1、第八章第八章 利潤利潤(lrn)管理管理第一頁，共四十五頁。 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)利潤的構(gòu)成企業(yè)利潤的構(gòu)成 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)利潤的分配企業(yè)利潤的分配(fnpi) 第三節(jié)第三節(jié) 股利理論與政策股利理論與政策第二頁，共四十五頁。 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)利潤的構(gòu)成企業(yè)利潤的構(gòu)成(guchng)一、企業(yè)利潤表一、企業(yè)利潤表二、營業(yè)利潤二、營業(yè)利潤三、利潤總額三、利潤總額四、凈利潤四、凈利潤第三頁，共四十五頁。 一、企業(yè)利潤表一、企業(yè)利潤表要點(diǎn)要點(diǎn)1、企業(yè)利潤表格式、企業(yè)利潤表格式 利潤表利潤表 會(huì)企會(huì)企02編制單位編制單位(dnwi)： 年年 單位單位(dnwi)：元元 項(xiàng)項(xiàng) 目目 行次行次 本年金額本年

2、金額 上年金額上年金額一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入 減：營業(yè)成本減：營業(yè)成本 營業(yè)稅金營業(yè)稅金 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失 加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益 （凈損失以（凈損失以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 投資凈收益（凈損失以投資凈收益（凈損失以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 二、營業(yè)利潤（虧損以二、營業(yè)利潤（虧損以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 第四頁，共四十五頁。續(xù)表續(xù)表 項(xiàng)項(xiàng) 目目 行次行次 本年金額本年金額 上年金額上年金額二、營業(yè)利潤（虧損以二、營業(yè)利潤（虧損以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 加：營業(yè)外收入加：營業(yè)外收入 減

3、：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出(zhch) 其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失 （凈收益以（凈收益以“”號(hào)填列）號(hào)填列）三、利潤總額（虧損總額以三、利潤總額（虧損總額以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 減：所得稅減：所得稅 四、凈利潤（凈虧損以四、凈利潤（凈虧損以“”號(hào)填列）號(hào)填列） 五、每股收益：五、每股收益： （一）基本每股收益（一）基本每股收益 （二）稀釋每股收益（二）稀釋每股收益要點(diǎn)要點(diǎn)2、企業(yè)利潤構(gòu)成內(nèi)容、企業(yè)利潤構(gòu)成內(nèi)容 營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤第五頁，共四十五頁。 二、營業(yè)利潤二、營業(yè)利潤要點(diǎn)要點(diǎn)1、營業(yè)利潤概念、營業(yè)利潤概念 營業(yè)利潤指企業(yè)一定期間

4、從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所獲得的營業(yè)利潤指企業(yè)一定期間從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所獲得的利潤。利潤。要點(diǎn)要點(diǎn)2、營業(yè)利潤的構(gòu)成、營業(yè)利潤的構(gòu)成 營業(yè)利潤營業(yè)利潤 =營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失(snsh) 公允價(jià)值變動(dòng)收益公允價(jià)值變動(dòng)收益(減損失）投資收益（減損失）減損失）投資收益（減損失）第六頁，共四十五頁。 三、利潤總額三、利潤總額要點(diǎn)要點(diǎn)1、利潤總額概念、利潤總額概念 是指企業(yè)一定期間內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的全部利潤（稅前利潤）。是指企業(yè)一定期間內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的全部利潤（稅前利潤）。要點(diǎn)要點(diǎn)2、利潤總額構(gòu)成、利潤總額構(gòu)成

5、 【利潤總額構(gòu)成利潤總額構(gòu)成】 利潤總額利潤總額=營業(yè)利潤營業(yè)利潤+營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)外收入營業(yè)外支出 【營業(yè)外收支概念營業(yè)外收支概念】 營業(yè)外收入或支出是指企業(yè)發(fā)營業(yè)外收入或支出是指企業(yè)發(fā)生的與日?；顒?dòng)無直接關(guān)系的各項(xiàng)利得或損失生的與日常活動(dòng)無直接關(guān)系的各項(xiàng)利得或損失(snsh)。 【營業(yè)外收支構(gòu)成內(nèi)容營業(yè)外收支構(gòu)成內(nèi)容】 固定資產(chǎn)處置利得或損失、固定資產(chǎn)處置利得或損失、無形資產(chǎn)出售利得或損失、非貨幣性資產(chǎn)交換利得或損失無形資產(chǎn)出售利得或損失、非貨幣性資產(chǎn)交換利得或損失債務(wù)重組利得或損失、政府補(bǔ)助、盤盈利得、捐贈(zèng)利得債務(wù)重組利得或損失、政府補(bǔ)助、盤盈利得、捐贈(zèng)利得公益性捐贈(zèng)支出、非常損

6、失、盤虧損失等。公益性捐贈(zèng)支出、非常損失、盤虧損失等。第七頁，共四十五頁。 四、凈利潤四、凈利潤要點(diǎn)要點(diǎn)1、凈利潤概念、凈利潤概念 是指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤。是指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤。要點(diǎn)要點(diǎn)2、凈利潤構(gòu)成、凈利潤構(gòu)成 【凈利潤構(gòu)成凈利潤構(gòu)成】凈利潤】凈利潤=利潤總額所得稅費(fèi)用利潤總額所得稅費(fèi)用 所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用=應(yīng)納稅所得額應(yīng)納稅所得額所得稅率所得稅率 【應(yīng)納稅所得額概念應(yīng)納稅所得額概念】 應(yīng)納稅所得額是指企業(yè)每一應(yīng)納稅所得額是指企業(yè)每一納稅年度的收入總額，減除不征稅收入、免稅收入、各項(xiàng)納稅年度的收入總額，減除不征稅收入、免稅收入、各項(xiàng)扣除

7、以及允許彌補(bǔ)扣除以及允許彌補(bǔ)(mb)的以前年度虧損后的余額。的以前年度虧損后的余額。第八頁，共四十五頁。 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)利潤的分配企業(yè)利潤的分配一、企業(yè)稅后利潤分配順序一、企業(yè)稅后利潤分配順序二、股利二、股利(gl)支付方式支付方式三、股利的發(fā)放程序三、股利的發(fā)放程序第九頁，共四十五頁。 一、企業(yè)稅后利潤分配順序一、企業(yè)稅后利潤分配順序要點(diǎn)要點(diǎn)(yodin)1、公司稅后利潤分配意義、公司稅后利潤分配意義 利潤分配關(guān)系到企業(yè)與企業(yè)所有者之間的利益關(guān)系，利潤分配關(guān)系到企業(yè)與企業(yè)所有者之間的利益關(guān)系，也關(guān)系到企業(yè)的籌資、投資以及今后的發(fā)展。也關(guān)系到企業(yè)的籌資、投資以及今后的發(fā)展。要點(diǎn)要點(diǎn)2、公司

