1、IBIB業(yè)務(wù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)培訓(xùn) 股股 指指 期期 貨貨 的的 應(yīng)應(yīng) 用用主講人：肖子會(huì) 金元期貨金元期貨 http:/ http:/o 個(gè)人簡(jiǎn)介個(gè)人簡(jiǎn)介： 復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士，股指期貨研究員，長(zhǎng)期任職于證券、投資公司研究所，10多年股票和期貨市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)操作經(jīng)驗(yàn)，具有敏銳的市場(chǎng)觀察力和洞察力。多年的大資金運(yùn)作，具備良好的心理素質(zhì)和穩(wěn)健的操作手法。融合國(guó)內(nèi)外股票、商品市場(chǎng)，擅長(zhǎng)對(duì)沖和套利交易。對(duì)金融工程建模、風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)、金融機(jī)器人、程序化交易有獨(dú)到的設(shè)計(jì)和研發(fā)能力。 對(duì)沖時(shí)代、對(duì)沖策略、對(duì)沖交易，對(duì)沖時(shí)代、對(duì)沖策略、對(duì)沖交易，你準(zhǔn)備好你準(zhǔn)備好“對(duì)沖對(duì)沖”了嗎？了嗎？ -肖子會(huì)肖子會(huì)2 金元期貨金元期貨

2、http:/ http:/股指期貨投資股指期貨投資“六大六大”紀(jì)律紀(jì)律o做投資第一是不虧本，第二是不虧本，第三是記住前兩條。o投資是方向和路徑的一體化，方向看對(duì)了，路徑走不好，策略再好，也很危險(xiǎn)。o股票虧損，錯(cuò)在行情；股指虧損，錯(cuò)在人為。o正確策略、優(yōu)先路徑、超強(qiáng)忍耐、言行一致、嚴(yán)格執(zhí)行。o萬(wàn)變不離其宗，大波段做趨勢(shì)，小波段做倉(cāng)位，平波去釣魚(yú)。o市場(chǎng)本來(lái)就是不確定的，預(yù)測(cè)精確是不可能的，人腦永遠(yuǎn)優(yōu)于電腦。3 金元期貨金元期貨 http:/ http:/4 4u股指期貨基本屬性股指期貨基本屬性u(píng)金手指一號(hào)金手指一號(hào) 投機(jī)投機(jī) 投資投資u金手指二號(hào)金手指二號(hào) 套利套利 套期保值套期保值 資產(chǎn)配置資

3、產(chǎn)配置內(nèi)容提要4 金元期貨金元期貨 http:/ http:/5 5股票股票 和和 期貨期貨 的的雙重屬性雙重屬性期貨期貨股票股票股指期貨股指期貨F 保證金交易（杠桿效應(yīng)）保證金交易（杠桿效應(yīng)） F 雙向操作雙向操作F T+0 T+0交易交易 F 到期交割到期交割股指期貨的交易特性5 金元期貨金元期貨 http:/ http:/6股指期貨與證券產(chǎn)品的交易特征比較股指期貨股指期貨股票股票ETF杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)保證金交易 全額交易全額交易交易方向交易方向雙向單向單向交易模式交易模式T+0T+1T+1結(jié)算方式結(jié)算方式當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算 不結(jié)算不結(jié)算存續(xù)時(shí)限存續(xù)時(shí)限到期交割可長(zhǎng)期持有 可長(zhǎng)期持有 交易方法

4、交易方法投機(jī)、套利、投機(jī)、套利、套期保值套期保值投機(jī) 投機(jī)、套利6 金元期貨金元期貨 http:/ http:/7 7股指期貨與商品期貨的交易特征比較滬深滬深300股指期貨股指期貨國(guó)內(nèi)商品期貨國(guó)內(nèi)商品期貨產(chǎn)產(chǎn) 品品 對(duì)對(duì) 象象股票價(jià)格指數(shù) 大宗商品 報(bào)報(bào) 價(jià)價(jià) 單單 位位指數(shù)點(diǎn)元/噸 或 元/克每日結(jié)算價(jià)每日結(jié)算價(jià)期貨合約最后一小時(shí)按成交量的加權(quán)平均價(jià)期貨合約全天按成交量的加權(quán)平均價(jià)漲漲 跌跌 停停 板板10%4%5%到期結(jié)算價(jià)到期結(jié)算價(jià)到期日最后兩小時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)到期日最后兩小時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)的算術(shù)平均價(jià)根據(jù)相關(guān)交易所的交易規(guī)則交交 割割到期后依規(guī)則實(shí)行現(xiàn)金價(jià)差交割實(shí)物交割，一方給付貨

