1、定義定義長期債券是發(fā)行者為籌集長期資金而發(fā)行的債券。發(fā)行長期債券的目的，主要用于籌集大型工程、市政設(shè)施及一些期限較長的建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)資金。債券價值是指進(jìn)行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。 當(dāng)債券的購買價格低于債券價值時，才值得購買。根據(jù)償還期限的不同，一般說來，償還期限在 10 年以上的為長期債券;償還期限在 1 年以下的為短期債券;期限在 1 年或 1 年以上、10 年以下(包括 10 年)的為中期債券。我國國債的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)相同。但我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在

2、1 年以內(nèi)，償還期限在 1年以上 5 年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在 5 年以上的為長期企業(yè)債券。敏感性分析敏感性分析長期債券價值相比短期債券價值對利率敏感性更高;同面值零息債券價值比附息債券價值對利率敏感性更高。1.債券期限對債券價值的敏感性(1)引起債券價值隨債券期限的變化而波動的原因，是債券票面利率與市場利率的不一致。(2)債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小。(3)債券期限越長，債券價值越偏離于債券面值。而且，溢價債券的期限對債券價值的敏感性會大于折價債權(quán)。(4)隨著債券期限延長，債券的價值會越偏離債券的面值。但這種偏離的變化幅度最終會趨于平穩(wěn)?；蛘哒f，超長期債券的期限差

3、異，對債券價值的影響不大。債券投資決策策略:短期的溢價或折價債券對決策的影響并不大;對于長期債券來說，溢價債券的價值與票面金額的偏離度較高，會給債券市場價格提供較大的波動空間，應(yīng)當(dāng)利用這個波動空間謀取投資的資本價差利得。2.市場利率對債券價值的敏感性(1)市場利率的上升會導(dǎo)致債券價值的下降，市場利率的下降會導(dǎo)致債券價值的上升。(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券，在市場利率較低時，長期債券的價值遠(yuǎn)高于短期債券。(3)市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈的波動;市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化并不敏感。債券投資

4、決策策略:長期債券的價值波動較大，特別是票面利率高于市場利率的長期溢價債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險較大。如果市場利率波動頻繁，利用長期債券來儲備現(xiàn)金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價。影響因素影響因素1.債券價值與折現(xiàn)率債券價值與折現(xiàn)率反向變動。2.債券價值與到期時間【基本規(guī)律】當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時，隨著到期日的接近，債券價值向面值回歸。溢價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸下降;折價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸上升;平價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值不變。債券價值的應(yīng)用債券價值的應(yīng)用編輯當(dāng)債券價值高于購買價格時，可以進(jìn)行債券投資。當(dāng)

5、債券價值低于購買價格時，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。2二、債券價值的計(jì)算公式二、債券價值的計(jì)算公式為了簡便起見，不考慮信用風(fēng)險和通貨膨脹對債券收益的影響，集中在時間對債券估價的影響。（一）熟悉貨幣時間價值、貨幣終值和現(xiàn)值的概念；（一）熟悉貨幣時間價值、貨幣終值和現(xiàn)值的概念；債券投資的目的在于未來某個時點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此， 債券的當(dāng)前價格可表示為投資者為了取得未來收入目前希望投入的資金。使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會是有價值的，該價值被稱為“貨幣的時間價值”假定當(dāng)前使用一筆金額為 P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額 Pn，那么 P0該筆貨幣的現(xiàn)在價值

6、，簡稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價值，簡稱“貨幣的終值”（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。利用現(xiàn)值計(jì)算終值：Pn=P0(1+r)n（復(fù)利）Pn=P0(1+r.n)（單利）一般來說，利率相同時，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低例題 1：某投資者將 1000 元投資于年息 10%、為期 5 年的債權(quán)，計(jì)算此項(xiàng)投資的終值復(fù)利計(jì)算：P=1000（1+10）5=1610.51單利計(jì)算：P=1000（1+10%5）=1500利用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：利用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：現(xiàn)值一般有兩個特征：第一，給定終值時貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低：第二當(dāng)給定利

7、率及終值時，取得終值的時間越長，現(xiàn)值就越低?？忌⒁?，終值和現(xiàn)值的計(jì)算，尤其是計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)思想，實(shí)際是債券、股票乃至所有金融工具的一種基本價值評估方式，因此，要掌握其計(jì)算公式，并可依此類推債券、股票的計(jì)算。本部分雖然公式較多，但實(shí)際都不出貼現(xiàn)的計(jì)算方式。真題講解：真題講解：下面講述各種形式債券的價值計(jì)算公式下面講述各種形式債券的價值計(jì)算公式： 一次性還本付息債券和付息債一次性還本付息債券和付息債券券（三）一次性還本付息債券的定價公式（三）一次性還本付息債券的定價公式要求：熟悉一次還本付息債券的概念；掌握一次還本付息債券按單利和復(fù)利計(jì)算內(nèi)在價值債券的定價原理債券的定價原理： 資本化定價方法認(rèn)為

8、任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于投資者投入資本可獲得的預(yù)期現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。資者投入資本可獲得的預(yù)期現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。運(yùn)用到債券上， 債券的內(nèi)在價值等于債券的預(yù)期貨幣收入按照某個利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。真題：真題：在確定債券內(nèi)在價值時，需要知道以下信息：(1)估計(jì)的預(yù)期貨幣收入。(2)投資者要求的適當(dāng)收益率，稱“必要收益率”。債券的預(yù)期貨幣收入不外乎兩個來源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。對于一次還本付息的債券來說， 其預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。收益率可參照可比債券得出。P債券的內(nèi)在價值M票面價值i每期利率r必要收益率（折現(xiàn)率）n剩余時期數(shù)（四）付息債券的定價公式（四）