1、私募周報：央行“變相”加息，20家私募七維度解讀市場影響2017.01.23-2017.02.05【私募觀點】2月3日農(nóng)歷新年的第一個交易日，市場迎來了中國央行釋放的重磅變相“加息”信號：央行雙箭齊發(fā)，MLF、SLF相繼漲價，部分私募認為從長期來看，在金融去杠桿的過程中，央行此舉有利于抑制資產(chǎn)泡沫和通脹風險，有助于經(jīng)濟穩(wěn)定，可以更好地防范金融風險。而部分私募則認為后期資金面不容樂觀，對于“穩(wěn)健中性”貨幣政策基調(diào)需要保持警惕性?！拘袠I(yè)動態(tài)】私募監(jiān)管風暴來襲：中基協(xié)注銷兩家私募登記，拉黑兩家律所；部分私募涉足短期理財，高凈值客戶理財多元化；西部證券違規(guī)推介私募，證監(jiān)會責令改正【私募調(diào)研】私募調(diào)研進

2、程放緩，電子行業(yè)連續(xù)兩周成關注焦點【私募業(yè)績】宏觀對沖策略取得周收益冠軍【行業(yè)數(shù)據(jù)】清盤數(shù)環(huán)比增長18%，相對價值基金發(fā)行9只受關注1、 央行上調(diào)逆回購及SLF利率，20家私募七維度解讀市場影響2月3日農(nóng)歷新年的第一個交易日，市場迎來了中國央行釋放的重磅變相“加息”信號：央行雙箭齊發(fā)，MLF、SLF相繼漲價，在A股雞年的首個交易日中，市場迎來巨震。權(quán)重股表現(xiàn)萎靡拖累大盤，滬市成交量更是刷新了去年年初熔斷以來新低。政策性利率全面上調(diào)，顯露出央行穩(wěn)健略偏緊的政策態(tài)度，那么這究竟釋放出什么信號呢？格上理財調(diào)研了20家私募機構(gòu)，部分私募認為從長期來看，在金融去杠桿的過程中，央行此舉有利于抑制資產(chǎn)泡沫和

3、通脹風險，有助于經(jīng)濟穩(wěn)定，可以更好地防范金融風險。而部分私募則認為后期資金面不容樂觀，對于“穩(wěn)健中性”貨幣政策基調(diào)需要保持警惕性。此舉符合央行金融去杠桿的中期思路泓澄投資認為央行此舉符合2016年中以來央行金融去杠桿的中期思路。其意義在于，通過各種形式和手段有效傳遞價格信號、降低金融體系杠桿，最終實現(xiàn)平抑資產(chǎn)價格泡沫、縮小國內(nèi)外資產(chǎn)估值差距、緩解外匯流出壓力等目的。寧聚投資認為這次上調(diào)利率最為直接影響的是銀行等金融機構(gòu)的資金成本，體現(xiàn)了央行堅定去風險和金融去杠桿的決心。貨幣政策的轉(zhuǎn)向會從預期導向上給各類資產(chǎn)價格帶來壓制，會對股市和債市形成一定的沖擊。短期來看，央行進行資金回籠的可能性較大，階段

4、性的資金回籠短期可能會繼續(xù)，對各類資產(chǎn)價格形成一定壓制。從長期來看，在金融去杠桿的過程中，有助于抑制資產(chǎn)泡沫和通脹風險，有助于經(jīng)濟穩(wěn)定，可以更好地防范金融風險。 耀之資產(chǎn)認為央行在節(jié)前上調(diào)MLF利率已體現(xiàn)了其政策意圖，市場不必過于恐慌。央行當前全面上調(diào)公開市場操作利率，其背后的原因也是多方面的，主要包括以下兩點：如今在去庫存、去產(chǎn)能的政策引導下，實體經(jīng)濟已企穩(wěn)向好，央行的首要政策目標從降成本轉(zhuǎn)向了去杠桿和防風險，因而提高資金利率勢在必行；其次，國際方面，美國已進入加息周期，中美利差自2016年下半年開始收窄，資本流出對國內(nèi)的流動性造成了不小的壓力，因此中美之間有必要保持一定的利差，以減輕資本流

