1、 投資學(xué)習(xí)題第5章 利率史與風(fēng)險溢價1下列多項(xiàng)選擇題摘自過去的注冊金融分析師（CFA）考試的試題：a公司的優(yōu)先股經(jīng)常以低于其債券的收益率出售，這是因?yàn)椋?i優(yōu)先股通常有更高的代理等級 ii優(yōu)先股持有人對公司的收入有優(yōu)先要求權(quán) iii優(yōu)先股持有人在公司清算時對公司的資產(chǎn)有優(yōu)先要求權(quán) iv擁有股票的公司可以將其所得紅利收入免征所得稅b一市政債券息票率為6¾%，以面值出售；一納稅人的應(yīng)稅等級為34%，該債券所提供的應(yīng)稅等價收益為： i4.5% ii10.2% iii13.4% iv19.9%c在股指期權(quán)市場上，如果預(yù)期股市會在交易完成后迅速上漲，以下哪種交易風(fēng)險最大？ i賣出看漲期權(quán) ii

2、賣出看跌期權(quán) iii買入看漲期權(quán) iv買入看跌期權(quán)2投資者考慮投資50000美元于一傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單，利率為7%；或者投資于一年期與通貨膨脹率掛鉤的大額存單，年收益率為3.5%+通脹率。 a哪一種投資更為安全？ b哪一種投資期望收益率更高？ c如果投資者預(yù)期來年通脹率為3%，哪一種投資更好？為什么？ d如果我們觀察到無風(fēng)險名義利率為每年7%，無風(fēng)險實(shí)際利率為3.5%，我們能推出市場預(yù)期通脹率是每年3.5%嗎？a與通脹掛鉤的大額存單更安全。b預(yù)期收益率根據(jù)來年的通脹率決定，如果通脹率大于3.5%，與通脹率掛鉤的更高，如果小于3.5%，利率為7%的固定存單更高，如果等于3.5%，兩者預(yù)期收

3、益率相等。c如果投資者預(yù)期來年通脹率為3%，利率為7%的固定存單更好，因?yàn)槠涫找媛矢?。d因?yàn)槊x無風(fēng)險利率與無風(fēng)險實(shí)際利率的差即為通貨膨脹率，所以可以推出預(yù)期通貨膨脹率近似為3.5%。 第6章 風(fēng)險與風(fēng)險厭惡3考慮一風(fēng)險資產(chǎn)組合，年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流可能為70000美元或200000美元，概率相等，均為 0.5；可供選擇的無風(fēng)險國庫券投資年利率為6%。 a如果投資者要求8%的風(fēng)險溢價，則投資者愿意支付多少錢去購買該資產(chǎn)組合？ b假設(shè)投資者可以購買（a）中的資產(chǎn)組合數(shù)量，該投資的期望收益率為多少？ c假定現(xiàn)在投資者要求12%的風(fēng)險溢價，則投資者愿意支付的價格是多少？ d比較（a）和（c）的

4、答案，關(guān)于投資所要求的風(fēng)險溢價與售價之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論？ a如果投資者要求8%的風(fēng)險溢價，投資者愿意支付的資金為W，收益率為14% 14%=0.5（70000-W）/W+0.5（200000-W）/W W=118421美元 b假設(shè)投資者可以購買（a）中的資產(chǎn)組合數(shù)量，該投資的期望收益率為E（r） 1184211+E（r）=0.5（70000+200000） E（r）=14% c假定現(xiàn)在投資者要求12%的風(fēng)險溢價，則投資者愿意支付的價格是多少？12%的風(fēng)險溢價，投資收益率為20%，投資者愿意支付的價格是0.5（70000+200000）/（1+20%）=112500 d比較（a）和（c

5、）的答案，關(guān)于投資所要求的風(fēng)險溢價與售價之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論？ 風(fēng)險溢價越高，投資者要求的回報越高，投資者初始投入的資金就越低。4考慮一資產(chǎn)組合，其預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為18%。國庫券的無風(fēng)險收益率為7%。要使投資者與國庫券相比更偏好風(fēng)險資產(chǎn)組合，則最大的風(fēng)險厭惡水平為多少？Uc=7Ur=12-0.005A*182 要使投資者更偏好風(fēng)險資產(chǎn)組合，必須使Ur> Uc，A<3.09根據(jù)下列數(shù)據(jù)回答7、8、9題。效用公式數(shù)據(jù)投 資 預(yù)期收益E（r）% 標(biāo)準(zhǔn)差（%） 1 12 30 2 15 50 3 21 16 4 24 21U=E（r）0.005A² 這里A=4

