1、Wealth財(cái)務(wù)管理基本理論財(cái)務(wù)管理基本理論財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資籌資利潤分配利潤分配決策決策分析分析控制控制預(yù)算預(yù)算預(yù)測預(yù)測1Wealth第五章第五章 長期項(xiàng)目投資管理長期項(xiàng)目投資管理 總課時(shí)：總課時(shí)：5講授講授52Wealth學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求-基本要求基本要求v掌握掌握投資的分類和項(xiàng)目投資決策投資的分類和項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)v熟悉熟悉投資管理的基本原則、固定投資管理的基本原則、固定資產(chǎn)需要量的核定方法資產(chǎn)需要量的核定方法v了解了解固定資產(chǎn)折舊政策和無形資固定資產(chǎn)折舊政策和無形資產(chǎn)的管理產(chǎn)的管理3Wealth學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求重點(diǎn)重

2、點(diǎn)v投資的分類和固定資產(chǎn)需要量的投資的分類和固定資產(chǎn)需要量的核定方法核定方法v項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)4Wealth學(xué)習(xí)難點(diǎn)學(xué)習(xí)難點(diǎn)v固定資產(chǎn)需要量的核定方法固定資產(chǎn)需要量的核定方法v項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)5WealthContents第一節(jié)第一節(jié)企業(yè)投資概述企業(yè)投資概述 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 第二節(jié)第二節(jié)長期資產(chǎn)管理長期資產(chǎn)管理 第三節(jié)第三節(jié)6Wealth第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)投資概述企業(yè)投資概述 企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類 一、一、二、二、三、三、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義 企業(yè)投資管理的基本原則企業(yè)投資管理的基本原則 返回7Wealt

3、h投資的意義投資的意義v投資：投資：特定經(jīng)濟(jì)主體以在未來可預(yù)特定經(jīng)濟(jì)主體以在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效見的時(shí)期內(nèi)獲得經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效益為目的、在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域益為目的、在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的項(xiàng)目投放資金的行為的項(xiàng)目投放資金的行為。P117v企業(yè)投資：企業(yè)投資：以期望未來收回更多的以期望未來收回更多的資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在發(fā)生的資金支出行為。發(fā)生的資金支出行為。P117v筆記本電腦電池公司；物流公司筆記本電腦電池公司；物流公司返回8Wealth企業(yè)投資的特點(diǎn)企業(yè)投資的特點(diǎn)v目的性：目的性：獲取未來經(jīng)濟(jì)收益獲取未來經(jīng)濟(jì)收益v時(shí)間性：時(shí)間性：現(xiàn)在

4、投入，未來收回現(xiàn)在投入，未來收回v收益性：收益性：利息、股利或資本利得利息、股利或資本利得v風(fēng)險(xiǎn)性：風(fēng)險(xiǎn)性：現(xiàn)在確定，未來不確定現(xiàn)在確定，未來不確定9Wealth企業(yè)投資分類企業(yè)投資分類 v按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直直接投資接投資（形成生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)形成生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)）和）和間間接投資接投資（證券投資證券投資）v按投資回收時(shí)間的長短，可分為按投資回收時(shí)間的長短，可分為短期短期投資投資和和長期投資長期投資v按投資的方向，可分為按投資的方向，可分為對(duì)內(nèi)投資（直對(duì)內(nèi)投資（直接投資）接投資）和和對(duì)外投資（對(duì)外投資（間接投資、直間接投資、直接投資接投資【合作、聯(lián)營合作

5、、聯(lián)營】）10Wealthv對(duì)內(nèi)投資：對(duì)內(nèi)投資：短期、長期短期、長期v對(duì)內(nèi)長期投資對(duì)內(nèi)長期投資：形成各種長期資產(chǎn)：形成各種長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)投資項(xiàng)長期資產(chǎn)投資項(xiàng)目目固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目無形資產(chǎn)投資項(xiàng)目無形資產(chǎn)投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目11Wealthv對(duì)內(nèi)長期項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：對(duì)內(nèi)長期項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：v投資數(shù)額大投資數(shù)額大（澳門新賭城項(xiàng)目（澳門新賭城項(xiàng)目“金金光大道光大道”預(yù)計(jì)總耗資預(yù)計(jì)總耗資120120億至億至130130億億美元）美元）v投資周期長投資周期長v投資風(fēng)險(xiǎn)大（投資風(fēng)險(xiǎn)大（形成后

