1、.第5章 籌資管理下【思維導(dǎo)圖】第一節(jié)混合籌資混合性資金，是指企業(yè)獲得的某些兼有股權(quán)資本特征和債權(quán)資本特征的資金形式，常見的混合性資金形式主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。一、可轉(zhuǎn)換債券含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性證券，是公司普通債券和證券期權(quán)的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。分類不可別離的可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可別離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票可別離交易的可轉(zhuǎn)換債券這類債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，發(fā)行上市后，公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。一可轉(zhuǎn)換

2、債券的根本性質(zhì)證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券本質(zhì)上是一種將來的買入期權(quán)資本轉(zhuǎn)換性在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)贖回與回售一般會(huì)有贖回條款和回售條款 。通常，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣給發(fā)行公司。二可轉(zhuǎn)換債券的根本要素 要 素說明1.標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。2.票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率。我國?可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法暫行規(guī)定?規(guī)定，可

3、轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款利率程度，而普通公司債券利率一般都高于銀行同期存款利率程度。3.轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格?！咎崾尽?在債券出售時(shí)，所確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般比出售日股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例，如高出10%30%。2我國規(guī)定，以發(fā)行前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。4.轉(zhuǎn)換比率每一份可轉(zhuǎn)債在既定的價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券持有人可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限一樣，也可以短于債券的期限?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)6.贖回條款發(fā)債公司按事先約定的

4、價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)迫債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司防止在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債權(quán)賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)。回售有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)8.強(qiáng)迫性轉(zhuǎn)換條款在某些根本條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求歸還債券本金的條件規(guī)定?！纠抗竟善鄙鲜泻螅?收盤價(jià)在1999年8

5、月3日含此日至2000年8月2日含此日之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)250%或250%以上達(dá)35個(gè)交易日以上；那么公司有權(quán)將剩余轉(zhuǎn)債強(qiáng)迫性地全部轉(zhuǎn)換為公司股票。【提示】贖回條款和強(qiáng)迫性轉(zhuǎn)換條款對(duì)發(fā)行公司有利，而回售條款對(duì)債券持有人有利。【例·判斷題】2020考題對(duì)附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護(hù)自身的利益。正確答案答案解析此題考核回售條款，以上說法是正確的。【例·多項(xiàng)選擇題】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款的目的是。A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份B.能使發(fā)行公司防止市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向

6、債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失C.限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報(bào)D.保護(hù)債券投資人的利益正確答案ABC答案解析發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款保護(hù)的是發(fā)行公司的利益。選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。【例·單項(xiàng)選擇題】某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值為1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股40元,那么該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為。A.20B.25C.30D.35正確答案B答案解析轉(zhuǎn)換比率=1000/40=25。三可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 一般可轉(zhuǎn)債略別離交易可轉(zhuǎn)債除符合公開發(fā)行證券股票的一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括：1公司最近一期末未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；2最近3

7、個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；3最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息；4本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額等。【提示】別離交易可轉(zhuǎn)債募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用處的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。四可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)1.籌資靈敏性可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈敏性。2.資本本錢較低可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資本錢；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，

8、公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資本錢。3.籌資效率高可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格。在公司發(fā)行新股時(shí)機(jī)不佳時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以其將來變相發(fā)行普通股。4.存在一定的財(cái)務(wù)壓力可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。二、認(rèn)股權(quán)證含義認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購受權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。性質(zhì)證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)鼓勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是一種投資工具投

9、資者可以通過購置認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具2.有助于改善上市公司的治理構(gòu)造在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。所以，認(rèn)股權(quán)證可以約束上市公司的敗德行為，并鼓勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值

10、在實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制。【例5-1】某特種鋼股份為A股上市公司 ,20×7年為調(diào)整產(chǎn)品構(gòu)造， 公司擬分兩階段投資建立某特種鋼消費(fèi)線，以填補(bǔ)國內(nèi)空白。該工程第一期方案投資額為20億元，第二期方案投資額為18億元, 公司制定了發(fā)行可別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方案。經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)， 公司于20×7年2月1日按面值發(fā)行了2000萬張、每張面值100元的可別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，合計(jì)20億元，債券期限為5年，票面利率為1%假如單獨(dú)按面值發(fā)行一般公司債券,票面利率需要設(shè)定為6%,按年計(jì)息。同時(shí)，每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬份,該認(rèn)

