1、第1頁/共39頁遠(yuǎn)期交易的期限一般按月計算，通常為1 1個月、2 2個月、3 3個月、6 6個月、9 9個月或1 1年，最多的是3 3個月期限的遠(yuǎn)期外匯交易。確定規(guī)則：(1)(1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)( (或星期數(shù)、天數(shù)) )，不論中間有無節(jié)假日；(2)(2)若遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；(3)(3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。第2頁/共39頁 如何表示遠(yuǎn)期匯率？如何表示遠(yuǎn)期匯率？ 即期匯率銀行一般都直接報出，而遠(yuǎn)期匯率的報價有即期匯率銀行一般都直接報出，而遠(yuǎn)期匯率的報價有兩種方式：兩種方式：（）（）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率直接標(biāo)出

2、遠(yuǎn)期匯率 如某日英鎊兌美元的匯率，如某日英鎊兌美元的匯率， 現(xiàn)匯匯率為現(xiàn)匯匯率為 GBP1GBP1USD1.9810/20 USD1.9810/20 1 1個月期匯為個月期匯為 GBP1GBP1USD1.9780/00 USD1.9780/00 2 2個月期匯為個月期匯為 GBP1GBP1USD1.9750/70 USD1.9750/70 3 3個月期匯為個月期匯為 GBP1GBP1USD1.9930/50USD1.9930/50第3頁/共39頁 （2 2）用遠(yuǎn)期差價標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額）用遠(yuǎn)期差價標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額 什么是升水、貼水、平價？什么是升水、貼水、平價？ 升水升水

3、：其遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。：其遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。 貼水貼水：其遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。：其遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。 平價平價：其遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。：其遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期匯率即期匯率；遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期匯率即期匯率；遠(yuǎn)期差價用點數(shù)來表示遠(yuǎn)期差價用點數(shù)來表示遠(yuǎn)期差價有三種情形：升水、貼水、平價遠(yuǎn)期差價有三種情形：升水、貼水、平價例如：例如： 即期匯率：即期匯率： GBPGBPUSD1.9805/15USD1.9805/15 一個月遠(yuǎn)期點數(shù)：一個月遠(yuǎn)期點數(shù)： 20/3520/35第4頁/共39頁由于匯率的標(biāo)價方法不同，計算遠(yuǎn)期匯率的原則也不同：由于匯率的標(biāo)價方法不同，計算遠(yuǎn)期匯率的原則

4、也不同：在直接標(biāo)價法下在直接標(biāo)價法下小小/大，升水，大，升水，遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +升水額升水額大大/小，貼水，小，貼水，遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -貼水額貼水額在間接標(biāo)價法下在間接標(biāo)價法下大大/小，升水，小，升水，遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -升水額升水額小小/大，貼水，大，貼水，遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +貼水額貼水額遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期差價左小右大往上加，左大右小往下減左小右大往上加，左大右小往下減第5頁/共39頁 例：已知即期匯率：例：已知即期匯率： GBPGBPUSD1.5305/15USD1

5、.5305/15 一個月遠(yuǎn)期點數(shù)：一個月遠(yuǎn)期點數(shù)：20/3520/35， 三個月遠(yuǎn)期點數(shù)：三個月遠(yuǎn)期點數(shù)：40/3040/30則：一個月遠(yuǎn)期匯率：則：一個月遠(yuǎn)期匯率： GBPGBPUSDUSD（1.5305+0.00201.5305+0.0020）/ /（1.5315+0.00351.5315+0.0035） USD1.5325/50USD1.5325/50則：三個月遠(yuǎn)期匯率：則：三個月遠(yuǎn)期匯率： GBPGBPUSDUSD（1.5305-0.00401.5305-0.0040）/ /（1.5315-0.00301.5315-0.0030） USD1.5265/85USD1.5265/85第6頁

6、/共39頁遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期差額遠(yuǎn)期差額= = 即期匯率即期匯率兩地利差兩地利差 月數(shù)月數(shù)/12/12計價貨幣利率基礎(chǔ)貨幣利率計價貨幣利率基礎(chǔ)貨幣利率遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期差額遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期差額升（貼）水率升（貼）水率（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率12/12/月數(shù)月數(shù)兩地利差兩地利差 利率平價理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠(yuǎn)期利率平價理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。第7頁/共39頁例：倫敦短期例：倫