6、5根據(jù)上述效用公式，如果投資者的風(fēng)險厭惡系數(shù)A=4，投資者會選擇哪種投資？ a1 b2 c3 d46根據(jù)上述效用公式，如果投資者是風(fēng)險中性的，會選擇哪種投資？ a1 b2 c3 d47在效用公式中變量（A）表示：（b） a投資者的收益要求。 b投資者對風(fēng)險的厭惡。 c資產(chǎn)組合的確定等價利率。 d對每4單位風(fēng)險有1單位收益的偏好。第7章 風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)之間的資本配置 你管理一種預(yù)期回報率為18%和標(biāo)準(zhǔn)差為28%的風(fēng)險資產(chǎn)組合，短期國債利率為8%。8 你的委托人決定將其資產(chǎn)組合的70%投入到你的基金中，另外30%投入到貨幣市場的短期國庫券基金中，則該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？解：

7、預(yù)期收益率=70%*18%+30%*8%=15%標(biāo)準(zhǔn)差=70%*28%=19.6%9 假設(shè)你的風(fēng)險資產(chǎn)組合包括下面給定比率的幾種投資，股票A：25%股票B：32%股票C：43%那么你的委托人包括短期國庫券頭寸在內(nèi)的總投資中各部分投資的比例各是多少？答：30%國債，股票A：25%*70%=17.5%；股票B：32%*70%=22.4%；股票C：43%*70%=30.1%10你的風(fēng)險資產(chǎn)組合的風(fēng)險回報率是多少？你的委托人的呢？答：你的資產(chǎn)組合的風(fēng)險回報率為（18%-8%）/28%=0.3571；委托人的風(fēng)險回報率為（15%-8%）/19.6%=0.3571。11假如你的委托人想把他投資額的y比例投

8、資于你的基金中，以使他的總投資的預(yù)期回報最大，同時滿足總投資標(biāo)準(zhǔn)差不超過18%的條件。 a投資比率y是多少？ b總投資預(yù)期回報率是多少？解：a 由18%=Y*28%，解得：Y=64.29%，即該投資者將64.29%投資到基金中，余下的35.71%投資到國債中。b總投資回報率=64.29%*18%+35.71%*8%=14.43%12你的委托人的風(fēng)險厭惡程度為A=3.5 a應(yīng)將占總投資額的多少（y）投入到你的基金中？ b你的委托人的最佳資產(chǎn)組合的預(yù)期回報率與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？解：aU=E（rp）Y+（1-Y）rf/100-0.005*AY2*2P/1002將上式求Y的偏導(dǎo)并令其為零，即可獲得效用最

9、大情況下的資產(chǎn)組合的投資比例Y*。Y*=（E（rp）-rf/（100*0.005*2*A*2P=（18-8）/0.01*3.5*282=0.3644將占資產(chǎn)總額的36.44%的資金投資于基金中，可獲得滿意度最高的投資結(jié)果。b最佳資金組合的預(yù)期回報率=36.44%*18%+（1-36.44%）*8%=11.64%標(biāo)準(zhǔn)差=36.44%*28%=10.20%你估計一種消極資產(chǎn)組合（即所謂投資與模擬標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)的風(fēng)險性投資組合）的預(yù)期回報率為13%，同時標(biāo)準(zhǔn)差為25%，假定rf=8%。13在預(yù)期回報率和標(biāo)準(zhǔn)差的圖形上畫出資本市場（CML）與你的基金的資本配置線（CAL）。 a資本市場線的斜率

10、是多少？ b用一段簡短的文字描述你的基金與消極型基金相比的優(yōu)點(diǎn)所在。解：a 資本市場線的斜率=（E（rM）-rf/M =（E（rp）-rf/P =（13%-8%）/25%=20%b消極基金的單位風(fēng)險溢價為20%，積極基金的單位風(fēng)險溢價為35.71%。即在承擔(dān)單位風(fēng)險水平的情況下，積極基金能夠獲得更高的風(fēng)險補(bǔ)償。第8章 最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合下面的數(shù)據(jù)可用于第10至第11題：一位養(yǎng)老基金經(jīng)理正在考慮三種共同基金。第一種是股票基金，第二種是長期政府債券與公司債券基金，第三種是回報率為8%的以短期國庫券為內(nèi)容的貨幣市場基金。這些風(fēng)險基金的概率分布如下： 名 稱 期望收益率（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%）股票基金（S）

