1、不同股利政策對(duì)股票價(jià)格的影響不同股利政策對(duì)股票價(jià)格的影響第x組 第二次作業(yè)contents1剩余股利政策2穩(wěn)定股利額政策3固定股利率政策4正常股利加 額外股利政策1. 1.剩余股利政策剩余股利政策Residual Dividend Approach1企業(yè)在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資企業(yè)在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出必須的權(quán)益資本與既有權(quán)益本結(jié)構(gòu)測(cè)算出必須的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，首先將稅后利潤(rùn)滿足權(quán)益資資本的差額，首先將稅后利潤(rùn)滿足權(quán)益資本需要，而后將剩余部分作為股利發(fā)放的本需要，而后將剩余部分作為股利發(fā)放的政策。政策。剩余股利政策剩余股利政策132Why?遵循的步驟遵

2、循的步驟 1 1、測(cè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、測(cè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2 2、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額股東權(quán)益數(shù)額 3 3 、最大限度的使用保留盈余來(lái)滿、最大限度的使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額4 4、投資方案所需的權(quán)益資本滿足后、投資方案所需的權(quán)益資本滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東給股東A1、保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低B 2、滿足企業(yè)增長(zhǎng)需要C3、規(guī)避負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)Why?蘇寧云蘇寧云商商002024創(chuàng)辦于1990年12月26日，經(jīng)營(yíng)商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、

3、日用品、圖書(shū)、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，線下實(shí)體門(mén)店1600多家，線上蘇寧易購(gòu)位居國(guó)內(nèi)B2C前三，線下線上融合發(fā)展，于2004年7月在深交所上市。報(bào)告期日期報(bào)告期日期2008.12.312009.12.312010.12.31每每10股送股比例股送股比例2.0000轉(zhuǎn)增比例轉(zhuǎn)增比例10.005.000每每10股派息（稅前）股派息（稅前）0.30.51.00預(yù)案公告日預(yù)案公告日2009-04-032010-03-162011-03-16公告實(shí)施日公告實(shí)施日2009-04-102010-04-092011-05-05利潤(rùn)表利潤(rùn)表10-12-3109-12-3108-12-31凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)41.1億億29

4、.9億億22.6億億現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表10-12-3109-12-3108-12-31經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額38.8億億55.5億億38.2億億投資現(xiàn)金流凈額投資現(xiàn)金流凈額-56.6億億-19.0億億-24.5億億籌資現(xiàn)金流凈額籌資現(xiàn)金流凈額1.23億億27.7億億20.2億億現(xiàn)金等凈增加額現(xiàn)金等凈增加額-16.5億億64.3億億33.9億億日期2009.4.92009.4.102009.4.13開(kāi)盤(pán)價(jià)（元）19.2513.0913.68收盤(pán)價(jià)（元）19.513.4513.98成交量（手）22萬(wàn)47萬(wàn)51萬(wàn)金額（元）4億6億7億日期2010.4.82010.4.92010.4.13開(kāi)盤(pán)

5、價(jià)1918.7418.58收盤(pán)價(jià)18.71918.64成交量（手）22萬(wàn)14萬(wàn)27萬(wàn)金額（元）4億2億5億日期2011.4.42011.4.52011.4.6開(kāi)盤(pán)價(jià)1312.6512.7收盤(pán)價(jià)12.6912.7913.1成交量（手）29萬(wàn)22萬(wàn)30萬(wàn)金額（元）4億2億4億Strength Weakness 能夠能夠充分利用公司內(nèi)部的資金來(lái)源，滿足投資機(jī)會(huì)充分利用公司內(nèi)部的資金來(lái)源，滿足投資機(jī)會(huì)的需要，并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本的需要，并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低成本最低ABCD容易與容易與股東對(duì)股東對(duì)當(dāng)前報(bào)當(dāng)前報(bào)酬的偏酬的偏好產(chǎn)生好產(chǎn)生矛盾矛盾給投資給投資者造成者

