìn)行資產(chǎn)選擇調(diào)配資產(chǎn)選擇調(diào)配外匯流動外匯流動資產(chǎn)的增減資產(chǎn)的增減匯率匯率變動變動國際資本流動國際資本流動外匯供求關(guān)系變化外匯供求關(guān)系變化四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論概念：概念： 流動資產(chǎn)：主要包括以本幣表示和以外幣表示的有價(jià)證券和貨幣資產(chǎn)等； 流動資產(chǎn)選擇：是指投資者為選擇投資收益和風(fēng)險(xiǎn)對比關(guān)系的最佳方案，而調(diào)整其本幣資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)、以及有價(jià)證券和貨幣資產(chǎn)之間的比例。評價(jià)：評價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：論證了短期內(nèi)金融市場的均衡對匯率

37、的影響； 缺點(diǎn)：局部靜態(tài)分析局部靜態(tài)分析限制條件嚴(yán)格限制條件嚴(yán)格四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論2022-2-7國際金融 第二篇 外匯552 2、貨幣主義的匯率理論、貨幣主義的匯率理論 ( (一一) )基本內(nèi)容基本內(nèi)容 1. 1.代表人物和理論前提代表人物和理論前提 20 20世紀(jì)世紀(jì)7070年代初期，以約翰遜、蒙代爾、年代初期，以約翰遜、蒙代爾、 弗蘭弗蘭克爾為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立該理論?？藸枮榇淼慕?jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立該理論。前提前提：具備高度發(fā)達(dá)的資本市場，即存在著資本的充分流動具備高度發(fā)達(dá)的資本市場，即存在著資本的充分流動及本國和外國之間資產(chǎn)的充分可替代；及本國和外國之間資產(chǎn)的充分可替代；具備高

38、效率的商品市場，商品的自由套購能保證具備高效率的商品市場，商品的自由套購能保證“一一價(jià)定律價(jià)定律”在國際市場有效地發(fā)揮作用；在國際市場有效地發(fā)揮作用；具備高效率的外匯市場，市場參加者能跟據(jù)所有信息具備高效率的外匯市場，市場參加者能跟據(jù)所有信息作出合理預(yù)期，其預(yù)期能較大地影響市場上的匯率。作出合理預(yù)期，其預(yù)期能較大地影響市場上的匯率。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯56作用過程表現(xiàn)： 當(dāng)本國貨幣供給量增長過快時(shí)物價(jià)水平上升本幣匯率下跌； 當(dāng)本國實(shí)際國民收入增長而貨幣供給量不變時(shí)物價(jià)相對下降本幣匯率上升； 當(dāng)本國利率上升貨幣需求下降物價(jià)上漲本幣匯率下跌。2 2、貨幣主義的匯率理論、貨幣主義的

39、匯率理論2022-2-7國際金融 第二篇 外匯572.2.貨幣主義理論的主要觀點(diǎn)與結(jié)論貨幣主義理論的主要觀點(diǎn)與結(jié)論 (1)(1)主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn) 匯率是由貨幣市場的存量均衡所決定的匯率是由貨幣市場的存量均衡所決定的, ,并主要受名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、并主要受名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹率等因素的互動影響。實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹率等因素的互動影響。 (2) (2)主要結(jié)論主要結(jié)論 一國名義貨幣存量一國名義貨幣存量( (貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量) )與國內(nèi)物價(jià)與國內(nèi)物價(jià)水平同方向變動，與本幣幣值和匯率水平反方水平同方向變動，與本幣幣值和匯率水平反方向變動。向變動。

40、一國實(shí)際國民收入增加與對貨幣需求同方向一國實(shí)際國民收入增加與對貨幣需求同方向變動，在名義貨幣供應(yīng)量不變時(shí)，引起國內(nèi)物變動，在名義貨幣供應(yīng)量不變時(shí)，引起國內(nèi)物價(jià)下降，通過購買力平價(jià)作用，使本幣匯率上價(jià)下降，通過購買力平價(jià)作用，使本幣匯率上浮。浮。 2022-2-7國際金融 第二篇 外匯58 一國名義利率上升，導(dǎo)致實(shí)際貨幣余額一國名義利率上升，導(dǎo)致實(shí)際貨幣余額需求下降，從而抑制物價(jià)上漲，本幣對外需求下降，從而抑制物價(jià)上漲，本幣對外升值。升值。 預(yù)期的通貨膨脹率對本幣對外匯率升降預(yù)期的通貨膨脹率對本幣對外匯率升降有重要影響，特別是對短期匯率影響更大。有重要影響，特別是對短期匯率影響更大。因?yàn)轭A(yù)期通貨