7、敦短期市場存款利率為年息市場存款利率為年息1313，紐約短期市場，紐約短期市場存款利率為年息存款利率為年息1010買入買入即期即期英鎊英鎊賣出賣出遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期英鎊英鎊即期匯率上漲即期匯率上漲遠(yuǎn)期匯率下跌遠(yuǎn)期匯率下跌結(jié)論結(jié)論1 1： 利率較利率較高高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水貼水； 利率較利率較低低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水升水。第8頁/共39頁升（貼）水率升（貼）水率 兩地利差兩地利差 例：倫敦短期例：倫敦短期市場存款利率為年息市場存款利率為年息1313，紐約短期市場，紐約短期市場存款利率為年息存款利率為年息1010有一英國商人將來需要美元對外支付，有一

8、英國商人將來需要美元對外支付，為避免匯率風(fēng)險，他有兩種選擇：為避免匯率風(fēng)險，他有兩種選擇：A A：買即期美元，存放起來：買即期美元，存放起來B B：買遠(yuǎn)期美元：買遠(yuǎn)期美元假設(shè)：美元升水率為假設(shè)：美元升水率為3.5%3.5%假設(shè)：美元升水率為假設(shè)：美元升水率為2.5%2.5%選選A A選選B B遠(yuǎn)期美元需求減少，遠(yuǎn)期美元需求減少，遠(yuǎn)期匯率下降遠(yuǎn)期匯率下降遠(yuǎn)期美元需求增加，遠(yuǎn)期美元需求增加，遠(yuǎn)期匯率上漲遠(yuǎn)期匯率上漲損失利息損失利息3%3%增加成本增加成本第9頁/共39頁 結(jié)論結(jié)論2 2： 遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價，約等于兩國的利率差。遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價，約等于兩國的利率差。第10頁/共39頁

9、第11頁/共39頁4.3478萬美元例例1 1第12頁/共39頁即期匯率：即期匯率： USD1USD1JPY120JPY120遠(yuǎn)期匯率：遠(yuǎn)期匯率： USD1USD1JPY115JPY115該美國進口商該美國進口商買入買入期限是三個月的期限是三個月的遠(yuǎn)期日元遠(yuǎn)期日元到期時不管市場匯率如何變化，支付：到期時不管市場匯率如何變化，支付： 4.34784.3478萬美元萬美元 （50000000/11550000000/115） 出口商，賣出遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約出售）出口商，賣出遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約出售）進口商，買入遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約購買）進口商，買入遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約購買）第13頁/共39頁 例例2 2：香港：香港A

10、A公司打算在英國進行一項價值公司打算在英國進行一項價值1010萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年后可以回收這筆資本。后可以回收這筆資本。 即期匯率：即期匯率：GBPGBPHKD12.3100/200HKD12.3100/200 一年期遠(yuǎn)期差額：一年期遠(yuǎn)期差額：100/80100/80則：則： 買進即期英鎊買進即期英鎊100000100000付出付出HKD1232000HKD1232000賣出賣出1212個月的個月的遠(yuǎn)期英鎊遠(yuǎn)期英鎊100000100000收入收入HKD1230000HKD1230000如果不做遠(yuǎn)期交易，假設(shè)一年后即期匯率：如果不做遠(yuǎn)期交易，假設(shè)一年后即期匯率：

11、 GBPGBPHKD11.3000/200HKD11.3000/2001010萬英鎊只能回收萬英鎊只能回收113萬港幣，虧了萬港幣，虧了102000港幣港幣第14頁/共39頁 例例3 3：中國某企業(yè)從國外借入一筆美元，半年后歸還借款。：中國某企業(yè)從國外借入一筆美元，半年后歸還借款。 賣出即期美元賣出即期美元 買進買進6 6個月個月遠(yuǎn)期美元遠(yuǎn)期美元將來有外匯收入者，賣出遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約出售）將來有外匯收入者，賣出遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約出售） 將來有外匯支出者，買入遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約購買）將來有外匯支出者，買入遠(yuǎn)期外匯（預(yù)約購買）套期保值：套期保值：第15頁/共39頁投機：預(yù)測匯率將上漲，先買后賣投機：預(yù)測匯率