8、的稅后利潤分配順序、公司的稅后利潤分配順序 第一步，彌補(bǔ)公司以前年度虧損。第一步，彌補(bǔ)公司以前年度虧損。 第二步，提取法定公積金；第二步，提取法定公積金；按照當(dāng)年稅后利潤扣除彌按照當(dāng)年稅后利潤扣除彌補(bǔ)公司以前年度虧損后的補(bǔ)公司以前年度虧損后的10%提取，法定公積金累計(jì)額達(dá)提取，法定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的到公司注冊(cè)資本的50%以上的，可以不再提取。公司的公以上的，可以不再提取。公司的公積金用于彌補(bǔ)公司的虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增積金用于彌補(bǔ)公司的虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的該項(xiàng)公加公司資本。但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的該項(xiàng)公積金不

9、得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。 第三步，提取任意公積金。第三步，提取任意公積金。 第四步，支付股利。第四步，支付股利。第十頁，共四十五頁。 二、股利支付方式二、股利支付方式要點(diǎn)要點(diǎn)1、股利概述、股利概述 【股利概念股利概念】 P226 是指公司依照法律或章程的規(guī)定，按期以是指公司依照法律或章程的規(guī)定，按期以一定的數(shù)額和方式分配給股東的利潤。一定的數(shù)額和方式分配給股東的利潤。 【股利分配原則股利分配原則】 無利不分即公司當(dāng)年無盈利時(shí)原則上不得分無利不分即公司當(dāng)年無盈利時(shí)原則上不得分配股利。配股利。 【股利支付的四種方式股利支付的四種方式】 現(xiàn)金股利、股票股利、

10、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利債股利 我國股份公司的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利、股票股利或者我國股份公司的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利、股票股利或者兩者結(jié)合。兩者結(jié)合。要點(diǎn)要點(diǎn)2、現(xiàn)金股利、現(xiàn)金股利 【現(xiàn)金股利概念現(xiàn)金股利概念】 是以現(xiàn)金支付的股利。我國上市公司股利是以現(xiàn)金支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的分配方案中的“派派”就是指支付現(xiàn)金股利，又稱派股息。就是指支付現(xiàn)金股利，又稱派股息。 【支付現(xiàn)金股利的影響支付現(xiàn)金股利的影響】 支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司股東權(quán)益支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司股東權(quán)益的賬面價(jià)值。支付現(xiàn)金股利增加了公司現(xiàn)金流出量，加大了公司支的賬面價(jià)值。支付現(xiàn)金股

11、利增加了公司現(xiàn)金流出量，加大了公司支付現(xiàn)金的壓力，現(xiàn)金股利的發(fā)放會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，在付現(xiàn)金的壓力，現(xiàn)金股利的發(fā)放會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，在股票除息日之后股票除息日之后(zhhu)，一般來說股票價(jià)格會(huì)下跌（每股價(jià)格，一般來說股票價(jià)格會(huì)下跌（每股價(jià)格=除息日前除息日前收盤價(jià)收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股利）。每股現(xiàn)金股利）。第十一頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)3、股票股利、股票股利 【股票股利概念股票股利概念】 是以企業(yè)的普通股票支付的股利。我國上市是以企業(yè)的普通股票支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的公司股利分配方案中的“送送”就是指支付股票股利，又稱送紅股?！揪褪侵钢Ц豆善惫衫?，又稱送紅股?！?/p>

12、支付股票股支付股票股利的影響利的影響】 對(duì)公司而言，公司發(fā)放股票股利，既對(duì)公司而言，公司發(fā)放股票股利，既不涉及公司的資產(chǎn)也不涉及負(fù)債，因此，公司支付股票股利后，公不涉及公司的資產(chǎn)也不涉及負(fù)債，因此，公司支付股票股利后，公司的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額不變，所有者權(quán)益金額不變；支付股票股司的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額不變，所有者權(quán)益金額不變；支付股票股利后，會(huì)使公司流通在外的普通股數(shù)量增加，會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)利后，會(huì)使公司流通在外的普通股數(shù)量增加，會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，因?yàn)楣善惫衫闹Ц妒菍⒂嗄績?nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，因?yàn)楣善惫衫闹Ц妒菍⒂?yngy)公積、資本公積、資本公公積金和可供分配利潤轉(zhuǎn)

13、成股本，公司必須將資產(chǎn)負(fù)債表中保留盈余積金和可供分配利潤轉(zhuǎn)成股本，公司必須將資產(chǎn)負(fù)債表中保留盈余科目的部分余額轉(zhuǎn)到普通股股本科目上，即發(fā)放股票股利后股本和科目的部分余額轉(zhuǎn)到普通股股本科目上，即發(fā)放股票股利后股本和資本公積增加，未分配利潤減少。支付股票股利后，每股收益會(huì)按資本公積增加，未分配利潤減少。支付股票股利后，每股收益會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降，股票價(jià)格也會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)股利的支付比例相應(yīng)地下降，股票價(jià)格也會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降。地下降。 發(fā)放股票股利后股票的理論市場價(jià)格計(jì)算公式為：發(fā)放股票股利后股票的理論市場價(jià)格計(jì)算公式為： 股利分配率除權(quán)前股票的市場價(jià)格除權(quán)后股票的市場價(jià)

14、格1第十二頁，共四十五頁。 【股票股利的意義股票股利的意義】 對(duì)股東對(duì)股東而言，其而言，其意義意義在于：在于：一是股票股一是股票股利可以間接地增加股東財(cái)富。利可以間接地增加股東財(cái)富。公司發(fā)放股票股利，每股股票市價(jià)下公司發(fā)放股票股利，每股股票市價(jià)下跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例，如果股價(jià)的下跌幅度較小，就跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例，如果股價(jià)的下跌幅度較小，就可以使股東獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處，如發(fā)放少量（可以使股東獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處，如發(fā)放少量（2%3%）股票股利一般不會(huì)引起股價(jià)的立即變化（下跌）。另外，如果股票股票股利一般不會(huì)引起股價(jià)的立即變化（下跌）。另外，如果股票股利傳遞給股

15、東的是公司發(fā)展的積極信息，股價(jià)還可能會(huì)穩(wěn)定或者股利傳遞給股東的是公司發(fā)展的積極信息，股價(jià)還可能會(huì)穩(wěn)定或者有所上升，就可使股東獲得更多的資本利得。有所上升，就可使股東獲得更多的資本利得。二是會(huì)使得股東獲得二是會(huì)使得股東獲得節(jié)稅收益；節(jié)稅收益；在股東需要現(xiàn)金時(shí)，可以將分得的股票股利出售，由于在股東需要現(xiàn)金時(shí)，可以將分得的股票股利出售，由于(yuy)資本利得和現(xiàn)金股利所需要繳納的所得稅存在差別；資本利得和現(xiàn)金股利所需要繳納的所得稅存在差別；三是有可能增三是有可能增加股東的現(xiàn)金股利。加股東的現(xiàn)金股利。如果公司在發(fā)放股票股利后，還能發(fā)放現(xiàn)金股如果公司在發(fā)放股票股利后，還能發(fā)放現(xiàn)金股利，且能夠維持每股現(xiàn)金

