1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上企業(yè)銅套期保值方案設(shè)計報告目錄一風(fēng)險源的確定二風(fēng)險評估三賣出套期保值方案的設(shè)計四套期保值應(yīng)注意的問題企業(yè)銅套期保值方案設(shè)計報告通過調(diào)研，我們對貴公司采購，生產(chǎn)，銷售及原材料庫存等方面的相關(guān)數(shù)據(jù)有了初步的了解，針對公司目前狀況，設(shè)計以下賣出套期保值方案，供貴公司參考。一：風(fēng)險源的確定對于銅加工企業(yè)來說，企業(yè)的風(fēng)險來源于兩個方面：第一：企業(yè)采購銅后，在銷售漆包線（銅管）之前面臨價格下跌，利潤減少的風(fēng)險；第二：企業(yè)簽訂遠期漆包線（銅管）供貨合同后，在采購銅之前面臨的價格上漲，成本增加風(fēng)險；也就是說，企業(yè)的風(fēng)險來源在于暴露在合同之外的，面臨價格波動而沒有套期保值的開口量，計算

2、公式如下：開口量常備庫存量（當(dāng)期采購量當(dāng)期銷售量）其中常備庫存量包括原材料，在制品和未銷售成品在內(nèi)的總量；當(dāng)期采購量包括與江銅等簽訂的長期采購合同，國外點價采購量，以及國內(nèi)其他點價方式采購量；當(dāng)期銷售量包括與已簽訂的下游企業(yè)長期銷售量合同，已簽訂的無固定期點價銷售合同。通過對采購和銷售部門的了解，公司每月的內(nèi)貿(mào)采購量月均5000噸左右，外貿(mào)采購量月均1300噸，國內(nèi)點價方式采購量月均2000噸，也就是月均采購量在8300噸，折合年采購量在10萬噸左右。銷售方面，銅管月均銷售量1300噸，主要以月均價銷售，且基本上是穩(wěn)定銷售，生產(chǎn)周期僅13天，這部分面臨的價格風(fēng)險最?。欢戮?000噸銷售量的漆

3、包線當(dāng)中，60是以當(dāng)日現(xiàn)貨價點價銷售，這部分面臨的價格風(fēng)險最大， 20以7日現(xiàn)貨均價等方式銷售的，面臨的價格風(fēng)險次之，20的銷售方式是自然月期貨平均價，這部分面臨的價格風(fēng)險較小。通過貴公司相關(guān)部門介紹，我們了解到，公司的月均銷售量與月均采購量基本相當(dāng)，且生產(chǎn)加工的周期在13的較短周期內(nèi)。因此我們認為，公司在目前的產(chǎn)銷狀況下，真正暴露在市場的合同開口量（采購銷售）可以大致估算為生產(chǎn)周期為3天的產(chǎn)量，(8300/30)*3830噸，面臨的價格波動風(fēng)險并不大。 做為一家大型的銅加工企業(yè)，公司在漆包線和銅管行業(yè)處于全國領(lǐng)先地位。要能夠保證及時向下游企業(yè)供貨，維持強大的競爭優(yōu)勢，同時維持企業(yè)自身生產(chǎn)的連

4、續(xù)性，公司憑借自身雄厚的資本，目前常備庫存6千噸左右的銅。而且，隨著企業(yè)規(guī)模的進一步擴大，維持正常運轉(zhuǎn)的這部分庫存量還將進一步擴大。而這一部分銅庫存做為企業(yè)的已確認資產(chǎn)，在適當(dāng)?shù)膬r值進行賣出保值，是非常必要的。否則當(dāng)現(xiàn)貨市場銅價出現(xiàn)大幅下跌，這部分自有資產(chǎn)的價值必然下降，這對于計劃上市的公司來說，這是一個必須重視和加以控制的重要風(fēng)險源。二風(fēng)險評估：我們通過下表來分析公司在采購銷售過程中所面臨的風(fēng)險狀況：庫存屬于完全開口頭寸，每天都有6000噸的開口風(fēng)險，無疑是最大的風(fēng)險源，不能做日均量處理。首先，為了能夠每日對套保頭寸進行調(diào)整，我們假定月均采購和銷售量均勻分布在每一日內(nèi)，做日均量處理。月度量價