6、難改變用途；形成后難改變用途；難變現(xiàn)難變現(xiàn)）v投資的實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離投資的實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離12Wealth企業(yè)投資管理的基本原則企業(yè)投資管理的基本原則v1、認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資、認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)（機(jī)會(huì)（張果喜生產(chǎn)雕刻樟木箱）張果喜生產(chǎn)雕刻樟木箱）v2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析（行投資項(xiàng)目的可行性分析（社會(huì)、技術(shù)、社會(huì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)）v奧克斯集團(tuán)奧克斯集團(tuán) 進(jìn)入汽車行業(yè)失敗進(jìn)入汽車行業(yè)失敗 v山西清徐縣建了個(gè)三國城，耗資山西清徐縣建了個(gè)三國城，耗資50005000萬，最萬，最后落了個(gè)門可

7、羅雀后落了個(gè)門可羅雀返回13Wealthv科學(xué)的投資決策程序包括：科學(xué)的投資決策程序包括：v投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目的提出提出v投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)v投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目的決策決策（接受、拒絕還是重接受、拒絕還是重新論證新論證）v投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目的執(zhí)行執(zhí)行（進(jìn)度、質(zhì)量、成本進(jìn)度、質(zhì)量、成本的控制的控制）v投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)再評(píng)價(jià)14Wealthv3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)資項(xiàng)目的資金供應(yīng)v4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)15Wealth第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指

8、標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 一、一、二、二、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 三、三、返回返回凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期、投資利、投資利潤率潤率(平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率) 16Wealth現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義v現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量：v凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量NCF：v項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：建設(shè)期建設(shè)期+ +生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期17Wealth現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義長期項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)中使用現(xiàn)金流量作為基長期項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)中使用現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)信息的原因：礎(chǔ)信息的原因：v1、在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，現(xiàn)

9、金凈流量總額營業(yè)、在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總額營業(yè)凈利總額凈利總額v2、利潤計(jì)算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則、利潤計(jì)算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對(duì)客觀可靠相對(duì)客觀可靠v3、采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地考慮時(shí)間、采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素價(jià)值因素v4、現(xiàn)金流量信息比利潤信息更加重要、現(xiàn)金流量信息比利潤信息更加重要18Wealth現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成投入使用后獲得投入使用后獲得的營業(yè)收入、付的營業(yè)收入、付現(xiàn)的營業(yè)成本及現(xiàn)的營業(yè)成本及支付的所得稅稅支付的所得稅稅款款 營業(yè)期現(xiàn)金流量營業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 初始投資，也叫初始投資，也叫原始總投資原始

10、總投資主要包括建設(shè)投主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資和流動(dòng)資金投資資初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量金流量主要包括回收的主要包括回收的固定資產(chǎn)余值、固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金回收的流動(dòng)資金按時(shí)間：按時(shí)間： 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 19Wealthv初始投資額的構(gòu)成內(nèi)容（初始投資額的構(gòu)成內(nèi)容（以固定資產(chǎn)以固定資產(chǎn)為例為例）：）：v1 1、工程費(fèi)用（、工程費(fèi)用（土建、設(shè)備購置安裝等土建、設(shè)備購置安裝等）v2 2、工程建設(shè)其他費(fèi)用（、工程建設(shè)其他費(fèi)用（勘測設(shè)計(jì)費(fèi)、勘測設(shè)計(jì)費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、工程監(jiān)理研究試驗(yàn)費(fèi)、臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、辦公費(fèi)、試運(yùn)

11、轉(zhuǎn)費(fèi)、費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、辦公費(fèi)、試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi)等施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi)等）v3 3、建設(shè)期借款利息、建設(shè)期借款利息20Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 （一）估算現(xiàn)金流量的假設(shè)（一）估算現(xiàn)金流量的假設(shè)P125v投資項(xiàng)目的類型假設(shè)投資項(xiàng)目的類型假設(shè)v財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)v全投資假設(shè)全投資假設(shè)v建設(shè)期投入全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)v生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)v時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)v確定性假設(shè)確定性假設(shè)21Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 （二）項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的估算（二）項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的估算vNCFtCItCOt(t0,1,2

12、,n) vNCFt 第第t年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量vCIt 第第t年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流入量vCOt 第第t年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流出量22Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 v以完整的工業(yè)投資項(xiàng)目為例，項(xiàng)目建設(shè)期、生以完整的工業(yè)投資項(xiàng)目為例，項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期每年和項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量可以產(chǎn)經(jīng)營期每年和項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量可以分別計(jì)算如下：分別計(jì)算如下：v1、初始凈現(xiàn)金流量初始投資額、初始凈現(xiàn)金流量初始投資額 （固定資產(chǎn)投資墊支流動(dòng)資金等）（固定資產(chǎn)投資墊支流動(dòng)資金等）v2、生產(chǎn)經(jīng)營期年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)收、生產(chǎn)經(jīng)營期年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)收入年付現(xiàn)成本入年付現(xiàn)成本 年所得稅年所得