5、出的壓力，穩(wěn)定人民幣匯率。短周期高密度加息可能性不大朱雀投資認為上調(diào)逆回購利率使得央行貨幣政策轉(zhuǎn)向中性的信號鮮明，央行調(diào)整利率的動機在于金融去杠桿，市場對央行上調(diào)利率的解讀基本在防范風險、去化杠桿這個范疇內(nèi)，上調(diào)基準利率對存貸款利率和實體經(jīng)濟將產(chǎn)生直接影響，這方面應該是更為審慎的。對于“加息周期”，央行政策利率調(diào)整明顯滯后于市場利率的上行，央行在貨幣政策操作上也是較謹慎的，目前去判斷加息周期開啟為時尚早。合信投資認為上調(diào)逆回購利率和SLF，主要還是針對金融行業(yè)去杠桿和收緊流動性，并非針對實體，當利率提高一定水平將停止加息，可持續(xù)性不強，至少短周期高密度加息可能性不大，主要原因有：第一經(jīng)濟基本面

6、不支持大幅度加息，房地產(chǎn)周期下行壓力大；第二CPI數(shù)據(jù)看并不高。 此次加息主要影響還是利率債，對股市商品影響并不大。明達資產(chǎn)認為央行逐步退出貨幣寬松，意在實施穩(wěn)健中性偏緊的貨幣政策，這與2016年下半年傳遞出的貨幣政策信號相吻合。意在防范資產(chǎn)泡沫，降低杠桿。對市場而言，周期性、利率敏感型行業(yè)受影響較大，但A股也不乏低估值，業(yè)績優(yōu)異的標的，受利率波動影響較小。且從經(jīng)濟基本面看，中國經(jīng)濟、全球環(huán)境處于不確定性較高的階段，暫不支持貨幣政策進入加息通道。本輪央行上調(diào)政策利率對資本市場發(fā)展未必是一件壞事星石投資認為本輪央行上調(diào)政策利率，主要受影響的是金融機構(gòu)向央行借錢的成本，但是提供流動性支持的方向不會

7、改變。本次政策利率上調(diào)與中央經(jīng)濟工作會議關于貨幣政策“穩(wěn)健中性”的定調(diào)相吻合，政策利率的上調(diào)提升了人民幣的內(nèi)在價值，有助于人民幣匯率的企穩(wěn)，緩解了國內(nèi)經(jīng)濟和資本市場“穩(wěn)匯率”的壓力。從中期來看，對利率上調(diào)給股市的估值帶來一定下行的壓力，但是經(jīng)濟企穩(wěn)帶來的盈利預期改善和改革提速帶來的風險偏好回升一定程度上可以對沖利率上調(diào)帶來的下行壓力，對股市發(fā)展未必是一件壞事。 泓澄投資認為對股票市場的影響不能類比前幾次加息周期，因為所處的經(jīng)濟階段不同，也不能過度放大單次操作對市場的影響，應該放在央行金融去杠桿的大背景下去理解對股市的影響。達仁投資認為受央行上調(diào)MLF中標利率影響，近期債市、大宗商品紛紛明顯下跌

8、。從大類資產(chǎn)配置的角度看，股市相對債券、商品、房地產(chǎn)來說仍有較大的投資價值。在美股、港股等外圍市場表現(xiàn)強勁的背景下，A股的結(jié)構(gòu)性行情仍值得期待。泓信投資認為節(jié)后央行上調(diào)逆回購利率，債市再次恐慌性下跌，債市投資者對未來普遍悲觀，國債期貨遠期與近月合約價差再創(chuàng)歷史新高。從債券需求來講，相對貸款而言，銀行對無風險、無資本消耗的國債、政策性金融債的需求會顯著上升。從債券供給角度看，許多高信用評級的國企已經(jīng)把資金需求從債券市場轉(zhuǎn)向貸款，這會顯著減少債券的供給。泓信投資認為雖然短期可能還需要忍受市場的小幅波動，但是時間已經(jīng)站在了多頭一邊。未來資金面不容樂觀，“穩(wěn)健中性”仍將是貨幣政策的主旋律重陽投資認為在