41、膨脹率較實(shí)際收入和名義貨因?yàn)轭A(yù)期通貨膨脹率較實(shí)際收入和名義貨幣存量等因素更容易發(fā)生變動。本國預(yù)期幣存量等因素更容易發(fā)生變動。本國預(yù)期通貨膨脹率下降，本幣對外匯率上??；外通貨膨脹率下降，本幣對外匯率上浮；外國預(yù)期通貨膨脹率下降，本幣對外匯率下國預(yù)期通貨膨脹率下降，本幣對外匯率下浮。浮。續(xù)續(xù)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯59( (二二) )對貨幣主義匯率理論的評價(jià)對貨幣主義匯率理論的評價(jià)1.1.貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)(1)(1)正確指出了貨幣因素在匯率決定和變動過程中正確指出了貨幣因素在匯率決定和變動過程中的作用，并指出貨幣供應(yīng)量增多，會引起本國的作用，并指出貨幣供應(yīng)量增多，會引起本國匯率的下跌，這是符

42、合實(shí)際的，從而糾正了二匯率的下跌，這是符合實(shí)際的，從而糾正了二戰(zhàn)后匯率研究中忽略的貨幣因素的缺陷。戰(zhàn)后匯率研究中忽略的貨幣因素的缺陷。(2)(2)正確指出了對通貨膨脹的預(yù)期是影響匯率變動正確指出了對通貨膨脹的預(yù)期是影響匯率變動的重要因素。的重要因素。(3)(3)把匯率問題的研究同貨幣政策的運(yùn)作協(xié)調(diào)起來，把匯率問題的研究同貨幣政策的運(yùn)作協(xié)調(diào)起來，從而對浮動匯率制下匯率成為國家宏觀調(diào)控政從而對浮動匯率制下匯率成為國家宏觀調(diào)控政策的重要工具產(chǎn)生重要影響。策的重要工具產(chǎn)生重要影響。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯602.2.不足不足(1)(1)片面強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量等因素對匯率變化片面強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量

43、等因素對匯率變化的影響，而忽視了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響；只注的影響，而忽視了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響；只注意到貨幣市場總的均衡，而忽視了對各部意到貨幣市場總的均衡，而忽視了對各部門的結(jié)構(gòu)分析。門的結(jié)構(gòu)分析。(2)(2)該理論設(shè)立的條件，如兩國之間始終保該理論設(shè)立的條件，如兩國之間始終保持購買力平價(jià)、國內(nèi)價(jià)格對貨幣供應(yīng)量有持購買力平價(jià)、國內(nèi)價(jià)格對貨幣供應(yīng)量有充分彈性等與客觀實(shí)際情況不符。充分彈性等與客觀實(shí)際情況不符。續(xù)續(xù)3.匯率超調(diào)理論1.基本理論觀點(diǎn)： 匯率由貨幣供求關(guān)系決定； 貨幣供求關(guān)系影響利率和物價(jià)； 利率和物價(jià)的變動影響匯率；利率、匯率以及商品價(jià)格的變動，引起套利套匯及套購商品活動，而導(dǎo)致兩國匯率均衡。

44、由于物價(jià)粘性，利率對貨幣供求關(guān)系的變化比物價(jià)更為敏感，導(dǎo)致利率超調(diào)，引起 “匯率超調(diào)” 。四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論基本思想示意圖：基本思想示意圖：貨幣貨幣供求供求物物價(jià)價(jià)利利率率購買力平價(jià)購買力平價(jià)作用遲緩作用遲緩資本流動資本流動超常超常匯率匯率超調(diào)超調(diào)粘粘性性超超調(diào)調(diào)四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論貨幣供給增長對物價(jià)利率及匯率的動態(tài)作用P2E3E1(a) 貨幣供給量貨幣供給量, M時(shí)間時(shí)間(c) 物價(jià)水平物價(jià)水平, P時(shí)間時(shí)間(b) 利率利率, R時(shí)間時(shí)間M1t0t0R1M2P1t0R2E2(d)直接標(biāo)價(jià)法匯率直接標(biāo)價(jià)法匯率, E時(shí)間時(shí)間t0四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論評價(jià)： 優(yōu)

