1、第六章 金融抑制、深化和創(chuàng)新第一節(jié) 金融抑制 金融抑制金融抑制是指一國的金融體系不健全，金融市場機(jī)制未充分發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過來又阻滯著經(jīng)濟(jì)的成長和發(fā)展。 一、金融抑制的根源 1、發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)具有嚴(yán)重的分割性； 2、從政治方面看，由于大多數(shù)發(fā)展中國家是擺脫殖民統(tǒng)治后取得獨(dú)立的，所以新政府對于國家主權(quán)有強(qiáng)烈的控制欲望，對市場的作用持有懷疑態(tài)度； 3、對高利貸和通貨膨脹的恐懼也是導(dǎo)致金融抑制的一個(gè)重要原因。 二、金融抑制的手段和表現(xiàn) 1、手段主要表現(xiàn)：對金融活動(dòng)的強(qiáng)制干預(yù)，如人為地控制利 率和匯率等，另外還有在金融管理方面還有許多弊病，如高度集權(quán)，管

2、理機(jī)構(gòu)重復(fù)設(shè)置，財(cái)政政策和貨幣政策相互矛盾等。 2、兩個(gè)顯著表現(xiàn)： 第一，金融市場不健全； 第二，金融工具單調(diào)。 三、金融抑制的后果 主要表現(xiàn)為四個(gè)負(fù)效應(yīng)： 1、負(fù)收入效應(yīng) 2、負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng) 3、負(fù)投資效應(yīng) 4、負(fù)就業(yè)效應(yīng)第二節(jié) 金融深化 一、金融深化的出發(fā)點(diǎn)“實(shí)際貨幣需求” 麥金農(nóng)認(rèn)為，金融深化的核心內(nèi)容是“促進(jìn)實(shí)際貨幣需求的增長”。他將發(fā)展中國家的貨幣需求用以下這個(gè)函數(shù)來表達(dá)： （M/P）d=L（Y、I/Y、d-p*） 其中， 表示實(shí)際貨幣需求；Y表示收入；I表示投資；I/Y表示投資占收入之比；d表示各類存款名義利率的加權(quán)平均數(shù)； 為預(yù)期通貨膨脹率。(/ )dM PP 麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國家

3、經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量貨幣資金的投入，在內(nèi)源融資盛行的背景下，積累實(shí)際貨幣是投資的前提。因此要看d-p*值為正還是為負(fù)。 二、金融深化的內(nèi)容 1、確定合理的實(shí)際利率水平 2、放松匯率管制 3、需要財(cái)政改革與之協(xié)調(diào)第三節(jié) 金融創(chuàng)新 一、金融創(chuàng)新（financial innovation ）的概念 創(chuàng)新概念是由熊彼特提出的，當(dāng)時(shí)指新的產(chǎn)品的生產(chǎn)、新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法的應(yīng)用、新的市場開辟、原材料新供應(yīng)來源的發(fā)現(xiàn)和掌握、新的生產(chǎn)組織方式的實(shí)行等。金融創(chuàng)新正是循著這一思路提出的 ，金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物。并認(rèn)為金融創(chuàng)新大致可歸為三類：(1)金融制度創(chuàng)新；(2

4、)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；(3)金融組織創(chuàng)新。 二、金融創(chuàng)新的動(dòng)因 第一，國際金融業(yè)的飛速發(fā)展和日趨激烈的競爭； 第二，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)性增大，尤其是通貨膨脹和市場利率變化莫測； 第三，技術(shù)進(jìn)步； 第四，金融管制環(huán)境的變化。 三、金融創(chuàng)新理論 1、技術(shù)推進(jìn)理論 該理論認(rèn)為，新技術(shù)革命的出現(xiàn)，特別是計(jì)算機(jī)、通訊技術(shù)的發(fā)展及其在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用為金融創(chuàng)新提供了物質(zhì)上和技術(shù)上的保證。代表人物主要是韓農(nóng)和麥道威。 2、財(cái)富增長理論 該理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來的財(cái)富的迅速增長是金融創(chuàng)新的主要原因。這是由于財(cái)富的增長加大了人們對金融資產(chǎn)和金融交易的需求，促進(jìn)了金融創(chuàng)新以滿足這種日益增長的金融需求。代表人物是格

5、林包姆和海沃德。 財(cái)富增長理論主要從金融需求角度探討金融創(chuàng)新的成因，有其片面性： 單純從金融資產(chǎn)的需求角度來分析金融創(chuàng)新的成因需要有一定的前提條件，即金融管制的放松。 對金融創(chuàng)新的成因必須從需求和供給兩方面綜合考慮，僅有需求而缺乏供給動(dòng)力的金融創(chuàng)新是難以推廣和持久的。 該理論強(qiáng)調(diào)財(cái)富效應(yīng)對金融創(chuàng)新的影響，忽略了替代效應(yīng)，即利率變動(dòng)對金融創(chuàng)新的影響。 3、約束誘導(dǎo)理論 該理論主要從供給方面探討金融創(chuàng)新，該理論認(rèn)為，金融業(yè)回避或擺脫其內(nèi)部和外部制約是金融創(chuàng)新的根本原因。內(nèi)部制約指的是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部傳統(tǒng)的增長率、流動(dòng)資金比率、資本率等管理指標(biāo)。外部約束指的是金融當(dāng)局的種種管制和制約，以及金融市場的一些

