1、第二章 投資銀行的發(fā)展歷程學(xué)完本章你該知道學(xué)完本章你該知道l掌握美國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史、發(fā)展模式l了解歐洲、我國(guó)投資銀行的發(fā)展趨l各國(guó)的發(fā)展模式的優(yōu)缺點(diǎn)l投資銀行發(fā)展新趨勢(shì)2022-3-19投資銀行學(xué)精講2目錄目錄l投資銀行的發(fā)展歷史l投資銀行的發(fā)展模式l投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)2022-3-19投資銀行學(xué)精講3第一節(jié) 投資銀行的發(fā)展歷史2022-3-19投資銀行學(xué)精講4 探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀(jì)的歐洲。隨著國(guó)際貿(mào)易的興起，早期投資銀行應(yīng)運(yùn)而生。 2.1 投資銀行在世界各國(guó)的變遷軌跡投資銀行在世界各國(guó)的變遷軌跡l投資銀行最原始的形態(tài)可以追溯到5000年前美索不達(dá)米亞平原（兩河流域）上出現(xiàn)

2、的金匠，經(jīng)過(guò)古希臘古羅馬的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，直至歐洲工業(yè)革命的萌芽時(shí)期，金匠們利用職務(wù)之便為商人提供資金融通。l正是從這個(gè)意義上說(shuō)，金匠既是商業(yè)銀行的鼻祖，又是投資銀行的初始狀態(tài)，由此說(shuō)明商業(yè)銀行與投資銀行從一開(kāi)始就存在著千絲萬(wàn)縷的淵源聯(lián)系。l2.1.1歐洲主要國(guó)家投資銀行業(yè)發(fā)展歐洲主要國(guó)家投資銀行業(yè)發(fā)展概況概況l1意大利是投資銀行的發(fā)源地，13世紀(jì)威尼斯是世界最早的貿(mào)易中心和金融中心l一般認(rèn)為現(xiàn)代意義上的投資銀行始于18世紀(jì)的英國(guó)商人銀行，但早期商人銀行可以追溯到中世紀(jì)的歐洲。 l作為意大利著名的海港和旅游城市威尼斯威尼斯，憑借著歐、亞、非三大洲貿(mào)易交匯的樞紐地位和對(duì)君主的信貸以及發(fā)達(dá)的結(jié)算信貸系統(tǒng)

3、，從13世紀(jì)開(kāi)始到15世紀(jì)之前，一直占據(jù)著世界貿(mào)易中心和金融中心位置。l政府公債及其自由轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都最早出現(xiàn)在威尼斯，這可以說(shuō)是最早的金融市場(chǎng)雛形。 l那些實(shí)力雄厚、聲名顯赫的意大利那些實(shí)力雄厚、聲名顯赫的意大利商人憑借地理優(yōu)勢(shì)，主宰著歐洲的商人憑借地理優(yōu)勢(shì)，主宰著歐洲的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)。國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)。l他們大多是在從事海外貿(mào)易的同時(shí)他們大多是在從事海外貿(mào)易的同時(shí)從事貨幣營(yíng)運(yùn)，通過(guò)承兌貿(mào)易商人從事貨幣營(yíng)運(yùn)，通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票為他們自身和其他商人的們的匯票為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這便是投資銀短期債務(wù)進(jìn)行融資，這便是投資銀行的雛形。行的雛形。l2荷蘭是稱雄海上的殖民國(guó)家，荷蘭是稱雄

4、海上的殖民國(guó)家，17世紀(jì)阿世紀(jì)阿姆斯特丹成為國(guó)際金融中心姆斯特丹成為國(guó)際金融中心l進(jìn)入進(jìn)入17世紀(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)中心由地中海向北轉(zhuǎn)世紀(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)中心由地中海向北轉(zhuǎn)移。移。1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立，年，阿姆斯特丹股票交易所成立，這是歷史上第一個(gè)股票交易所，可以同時(shí)容這是歷史上第一個(gè)股票交易所，可以同時(shí)容納納500人并對(duì)人并對(duì)300多種商品進(jìn)行交易。多種商品進(jìn)行交易。l由于證券交易所的設(shè)立，西班牙、意大利等國(guó)家的資本紛紛涌入荷蘭，使得阿姆斯特丹成為當(dāng)時(shí)世界投資中心，并且隨著市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展，交易技術(shù)也趨于復(fù)雜化和專業(yè)化。l股票的賣空、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和擔(dān)保契約等多種交易方式均在這一時(shí)期產(chǎn)生。