11、股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為2：1即2份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購1股A股股票，行權(quán)價(jià)格為12元/股。 認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為24個(gè)月 即20×7年2月1日至20×9年2月1日, 行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日行權(quán)期間權(quán)證停頓交易。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司20×7年年末A股總股數(shù)為20億股當(dāng)年未增資擴(kuò)股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤9億元。 假定公司20×8年上半年實(shí)現(xiàn)根本每股收益為0.3元，上半年公司股價(jià)一直維持在每股10元左右。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)格將為1.5元?！疽蟆?.計(jì)算公司發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券相對(duì)于一般公司債券于20&#

12、215;7年節(jié)約的利息支出。正確答案20×7年可節(jié)約的利息支出為：20×6%1%×11/120.92億元2.計(jì)算公司20×7年的根本每股收益。正確答案20×7年公司根本每股收益為9/200.45元/股3.計(jì)算公司為實(shí)現(xiàn)第二次融資,其股價(jià)至少應(yīng)當(dāng)?shù)竭_(dá)的程度；假定公司市盈率維持在20倍，計(jì)算其20×8年根本每股收益至少應(yīng)當(dāng)?shù)竭_(dá)的程度。正確答案為實(shí)現(xiàn)第二次融資，必須促使權(quán)證持有人行權(quán)，為此股價(jià)至少應(yīng)當(dāng)?shù)竭_(dá)的程度為：121.5×215元20×8年根本每股收益應(yīng)到達(dá)的程度15/200.75元值得商榷4.簡述公司發(fā)行可別離交易

13、的可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目的及其風(fēng)險(xiǎn)。正確答案主要目的是分兩階段融通工程第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行可別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資；主要風(fēng)險(xiǎn)是第二次融資時(shí)，股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，投資者放棄行權(quán)，導(dǎo)致第二次融資失敗。5.簡述公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目的，應(yīng)當(dāng)采取何種財(cái)務(wù)策略。正確答案公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目的，應(yīng)當(dāng)采取的詳細(xì)財(cái)務(wù)策略主要有：1最大限度發(fā)揮消費(fèi)工程的效益，改善經(jīng)營業(yè)績。2改善與投資者的關(guān)系及社會(huì)公眾形象，提升公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)一、因素分析法含義以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要量為根底，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的消費(fèi)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)

14、加速的要求，進(jìn)展分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。公式資金需要量基期資金平均占用額不合理資金占用額×1±預(yù)測(cè)期銷售增減率×1±預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率【提示】假如預(yù)測(cè)期銷售增加，那么用1預(yù)測(cè)期銷售增加率；反之用“減。假如預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加快，那么應(yīng)用1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加速率；反之用“加。評(píng)價(jià)計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太準(zhǔn)確適用品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的工程【例52】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。要求計(jì)算預(yù)測(cè)年度資金需要量。正確答案預(yù)測(cè)年度資金需要

15、量2200200×15%×12%2058萬元二、銷售百分比法假設(shè)：某些資產(chǎn)和某些負(fù)債與銷售額同比例變化或者銷售百分比不變【定義】隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)隨銷售額同比例變化的負(fù)債敏感負(fù)債經(jīng)營負(fù)債【問題】銷售額增加之后，如何預(yù)計(jì)敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債的增加？方法一：A/S1=mA/S=mA=S×m根據(jù)銷售百分比預(yù)測(cè)方法二：敏感資產(chǎn)增加=基期敏感資產(chǎn)×銷售增長率 根據(jù)銷售增長率預(yù)測(cè)敏感負(fù)債增加=基期敏感負(fù)債×銷售增長率需要增加的資金=資產(chǎn)增加-敏感負(fù)債增加外部融資需求量=資產(chǎn)增加敏感負(fù)債增加留存收益增加【例53】光華公司20×2年12月