11、 20 30債券基金（B） 12 15基金回報率之間的相關(guān)系數(shù)為0.10。11兩種風(fēng)險基金的最小方差資產(chǎn)組合的投資比例是多少？這種資產(chǎn)組合回報率的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？WMin（S）=2s-Cov(B,S)/ 2s+2B-2Cov(B,S)Cov(B,S)= s，B*sB=0.1*30%*15%=0.0045WMin（S）=(15%2-0.0045)/(30%2+15%2-2*0.0045)=0.1739E（r）P=0.1739*20%+（1-0.1739）*12%=13.39%2P=0.17392*30%2+(1-0.1739)2*15%2+2*0.1739*(1-0.1739)0.1*3

12、0%*15%=0.01937P=0.019370.5=13.92%12假設(shè)證券市場有很多股票，股票A與股票B的特性如下： 股 票 期望收益率（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%） A 10 5 B 15 10 相關(guān)系數(shù)= 1 假設(shè)投資者可以以無風(fēng)險收益率rf貸款。則rf的值為多少（提示：設(shè)想建立股票A與股票B的無風(fēng)險資產(chǎn)組合）？解：組合的方差=（WAA-（1- WA)B -）2，當(dāng)方差為0時，WA=66.67%，即66.67%投資于股票A，33.33%投資于股票B時，組合的風(fēng)險為0，此時的收益率=66.67%*10%+33.33%*15%=11.67%。 無風(fēng)險利率應(yīng)該是11.67%13下面對資產(chǎn)組合分散化的說

13、法哪些是正確的？a適當(dāng)?shù)姆稚⒒梢詼p少或消除系統(tǒng)風(fēng)險。b分散化減少資產(chǎn)組合的期望收益，因?yàn)樗鼫p少了資產(chǎn)組合的總體風(fēng)險。c當(dāng)把越來越多的證券加入到資產(chǎn)組合當(dāng)中時，總體風(fēng)險一般會以遞減的速率下降。d除非資產(chǎn)組合包含了至少30只以上的個股，否則分散化降低風(fēng)險的好處不會充分地發(fā)揮出來。14測度分散化資產(chǎn)組合中某一證券的風(fēng)險用的是： a特有風(fēng)險 b收益的標(biāo)準(zhǔn)差 c再投資風(fēng)險 d貝塔值15馬克維茨描述的資產(chǎn)組合理論主要著眼于：a系統(tǒng)風(fēng)險的減少 b分散化對于資產(chǎn)組合的風(fēng)險的影響c非系統(tǒng)風(fēng)險的確認(rèn) d積極的資產(chǎn)管理以擴(kuò)大收益16假設(shè)一名風(fēng)險厭惡型的投資者，擁有M公司的股票，他決定在其資產(chǎn)組合中加入Mac公司或

14、是G公司的股票。這三種股票的期望收益率和總體風(fēng)險水平相當(dāng)，M公司股票與Mac公司股票的協(xié)方差為0.5，M公司股票與G公司股票的協(xié)方差為+0.5。則資產(chǎn)組合：a買入Mac公司股票，風(fēng)險會降低更多。b買入G公司股票，風(fēng)險會降低更多。c買入G公司股票或Mac公司股票，都會導(dǎo)致風(fēng)險增加。d由其他因素決定風(fēng)險的增加或降低。17股票L、M和N具有相同的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差。股票之間的相關(guān)系數(shù)如下：L、M之間的相關(guān)性系數(shù)=+0.8L、N之間的相關(guān)性系數(shù)=+0.2M、N之間的相關(guān)性系數(shù)= 0.4已知上述相關(guān)系數(shù)，哪兩種股票組成的投資組合方差最?。空埥忉?。18CFA三級考試一個有三項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合有如下特征： 資產(chǎn)

15、 預(yù)期收益率 預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差 權(quán)重 X 0.15 0.22 0.50 Y 0.10 0.08 0.40 Z 0.06 0.03 0.10則這個投資組合的預(yù)期收益為(2分鐘)a10.3% b11.0% c12.1% d14.8%19CFA二級考試一位投資者正考慮將另一項(xiàng)投資加入到投資組合中。為了得到最大化的收益，這項(xiàng)投資和投資組合中的其他投資之間的相關(guān)系數(shù)應(yīng)該是下面的哪一個？ （1分鐘）a1.0 b0.5 c0.0 d+1.0第9章 資本資產(chǎn)定價模型20以下說法是對還是錯？ a值為零的股票的預(yù)期收益率為零。錯，值為零的股票的預(yù)期收益率為無風(fēng)險利率 bCAPM模型表明如果要投資者持有高風(fēng)險的證券，相應(yīng)