5、l在股票市場(chǎng)飛速發(fā)展和國(guó)際資本大量流入的同時(shí)，資產(chǎn)泡沫也急劇膨脹。l美麗迷人而又稀有的郁金香成為獵取的對(duì)象，竟然在1636年達(dá)到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。l隨著“郁金香泡沫”的破裂，荷蘭經(jīng)濟(jì)從此走向衰落，17世紀(jì)中后期，阿姆斯特丹也喪失了國(guó)際金融中心的地位，歐洲的繁榮中心隨即移向英吉利海峽彼岸2022-3-19投資銀行學(xué)精講14l最瘋狂的時(shí)候，一朵郁金香花根的價(jià)值可以跟以下任何最瘋狂的時(shí)候，一朵郁金香花根的價(jià)值可以跟以下任何一樣物品同價(jià)一樣物品同價(jià) l- 4噸小麥 l-一張床 l- 4條牛 l-8只豬 l-12只羊l3英國(guó)成為英國(guó)成為“日不落日不落”帝國(guó)，帝國(guó)，18世紀(jì)倫敦世紀(jì)倫敦成為當(dāng)

6、時(shí)最著名的國(guó)際金融中心成為當(dāng)時(shí)最著名的國(guó)際金融中心l為了滿足國(guó)際貿(mào)易分散拓展海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和融通資為了滿足國(guó)際貿(mào)易分散拓展海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和融通資金的需求，大約從金的需求，大約從1825年開(kāi)始，大批承兌商號(hào)在倫年開(kāi)始，大批承兌商號(hào)在倫敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其中著名的有巴林（中著名的有巴林（Baring）、羅斯柴爾德）、羅斯柴爾德（Rothschild）、施羅德（）、施羅德（Scbroder）、漢布羅）、漢布羅（Hambros）等。）等。l起初，他們把主要業(yè)務(wù)局限在匯票承兌和貿(mào)易貸款起初，他們把主要業(yè)務(wù)局限在匯票承兌和貿(mào)易貸款上，后來(lái)，他

7、們率先為外國(guó)政府和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的上，后來(lái)，他們率先為外國(guó)政府和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的大公司籌集長(zhǎng)期資金，投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為主要大公司籌集長(zhǎng)期資金，投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為主要業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。l倫敦成為世界級(jí)的國(guó)際金融中心：倫敦成為世界級(jí)的國(guó)際金融中心：l英國(guó)建立了世界上第一個(gè)實(shí)際上的金本位制；英國(guó)建立了世界上第一個(gè)實(shí)際上的金本位制；l世界上世界上40%的國(guó)際結(jié)算使用英鎊；的國(guó)際結(jié)算使用英鎊；l英國(guó)的海外投資高達(dá)英國(guó)的海外投資高達(dá)40億英鎊，占西方總投億英鎊，占西方總投資額的一半；資額的一半；l19世紀(jì)中期以后，股票交易在英國(guó)成為證券世紀(jì)中期以后，股票交易在英國(guó)成為證券市場(chǎng)交易的中心，到市場(chǎng)交易的中心，到19

8、05年會(huì)員達(dá)到了年會(huì)員達(dá)到了5567個(gè)，同時(shí)利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛(ài)個(gè)，同時(shí)利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛(ài)丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的大小不等的地方證券交易所。大小不等的地方證券交易所。 l（1）20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)使英國(guó)陷入了經(jīng)濟(jì)蕭條，為此英國(guó)政府在70年代末80年代初對(duì)鐵路公司、貨運(yùn)公司、電信公司等國(guó)有企業(yè)實(shí)施上市、私募、出售、重組、分割或吸收私人資本等形式的“民營(yíng)化”改革浪潮。巴林、華寶、施羅德等商人銀行表現(xiàn)出色，并借此與企業(yè)之間建立了密切合作關(guān)系。l（2）為扭轉(zhuǎn)以中小商人銀行為主的倫敦證券交易所難以與美、日以大投資銀行為支