16、31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表51所示。假定光華公司20×2年銷售額10000萬元，銷售凈利率10%，利潤留存率40%。20×3年銷售預(yù)計(jì)增長20%，公司有足夠的消費(fèi)才能，無需追加固定資產(chǎn)投資。表51 光華公司資產(chǎn)負(fù)債表20×2年12月31日單位：萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系貨幣資金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5001 5003 0003 00051530N短期借款應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用應(yīng)付債券實(shí)收資本留存收益2 5001 0005001 0002 0001 000N105NNN合計(jì)8 00050合計(jì)8 00015正確答案首先，確定有關(guān)工程及其與銷售額的關(guān)系百分比

17、見上表其次，確定需要增加的資金量需要增加的資金量2000×50%2000×15%700萬元最后，確定外部融資需求量外部融資需求量70012000×10%×40%220萬元【例·單項(xiàng)選擇題】2020某公司20×2年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為50000萬元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測(cè)算出該公司20×2年內(nèi)部資金來源的金額為。A.2000萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元正確答案A答案解析20×2年內(nèi)部資金來源的金額，即留存收益的金額50000×10%×1-60%20

18、00萬元【例·計(jì)算題】：某公司2020年銷售收入為20000萬元，2020年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡表如下：資產(chǎn)負(fù)債表簡表2020年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)7000實(shí)收資本4000無形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)18000該公司2020年方案銷售收入比上年增長20%，為實(shí)現(xiàn)這一目的，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，需要320萬元資金。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司2020年的銷售凈利

19、率可到達(dá)10%，凈利潤的60%分配給投資者。要求：1計(jì)算2020年流動(dòng)資產(chǎn)增加額；正確答案流動(dòng)資產(chǎn)增長率為20%2020年末的流動(dòng)資產(chǎn)10003000600010000萬元2020年流動(dòng)資產(chǎn)增加額10000×20%2000萬元2計(jì)算2020年流動(dòng)負(fù)債增加額；正確答案流動(dòng)負(fù)債增長率為20%2020年末的流動(dòng)負(fù)債100020003000萬元2020年流動(dòng)負(fù)債增加額3000×20%600萬元3計(jì)算2020年公司需增加的營運(yùn)資金；正確答案2020年公司需增加的營運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)增加額流動(dòng)負(fù)債增加額20006001400萬元4計(jì)算2020年的留存收益；正確答案2020年的銷售收入200

20、00×120%24000萬元2020年的凈利潤24000×10%2400萬元2020年的留存收益2400×160%960萬元5預(yù)測(cè)2020年需要對(duì)外籌集的資金量。正確答案對(duì)外籌集的資金量1400320960760萬元【例·計(jì)算題】A公司是一家汽車配件消費(fèi)商。公司2020年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表簡表工程及其金額如下金額單位為億元：資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益現(xiàn)金2應(yīng)付賬款8應(yīng)收賬款8長期借款12存貨6實(shí)收資本4非流動(dòng)資產(chǎn)13留存收益5合計(jì)29合計(jì)29公司營銷部門預(yù)測(cè)，隨著中國汽車行業(yè)的將來增長，2020年公司營業(yè)收入將在2020年20億元的根底上增長30%。財(cái)務(wù)部門根據(jù)

21、分析認(rèn)為，2020年公司銷售凈利率可以保持在10%的程度：公司營業(yè)收入規(guī)模增長不會(huì)要求新增非流動(dòng)資產(chǎn)投資，但流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債將隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長。公司方案2020年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。公司經(jīng)理層將上述2020年度有關(guān)經(jīng)營方案、財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會(huì)審議。根據(jù)董事會(huì)要求，為樹立廣闊股東對(duì)公司信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報(bào)。每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤80%的程度。為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線為70%。假定不考慮其他有關(guān)因素。要求：1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2020年為滿足營業(yè)收入30%的增長

