1、第二章第二章 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易.2第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場上的交易工具外匯市場上的交易工具第三節(jié)第三節(jié) 外匯風險與套期保值外匯風險與套期保值第四節(jié)第四節(jié) 外匯投機外匯投機第五節(jié)第五節(jié) 套匯交易套匯交易 本章是實務性較強的一章，主要向同學們介紹本章是實務性較強的一章，主要向同學們介紹關于外匯市場的基本知識以及如何運用外匯交易工關于外匯市場的基本知識以及如何運用外匯交易工具避險和獲利。具避險和獲利。.3一、外匯市場的定義一、外匯市場的定義外匯市場外匯市場（Foreign Exchange Market）是指提供國是指提供國際間各種貨幣相互交換

2、的場所或網絡。際間各種貨幣相互交換的場所或網絡。注意注意：1 1、在外匯市場上交易的僅僅是指在外匯市場上交易的僅僅是指貨幣貨幣，即狹，即狹義外匯，而不包括其他金融資產。義外匯，而不包括其他金融資產。2 2、外匯市場既可以是一個固定場所（外匯交易所），、外匯市場既可以是一個固定場所（外匯交易所），更可以是通過電話、自助終端、互聯(lián)網等交易工具更可以是通過電話、自助終端、互聯(lián)網等交易工具聯(lián)成的交易網絡。聯(lián)成的交易網絡。第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述.4二、外匯市場的參與者二、外匯市場的參與者（一）外匯的供求者（一）外匯的供求者：主要包括進出口商、跨國：主要包括進出口商、跨國公司、旅游者、外匯

3、投資者等等。公司、旅游者、外匯投資者等等。注意：注意：外匯的供求者之間并外匯的供求者之間并不直接不直接進行外匯交易，而進行外匯交易，而是是分別分別與外匯銀行進行外匯交易。與外匯銀行進行外匯交易。（二）外匯銀行（二）外匯銀行：是由中央銀行指定或授權經營外：是由中央銀行指定或授權經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行。外匯銀行不僅包括可以經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行。外匯銀行不僅包括可以經營外匯業(yè)務的境內銀行，還包括境外銀行在境內設立的匯業(yè)務的境內銀行，還包括境外銀行在境內設立的分支機構。分支機構。注意：注意：外匯市場上幾乎所有的外匯交易都是與外匯銀外匯市場上幾乎所有的外匯交易都是與外匯銀行進行的，因此外匯銀行是外匯市

4、場上行進行的，因此外匯銀行是外匯市場上最重要最重要的參的參與者。與者。.5（三）中央銀行（三）中央銀行中央銀行是外匯市場上中央銀行是外匯市場上最特別最特別的參與者，具體表現為：的參與者，具體表現為：一方面代表政府對外匯市場進行監(jiān)管（一方面代表政府對外匯市場進行監(jiān)管（管理者管理者），），另一方面通過外匯交易對匯率進行調控（另一方面通過外匯交易對匯率進行調控（交易者交易者）。）。注意：注意：央行進行外匯交易是出于政策調控的需要而非央行進行外匯交易是出于政策調控的需要而非盈利目的，且并不與外匯供求者進行交易，而是通盈利目的，且并不與外匯供求者進行交易，而是通過與外匯銀行進行交易來調控匯率。過與外匯銀

5、行進行交易來調控匯率。（四）外匯經紀人（四）外匯經紀人外匯經紀人是外匯經紀人是撮合撮合外匯買賣的媒介者，主要為交易者外匯買賣的媒介者，主要為交易者提供咨詢分析服務，從而提高外匯交易的效率，當提供咨詢分析服務，從而提高外匯交易的效率，當然也從中賺取然也從中賺取傭金傭金。注意：注意：與外匯銀行不同的是，外匯經紀人本身不參與與外匯銀行不同的是，外匯經紀人本身不參與外匯交易，因此不需要承擔外匯交易的風險。外匯交易，因此不需要承擔外匯交易的風險。.6三、外匯市場的分類三、外匯市場的分類（一）按照外匯市場的發(fā)展程度（一）按照外匯市場的發(fā)展程度：地區(qū)性外匯市：地區(qū)性外匯市場和國際性外匯市場場和國際性外匯市場