5、格確定方式折合每日量（噸）采購5000噸16日至本月15日日結(jié)算價平均1661300噸下月LME平均價432000噸當(dāng)日期貨價點價66總計8300噸276銷售銅管1300噸月均現(xiàn)貨價43漆包線1（1400噸）自然月期貨價平均價46漆包線2（1400噸）7日均價46漆包線3（4200噸）當(dāng)日現(xiàn)貨價點價140總計8300噸276庫存6000噸財務(wù)月度均價計算6000對于當(dāng)日期（現(xiàn)）貨價為采購和銷售的量，我們認為面臨價格波動的較大大，將需要通過期貨套保來進行；而對于采用月度平均價的采購和銷售的量，價格波動得到平滑，企業(yè)的采購價和銷售價的波動基本上可以相互抵消，因此控制的重點在當(dāng)日期（現(xiàn)）貨價為采購和

6、銷售的量的差量。這樣可以核算每日的開口量（內(nèi)貿(mào)日均到貨量外貿(mào)日均到貨量當(dāng)日點采購到貨量）（月均現(xiàn)貨價日均銷售量自然月期貨平均價日均銷售量7日均價銷售量÷7 當(dāng)日現(xiàn)貨價點價銷售量）=(5000/301300/30當(dāng)日點采購到貨量) （1300/301400/307日均價銷售量÷7 當(dāng)日現(xiàn)貨價點價銷售量）=當(dāng)日點采購到貨量7日均價銷售量÷7 當(dāng)日現(xiàn)貨價點價銷售量(5000/301300/30（1300/301400/30）如果保持每日采購銷售平衡，就需要滿足以下條件，當(dāng)日現(xiàn)貨價點價銷售量 7日均價銷售量÷7當(dāng)日點采購到貨量5000/301300/30（130

7、0/301400/30）120噸若差值小于120，則表明銷售不足，需增加賣出期貨套保頭寸；若差值大于120，則表明提前銷售，需減少賣出期貨套保頭寸。三賣出套期保值方案的設(shè)計通過上面的分析，我們將套期保值方案分為兩部分：第一部分是6000噸的常備庫存，它屬于公司已確定資產(chǎn)，但價值隨銅價波動而變化，建議公司在合適的價位以5000噸額度賣出套保，以防止銅價下跌帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險。假設(shè)2008年5月份，滬銅現(xiàn)貨價格為63500元/ 噸，公司擔(dān)心后市滬銅價格下跌，從而減少庫存銅的價值。為避免將來價格下跌帶來的風(fēng)險，公司決定在上海期貨交易所進行滬銅期貨交易。假設(shè)期貨價格與現(xiàn)貨價格下跌幅度相同，交易情況如下

8、表所示：庫存現(xiàn)貨期貨市場5月5日持有5000噸銅庫存，現(xiàn)貨價格64500元/噸賣出1000手7月份滬銅期貨合約：價格64400元/噸5月30日持有5000噸銅庫存：現(xiàn)貨價格61300元/噸持有1000手7月份滬銅期貨合約：價格61200元/噸套保結(jié)果價值縮水3200元/噸期貨浮動盈利3200元/噸通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致庫存資產(chǎn)價值縮水了1600萬元；但是在期貨市場上的浮動盈利也達到1600萬元，從而消除了價格下跌帶來的資產(chǎn)縮水。當(dāng)然，這是非常理想的狀態(tài)，實際操作中考慮持倉過于集中的風(fēng)險，我們賣出的1000手期貨合約不可能全部集中在一個交易合約， 一般會

9、選擇持倉量前三的3個主力合約進行分散，隨著主力合約的向后遷移，持倉也隨之做出相應(yīng)調(diào)整。雖然不同合約有一定的差異，但價格趨勢一致。庫存現(xiàn)貨期貨市場5月5日持有5000噸銅庫存，現(xiàn)貨價格64500元/噸賣出300手7月份滬銅期貨合約：價格64400元/噸賣出600手8月份滬銅期貨合約：價格64460元/噸賣出100手9月份滬銅期貨合約：價格64400元/噸5月30日持有5000噸銅庫存：現(xiàn)貨價格61300元/噸持有300手7月份滬銅期貨合約：價格61200元/噸持有600手7月份滬銅期貨合約：價格60560元/噸持有100手7月份滬銅期貨合約：價格60600元/噸套保結(jié)果價值縮水3200元/噸期貨