22、所需要的流動(dòng)資產(chǎn)增量和外部凈籌資額。正確答案所需流動(dòng)資產(chǎn)增量=2+8+6×30%=4.8億元銷售增長引起的流動(dòng)負(fù)債增量8×30%2.4億元因當(dāng)期利潤留存所提供的內(nèi)部資金量20×130%×10%×180%0.52億元外部凈籌資額4.82.40.521.88億元2.判斷A公司經(jīng)理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說明理由。正確答案判斷：公司長期借款籌資戰(zhàn)略規(guī)劃不可行。理由：假如A公司2020年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，將會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)步到71.83%【8+122.41.88/294.8×10

23、0%】，這一比例越過了70%的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線，所以不可行。三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法一資金習(xí)性的含義含義資金習(xí)性是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。分類不變資金一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的資金。包括：為維持營業(yè)而占有的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)藏，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占有的資金。變動(dòng)資金隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資金 。包括：直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件等占用的資金，另外，在最低儲(chǔ)藏以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)。半變動(dòng)資金雖隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)的資金 。如：一些輔助材料上占有的資金?！?/p>

24、提示】1半變動(dòng)資金可以分解為不變資金和變動(dòng)資金，最終將資金總額分成不變資金和變動(dòng)資金兩部分，即資金總額y不變資金a變動(dòng)資金bx2根據(jù)資金總額y和產(chǎn)銷量x的歷史資料，利用回歸分析法或上下點(diǎn)法可以估計(jì)出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b，用預(yù)計(jì)的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預(yù)測(cè)出資金需要量。二資金需求量預(yù)測(cè)的形式1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測(cè)以回歸直線法為例設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間關(guān)系可用下式表示：yabx式中：a 為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。預(yù)測(cè)程序問題：公式如何掌握？只要求出a、b，并知道預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷量，就可以用上述公式測(cè)算資金需求情況。【

25、例54】 某企業(yè)20×1年至20×6年歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表52所示。20×7年預(yù)計(jì)銷售量為1500萬件，需要預(yù)計(jì)20×7年的資金需要量。產(chǎn)銷量與資金變化情況表年度產(chǎn)銷量Xi萬件資金占用Yi萬元20×120×220×320×420×520×612001100100012001300140010009509001000105011001根據(jù)表52整理出表53。正確答案表53資金需要量預(yù)測(cè)表按總額預(yù)測(cè)年度產(chǎn)銷量Xi萬件資金占用Yi萬元XiYiXi220×120×220

26、15;320×420×520×6120011001000120013001400100095090010001050110012000001045000900000120000013650001540000144000012100001000000144000016900001960000合計(jì)n6Xi7200Yi6000XiYi7250000Xi287400002把表53的有關(guān)資料代入公式計(jì)算a、b：正確答案3把a(bǔ)400、b0.5代入ya+bx得：y400+0.5x4把2020年預(yù)計(jì)銷售量1500萬件代入上式，得出2020年資金需要量為：4000.5×1

27、5001150萬元2.采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)以上下法為例說明【原理】根據(jù)兩點(diǎn)可以確定一條直線原理，將高點(diǎn)和低點(diǎn)的數(shù)據(jù)代入直線方程yabx就可以求出a和b。把高點(diǎn)和低點(diǎn)代入直線方程得：解方程得：【提示】在題目給定的資料中，高點(diǎn)銷售收入最大的資金占用量不一定最大；低點(diǎn)銷售收入最小的資金占用量不一定最小。最高收入期資金占用量最低收入期資金占用量最高銷售收入最低銷售收入【應(yīng)用】先分項(xiàng)后匯總1分工程確定每一工程的a、b。某工程單位變動(dòng)資金b某工程不變資金總額a最高收入期資金占用量b×最高銷售收入或最低收入期資金占用量b×最低銷售收入2匯總各個(gè)工程的a、b，得到總資金的a、b。a和b用如下

