1、第 7 章 投資決策原理【例1·單選題】 將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、 期貨與期權(quán)投資等類(lèi)型所依據(jù)的分類(lèi)標(biāo)志是（ D）。A. 投入行為的介入程度B. 投入的領(lǐng)域C. 投資的方向D. 投資的內(nèi)容答案解析根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等。【例 2·判斷題】 直接投資是指通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資（錯(cuò)）答案解析間接投資是指通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資，如企業(yè)購(gòu)

2、買(mǎi)特定投資對(duì)象發(fā)行的股票、債券、基金等。【例 3·計(jì)算題】 某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1 年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10 年。據(jù)此，可以估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（ 2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（ 4）項(xiàng)目計(jì)算期。正確答案建設(shè)期2 年運(yùn)營(yíng)期 10 年達(dá)產(chǎn)期 10 1 9（年）項(xiàng)目計(jì)算期 2 1012（年）【例 4·計(jì)算題】 B 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，建設(shè)期2 年，運(yùn)營(yíng)期20 年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2 年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100 萬(wàn)元、 300 萬(wàn)元和 68 萬(wàn)元；全部流

3、動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為15 萬(wàn)元和 5 萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息 22 萬(wàn)元。要求：計(jì)算下列指標(biāo)（1）建設(shè)投資；（2）流動(dòng)資金投資；（3）原始投資；（ 4）項(xiàng)目總投資。正確答案（1）建設(shè)投資合計(jì)100 30068 468（萬(wàn)元）（ 2）流動(dòng)資金投資合計(jì) 15 5 20（萬(wàn)元）（ 3）原始投資 468 20 488（萬(wàn)元）（ 4）項(xiàng)目總投資 488 22 510（萬(wàn)元）【例5·判斷題】 在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。（×）答案解析凈現(xiàn)金流量是指在

4、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。【例6·單選題】 已知某項(xiàng)目每年稅前利潤(rùn)均為100 萬(wàn)元，所得稅率為30%。運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為200 萬(wàn)元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（D）。A.100B.70C.130D.230答案解析所得稅 100×30%30（萬(wàn)元）。稅前凈現(xiàn)金流量稅后凈現(xiàn)金流量所得稅200 30230（萬(wàn)元）【例 7·計(jì)算題】 企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1100 萬(wàn)元（均為自有資金），建設(shè)期為一年。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命10 年，期末有100 萬(wàn)元凈殘值，按直線(xiàn)法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年

5、可使企業(yè)新增100 萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求計(jì)算：（ 1）項(xiàng)目計(jì)算期；（2）固定資產(chǎn)原值；（3）投產(chǎn)后每年折舊額；（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量；（6）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量。正確答案項(xiàng)目計(jì)算期1 1011（年）固定資產(chǎn)原值為1100 萬(wàn)元投產(chǎn)后第1 10 每年的折舊額 100（萬(wàn)元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0 1100（萬(wàn)元）NCF1 0（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF2 10 100100 0200（萬(wàn)元）NCF11 100 100 100 300（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2 10 200 100×25%

6、175（萬(wàn)元）NCF11 300100×25% 275（萬(wàn)元）【例 8·計(jì)算題】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0 為-1100萬(wàn)元， NCF1 為 0 萬(wàn)元， NCF210 為 200 萬(wàn)元，NCF11 為 300 萬(wàn)元。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。正確答案依題意，按公式法的計(jì)算的結(jié)果為：NPV - 1100×10×0.9091 200×0

7、.8264 200 ×0.7513 200×O.6830200×0.6209 200×O.5645200×0.5132 200 × 0.4665 200 ×0.4241 200×0.3855 300 ×0.3505 52.23 （萬(wàn)元 . ）用列表法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如下表所示。某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng) 營(yíng) 期合計(jì)（第 t 年）0123451011 所得稅前凈現(xiàn) 1100O2002002002002003001000金流量10%的復(fù)利現(xiàn)10.9