16、地也要求更高的回報率。錯 因?yàn)楦唢L(fēng)險的證券的系統(tǒng)性風(fēng)險，即ß值不一定高，所以相應(yīng)的要求的回報也不一定高。 c通過將0.75的投資預(yù)算投入到國庫券，其余投入到市場資產(chǎn)組合，可以構(gòu)建值為0.75的資產(chǎn)組合。錯 ßP=0.75ßF+0.25 ßM =0.25 ßM4兩個投資顧問比較業(yè)績。一個的平均收益率為19%，而另一個為16%。但是前者的貝塔值為1.5，后者的貝塔值為1。a你能判斷哪個投資顧問更善于預(yù)測個股（不考慮市場的總體趨勢）嗎？b如果國庫券利率為6%，這一期間市場收益率為14%，哪個投資者在選股方面更出色？c如果國庫券利率為3%，這一時期的市

17、場收益率是15%嗎？答：a要找出哪個投資顧問是更好的各股預(yù)測家，就必須考察他們不正常的收益，即超過正常的阿爾法值的部分，也就是在實(shí)際收益和根據(jù)證券市場線估計的收益之間的差額。由于題目中沒有給出相關(guān)的信息（無風(fēng)險利率和市場收益率），故無法得出哪個投資顧問預(yù)測的更準(zhǔn)確。b用表示非正常收益，則1=19%-6%+1.5（14%-6%）=1%2=16%-6%+1（14%-6%）=2%所以第二個投資顧問有更高的非正常收益，因此他表現(xiàn)為更準(zhǔn)確的預(yù)測者。c如果國庫券利率為3%，這一時期的市場收益率是15%，則有：1=19%-3%+1.5（15%-3%）=-2%2=16%-3%+1（15%-3%）=1% 這樣，

18、不僅第二個分析師表現(xiàn)為是一個更佳的預(yù)測者，而且第一個分析師的預(yù)測結(jié)果毫無價值，或更遭。如果分析師預(yù)測都是有意義的話，市場收益率不會是15%。21在1997年，短期國庫券（被認(rèn)為是無風(fēng)險的）的收益率約為5%。假定一貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望收益率是12%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（證券市場線）：a市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？b貝塔值為0的股票的預(yù)期收益率是多少？c假定投資者正考慮買入一股股票，價格為40美元。該股票預(yù)計來年派發(fā)紅利3美元。投資者預(yù)期可以一41美元賣出。股票風(fēng)險的= 0.5，該股票是高估還是低估了？答：a市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與ß為1的股票相同，即12%；b貝塔

19、值為0的股票的預(yù)期收益率是無風(fēng)險利率，為5%；c假定投資者正考慮買入一股股票，價格為40美元。該股票預(yù)計來年派發(fā)紅利3美元。投資者預(yù)期可以一41美元賣出。股票風(fēng)險的= 0.5，該股票是高估還是低估了？均衡收益率=5%-0.5（12%-5%）=1.5%實(shí)際可能的收益率=（41-40+3）/40=10%，股票被低估了。34市場預(yù)期收益率=15%無風(fēng)險利率=8%XYZ證券的預(yù)期收益率=17%XYZ的貝塔值=1.25以下哪種說法正確？aXYZ被高估 bXYZ是公平定價cXYZ的阿爾法值為0.25% dXYZ的阿爾法值為0.25%運(yùn)用證券市場線，證券的公平收益率為：E（r）=8%+1.25（15%-8%

20、）=16.75%而證券的預(yù)期收益率為17%，所以，XYZ的阿爾法值為0.25%。22零貝塔證券的預(yù)期收益率是什么？a市場收益率 b零收益率 c負(fù)收益率 d無風(fēng)險收益率23CAPM模型認(rèn)為資產(chǎn)組合收益可以由_得到最好的解釋。a經(jīng)濟(jì)因素 b特有風(fēng)險 c系統(tǒng)風(fēng)險 d分散化24根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為：a在rM和rf之間 b無風(fēng)險利率rf c（rMrf） d市場預(yù)期收益率rM 投資學(xué)附加題 第5章 利率史與風(fēng)險溢價 難度等級：E=簡單；M=中等；D=偏難。25在過去的幾年中，你用自己的資金取得了10%的名義收益，通脹率是5%，你購買力的實(shí)際增長率是多少？（

21、M） a15.5% b10% c5% d4.8% e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確26如果年實(shí)際收益率是5%，預(yù)期通脹率是4%，近似的名義收益率是多少？（E） a1% b9% c20% d15% e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確27下面哪一項(xiàng)決定了實(shí)際利率水平？（M）I公司和家庭儲蓄的供給II對投資資金的需求III政府對資金的凈供給或需求 a只有I b只有II c只有I、II dI、II、III e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確28下列哪一個敘述是正確的？（M） I實(shí)際利率由資金的供給和需求決定II實(shí)際利率由預(yù)期通貨膨脹率決定III實(shí)際利率受聯(lián)儲影響IV實(shí)際利率等價于名義利率加上預(yù)期通貨膨脹率 a只有I、II b只有I、III c只有