13、稅 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊攤銷等）所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊攤銷等）所得稅 營業(yè)凈利折舊攤銷等營業(yè)凈利折舊攤銷等 v3、 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值或變終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值或變價(jià)凈收入原墊支流動(dòng)資金的回收額價(jià)凈收入原墊支流動(dòng)資金的回收額23Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 v 【例例5-1】 P126v 某公司準(zhǔn)備添置一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙某公司準(zhǔn)備添置一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成，公司資金成本率為本率為10%。v 甲方案采用購買方式需投資甲方案采用購買方式需投資3000

14、0元，使用壽命元，使用壽命5年，采年，采用直線法計(jì)提折舊，用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售年中每年銷售收入為收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為元，每年付現(xiàn)成本為5000元。元。v 乙方案采用建造方式，建設(shè)期為乙方案采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別年，年初和年末分別投入投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金3000元。使用元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有凈殘值年后有凈殘值5000元，元，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，

15、以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元。元。 24Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 （1）甲方案年折舊額）甲方案年折舊額3000056000（元）（元）v年凈利潤年凈利潤 = 15000-5000-6000-（15000-5000-6000）40% = 2400（元）（元）vNCF0 =30000 （元）（元）vNCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元）（元）v或，或，NCF1-5 = 6000 + 2400 =8400（元）（元）25Wealth甲方案現(xiàn)金流量分布如下表：甲方案現(xiàn)金流量分布

16、如下表：26Wealth（2）乙方案年折舊額（）乙方案年折舊額（400005000）57000元元vNCF0 20000 （元）（元）vNCF1 = （200003000）23000 （元）（元）vNCF2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元）（元）vNCF3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元）（元）vNCF4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元）（元）27Wealth現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 vNCF5 =18000-6900-（18000-690

17、0-7000）40% 9460（元）（元）vNCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）40%50003000=17280（元）（元）vNCF2-6也可以采用折舊加凈利潤計(jì)算。也可以采用折舊加凈利潤計(jì)算。v如，如，NCF2 =7000+18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元）（元）vNCF3 =7000+2820 =9820（元）（元）vNCF4 =7000+2640 =9640（元）（元）vNCF5 =7000+24609460（元）（元）vNCF6=18000+228050003000=17280（元）（元）返回

18、28Wealth乙方案現(xiàn)金流量分布如下表：乙方案現(xiàn)金流量分布如下表：29Wealth項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和種類項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和種類v投資評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)：是指用于直接衡量是指用于直接衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的系的量化指標(biāo)構(gòu)成的30Wealth項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(一）靜態(tài)評(píng)價(jià)法一）靜態(tài)評(píng)價(jià)法1. 投資利潤率法投資利潤率法2. 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法

19、（二）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（二）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法1. 動(dòng)態(tài)投資回收期法（略）動(dòng)態(tài)投資回收期法（略）2. 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法3. 凈現(xiàn)值率法（略）凈現(xiàn)值率法（略）4. 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法5. 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）法現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）法1.決策樹法決策樹法2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法3.肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法4. 敏感性分析敏感性分析31Wealth投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo) 分類分類 按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類 按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 按指標(biāo)重要性分類按指標(biāo)重要性分類 按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非

20、折現(xiàn)）：靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非折現(xiàn)）：動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)）：動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)）：主要指標(biāo)：主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等收益率等次要指標(biāo)：次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收靜態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率期、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率輔助指標(biāo)：輔助指標(biāo)：投資利潤率投資利潤率 正指標(biāo)（越大越好）：正指標(biāo)（越大越好）： 反指標(biāo)（越小越好）：反指標(biāo)（越小越好）：絕對(duì)量指標(biāo)：絕對(duì)量指標(biāo)：相對(duì)量指標(biāo)：相對(duì)量指標(biāo)：返回32Wealthv了解每種指標(biāo)（了解每種指標(biāo)（方法方法）的計(jì)算、）的計(jì)算、判斷標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)缺點(diǎn)判斷標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)缺點(diǎn)33Wealth靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期v靜態(tài)投資回收期：靜態(tài)投資回收期：v靜態(tài)投資回收期

21、的兩種形式：靜態(tài)投資回收期的兩種形式：v-包括建設(shè)期包括建設(shè)期的投資回收期（記的投資回收期（記作作PPPP）v-不包括建設(shè)期不包括建設(shè)期的投資回收期的投資回收期（記作（記作PPPP , ,）。）。v顯然，建設(shè)期為顯然，建設(shè)期為s s時(shí)，時(shí)， PPPP , , + s = + s = PPPP34Wealth靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期v靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的計(jì)算方靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的計(jì)算方法：法：v1、年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)、年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量原原始始總總投投資資 PP35Wealth靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期v2、年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)、年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)v先計(jì)算先計(jì)算“