8、0910.82640.75130.68300.62090.38550.3505值系數(shù)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金0.O0165.28150.26136.60124.187710552.23流量1100.00由上表的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23 萬(wàn)元，與公式法的計(jì)算結(jié)果相同?！纠?9·計(jì)算題】 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100 萬(wàn)元，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命10 萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10 年，期末無(wú)殘值。10%。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF0 100（萬(wàn)元）NCF1 10

9、息稅前利潤(rùn)折舊10100/10 20（萬(wàn)元）NPV 10020×（ P/A,10%,10 ） 22.89 （萬(wàn)元）【例 10·計(jì)算題】 假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10 萬(wàn)元?dú)堉?。要求?jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF0 100（萬(wàn)元）NCF1 9息稅前利潤(rùn)折舊10（ 10010） /10 19（萬(wàn)元）NCF10 19 10 29（萬(wàn)元）NPV 10019×（ P/A,10%,9 ） 29×（ P/F,10%,10 ）或 10019×（ P/A,10%,10 ） 10×（ P/F,10%,10 ） 20.60 （

10、萬(wàn)元）【例 11·計(jì)算題】 假定有關(guān)資料與【例 9·計(jì)算題】 相同，建設(shè)期為一年。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF0 100（萬(wàn)元）NCF1 0NCF2 11息稅前利潤(rùn)折舊10100/10 20（萬(wàn)元）（ 1） NPV 10020×（ P/A,10%,10 ）×（ P/F,10%,1 ） 11.72 （萬(wàn)元）或 NPV 10020× （ P/A， 10%， 11）（ P/A ，10%， 1） 11.72 （萬(wàn)元）【注意】（ P/A， 10%， 1）（ P/F ， 10%， 1）【例 12·計(jì)算題】 假定有關(guān)資料與【例 9

11、·計(jì)算題】 中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50 萬(wàn)元，其他條件不變。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）。正確答案 NCF0 50（萬(wàn)元）NCF1 50（萬(wàn)元）NCF2 11息稅前利潤(rùn)折舊 10100/10 20（萬(wàn)元）（ 1） NPV 5050×（ P/F,10%,1 ） 20×（ P/A,10%,10 ）×（ P/F,10%,1 ） 16.27 （萬(wàn)元）或 NPV 5050×（ P/F,10%,1 ） 20× （ P/A,10%,11 ）（ P/A,10%,1 ） 16.27 （萬(wàn)元）【例 13·計(jì)算

12、題】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580 元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)， 投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營(yíng)期為15 年。要求：（ 1）判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；（ 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。正確答案（1） NCF0 I ， NCF1 15 50000此題可以采用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。（ 2）【分析】?jī)?nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個(gè)折現(xiàn)率i ，則凈現(xiàn)值可以計(jì)算如下：NPV 25458050000×（P/A ，i， 15）在上面的這個(gè)式子中，i 可以是一個(gè)任意的折現(xiàn)率，但是，如果我們令NPV 0，則這個(gè)i ，就不再是一個(gè)普通的i

13、了，而是內(nèi)部收益率IRR。即： 25458050000×（ P/A， IRR， 15） 0NCF0 254580（元）NCF1 15 50000（元） 25458050000×（ P/A,IRR,15 ） 0所以：（P/A,IRR,15） 254580/50000 5.0916查 15 年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A， 18%，15） 5.0916則： IRR 18%【例14·計(jì)算題】 某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0 100 萬(wàn)元，NCF110 20 萬(wàn)元。要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；（ 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。正確答案（ 1

14、）因?yàn)镹CF0 100（萬(wàn)元），NCF110 20（萬(wàn)元），所以，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。（ 2）令： 10020×（ P/A,IRR,10 ） 0（ P/A,IRR,10 ） 100/20 5采用內(nèi)插法利率年金現(xiàn)值系數(shù)14%5.2161IRR516%4.8332（ IRR 16%） / （ 14% 16%）（ 5 4.8332 ） / （ 5.2161 4.8332 ）IRR 15.13%【例 15·計(jì)算題】 已知某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0 1000 萬(wàn)元， NCF1 0 萬(wàn)元， NCF28 360 萬(wàn)元， NCF9 10 250 萬(wàn)元， NCF11