9、柱的證券交易所和西歐大陸以大商業(yè)銀行為主體的證券交易所相匹敵的局面，1986年10月英國(guó)政府頒布了金融服務(wù)法案，允許英國(guó)商業(yè)銀行直接進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，使英國(guó)的證券業(yè)發(fā)展有了更為強(qiáng)大的銀行支持。l（3）英國(guó)商人銀行利用自有資本或代管的共同基金積極參與到80年代的全球兼并收購(gòu)風(fēng)潮。l1994年底對(duì)全世界跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)表明，當(dāng)時(shí)全球前10大跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)中有6樁是英國(guó)商人銀行參與籌劃的。l4以德國(guó)為代表的歐洲大陸全能型投資銀行的形成與發(fā)展l德國(guó)是后起的資本主義國(guó)家，16世紀(jì)末17世紀(jì)初，在英法等國(guó)影響下，德國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)了股份公司，在以后的一個(gè)多世紀(jì)里，股票市場(chǎng)也得以緩慢發(fā)展，出現(xiàn)了法蘭克福等

10、比較有名的證券交易所。一個(gè)井蓋引發(fā)思考lhttp:/ l2.1.2美國(guó)投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展美國(guó)投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展格局格局 l美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史雖然沒(méi)有英國(guó)長(zhǎng)，但發(fā)展速度最快，堪稱現(xiàn)代投資銀行發(fā)展的典范。l美國(guó)投資銀行起源于19世紀(jì)初，快速發(fā)展于一戰(zhàn)之后，二戰(zhàn)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速騰飛，尤其是“馬歇爾計(jì)劃”的實(shí)施，美元取代了英鎊成為國(guó)際貨幣，國(guó)際金融中心從歐洲轉(zhuǎn)向美國(guó)，從而孕育出當(dāng)今世界一流的投資銀行，如高盛、摩根士丹利等。l119世紀(jì)自然分業(yè)階段，美國(guó)投資銀行大多是由投資公司演變而來(lái)l美國(guó)最早的投資銀行是TA湯畢爾在費(fèi)城建立的。l1792年美國(guó)證券交易所成立。而公認(rèn)的美國(guó)投資銀行則是

11、撒尼爾普萊姆1826年創(chuàng)立的專營(yíng)證券包銷的普萊姆伍德金公司，在政府信用擴(kuò)張和工業(yè)大量籌資歷史背景下，他從幾十年的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中迅速拓展到證券批發(fā)業(yè)務(wù)。l19世紀(jì)中葉的杰伊庫(kù)克則是一個(gè)領(lǐng)袖式的投資銀行家，在美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間，多次買下政府債券，由公司成員推銷到全美各地；l戰(zhàn)后庫(kù)克繼續(xù)把他的證券推銷術(shù)運(yùn)用到鐵路、橋梁等大的項(xiàng)目建設(shè)中，然而在1873年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，庫(kù)克公司隨著北太平洋鐵路的破產(chǎn)而破產(chǎn)。 l220世紀(jì)初至世紀(jì)初至1929年的早期混業(yè)階段，證年的早期混業(yè)階段，證券金融機(jī)構(gòu)是萬(wàn)能機(jī)構(gòu)，華爾街從過(guò)去的投券金融機(jī)構(gòu)是萬(wàn)能機(jī)構(gòu)，華爾街從過(guò)去的投機(jī)樂(lè)園變成美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表機(jī)樂(lè)園變成美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表

12、l（1）吸引著商業(yè)銀行資金進(jìn)入證券市場(chǎng)。）吸引著商業(yè)銀行資金進(jìn)入證券市場(chǎng)。1927年年麥克法頓法麥克法頓法（the Mcfadden Act）批準(zhǔn)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)承銷股票，商業(yè)銀行由過(guò)批準(zhǔn)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)承銷股票，商業(yè)銀行由過(guò)去的控股證券附屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而直接進(jìn)入證券市去的控股證券附屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而直接進(jìn)入證券市場(chǎng)；場(chǎng)；（2）為爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)和高額利潤(rùn)，各銀行）為爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)和高額利潤(rùn)，各銀行機(jī)構(gòu)和證券金融機(jī)構(gòu)都成了萬(wàn)能的機(jī)構(gòu)；機(jī)構(gòu)和證券金融機(jī)構(gòu)都成了萬(wàn)能的機(jī)構(gòu)；（3）20世紀(jì)世紀(jì)20年代，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)年代，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都變成了大的證券投機(jī)分子。都變成了大的證券投機(jī)分子。 l兩次并購(gòu)浪潮不僅使投資銀行成為美國(guó)工