22、III、IV d只有II、III eI、II、III、IV29下列哪個敘述是正確的？（M） a通貨膨脹率對名義利率沒有影響 b實(shí)現(xiàn)的名義利率通常是正的 c實(shí)現(xiàn)的名義利率通常大于實(shí)際利率 d存單保證了實(shí)際利率 e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確30其他因素不變，政府預(yù)算赤字增加_。（M） a使得利率下降 b使得利率上升 c對利率沒有影響 d有利于商業(yè)前景 e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確 政府預(yù)算赤字增加，在其他條件不變的情況下，使得政府負(fù)債增加，利率上升。31貸款基金的需求下降，將導(dǎo)致_。（M） a利率下降 b利率上升 c對利率沒有影響 d增加對經(jīng)濟(jì)前景的良好預(yù)期，并使得存款減少 e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確 需求減少，使得利率下降

23、，對經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期將增加對資金的需求，貸款的資金需求應(yīng)該增加。 第6章 風(fēng)險與風(fēng)險厭惡 難度等級：E=簡單；M=中等；D=偏難。32國庫券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。風(fēng)險厭惡的投資者是否愿意投資于這樣一個風(fēng)險資產(chǎn)組合？（M） a愿意，因?yàn)樗麄儷@得了風(fēng)險溢價 b不愿意，因?yàn)樗麄儧]有獲得風(fēng)險溢價 c不愿意，因?yàn)轱L(fēng)險溢價太小 d不能確定 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確 組合的收益率=12%*40%+2%*60%=6%。有風(fēng)險收益率與無風(fēng)險收益率相同，即沒有獲得風(fēng)險溢價。33下面哪一個有關(guān)風(fēng)險厭惡者的陳述是正確的？（M） a他們只關(guān)心收益率 b他們接受公平游戲的

24、投資 c他們只接受在無風(fēng)險利率之上有風(fēng)險溢價的風(fēng)險投資 d他們愿意接受高風(fēng)險和低收益 ea和b35下列哪一個是正確的？（M） I風(fēng)險厭惡投資者拒絕公平游戲的投資 II風(fēng)險中性的投資者只通過預(yù)期收益評價風(fēng)險資產(chǎn) III風(fēng)險厭惡的投資者只通過風(fēng)險來評價風(fēng)險資產(chǎn) IV風(fēng)險喜好者不參與公平游戲 a只有I b只有II c只有I和II d只有II和III e只有II、III和IV1在均值-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)系中，無差異曲線的斜率是_。（E） a負(fù) b0 c正 d向東北 e不能決定2一種資產(chǎn)組合具有0.15的預(yù)期收益率和0.15的標(biāo)準(zhǔn)差，無風(fēng)險利率是6%，投資者的效用函數(shù)為：U=E（r）（A/2）²。A的

25、值是多少時使得風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)對于投資者來講沒有區(qū)別？（D） a5 b6 c7 d8 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確無風(fēng)險時的效用U=Rf=66=15-（A/2）*152，A=9*2/15/15=0.08 第7章 風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)之間的資本配置 難度等級：E=簡單；M=中等；D=偏難3對于給定的資本配置線，投資者的最佳資產(chǎn)組合_。（D） a預(yù)期收益最大化 b風(fēng)險最大化 c風(fēng)險和收益都最小 d預(yù)期效用最大 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確4國庫券一般被看作無風(fēng)險證券，是因?yàn)開。（E） a短期的特性使得它們的價值對于利率波動不敏感 b通貨膨脹在到期前的不確定是可以忽略的 c它們的到期期限與廣大投資者的希望持有期相同

26、 da和b eb和c 第8章 最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合 難度等級：E=簡單；M=中等；D=偏難5市場風(fēng)險也可解釋為_。（E） a系統(tǒng)風(fēng)險，可分散化的風(fēng)險 b系統(tǒng)風(fēng)險，不可分散化的風(fēng)險 c個別風(fēng)險，不可分散化的風(fēng)險 d個別風(fēng)險，可分散化的風(fēng)險 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確6貝塔是用以測度_。（E） a公司特殊的風(fēng)險 b可分散化的風(fēng)險 c市場風(fēng)險 d個別風(fēng)險 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確7可分散化的風(fēng)險是指_。（E） a公司特殊的風(fēng)險 b貝塔 c系統(tǒng)風(fēng)險 d市場風(fēng)險 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確8假設(shè)有兩種收益完全負(fù)相關(guān)的證券組成的資產(chǎn)組合，那么最小方差資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為一個_的常數(shù)。（D） a大于零 b等于零 c等于兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的