16、股利不變，則股東會(huì)因?yàn)樗止蓴?shù)的增加利，且能夠維持每股現(xiàn)金股利不變，則股東會(huì)因?yàn)樗止蓴?shù)的增加而能得到更多的現(xiàn)金股利。而能得到更多的現(xiàn)金股利。對(duì)于公司而言，發(fā)放股票股利的意義在對(duì)于公司而言，發(fā)放股票股利的意義在于：于：一是支付股利而無需支付現(xiàn)金，使公司留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)一是支付股利而無需支付現(xiàn)金，使公司留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資。二是發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，從而吸引更多的行再投資。二是發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，從而吸引更多的投資者。三是發(fā)放股票股利會(huì)使得投資者認(rèn)為公司有良好的發(fā)展前投資者。三是發(fā)放股票股利會(huì)使得投資者認(rèn)為公司有良好的發(fā)展前景，起到穩(wěn)定股票價(jià)格的作用。但是，發(fā)放股票

17、股利的費(fèi)用較高，景，起到穩(wěn)定股票價(jià)格的作用。但是，發(fā)放股票股利的費(fèi)用較高，增加了公司的負(fù)擔(dān)，在某些情況下，股票股利可能向投資者傳遞的是資金增加了公司的負(fù)擔(dān)，在某些情況下，股票股利可能向投資者傳遞的是資金周轉(zhuǎn)不靈的信息，降低投資者對(duì)公司的信心，從而加劇股票的下跌。周轉(zhuǎn)不靈的信息，降低投資者對(duì)公司的信心，從而加劇股票的下跌。第十三頁，共四十五頁。 三、股利的發(fā)放程序三、股利的發(fā)放程序要點(diǎn)要點(diǎn)1、股利發(fā)放程序、股利發(fā)放程序 【股利支付程序的含義股利支付程序的含義】 是指股份公司向股東支付股利的步驟。是指股份公司向股東支付股利的步驟。 【股利支付程序中的重要日期】【股利支付程序中的重要日期】 股利宣告

18、日、股權(quán)登記日、除股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日。息日、股利發(fā)放日。要點(diǎn)要點(diǎn)2、股利宣告日、股利宣告日 股利宣告日就是公司董事會(huì)將股利分配方案正式予以股利宣告日就是公司董事會(huì)將股利分配方案正式予以(yy)公告的日公告的日期。股利宣告日一般是股東大會(huì)決議通過分配預(yù)案的日期。公告中期。股利宣告日一般是股東大會(huì)決議通過分配預(yù)案的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記日、出息除權(quán)日和股利支付日。將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記日、出息除權(quán)日和股利支付日。要點(diǎn)要點(diǎn)3、股權(quán)登記日、股權(quán)登記日 股權(quán)登記日就是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。股權(quán)登記日就是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截

19、止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，在這一天之后登記在冊(cè)的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。借助計(jì)在這一天之后登記在冊(cè)的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。借助計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，一般在股權(quán)登記日營業(yè)結(jié)束的當(dāng)天即可打印出股東算機(jī)交易系統(tǒng)，一般在股權(quán)登記日營業(yè)結(jié)束的當(dāng)天即可打印出股東名冊(cè)名冊(cè)第十四頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)4、除息除權(quán)日、除息除權(quán)日 除息除權(quán)日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的除息除權(quán)日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息除權(quán)日之前，股利權(quán)從屬于股票，即持有股日期。在除息除權(quán)日之前，股利權(quán)從屬于股票

20、，即持有股票者享有領(lǐng)取本次股利的權(quán)利，從除息除權(quán)日當(dāng)天開始，票者享有領(lǐng)取本次股利的權(quán)利，從除息除權(quán)日當(dāng)天開始，領(lǐng)取股利權(quán)與股票相分離。除息除權(quán)日包括除息日和除權(quán)領(lǐng)取股利權(quán)與股票相分離。除息除權(quán)日包括除息日和除權(quán)日。除去現(xiàn)金股利的日期稱為除息日，除去股票股利的日日。除去現(xiàn)金股利的日期稱為除息日，除去股票股利的日期稱為除權(quán)日。由于股票的過戶是期稱為除權(quán)日。由于股票的過戶是 “T+0”，即除息除權(quán)日，即除息除權(quán)日是股權(quán)登記日的次日（指工作日）。是股權(quán)登記日的次日（指工作日）。要點(diǎn)要點(diǎn)5、股利發(fā)放日、股利發(fā)放日 是指將股利正式支付給股東的日期。公司從這一天起是指將股利正式支付給股東的日期。公司從這一天

21、起的幾天內(nèi)會(huì)簽發(fā)的幾天內(nèi)會(huì)簽發(fā)(qinf)每一股東應(yīng)得股利數(shù)額的支票寄給股東。每一股東應(yīng)得股利數(shù)額的支票寄給股東。我國上市公司支付給股東的股利可以通過結(jié)算系統(tǒng)將股利我國上市公司支付給股東的股利可以通過結(jié)算系統(tǒng)將股利直接打入股東資金賬戶。直接打入股東資金賬戶。第十五頁，共四十五頁。 【例例8-1】 某股份公司某股份公司2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤年實(shí)現(xiàn)凈利潤27500萬元，以前年萬元，以前年度無虧損。該公司先提取度無虧損。該公司先提取(tq)10%的法定公積金的法定公積金2750萬元，提取萬元，提取(tq)8%的的任意公積金任意公積金2200萬元后，公司董事會(huì)萬元后，公司董事會(huì)2009年年5月月15日宣

22、布，以公司日宣布，以公司現(xiàn)有總股本現(xiàn)有總股本26550萬股為基數(shù)，向全體股東實(shí)施萬股為基數(shù)，向全體股東實(shí)施10送送6轉(zhuǎn)增轉(zhuǎn)增4派派2的的分紅方案，即送紅股分紅方案，即送紅股15930萬元，派現(xiàn)金萬元，派現(xiàn)金5310萬元；另將公司資本萬元；另將公司資本公積金公積金10620萬元轉(zhuǎn)增股本萬元轉(zhuǎn)增股本10620萬股。公告稱，截止萬股。公告稱，截止2009年年5月月22日下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限公司深日下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司登記在冊(cè)的本公司股東為這次分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增圳分公司登記在冊(cè)的本公司股東為這次分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增股本對(duì)象

23、。股本對(duì)象。2009年年5月月25日為除息除權(quán)日。本次紅股和轉(zhuǎn)增股于日為除息除權(quán)日。本次紅股和轉(zhuǎn)增股于2009年年5月月25日直接計(jì)入股東的證券賬戶?，F(xiàn)金股息于日直接計(jì)入股東的證券賬戶?，F(xiàn)金股息于2009年年5月月25日通過股東托管券商直接劃入其資金賬戶。日通過股東托管券商直接劃入其資金賬戶。2009年年5月月22日即股日即股權(quán)登記日公司股票的收盤價(jià)為權(quán)登記日公司股票的收盤價(jià)為28.2元，元，2009年年5月月25日即除息除權(quán)日即除息除權(quán)日的收盤價(jià)為日的收盤價(jià)為14.7元，要求：確定該次股利分配后的股本、資本公元，要求：確定該次股利分配后的股本、資本公積金變動(dòng)額、盈余公積金變動(dòng)額、未分配利潤額