22、累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量”v當(dāng)某年累計(jì)凈現(xiàn)金流量正好為當(dāng)某年累計(jì)凈現(xiàn)金流量正好為0時(shí)，此年限即為投資時(shí)，此年限即為投資回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無法直接找到回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無法直接找到0時(shí)，可利時(shí)，可利用相鄰的正值或負(fù)值用比例法計(jì)算回收期用相鄰的正值或負(fù)值用比例法計(jì)算回收期年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量第第的的絕絕對(duì)對(duì)值值）年年的的累累計(jì)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量第第（T1T)1T(PP 36Wealth靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期【例例5-3】：以以【例例5-15-1】資料為例。分別資料為例。分別計(jì)算甲乙兩方案的投資回收期計(jì)算甲乙兩方案的投資回收期v甲方案甲方案PPPP300008400

23、3.57（年）（年）v乙方案乙方案vPP=4 +（408017280）4.23（年）（年）vPP=s+PP = 4.23 + 1 = 5.23（年）（年） 37Wealth乙方案的投資回收期計(jì)算如下表：乙方案的投資回收期計(jì)算如下表：38Wealth靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期v靜態(tài)投資回收期法的決策標(biāo)準(zhǔn)：靜態(tài)投資回收期法的決策標(biāo)準(zhǔn)：v單方案：單方案：靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期基基準(zhǔn)投資回收期準(zhǔn)投資回收期v多方案：多方案：投資回收期最短的方投資回收期最短的方案是最佳方案。一般認(rèn)為少于案是最佳方案。一般認(rèn)為少于項(xiàng)目計(jì)算期的項(xiàng)目計(jì)算期的1/21/2為宜為宜甲方案甲方案好好39Wealth靜態(tài)投資回

24、收期靜態(tài)投資回收期v靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：v1 1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)：v易理解、易計(jì)算易理解、易計(jì)算v在一定程度上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)v2 2、缺點(diǎn)：、缺點(diǎn)：v基準(zhǔn)回收期的確定主觀基準(zhǔn)回收期的確定主觀v不能測度項(xiàng)目的盈利性不能測度項(xiàng)目的盈利性返回40Wealth投資利潤率投資利潤率 100% 投資總額投資總額經(jīng)營期年平均利潤額經(jīng)營期年平均利潤額投資利潤率投資利潤率 ROIv投資利潤率：投資利潤率：利潤可以是利潤可以是EBITEBIT、利潤總額或凈利潤利潤總額或凈利潤41Wealth投資利潤率投資利潤率v【例例5-2】：【例例5-15-1】資料為

25、例，甲資料為例，甲乙兩方案的投資利潤率分別計(jì)算如下：乙兩方案的投資利潤率分別計(jì)算如下：v甲方案的投資利潤率（甲方案的投資利潤率（15000-5000-6000）/3000013.33%v乙方案的投資利潤率乙方案的投資利潤率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23%42Wealth投資利潤率投資利潤率投資利潤率法的決策標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤率法的決策標(biāo)準(zhǔn)：v單方案：單方案：投資利潤率投資利潤率投資者投資者要求的最低利潤率要求的最低利潤率v多方案：多方案：選投資利潤率高的項(xiàng)選投資利潤率高的項(xiàng)目（目（甲方案好甲方案好）返回43Wealth投資利潤率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：投資利潤率指

26、標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：v1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算較簡單，便于操作計(jì)算較簡單，便于操作v2、 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：v不能正確反映建設(shè)期的長短、投資方不能正確反映建設(shè)期的長短、投資方式的不同及回收額的有無對(duì)項(xiàng)目的影式的不同及回收額的有無對(duì)項(xiàng)目的影響響v無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息v時(shí)期指標(biāo)與時(shí)點(diǎn)指標(biāo)相比，計(jì)算口徑時(shí)期指標(biāo)與時(shí)點(diǎn)指標(biāo)相比，計(jì)算口徑上可比性較差上可比性較差44Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)現(xiàn)值合計(jì) 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)v式中，式中，ic為折現(xiàn)率（為折現(xiàn)率（即投資者要求的投即投資者要求的投資報(bào)酬