27、和 d等于1 e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確9考慮兩種有風(fēng)險證券組成資產(chǎn)組合的方差，下列哪種說法是正確的？（M） a證券的相關(guān)系數(shù)越高，資產(chǎn)組合的方差減小得越多 b證券的相關(guān)系數(shù)與資產(chǎn)組合的方差直接相關(guān) c資產(chǎn)組合方差減小的程度依靠于證券的相關(guān)性 da和b ea和c10從資本市場線上選擇資產(chǎn)組合，下列哪些說法正確？（M） a風(fēng)險厭惡程度低的投資者將比一般風(fēng)險厭惡者較多投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，較少投資于 風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合 b風(fēng)險厭惡程度高的投資者將比一般風(fēng)險厭惡者較多投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，較少投資于風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合 c投資者選擇能使他們的期望效用最大的投資組合 da和c eb和c11對一個兩只股票的最小方差資產(chǎn)組

28、合，兩只股票的相關(guān)系數(shù)大于1.00_。（D） a標(biāo)準(zhǔn)差大的股票權(quán)重高 b標(biāo)準(zhǔn)差大的股票權(quán)重低 c兩只股票權(quán)重相等 d是無風(fēng)險的 e收益率將為零 第9章 資本資產(chǎn)定價模型 難度等級：E=簡單；M=中等；D=偏難12根據(jù)CAPM模型，股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險溢價_。（E） a當(dāng)阿爾法增大時增加 b當(dāng)阿爾法減小時增加 c當(dāng)貝塔值增大時增加 d當(dāng)貝塔值減小時增加 e與標(biāo)準(zhǔn)差成比例13零貝塔值證券的期望收益率為_。（M）a市場收益率 b零收益率 c負(fù)收益率 d無風(fēng)險收益率 e上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確14標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來測度風(fēng)險的，它們的區(qū)別在于_。（E） a貝塔值既測度系統(tǒng)風(fēng)險，又測度非系統(tǒng)風(fēng)險 b貝塔

29、值只測度系統(tǒng)風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險 c貝塔值只測度非系統(tǒng)風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險的測度 d貝塔值既測度系統(tǒng)風(fēng)險，又測度非系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差只測度系統(tǒng)風(fēng)險 e貝塔值是整體風(fēng)險的測度，標(biāo)準(zhǔn)差只測度非系統(tǒng)風(fēng)險15最近MIT的學(xué)者杰里米斯坦（Jeremy Stein）的研究發(fā)現(xiàn)：對于貝塔值作為定價因素是否足夠充分，建議經(jīng)理們應(yīng)該用貝塔值去估計_。（D） a長期而非短期收益率 b短期而非長期收益率 c長、短期收益率均可 d賬面/市值比e以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確16在一個只有兩種股票的資本市場上，股票A的資本是股票B的兩倍。A的超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差為30%，B的超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差為50%。兩者超額收益的相關(guān)系數(shù)為0.7。

30、a市場指數(shù)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？b每種股票的貝塔值是多少？c每種股票的殘差是多少？d如果指數(shù)模型不變，股票A預(yù)期收益超過無風(fēng)險收益率11%，市場資產(chǎn)組合投資的風(fēng)險溢價是多少？解：a市場指數(shù)資產(chǎn)組合的方差=（2/3）230%2+（1/3）2*50%2+2（1/3）（2/3）*0.7*30%*50%=11.44%標(biāo)準(zhǔn)差=33.83%b每種股票的貝塔值是多少？ßA=Cov（rA，rM）/2M Cov（rA，rM）= CovrA，（2/3 rA+1/3 rB） = 2/3Cov（rA，rA）+1/3 Cov（rA，rB）=2/32A+1/3 Cov（rA，rB）=2/3*30%2+1/3*

31、0.7*30%*50%=9.5%ßA=Cov（rA，rM）/2M =9.5%/11.44%=0.83Cov（rB，rM）= CovrB，（2/3 rB+1/3 rB） = 1/3Cov（rB，rB）+2/3 Cov（rA，rB）=1/32B+2/3 Cov（rA，rB）=1/3*50%2+2/3*0.7*30%*50%=15.33%ßB=Cov（rB，rM）/2M =15.33%/11.44%=1.34c每種股票的殘差是多少？2A=2A -ß2A2M =30%2-0.832*11.44%=0.011192B=2B -ß2B2M =50%2-1.342*1