24、變動(dòng)額、股利分配積金變動(dòng)額、盈余公積金變動(dòng)額、未分配利潤額變動(dòng)額、股利分配的各個(gè)重要日期、除息除權(quán)日的理論價(jià)格、除息除權(quán)日股票的漲幅的各個(gè)重要日期、除息除權(quán)日的理論價(jià)格、除息除權(quán)日股票的漲幅（5月月23、24分別為周六、周日）分別為周六、周日）第十六頁，共四十五頁。22655-15930-4950-275001310495022002750106205310010620159302655010620410265501593061026550支付股利萬元送股提取盈余公積金萬元凈利潤萬元未分配利潤增加數(shù)額萬元盈余公積金增加數(shù)額萬元資本公積金減少數(shù)額萬元的總股本則本次送股轉(zhuǎn)增股票后萬股萬股現(xiàn)有股票總

25、數(shù)轉(zhuǎn)增的股票數(shù)量萬股萬股現(xiàn)有股票總數(shù)本次送股數(shù)量第十七頁，共四十五頁。 股利股利(gl)宣告日：宣告日：2009年年5月月15日日 股權(quán)登記日：股權(quán)登記日：2009年年5月月22日日 除息除權(quán)日：除息除權(quán)日：2009年年5月月25日日 股利支付日：股利支付日：2009年年5月月25日日%5%1001414-7 .144 . 06 . 01102-2 .2800.14理論價(jià)格理論價(jià)格收盤價(jià)幅除息除權(quán)日股票價(jià)格漲）（每股送股及轉(zhuǎn)增的股數(shù)每股股息除息除權(quán)日前的收盤價(jià)元格除息除權(quán)日股票理論價(jià)第十八頁，共四十五頁。第三節(jié)第三節(jié) 股利理論與政策股利理論與政策一、股利理論一、股利理論二、股利政策二、股利政策

26、三、股票三、股票(gpio)分割與股票分割與股票(gpio)回購回購第十九頁，共四十五頁。 一、股利理論一、股利理論要點(diǎn)要點(diǎn)1、股利理論概述、股利理論概述 【利潤分配要解決的問題利潤分配要解決的問題】 一是公司應(yīng)該支付多少股利，如何確定現(xiàn)金股利與一是公司應(yīng)該支付多少股利，如何確定現(xiàn)金股利與留存收益之間的比例；留存收益之間的比例； 二是公司發(fā)放股利是否會(huì)影響公司價(jià)值；二是公司發(fā)放股利是否會(huì)影響公司價(jià)值； 三是如何滿足股東對(duì)待股利的要求三是如何滿足股東對(duì)待股利的要求(yoqi)； 【股利理論概念股利理論概念】 是指研究股利分配與公司價(jià)值、是指研究股利分配與公司價(jià)值、股票價(jià)格之間關(guān)系，探討公司應(yīng)當(dāng)如

27、何制定股利政策的基股票價(jià)格之間關(guān)系，探討公司應(yīng)當(dāng)如何制定股利政策的基本理論。本理論。 【股利理論的類別股利理論的類別】 股利無關(guān)論、股利相關(guān)論股利無關(guān)論、股利相關(guān)論第二十頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)2、股利無關(guān)論、股利無關(guān)論 【股利無關(guān)論股利無關(guān)論MM理論的創(chuàng)立者理論的創(chuàng)立者】 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani(莫迪格萊尼莫迪格萊尼)和和Miller（米勒）于（米勒）于1958年提出。年提出。 【股利無關(guān)論的基本內(nèi)容股利無關(guān)論的基本內(nèi)容】 認(rèn)為認(rèn)為(rnwi)在完善的資本市場在完善的資本市場條件下，股利政策不會(huì)影響股票的價(jià)格或公司的價(jià)值，認(rèn)條件下，股利政策不會(huì)影響股票的價(jià)格或公司的價(jià)值

28、，認(rèn)為公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)所為公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)所組成，而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所決組成，而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所決定。定。 【對(duì)無關(guān)論的評(píng)價(jià)對(duì)無關(guān)論的評(píng)價(jià)】 MM理論即股利政策無關(guān)論是以理論即股利政策無關(guān)論是以多種假設(shè)為前提，而在現(xiàn)實(shí)中，這些假設(shè)并不存在，因多種假設(shè)為前提，而在現(xiàn)實(shí)中，這些假設(shè)并不存在，因此，股利政策無關(guān)論的結(jié)論在現(xiàn)實(shí)條件下并不一定有效。此，股利政策無關(guān)論的結(jié)論在現(xiàn)實(shí)條件下并不一定有效。第二十一頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)(yodin)3、股利相關(guān)理論概述、股利相關(guān)理論概述 【股利相關(guān)理論的觀

29、點(diǎn)結(jié)論股利相關(guān)理論的觀點(diǎn)結(jié)論】 認(rèn)為公司的股利分配認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)值。對(duì)公司股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)值。 【股利政策相關(guān)論的代表理論股利政策相關(guān)論的代表理論】 “在手之鳥在手之鳥”理論、理論、稅差理論、代理理論等。稅差理論、代理理論等。要點(diǎn)要點(diǎn)4、“在手之鳥在手之鳥”理論理論 【“在手之鳥在手之鳥”理論的觀點(diǎn)結(jié)論理論的觀點(diǎn)結(jié)論】 認(rèn)為公司的股利分認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)配對(duì)公司股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)值。值。第二十二頁，共四十五頁。 【結(jié)論的論證結(jié)論的論證】 股票投資

30、收益包括股利收入和資本利得兩部股票投資收益包括股利收入和資本利得兩部分，股利相對(duì)于資本利得而言是一種穩(wěn)定的收入，如果不分股利或分，股利相對(duì)于資本利得而言是一種穩(wěn)定的收入，如果不分股利或少分股利，相當(dāng)于投資者將利潤留在公司，由公司再投資獲利，從少分股利，相當(dāng)于投資者將利潤留在公司，由公司再投資獲利，從而使得公司股價(jià)升高，股東由此獲得資本利得，但是，資本利得這而使得公司股價(jià)升高，股東由此獲得資本利得，但是，資本利得這種投資收益具有較大的不確定性，由于投資者有著種投資收益具有較大的不確定性，由于投資者有著“雙鳥在林，不雙鳥在林，不如一鳥在手如一鳥在手”的心態(tài)，因此，投資者偏好股利收入而非資本利得。的