12、將上漲，先買后賣 預(yù)測匯率將下跌，先賣后買預(yù)測匯率將下跌，先賣后買買空買空賣空賣空遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期即期或另一遠(yuǎn)期即期或另一遠(yuǎn)期（同交割日）（同交割日）第16頁/共39頁第17頁/共39頁建行個人外匯遠(yuǎn)期交易（建行個人外匯遠(yuǎn)期交易（2006.6）門檻：門檻：20002000等值美元等值美元交易貨幣：交易貨幣：歐元歐元/ /美元、英鎊美元、英鎊/ /美元、美元美元、美元/ /日元、美元日元、美元/ /瑞士法郎、瑞士法郎、 澳大利亞元澳大利亞元/ /美元、美元美元、美元/ /加拿大元加拿大元 最大放大倍數(shù)：最大放大倍數(shù)：1010倍倍個人遠(yuǎn)期外匯買賣和個人實盤外匯買賣比較個人遠(yuǎn)期外匯買賣和個人實盤外匯買賣比較

13、個人遠(yuǎn)期外匯買賣個人遠(yuǎn)期外匯買賣個人實盤外匯買賣個人實盤外匯買賣交割時間交割時間在指定到期日（合約簽署第在指定到期日（合約簽署第2 2天到天到3 3個月內(nèi)任何一個銀個月內(nèi)任何一個銀行工作日）進行交割行工作日）進行交割（1 1周、周、2 2周、周、1 1個月、個月、3 3個月，投資者可以指定最短交個月，投資者可以指定最短交易日第二天、最長交易日易日第二天、最長交易日3 3個月中的任意一個銀行工個月中的任意一個銀行工作日作為交易到期日作日作為交易到期日 ）在交易完成時就進行資在交易完成時就進行資金的清算交割金的清算交割交割金額交割金額除了客戶申請到期交割并交納全額的交易本金以備交除了客戶申請到期交

14、割并交納全額的交易本金以備交割之外，在到期日前將平倉，僅進行盈虧的差額清算割之外，在到期日前將平倉，僅進行盈虧的差額清算全額的資金交割全額的資金交割保證金保證金單筆交易本金的單筆交易本金的10%10%，交易擔(dān)保金幣種與賣出幣種不，交易擔(dān)保金幣種與賣出幣種不需相同需相同無保證金，需擁有全額無保證金，需擁有全額交易本金，只能賣出賬交易本金，只能賣出賬戶中的可用貨幣余額戶中的可用貨幣余額第18頁/共39頁建行個人遠(yuǎn)期外匯買賣和交行建行個人遠(yuǎn)期外匯買賣和交行“滿金寶滿金寶”比較比較清算時間清算時間不能隨時買賣，每一筆交易都有不能隨時買賣，每一筆交易都有明確的資金清算交割日，要在交明確的資金清算交割日，

15、要在交割日以后才能兌現(xiàn)盈利或者虧損割日以后才能兌現(xiàn)盈利或者虧損 無論是在獲利還是虧損后都可無論是在獲利還是虧損后都可以立即進行清算，獲得盈利收以立即進行清算，獲得盈利收入或者支付虧損入或者支付虧損 最低最低保證金保證金每日會對未平倉合約的現(xiàn)值進行每日會對未平倉合約的現(xiàn)值進行重估，當(dāng)重估未平倉交易的損失重估，當(dāng)重估未平倉交易的損失達到交易擔(dān)保金的達到交易擔(dān)保金的50%50%時，建行將時，建行將通過短信方式向客戶提示風(fēng)險；通過短信方式向客戶提示風(fēng)險；達到達到80%80%時，對合約強制平倉時，對合約強制平倉 實時計算盈虧收益，當(dāng)客戶實時計算盈虧收益，當(dāng)客戶“保證金比例保證金比例”觸及或小于觸及或小于

16、30%30%時，銀行將自動進行強制平倉時，銀行將自動進行強制平倉 第19頁/共39頁 張先生手里有一筆歐元，由于歐元近來對美元和日元都走高，張先生手里有一筆歐元，由于歐元近來對美元和日元都走高，張先生認(rèn)為這時候買入歐元等待其繼續(xù)走高是個好選擇。張先生認(rèn)為這時候買入歐元等待其繼續(xù)走高是個好選擇。 假如當(dāng)時歐元假如當(dāng)時歐元/ /美元匯率美元匯率1.27501.2750，張先生可賣出，張先生可賣出2020天后到期的天后到期的2020萬美元，買入萬美元，買入200000/1.2750=156862.75200000/1.2750=156862.75歐元。在合約建立時，張先歐元。在合約建立時，張先生指定