13、業(yè)結(jié)構(gòu)的策劃者，而且就此拉開(kāi)了金融控制工商業(yè)的時(shí)代帷幕。l18981902年間，美國(guó)發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征的第一次并購(gòu)浪潮。投資銀行家憑借其信譽(yù)和可行的融資工具為企業(yè)籌集了大量資金，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)改變了美國(guó)的主要工業(yè)形式。l如JP摩根對(duì)鋼鐵公司重組后，不僅通過(guò)華爾街市場(chǎng)和摩根銀行向投資者銷售股票，把美國(guó)證券公司的銷售能力和投資理念提高到新的層次。l同時(shí)摩根財(cái)團(tuán)還控制著該公司，類似的還有通用電氣公司、國(guó)際商用公司、美國(guó)電報(bào)電話公司、紐約中央鐵路公司、幾家全國(guó)最大的保險(xiǎn)公司等。l到1912后，摩根在120家大公司中占據(jù)341個(gè)董事席位，控制著規(guī)模高達(dá)240億美元的資產(chǎn)。l20世紀(jì)

14、20年代，美國(guó)發(fā)生了以縱向產(chǎn)業(yè)重組為特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采購(gòu)業(yè)。l反壟斷法限制了橫向兼并轉(zhuǎn)而以產(chǎn)業(yè)縱向兼并為主要形式；同時(shí)在股票市場(chǎng)的帶動(dòng)下，中小企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)異?；钴S，但帶有明顯的投機(jī)傾向，1929年股市崩潰把后者的兼并結(jié)果多數(shù)化為烏有。l319291933年金融危機(jī)爆發(fā)后至1973年，投資銀行與商業(yè)銀行的現(xiàn)代分業(yè)階段l1929年證券市場(chǎng)的“非理性繁榮”導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得1929年前迅速發(fā)展的投資銀行業(yè)慘遭重創(chuàng)。l1921年紐約股票交易額為1.7億股，股票平均價(jià)格為66.24美元；l到了1929年9月，股票交易額為21億股，股票平均價(jià)格為569.49美元

15、，共同看漲的預(yù)期使得股票與債券價(jià)格背離其價(jià)值越來(lái)越遠(yuǎn)。l盡管摩根、大通、花旗等銀行家們承諾救市，但仍沒(méi)有抵擋住股價(jià)的狂跌不止，從1929年到1930年，紐交所股票價(jià)值下跌82.5%。l股市危機(jī)的連鎖反應(yīng)是銀行業(yè)危機(jī)，從1929年末到1933年末，美國(guó)銀行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)近萬(wàn)家；大批投資銀行紛紛倒閉，證券業(yè)萎靡不振。l美國(guó)政府在對(duì)證券業(yè)和銀行業(yè)進(jìn)行周密而詳盡的調(diào)查后認(rèn)為，銀行信用盲目擴(kuò)張和商業(yè)銀行直接涉足證券市場(chǎng)是危機(jī)的始作傭者，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外，使危機(jī)爆發(fā)成為可能。l1933年受命于危難的羅斯福政府上臺(tái)，首先形成了一系列的金融立法，加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面控制，其次調(diào)整了聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，

16、加強(qiáng)了12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的權(quán)限。l其中最著名的是格拉斯-斯蒂格爾法（Glass Steagall Act），它不僅標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與現(xiàn)代投資銀行的分野和誕生，也為英日等其他國(guó)家的銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供了成功經(jīng)驗(yàn)。l該法案主要內(nèi)容有兩點(diǎn)：第一，商業(yè)銀行必須與投資銀行嚴(yán)格分離。第二，建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司。l戰(zhàn)后投資銀行業(yè)務(wù)的重新擴(kuò)張。格拉斯-斯蒂格爾法案及其后的1933年證券法、1934年證券交易法、1938年瑪隆尼法案、1939年信托契約法、1940年投資公司法、1940年投資顧問(wèn)法等一系列法規(guī)，使投資銀行業(yè)成為美國(guó)立法最為健全的行業(yè)之一。l革新和精簡(jiǎn)的背景是可口可樂(lè)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑。l自20