31、心態(tài)，因此，投資者偏好股利收入而非資本利得。投資者更喜歡公司分配股利，而不是將利潤留在公司，這樣，當(dāng)公投資者更喜歡公司分配股利，而不是將利潤留在公司，這樣，當(dāng)公司維持較高的股利支付率政策時(shí)，投資者由于風(fēng)險(xiǎn)較小要求的收益司維持較高的股利支付率政策時(shí)，投資者由于風(fēng)險(xiǎn)較小要求的收益率就更低，企業(yè)的平均資本成本就降低，公司價(jià)值增加，股票價(jià)格率就更低，企業(yè)的平均資本成本就降低，公司價(jià)值增加，股票價(jià)格就會(huì)上漲；如果公司采用低股利支付率即支付的股利減少，則股東就會(huì)上漲；如果公司采用低股利支付率即支付的股利減少，則股東風(fēng)險(xiǎn)增大，要求的收益率會(huì)增加，導(dǎo)致企業(yè)平均資本成本提高風(fēng)險(xiǎn)增大，要求的收益率會(huì)增加，導(dǎo)致企業(yè)

32、平均資本成本提高(t go)，企，企業(yè)價(jià)值下降，則公司股票價(jià)格就會(huì)下跌。由此證明公司的股利政策業(yè)價(jià)值下降，則公司股票價(jià)格就會(huì)下跌。由此證明公司的股利政策會(huì)影響公司股票價(jià)值和股票價(jià)格，股利政策與公司價(jià)值、股票價(jià)格會(huì)影響公司股票價(jià)值和股票價(jià)格，股利政策與公司價(jià)值、股票價(jià)格是相關(guān)聯(lián)的。是相關(guān)聯(lián)的。 【“在手之鳥在手之鳥”論的創(chuàng)立者論的創(chuàng)立者】 美國財(cái)務(wù)學(xué)家邁倫美國財(cái)務(wù)學(xué)家邁倫戈登和約翰戈登和約翰林林特勒特勒第二十三頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)4、稅差理論、稅差理論 【“稅稅”與與“差差”的含義的含義】 “稅稅”是指所得稅，是指所得稅，“差差”是指投資者獲得是指投資者獲得股利收入承擔(dān)的所得稅與投資者獲得資

33、本股利收入承擔(dān)的所得稅與投資者獲得資本(zbn)利得的所得稅存在差別。利得的所得稅存在差別。 【稅差理論的觀點(diǎn)結(jié)論稅差理論的觀點(diǎn)結(jié)論】 認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司股票價(jià)格認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)值。會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響公司的市場價(jià)值。 【結(jié)論的論證結(jié)論的論證】 由于股東獲得股利收入要繳納高額的所得稅，由于股東獲得股利收入要繳納高額的所得稅，并且是在取得股利時(shí)繳納，而股東獲得的資本利得所繳納的所得稅并且是在取得股利時(shí)繳納，而股東獲得的資本利得所繳納的所得稅較低（我國不需要繳納所得稅）并且是在股票出售時(shí)繳納，即使兩較低（我國不需要繳納所得稅）并且是在股票出

34、售時(shí)繳納，即使兩者的稅率相等，在時(shí)間上，股利所得稅繳納時(shí)間要先于資本利得所者的稅率相等，在時(shí)間上，股利所得稅繳納時(shí)間要先于資本利得所得稅的繳納時(shí)間，而資金具有時(shí)間價(jià)值，因此，延遲納稅會(huì)給投資得稅的繳納時(shí)間，而資金具有時(shí)間價(jià)值，因此，延遲納稅會(huì)給投資者帶來好處。這樣對(duì)于股東來說，由于資本利得具有少交或推遲納者帶來好處。這樣對(duì)于股東來說，由于資本利得具有少交或推遲納稅的效果，考慮到納稅影響，投資者會(huì)更喜好低股利支付率、高資稅的效果，考慮到納稅影響，投資者會(huì)更喜好低股利支付率、高資本利得的股票，即投資者對(duì)高股利支付率、低資本利得股票會(huì)要求本利得的股票，即投資者對(duì)高股利支付率、低資本利得股票會(huì)要求更高

35、的報(bào)酬率，從而使得企業(yè)平均資本成本提高，公司價(jià)值降低，更高的報(bào)酬率，從而使得企業(yè)平均資本成本提高，公司價(jià)值降低，股票價(jià)格下跌；投資者對(duì)于低股利支付率、高資本利得股票要求的股票價(jià)格下跌；投資者對(duì)于低股利支付率、高資本利得股票要求的報(bào)酬率更低，則公司平均資本成本率降低，公司價(jià)值提高，股票價(jià)報(bào)酬率更低，則公司平均資本成本率降低，公司價(jià)值提高，股票價(jià)格就會(huì)上漲，由此證明公司的股利政策會(huì)影響公司股票價(jià)值和股票格就會(huì)上漲，由此證明公司的股利政策會(huì)影響公司股票價(jià)值和股票價(jià)格，股利政策與公司價(jià)值、股票價(jià)格是相關(guān)聯(lián)的。價(jià)格，股利政策與公司價(jià)值、股票價(jià)格是相關(guān)聯(lián)的。第二十四頁，共四十五頁。 二、股利政策二、股利政

36、策要點(diǎn)要點(diǎn)1、股利政策概述、股利政策概述 【股利政策概念股利政策概念】 是指確定公司凈利潤分配的方針和是指確定公司凈利潤分配的方針和策略。策略。 【股利政策包括股利政策包括(boku)的內(nèi)容的內(nèi)容】 一是股利分配的形式，即采用現(xiàn)金股利還是股票股利。一是股利分配的形式，即采用現(xiàn)金股利還是股票股利。 二是股利支付率的確定；二是股利支付率的確定； 三是每股股利額的確定；三是每股股利額的確定； 四是股利分配的時(shí)間，即何時(shí)分配和多長時(shí)間分配一四是股利分配的時(shí)間，即何時(shí)分配和多長時(shí)間分配一次。次。 其中，每股股利與股利支付率的確定是股利政策的核其中，每股股利與股利支付率的確定是股利政策的核心內(nèi)容。心內(nèi)容。

37、 第二十五頁，共四十五頁。 【股利支付率概念股利支付率概念】 是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈利潤總額的比率。或者每股現(xiàn)金股利與每股收益的比值。利潤總額的比率?；蛘呙抗涩F(xiàn)金股利與每股收益的比值。股利支付率意義：股利支付率意義：反映了公司所采用的股利政策反映了公司所采用的股利政策(zhngc)是高股利是高股利政策還是低股利政策。政策還是低股利政策。計(jì)算公式：計(jì)算公式： 【實(shí)際實(shí)施的股利政策類型實(shí)際實(shí)施的股利政策類型】 剩余股利政策、固定剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利政策加額外股利政