17、歐元為交易的名義本金，只需要交納合約金額的生指定歐元為交易的名義本金，只需要交納合約金額的10%10%，即，即156862.75156862.7510%=15686.2710%=15686.27歐元，就可以建立這筆遠(yuǎn)期買入歐元的合歐元，就可以建立這筆遠(yuǎn)期買入歐元的合約了約了 當(dāng)歐元當(dāng)歐元/ /美元匯率一如張先生判斷的那樣繼續(xù)走高，上升至美元匯率一如張先生判斷的那樣繼續(xù)走高，上升至1.28501.2850，張先生可以選擇遠(yuǎn)期平倉來了結(jié)自己先前的交易。，張先生可以選擇遠(yuǎn)期平倉來了結(jié)自己先前的交易。如果張先生選擇在如果張先生選擇在1.28501.2850的位置平倉，那么他平倉的交易就是的位置平倉，那

18、么他平倉的交易就是買入美元買入美元2020萬，同時賣出萬，同時賣出200000/1.2850=155642.02200000/1.2850=155642.02歐元。歐元。兩筆交易美元的金額沒有變化，而歐元凈獲利兩筆交易美元的金額沒有變化，而歐元凈獲利156862.75-156862.75-155642.02=1220.73155642.02=1220.73歐元。歐元。第20頁/共39頁 張先生從歐元上升張先生從歐元上升100100點（點（0.783%0.783%）的市場變化中獲得收益）的市場變化中獲得收益1220.731220.73歐元，相當(dāng)于歐元，相當(dāng)于1556.431556.43美元，而合

19、約建立時張先生凍結(jié)的美元，而合約建立時張先生凍結(jié)的交易擔(dān)保金是交易擔(dān)保金是15686.2715686.27歐元，合約平倉后的收益率為歐元，合約平倉后的收益率為1220.73/15686.27=7.78%1220.73/15686.27=7.78%，也就是說投資人通過遠(yuǎn)期外匯買賣的，也就是說投資人通過遠(yuǎn)期外匯買賣的方式，可以在變化方式，可以在變化1%1%左右的市場中獲得將近左右的市場中獲得將近10%10%左右的收益。左右的收益。 當(dāng)然，假如張先生對市場的判斷有誤，歐元并沒有如預(yù)期般當(dāng)然，假如張先生對市場的判斷有誤，歐元并沒有如預(yù)期般獲得上漲，反而調(diào)整性地下跌了獲得上漲，反而調(diào)整性地下跌了1%1%

20、，那么張先生的遠(yuǎn)期外匯買賣，那么張先生的遠(yuǎn)期外匯買賣的合約將面臨近的合約將面臨近10%10%的虧損。交易擔(dān)保金這根杠桿可以撬動更大的虧損。交易擔(dān)保金這根杠桿可以撬動更大的收益，也可以招致更大的虧損。的收益，也可以招致更大的虧損。 由于遠(yuǎn)期外匯買賣在建立合約的時候不需要全額賣出貨幣，只需由于遠(yuǎn)期外匯買賣在建立合約的時候不需要全額賣出貨幣，只需凍結(jié)一定比例的交易擔(dān)保金就可以進行交易。那么只要投資人在合約凍結(jié)一定比例的交易擔(dān)保金就可以進行交易。那么只要投資人在合約到期前進行平倉，他可以賣出不屬于自己的貨幣，只要在規(guī)定的日期到期前進行平倉，他可以賣出不屬于自己的貨幣，只要在規(guī)定的日期之前將賣出的貨幣買

21、回就行。之前將賣出的貨幣買回就行。 第21頁/共39頁要完全了解遠(yuǎn)期外匯買賣的風(fēng)險要完全了解遠(yuǎn)期外匯買賣的風(fēng)險善用交易擔(dān)保金比例來控制自己的交易，避免善用交易擔(dān)保金比例來控制自己的交易，避免交易被系統(tǒng)強制平倉而虧損交易被系統(tǒng)強制平倉而虧損 客戶在進行遠(yuǎn)期外匯買賣這種風(fēng)險程度較高的客戶在進行遠(yuǎn)期外匯買賣這種風(fēng)險程度較高的投資時，需實時關(guān)注自己的交易投資時，需實時關(guān)注自己的交易 10%的最低交易擔(dān)保金比例只是一個下限，并不的最低交易擔(dān)保金比例只是一個下限，并不一定要求客戶每筆交易都放大一定要求客戶每筆交易都放大10倍來做倍來做 第22頁/共39頁第23頁/共39頁 固定交割日固定交割日 即交易雙方