6、1 1、地區(qū)性外匯市場：是只允許銀行和、地區(qū)性外匯市場：是只允許銀行和境內境內居民進行居民進行交易的外匯市場。交易的外匯市場。例如我國大陸的外匯市場就是典例如我國大陸的外匯市場就是典型的地區(qū)性外匯市場。型的地區(qū)性外匯市場。2 2、國際性外匯市場：是銀行可以與、國際性外匯市場：是銀行可以與境內外境內外居民進行居民進行交易的外匯市場。國際性外匯市場一般不存在資金交易的外匯市場。國際性外匯市場一般不存在資金流動限制，交易成本低，且各個國際性外匯市場的流動限制，交易成本低，且各個國際性外匯市場的交易時間具有連續(xù)性，交易者可以進行全天候交易。交易時間具有連續(xù)性，交易者可以進行全天候交易。國際性外匯市場主

7、要有倫敦外匯市場、紐約外匯市場、國際性外匯市場主要有倫敦外匯市場、紐約外匯市場、東京外匯市場、香港外匯市場等等。東京外匯市場、香港外匯市場等等。.7（二）按照有無固定交易場所：有形外匯市場（二）按照有無固定交易場所：有形外匯市場和無形外匯市場和無形外匯市場1 1、有形外匯市場：又稱歐洲大陸式外匯市場，是指、有形外匯市場：又稱歐洲大陸式外匯市場，是指有固定交易場所（外匯交易所）有固定交易場所（外匯交易所）的外匯市場，交易的外匯市場，交易所采用所采用會員制會員制，會員直接進入交易所進行面對面交，會員直接進入交易所進行面對面交易，非會員則通過與場內會員進行交易。易，非會員則通過與場內會員進行交易。以

8、上海外匯交易所為例，目前能夠成為交易所會員的以上海外匯交易所為例，目前能夠成為交易所會員的包括人民銀行、在我國注冊的中資銀行、外資銀行包括人民銀行、在我國注冊的中資銀行、外資銀行以及批準經營外匯的非銀行金融機構。以及批準經營外匯的非銀行金融機構。有形外匯市場有德國的法蘭克福外匯市場、法國的巴有形外匯市場有德國的法蘭克福外匯市場、法國的巴黎外匯市場、荷蘭的阿姆斯特丹外匯市場以及中國黎外匯市場、荷蘭的阿姆斯特丹外匯市場以及中國上海的外匯市場等。上海的外匯市場等。.82 2、無形外匯市場：又稱英美式外匯市場，是指、無形外匯市場：又稱英美式外匯市場，是指沒有沒有設置固定交易場所設置固定交易場所的外匯市

9、場，所有交易者都是通的外匯市場，所有交易者都是通過電話、互聯(lián)網等各種通信手段進行聯(lián)系并達成交過電話、互聯(lián)網等各種通信手段進行聯(lián)系并達成交易協(xié)議，是易協(xié)議，是完全抽象完全抽象的交易形式。的交易形式。許多發(fā)達國家的外匯市場都是無形市場，例如倫敦、許多發(fā)達國家的外匯市場都是無形市場，例如倫敦、紐約、東京、蘇黎世、香港等地的外匯市場。紐約、東京、蘇黎世、香港等地的外匯市場。.9（三）按照銀行交易對象的不同：客戶市場和（三）按照銀行交易對象的不同：客戶市場和銀行間市場銀行間市場1 1、客戶市場：是指銀行與、客戶市場：是指銀行與普通客戶普通客戶之間進行外匯交之間進行外匯交易的市場?？蛻舫鲇诟鞣N動機向銀行買