9、經(jīng)濟穩(wěn)中向好、通脹預期持續(xù)上升的情況下，央行引導金融市場去杠桿的態(tài)度明顯。隨著現(xiàn)金回籠銀行體系，節(jié)后首周央行凈回籠700億元，銀行間各期限回購利率總體穩(wěn)定。后期資金面不容樂觀：一方面，未來兩周將分別有5960億和11350億公開市場資金到期，央行很可能維持資金面的緊平衡；另一方面，政策利率的上調(diào)必將抬升貨幣市場利率的中樞和預期，本周3-6個月的同業(yè)存單利率較節(jié)前進一步上行。日盛聯(lián)合認為央行此次上調(diào)流動性工具利率，指向金融和房地產(chǎn)去杠桿，再次明確了去杠桿和抑泡沫的堅決態(tài)度，未來不排除繼續(xù)上調(diào)。但因經(jīng)濟復蘇基礎不穩(wěn)、通脹壓力有限的背景下，存貸款利率暫時應不會上調(diào)，“穩(wěn)健中性”仍將是貨幣政策的主旋律

10、。辰陽投資認為央行近期上調(diào)中短期借貸便利利率，更多是針對1月增速過猛的信貸，目的是控制節(jié)奏。與過往加息周期相比較，當下經(jīng)濟狀況并沒有過熱，后期不具備連續(xù)加息條件，無需過度解讀。另一方面，該動作有利于穩(wěn)定人民幣匯率，減緩貶值預期,符合管理層今年穩(wěn)匯率、引導資金有效進入實體的目標，同時也預示今年貨幣環(huán)境不再寬松，市場整體機會較小。降杠桿、抑泡沫加劇市場波動，債券市場的負面影響可能繼續(xù)發(fā)酵銀葉投資認為央行如此密集的調(diào)整貨幣政策工具利率，是2016年末中央經(jīng)濟工作會議微調(diào)貨幣政策基調(diào)的延續(xù)。春節(jié)前后央行連續(xù)上調(diào)貨幣政策工具利率進一步明確了貨幣政策方向的階段性調(diào)整，債券市場投資者的政策預期趨于悲觀。對債

11、券市場的負面影響可能繼續(xù)發(fā)酵。短期來看，市場還將面臨春節(jié)后央行投放到期壓力、一季度末等關鍵時點的考驗。淳楊資產(chǎn)認為央行近期對MLF、SLF利率進行調(diào)整，與中央經(jīng)濟工作會議年提出的2017年穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)相一致，另外引導短期與中期市場利率上行有助于緩解中國開放宏觀格局下的匯率問題，但同時降杠桿和抑泡沫的意圖也加劇了市場的波動，公司對一季度的行情總體偏謹慎態(tài)度，需要加強對倉位和風險的控制。茂典資產(chǎn)認為這次雖然上調(diào)的僅是央行出錢要收取的利率，并沒有上調(diào)存貸款的基準利率，但是信號已經(jīng)很明確了，央行調(diào)節(jié)收緊貨幣的政策體現(xiàn)出防范風險的信號。茂典資產(chǎn)對今年債市長期看空，預期比較悲觀。藍石資管認為未來

12、流動性將呈現(xiàn)“量足但價不低”的格局，央行近期一系列去杠桿、調(diào)控流動性的舉措，目的主要是調(diào)控銀行間市場的金融機構(gòu)去杠桿，并繼續(xù)引導資金“脫虛向?qū)崱?，對金融機構(gòu)來說較小。春節(jié)前后調(diào)升操作利率的動作，則會使得未來資金成本易上難下，因此，近3年流動性充裕的資本盛宴可能會暫告一段，未來資本市場的錢需要更精準的波段操作才能賺到。貨幣政策收緊預期加強，指數(shù)整體還將繼續(xù)承受壓力弘尚資產(chǎn)認為央行本周上調(diào)MLF操作利率10BP，此舉進一步印證經(jīng)濟工作會議關于貨幣政策“穩(wěn)健中性”定調(diào)。2017年貨幣政策整體操作“易緊難松”，對于“穩(wěn)健中性”貨幣政策基調(diào)需要保持警惕性,短期市場在經(jīng)歷前期調(diào)整后，大幅殺跌可能性不大，但

