1、直接投資與間接投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資時(shí)間價(jià)值收付實(shí)現(xiàn)制利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評(píng)估的準(zhǔn)確性 （一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。q完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期建設(shè)期( (m)m)和和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(n)(n)q建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)算期：0 1 2 0 1 2 m 1 2 3 m 1 2 3 n n 建設(shè)期建設(shè)期m

2、m年年經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期n n年年一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的通稱。一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.1.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1 1）營(yíng)業(yè)收入）營(yíng)業(yè)收入（2 2）回收固定資產(chǎn)余值）回收固定資產(chǎn)余值（3 3）回收流動(dòng)資金）回收流動(dòng)資金（4 4）其他現(xiàn)金流入量）其他現(xiàn)金流入量2.2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1 1）建設(shè)投資）建設(shè)投資（2 2）墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資）墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資（3 3）經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）：）經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)

3、用?，F(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。（4 4）各項(xiàng)稅款）各項(xiàng)稅款 凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。成的序列指標(biāo)。特征：特征：1 1、無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈、無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量；理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 2 2、建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)

4、金流量多為正值。四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（1 1）投資價(jià)值（）投資價(jià)值（） 例：舊設(shè)備更新例：舊設(shè)備更新, ,原價(jià)原價(jià)2020萬(wàn)元，萬(wàn)元，5 5年折舊，已用年折舊，已用2 2年?，F(xiàn)出售，評(píng)估價(jià)年?，F(xiàn)出售，評(píng)估價(jià)1010萬(wàn)元（或者萬(wàn)元（或者1414萬(wàn)元）萬(wàn)元）; ;若更新若更新設(shè)備設(shè)備, ,需要支付需要支付1212萬(wàn)元新設(shè)備款。萬(wàn)元新設(shè)備款。（2 2）墊支流動(dòng)資金（）墊支流動(dòng)資金（）2.2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量利潤(rùn)指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)利潤(rùn)指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)凈利潤(rùn)收入成本所得稅凈利潤(rùn)收入成本所得稅 收入（付現(xiàn)成本收入（付現(xiàn)成本非

5、付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）所得稅）所得稅非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤銷等非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤銷等嚴(yán)格計(jì)算公式：嚴(yán)格計(jì)算公式：3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束：項(xiàng)目結(jié)束：（1 1）墊支流動(dòng)資金收回（）墊支流動(dòng)資金收回（）（2 2）殘值回收殘值回收（）（）五、凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例例例1 1：已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資：已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資110110萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命1010年，期末有年，期末有1010萬(wàn)元萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金110110萬(wàn)元，建設(shè)期萬(wàn)元，建設(shè)期為為1 1年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)

6、時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金5050萬(wàn)元，萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)1010萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。例例2 2：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資13501350萬(wàn)元，其中萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資11001100萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資5050萬(wàn)元，流動(dòng)資萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資金投資200200萬(wàn)元，建設(shè)期為萬(wàn)元，建設(shè)期為1 1年。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦年。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工投產(chǎn)時(shí)投入。費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工投產(chǎn)時(shí)投入。該項(xiàng)

7、目經(jīng)營(yíng)壽命期該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)壽命期1010年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期滿有預(yù)計(jì)期滿有100100萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。攤銷完畢。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入500500萬(wàn)元，付現(xiàn)成本萬(wàn)元，付現(xiàn)成本200200萬(wàn)元。萬(wàn)元。企業(yè)所得稅率企業(yè)所得稅率25%25%。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。第二節(jié)第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用投資評(píng)價(jià)指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)2.2.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期1.1.平均報(bào)酬

8、率平均報(bào)酬率3.3.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值4.4.獲利指數(shù)獲利指數(shù)5.5.內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) )( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) )1.1.平均報(bào)酬率（平均報(bào)酬率（ARRARR）-投資收益率投資收益率使用方法：使用方法： ARRARR越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。 當(dāng)當(dāng)ARRARR期望報(bào)酬率，方案可行，反之，放棄。期望報(bào)酬率，方案可行，反之，放棄。%100投投資資總總額額年年均均現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量投投資資報(bào)報(bào)酬酬率率 ARR一、靜態(tài)決策指標(biāo)一、靜態(tài)決策指標(biāo)( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) )優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1 1、簡(jiǎn)單明了，易于掌握。、簡(jiǎn)單明了，易于掌握。2 2、能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。、

9、能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。、沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。2 2、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。3 3、無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。、無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。. .靜態(tài)回收期法（靜態(tài)回收期法（PPPP）回收原始投資所需全部時(shí)間。）回收原始投資所需全部時(shí)間。 年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量原原始始投投資資額額回回收收期期)( pp 當(dāng)建設(shè)期為當(dāng)建設(shè)期為0 0年，年，（1 1）經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：）經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：（2 2）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)： nttnttOI11累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)

10、現(xiàn)金流入量流入量累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金流出量流出量t=?t=?v 使用方法：使用方法： PPPP越短，投入資金回收速度快，投資風(fēng)險(xiǎn)小。越短，投入資金回收速度快，投資風(fēng)險(xiǎn)小。 當(dāng)當(dāng)PPPP期望回收期，方案可行；反之，放棄。期望回收期，方案可行；反之，放棄。當(dāng)建設(shè)期不等于當(dāng)建設(shè)期不等于0 0時(shí)，時(shí)， 包括建設(shè)期的投資回收期包括建設(shè)期的投資回收期 不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算方便。計(jì)算方便。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)

11、發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況，它只能作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定方案況，它只能作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)(NPV)(NPV)：特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的：特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?，F(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。二、動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) )凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值ttnstttiCiNCFNPV)1()1(項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法：項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法：1 1、以