27、率，它可以選擇行業(yè)基準(zhǔn)收益率、資報(bào)酬率，它可以選擇行業(yè)基準(zhǔn)收益率、資金成本率、市場利率或其他設(shè)定的折資金成本率、市場利率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率現(xiàn)率） tiFPNCFiNCFNPVcnttnttct,/100 凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值45Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v【例例5-4】：仍依仍依【例例5-15-1】資料，假定資料，假定投資者要求的投資報(bào)酬率為公司的資金投資者要求的投資報(bào)酬率為公司的資金成本率（成本率（10%10%）。試求甲、乙兩個(gè)方案）。試求甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v甲方案原始投資額甲方案原始投資額NCF030000（元）（元）v甲方案投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量：甲方案投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量：NC

28、F1-5 = 8400（元）（元）vNPV甲甲300008400（P/A,5,10%）-30000+84003.7908=1842.72（元）（元）46Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v乙方案原始投資額乙方案原始投資額NCF0 20000 （元）；（元）；NCF1 23000 （元）（元）v乙方案投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量分別為乙方案投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量分別為10000元、元、9820元、元、9640元、元、9460元元和和17280元。元。vNPV乙乙（-20000-230000.9091）+100000.8264+98200.7513+96400.6830+94600.6209+172800.564

29、5 = -3055.14（元）（元） 47Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn)：v單方案：單方案：NPV0NPV0v多方案：多方案：NPVNPV正值且最大的方案正值且最大的方案（甲方案好）（甲方案好）48Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：v1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)：v能利用全部凈現(xiàn)金流量信息能利用全部凈現(xiàn)金流量信息v折現(xiàn)率可根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)來選折現(xiàn)率可根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)來選v2、凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)：、凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)：v無法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣無法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣v無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目可望無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投

30、資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率水平；實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率水平；v折現(xiàn)率選擇比較困難折現(xiàn)率選擇比較困難49Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值法在固定資產(chǎn)更新決策中的應(yīng)用凈現(xiàn)值法在固定資產(chǎn)更新決策中的應(yīng)用P132v 【例例5-5】：某公司有一臺(tái)某公司有一臺(tái)4 4年前購入的設(shè)備，購置成本年前購入的設(shè)備，購置成本1010萬元，估計(jì)仍然可以使用萬元，估計(jì)仍然可以使用6 6年。假定該設(shè)備已提折舊年。假定該設(shè)備已提折舊4 4萬元萬元（直線法），賬面余額（直線法），賬面余額6 6萬元，期末無殘值。使用這臺(tái)設(shè)萬元，期末無殘值。使用這臺(tái)設(shè)備公司可取得年銷售收入備公司可取得年銷售收入2020萬元，每年付現(xiàn)成本為萬元，每年付現(xiàn)

31、成本為1515萬元。萬元。v 現(xiàn)在該公司技術(shù)部門了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)現(xiàn)在該公司技術(shù)部門了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新設(shè)備售價(jià)設(shè)備售價(jià)2222萬元，估計(jì)可使用萬元，估計(jì)可使用6 6年，期末殘值為年，期末殘值為4 4萬元，若萬元，若購入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)購入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)3 3萬元，年銷售收入提高到萬元，年銷售收入提高到2525萬元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本萬元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本1 1萬元，若該公司資金成本萬元，若該公司資金成本率為率為12%12%，所得稅率為，所得稅率為40%

32、40%。要求對(duì)該設(shè)備是否應(yīng)該更新進(jìn)。要求對(duì)該設(shè)備是否應(yīng)該更新進(jìn)行決策。行決策。50Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v下面采用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算并決策：下面采用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算并決策：v（1）新設(shè)備年折舊（）新設(shè)備年折舊（22000040000）/630000（元）（元）v 舊設(shè)備年折舊舊設(shè)備年折舊60000/610000（元）（元）v 年折舊年折舊300001000020000（元）（元）v（2）初始投資）初始投資22000030000190000（元）（元）51Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量增量表。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量增量表。 單位：元單位：元1-6年年銷售收入銷售收入5000050000付

33、現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 -10000-10000折舊額折舊額2000020000稅前利潤稅前利潤4000040000所得稅所得稅4040%1600016000稅后凈利稅后凈利2400024000年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量440004400052Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v 更新和繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量。更新和繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量。 單位：元單位：元0 01 12 23 34 45 56 6初始投資初始投資- -190000190000年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量440004400044000440004400044000440004400044000440004400044000

34、期末現(xiàn)金流期末現(xiàn)金流量量4000040000現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量- -19000019000044000440004400044000440004400044000440004400044000840008400053Wealth凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v計(jì)算凈現(xiàn)值：計(jì)算凈現(xiàn)值：vNPV19000044000（P/A,12%，5）84000（P/F，12%，6）v 19000044000（P/A,12%，6）40000（P/F，12%，6）v11166（元）（元）返回54Wealth凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率v1、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的定義、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的定義v2、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算方法、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算方法100%NPVR