17、12年可口可樂(lè)的凈營(yíng)收就開(kāi)始出現(xiàn)下滑，據(jù)可口可樂(lè)公布的2015年財(cái)報(bào)顯示，全年凈收入下降了4%。四季度該公司的凈收入出現(xiàn)了同比8%的下跌，這也已是可口可樂(lè)出現(xiàn)的連續(xù)三個(gè)季度的收入下滑。l5月月24日，可口可樂(lè)對(duì)外宣布對(duì)其國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)行架日，可口可樂(lè)對(duì)外宣布對(duì)其國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整。構(gòu)調(diào)整。2022-3-19投資銀行學(xué)精講372022-3-19投資銀行學(xué)精講38lhttp:/ like to buy the world a Coke）2022-3-19投資銀行學(xué)精講39l“那一刻我開(kāi)始以一種全新的眼光來(lái)看可口可樂(lè)這是基本的思路：不把可口可樂(lè)看做是它最初設(shè)計(jì)出來(lái)的那樣是一款清涼提神飲料，而是把它看做

18、是所有人的一個(gè)小小的共通點(diǎn)，一個(gè)被普遍喜愛(ài)的配方，能夠陪伴他們幾分鐘?！焙髞?lái)成為可口可樂(lè)創(chuàng)意總監(jiān)的Backer說(shuō)。2022-3-19投資銀行學(xué)精講402022-3-19投資銀行學(xué)精講41l可口可樂(lè)公司旗下產(chǎn)品可口可樂(lè)公司旗下產(chǎn)品l碳酸飲料：可口可樂(lè)、健怡可口可樂(lè)、雪碧、醒目、碳酸飲料：可口可樂(lè)、健怡可口可樂(lè)、雪碧、醒目、芬達(dá)果汁。芬達(dá)果汁。l飲料：美汁源、酷兒。草本飲料：健康工房茶飲料、飲料：美汁源、酷兒。草本飲料：健康工房茶飲料、茶研工坊飲用水、水森活、冰露維他命飲料、酷樂(lè)茶研工坊飲用水、水森活、冰露維他命飲料、酷樂(lè)仕。仕。2022-3-19投資銀行學(xué)精講42統(tǒng)一l飲品主要分五個(gè)部飲品主要分

19、五個(gè)部:l茶：紅茶、綠茶、冰綠、冰醇茉莉、茶里王茶：紅茶、綠茶、冰綠、冰醇茉莉、茶里王l果汁：蜜桃、橙、紫玉葡萄、水晶葡萄、番茄汁、果漾金芒、果漾檸果汁：蜜桃、橙、紫玉葡萄、水晶葡萄、番茄汁、果漾金芒、果漾檸檬檬l水：這個(gè)就不用多說(shuō)了，就是一般的礦水和水：這個(gè)就不用多說(shuō)了，就是一般的礦水和AK高檔水兩種高檔水兩種l綜飲：麥香奶茶、草莓奶茶、可可奶茶還有最新的阿薩姆奶茶，雅哈綜飲：麥香奶茶、草莓奶茶、可可奶茶還有最新的阿薩姆奶茶，雅哈咖啡（拿鐵、美式或濃情）咖啡（拿鐵、美式或濃情）l豆奶：五谷和原味豆奶：五谷和原味2022-3-19投資銀行學(xué)精講43l國(guó)際業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)架構(gòu)l領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)更換（基層）l大刀