15、 350 萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。正確答案 NPV 1000360× （ P/A,IRR,7 ）×（ P/F,IRR ，1）250×（ P/F,IRR,9 ）250× （ P/F,IRR,10 ）350×（P/F,IRR,11） 0系數(shù)多于1 個(gè)，因此，不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(guò)（計(jì)算過(guò)程略）：5 次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)（ IRR 26%） / （ 24% 26%） 0 （ 30.1907 ） /39.3177 （ 30.1907 ） IRR25.13%【例 16

16、83;單選題】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資 614.46 萬(wàn)元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營(yíng)期為 10 年。項(xiàng)目的設(shè)定折現(xiàn)率為 10%，如果凈現(xiàn)值為 0，則項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（結(jié)果四舍五入取整數(shù)）為（ D）。（ P/A， 10%， 10） 6.1446 A.5 B.3 C.7 D.6答案解析設(shè)投產(chǎn)后年凈現(xiàn)金流量為A，則：凈現(xiàn)值 A×6.1446 614.46 0，解之得： A 100（萬(wàn)元）。靜態(tài)投資回收期614.46/100 6.1446 （年），取整后為6 年?！纠?7·多選題】 某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，投資現(xiàn)值為100

17、 萬(wàn)元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150 萬(wàn)元，則下列各選項(xiàng)正確的有（ABD）。A. 凈現(xiàn)值為50 萬(wàn)元B.凈現(xiàn)值率為50%C.總投資收益率為150%D. 內(nèi)部收益率大于10%答案解析凈現(xiàn)值150 100 50（萬(wàn)元）；凈現(xiàn)值率50/100 50%；由于凈現(xiàn)值大于0，所以?xún)?nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。【例 18·計(jì)算題】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：現(xiàn)金流量表（部分）金額單位：萬(wàn)元建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期合計(jì)0123456凈現(xiàn)金流量 1000 10001001000（B）100010002900累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1000 2000 1900（ A）90019

18、002900折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1000 943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（ 1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（ 2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率。正確答案（ 1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：（ A） 1900 1000 900（萬(wàn)元）（ B） 900（ 900） 1800（萬(wàn)元）（ 2）靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期 3.5 （年）不包括建設(shè)期的投資回收期3.5 1 2.5 （年）凈現(xiàn)值為 1863.3萬(wàn)元原始投資 1000 1000 2000（萬(wàn)元）原始投資現(xiàn)值 1000 943.4 19

19、43.4（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值率 1863.3/1943.4 ×100% 95.88%【例 19·計(jì)算題】 某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下：年份0123456甲方案 NCF 2000808080120120乙方案 NCF 200505050150150200【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。正確答案甲方案：初始投資 200 萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的， 3×80 240 萬(wàn)元 >200 萬(wàn)元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP 200/80 2.5 （年）包括建設(shè)期的回收期PP 2.5 1 3.5 （

20、年）乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。【例 20·計(jì)算題】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0 100 萬(wàn)元， NCF10， NCF2 30 萬(wàn)元， NCF3 30 萬(wàn)元， NCF4 40 萬(wàn)元， NCF5 60 萬(wàn)元 NCF6 80 萬(wàn)元。【要求】按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。正確答案依題意列表如下：項(xiàng)目計(jì)算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量10003030406080累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量 100100 70 40060140由于第 4 年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期4（年）不包括建設(shè)期的回

21、收期4 1 3（年）【思考】在本題中，假設(shè)第4 年的凈現(xiàn)金流量為50 萬(wàn)元，則靜態(tài)回收期為多少年？項(xiàng)目計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計(jì)凈現(xiàn)金流量100100 70 401070150包括建設(shè)期的回收期340/50 3.8 （年）不包括建設(shè)期的回收期3.8 12.8 （年）【例 21·計(jì)算題】 某投資項(xiàng)目累計(jì)的凈現(xiàn)金流量資料如下：年份01236715累計(jì)凈現(xiàn)金流量 100200 200 180 2020500要求：（ 1）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期；（ 2）說(shuō)明該項(xiàng)目的建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。正確答案（ 1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期6 20/20（ 20） 6.5（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期6.5 24.5（年）（ 2）該項(xiàng)目的