32、1.44%=0.04458d如果指數(shù)模型不變，股票A預(yù)期收益超過無風(fēng)險收益率11%，市場資產(chǎn)組合投資的風(fēng)險溢價是多少？rA-rF=11%=ßA（rM-rf），市場組合的風(fēng)險溢價rM-rf =11%/0.83=13.25%17假定貝克基金（Baker Fund）與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.7，貝克基金的總風(fēng)險中持有風(fēng)險多少？a35% b49% c51% d70%18Ch國際基金與EAFE市場指數(shù)的相關(guān)性為1.0，EAFE指數(shù)期望收益為11%，Ch國際基金的期望收益為9%，EAFE國家的無風(fēng)險收益率為3%，以此分析為基礎(chǔ)，則Ch國際基金的隱含的貝塔值是多少?a負(fù)值 b0.75 c

33、0.82 d1.00貝塔值=（9%-3%）/（11%-3%）=0.7519貝塔的定義最接近于：a相關(guān)系數(shù) b均方差分析 c非系統(tǒng)風(fēng)險 d資本資產(chǎn)定價模型20貝塔與標(biāo)準(zhǔn)差作為對風(fēng)險的測度，其不同之處在于貝塔測度的：a僅是非系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度的是總風(fēng)險。b僅是系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度的是總風(fēng)險。c是系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差只測度非系統(tǒng)風(fēng)險。d是系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差只測度系統(tǒng)風(fēng)險。21證券的系數(shù)大于零表明：（ A ）。A證券當(dāng)前的市場價格偏低 B證券當(dāng)前的市場價格偏高C市場對證券的收益率的預(yù)期低于均衡的期望收益率D證券的收益超過市場的平均收益18基金組合A與基金組合B相比，決定系數(shù)

34、R2A大于R2B，則。 A.組合A的系統(tǒng)性風(fēng)險大于組合B的系統(tǒng)性風(fēng)險B.組合A的系統(tǒng)性風(fēng)險小于組合B的系統(tǒng)性風(fēng)險C.組合A中系統(tǒng)性風(fēng)險占比小于組合B中系統(tǒng)性風(fēng)險占比，組合A的效果好于組合B。D.組合A 中系統(tǒng)性風(fēng)險占比大于組合B中系統(tǒng)性風(fēng)險占比，組合A的效果好于組合B。22以下關(guān)于決定系數(shù)R2的說法，正確是（ ）A決定系數(shù)R2為1的股票不存在非系統(tǒng)性風(fēng)險。B決定系數(shù)R2為1的股票不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。C決定系數(shù)R2為1的股票的預(yù)期收益率等于市場收益率。D決定系數(shù)R2為0的股票的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險利率。23以下關(guān)于和決定系數(shù)R2的說法，正確是（ ）A值為1的股票的不存在非系統(tǒng)性風(fēng)險。B值為1的股票

35、不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。C決定系數(shù)R2為1的股票不存在非系統(tǒng)性風(fēng)險。D決定系數(shù)R2為1的股票不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。24-25假設(shè)你預(yù)期經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹率為3%、無風(fēng)險利率為6%和市場收益率（RM）為12%。 a畫出這些條件下的證券市場線。 b你預(yù)期通脹率從3%增加到6%。這對無風(fēng)險利率和市場收益率的影響是什么？在a中的圖上再畫一條證券市場線。 c在同一圖中畫一條無風(fēng)險利率為9%、市場收益率為17%的證券市場線。它與b中的證券市場線有何區(qū)別？解釋發(fā)生了什么情況。26-27CFA二級考試下列信息描述的是WAH的兩個競爭對手的股票的預(yù)期收益率和風(fēng)險間的關(guān)系： 預(yù)期收益率（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%） 股票X 12.0 2

36、0 1.3股票Y 9.0 15 0.7市場指數(shù) 10.0 12 1.0無風(fēng)險利率 5.0僅用上面的數(shù)據(jù)： a畫一幅表示證券市場線的圖，并在上面標(biāo)注股票X和Y相對它的位置。（5分鐘）b計算X和Y的 ，寫出你的計算過程。（4分鐘）c假設(shè)無風(fēng)險利率上升到7%而其他數(shù)據(jù)不變。選擇一只提供較高預(yù)期風(fēng)險調(diào)整收益率的股票并證明你的選擇是正確的。寫出你的計算過程。（6分鐘）28、考慮下圖中股票A、B的兩條回歸線：博迪投資學(xué)題解P22第3題rA-rfrB-rfrM-rfrM-rfa 哪只股票的企業(yè)特定風(fēng)險較高？b 哪種股票的系統(tǒng)（市場）風(fēng)險較高？c 哪種股票的R2高？d 哪種股票的阿爾法值較高？e 哪種股票與市