6、造成公司經(jīng)公司經(jīng)營(yíng)狀況營(yíng)狀況不穩(wěn)定不穩(wěn)定的的感覺(jué)感覺(jué)導(dǎo)致股導(dǎo)致股利支付利支付不穩(wěn)定不穩(wěn)定，影響影響良良好好的財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)形象務(wù)形象影響股影響股價(jià)，給價(jià)，給廉價(jià)收廉價(jià)收購(gòu)制造購(gòu)制造機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)22. 2.固定固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策Constant growth dividend固定股利政策固定股利政策 固定固定股利政策，又稱穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，其在股利政策，又稱穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，其在公司盈利發(fā)生一般變化時(shí)，并不影響股利的支付，公司盈利發(fā)生一般變化時(shí)，并不影響股利的支付，而是使其保持穩(wěn)定的水平；只有當(dāng)公司對(duì)未來(lái)利而是使其保持穩(wěn)定的水平；只有當(dāng)公司對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)

7、被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)增加每股利潤(rùn)額。實(shí)行這種生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)增加每股利潤(rùn)額。實(shí)行這種股利股利政策政策者認(rèn)為公司的股利政策會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)者認(rèn)為公司的股利政策會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況的某種信息。況的某種信息。佛山照明000541A成立于1992年10月20日，在深圳證券交易所掛牌交易。主要生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)各種電光源產(chǎn)品及配套燈具。經(jīng)營(yíng)范圍：研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)電光源產(chǎn)品、電光源設(shè)備、電光源配套器件、電光源原材料、燈具及配件、電工材料、機(jī)動(dòng)車配件，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上銷售上述產(chǎn)品；有關(guān)

8、的工程咨詢業(yè)務(wù)。佛山照明自1993年上市以來(lái)，截止2008年，每年派發(fā)高額現(xiàn)金股利，公司的這種表現(xiàn)曾一度被媒體譽(yù)為“現(xiàn)金奶?！?。佛山照明000541項(xiàng)目項(xiàng)目/年度年度200820082007200720062006每股收益率（元每股收益率（元/股）股）0.320.320.610.610.570.57凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（%）8.628.6214.1914.1911.5711.57主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）168916891894189419871987主營(yíng)利潤(rùn)比重（主營(yíng)利潤(rùn)比重（%）110110104104100100毛利率（毛利率（%）20.3220.3224.5424.

9、5423.6523.65總資產(chǎn)（億元）總資產(chǎn)（億元）283028303392339225632563主營(yíng)業(yè)務(wù)突出盈利能力較好總資產(chǎn)平穩(wěn)漲勢(shì)佛山照明000541符合實(shí)行固定股利的條件符合實(shí)行固定股利的條件分紅前一日分紅前一日分紅日分紅日分紅后一日分紅后一日漲漲3.08%跌6%（2006/6/27）漲0.41%2006年2007年分紅前一日分紅前一日分紅日分紅日分紅后一日分紅后一日漲漲2.81%跌跌2%(2007/6/7)漲漲2%2008年分紅前一日分紅前一日分紅日分紅日分紅后一日分紅后一日跌跌1.24%跌跌9%(2008/6/5)跌停（跌停（-10%）VSStrength Weakness經(jīng)營(yíng)狀

10、況穩(wěn)經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定定規(guī)律的安排規(guī)律的安排股利股利收支收支股票股票價(jià)格穩(wěn)價(jià)格穩(wěn)定定財(cái)務(wù)狀況惡財(cái)務(wù)狀況惡化化現(xiàn)金短缺現(xiàn)金短缺較大的財(cái)務(wù)較大的財(cái)務(wù)壓力壓力33. 3.固定固定股利支付率政策股利支付率政策Constant pay-rate policy of Dividends3. 3.固定固定股利支付率政策股利支付率政策Constant pay-rate policy of Dividends股利支付股利支付率率=每股股利每股股利每股每股凈收益凈收益100% 公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率從凈利潤(rùn)中支付股利的政策。Strength WeaknessV VS S公司財(cái)務(wù)壓力公司財(cái)務(wù)壓力較大較大

11、缺乏財(cái)務(wù)彈性缺乏財(cái)務(wù)彈性傳遞的信息容易成傳遞的信息容易成為公司的不利因素為公司的不利因素確定合理的固定股確定合理的固定股利支付率難度很大利支付率難度很大股利與企業(yè)盈余緊股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合密結(jié)合保持股利與利潤(rùn)間保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系的一定比例關(guān)系體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)稱。風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)稱。44. 4.低低正常股利加額外股利政策正常股利加額外股利政策Lower & Extra policy of DividendsTextAdd your text hereAAdd your text hereBAdd your text hereCText文本文本文本文本添加文本 添加文本添加文本 添加文本添加文本 添加文本添加文本 添加文本Add your