35、 原始投資的現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值55Wealthv3、凈現(xiàn)值率法的決策標(biāo)準(zhǔn)、凈現(xiàn)值率法的決策標(biāo)準(zhǔn)v單方案：單方案：NPVR0NPVR0v多方案：多方案：NPVRNPVR最大的方案最大的方案（甲方案好甲方案好）v4、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)v優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可比較投資額不同的方案的優(yōu)劣可比較投資額不同的方案的優(yōu)劣v缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不能反映可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率不能反映可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率56Wealth獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI ）v獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）：獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）：v獲利指數(shù)的計(jì)算：獲利指數(shù)的計(jì)算：原原始始投投資資的的現(xiàn)現(xiàn)值值的的現(xiàn)現(xiàn)值值投投產(chǎn)產(chǎn)后

36、后各各年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量獲獲利利指指數(shù)數(shù) NPVR1獲獲利利指指數(shù)數(shù)57Wealth獲利指數(shù)獲利指數(shù)v依依【例例5-1】和和【例例5-4】資料，分別計(jì)資料，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)為：算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)為：vPI甲甲 = 84003.790830000 = 1.061vPI乙乙 = 37854.1640909.3 = 0.9253v因?yàn)橐驗(yàn)椤矮@利指數(shù)獲利指數(shù)1 + 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率”，所，所以：以：vPI甲甲 = 1+6.14% = 1.0614vPI乙乙 = 1+（-7.47%）= 0.925358Wealth獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)法的決策標(biāo)準(zhǔn)：獲利指數(shù)法的決策標(biāo)準(zhǔn)：

37、v單方案：單方案：獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 1v多方案：多方案：獲利指數(shù)最大的方案獲利指數(shù)最大的方案（甲方案好甲方案好）59Wealth獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：v優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出。因此可項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出。因此可以用來比較投資額不同的方案的優(yōu)以用來比較投資額不同的方案的優(yōu)劣劣v缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目可望無法直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率究竟有多少實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率究竟有多少返回60Wealth內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率v內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：）：是指能是指能夠使未來現(xiàn)金流入量

38、現(xiàn)值等于夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是能使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值或者說是能使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率為零的折現(xiàn)率61Wealth內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率v內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算方法：內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算方法：v當(dāng)投資項(xiàng)目滿足當(dāng)投資項(xiàng)目滿足: :項(xiàng)目全部投資均于建項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0 0；項(xiàng)目投；項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量呈普通年金形式時(shí)，產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量呈普通年金形式時(shí)，可計(jì)算普通年金現(xiàn)值的折現(xiàn)率可計(jì)算普通年金現(xiàn)值的折現(xiàn)率v NCFInIRRAP,/62Wealthv計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)在表上計(jì)算

39、出來的年金現(xiàn)值系數(shù)在表上直接就有，則對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率就是直接就有，則對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率就是IRR；否則就要用內(nèi)插法求（兩個(gè)；否則就要用內(nèi)插法求（兩個(gè)折現(xiàn)率之差不得超過折現(xiàn)率之差不得超過5%）63Wealth內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率v依依【例例5-1】和和【例例5-4】所列的甲方案凈現(xiàn)金所列的甲方案凈現(xiàn)金流量信息，可計(jì)算甲方案內(nèi)含報(bào)酬率如下：流量信息，可計(jì)算甲方案內(nèi)含報(bào)酬率如下：v查年金現(xiàn)值系數(shù)表，（查年金現(xiàn)值系數(shù)表，（P/A，12%，5）= 3.6048，（，（P/A，14%，5）= 3.4331，所以，所以12%IRR0 且最接且最接近于近于0；NPVm+1 001 I Ic c =0=0=1= I Ic

40、 c00113.5%13.5%，項(xiàng)目，項(xiàng)目G G的的NPVNPV和和IRRIRR都比都比H H大，應(yīng)選大，應(yīng)選G Gv當(dāng)折現(xiàn)率當(dāng)折現(xiàn)率13.5%13.5%時(shí)（如本例中的時(shí)（如本例中的10%10%），兩），兩者發(fā)生選擇上的矛盾者發(fā)生選擇上的矛盾76WealthNPV（萬元） 0.135 0.15 0.2063 rGH77Wealthv發(fā)生選擇矛盾的根本原因是兩種發(fā)生選擇矛盾的根本原因是兩種決策方法對(duì)再投資收益率的假設(shè)不決策方法對(duì)再投資收益率的假設(shè)不同（同（凈現(xiàn)值法按企業(yè)要求的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值法按企業(yè)要求的折現(xiàn)率10%10%；內(nèi)部收益率法則按內(nèi)部收益；內(nèi)部收益率法則按內(nèi)部收益率率）78Wealthv凈