5、款，另一方交付貨物 交交 割割 限限 制制個(gè)人帳戶可以參與交割只有法人帳戶才能參與交割保證金收取保證金收取在臨近節(jié)假日或者出現(xiàn)單邊市時(shí)調(diào)高保證金比例在臨近節(jié)假日、總持倉(cāng)達(dá)到一定規(guī)模或者臨近交割月時(shí)調(diào)高保證金比例7 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨的五大盈利模式股指期貨的五大盈利模式uHS300指數(shù)大波段趨勢(shì)交易u(yù)期現(xiàn)套利u基于期指的保本型策略u(píng)Alpha套利uT+0高頻交易8對(duì)沖基金的錢(qián)也太好賺了！對(duì)沖基金的錢(qián)也太好賺了！ 金元期貨金元期貨 http:/ http:/9 9資產(chǎn)狀況資產(chǎn)狀況 風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)偏好 投資經(jīng)驗(yàn)投資經(jīng)驗(yàn) 專業(yè)知識(shí)專業(yè)知識(shí) 選擇適合自己的投資策略選擇適合

6、自己的投資策略9 金元期貨金元期貨 http:/ http:/1010選擇適合自己的投資策略選擇適合自己的投資策略o 套期保值n 把市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險(xiǎn)n 適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者n 需要投資者具備一定的股票資產(chǎn)規(guī)模o套利n獲取基差波動(dòng)帶來(lái)的收益n適合追求低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定回報(bào)的投資者n需要有適合自己的套利模型的支持n投資者的資金規(guī)模要滿足構(gòu)建套利頭寸的要求 金元期貨金元期貨 http:/ http:/1111選擇適合自己的投資策略選擇適合自己的投資策略o 投機(jī)n 追求市場(chǎng)價(jià)格漲跌帶來(lái)的收益n 適合風(fēng)險(xiǎn)喜好型投資者n 需要具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)n 適合具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的個(gè)人投資者o資產(chǎn)配置n根據(jù)需

7、求調(diào)整組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征n適合具備一定研究能力的機(jī)構(gòu)投資者 金元期貨金元期貨 http:/ http:/12u股指期貨基本屬性股指期貨基本屬性u(píng)金手指一號(hào)（趨勢(shì)為王）金手指一號(hào)（趨勢(shì)為王） 投資投資 投機(jī)投機(jī)u金手指二號(hào)金手指二號(hào) 套利套利 套期保值套期保值 資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置12內(nèi)容提要 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨的價(jià)值投資股指期貨的價(jià)值投資o宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，價(jià)格與價(jià)值合理回歸宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，價(jià)格與價(jià)值合理回歸131、中國(guó)的、中國(guó)的A股市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上的定價(jià)是否合理？股市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上的定價(jià)是否合理？2、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的健康狀況如何？牛市？熊市？牛皮

8、市？、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的健康狀況如何？牛市？熊市？牛皮市？ 金元期貨金元期貨 http:/ http:/上證綜指和標(biāo)普上證綜指和標(biāo)普500走勢(shì)走勢(shì)141、奧巴馬救市VS.中國(guó)救市，誰(shuí)救活了市場(chǎng)？ 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨倒逼資本市場(chǎng)合理定價(jià)股指期貨倒逼資本市場(chǎng)合理定價(jià)151、股指期貨的底部在哪里？、股指期貨的底部在哪里？2、股指期貨的底部依據(jù)是什么？、股指期貨的底部依據(jù)是什么？3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的動(dòng)力在哪里？、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的動(dòng)力在哪里？ 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨當(dāng)月合約連續(xù)走勢(shì)圖股指期貨當(dāng)月合約連續(xù)走勢(shì)圖1620101112(360