20、闊斧的裁員l廣告l推新品的難度增大l（在價(jià)格戰(zhàn)的引領(lǐng)下，被康師傅、統(tǒng)一占領(lǐng)先機(jī)，原葉茶）2022-3-19投資銀行學(xué)精講44l41973年至20世紀(jì)80年代末現(xiàn)代分業(yè)堅(jiān)冰融化和放松限制下的投資銀行l(wèi)金融自由化趨勢(shì)開(kāi)始萌芽。l1973年布雷頓森林體系解體后實(shí)行的浮動(dòng)匯率制，石油危機(jī)石油危機(jī)帶來(lái)的通脹加劇和利率劇烈變動(dòng)，促使金融創(chuàng)新工具層出不窮，投資銀行在開(kāi)拓創(chuàng)新向多元化發(fā)展的同時(shí)，向商業(yè)銀行資金存貸市場(chǎng)滲透；l隨著大企業(yè)病的顯現(xiàn)和內(nèi)部人控制問(wèn)題的日益突出，同時(shí)隨著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，小公司借助金融杠桿兼并多元化發(fā)展的大公司，通過(guò)并購(gòu)與分拆轉(zhuǎn)讓，調(diào)整大公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因此說(shuō)此次并購(gòu)的本質(zhì)特征是

21、美國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全面重組。l由于機(jī)制變革涉及所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的深層矛盾，敵意收購(gòu)案例增多。 l520世紀(jì)90年代現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營(yíng)確立，全能金融機(jī)構(gòu)主宰金融業(yè)的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨l20世紀(jì)90年代國(guó)際投資銀行業(yè)出現(xiàn)了“百花齊放，百舸爭(zhēng)流”的局面，投資銀行業(yè)日益向“金融超市方向”發(fā)展。l1989年批準(zhǔn)JP摩根重返證券業(yè)，接著一些重量級(jí)的商業(yè)銀行紛紛建立各自的證券機(jī)構(gòu)；l90年代美國(guó)銀行業(yè)興起了業(yè)內(nèi)并購(gòu)浪潮，對(duì)美國(guó)嚴(yán)格分業(yè)管理制度造成極大的沖擊，銀證再度融合的趨勢(shì)變得越來(lái)越明顯；l1999年11月4日美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案標(biāo)志著美國(guó)廢棄分業(yè)經(jīng)營(yíng)，開(kāi)始跨入混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新紀(jì)元。l20世紀(jì)90

22、年代以來(lái)美國(guó)出現(xiàn)了以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)的“跨行業(yè)、跨國(guó)兼并和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的第五次并購(gòu)浪潮。l投資銀行不僅是作為兼并的中介機(jī)構(gòu)，而且本身也卷入了此次并購(gòu)浪潮中。l1997年2月摩根士丹利與證券零售商添惠公司的合并，1998年5月旅行者集團(tuán)與花旗集團(tuán)的合并；美林公司收購(gòu)英國(guó)兆富、西班牙獨(dú)立證券商以及日本山一證券等。l美國(guó)前十大投資銀行通過(guò)行業(yè)內(nèi)兼并、重組與整合交易，其資本總額占全行業(yè)比重由70年代初的1/3增至90年代的2/3。l投資銀行的規(guī)模化與行業(yè)內(nèi)集中聚合的趨勢(shì)表明投資銀行在全球金融業(yè)中扮演的角色越來(lái)越重要。 l但是自2007年下半年美國(guó)“次貸風(fēng)波”爆發(fā)后引發(fā)華爾街金融危機(jī)，目前正在危

23、及全球金融市場(chǎng)，這次危機(jī)被稱為是20世紀(jì)30年代以來(lái)最為嚴(yán)重一次。l2008年3月16日因次債危機(jī)導(dǎo)致破產(chǎn)的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)；l2008年9月7日，涉及5萬(wàn)億美元貸款規(guī)模的美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（簡(jiǎn)稱房地美）被美國(guó)政府接管；l2008年9月14日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，巴克萊銀行乘機(jī)低價(jià)購(gòu)買其相關(guān)資產(chǎn)；l為免遭破產(chǎn)，美林被美國(guó)銀行500億美元收購(gòu)；l2008年9月17日，為防止金融危機(jī)繼續(xù)惡化，美國(guó)政府提供850億美元貸款出手援救美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)。l不到6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，美國(guó)前五大獨(dú)立投資銀行消失了3家，剩下高盛與摩根士丹利兩