37、場的相關(guān)性較高？f 哪種股票對市場波動的敏感度較高？回答上述問題并簡述理由。（本題8分，每問2分）a A的特定風(fēng)險高，因?yàn)锳的分散程度高。b B的系統(tǒng)性風(fēng)險高，因?yàn)锽的斜率大。c 因?yàn)锽的斜率大，所以B的值高，即系統(tǒng)性風(fēng)險高，而B的非系統(tǒng)性風(fēng)險低，因此，B的系統(tǒng)性風(fēng)險占比高于A。（如果AB的非系統(tǒng)性風(fēng)險相同，在B的系統(tǒng)性風(fēng)險高于A的情況下，B的系統(tǒng)性風(fēng)險占比將高于A；當(dāng)B的非系統(tǒng)性風(fēng)險小于A時，B的系統(tǒng)性風(fēng)險占比一定高于A。）d A的阿爾法值較高，因?yàn)锳的阿爾法值大于零，B的阿爾法值小于零。e 值高因?yàn)锽的系統(tǒng)性風(fēng)險占比高，即與市場的相關(guān)系數(shù)大，所以B與市場的相關(guān)性高。f 因?yàn)锽的值高于A，所

38、以對市場波動的敏感度較高。29-30、考慮股票A、B兩個（超額收益）指數(shù)模型回歸結(jié)果：博迪投資學(xué)題解P22第4題RA=1%+1.2RM 決定系數(shù)R2A=0.576 殘差()2 A=10.3%RB=-2%+0.8 RM 決定系數(shù)R2B=0.436 殘差()2 B=9.1%a 哪只股票的企業(yè)特定風(fēng)險較高？b 哪種股票的市場風(fēng)險較高？c 對哪種股票而言，市場的變動更能解釋其收益率的波動？d 哪種股票有除CAPM模型預(yù)測的收益以外的平均超額收益？e 如果rf恒為6%，且回歸以總量計而非超額收益計，股票A的回歸的截距是多少？解：超額收益模型：Ri=ai+iRM 式中：股票i的超額收益Ri=ri-rf 市

39、場的超額收益 RM =rm-rfa A股票的殘差大于B股票，()2 A=10.3%9.1%，所以A股票的企業(yè)特定風(fēng)險較高。b A股票的市場風(fēng)險較高，A = 1.2，B = 0.8c 對A股票而言，市場的變動更能解釋其收益率的波動，因?yàn)锳的決定系數(shù)高于B。d A =1%.0 B= -2%0所以，A股票有除CAPM模型預(yù)測的收益以外的平均超額收益。e 如果rf恒為6%，且回歸以總量計而非超額收益計，股票A的回歸的截距是多少？總收益的形式：ri-rf=i+i（rM -rf ）ri =i+ rf+i（rM -rf ）= ai+irMai=i+ rf（1-i）為以總量計的回歸直線的截距aA=A+ rf（

40、1-A）=1%+6%（1-1.2）=-0.2%31-32、經(jīng)實(shí)驗(yàn)測定后得知基金A和B在某一時期間的經(jīng)營結(jié)果分別為：(基金A)實(shí)際收益率=10%，系數(shù)=0.5；(基金B(yǎng))實(shí)際收益率=12%，系數(shù)=0.9。已知在該時期的短期國庫券組合的收益率為5%，試問證券市場在該時期是否處于資本資產(chǎn)定價模型所描述的均衡狀態(tài)？（本題6分）答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型Ri=Rf+i(Rm-Rf)，基金A和B在均衡狀態(tài)下的單位系統(tǒng)風(fēng)險溢價單位風(fēng)險溢價=(實(shí)際收益率-無風(fēng)險利率)/系數(shù)應(yīng)是相同的，然而基金A和B在該時期的單位系統(tǒng)風(fēng)險溢價分別是： 基金 A單位系統(tǒng)風(fēng)險溢價=(10%-5%)/0.5=10% 基金B(yǎng)單位系統(tǒng)風(fēng)險溢價=(12%-5%)/0.9=7.8%，可見證券市場在該時期不處于資本資產(chǎn)定價模型所描述的均衡狀態(tài)。33-35假設(shè)：(1)經(jīng)實(shí)驗(yàn)測定后得知證券市場在某一時期的證券市場線近似于Ep=0.06+0.19p (2)基金A在該期間內(nèi)的經(jīng)營結(jié)果為實(shí)際收益率=10%，系數(shù)=0.8 基金B(yǎng)在該期間內(nèi)的經(jīng)營結(jié)果為 實(shí)際收益率=15%，系數(shù)=1.2試評價A和B的績效。 （本題6分）答 根據(jù)公式Tp=(Ep-rF)/b