6、約束。代表人物是西爾柏。 該理論的局限性： 第一，該理論關(guān)于金融創(chuàng)新成因的探討太過于一般化，他同樣適用于普通企業(yè)的創(chuàng)新，不能充分體現(xiàn)金融創(chuàng)新的特征和個(gè)性； 第二，過分強(qiáng)調(diào)逆境創(chuàng)新； 第三，過分強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)在金融創(chuàng)新中的作用，對金融企業(yè)相關(guān)聯(lián)的市場創(chuàng)新及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下引發(fā)的金融創(chuàng)新避而不談。 4、制度改革理論 該理論認(rèn)為，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響，互為因果的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動(dòng)都可以被視為金融創(chuàng)新。代表人物諾斯、戴維斯等。 5、規(guī)避管制理論 該理論認(rèn)為，金融創(chuàng)新主要是由于金融機(jī)構(gòu)為了利潤而規(guī)避政府的管制所引發(fā)的。代表人物是凱恩。 6、貨幣促成理論 該理論認(rèn)為，貨

7、幣方面的因素促成了金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，二十世紀(jì)70年代，匯率、利率以及通貨膨脹的反復(fù)無常波動(dòng)，是金融創(chuàng)新的主要成因。代表人物是米爾頓弗里德曼。 7、交易成本理論 該理論認(rèn)為降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右颍憩F(xiàn)在：第一，降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本的高低決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實(shí)際價(jià)值；第二，金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。代表人物是?？怂购湍釢h斯。 三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容 1、金融戰(zhàn)略的更新，表現(xiàn)主要有： 第一，征服策略 第二，變革策略 第三，合并策略 2、金融工具的創(chuàng)新，主要類型： 第一，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新 第二，運(yùn)用高新技術(shù)的創(chuàng)新 第三，規(guī)避金融管制的創(chuàng)新

8、 3、金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 4、金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，主要表現(xiàn)： 第一，金融機(jī)構(gòu)正在從傳統(tǒng)的單一結(jié)構(gòu)向集團(tuán)化方面發(fā)展。銀行持股公司是銀行集團(tuán)化的重要形式。 第二，金融聯(lián)合體的出現(xiàn)。 第三，金融業(yè)正從提供單一金融服務(wù)向綜合性金融服務(wù)方向發(fā)展。 四、金融創(chuàng)新的影響 1、金融創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) （1）金融創(chuàng)新的正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 第一，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作效率的提高，增加了經(jīng)營效益； 第二，豐富了金融市場的交易品種，促進(jìn)了金融市場一體化； 第三，促進(jìn)了金融改革，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 （2）金融創(chuàng)新的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 第一，使金融體系的穩(wěn)定性下降； 第二，使金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大； 電子風(fēng)險(xiǎn) 伙伴風(fēng)險(xiǎn) 表外風(fēng)險(xiǎn) 國際風(fēng)險(xiǎn) 第三，使金

9、融監(jiān)管的有效性被消弱。 2、金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響 第一，使部分傳統(tǒng)的選擇性政策工具失靈。 第二，弱化了存款準(zhǔn)備金制度的作用力度與廣度。 第三，使再貼現(xiàn)政策的作用下降。 第四，強(qiáng)化了公開市場業(yè)務(wù)的作用。第四節(jié)第四節(jié) 經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化及金融自由化經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化及金融自由化 經(jīng)濟(jì)貨幣化的概念經(jīng)濟(jì)貨幣化的概念 經(jīng)濟(jì)貨幣化的作用與影響經(jīng)濟(jì)貨幣化的作用與影響 經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的影響因素經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的影響因素 經(jīng)濟(jì)貨幣化的發(fā)展趨勢經(jīng)濟(jì)貨幣化的發(fā)展趨勢一、經(jīng)濟(jì)貨幣化的概念一、經(jīng)濟(jì)貨幣化的概念 是指一國國民經(jīng)濟(jì)中用貨幣購買的商品和勞務(wù)占其全是指一國國民經(jīng)濟(jì)中用貨幣購買的商品和勞務(wù)占其全部產(chǎn)出的比重及其