38、策正常股利政策加額外股利政策每股收益每股現(xiàn)金股利年凈利潤總額年現(xiàn)金股利總額股利支付率第二十六頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)2、剩余股利政策、剩余股利政策 【剩余股利政策概念剩余股利政策概念】 企業(yè)將股利的分配與資本結(jié)企業(yè)將股利的分配與資本結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來，當(dāng)企業(yè)有良好的投資項(xiàng)目時(shí)，凈利潤首先用構(gòu)聯(lián)系起來，當(dāng)企業(yè)有良好的投資項(xiàng)目時(shí)，凈利潤首先用于滿足公司投資所需要的權(quán)益資金，如果還有剩余，則派于滿足公司投資所需要的權(quán)益資金，如果還有剩余，則派發(fā)股利，如果沒有剩余，則不派發(fā)股利的股利政策稱為剩發(fā)股利，如果沒有剩余，則不派發(fā)股利的股利政策稱為剩余股利政策。余股利政策。 【剩余股利政策確定股利支付率的步驟剩余股

39、利政策確定股利支付率的步驟】 第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 第二步，根據(jù)第二步，根據(jù)(gnj)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要的權(quán)益資目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要的權(quán)益資本數(shù)額；本數(shù)額； 第三步，凈利潤首先用于滿足投資需要的權(quán)益資本數(shù)第三步，凈利潤首先用于滿足投資需要的權(quán)益資本數(shù)額；額； 第四步，將剩余凈利潤用于發(fā)放股利。第四步，將剩余凈利潤用于發(fā)放股利。第二十七頁，共四十五頁。 【例例8-3】 P232 例例4 某股份公司當(dāng)年提取公積金后的某股份公司當(dāng)年提取公積金后的凈利潤為凈利潤為800萬元，下一年的投資計(jì)劃所需要資金萬元，下一年的投資計(jì)劃所需要資金1000萬萬元，公司的目

40、標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%，負(fù)債資金占，負(fù)債資金占40%。要求：如果。要求：如果(rgu)企業(yè)采取剩余股利政策，確定當(dāng)年凈利企業(yè)采取剩余股利政策，確定當(dāng)年凈利潤中用于投資的數(shù)額和用于分配股利的數(shù)額。潤中用于投資的數(shù)額和用于分配股利的數(shù)額。解：保持目標(biāo)結(jié)構(gòu)則投資需要的權(quán)益資本數(shù)額解：保持目標(biāo)結(jié)構(gòu)則投資需要的權(quán)益資本數(shù)額 =100060%=600萬元，萬元， 即當(dāng)年凈利潤中用于投資的數(shù)額即當(dāng)年凈利潤中用于投資的數(shù)額=600萬元萬元 用于分配股利的數(shù)額用于分配股利的數(shù)額=800-600=200萬元萬元 第二十八頁，共四十五頁。 【采用剩余股利政策的原因采用剩余股利

41、政策的原因】 是為了保持理想的資是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。 【用剩余股利政策的先決條件用剩余股利政策的先決條件】 是企業(yè)必須要有良是企業(yè)必須要有良好的投資機(jī)會(huì)，即該投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率要高于股東好的投資機(jī)會(huì)，即該投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率。要求的必要報(bào)酬率。 【評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)】 剩余股利政策可以使企業(yè)保持合理的資本結(jié)剩余股利政策可以使企業(yè)保持合理的資本結(jié)構(gòu)、滿足企業(yè)增長而外源融資難度較大情況下企業(yè)對(duì)資金構(gòu)、滿足企業(yè)增長而外源融資難度較大情況下企業(yè)對(duì)資金的需求；不足之處的需求；不足之處(

42、b z zh ch)在于：與偏好現(xiàn)金股利的股東產(chǎn)生矛在于：與偏好現(xiàn)金股利的股東產(chǎn)生矛盾盾、可能因股利發(fā)放的波動(dòng)而給投資者企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、可能因股利發(fā)放的波動(dòng)而給投資者企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺從而影響投資者的信心、可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被錯(cuò)誤的感覺從而影響投資者的信心、可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被錯(cuò)誤低估而為他人進(jìn)行惡意收購創(chuàng)造可乘之機(jī)。低估而為他人進(jìn)行惡意收購創(chuàng)造可乘之機(jī)。第二十九頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)3、固定股利政策、固定股利政策 【固定股利政策概念固定股利政策概念】 是將每年派發(fā)的現(xiàn)金股利額是將每年派發(fā)的現(xiàn)金股利額固定在某一水平上，并在較長的時(shí)間內(nèi)保持不變，只有當(dāng)固定在某一水平上，并在較長的時(shí)間內(nèi)保

43、持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為企業(yè)未來盈余會(huì)顯著公司認(rèn)為企業(yè)未來盈余會(huì)顯著(xinzh)的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時(shí)，的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時(shí)，才才提高股利發(fā)放額的股利政策。提高股利發(fā)放額的股利政策。 【評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)】 有利于公司在資本市場樹立良好的形象、有利于公司在資本市場樹立良好的形象、增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，有利于穩(wěn)定公司的股價(jià)。因?yàn)樵鰪?qiáng)投資者對(duì)公司的信心，有利于穩(wěn)定公司的股價(jià)。因?yàn)楣潭ü衫呦蚴袌鰝鬟f了公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定、管理層對(duì)固定股利政策向市場傳遞了公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定、管理層對(duì)未來充滿信心的信息。但是該種股利政策股利支付與公司未來充滿信心的信息。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，使公司承擔(dān)較大的

44、財(cái)務(wù)壓力，尤其是在盈利能力相脫節(jié)，使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)壓力，尤其是在公司凈利潤下降或者現(xiàn)金緊張時(shí)，容易引起公司資金短公司凈利潤下降或者現(xiàn)金緊張時(shí)，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。第三十頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)4、穩(wěn)定增長股利政策、穩(wěn)定增長股利政策 【穩(wěn)定增長股利政策概念穩(wěn)定增長股利政策概念(ginin)】 是指在一定時(shí)期內(nèi)保持是指在一定時(shí)期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策。公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策。 【評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)】 會(huì)給投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的會(huì)給投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息，可以降低投資者對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而有利于股信息，可以降

45、低投資者對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而有利于股票價(jià)格上升。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力票價(jià)格上升。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)壓力。相脫節(jié)，使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)壓力。 【適用性適用性】 適合于處于成長或成熟階段的公司采用。適合于處于成長或成熟階段的公司采用。第三十一頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)5、固定股利支付率股利政策、固定股利支付率股利政策 【穩(wěn)定增長股利政策概念穩(wěn)定增長股利政策概念】 企業(yè)按每年凈利潤的固企業(yè)按每年凈利潤的固定百分比作為股利分派給股東的股利政策，是一種變動(dòng)的定百分比作為股利分派給股東的股利政策，是一種變動(dòng)的股利政策。股利政策。 【評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)