9、0)2011093020101112,20110309,201104163360線3000線2800線2600線 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨的宏觀經(jīng)濟(jì)因素股指期貨的宏觀經(jīng)濟(jì)因素u 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)u 美國(guó)變相QE3u 世界大國(guó)GDP放緩u 全球大國(guó)換屆，政局不穩(wěn)17 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨的宏觀經(jīng)濟(jì)因素股指期貨的宏觀經(jīng)濟(jì)因素o 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)：貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)：貨幣政策u 貨幣政策貨幣政策不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立存在不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立存在4萬(wàn)億VS中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革之殤 重復(fù)的投資與結(jié)構(gòu)型調(diào)整死穴u 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)

10、而獨(dú)立存在不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立存在 A股盲目擴(kuò)容，成為“圈錢(qián)市”股指上市后，A股經(jīng)過(guò)暴跌后，市場(chǎng)回歸理性u(píng) 中國(guó)金融抑制綁架貨幣政策獨(dú)立性中國(guó)金融抑制綁架貨幣政策獨(dú)立性利率、匯率、貨幣供給量發(fā)揮力量受限n 中國(guó)股市成了中國(guó)股市成了“政策市政策市”18 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨倒逼股指期貨倒逼A股市場(chǎng)合理定價(jià)股市場(chǎng)合理定價(jià)o A股市場(chǎng)存在缺陷，十年零增長(zhǎng)o 股指上市后，A股市場(chǎng)價(jià)值價(jià)值合理回歸o A股價(jià)值回歸，經(jīng)濟(jì)上行乏力，股指前途茫茫19 金元期貨金元期貨 http:/ http:/內(nèi)容提要內(nèi)容提要u股指期貨基本屬性股指期貨基本屬性u(píng)金手指一號(hào)金手指一號(hào) 投資投資

11、 投機(jī)投機(jī)u金手指二號(hào)金手指二號(hào) 套利套利 套期保值套期保值 資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置20 金元期貨金元期貨 http:/ http:/2121投機(jī)方式做多還是做空股指期貨理性投機(jī)交易股指期貨理性投機(jī)交易 金元期貨金元期貨 http:/ http:/2222投機(jī)交易的策略制定投機(jī)交易的策略制定o 資金管理策略n 投資規(guī)模o 結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力o 期貨投機(jī)交易的投資規(guī)模不宜過(guò)大o 不能把全部流動(dòng)資產(chǎn)都投資于期貨n資金管理o根據(jù)保證金比例的要求和市場(chǎng)狀況，決定每次交易投入的資金量o必須留有足夠的結(jié)算準(zhǔn)備金，以保護(hù)市場(chǎng)波動(dòng)可能帶來(lái)的損失o切忌滿倉(cāng)交易 金元期貨金元期貨 http:/ http:/

12、2323投機(jī)交易的策略制定投機(jī)交易的策略制定o 選擇入市時(shí)機(jī)n 基本面與技術(shù)面相結(jié)合n 估算盈虧比，在潛在收益數(shù)倍于潛在虧損時(shí)入市n 結(jié)合資金管理策略決定交易數(shù)量n 切忌盲目追漲殺跌o 設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度n 設(shè)定明確的止損條件，避免發(fā)生無(wú)法承擔(dān)的損失 金元期貨金元期貨 http:/ http:/2424投資交易的策略制定投資交易的策略制定o 制定交易計(jì)劃n 在每筆交易開(kāi)始前，都要結(jié)合上述三點(diǎn)，制定完備的交易計(jì)劃n 當(dāng)設(shè)定的條件出現(xiàn)，就要按照計(jì)劃執(zhí)行相應(yīng)的操作，以減少心理因素的影響n 切忌倉(cāng)促改變預(yù)先制定的計(jì)劃 金元期貨金元期貨 http:/ http:/投機(jī)交易策略投機(jī)交易策略o 耐力、執(zhí)