13、市場整體風險偏好改善可能性也不大，需要在休養(yǎng)生息過程中積蓄做多動能，延續(xù)此前“區(qū)間震蕩、存量博弈”概率較大。格雷投資認為春節(jié)前央行上調(diào)MLF利率后，近日又對SLF和逆回購利率進行了上調(diào)，其效果相當于小幅度不對稱加息，貨幣政策有收緊的跡象，對資本市場帶來潛在壓力是確定的。其認為經(jīng)過2017年1月的反彈修復，2月指數(shù)整體還將繼續(xù)承受壓力。名禹資產(chǎn)認為目前央行變相“加息”，節(jié)后資金面仍較為緊張。此外，春節(jié)期間公布的歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，全球貨幣收緊預期加強。這些因素對A股影響整體偏空。總的來看，目前外部不確定因素增多、國內(nèi)流動性環(huán)境偏緊且在市場前期熱點逐步降溫，在缺乏再度上攻主線的情況下，名禹資產(chǎn)認為市

14、場面臨震蕩回調(diào)壓力。銀行間市場資金面緊張，去杠桿過程使得房地產(chǎn)泡沫萎縮泰誠資本認為上調(diào)逆回購利率相當于一次小幅度的加息。各商業(yè)銀行借錢成本上升，也對市場有著一系列的影響，會直接導致銀行間市場資金面緊張，所以，央行的這一次利率調(diào)整，可以認為是貨幣政策轉(zhuǎn)緊的信號之一。對于房地產(chǎn)市場來說，央行上調(diào)各期限逆回購利率，使得資金從緊，同時也會遏制資金大量流入房地產(chǎn)市場。去杠桿過程也會使得房地產(chǎn)泡沫萎縮，也可以推斷本次央行的“加息”行為是對房地產(chǎn)泡沫的一次抑制行為。2、 私募行業(yè)動態(tài)私募監(jiān)管風暴來襲：中基協(xié)注銷兩家私募登記，拉黑兩家律所1月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱基金業(yè)協(xié)會)在官網(wǎng)宣布注銷兩

15、家私募基金管理人北京天和融匯投資基金管理有限公司(以下簡稱天和融匯)和北京天和融旺投資基金管理有限公司(以下簡稱天和融旺)登記。同時，基金業(yè)協(xié)會拉黑了為上述公司出具法律意見書的北京市盈科律師事務所和北京市中聞律師事務。經(jīng)查，天和融匯和天和融旺向協(xié)會提交的私募基金管理人登記信息以及法律意見書，不符合法律法規(guī)和自律規(guī)則的規(guī)定，協(xié)會決定依法注銷天和融匯和天和融旺的私募基金管理人登記，將出具法律意見書的北京市盈科律師事務所和北京市中聞律師事務所涉嫌未能勤勉盡責的有關情況移送中國證券監(jiān)督管理委員會進一步查處，并在調(diào)查期間停止接受上述兩家律師事務所的法律意見書。部分私募涉足短期理財，高凈值客戶理財多元化隨

16、著高凈值客戶理財需求日益多元化，部分私募基金開始涉足短期理財業(yè)務，設計流動性管理的私募產(chǎn)品。北京某百億級債券私募投資總監(jiān)表示，去年年底和信托公司合作發(fā)行了流動性管理產(chǎn)品，信托作為管理人，私募當投顧。和一般私募產(chǎn)品不一樣，這類產(chǎn)品期限比較靈活，客戶可以買1個月、2個月、5個月、10個月或1年期限不等，每種期限的收益率隨時間長度逐步抬升，也會根據(jù)市場情況有不同的變化。據(jù)了解，目前市面上大部分私募產(chǎn)品均無固定期限，存續(xù)期較長，且有半年到一年的封閉期，另外只有等到每月的開放日才可以進行申贖。但近幾年，私募開始打破常規(guī)，設計更符合客戶需求的產(chǎn)品。西部證券違規(guī)推介私募，證監(jiān)會責令改正西部證券發(fā)布公告稱，公