10、變化過程。部產(chǎn)出的比重及其變化過程。 貨幣化程度一般可以用一定時(shí)期的貨幣存量與名義收貨幣化程度一般可以用一定時(shí)期的貨幣存量與名義收入之比（入之比（M2M2/ /GDPGDP）來衡量）來衡量 經(jīng)濟(jì)商品化是貨幣化的前提與基礎(chǔ)（經(jīng)濟(jì)商品化是指經(jīng)濟(jì)商品化是貨幣化的前提與基礎(chǔ)（經(jīng)濟(jì)商品化是指所有產(chǎn)出品中用于交換的比例）。但商品化不一定等所有產(chǎn)出品中用于交換的比例）。但商品化不一定等于貨幣化于貨幣化二、經(jīng)濟(jì)貨幣化的作用與影響二、經(jīng)濟(jì)貨幣化的作用與影響 提高貨幣化程度對于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場機(jī)制的運(yùn)提高貨幣化程度對于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場機(jī)制的運(yùn)作具有重要作用：貨幣化程度越高，意味著商品化程作具有重要作用：貨

11、幣化程度越高，意味著商品化程度越高，貨幣和貨幣政策的作用范圍大，貨幣滲透力、度越高，貨幣和貨幣政策的作用范圍大，貨幣滲透力、推動(dòng)力和調(diào)節(jié)功能強(qiáng)。推動(dòng)力和調(diào)節(jié)功能強(qiáng)。 經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高快于經(jīng)濟(jì)本身的發(fā)展，并成為經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高快于經(jīng)濟(jì)本身的發(fā)展，并成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α４龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。三、影響貨幣化程度的因素三、影響貨幣化程度的因?商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度貨幣化程度與人均收入水平及經(jīng)濟(jì)成長度等指標(biāo)有貨幣化程度與人均收入水平及經(jīng)濟(jì)成長度等指標(biāo)有密切聯(lián)系，發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)決定較高的貨幣化程度，密切聯(lián)系，發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)決定較高的貨幣化程度，反之，商品經(jīng)濟(jì)落后則貨幣化程

12、度低。反之，商品經(jīng)濟(jì)落后則貨幣化程度低。 貨幣金融的作用程度貨幣金融的作用程度這取決于貨幣信用關(guān)系的覆蓋面與影響力及金融業(yè)這取決于貨幣信用關(guān)系的覆蓋面與影響力及金融業(yè)的發(fā)展程度的發(fā)展程度 四、發(fā)展趨勢：經(jīng)濟(jì)金融化四、發(fā)展趨勢：經(jīng)濟(jì)金融化 當(dāng)經(jīng)濟(jì)貨幣化比率達(dá)到一定程度并且上升速度放慢時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)貨幣化比率達(dá)到一定程度并且上升速度放慢時(shí)，貨幣的作用范圍和力度通過金融工具的增長使經(jīng)濟(jì)貨幣貨幣的作用范圍和力度通過金融工具的增長使經(jīng)濟(jì)貨幣化向經(jīng)濟(jì)金融化的高級(jí)階段縱深推進(jìn)?；蚪?jīng)濟(jì)金融化的高級(jí)階段縱深推進(jìn)。 經(jīng)濟(jì)金融化經(jīng)濟(jì)金融化 是指全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量中使用金融工具的比重；是指全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量中使用金融工具的

13、比重； 衡量指標(biāo)：金融相關(guān)比率（金融資產(chǎn)總值與國民財(cái)富衡量指標(biāo)：金融相關(guān)比率（金融資產(chǎn)總值與國民財(cái)富總值的比率）；總值的比率）； 可以用包括可以用包括M2M2和有價(jià)證券（企業(yè)債券余額、金融債券和有價(jià)證券（企業(yè)債券余額、金融債券余額、國債余額和股票市值等）在內(nèi)的金融資產(chǎn)總量余額、國債余額和股票市值等）在內(nèi)的金融資產(chǎn)總量與與GDPGDP之比來大致上反映這個(gè)數(shù)值；之比來大致上反映這個(gè)數(shù)值；五、金融自由化五、金融自由化 （一）金融自由化的概念（一）金融自由化的概念 金融自由化指政府放棄對金融市場和金融體系的過度干金融自由化指政府放棄對金融市場和金融體系的過度干預(yù)放松對利率和匯率的嚴(yán)格管制，使利率和匯率成為反預(yù)放松對利率和匯率的嚴(yán)格管制，使利率和匯率成為反映資金供求和外匯供求對比變化的信號(hào)，從而有利于增映資金供求和外匯供求對比變化的信號(hào)，從而有利于增加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 是西方學(xué)者針對發(fā)展中國家的金融問題時(shí)提出的。是西方學(xué)者針對發(fā)展中國家的金融問題時(shí)提出的。（二）發(fā)展中國家金融自由化的主要內(nèi)容（二）發(fā)展中國家金融自由化的主要內(nèi)容 放松利率管制放松利率管制 縮減指導(dǎo)性信貸計(jì)劃縮減指導(dǎo)性信貸計(jì)劃 減少金融機(jī)構(gòu)審批限制，促進(jìn)金融業(yè)同業(yè)競爭減少金融機(jī)構(gòu)審批限制，促進(jìn)金融業(yè)同業(yè)競爭 發(fā)行直接融資工具，活躍證券市場發(fā)行直接融資工具，活躍證券市場 放松對匯率的限制