41、現(xiàn)值指標(biāo)的假設(shè)更為合理：凈現(xiàn)值指標(biāo)的假設(shè)更為合理：v1 1、未來投資項(xiàng)目的收益可能根本達(dá)不、未來投資項(xiàng)目的收益可能根本達(dá)不到目前投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率水平，到目前投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率水平，即找不到同樣有利可圖的投資項(xiàng)目即找不到同樣有利可圖的投資項(xiàng)目v2 2、如果可以找到同樣的或更好的項(xiàng)目，、如果可以找到同樣的或更好的項(xiàng)目，則這種高收益項(xiàng)目按照資本成本去衡則這種高收益項(xiàng)目按照資本成本去衡量，理所當(dāng)然地會(huì)接受，因而沒有必量，理所當(dāng)然地會(huì)接受，因而沒有必要將未來的投資決策與目前的內(nèi)部收要將未來的投資決策與目前的內(nèi)部收益率水平相聯(lián)系益率水平相聯(lián)系v應(yīng)選應(yīng)選H H79Wealth差額投資內(nèi)部收益率法差額投

42、資內(nèi)部收益率法v差額投資內(nèi)部收益率法：差額投資內(nèi)部收益率法：是指在兩個(gè)原是指在兩個(gè)原始投資額（計(jì)算期）不同方案的差量凈始投資額（計(jì)算期）不同方案的差量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量NCFNCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率部收益率IRRIRR，并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的，并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的方法方法v判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)當(dāng)IRRIRR設(shè)定的折現(xiàn)率或基設(shè)定的折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；準(zhǔn)收益率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，原始投資額小的方案較優(yōu)反之，原始投資額小的方案較優(yōu)80Wealthv舉例如下：舉例如下： v 單位：萬單位：萬元元v應(yīng)選應(yīng)選D，與凈現(xiàn)值法的結(jié)論一致

43、，與凈現(xiàn)值法的結(jié)論一致時(shí)期時(shí)期項(xiàng)目項(xiàng)目D項(xiàng)目項(xiàng)目E項(xiàng)目項(xiàng)目DE01100010001000015000 505449525000 505449535000 5054495IRR0.170.240.166NPV（Ic0.10）1435256117981Wealth等年值等年值法（年等額凈回收額法）法（年等額凈回收額法） v等年值（等年值（A）：）：就是按必要的投資報(bào)酬率，就是按必要的投資報(bào)酬率，將投資項(xiàng)目的全部凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值或凈現(xiàn)值將投資項(xiàng)目的全部凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值或凈現(xiàn)值換算為相當(dāng)于整個(gè)計(jì)算期內(nèi)每年平均發(fā)生的換算為相當(dāng)于整個(gè)計(jì)算期內(nèi)每年平均發(fā)生的等額凈現(xiàn)金流量或等額凈回收額等額凈現(xiàn)金流量或等額凈回

44、收額v等年值法：等年值法：是指根據(jù)所有投資方案的等年值是指根據(jù)所有投資方案的等年值指標(biāo)的大小來分析和評(píng)價(jià)方案的決策方法指標(biāo)的大小來分析和評(píng)價(jià)方案的決策方法v 等年值的計(jì)算公式為：等年值的計(jì)算公式為：)n, i ,A/P(NPVA 82Wealthv舉例如下：舉例如下：v 單位：萬元單位：萬元v從凈現(xiàn)值和差額凈現(xiàn)值上看，好象從凈現(xiàn)值和差額凈現(xiàn)值上看，好象H優(yōu)于優(yōu)于Gv項(xiàng)目（項(xiàng)目（G-H）的差額內(nèi)部收益率為）的差額內(nèi)部收益率為13.5%，大于資本成本率大于資本成本率10%，項(xiàng)目，項(xiàng)目G優(yōu)于項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目H；等年值法也是如此。與以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)的說等年值法也是如此。與以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)的說法相矛盾。法相矛盾。時(shí)

45、期時(shí)期項(xiàng)目項(xiàng)目G項(xiàng)目項(xiàng)目H項(xiàng)目（項(xiàng)目（G-H）0-100-100 01601545240152534015254015-15t 015-15IRR20.63%15%13.5%NPV（r=0.10） 17.62 50-32.38等年值等年值7.085 83Wealthv可能原因：可能原因：v期限不同，期限不同，G項(xiàng)目收回后可以再進(jìn)項(xiàng)目收回后可以再進(jìn)行行N次投資。而這個(gè)因素在上面的次投資。而這個(gè)因素在上面的評(píng)價(jià)中被忽略了評(píng)價(jià)中被忽略了v解決方法：解決方法：等年值法；或當(dāng)一個(gè)等年值法；或當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的期限是另一個(gè)項(xiàng)目的倍數(shù)時(shí)，項(xiàng)目的期限是另一個(gè)項(xiàng)目的倍數(shù)時(shí)，假定期限短的項(xiàng)目可以再進(jìn)行投資假定期限短的項(xiàng)