10、賣外匯，銀易的市場?？蛻舫鲇诟鞣N動機向銀行買賣外匯，銀行則從中賺取買賣差價。行則從中賺取買賣差價?？蛻羰袌鲋饕强蛻羰袌鲋饕橇闶哿闶凼袌觯粤阈墙灰诪橹?，交易量市場，以零星交易為主，交易量小，交易成本高，因此銀行在客戶市場上所報的匯小，交易成本高，因此銀行在客戶市場上所報的匯率差價一般較大。率差價一般較大。2 2、銀行間市場：是指銀行與、銀行間市場：是指銀行與同業(yè)同業(yè)之間進行外匯交易之間進行外匯交易的市場。銀行也有避險和獲利的需求，因此也會的市場。銀行也有避險和獲利的需求，因此也會主主動動與同業(yè)進行外匯交易。與同業(yè)進行外匯交易。.10銀行間市場主要采取整數銀行間市場主要采取整數批發(fā)批發(fā)交易，

11、交易單位通常以交易，交易單位通常以100100萬美元萬美元為為1 1手，交易量大，交易成本低，因此銀手，交易量大，交易成本低，因此銀行間交易所報的匯率差價要明顯小于客戶市場。行間交易所報的匯率差價要明顯小于客戶市場。注意：注意：銀行間外匯交易占外匯市場交易總量的銀行間外匯交易占外匯市場交易總量的90%90%以以上，因此銀行間市場才是外匯市場的主流。上，因此銀行間市場才是外匯市場的主流。（四）按照交易工具不同（四）按照交易工具不同：即期市場、遠期市場、：即期市場、遠期市場、期貨市場、期權市場等等期貨市場、期權市場等等.11四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點1 1、外匯市場具有時、外匯市場具有時

12、間上的連續(xù)性和空間上的連續(xù)性和空間上的統(tǒng)一性，即間上的統(tǒng)一性，即外匯交易可以不受外匯交易可以不受時間和空間的限制。時間和空間的限制。2 2、外匯市場是全球、外匯市場是全球最大的金融市場，最大的金融市場，其交易規(guī)模巨大。其交易規(guī)模巨大。目前全球外匯市場日目前全球外匯市場日均交易量保持在均交易量保持在5 5萬億美元左右萬億美元左右.123 3、各個外匯市場之間的匯率差異日益縮小、各個外匯市場之間的匯率差異日益縮小由于現代網絡技術高度發(fā)達，任何資訊在極短時間內由于現代網絡技術高度發(fā)達，任何資訊在極短時間內就可以傳至世界每個角落，這就使得各外匯市場的就可以傳至世界每個角落，這就使得各外匯市場的匯率一旦

13、出現微小差異立刻就會被填平。匯率一旦出現微小差異立刻就會被填平。4 4、外匯交易幣種日趨集中、外匯交易幣種日趨集中當今外匯市場交易幣種主要是美元、歐元、日元、英當今外匯市場交易幣種主要是美元、歐元、日元、英鎊等幾種國際性貨幣。其中僅美元的交易額就已占鎊等幾種國際性貨幣。其中僅美元的交易額就已占到全部交易額的到全部交易額的80%80%以上。以上。5 5、外匯市場上金融產品的創(chuàng)新層出不窮。、外匯市場上金融產品的創(chuàng)新層出不窮。6 6、越來越多的投資者加入外匯投資，使得外匯市場、越來越多的投資者加入外匯投資，使得外匯市場的匯率波動日益頻繁且幅度加大。的匯率波動日益頻繁且幅度加大。.13五、世界主要的外

14、匯市場五、世界主要的外匯市場目前，世界上有目前，世界上有3030多個規(guī)模較大的外匯市場：如英國多個規(guī)模較大的外匯市場：如英國倫敦外匯市場、美國紐約外匯市場、德國法蘭克福倫敦外匯市場、美國紐約外匯市場、德國法蘭克福外匯市場、瑞士蘇黎世外匯市場、日本東京外匯市外匯市場、瑞士蘇黎世外匯市場、日本東京外匯市場、中國香港外匯市場、新加坡外匯市場等。場、中國香港外匯市場、新加坡外匯市場等。其中，倫敦外匯市場、紐約外匯市場和東京外匯市場其中，倫敦外匯市場、紐約外匯市場和東京外匯市場是世界排名前三的外匯交易市場。這三大市場的外是世界排名前三的外匯交易市場。這三大市場的外匯交易量占全球外匯交易總量的匯交易量占全