46、】 不會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，因?yàn)楣刹粫?huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，因?yàn)楣衫Ц杜c公司的盈利能力緊密相關(guān)。但不利于樹立利支付與公司的盈利能力緊密相關(guān)。但不利于樹立(shl)良好的良好的公司形象，不利于保持股票價(jià)格的穩(wěn)定，因它會(huì)引起每年公司形象，不利于保持股票價(jià)格的穩(wěn)定，因它會(huì)引起每年股利波動(dòng)，而股利波動(dòng)傳遞的是公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信股利波動(dòng)，而股利波動(dòng)傳遞的是公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息。息。第三十二頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)6、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策 【低正常股利加額外股利政策概念低正常股利加額外股利政策概念】 企業(yè)事先設(shè)定企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按

47、響股東發(fā)放正常股利一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按響股東發(fā)放正常股利政策外，還在公司盈余情況較好、資金較為充裕的年度向政策外，還在公司盈余情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于正常股利的額外股利的股利政策稱為低正常股東發(fā)放高于正常股利的額外股利的股利政策稱為低正常股利加額外股利政策。股利加額外股利政策。 【評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)】 低正常股利加額外股利政策吸收了定額股低正常股利加額外股利政策吸收了定額股利政策和固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)，并在不同程度上克利政策和固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)，并在不同程度上克服了二者的缺點(diǎn)，服了二者的缺點(diǎn)，有利于增強(qiáng)企業(yè)的機(jī)動(dòng)靈活性，有利于增強(qiáng)企業(yè)的機(jī)動(dòng)靈活性，公司在公司在盈利

48、較少或者需要用較多的留存收益進(jìn)行投資時(shí)，仍然能盈利較少或者需要用較多的留存收益進(jìn)行投資時(shí)，仍然能發(fā)放較低的正常股利，使投資者保持固有的收益，發(fā)放較低的正常股利，使投資者保持固有的收益，有助于有助于維持公司股票的現(xiàn)有價(jià)格維持公司股票的現(xiàn)有價(jià)格(jig)；而發(fā)放額外股利會(huì)增強(qiáng)投資者而發(fā)放額外股利會(huì)增強(qiáng)投資者的信心，增加企業(yè)在資本市場上的籌資能力。的信心，增加企業(yè)在資本市場上的籌資能力。 【適用性適用性】 適合盈利水平隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的適合盈利水平隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的企業(yè)采用。企業(yè)采用。第三十三頁，共四十五頁。要點(diǎn)要點(diǎn)7、股利政策的影響因素、股利政策的影響因素 【影響股利政策制定的因素影響股利

49、政策制定的因素】法律因素、債務(wù)合同因】法律因素、債務(wù)合同因素、股東因素、公司因素等素、股東因素、公司因素等 【法律因素法律因素】 其一，資本保全規(guī)定對(duì)利潤分配的限制。其一，資本保全規(guī)定對(duì)利潤分配的限制。法律規(guī)定公法律規(guī)定公司不能用投資者的原始投資額發(fā)放司不能用投資者的原始投資額發(fā)放(ffng)股利。原始投資額是股利。原始投資額是指指股本和股本溢價(jià)。資本保全的規(guī)定，使得公司股利的發(fā)放股本和股本溢價(jià)。資本保全的規(guī)定，使得公司股利的發(fā)放只能來源于當(dāng)期利潤或留存收益，當(dāng)出現(xiàn)虧損時(shí)，一般不只能來源于當(dāng)期利潤或留存收益，當(dāng)出現(xiàn)虧損時(shí)，一般不得分配股利。得分配股利。 其二，資本積累規(guī)定對(duì)利潤分配的限制。其二

50、，資本積累規(guī)定對(duì)利潤分配的限制。稅后利潤要稅后利潤要按按10%計(jì)提法定盈余公積金。計(jì)提法定盈余公積金。第三十四頁，共四十五頁。 【債務(wù)合同因素債務(wù)合同因素】 是指債權(quán)人為了防止企業(yè)過多地是指債權(quán)人為了防止企業(yè)過多地發(fā)放股利，影響其償債能力，增加風(fēng)險(xiǎn)而以契約的形式發(fā)放股利，影響其償債能力，增加風(fēng)險(xiǎn)而以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。債務(wù)合同約束內(nèi)容債務(wù)合同約束內(nèi)容： 其一，規(guī)定每股股利的最高限額；其一，規(guī)定每股股利的最高限額； 其二，規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂其二，規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂(qindng)以后的新增以后的新增加利潤來支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前

51、的留存利潤；加利潤來支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前的留存利潤； 其三，規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)低于一定其三，規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不得分配現(xiàn)金股利。標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不得分配現(xiàn)金股利。第三十五頁，共四十五頁。 【股東因素股東因素】 股東因素是指股東出于自身經(jīng)濟(jì)利益股東因素是指股東出于自身經(jīng)濟(jì)利益的考慮，而對(duì)公司股利分配所產(chǎn)生的影響。的考慮，而對(duì)公司股利分配所產(chǎn)生的影響。股東因素的構(gòu)股東因素的構(gòu)成：成： 取得穩(wěn)定收入、避稅、控制權(quán)稀釋考慮。取得穩(wěn)定收入、避稅、控制權(quán)稀釋考慮。 取得穩(wěn)定取得穩(wěn)定收入考慮的影響：收入考慮的影響： 有的股東出于以下兩方面考慮而希望有的股東出于以下

52、兩方面考慮而希望公司多分現(xiàn)金股利，從而影響公司股利政策的制定：一是公司多分現(xiàn)金股利，從而影響公司股利政策的制定：一是考慮到公司多留利潤會(huì)使得自己現(xiàn)金收益減少，不能維持考慮到公司多留利潤會(huì)使得自己現(xiàn)金收益減少，不能維持現(xiàn)有的生活水平而要求多發(fā)放現(xiàn)有的生活水平而要求多發(fā)放(ffng)現(xiàn)金股利；二是資本利得現(xiàn)金股利；二是資本利得具具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，與其有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，與其“雙鳥在林不如一鳥在手雙鳥在林不如一鳥在手”即落袋為即落袋為安而要求多發(fā)放現(xiàn)金股利。安而要求多發(fā)放現(xiàn)金股利?？刂茩?quán)稀釋考慮的影響：控制權(quán)稀釋考慮的影響：公司公司投資需要的資金雖然可以舉債獲得，但會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)投資需要的資金雖然可以

53、舉債獲得，但會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果通過發(fā)行新股募集資金，當(dāng)老股東缺少購買新風(fēng)險(xiǎn)；如果通過發(fā)行新股募集資金，當(dāng)老股東缺少購買新股的資金時(shí)，老股東的控制權(quán)就可能被稀釋，這樣，為了股的資金時(shí)，老股東的控制權(quán)就可能被稀釋，這樣，為了控制權(quán)不被稀釋，大股東可能更傾向于發(fā)放較少的現(xiàn)金股控制權(quán)不被稀釋，大股東可能更傾向于發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，將大部分利潤留在公司滿足再投資的資金需求。利，將大部分利潤留在公司滿足再投資的資金需求。第三十六頁，共四十五頁。所得稅負(fù)考慮的影響所得稅負(fù)考慮的影響： 由于股利所得要繳納較多的個(gè)人由于股利所得要繳納較多的個(gè)人所得稅，而資本利得不需要繳納個(gè)人所得稅，因此，出于所得稅，而

