1、股權(quán)激勵(lì)中常見定價(jià)方法華恒智信人力資本開發(fā)與股權(quán)激勵(lì)研究中心 郁萬(wàn)亮當(dāng)前，眾多企業(yè)在吸引、留住核心人才的過(guò)程中都會(huì)考慮實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是由于各種原因，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中會(huì)遇到各種各樣的難題。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，行權(quán)價(jià)格的確定是非常重要的問(wèn)題，但是由于上市公司和非上市公司行業(yè)不同、所處階段不同，規(guī)模和特點(diǎn)也有差異，所以他們行權(quán)價(jià)格的確定方法也不同。那么，企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的過(guò)程中，應(yīng)該采用何種方法以確定行權(quán)價(jià)格？對(duì)此，華恒智信人力資本開發(fā)與股權(quán)激勵(lì)研究中心依托實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及研究成果，對(duì)股權(quán)激勵(lì)中行權(quán)價(jià)格常見的確定方法做出如下總結(jié)，供企業(yè)參考： 股票激勵(lì)價(jià)格確定方法上市公司股票期權(quán)激勵(lì)定價(jià)法根

2、據(jù)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）的規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。限制性股票激勵(lì)定價(jià)法上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）并未對(duì)限制性股票激勵(lì)的定價(jià)進(jìn)行規(guī)定，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄1號(hào)（2008年3月17日 中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部）的相關(guān)指導(dǎo)意見：（一）如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，則按照公司法關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；（二）如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量，即

3、通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行上市公司證券發(fā)行管理辦法中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；（2）自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。若低于上述標(biāo)準(zhǔn)，則需由公司在股權(quán)激勵(lì)草案中充分分析和披露其對(duì)股東權(quán)益的攤薄影響，提交審核委員會(huì)討論決定。股票增值權(quán)激勵(lì)定價(jià)法股票增值權(quán)激勵(lì)定價(jià)方法應(yīng)與股票期權(quán)激勵(lì)定價(jià)方法一致。非上市公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估定價(jià)法凈資產(chǎn)定價(jià)法（1）算出公司凈資產(chǎn)；（2）設(shè)定公司總股本；（

4、3）公司股份價(jià)值=凈資產(chǎn)/總股本。綜合定價(jià)法（1）綜合考慮銷售收入、凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)定價(jià)，對(duì)它們賦予不同的權(quán)重，從而計(jì)算出公司的總價(jià)值；（2）設(shè)定公司的總股本；（3）公司股份價(jià)值=總資產(chǎn)/總股本。有形+無(wú)型資產(chǎn)定價(jià)法（1）對(duì)公司有形、無(wú)形資產(chǎn)分別賦予不同的權(quán)重，計(jì)算公司總價(jià)值；（2）設(shè)定公司的總股本；（3）公司股份價(jià)值=總資產(chǎn)/總股本。凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法把公司整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量以貨幣的時(shí)間價(jià)值作為貼現(xiàn)率，據(jù)此計(jì)算公司凈現(xiàn)值，并按照一定的折扣率計(jì)算，以此確定公司的股份價(jià)格。注意：這種方法確定過(guò)程較為復(fù)雜，對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)估、折現(xiàn)率的選取等需要專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)以及對(duì)行業(yè)前景的準(zhǔn)確預(yù)判，所以推薦具有上市計(jì)劃的公司采用此方法。市盈率定價(jià)法這種方法模擬了上市公司的定價(jià)方法，具體如下：（1）股票價(jià)格=每股收益×市盈率；（2）每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股股份總數(shù)；（3）市盈率=普通股每股的市場(chǎng)價(jià)格/普通股每年每股的盈利（即股票每股稅后收益）。其中，凈利潤(rùn)可以根據(jù)公司上一年度的損益表及本年度發(fā)生損益的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)；公司的總股本可以看作是公開發(fā)行股票前的總股數(shù)。市場(chǎng)評(píng)估定價(jià)法（1）確定幾家規(guī)模、發(fā)展階段和本公司相近的公司作為參考公司；（2）根據(jù)參考公司的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)或現(xiàn)金流量等股價(jià)指標(biāo)算出參考公司相關(guān)指標(biāo)的價(jià)值比例；（3）算出所有參考公司的平均比率，根據(jù)本公司的相同股價(jià)指標(biāo)推斷出公司