10、浮動盈利3200元/噸期貨浮動盈利3900元/噸期貨浮動盈利3800元/噸通過上表套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致庫存資產(chǎn)價值縮水了1600萬元；但是在期貨市場上的浮動盈利為1840萬元（3200×300×53900×600×53800×100×5），從而抵消了價格下跌帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險，額外還有部分贏余。第二部分是在采購和銷售之間的差額部分，我們可以把1000噸設(shè)為（約三天企業(yè)產(chǎn)量）基礎(chǔ)賣出套保頭寸，這部分需要從常備庫存套保額度中扣除，生產(chǎn)庫存期貨市場5月5日持有1000噸產(chǎn)品銅庫存，現(xiàn)貨價格64500元/噸

11、賣出200手7月份滬銅期貨合約：價格64400元/噸5月30日持有1000噸銅庫存：現(xiàn)貨價格61300元/噸持有200手7月份滬銅期貨合約賣單：價格61200元/噸套保結(jié)果價值縮水3200元/噸期貨浮動盈利3200元/噸通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致產(chǎn)品價值縮水了320萬元；但是在期貨市場上的浮動盈利也達到320萬元，從而消除了價格下跌帶來的產(chǎn)品價值縮水。通過比較每日的采購銷售平衡狀況，作出局部的頭寸調(diào)整。例如到5月6日，上午采購以當(dāng)日現(xiàn)貨價買進100噸銅，下午銷售以現(xiàn)貨價當(dāng)日賣出漆包線300噸，則5月6日調(diào)整頭寸：300100120=80噸（參見上文頭寸調(diào)整

12、公式）生產(chǎn)庫存期貨市場5月5日持有1000噸產(chǎn)品銅庫存，現(xiàn)貨價格64500元/噸賣出200手7月份滬銅期貨合約：價格64400元/噸5月6日持有920噸產(chǎn)品銅庫存：現(xiàn)貨價格64200元/噸買入平倉16手，持有184手7月份滬銅期貨合約賣單：價格64100元/噸套保結(jié)果購銷差額80噸，利潤減少24000元期貨平倉盈利24000元通過這一套期保值交易，雖然漆包線價銷售下跌了300元/噸，導(dǎo)致產(chǎn)品價值縮水了24000元；但是在期貨市場上的平倉盈利也達到24000元，從而消除了價格下跌帶來的產(chǎn)品貶值。我們在與銷售部門溝通過程中了解到，在銅價上漲時，公司會采取一些讓利下游企業(yè)的舉措，漆包線銷售價的上漲幅

13、度會低于現(xiàn)貨價的上漲幅度，這必然會造成期貨市場的虧損大于現(xiàn)貨市場的增值，可能會引起企業(yè)內(nèi)部對套期保值效果的懷疑，其實這是參照系統(tǒng)的誤區(qū)。漆包線價格讓利的那一部分無法顯現(xiàn)，無法用于抵消期貨虧損，才造成期貨虧損額大于銷售利潤增加額的結(jié)果。我們認為正確衡量套期保值效果的參照系統(tǒng)是期貨銅與現(xiàn)貨銅的價格比較，而不是期貨銅與產(chǎn)品漆包線的價格比較。四套期保值應(yīng)注意的問題(1)首先成立專門負責(zé)期貨套期保值業(yè)務(wù)的部門，由企業(yè)最高決策層直接領(lǐng)導(dǎo)，并根據(jù)相關(guān)部門建議，由最高決策層決定企業(yè)的套期保值方向以及與目標(biāo)價格。(2)執(zhí)行操作時，嚴(yán)格遵循套期保值交易的四個基本特征和原則，即交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相同、月份相同等。(3)要計算出做套期保值交易時的基差，并隨時關(guān)注基差的變化，在基差有利時可提前結(jié)束套期保值交易。(4)公司財務(wù)部應(yīng)按照企業(yè)商品期貨會計處理暫行規(guī)定、企業(yè)商品期貨會計處理補充規(guī)定、企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號套期保值等有關(guān)法律法規(guī)建立建全公司套期保值財務(wù)會計處理制度，采用套期會計方法，在相同會計期間將套期工具和被套期項目公允價值變動的抵銷結(jié)果計入當(dāng)期損益。(5)