28、公式得到：aa1a2amam1anbb1b2bmbm1bn式中，a1，a2am分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)工程不變資金，am1an分別代表各項(xiàng)敏感負(fù)債工程的不變資金。b1，b2bm分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)工程單位變動(dòng)資金，bm1bn分別代表各項(xiàng)敏感負(fù)債工程的單位變動(dòng)資金。3建立資金習(xí)性方程，進(jìn)展預(yù)測(cè)?！纠?5】某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表54所示。表54現(xiàn)金與銷售收入變化情況表單位：萬元年度銷售收入Xi現(xiàn)金占用Yi20×120×220×320×420×5200000024000002600000280000030000001100001300001

29、40000150000160000根據(jù)以上資料采用上下點(diǎn)法計(jì)算如下。正確答案a1600000.05×300000010000萬元或1100000.05×200000010000萬元存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表55中。表55資金需要量預(yù)測(cè)表分項(xiàng)預(yù)測(cè) 單位：元年度年度不變資金a每一元銷售收入所需變動(dòng)資金b流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)減：經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金合計(jì)100006000010000017000080000900005100006000000.050.140.220.410.

30、110.3000.30根據(jù)表55的資料得出預(yù)測(cè)模型為：y=6000000.30x假如20×6年的預(yù)計(jì)銷售收入為3500000萬元，那么20 × 6年的資金需要量6000000.3×35000001650000萬元【引申考慮】兩種方法之間的關(guān)系【問題】采用資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，預(yù)測(cè)出之后，假如求外部融資需求？外部融資需求預(yù)計(jì)資金需求量上年資金需求量留存收益增加【例·計(jì)算題】某公司2005年至2020年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為 ：110萬元、130萬元、140萬元、165萬元

31、和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金工程與銷售收入的關(guān)系如下表所示：2000，1103000，160資金需要量預(yù)測(cè)表資金工程年度不變資金A萬元每元銷售收入所需要變動(dòng)資金B(yǎng)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款600.14存貨1000.22流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款600.10其他應(yīng)付款200.01固定資產(chǎn)5100.00該公司2020年銷售凈利率為10%，估計(jì)2020年會(huì)進(jìn)步2個(gè)百分點(diǎn)，公司采用的是固定股利支付率政策，2020年的股利支付率為60%。公司2020年銷售收入將在2020年根底上增長40%。公司所得稅稅率為25%。要求：1計(jì)算2020年凈利潤、應(yīng)向投資

32、者分配的利潤以及留存收益；正確答案凈利潤3000×140%×10%2%504萬元向投資者分配利潤504×60%302.4萬元留存利潤504302.4201.6萬元2采用上下點(diǎn)法計(jì)算“現(xiàn)金工程的不變資金和每元銷售收入的變動(dòng)資金；正確答案每元銷售收入的變動(dòng)資金160110/300020000.05元不變資金1600.05×300010萬元3按yabx的方程建立資金預(yù)測(cè)模型；正確答案a10601006020510600萬元b0.050.140.220.100.010.30Y6000.3x4預(yù)測(cè)該公司2020年資金需要總量、需要新增資金量以及外部融資量。正確答案

33、2020年銷售額3000×140%4200萬元資金需要總量6000.3×42001860萬元需要新增資金量3000×40%×0.3360萬元外部融資量360201.6158.4萬元第三節(jié)資本本錢與資本構(gòu)造一、資本本錢含義資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用內(nèi)容籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)量的一項(xiàng)扣除。占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，

34、如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧藙e人資金而必須支付的，是資本本錢的主要內(nèi)容。二資本本錢的作用1.資本本錢是比較籌資方式、選擇籌資方案的根據(jù)2.平均資本本錢是衡量資本構(gòu)造是否合理的根據(jù)3.資本本錢是評(píng)價(jià)投資工程可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)4.資本本錢是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要根據(jù)三影響資本本錢的因素投資者要求的報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率純利率通貨膨脹補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率因素說明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上資金供求關(guān)系影響純粹利率，預(yù)期的通貨膨脹影響通貨膨脹補(bǔ)償率資本市場(chǎng)條件假如資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率