24、家，也于2008年9月21日被美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)型為聯(lián)邦銀行控股公司，至此，象征美國(guó)華爾街的“投資銀行時(shí)代”宣告結(jié)束。l中國(guó)香港投資銀行的發(fā)展概況中國(guó)香港投資銀行的發(fā)展概況l1891年2月3日，香港歷史上第一個(gè)證券交易所香港股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)成立；1921年香港第二個(gè)證券交易所香港證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)成立；l1947年3月兩所合并為香港證券交易所。l1968年隨著經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)融資功能逐步顯現(xiàn)。l1969年12月遠(yuǎn)東證券交易所成立；香港金銀證券交易所和九龍證券交易所分別于1971年9月和1972年1月?tīng)I(yíng)業(yè)，從而使香港同時(shí)擁有4家證券交易所。l港資當(dāng)局和中外財(cái)團(tuán)投資迅速增長(zhǎng)，資金需求旺盛，涉足紡織、航運(yùn)和

25、銀行等領(lǐng)域的新股票紛紛上市，交投活躍。l到到1973年，香港一躍成為東南亞金融中年，香港一躍成為東南亞金融中心，股市交易量?jī)H次于日本東京證券交心，股市交易量?jī)H次于日本東京證券交易所，占世界股市總值的易所，占世界股市總值的10%左右。左右。l1986年年4月上述四所合并為香港聯(lián)合交月上述四所合并為香港聯(lián)合交易所，易所，9月成為國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)月成為國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)的正式會(huì)員，使香港證券業(yè)進(jìn)入了與世的正式會(huì)員，使香港證券業(yè)進(jìn)入了與世界證券業(yè)廣泛合作的新時(shí)期。界證券業(yè)廣泛合作的新時(shí)期。l2000年年3月月6日由香港聯(lián)交所、香港期貨日由香港聯(lián)交所、香港期貨交易所和結(jié)算公司組合而成了香港新交交易

26、所和結(jié)算公司組合而成了香港新交所。所。l截止到2006年1月底，香港位居以市值計(jì)算全球第八大的證券市場(chǎng)，以外匯交投量計(jì)算全球第六大及以外匯及場(chǎng)外衍生工具市場(chǎng)計(jì)算全球第七大的金融中心。l香港聚集了大批國(guó)際銀行及其他各種機(jī)構(gòu)，20世紀(jì)80年代以來(lái)香港一直是僅次于倫敦、紐約之外的外國(guó)銀行最多的第三大金融中心；l香港外匯市場(chǎng)交易量排在倫敦、紐約、東京、瑞士與新加坡位之后，居世界第六位；l香港黃金市場(chǎng)一直同倫敦、紐約、蘇黎世并列為世界四大金市。投資銀行的發(fā)展模式投資銀行的發(fā)展模式l投資銀行與商業(yè)銀行間的關(guān)系可分為：投資銀行與商業(yè)銀行間的關(guān)系可分為：l1、銀證分離型（例如：、銀證分離型（例如：20世紀(jì)世紀(jì)

27、90年代以前年代以前的美國(guó)和日本）的美國(guó)和日本）l2、銀證綜合型（例如：、銀證綜合型（例如：20世紀(jì)世紀(jì)90年代以后年代以后美日）美日）我國(guó)目前采用分離型模式，并將這一模式通過(guò)我國(guó)目前采用分離型模式，并將這一模式通過(guò)證券法證券法以法律形式固定下來(lái)。以法律形式固定下來(lái)。分離型模式的利弊分析l優(yōu)點(diǎn)：l1、有效降低整個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)；l2、有益于保障證券市場(chǎng)的公正與合理；l3、投資銀行與商業(yè)銀行分離促成了金融行業(yè)內(nèi)的專業(yè)化分工，兩者分別利用有限的資源，各司其職，拓展自己的業(yè)務(wù)。l缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而制約限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而制約本國(guó)銀行發(fā)展，嚴(yán)重影響和削弱本國(guó)金本國(guó)銀