12、投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；、以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；2 2、以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；、以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；3 3、以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。、以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。使用方法：使用方法：1)1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值00，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說(shuō)，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬率明方案的投資報(bào)酬率 預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率；2)2)如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值最大的方案?！咀⒁庾⒁狻咳绻褂玫馁N現(xiàn)率等于或大于資本成本或要如果使用的貼現(xiàn)率

13、等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案求的報(bào)酬率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案不一定可行。不一定可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1 1、考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。、考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。2 2、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。的統(tǒng)一。3 3、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。、不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。2 2、凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和貼現(xiàn)率的確定比較困

14、難。、凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和貼現(xiàn)率的確定比較困難。（二）（二） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)(PI)(PI)又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。 使用方法：使用方法： 1.1.若現(xiàn)值指數(shù)大于若現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；定的貼現(xiàn)率；2.2.在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。案。 nstmtttttiCiNCFPI0)1(/)1(主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。適用范

15、圍：適用范圍：用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率（三）內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)(IRR)又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)酬率. .使投資方案凈現(xiàn)值為零使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。 motttnstttIRRCIRRNCF)1()1(例：某投資項(xiàng)目原始投資額為例：某投資項(xiàng)目原始投資額為5

16、00500萬(wàn)元萬(wàn)元, ,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量為年現(xiàn)金流量為8080萬(wàn)元萬(wàn)元, ,項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用1010年。年。則內(nèi)部收益率計(jì)算如下則內(nèi)部收益率計(jì)算如下: : (1) (1) 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù): :25. 68050010, IRRPVIFA (2) (2) 反查反查n=10n=10期的年金現(xiàn)值系數(shù)表期的年金現(xiàn)值系數(shù)表, ,找到與找到與6.256.25相鄰相鄰的兩個(gè)現(xiàn)值系數(shù)為的兩個(gè)現(xiàn)值系數(shù)為: : PVIFAPVIFArm,10rm,10=6.41766, r=6.41766, rm m=9%=9% PVIFAr PVIFArm+1,10m

17、+1,10=6.14457, r=6.14457, rm+1m+1=10%=10%61. 9%)9%10(14457. 641766. 625. 641766. 6%9 IRR(3) (3) 插值法計(jì)算插值法計(jì)算IRR:IRR:甲甲0 01 12 23 34 45 5NCFNCFt t- -500005000017020170201702017020170201702017020170201702017020綜合例題：綜合例題：乙乙0 01 12 23 34 45 5NCFNCFt t-75000-750002050020500208002080020800208002080020800440

18、0044000 假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為10%10%，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。和內(nèi)含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。 9.114519 50000170205%,10PVIFANPV甲甲1.017981 7500044000 )2080020500(5%,101%,103%,10PVIFPVIFPVIFANPV乙乙現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)24.2080020500(5%,101%,103%,10 PVIFPVIFPVIFAPI乙乙案案。但但是是，甲甲方方案案優(yōu)優(yōu)于于乙乙方方所所以以兩兩方方案案都都可可行行，結(jié)結(jié)論

19、論：乙乙甲甲1 PIPI29.150000791.31702050000170205%,10 PVIFAPI甲甲內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率甲方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接甲方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接求年金現(xiàn)值系數(shù)：求年金現(xiàn)值系數(shù)：反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出 IRRIRR甲甲=20.88%=20.88%05000017020 10%,5PVIFANPV93821702050000.PVIFA10%,5 乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)NPV=ONPV=O時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)的折現(xiàn)率: :841071.NPV 1418942.NP

20、V %.%)%(%IRR9995178410714189484107181718 %i181 %i172 IRRi 0 乙乙NPV).(.).(%IRR84107141894841070181718 更新改造：壽命期的影響更新改造：壽命期的影響投資時(shí)機(jī)選擇投資時(shí)機(jī)選擇項(xiàng)目投資期選擇項(xiàng)目投資期選擇資本限量決策資本限量決策固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期元，期末預(yù)計(jì)殘值末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代

21、原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為元，使用年限為8年，期末年，期末殘值為殘值為2000元。若購(gòu)入新機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)元。若購(gòu)入新機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款即出售，可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本元。該廠資本成本16%。要求：要求： 試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。解題過(guò)程：解題過(guò)程：1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊

22、購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來(lái)首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來(lái)各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8年每年凈現(xiàn)金流量年每年凈現(xiàn)金流量為：為：47000元元 第第8年末殘值為：年末殘值為：2000元元 第第1年出售機(jī)床收入：年出售機(jī)床收入：12000元元 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值為：未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值為：（元）凈現(xiàn)值（元）1647785200021677821677812000305. 02000344. 447000120002000470008%,168%,16PVIFPVIFA2.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值 第第8年末殘值為：年末殘值為：2000元元

23、未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值為：未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值為：（元）1569940156994凈現(xiàn)值元）(156994305.02000344.436000PVIF2000PVIFA360008%,168%,16=+=+=-3.比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值 因?yàn)?，因?yàn)椋?64778大于大于156994， 即售舊即售舊購(gòu)新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加購(gòu)新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元，所以，售舊購(gòu)新方案可行。元，所以，售舊購(gòu)新方案可行。 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格將上升年后價(jià)格將上升40%。因此

24、，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為相同。建設(shè)期均為1年，從第年，從第2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后后5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：投資與回收投資與回收收入與成本收入與成本固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值資本成本資本成本90萬(wàn)元萬(wàn)元10萬(wàn)元萬(wàn)元0萬(wàn)元萬(wàn)元20%年產(chǎn)銷量年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)噸售價(jià)5年后投資開(kāi)發(fā)年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅率所得稅率2000噸噸0.1萬(wàn)元萬(wàn)元0.14萬(wàn)元萬(wàn)元50萬(wàn)萬(wàn)40%要