35、高，那么通過資本市場(chǎng)籌集的資本其資本本錢就比較高企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)程度高，資本本錢高企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時(shí)間長，資本本錢高【例·單項(xiàng)選擇題】2020以下各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本本錢增加的是。A.通貨膨脹加劇B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)正確答案D答案解析選項(xiàng)A通貨膨脹加劇會(huì)導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)步，所以會(huì)進(jìn)步投資者要求的投資報(bào)酬率，會(huì)進(jìn)步資本本錢；選項(xiàng)B投資風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者要求的報(bào)酬率會(huì)進(jìn)步，所以會(huì)進(jìn)步資本本錢；選項(xiàng)C經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱意味著通貨膨脹發(fā)生，所以也會(huì)進(jìn)步資本本錢；證

36、券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，所以資本本錢會(huì)降低?！纠?#183;多項(xiàng)選擇題】以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司平均資本本錢降低的有。A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低B.企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長正確答案AC答案解析選項(xiàng)A因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是資本本錢的構(gòu)成部分，所以資本本錢降低；選項(xiàng)B企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的情況下意味著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，此時(shí)投資者要求的投資報(bào)酬率高，那么企業(yè)的資本本錢較高；選項(xiàng)C因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，所以要求的報(bào)酬率降低，所以資本本錢降低；選項(xiàng)D的情況下風(fēng)險(xiǎn)較高，所以

37、資本本錢較高。四個(gè)別資本本錢的計(jì)算個(gè)別資本本錢是指單一融資方式的資本本錢。1.資本本錢率計(jì)算的兩種根本形式一般形式不考慮時(shí)間價(jià)值的形式【提示】該形式應(yīng)用于債務(wù)資本本錢的計(jì)算融資租賃本錢計(jì)算除外。折現(xiàn)形式考慮時(shí)間價(jià)值的形式籌資凈額現(xiàn)值將來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值0資本本錢率所采用的折現(xiàn)率【提示】1能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，即為資本本錢。2該形式為通用形式。2.個(gè)別資本本錢計(jì)算1銀行借款資本本錢一般形式折現(xiàn)形式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0求解折現(xiàn)率【例56】某企業(yè)獲得5年期長期借款200萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率20%，

38、要求計(jì)算該借款的資本本錢率。正確答案【按照一般形式計(jì)算】【按照貼現(xiàn)形式計(jì)算】現(xiàn)金流入現(xiàn)值200×10.2%199.6現(xiàn)金流出現(xiàn)值200×10%×120%×P/A，Kb，5200×P，Kb，516×P/A，Kb，5200×P/F，Kb，516×P/A，Kb，5200×P/F，Kb，5199.6用8%進(jìn)展第一次測(cè)試：16×P/A，8%，5200×P/F，8%，516×3.9927200×0.6806200199.6用9%進(jìn)展第二次測(cè)試：16×P/A，9%，52

39、00×P/F，9%，516×3.8897200×0.6499192.22199.6采用內(nèi)插法：折現(xiàn)率現(xiàn)金流出現(xiàn)值8%200Kb199.69%192.22解之得Kb 8.05%【例·單項(xiàng)選擇題】甲公司長期借款的籌資凈額為95萬元，籌資費(fèi)用為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅稅率為25%。，假設(shè)用一般形式計(jì)算，那么該長期借款的籌資本錢為。A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%正確答案B答案解析【100×4%×1-25%】/95=3.16%2公司債券資本本錢一般形式【注】分子計(jì)算年利息要根據(jù)面值和票面利率計(jì)算，分母籌資總額是根據(jù)債券

40、發(fā)行價(jià)格計(jì)算的。折現(xiàn)形式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0求解折現(xiàn)率【例57】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%。要求計(jì)算該債券的資本本錢率。正確答案【按照一般形式計(jì)算】【按照折現(xiàn)形式計(jì)算】1100×13%1000×7%×1-20%×P/A，Kb，51000×P/F，Kb，5按照插值法計(jì)算，得Kb4.09%3融資租賃資本本錢融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的歸還和各期的手續(xù)費(fèi)用即租賃公司各期的利潤，其資本本錢的計(jì)算只能采用折