15、球外匯交易總量的60%60%。.14第二節(jié) 外匯市場上的交易工具從本節(jié)開始，我們將依次介紹外匯市場上的交易工具：從本節(jié)開始，我們將依次介紹外匯市場上的交易工具：外匯即期、外匯遠期、外匯期貨和外匯期權外匯即期、外匯遠期、外匯期貨和外匯期權一、即期外匯交易一、即期外匯交易即期外匯交即期外匯交易（易（Spot Exchange Deals）是指在成交）是指在成交后后兩個營業(yè)日內兩個營業(yè)日內完成交割的外匯交易。即期交易中完成交割的外匯交易。即期交易中銀行報出的是即期匯率（銀行報出的是即期匯率（Spot Rate，SR）。）。.15二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易遠期外匯遠期外匯交易（交易（Forwar

16、d Exchange Deals） 是指雙是指雙方現在成交并約定在方現在成交并約定在未來（大于兩個營業(yè)日）未來（大于兩個營業(yè)日）進行進行交割的交易。遠期交易中銀行報出的是遠期匯率交割的交易。遠期交易中銀行報出的是遠期匯率（Forward Rate，FR） 。（一）遠期升貼水和升貼水率的計算（一）遠期升貼水和升貼水率的計算由于遠期交易是未來交割，需要考慮資金的時間價值、由于遠期交易是未來交割，需要考慮資金的時間價值、未來的不確定性等因素，所以同一時間銀行報出的未來的不確定性等因素，所以同一時間銀行報出的遠期匯率與即期匯率往往不同。遠期匯率與即期匯率往往不同。.16例如某銀行在同一時點的報價如下：

17、例如某銀行在同一時點的報價如下： SR：USD/HKD6.5600/303個月個月FR：USD/HKD6.5700/60在本例中，美元相對于港幣的遠期匯率大于即期匯率，在本例中，美元相對于港幣的遠期匯率大于即期匯率，我們稱這種情況為美元相對港幣遠期升水。我們稱這種情況為美元相對港幣遠期升水。更一般的，當更一般的，當FRSR時，我們稱基礎貨幣相對于報價時，我們稱基礎貨幣相對于報價貨幣貨幣遠期升水遠期升水（forward premium，FP）；）；反之當反之當FRSR時，我們稱基礎貨幣相對于報價貨幣時，我們稱基礎貨幣相對于報價貨幣遠遠期貼水期貼水（forward discount，FD）；）；若

18、恰好若恰好FRSR，則我們稱，則我們稱遠期平價遠期平價（forward at par）當然這是極少出現的。當然這是極少出現的。.17例：假設某銀行報出中間價：例：假設某銀行報出中間價： SR：EUR/USD1.02003個月個月FR：EUR/USD1.0060思考思考：（：（1）歐元相對于美元遠期升水還是貼水？歐元相對于美元遠期升水還是貼水？ （2）歐元）歐元3個月貼水率是多少？個月貼水率是多少？解解：（：（1）由于由于FR1600因此不執(zhí)行合約，損益為因此不執(zhí)行合約，損益為1000美元美元（3）執(zhí)行：）執(zhí)行：1000001.25201000001.24801000000.01600美元美元不

19、執(zhí)行：不執(zhí)行：1000000.011000600所以執(zhí)行合約，損益為所以執(zhí)行合約，損益為600美元美元.61練習練習1：假設美國投資者在：假設美國投資者在7月月10日預測日預測2個月后歐元個月后歐元將大幅升值，如何運用即期、遠期、期貨、期權進將大幅升值，如何運用即期、遠期、期貨、期權進行投機？（以投資行投機？（以投資100萬歐元為例）萬歐元為例）即期：現在立即買入即期：現在立即買入100萬歐元，萬歐元，2個月后等歐元升值個月后等歐元升值賣出賣出遠期：現在買入遠期：現在買入2個月遠期歐元個月遠期歐元100萬，萬，2個月后先執(zhí)個月后先執(zhí)行合約買入歐元，后在即期市場賣出。行合約買入歐元，后在即期市場