13、行力、路徑選擇、人性弱點(diǎn)o T+0高頻交易o(hù) 開(kāi)盤(pán)前15分鐘、尾盤(pán)15分鐘o 程序化交易、3分鐘下單、31分鐘平倉(cāng)25新 游 戲規(guī)則，你 準(zhǔn)備 好了嗎？ 金元期貨金元期貨 http:/ http:/內(nèi)容提要內(nèi)容提要u股指期貨基本屬性股指期貨基本屬性u(píng)金手指一號(hào)金手指一號(hào) 投機(jī)投機(jī) 投資投資u金手指二號(hào)金手指二號(hào) 套利套利 套期保值套期保值 資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置26 金元期貨金元期貨 http:/ http:/27 套利交易是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 套利類型套利類型 股指期貨套利交易股指期貨

14、套利交易27 金元期貨金元期貨 http:/ http:/2828利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過(guò)買(mǎi)入低估值一方，賣(mài)出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡出交易成本，通過(guò)買(mǎi)入低估值一方，賣(mài)出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。股指期貨期現(xiàn)套利原理股指期貨期現(xiàn)套利原理 正向套利：當(dāng)期貨合約價(jià)格高于無(wú)套利機(jī)會(huì)區(qū)間上限時(shí)，買(mǎi)入股票組合，同時(shí)賣(mài)出期貨合約；待基差收斂后，雙向平倉(cāng)。反向套利： 當(dāng)期貨合約價(jià)格

15、低于無(wú)套利機(jī)會(huì)區(qū)間下限時(shí)，賣(mài)出股票組合，同時(shí)買(mǎi)入指數(shù)期貨；待基差收斂后，雙向平倉(cāng)。28反向套利機(jī)會(huì)反向套利機(jī)會(huì)下限下限=理論價(jià)格理論價(jià)格-各種成本各種成本正向套利機(jī)會(huì)正向套利機(jī)會(huì)上限上限=理論價(jià)格理論價(jià)格+各種成本各種成本 金元期貨金元期貨 http:/ http:/2929股指期貨理論定價(jià)模型：股指期貨理論定價(jià)模型：F=IF=Ie e(R-d)(T-t)/365(R-d)(T-t)/365 d = 以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的股息收益率() T = 期貨合約到期時(shí)間 t = 現(xiàn)在的時(shí)間 T-t = 期指合約到期天數(shù)(以年計(jì)） 對(duì)指數(shù)期貨合約的定價(jià)對(duì)指數(shù)期貨合約的定價(jià)(F)(F)主要取決于四大因素主要取決

16、于四大因素: : 股票市場(chǎng)上的市場(chǎng)指數(shù)(I)在金融市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(R)股票市場(chǎng)上股息年收益率(D)持有期貨合約的時(shí)間長(zhǎng)短（T-t）股指期貨期現(xiàn)套利原理股指期貨期現(xiàn)套利原理 29 金元期貨金元期貨 http:/ http:/3030股指期貨跨期套利原理與應(yīng)用股指期貨跨期套利原理與應(yīng)用o 由于存在期現(xiàn)套利，近月合約近月合約和遠(yuǎn)月合約遠(yuǎn)月合約都圍繞理論價(jià)格變動(dòng)，因此近月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)格應(yīng)該符合一定的比例關(guān)系。o如果這一比例關(guān)系被扭曲，就可以進(jìn)行跨期套利，通過(guò)在兩個(gè)不同月份的合約上反向交易，獲取價(jià)差收益。o牛市套利牛市套利：當(dāng)近月合約被低估、遠(yuǎn)月合約被高估，投資者可以買(mǎi)入近月合約，賣(mài)出遠(yuǎn)月合約

17、，并等待價(jià)差回到合理范圍。o熊市套利熊市套利：當(dāng)近月合約被高估、遠(yuǎn)月合約被低估，投資者可以賣(mài)出近月合約，買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，并等待價(jià)差回到合理范圍。 金元期貨金元期貨 http:/ http:/315了結(jié)套了結(jié)套利頭寸利頭寸4監(jiān)視基監(jiān)視基差變動(dòng)差變動(dòng)3實(shí)施套實(shí)施套利操作利操作2發(fā)現(xiàn)套發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)利機(jī)會(huì)1預(yù)估套預(yù)估套利成本利成本期現(xiàn)套利交易流程期現(xiàn)套利交易流程 套利成本包括交易稅費(fèi)、沖擊成本、跟蹤誤差、資金成本等等。在實(shí)際應(yīng)用中，套利成本包括交易稅費(fèi)、沖擊成本、跟蹤誤差、資金成本等等。在實(shí)際應(yīng)用中，期貨理論價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的差異已經(jīng)反映在資金成本里，所以只需要比較基差期貨理論價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的差異已經(jīng)反映