45、點(diǎn)：不僅說明短期內(nèi)匯率的變動，而且說明了變動強(qiáng)度。 缺點(diǎn)：貨幣主義立論的所有缺陷。四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論資產(chǎn)組合選擇理論的中心論點(diǎn)資產(chǎn)組合選擇理論的中心論點(diǎn)： 理性的投資者會將其擁有的財(cái)富，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。五、資產(chǎn)組合選擇理論五、資產(chǎn)組合選擇理論五、資產(chǎn)組合選擇理論五、資產(chǎn)組合選擇理論 式中，W、M、 Np、e、 Fp分別表示私人部門持有的財(cái)富凈額、本國貨幣、本國證券、匯率（以本幣表示的外幣價(jià)格）和國外資產(chǎn)。 需要進(jìn)一步說明的是： 私人部門持有的各種資產(chǎn)形式是以其凈資產(chǎn)額（資產(chǎn)與負(fù)債的差額）來表示的。 進(jìn)一步來看，M是中央銀行通過向私人部門買賣N和F

46、來控制的。ppFeNMW五、資產(chǎn)組合選擇理論五、資產(chǎn)組合選擇理論 各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期收益率成反比。 匯率的變動通過影響私人部門對財(cái)富的重新估價(jià)（因?yàn)閰R率的變動印象以本國貨幣表示的國外資產(chǎn)額），起著平衡資產(chǎn)供求存量的作用。均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。 1),(),(),(WeiieFWeiiNWeiiMfpfpf五、資產(chǎn)組合選擇理論五、資產(chǎn)組合選擇理論 我們看一看資產(chǎn)市場的各種失衡是如何影響匯率變動 ： + + + - + 但這一模式也存在一些不足： 商品市場的失衡如何影響匯率，沒有納入其分析中；它用財(cái)富總額代替收

47、入作為影響資產(chǎn)組合的因素，而又沒有說明實(shí)際收入對財(cái)富總額的影響。),(eFMNieef2022-2-7國際金融 第二篇 外匯69第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度匯率制度匯率制度類型匯率制度類型 主要的匯率制度分類主要的匯率制度分類 19991999年年IMFIMF對成員國匯率制度的分類對成員國匯率制度的分類 匯率目標(biāo)區(qū)匯率目標(biāo)區(qū)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯70 主要的匯率制度分類主要的匯率制度分類固定匯率制固定匯率制金本位制下的金本位制下的 固定匯率制固定匯率制布雷頓森林體系下布雷頓森林體系下 的固定匯率制的固定匯率制浮動匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動自由浮動和管理浮動單獨(dú)浮動和聯(lián)合浮動單

48、獨(dú)浮動和聯(lián)合浮動2022-2-7國際金融 第二篇 外匯71 19991999年年IMFIMF對成員國匯率制度的分類對成員國匯率制度的分類 嚴(yán)格固定嚴(yán)格固定的匯率制度的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度貨幣局制度 中間中間 匯率制度匯率制度傳統(tǒng)固定傳統(tǒng)固定 匯率制度匯率制度釘住平行匯率帶釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動爬行帶內(nèi)浮動 浮動浮動 匯率制度匯率制度 不事先宣布匯率路徑的管理浮動不事先宣布匯率路徑的管理浮動 獨(dú)立浮動匯率制獨(dú)立浮動匯率制美元化美元化 貨幣聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟2022-2-7國際金融 第二篇 外匯72與歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國家與

49、歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國家 2022-2-7國際金融 第二篇 外匯73 匯率目標(biāo)區(qū)匯率目標(biāo)區(qū) 事先確定匯率水平的波動區(qū)間，事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時(shí)，政府利用貨匯率有可能超出波動區(qū)間時(shí)，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯74匯匯 率率 中心匯率中心匯率 目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)上限 目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場匯率軌跡不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下匯率目標(biāo)區(qū)下市場匯率軌跡市場匯率軌跡2022-2-7國

50、際金融 第二篇 外匯75一、固定匯率制度一、固定匯率制度l（一）概念：l 固定匯率制是指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。l（二）類型：l金本位制下的固定匯率制 l紙幣流通條件下的固定匯率制 （布雷頓森林體系下的固定匯率制）2022-2-7國際金融 第二篇 外匯76一、固定匯率制度一、固定匯率制度l（三）維持匯率匯率的方法：外匯管制舉借外債或貨幣互換動用外匯儲備利率政策法定升值（貶值）2022-2-7國際金融 第二篇 外匯77一、固定匯率制度一、固定匯率制度l布雷頓森林體系期間維持美元匯率的措施：布雷頓森林體系期間維持美元匯率的措施：l1 1、19611961