41、現(xiàn)形式【例58】租賃設(shè)備原值60萬元，租期6年，租賃期滿預(yù)計(jì)殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，要求計(jì)算融資租賃資本本錢率。正確答案現(xiàn)金流入現(xiàn)值租賃設(shè)備原值600000元現(xiàn)金流出現(xiàn)值各期租金現(xiàn)值殘值現(xiàn)值131283×P/A，Kb，650000×P/F，Kb，6600000131283×P/A，Kb，650000×P/F，Kb，6得：融資租賃資本本錢Kb10%【總結(jié)】融資租賃資本本錢的計(jì)算不考慮所得稅1殘值歸出租人設(shè)備價(jià)值年租金×年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值現(xiàn)值2殘值歸承租人設(shè)備價(jià)值年租金×年金現(xiàn)值系數(shù)【提示】當(dāng)租金在年末支付時(shí)，年金

42、現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)【普通年金現(xiàn)值系數(shù)×1i】。4普通股資本本錢第一種方法股利增長模型法假設(shè)：某股票本期支付股利為D0，將來各期股利按g速度增長，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為P0，那么普通股資本本錢為：【提示】普通股資本本錢計(jì)算采用的是折現(xiàn)形式。【注意】D0與D1的區(qū)別【例59】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長率10%。要求計(jì)算該普通股資本本錢。正確答案第二種方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法KsRf+RmRf【例510】某公司普通股系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國債利率5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%，要

43、求計(jì)算該普通股資本本錢率。正確答案普通股資本本錢5%1.5×15%5%20%5留存收益資本本錢與普通股資本本錢計(jì)算一樣，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本本錢率不考慮籌資費(fèi)用?！纠?#183;單項(xiàng)選擇題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)用率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，那么該企業(yè)利用留存收益的資本本錢率為。A.22.40%B.22.00%C.23.70%D.23.28%正確答案A答案解析2×12%/10×100%2%22.40%五平均資本本錢平均資本本錢，是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)

44、各項(xiàng)個(gè)別資本本錢率進(jìn)展加權(quán)平均而得到的總資本本錢率。其計(jì)算公式為：其中的權(quán)數(shù)可以有三種選擇，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目的價(jià)值權(quán)數(shù)。類別評(píng)價(jià)賬面價(jià)值權(quán)數(shù)其優(yōu)點(diǎn)是資料容易獲得，計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來的資本本錢，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本是現(xiàn)時(shí)時(shí)機(jī)本錢，不合適評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本構(gòu)造。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)其優(yōu)點(diǎn)是可以反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢程度，有利于進(jìn)展資本構(gòu)造決策。其缺點(diǎn)是現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易獲得，且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本構(gòu)造，不適用于將來的籌資決策。目的價(jià)值權(quán)數(shù)其優(yōu)點(diǎn)是能適用于將來的籌資決策。其缺點(diǎn)是目的價(jià)值確實(shí)定難免

45、具有主觀性?！纠?11】萬達(dá)公司本年末的長期資本賬面總額1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；普通股450萬元，占45%；長期貸款、長期債券和普通股的個(gè)別資本本錢分別為：5%、6%、9%。普通股市場(chǎng)價(jià)值為1600萬元，債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值。要求計(jì)算該公司平均資本本錢。正確答案 按賬面價(jià)值計(jì)算：W5%×40%6%×15%9%×45%6.95%按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算：六邊際資本本錢含義是企業(yè)追加籌資的本錢。計(jì)算方法加權(quán)平均法權(quán)數(shù)確定目的價(jià)值權(quán)數(shù)應(yīng)用是企業(yè)進(jìn)展追加籌資的決策根據(jù)。【例512】某公司設(shè)定的目的資本構(gòu)造為：銀行借款2