18、在資金成本里，所以只需要比較基差和總套利成本即可。和總套利成本即可。當(dāng)基差當(dāng)基差 (- 套利成本，進(jìn)行反向套利。套利成本，進(jìn)行反向套利。當(dāng)基差滿足平倉(cāng)條件，即可了結(jié)套利頭寸并獲取收益。當(dāng)基差滿足平倉(cāng)條件，即可了結(jié)套利頭寸并獲取收益。如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。如果市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，則可能帶來(lái)保證金風(fēng)險(xiǎn)，因此套利交易需要預(yù)留備用的如果市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，則可能帶來(lái)保證金風(fēng)險(xiǎn)，因此套利交易需要預(yù)留備用的保證金。保證金。31 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指連續(xù)合約走勢(shì)圖股指連續(xù)合約走勢(shì)圖32 金元期貨

19、金元期貨 http:/ http:/股指連續(xù)合約價(jià)差走勢(shì)圖股指連續(xù)合約價(jià)差走勢(shì)圖33 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨套利實(shí)時(shí)行情分析股指期貨套利實(shí)時(shí)行情分析34 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨套利收益率分析股指期貨套利收益率分析35 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨套利收益率分析股指期貨套利收益率分析36 金元期貨金元期貨 http:/ http:/無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利計(jì)算和程序化交易無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利計(jì)算和程序化交易37 金元期貨金元期貨 http:/ http:/自有資金方式正向套利（上限）自有資金方式正向套利（上限）38 金元期貨金元期貨 h

20、ttp:/ http:/自有資金方式正向套利（下限）自有資金方式正向套利（下限）39 金元期貨金元期貨 http:/ http:/ETF套利套利40 金元期貨金元期貨 http:/ http:/ETF套利類型套利類型41交易模式交易模式使用投資者使用投資者交易特點(diǎn)交易特點(diǎn)價(jià)差套利T+O交易事件套利 金元期貨金元期貨 http:/ http:/ETF套利流程套利流程42買(mǎi)入買(mǎi)入ETFETF現(xiàn)金現(xiàn)金0 0贖回贖回ETFETF賣(mài)出賣(mài)出股票組合股票組合現(xiàn)金現(xiàn)金1 1買(mǎi)入買(mǎi)入股票組合股票組合現(xiàn)金現(xiàn)金0 0申購(gòu)申購(gòu)ETFETF賣(mài)出賣(mài)出ETFETF現(xiàn)金現(xiàn)金1 1折價(jià)交易（折價(jià)交易（ETFETF買(mǎi)賣(mài)價(jià)格低于凈

21、值時(shí)）買(mǎi)賣(mài)價(jià)格低于凈值時(shí)）溢價(jià)交易（溢價(jià)交易（ETFETF買(mǎi)賣(mài)價(jià)格高于凈值時(shí)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格高于凈值時(shí)）基本交易原則：基本交易原則：低買(mǎi)高賣(mài)低買(mǎi)高賣(mài) 金元期貨金元期貨 http:/ http:/ETF指數(shù)基金表現(xiàn)指數(shù)基金表現(xiàn)43 金元期貨金元期貨 http:/ http:/HS300指數(shù)基金表現(xiàn)指數(shù)基金表現(xiàn)44 金元期貨金元期貨 http:/ http:/內(nèi)容提要內(nèi)容提要u股指期貨基本屬性股指期貨基本屬性u(píng)金手指一號(hào)金手指一號(hào) 投機(jī)投機(jī) 投資投資u金手指二號(hào)金手指二號(hào) 套利套利 套期保值套期保值 資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置45 金元期貨金元期貨 http:/ http:/4646資產(chǎn)配置策略綜述資產(chǎn)配置策略綜述