20、賣出。期貨：現在買入期貨：現在買入8份份9月份到期的歐元期貨合約，價值月份到期的歐元期貨合約，價值100萬歐元，到期前都可以進行對沖操作并以價差結萬歐元，到期前都可以進行對沖操作并以價差結算盈虧。算盈虧。期權：現在買入期權：現在買入2個月英鎊看漲期權個月英鎊看漲期權100萬，萬，2個月后個月后若即期價若即期價高于高于合約價則先執(zhí)行合約買入合約價則先執(zhí)行合約買入100萬歐元，萬歐元，后再即期市場賣出；即期價后再即期市場賣出；即期價低于低于合約價則放棄合約，合約價則放棄合約，損失期權費。損失期權費。.62練習練習2：假設美國投資者在：假設美國投資者在2月月1日預測日預測6個月后英鎊將個月后英鎊將大

21、幅貶值，如何運用遠期、期貨、期權進行投機？大幅貶值，如何運用遠期、期貨、期權進行投機？（以投資（以投資100萬英鎊為例）萬英鎊為例）遠期：現在賣出遠期：現在賣出6個月遠期英鎊個月遠期英鎊100萬，萬，6個月后先在個月后先在即期市場買入即期市場買入100萬英鎊而后執(zhí)行合約賣出，若英鎊萬英鎊而后執(zhí)行合約賣出，若英鎊貶值則可獲利。貶值則可獲利。期貨：現在賣出期貨：現在賣出16份份9月份到期的英鎊期貨合約，價值月份到期的英鎊期貨合約，價值100萬英鎊，到期前隨時都可以進行對沖操作并以價萬英鎊，到期前隨時都可以進行對沖操作并以價差結算盈虧。差結算盈虧。期權：現在買入期權：現在買入6個月英鎊看跌期權個月英

22、鎊看跌期權100萬，萬，6個月后個月后若市場價低于合約價則先在即期市場買入若市場價低于合約價則先在即期市場買入100萬英鎊萬英鎊后執(zhí)行合約賣出；若市場價高于合約價則放棄合約，后執(zhí)行合約賣出；若市場價高于合約價則放棄合約，損失期權費。損失期權費。.63第五節(jié) 套匯交易一、套匯的定義一、套匯的定義套匯是指利用套匯是指利用同一時間不同地點同一時間不同地點匯率的差異，在某種匯率的差異，在某種貨幣價格較低的市場買入，而后貨幣價格較低的市場買入，而后立即立即在價格較高的在價格較高的市場賣出，從中賺取市場賣出，從中賺取價差價差的行為。的行為。二、套匯的分類：兩點套匯和三點套匯二、套匯的分類：兩點套匯和三點套

23、匯1 1、兩點套匯：只涉及、兩點套匯：只涉及兩個兩個外匯市場和外匯市場和兩種兩種貨幣的套貨幣的套匯行為。匯行為。2 2、三點套匯：涉及、三點套匯：涉及三個或以上三個或以上的外匯市場以及貨幣的外匯市場以及貨幣的套匯行為。的套匯行為。.64例例1：在倫敦外匯市場上，即期匯率：在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP/USD1.5440/50；在紐約外匯市場上，即期匯率；在紐約外匯市場上，即期匯率GBP/USD1.5460/70思考思考：（：（1）是否存在套匯機會？為什么？）是否存在套匯機會？為什么？（2）若是某套匯者持有）若是某套匯者持有100萬美元該如何進行套匯？萬美元該如何進行套匯？套匯能獲利多少？套匯能獲利多少？解：（解：（1）存在套匯機會。因為兩地匯率不同。）存在套匯機會。因為兩地匯率不同。（2）我們發(fā)現英鎊在紐約市場的價格高于倫敦市場）我們發(fā)現英鎊在紐約市場的價格高于倫敦市場價格，因此套匯者可以在倫敦市場買入價格，因此套匯者可以在倫敦市場買入GBP（1.5450），而后立即在紐約市場賣出），而后立即在紐約市場賣出GBP（1.5460），即可賺取匯差。），即可賺取匯差。1000000/1.54501.54601000000647美元美元.65例例2：倫敦外匯市場：倫敦外匯市場：GBP/HKD12.1220/80 紐約