22、成交時約定交割日期，一般是按成交日即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個月份。月份。 如假定一筆如假定一筆5月月28日成交的一個月期固定交割日的遠(yuǎn)日成交的一個月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是期外匯交易，交割日應(yīng)是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日是星日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月月2日，而日，而應(yīng)在應(yīng)在6月月29日進行交割。日進

23、行交割。第24頁/共39頁選擇交割日選擇交割日 在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易交易(Optional Forward Transaction)。擇期外匯交易可分為兩種：擇期外匯交易可分為兩種：第25頁/共39頁 1 1、部分擇期部分擇期確定交割月份但未確定交割日。確定交割月份但未確定交割日。2 2、完全擇期完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。 例：例：5 5月月2020日

24、，日，A A公司與公司與B B銀行達成一筆銀行達成一筆3 3個月的擇期個月的擇期外匯交易，約定外匯交易，約定8 8月份進行交割，則月份進行交割，則A A公司可以在公司可以在8 8月月1 1日日至至8 8月月2222日的任一個營業(yè)日內(nèi)向日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B B銀行提出交割。銀行提出交割。 例：上例中例：上例中A A公司可以選擇從公司可以選擇從5 5月月2323日至日至8 8月月2222日這一日這一段時間的任一個營業(yè)日向段時間的任一個營業(yè)日向B B銀行提出交割。銀行提出交割。第26頁/共39頁擇期交易中的遠(yuǎn)期匯率擇期交易中的遠(yuǎn)期匯率 擇期交易的定價原則是計算出約定期限內(nèi)第一個工作日和最后一個工作

25、日交割擇期交易的定價原則是計算出約定期限內(nèi)第一個工作日和最后一個工作日交割的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最有利的報價。的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最有利的報價。 第27頁/共39頁 4 4月月6 6日：即期：日：即期：USD1=CAD1.5300/10USD1=CAD1.5300/10 1 1月期：月期：USD1=CAD1.5263/82USD1=CAD1.5263/82 2 2月期：月期：USD1=CAD1.5253/73USD1=CAD1.5253/73 3 3月期：月期：USD1=CAD1.5245/66USD1=CAD1.5245/66可見，隨著選

26、擇期限的增加可見，隨著選擇期限的增加, ,這種匯率上的不利（對客戶）就越大。這種匯率上的不利（對客戶）就越大。所以企業(yè)應(yīng)盡可能縮短不確定的時間，以降低交易成本。所以企業(yè)應(yīng)盡可能縮短不確定的時間，以降低交易成本。若客戶向銀行賣出遠(yuǎn)期美元，擇期在若客戶向銀行賣出遠(yuǎn)期美元，擇期在1 13 3月，則匯率：月，則匯率：1.52451.5245若客戶向銀行買入遠(yuǎn)期美元，擇期在若客戶向銀行買入遠(yuǎn)期美元，擇期在1 13 3月，則匯率：月，則匯率：1.52821.5282若客戶向銀行賣出遠(yuǎn)期美元，擇期在第二個月，則匯率：若客戶向銀行賣出遠(yuǎn)期美元，擇期在第二個月，則匯率：若客戶向銀行買入遠(yuǎn)期美元，擇期在第二個月，

27、則匯率：若客戶向銀行買入遠(yuǎn)期美元，擇期在第二個月，則匯率：1.52531.52531.52821.52824 4月月6 6日起算日起算5 5月月6 6日起算日起算6 6月月6 6日起算日起算7 7月月6 6日起算日起算第28頁/共39頁練習(xí)：練習(xí)：1010月中旬外匯市場行情為：月中旬外匯市場行情為：GBP/USDGBP/USD即期匯率為即期匯率為GBP1GBP1USD1.6100/20USD1.6100/2090 90 天遠(yuǎn)期差額為天遠(yuǎn)期差額為 16/1016/10此時，美國出口商簽訂向英國出口價值此時，美國出口商簽訂向英國出口價值6250062500英鎊儀器的協(xié)議，預(yù)英鎊儀器的協(xié)議，預(yù)計三個