22、 資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置策略 金元期貨金元期貨 http:/ http:/個(gè)股追蹤行業(yè)套利個(gè)股追蹤行業(yè)套利47 金元期貨金元期貨 http:/ http:/個(gè)股追蹤個(gè)股追蹤ETF套利套利48 金元期貨金元期貨 http:/ http:/證券組合指數(shù)追蹤證券組合指數(shù)追蹤ETF套利套利49 金元期貨金元期貨 http:/ http:/股指期貨在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用股指期貨在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用50資產(chǎn)配置，分散化投資 金元期貨金元期貨 http:/ http:/最優(yōu)組合最優(yōu)組合值調(diào)整值調(diào)整 系數(shù)指的是個(gè)股或股票組合與指數(shù)相比的活躍程度，表示股票組合的漲跌對(duì)指數(shù)漲跌的平均比率 例如，某股票組合相對(duì)于滬深300

23、指數(shù)的值是1.2，就意味著滬深300指數(shù)每上漲1%，該股票組合的平均漲幅為1.2% 值一般是根據(jù)歷史價(jià)格變化統(tǒng)計(jì)得到的，可以在很多金融軟件中查詢到。51 金元期貨金元期貨 http:/ http:/查找股票組合的查找股票組合的值值52 金元期貨金元期貨 http:/ http:/5353資產(chǎn)配置：資產(chǎn)配置：值調(diào)整值調(diào)整o 投資經(jīng)理需要根據(jù)其對(duì)未來(lái)股市走勢(shì)的預(yù)期來(lái)調(diào)整倉(cāng)位和股票組合。例如看多市場(chǎng)時(shí)，提高倉(cāng)位，持有周期型股票；看空市場(chǎng)時(shí)，降低倉(cāng)位，持有防御型股票。o這種持倉(cāng)變化的主要目的就是調(diào)整投資組合的值，而這種調(diào)整可以利用股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)。o用股指期貨調(diào)整值的優(yōu)勢(shì)在于：便于定量操作，交易成本低，

24、流動(dòng)性好，操作簡(jiǎn)便。 金元期貨金元期貨 http:/ http:/54資產(chǎn)配置：資產(chǎn)配置：值調(diào)整值調(diào)整o 例如，考慮一個(gè)股票價(jià)值是1 億元的投資組合，其權(quán)重構(gòu)成與市場(chǎng)投資組合相同，則其 值為1。如果某基金買(mǎi)入與該組合相應(yīng)價(jià)值1 億元的股指期貨，且該期貨價(jià)格的變動(dòng)與市場(chǎng)投資組合的價(jià)格變動(dòng)情況相同，則該股票期貨投資組合的 值上升到2，若該基金賣(mài)出價(jià)值1 億元的股指期貨，則該組合的 值會(huì)降為0。如果需要的話，使用股指期貨能夠很快的得到任意 值的投資組合。因?yàn)槠渲袥](méi)有股票交易，因而交易成本較低，且股票組合仍然能保持最優(yōu)的多元化配置。 金元期貨金元期貨 http:/ http:/5555滬深滬深 300 300 股指期貨股指期貨對(duì)應(yīng)股票現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)股票現(xiàn)貨交易費(fèi)用較低較高市場(chǎng)沖擊成本流動(dòng)性好，沖擊成本低沖擊成本較高調(diào)整成本當(dāng)期貨合約到期時(shí)需要轉(zhuǎn)倉(cāng)，產(chǎn)生轉(zhuǎn)倉(cāng)成本每半年調(diào)整一次成份股，產(chǎn)生交易成本持有收益少量資金作為保證金持有合約，其余現(xiàn)金可以獲取利息收益持有股票可以獲得股息收益跟蹤誤差小較大總計(jì)成本很小，跟蹤誤差小成本較高，跟蹤誤差較大55資產(chǎn)配置：指數(shù)化投資策略資產(chǎn)配置：指數(shù)化投資策略 n 減小傳統(tǒng)指數(shù)化投資跟蹤誤差大，交易成本高的缺點(diǎn) 金元期貨金元期貨 http:/ http