28、行發(fā)展，嚴(yán)重影響和削弱本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2022-3-19投資銀行學(xué)精講63黑色星期二黑色星期二l1929年10月29日，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的漩渦之中。股指從之前的363最高點(diǎn)驟然下跌了平均40%。l這是美國(guó)證券史上最黑暗的一天，是美國(guó)歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟(jì)事件，影響波及整個(gè)世界。此后，美國(guó)和全球進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。l因此，這一天被視作大蕭條時(shí)期開(kāi)啟的標(biāo)志性事件，由于正值星期二，被稱為“黑色星期二黑色星期二”。2022-3-19投資銀行學(xué)精講64l10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說(shuō)：“美國(guó)基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配商品的生產(chǎn)

29、與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的”，胡佛力圖以此刺激新一輪投資。然而，過(guò)了一個(gè)周末，一切挽救股市的努力都白費(fèi)了。2022-3-19投資銀行學(xué)精講652022-3-19投資銀行學(xué)精講66原因原因l法規(guī)l長(zhǎng)期盲目投資l農(nóng)業(yè)不景氣l失業(yè)人員增加l供需不平衡2022-3-19投資銀行學(xué)精講67綜合型模式l該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國(guó)該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國(guó)實(shí)力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、實(shí)力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集投資銀行與商業(yè)銀行于一身。投資銀行與商業(yè)銀行于一身。2022-3-19投資銀行學(xué)精講68綜合

30、型模式的利弊分析l優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：l1、全能銀行可建立、全能銀行可建立“金融超市金融超市”的戰(zhàn)略發(fā)展目的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，充分利用有限資源實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益標(biāo)，充分利用有限資源實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)，降低成本，提高盈利；和范圍經(jīng)濟(jì)，降低成本，提高盈利；l2、有益于降低銀行自身風(fēng)險(xiǎn)，一種業(yè)務(wù)收益下、有益于降低銀行自身風(fēng)險(xiǎn)，一種業(yè)務(wù)收益下降可用另一業(yè)務(wù)的收益彌補(bǔ)，從而保障利潤(rùn)穩(wěn)降可用另一業(yè)務(wù)的收益彌補(bǔ)，從而保障利潤(rùn)穩(wěn)定性；定性；l3、可以充分掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，從而降低貸款、可以充分掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，從而降低貸款的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；l4、加強(qiáng)了銀行業(yè)

31、的競(jìng)爭(zhēng)，有利于優(yōu)勝劣汰和提、加強(qiáng)了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于優(yōu)勝劣汰和提高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。l缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l 可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來(lái)很大的可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行這一體制需要建立嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行這一體制需要建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。l小結(jié)：l 分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，一定程度上是在安全和效率之間取舍。一定程度上是在安全和效率之間取舍。金融危機(jī)對(duì)投資銀行體制對(duì)質(zhì)疑l高杠桿率l過(guò)度證券化和無(wú)

32、節(jié)制創(chuàng)新l倚重交易類業(yè)務(wù)l缺乏必要監(jiān)管l激勵(lì)機(jī)制不合理2022-3-19投資銀行學(xué)精講73投資銀行行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)l全能化l國(guó)際化l集中化財(cái)團(tuán)財(cái)團(tuán)l財(cái)團(tuán)financial group是金融資本集團(tuán)的簡(jiǎn)稱。l指由極少數(shù)金融寡頭所控制的巨大銀行和巨大企業(yè)結(jié)合而成的壟斷集團(tuán)。l它們通常由一個(gè)或幾個(gè)家族集合而成。2022-3-19投資銀行學(xué)精講74l第二次世界大戰(zhàn)前日本金融寡頭的統(tǒng)治，由于日本資本主義形成和發(fā)展的歷史條件不同，表現(xiàn)為財(cái)閥（日文假名：）統(tǒng)治。它們是以家族為中心的三井（Mitsui），三菱（Mitsubishi），住友（Sumitomo），安田（Yasuda）“四大財(cái)閥”。戰(zhàn)后，在原來(lái)財(cái)閥解體的基礎(chǔ)上，通過(guò)美國(guó)壟斷資本的扶持，經(jīng)過(guò)重新組合又恢復(fù)與發(fā)展起來(lái)?，F(xiàn)在居于最高壟斷地位的，是三菱，住友，三井，富士，三和以及第一勸銀等六大財(cái)團(tuán)。2022-3-19投資銀行學(xué)精講752022-3-19投資銀行學(xué)精講76l三菱成立于1870年，至今已經(jīng)有140