51、年年1010月建立的黃金總庫。所需黃金是月建立的黃金總庫。所需黃金是由美國提供由美國提供5050，西德，西德1111，英、法、意各，英、法、意各9.39.3，瑞士、荷蘭、比利時(shí)各，瑞士、荷蘭、比利時(shí)各3.73.7，借以共，借以共同干預(yù)黃金市場，穩(wěn)定美元與黃金的比價(jià)；同干預(yù)黃金市場，穩(wěn)定美元與黃金的比價(jià)；l2 2、19611961年年1111月，十國集團(tuán)達(dá)成月，十國集團(tuán)達(dá)成“一般借款協(xié)一般借款協(xié)定定”，規(guī)定，規(guī)定IMFIMF在國際短期資金發(fā)生巨額流動在國際短期資金發(fā)生巨額流動可能引起匯率波動時(shí)，需從這可能引起匯率波動時(shí)，需從這1010個(gè)國家借入額個(gè)國家借入額度為度為6060億美元的資金，貸給貨幣

52、危機(jī)發(fā)生國，億美元的資金，貸給貨幣危機(jī)發(fā)生國，以穩(wěn)定該國貨幣；以穩(wěn)定該國貨幣；2022-2-7國際金融 第二篇 外匯78一、固定匯率制度一、固定匯率制度l3 3、19621962年年3 3月，美國又分別和各主要西方國家月，美國又分別和各主要西方國家簽訂了雙邊的簽訂了雙邊的“貨幣互換協(xié)定貨幣互換協(xié)定”，規(guī)定兩國彼此，規(guī)定兩國彼此提供對等的短期信貸資金，各國用于干預(yù)外匯提供對等的短期信貸資金，各國用于干預(yù)外匯市場，維持匯率穩(wěn)定。市場，維持匯率穩(wěn)定。l4 4、 19711971年年8 8月月1515日，美國總統(tǒng)尼克松宣布實(shí)日，美國總統(tǒng)尼克松宣布實(shí)行行“新經(jīng)濟(jì)政策新經(jīng)濟(jì)政策”，停止美元兌換黃金。，停止

53、美元兌換黃金。l5 5、19711971年和年和19731973年美元的兩次法定貶值。年美元的兩次法定貶值。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯79一、固定匯率制度一、固定匯率制度 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)固定匯率制固定匯率制有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機(jī)有利于抑制國際貨幣投機(jī)限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 缺點(diǎn)缺點(diǎn)喪失了貨幣政策的獨(dú)立性喪失了貨幣政策的獨(dú)立性促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化容易造成匯率制度僵化（四）固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯80二、浮動匯率制度二、浮動匯率

54、制度l（一）概念： 現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率制度。 l（二）分類： 按照政府是否干預(yù)，可分為自由浮動（Free Floating）和管理浮動 （ M a n a g e d F l o a t i n g ） 。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯81二、浮動匯率制度二、浮動匯率制度按照浮動形式，可分為單獨(dú)浮動（Independent Floating）和聯(lián)合浮 動 （ J o i n t F l o a t i n g ） 。 按照被釘住貨幣的不同，釘住匯率制又可分為釘住單一貨幣浮動和釘住合成貨幣浮動。2022-2-7國際金融 第二篇 外匯82 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)浮

55、動匯率制浮動匯率制能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小 缺點(diǎn)缺點(diǎn)容易造成經(jīng)濟(jì)波動容易造成經(jīng)濟(jì)波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向使一國更有通貨膨脹傾向二、浮動匯率制度二、浮動匯率制度（四）浮動匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)2022-2-7國際金融 第二篇 外匯83三、聯(lián)系匯率制三、聯(lián)系匯率制1935美美元元英鎊區(qū)成員，港幣與英鎊之英鎊區(qū)成員，港幣與英鎊之間是固定匯率間是固定匯率1英鎊英鎊=16港元港元1972英鎊自由浮動，港幣與美元英鎊自由浮動，港幣與美元建立固定聯(lián)系建立固定聯(lián)系1美元美元=5.65港元港元1973美元自由浮動，港幣也自由美元自由浮動，港幣也自由浮動浮動不斷貶值過程不斷貶值過程1983.10港幣直接與美元掛鉤，港幣直接與