17、司近日收到證監(jiān)會行政監(jiān)管措施決定書并受到責令改正，原因在于西部證券個別營業(yè)部利用同名微信公眾號向不特定對象公開宣傳推介私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品。證監(jiān)會稱，西部證券上述行為違反了證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法第三十九條、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法第十四條、證券公司監(jiān)督管理條例第二十七條的規(guī)定。按照私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法第三十三條、證券公司監(jiān)督管理條例第七十條的規(guī)定，證監(jiān)會決定對公司采取責令改正的行政監(jiān)督管理措施。公司應按照相關法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的要求落實整改，進一步梳理相關流程，強化有關人員守法合規(guī)意識。三、陽光私募機構(gòu)調(diào)研動向： 私募調(diào)研進程放緩，電子行業(yè)連續(xù)兩周成關注焦點受春節(jié)

18、小長假影響，上周私募機構(gòu)調(diào)研進程明顯放緩。自2017/1/23至2017/2/5，共有70家私募機構(gòu)參與調(diào)研，僅調(diào)研了13只個股，較前一周（70只）減少近82%。據(jù)格上理財統(tǒng)計，在私募機構(gòu)調(diào)研的個股中，創(chuàng)業(yè)板關注度占比由前一周的27.14%減少至23.08%，而中小板（46.15%）和創(chuàng)業(yè)板（30.77%）占比均有回升。行業(yè)方面，電子行業(yè)本周被關注最多，行業(yè)中共有3家公司迎來私募調(diào)研，格上理財發(fā)現(xiàn)，電子行業(yè)在前一周也是私募關注的焦點。私募調(diào)研個股行業(yè)分布（2017.01.23-2017.02.05）數(shù)據(jù)來源：格上理財研究中心格上理財發(fā)現(xiàn)，本周個股“碧水源”備受關注，在私募調(diào)研量大幅減少的情況下

19、，吸引了高達44家私募機構(gòu)前去調(diào)研，其中包括景林資產(chǎn)、鼎鋒資產(chǎn)、星石投資、重陽投資、朱雀投資等百億級私募。據(jù)格上理財了解，“碧水源”是一家致力于通過膜技術(shù)為國家“治理水環(huán)境、開發(fā)新水源、保障飲水安全以及城市生態(tài)環(huán)境建設”提供整體解決方案的高科技企業(yè)。格上理財注意到，1月24日機構(gòu)調(diào)研當天，碧水源重挫9%，盤中數(shù)度跌停。在當日發(fā)布的年度的業(yè)績預告顯示，公司預計盈利16.34億元至20.43億元，遠低于市場普遍預期。在調(diào)研中，私募機構(gòu)也對增速提出質(zhì)疑，碧水源董秘回應稱發(fā)生了重大訂單延誤，從而影響了四季度的利潤，不過上述延誤訂單已經(jīng)在今年1月份中標。私募大佬調(diào)研個股（部分）（2017.01.23-2017.02.05）私募機構(gòu)調(diào)研個股重陽投資歌爾股份、通宇通訊、碧水源尚雅投資環(huán)旭電子、碧水源通晟資產(chǎn)江蘇神通、碧水源星石投資興民智通、碧水源鼎鋒資產(chǎn)碧水源和聚投資碧水源景林資產(chǎn)碧水源民森投資碧水源元葵資產(chǎn)碧水源遠策投資碧水源朱雀投資碧水源數(shù)據(jù)來源：格上理財研究中心私募機構(gòu)調(diào)研前三排名個股名稱所屬板塊行業(yè)調(diào)研次數(shù)1碧水源創(chuàng)業(yè)板公用事業(yè)442江蘇神通中小板機械設備123環(huán)旭電子主板電子3數(shù)據(jù)來源：格上理財研究中心四、陽光私募業(yè)績表現(xiàn)：宏觀對沖策略取得周收益冠軍臨近