28、月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假如計三個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假如美出口商預(yù)測三個月后美出口商預(yù)測三個月后GBP/USDGBP/USD即期匯率將貶值到即期匯率將貶值到GBP1GBP1USD1.6000/20USD1.6000/20。不考慮買賣價差等交易費用。不考慮買賣價差等交易費用。問：問：1 1、若美出口商現(xiàn)在就可收到、若美出口商現(xiàn)在就可收到6250062500英鎊，即可獲得多少美元？英鎊，即可獲得多少美元？2 2、若美出口商現(xiàn)在收不到英鎊，也不采取避免匯率變動風(fēng)險、若美出口商現(xiàn)在收不到英鎊，也不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，而是延后三個月才

29、收到的保值措施，而是延后三個月才收到6250062500英鎊，預(yù)計到時這些英鎊將英鎊，預(yù)計到時這些英鎊將可兌換多少美元？可兌換多少美元？3 3、美出口商三個月到期將收到的英鎊折算為美元時相對、美出口商三個月到期將收到的英鎊折算為美元時相對1010月月中旬兌換美元將會損失多少美元？中旬兌換美元將會損失多少美元？( (暫不考慮兩種貨幣的利息因素暫不考慮兩種貨幣的利息因素) )4 4、若美出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進、若美出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進行？行？62500 X 1.610062500 X 1.600062500 X（1.6000- 1.6100）625

30、00 X 1.6084賣出三個月遠(yuǎn)期英鎊賣出三個月遠(yuǎn)期英鎊62500第29頁/共39頁第30頁/共39頁 掉期交易掉期交易 將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進行的一割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進行的一種交易方式。種交易方式。 即在買進或賣出某種外匯的同時，賣出或即在買進或賣出某種外匯的同時，賣出或買入相同金額而交割期不同的這種外匯。買入相同金額而交割期不同的這種外匯。1 1）看似多筆交易，實際為一筆交易；）看似多筆交易，實際為一筆交易； 2 2）省卻了買賣價差和多筆交易的手續(xù)費。）省卻了買賣價差和多

31、筆交易的手續(xù)費。原理原理： 要點要點：第31頁/共39頁 按掉期期限劃分按掉期期限劃分即期對遠(yuǎn)期的掉期交易（即期對遠(yuǎn)期的掉期交易（Spot against ForwardSpot against Forward）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易（遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易（Forward against Forward against ForwardForward）即期對即期的掉期交易（即期對即期的掉期交易（Spot against SpotSpot against Spot）：）：用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借第32頁/共39頁掉期業(yè)務(wù)的操作掉期業(yè)務(wù)的操作 例例1 1：香港：香港A A公

32、司打算在英國進行一項價值公司打算在英國進行一項價值1010萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年后可以回收這筆資本。后可以回收這筆資本。 即期匯率：即期匯率：GBPGBPHKD12.3100/200HKD12.3100/200 一年期遠(yuǎn)期差額：一年期遠(yuǎn)期差額：100/80100/80則：則： 買進即期英鎊買進即期英鎊100000100000付出付出HKD1232000HKD1232000賣出賣出1212個月的遠(yuǎn)期英鎊個月的遠(yuǎn)期英鎊100000100000收入收入HKD1230000HKD1230000如果不做掉期交易，假設(shè)一年后即期匯率：如果不做掉期交易，假設(shè)一年后即期匯率： G

33、BPGBPHKD11.3000/200HKD11.3000/2001010萬英鎊只能回收萬英鎊只能回收113萬港幣，虧了萬港幣，虧了102000港幣港幣第33頁/共39頁 例例2 2：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500500萬美元。萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于口原材料，并將于3 3個月后支付個月后支付500500萬美元的貨款。萬美元的貨款。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的賣出即期美元賣出即期美元500500萬，買入相應(yīng)的日元萬，買入相應(yīng)的日元買入買入3 3個月遠(yuǎn)期美元個月遠(yuǎn)期美元500500萬，賣出相應(yīng)的日元萬，賣出相應(yīng)的日元第34頁/共