46、0%、公司債券15%、普通股65%。現(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本構(gòu)造來籌資。個(gè)別資本本錢率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。要求計(jì)算追加籌資300萬元的邊際資本本錢。邊際資本本錢計(jì)算表資本種類目的資本構(gòu)造追加籌資額個(gè)別資本本錢邊際資本本錢銀行借款公司債券普通股20%15%65%60萬元45萬元195萬元7%7%15%1.4%1.4%9.75%合計(jì)100%300萬元12.95%【例·計(jì)算題】某上市公司方案建造一項(xiàng)固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金凈額600萬元。有以下資料：資料一：目前市場(chǎng)平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，系數(shù)為0.4。資料二：假如

47、向銀行借款，那么手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，每年計(jì)息一次，到期一次還本。資料三：假如發(fā)行債券，債券面值1000元、期限5年、票面利率為9%，每年計(jì)息一次，發(fā)行價(jià)格為1100元，發(fā)行費(fèi)率為5%。假定：公司所得稅稅率為25%。要求：1根據(jù)資料一利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股籌資本錢；正確答案A公司普通股籌資本錢4%0.4×10%4%6.4%2根據(jù)資料二計(jì)算長期借款籌資本錢；應(yīng)用一般形式正確答案長期借款籌資本錢5%×125%/11%×100%3.79%3根據(jù)資料三計(jì)算債券籌資本錢。應(yīng)用折現(xiàn)形式正確答案1000 × 9% × 125% ×P

48、/A,K,5+1000 ×P/F,K,5 1100× 15% =1045用插值法計(jì)算，得：Kb5.70%4假定公司目前的資本構(gòu)造為：普通股40%、長期借款30%、公司債券30%，目的資本構(gòu)造為普通股50%、長期借款20%、公司債券30%，根據(jù)以上結(jié)果計(jì)算公司邊際資本本錢。正確答案邊際資本本錢6.4%×50%3.79%×20%5.7%×30%5.67%【總結(jié)】1注意計(jì)算資本本錢要求應(yīng)用的形式。2采用試算法時(shí)，需要注意現(xiàn)值與折現(xiàn)率是成反比的。3注意邊際資本本錢的計(jì)算要采用目的價(jià)值權(quán)數(shù)。二、杠桿效應(yīng)當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以

49、較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定固定支出或費(fèi)用，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。一經(jīng)營杠桿效應(yīng)【補(bǔ)充知識(shí)】單位邊際奉獻(xiàn)=單價(jià)-單位變動(dòng)本錢=P-Vc邊際奉獻(xiàn)總額M=銷售收入-變動(dòng)本錢總額=P-Vc×Q邊際奉獻(xiàn)率=邊際奉獻(xiàn)/銷售收入=單位邊際奉獻(xiàn)/單價(jià)變動(dòng)本錢率=變動(dòng)本錢/銷售收入=單位變動(dòng)本錢/單價(jià)邊際奉獻(xiàn)率+變動(dòng)本錢率=1息稅前利潤=收入-變動(dòng)本錢-固定本錢=邊際奉獻(xiàn)-固定本錢EBIT=P-Vc×Q-F盈虧臨界點(diǎn)銷售量=F/P-Vc盈虧臨界點(diǎn)銷售額=F/邊際奉獻(xiàn)率1.經(jīng)營

50、杠桿【考慮】在息稅前利潤大于0、其他因素不變的情況下，銷售量增加10%，那么息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于10%？正確答案大于10%【分析】EBITPVcQFMF經(jīng)營杠桿：由于固定經(jīng)營本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)1DOL的定義公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率2簡化公式：報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤DOLM/EBITM/MF基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤【提示】經(jīng)營杠桿系數(shù)簡化公式推導(dǎo)假設(shè)基期的息稅前利潤EBITPQVcQF，產(chǎn)銷量變動(dòng)Q，導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)，EBITPVc×Q，代入經(jīng)營杠桿系數(shù)公式：【例513】泰華公司產(chǎn)銷某