46、目可以再進(jìn)行投資84Wealth運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng)運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng) v （三）在多個(gè)項(xiàng)目均可行且可同時(shí)展（三）在多個(gè)項(xiàng)目均可行且可同時(shí)展開兩個(gè)以上項(xiàng)目的決策開兩個(gè)以上項(xiàng)目的決策v1 1、資金總量不受限制時(shí)，以、資金總量不受限制時(shí)，以NPVNPV（增（增加企業(yè)價(jià)值）大小為準(zhǔn)。加企業(yè)價(jià)值）大小為準(zhǔn)。如果能采用如果能采用差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法或或年等額凈回年等額凈回收額法收額法進(jìn)行評(píng)價(jià)則更好進(jìn)行評(píng)價(jià)則更好v2 2、資金總量受到限制時(shí)，選擇一組使、資金總量受到限制時(shí)，選擇一組使凈現(xiàn)值或加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)凈現(xiàn)值或加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目目返

47、回85Wealth資本限量決策舉例資本限量決策舉例 有以下五個(gè)投資項(xiàng)目，投資期限均為有以下五個(gè)投資項(xiàng)目，投資期限均為5年，折現(xiàn)率年，折現(xiàn)率為為10%，其收益狀況與有關(guān)決策指標(biāo)如下表所示（表中，其收益狀況與有關(guān)決策指標(biāo)如下表所示（表中數(shù)字除現(xiàn)值指數(shù)外單位均為元）：數(shù)字除現(xiàn)值指數(shù)外單位均為元）：項(xiàng)項(xiàng) 目目初始初始投資額投資額年凈現(xiàn)年凈現(xiàn)金流入量金流入量NPVA400000121347600001.15B25000074532321001.13C350000102485389001.11D30000085470240001.08E10000023752-100000.90若企業(yè)可運(yùn)用的投資資金為若企

48、業(yè)可運(yùn)用的投資資金為60萬元，問企業(yè)應(yīng)選擇哪些投資項(xiàng)目？萬元，問企業(yè)應(yīng)選擇哪些投資項(xiàng)目？現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)86Wealth項(xiàng)目項(xiàng)目E因凈現(xiàn)值小于因凈現(xiàn)值小于0，應(yīng)放棄，應(yīng)放棄在余下的四個(gè)項(xiàng)目中，項(xiàng)目在余下的四個(gè)項(xiàng)目中，項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)最高，擬應(yīng)的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)最高，擬應(yīng)首先考慮。但項(xiàng)目首先考慮。但項(xiàng)目A所需初始投資額為所需初始投資額為40 萬元，一旦選擇項(xiàng)目萬元，一旦選擇項(xiàng)目A后，余下的資金不足以進(jìn)行后，余下的資金不足以進(jìn)行B、C、D中的任何一個(gè)項(xiàng)目的投中的任何一個(gè)項(xiàng)目的投資，只能用于銀行存款或進(jìn)行證券投資。一般來講，這類投資資，只能用于銀行存款或進(jìn)行證券投資。一般來講，這類投資的凈現(xiàn)

49、值為的凈現(xiàn)值為0，現(xiàn)值指數(shù)為，現(xiàn)值指數(shù)為1。為了分析的方便，將這類投資作。為了分析的方便，將這類投資作為項(xiàng)目為項(xiàng)目F。考慮到項(xiàng)目?？紤]到項(xiàng)目F和企業(yè)的資金約束后，可以選擇的投資和企業(yè)的資金約束后，可以選擇的投資組合如下表所示組合如下表所示 ：投資組合投資組合初始投資額初始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)A、F600000600001.10B、C600000710001.12B、D、F600000565001.0987Wealthv加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算（加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算（以以A A、F F組合為例組合為例）：）：099. 11602015. 16040 88Wealth總結(jié)總結(jié)v當(dāng)兩項(xiàng)目互斥時(shí)，期限相同按當(dāng)兩項(xiàng)目互斥時(shí)，期限相同按NPV來決策；期限不同時(shí)，用等年來決策；期限不同時(shí)，用等年值法值法v當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目都可行，但受到資金當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目都可行，但受到資金約束時(shí)，應(yīng)選擇約束時(shí)，應(yīng)選擇NPV總和最大的方總和最大