54、資本利得不需要繳納個(gè)人所得稅，因此，出于避稅的考慮，高收入階層的股東往往反對(duì)公司發(fā)放較多的避稅的考慮，高收入階層的股東往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利，而低收入階層的股東由于個(gè)人所得稅負(fù)較輕，則愿股利，而低收入階層的股東由于個(gè)人所得稅負(fù)較輕，則愿意公司發(fā)放較多的股利。當(dāng)高收入股東對(duì)公司具有控制權(quán)意公司發(fā)放較多的股利。當(dāng)高收入股東對(duì)公司具有控制權(quán)時(shí)，公司利潤分配時(shí)總是支付較少的現(xiàn)金股利。時(shí)，公司利潤分配時(shí)總是支付較少的現(xiàn)金股利。 【公司因素公司因素】 公司盈利穩(wěn)定性、變現(xiàn)能力、舉債能公司盈利穩(wěn)定性、變現(xiàn)能力、舉債能力、資金成本、投資機(jī)會(huì)力、資金成本、投資機(jī)會(huì)(j hu)等都會(huì)影響股利政策的制定。等都會(huì)

55、影響股利政策的制定。公公司盈利穩(wěn)定性影響：司盈利穩(wěn)定性影響：盈余穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股盈余穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，而股利不穩(wěn)定的公司一般采取較低股利政策。利，而股利不穩(wěn)定的公司一般采取較低股利政策。資產(chǎn)的資產(chǎn)的流動(dòng)性影響：流動(dòng)性影響：公司資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，會(huì)采用寬松的股利政公司資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，會(huì)采用寬松的股利政策，即多分少留；資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，采用緊縮的股利政策，即多分少留；資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，采用緊縮的股利政策，即少分多留。策，即少分多留。第三十七頁，共四十五頁。舉債能力的影響：舉債能力的影響：具有較強(qiáng)舉債能力的公司可以采取較寬具有較強(qiáng)舉債能力的公司可以采取較寬松的股利政策，多分松的股利政

56、策，多分(dufn)少留；而舉債能力較弱的公司則采少留；而舉債能力較弱的公司則采用用緊縮的股利政策，少分多留。緊縮的股利政策，少分多留。資金成本的影響：資金成本的影響：與發(fā)行股與發(fā)行股票相比，保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，資本成本較低，票相比，保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，資本成本較低，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，會(huì)采取低股利政策。如果公司有擴(kuò)大資金的需要，會(huì)采取低股利政策。投資機(jī)投資機(jī)會(huì)的影響：會(huì)的影響：有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)可能會(huì)少發(fā)放股利，缺乏良有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)可能會(huì)少發(fā)放股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司會(huì)傾向于支付較低的股利。正因?yàn)槿绾猛顿Y機(jī)會(huì)的公司會(huì)傾向于支付較低的股利。正因?yàn)槿绱?，處于成長期中的公

57、司往往采用低股利政策，而處于經(jīng)此，處于成長期中的公司往往采用低股利政策，而處于經(jīng)營收縮的公司多采用較高股利政策。營收縮的公司多采用較高股利政策。償債需要的影響：償債需要的影響：如如果企業(yè)需要償還到期債務(wù)而外部籌資有困難時(shí)就會(huì)依靠留果企業(yè)需要償還到期債務(wù)而外部籌資有困難時(shí)就會(huì)依靠留存收益，則股利支付將會(huì)減少。存收益，則股利支付將會(huì)減少。第三十八頁，共四十五頁。 三、股票分割與股票回購三、股票分割與股票回購要點(diǎn)要點(diǎn)1、股票分割、股票分割 【股票分割概念股票分割概念】 P235 是指將面值較高的股票分割是指將面值較高的股票分割成面值較低股票的過程或活動(dòng)。成面值較低股票的過程或活動(dòng)。 【股票分割的影響

58、股票分割的影響】 P235 股票分割后，股票數(shù)量增股票分割后，股票數(shù)量增加、每股面值降低、每股收益下降。加、每股面值降低、每股收益下降。 【股票分割與股票股利的異同股票分割與股票股利的異同】 相同之處：一是都會(huì)使得公司發(fā)行在外的股票數(shù)量增相同之處：一是都會(huì)使得公司發(fā)行在外的股票數(shù)量增加、使得每股收益下降、股東權(quán)益總額不變；加、使得每股收益下降、股東權(quán)益總額不變； 不同之處：一是股票分割會(huì)降低每股面值，而股票股不同之處：一是股票分割會(huì)降低每股面值，而股票股利不會(huì)改變股票面值；二是股票分割不會(huì)改變股東權(quán)益內(nèi)利不會(huì)改變股票面值；二是股票分割不會(huì)改變股東權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)目的金額，而股票股利則會(huì)導(dǎo)致部各項(xiàng)目

59、的金額，而股票股利則會(huì)導(dǎo)致(dozh)股東權(quán)益內(nèi)部各股東權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)項(xiàng)目金額的改變。目金額的改變。第三十九頁，共四十五頁。 【股票分割的目的股票分割的目的】 通過增加股票數(shù)量從而降低每股通過增加股票數(shù)量從而降低每股市價(jià)，吸引更多的投資者。市價(jià)，吸引更多的投資者。 【股票分割的意義股票分割的意義】 股票分割傳遞的是有利信息，有股票分割傳遞的是有利信息，有利于股票價(jià)格的上升，因?yàn)橐话阒挥星熬袄诠善眱r(jià)格的上升，因?yàn)橐话阒挥星熬?qinjng)良好的公司才進(jìn)良好的公司才進(jìn)行股票分割，投資者相信進(jìn)行股票分割的公司每股收益會(huì)行股票分割，投資者相信進(jìn)行股票分割的公司每股收益會(huì)繼續(xù)大幅增加。對(duì)于股東而言，股

60、票分割有利于股票價(jià)格繼續(xù)大幅增加。對(duì)于股東而言，股票分割有利于股票價(jià)格上漲，就會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富增加。上漲，就會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富增加。 【股票分割的時(shí)機(jī)股票分割的時(shí)機(jī)】 P236 一般來講，只有在公司股一般來講，只有在公司股價(jià)急劇上升時(shí)才采用股票分割的辦法來降低股價(jià)，如果公價(jià)急劇上升時(shí)才采用股票分割的辦法來降低股價(jià)，如果公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)行股票股利來維持股司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)行股票股利來維持股價(jià)。價(jià)。 【股票反分割概念股票反分割概念】 P236 就是將幾股面值較低的股就是將幾股面值較低的股票合并成一股面值較高的股票的過程或活動(dòng)。當(dāng)公司認(rèn)為票合并成一股面值較高的股票的過程或活